アジア経済の現状と見通し： 2015年 2月

しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
※ 最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
アジア経済の現状と見通し　：　2015年 2月
中国、香港、シンガポール
●中国は、消費主導の安定成長路線へ移行しつつある中、国内総生産（GDP）の成長率は徐々に鈍化する見通しです。ただ、株価は一段の金融緩和や国有企業改革、的を絞ったインフラ投資などへの期待など
から、年明けに約5年ぶりの高値をつけました。しかし、投機的な株式投資に対する規制強化の動きなどにより、足元では株価の上値が重くなっています。香港は、中国景気の不透明感などのため株価は伸び
悩んでいますが、本土株に比べ割安感が強まっていることから、相対的に堅調な場面が目立ちます。シンガポールは、1月後半の金融緩和措置などを受け、株価は上昇基調を保っています。
図表1.中国の株価と為替
（月末値）
4000
20
為替
（右目盛）
中国上海総合指数
（左目盛）
3500
（円/人民元）
19
図表2.香港の株価と為替
（月末値）
28000
26000
3000
16
16
15
香港ﾊﾝｾﾝ指数
（左目盛）
18
17
（円/香港$）
14
24000
14
13
2000
22000
11
10
11
12
13
14
15
11
18000
為替
（右目盛）
16000
10
11
12
13
14
15
（円/100ｳｫﾝ）
12
11
2000
9
70
2800
2400
（円/台湾$）
4.0
10000
3.8
3.6
台湾加権指数
（左目盛）
9000
3.4
8500
3.2
8000
1800
8
為替
（右目盛）
1600
7
6
1400
12
75
65
為替
（右目盛）
60
55
10
11
12
13
14
15
（年、月次）
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
図表5.台湾の株価と為替
（月末値）
10500
9500
10
11
80
●アジア金融市場の見通し
韓国総合株価指数
（左目盛）
10
85
9
（年、月次）
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
図表4.韓国の株価と為替
2200
90
3200
10
●韓国は、原油価格やギリシャ情勢、中国景気といった外部要因に左右され、株価は方向感を欠く展開になっています。台湾は、IT関連
を中心に輸出が堅調を維持しているものの、世界景気の懸念が高まる場面では株価の上値が抑制されています。
（月末値）
3400
2600
韓国、台湾
2400
95
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ ST指数
（左目盛）
3000
20000
（年、月次）
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
（円/ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ$）
12
12
1500
3600
13
15
2500
図表3.ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙの株価と為替
（月末値）
13
14
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
15
（年、月次）
3.0
7500
2.8
7000
2.6
為替
（右目盛）
6500
6000
10
11
12
13
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
1/4
2.4
14
15
（年、月次）
（株式）アジア諸国は引き続き、日本や欧州に比べ高い経済
成長率が見込まれます。中国景気は鈍化しそうですが、金融
緩和期待などが株価を支えそうです。原油安は、マレーシア
を除きアジア諸国の経済にとってメリットが大きいでしょ
う。また、インドやインドネシア、タイでは経済政策や政局
が鍵を握っています。多くの国で株価は高値圏にあるため、
世界中の地政学リスクや米国の利上げをめぐる思わくによっ
て、利益確定売りに押される場面もあるでしょう。
（為替）日銀の異次元緩和が続く中、対円では総じて緩やか
な上昇（アジア通貨高・円安）が見込まれます。
（金利）原油安もあり多くの国でインフレは抑制されている
ことから、当分の間、金融引き締め（利上げ）が行われる可
能性は低いでしょう。そのため、金利上昇は景気回復に伴う
緩やかなものにとどまりそうです。
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タイ、インドネシア、マレーシア
●タイは、政局不安がくすぶっているものの、景気回復期待を背景に株価は高値を回復しています。インドネシアは、原油安によるメリットが大きいとみられます（インフレ抑制、財政赤字と貿易赤字の縮小
など）。海外投資家の資金流入もあり、株価は過去最高値を更新しました。マレーシアは原油の純輸出国ですが、原油価格は下げ止まりつつあることから株価も底打ちの兆しが見られます。
図表6.タイの株価と為替
（月末値）
1800
1600
（円/バーツ）
ﾀｲ SET指数
（左目盛）
1400
5500
3.8
5000
3.4
1200
3.0
1000
2.8
800
2.4
2.2
600
11
12
13
14
15
1.0
0.9
3000
0.8
為替
（右目盛）
2500
2.8
2.6
0.7
11
12
13
14
15
30
1600
28
26
1400
為替
（右目盛）
（年、月次）
24
1200
10
11
12
13
14
15
22
（年、月次）
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
5000
2.2
4000
2.0
図表10.ベトナムの株価と為替
（月末値）
700
（円/100ﾍﾞﾄﾅﾑﾄﾞﾝ）
0.60
為替
（右目盛）
650
600
2.4
0.55
550
1.8
2000
13
14
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
15
（年、月次）
1.6
●インドは、原油の輸入大国であり原油安メリットが大きいほ
か、1月の利下げが好感され株価は高値を更新しています。
図表11.インドの株価と為替
（月末値）
30000
0.50
0.45
500
450
0.40
（円/ﾙﾋﾟｰ）
2.2
28000
2.0
26000
ベトナム VN指数
（左目盛）
400
為替
（右目盛）
3000
12
32
1300
2000
10
（円/ﾌｨﾘﾋﾟﾝﾍﾟｿ）
6000
11
1800
インド
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ総合指数
