Economic Indicators 定例経済指標レポートテーマ：消費者物価（全国14年11月、東京都区部14年12月）～ＣＰＩは先行き一段と鈍化へ～発表日：2014年12月26日（金）第一生命経済研究所経済調査部担当主席エコノミスト新家義貴 TEL：03－5221-4528 (単位：％）全国東京都区部食料（酒類除総合生鮮除く総合く）及びエネル石油製品ギー除く総合 13 14 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ 0.3 0.7 0.9 0.7 0.3 0.2 0.7 0.9 1.1 1.1 1.5 1.6 1.4 1.5 1.6 3.4 3.7 3.6 3.4 3.3 3.2 2.9 2.4 前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ －－ 0.2 0.3 0.5 0.4 0.0 0.4 0.7 0.8 0.7 0.9 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3 3.2 3.4 3.3 3.3 3.1 3.0 2.9 2.7 前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ －前年比 0.7 0.9 0.8 0.6 0.4 0.2 0.1 0.1 0.0 0.3 0.6 0.7 0.7 0.8 0.7 2.3 2.2 2.3 2.3 2.3 2.3 2.2 2.1 4.8 7.9 1.8 ▲ 0.9 ▲ 0.4 5.0 8.4 10.5 7.6 6.4 7.7 6.6 6.2 3.0 2.8 6.3 9.4 10.0 9.9 6.6 5.0 5.0 2.2 －食料（酒類除生鮮食品を除総合く食料前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ － 0.4 0.5 0.6 0.6 0.4 0.3 0.3 0.0 0.1 0.2 0.4 0.8 1.0 0.9 1.2 4.1 4.1 4.1 4.3 4.2 4.2 4.1 4.0 前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ 生鮮除く総合く）及びエネル石油製品ギー除く総合 0.5 0.9 1.0 0.6 0.2 0.0 0.4 0.5 0.5 0.6 1.0 1.0 0.7 1.1 1.3 2.9 3.1 3.0 2.8 2.8 2.8 2.5 2.1 2.1 前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ 0.5 0.6 0.5 0.3 0.1 0.2 0.3 0.4 0.2 0.3 0.6 0.7 0.7 0.9 1.0 2.7 2.8 2.8 2.7 2.7 2.6 2.6 2.4 2.3 前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ 前年比 0.9 1.0 0.8 0.7 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 0.5 0.4 2.0 1.9 2.0 2.1 2.1 2.0 2.1 1.8 1.8 3.8 7.0 ▲ 0.9 ▲ 1.7 0.0 6.2 9.5 9.9 7.6 5.7 7.0 5.8 7.3 2.9 3.8 6.2 9.5 10.2 9.5 5.5 4.8 5.3 1.8 ▲ 2.5 生鮮食品を除く食料前年比 ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ ▲ 1.0 1.1 1.2 0.8 0.7 0.6 0.4 0.1 0.2 0.4 0.4 0.6 0.5 0.6 1.0 3.5 3.7 3.6 3.7 3.6 3.8 3.6 3.7 3.4 (出所）総務省統計局「消費者物価指数」 ○ 伸びの鈍化が続く総務省より発表された 2014 年 11 月の全国消費者物価指数（生鮮食品除く）は前年比＋2.7％と、10 月の＋2.9％から 0.2％ポイント鈍化した。消費税による押し上げの影響1を除けば＋0.7％となる。４月の＋1.5％（消費税要因除く）をピークとして前年比伸び率の縮小が続いている。先行きについても原油価格下落の影響からＣＰＩコアの伸び率は一段の鈍化が予想され、当面は下振れしやすい展開が続くだろう。 11 月の伸び率鈍化の主因はガソリンや灯油等の石油製品価格である。原油価格急落の影響から、ガソリンが前月比▲3.4％、灯油が前月比▲3.2％と大幅に下落し、前年比プラス寄与も縮小している（石油製品価格のプラス寄与は前月対比 0.12％Pt 縮小）。また、石油製品以外では、テレビ等の教養娯楽耐久財やルームエアコン等の家庭用耐久財、宿泊料などもプラス寄与を縮小させており、ＣＰＩの伸び率縮小に繋がっている。食料・エネルギーを除く総合（米国型コア）は前年比＋2.1％と、前月の＋2.2％から 0.1％ポイント鈍化した。増税による押し上げを除けば＋0.4％である。６月以降、４ヶ月連続で＋0.6％だったが、10 月、11 月 1 日本銀行の試算によると、増税によるＣＰＩコア押し上げの影響は 2.0％Pt。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。よ２ヶ月連続で伸びが鈍化している。これまで米国型コアは緩やかな上昇傾向が続いていたが、ここにきて鈍化が目立つ。消費増税後の消費不振の影響が出ている可能性は否定できないだろう。今後、エネルギー価格の下落圧力が強まることが確実視されるだけに、仮に米国型コアの伸びまで鈍化が続くようだと、ＣＰＩコアの鈍化ペースが一段と速まることになる。 ○ 東京都区部も鈍化 2014 年 12 月の東京都区部消費者物価指数（生鮮食品除く）は前年比＋2.3％と、前月の＋2.4％から伸びが 0.1％ポイント鈍化した。増税による押し上げの影響を除けば＋0.4％（10 月：＋0.5％）である。14 年４月の＋1.0％をピークに、前年比で緩やかに伸び率が縮小していく傾向に変化はない。原油価格下落の影響で石油製品価格が前年比でマイナス転化したほか、生鮮食品を除く食料やテレビ等の教養娯楽耐久財などが押し下げ要因になった。米国型コアは＋1.8％と、前月から変化はなかった。増税による押し上げを除けば＋0.3％である。４月以降は前年比＋0.5％～＋0.6％程度（消費税要因除く）の推移が続いていたが、11 月、12 月は＋0.3％にとどまっており、鈍化が明確化している。季節調整値前月比で見ても概ね横ばいの推移である。頭打ち感が出ていることは否めず、増税後に景気が悪化していた影響が物価を下押ししている可能性が示唆される。 ○ 2015 年前半はゼロ％台前半での推移に東京都区部の動向から判断すると、2014 年 12 月の全国ＣＰＩコア（消費税要因除く）は伸びが一段と鈍化する見込みだ。原油価格下落の影響から石油製品価格が大きな下押し要因になるだろう。その先も鈍化は続く。足元までの円安による物価押し上げ効果と原油価格下落による物価押し下げ効果を比較すると、原油価格下落の影響の方がはっきり大きい。結果として、エネルギー価格主導でＣＰＩコアは伸びの鈍化が続くとみられ、2015 年前半はゼロ％台前半での推移が予想される。当面、物価の鈍化傾向に歯止めがかかりそうにない。原油価格下落は景気にとっては明らかにプラス要因だが、目先の物価にとっては下押し要因にならざるを得ない。2015 年前半は、景気が回復感を強めていくなかでの物価鈍化となる可能性が高く、金融政策の舵取りは非常に難しくなるだろう。（％） 4 3.5 3 2.5 食料品傷害保険料電気代・都市ガスその他東京都区部・消費者物価コア前年比（％） 3 全国・消費者物価コア前年比たばこ石油製品高校授業料 CPIコア 2.5 2 食料品傷害保険料電気代・都市ガスその他たばこ石油製品高校授業料 CPIコア 1.5 2 1.5 1 1 0.5 0.5 0 0 -0.5 -0.5 -1 -1 1 2 3 4 5 6 7 8 91011121 2 3 4 5 6 7 8 91011121 2 3 4 5 6 7 8 91011 12 13 14 -1.5 1 2 3 4 5 6 7 8 91011121 2 3 4 5 6 7 8 91011121 2 3 4 5 6 7 8 9101112 12 13 14 （出所）総務省統計局「消費者物価指数」本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。