（左目盛）
10
34
FTSEﾌﾞﾙｻﾏﾚｰｼｱ
KLCIｲﾝﾃﾞｯｸｽ（左目盛）
1500
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
図表9.フィリピンの株価と為替
7000
36
3500
●フィリピンは、堅調な経済成長などを背景に株価は上昇基調にあります。ベトナムは、景気は拡大傾向にあり今年の経済成長率は6％台
が見込まれますが、銀行の規制強化などにより株価の上値が抑制されています。
8000
（円/ﾏﾚｰｼｱﾘﾝｷﾞｯﾄ）
1700
4000
フィリピン、ベトナム
（月末値）
図表8.マレーシアの株価と為替
（月末値）
2000
1900
4500
（年、月次）
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
1.1
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱｼﾞｬｶﾙﾀ総合
（左目盛）
2.6
為替
（右目盛）
（円/100ﾙﾋﾟｱ）
図表7.インドネシアの株価と為替
3.6
3.2
10
（月末値）
4.0
為替
（右目盛）
24000
1.8
22000
1.6
20000
18000
0.35
350
300
10
11
12
13
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
2/4
14
15
（年、月次）
0.30
1.4
ｲﾝﾄﾞﾑﾝﾊﾞｲ
SENSEX30種指数
（左目盛）
16000
14000
10
11
12
13
（注）直近は2015年1月末値
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
14
15
（年、月次）
1.2
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アジア経済の現状と見通し　：　2015年 2月
図表12.アジア各国・地域の長期金利
16
図表16.アジア株と日本株
（％）
14
ｲﾝﾄﾞ
中国
韓国
14
12
台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
香港
12
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
10
11
12
13
14
（年、月次）
15
ﾍﾞﾄﾅﾑ
ﾀｲ
（％）
16
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ
ﾏﾚｰｼｱ
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
200
（10/1=100）
アジア株
180
日本株
160
140
120
100
80
0
10
11
12
13
14
15
（年、月次）
（注）長期金利は10年国債利回りの月末値。直近は2015年1月
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
60
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
15/1 （年/月、月次）
（注）アジア株：ＭＳＣＩエマージング・マーケット・アジア・インデックス（円ﾍﾞｰｽ）
日本株：日経平均株価
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
図表13.アジア各国・地域の政策金利
16
（％）
ﾍﾞﾄﾅﾑ
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ
14
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
ﾀｲ
12
ﾏﾚｰｼｱ
16
14
ｲﾝﾄﾞ
中国
韓国
12
台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
香港
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
10
11
12
13
14
（年、月次）
15
（％）
2013
0
10
11
12
13
14
15
（年、月次）
（10/1＝100）
（％）
150
アジア債券
先進国債券
国内債券
アジア通貨（対円）
140
中国
NIEs
韓国
台湾
香港
シンガポール
ASEAN
タイ
インドネシア
マレーシア
フィリピン
ベトナム
図表15.アジア通貨とドル円
図表14.債券利回りの比較
（前年比、％）
②インフレ率
①ＧＤＰ成長率
（注）直近は2015年1月。香港とｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙは、参考金利としてｲﾝﾀｰﾊﾞﾝｸ3か月物金利、ベトナムはリファイナンス金利を表示している。
（出所）各国通貨当局、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
図表17.東アジア各国・地域の経済見通し
ドル円
130
2014
（予）
2015
（予）
2013
2014
2015
（予）
7.7
7.4
7.4
2.6
2.0
3.0
3.0
2.2
2.9
3.9
3.3
3.5
3.8
3.3
3.2
3.9
1.3
0.8
4.3
2.4
1.3
1.2
4.4
1.0
2.4
1.5
3.7
2.3
4.5
5.8
5.3
6.4
5.7
2.2
6.4
2.1
3.0
6.6
1.9
6.4
3.2
4.1
4.1
2.6
6.9
3.6
4.1
5.5
2.9
5.8
4.7
7.2
5.4
2.5
2.8
1.6
5.0
5.7
6.1
6.0
(注）実績はBloomberg、予測（斜体数字）はアジア開発銀行
（出所）Bloomberg、アジア開発銀行「Asian Development Outlook 2014 Update」より
データ取得し、しんきん投信作成
120
110
100
90
80
10
11
12
13
14
15
（年、月次）
（注）アジア債券：シティアジア国債インデックス
先進国債券：米国１０年国債、国内債券：新発１０年国債
（出所）Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ、シティグループ証券よりデータ取得し、しんきん投信作成
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
（注）アジア通貨：ＪＰモルガンＥＬＭＩ＋（アジア）
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
3/4
15/1
（年/月、月次）
(2015.2.9 チーフエコノミスト　辻　佳人）
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