米国ベンチャーキャピタルの概要 Tsunesaburo Sugaya May 20, 2014 本日の内容 自己紹介 米国ベンチャーキャピタルの概要 o アメリカ経済を支えるベンチャー o 資金運用における投資と融資 o ベンチャーキャピタルの仕組みとエコシステム o 米国においてベンチャーキャピタルが 社会的に果たしている役割 o 米国におけるVCの役割と実績 o 日本と米国のギャップ 最後に ～起業家として生きる 自己紹介 菅谷常三郎 General Partner, Jafco Ventures (共同経営者、無限責任組合員） 防衛大学校理工学部を卒業後、海上自衛官に任官 モトローラジャパンにて、移動通信R＆D・ビジネスデベロップメント 1999年 （株）ジャフコ VA部長、海外案件のビジネスデベロップメント 2003年 Jafco America Ventures Inc. President&CEO 新チーム立ち上げ 2008年 （株）ジャフコ 執行役員 米国担当 2011年4月 Jafco America Venturesに転籍、現職 AlwaysOn Sunny Sugaya 2013, The Top 100 Venture Partners on the planet JAFCO Venturesへの評価 The Top 25 VC Firms in 2013 Jafco Ventures www.jafco.com 4 アベノミクス「第3の矢」 成長戦略 国家戦略特区 福岡市：創業特区 アメリカ経済を支えるベンチャー ベンチャーバックの企業が時代を作ってきた 資金運用における投資と融資 経済において価値（お金）を産み出す源泉は企業 会社の目的とは？ 資金を元手に、事業を行い、利益を産み出すこと 良い企業がたくさんあれば社会は潤い、経済は成長す る。経済活動の中心には企業活動がある。 この企業活動に対して、元手や運転資金を供給することで、 その見返りを求めることが運用、すなわちお金を働かせる 事 資金調達の方法 資金調達 融資 投資 借入 銀行等の 金融機関 株式の発行 株式市場 個人投資家 (東証、ナスダッ ク市場 etc） 投資銀行 ・企業等 機関投資家 ベンチャーキャピ タル 個人投資家 （エンジェル等） 融資と投資の違い 融資で資金調達 プラス： – 経営権には影響しない – 支払い計画をたてられる – 税制優遇を受けられる可能性 マイナス： – ビジネスの状況に関わらず、資金の返 済義務がある – 個人的な負債となり得る – 手持ち資産に応じて、借入の上限があ る – 返済が遅延すれば、倒産 資金の出し手である債権 者は、安全性、担保の有 無、現在の収益性を重視 投資で資金調達 プラス： – 担保力が不十分でも、ビジネスの成長 を実現するために必要な額の調達が可 能 – 返済義務はない マイナス： – 株主が会社オーナーシップを有するた め、企業家の持分が減少(株の希薄化) – ビジネスの状況が悪い状況が続けば、 株主により、CEO、創業者を含むマネジ メントチームが変えられることもある 資金の出し手である投資 家は、企業の成長性、経 営者を重視 ベンチャーキャピタルの仕組みとエコシステム 会社の成長と投資のタイミング 会社の価値 上場 時間（年） VC、エンジェル 投資銀行 一般投資家 VCのしくみ リターン（キャピタルゲイン） リターン（キャピタルゲイン） ベンチャー企業 ベンチャーキャピタル・ファンド ベンチャー企業 - マネジメントフィー - 成功報酬 - ファンド運用 General Partner （ベンチャーキャピタル） Limited Partner （投資家） ....... Limited Partner （投資家） 企業、州などの年金基金 大学などの寄付基金 Fund of Funds 裕福な個人 企業 その他 ベンチャー企業 出資 出資 マネジメントメンバー (ベンチャー・キャピタリスト) マネジメントメンバー (ベンチャー・キャピタリスト) .... . - ベンチャー企業 ....... Limited Partner （投資家） マネジメントメンバー (ベンチャー・キャピタリスト) IPO (株式公開） M&A (売却） Out of Business (破産） ベンチャーキャピタルの資金回収 一株当りの価格の変化 Company セキュリティ 会社Ａ 2005年 2006年 1st ラウンド 2nd ラウンド 0.50 0.50 2007年 3ｒd ラウンド 2008年 4ｔｈ ラウンド エクジット (IPO) 1.97 2.87 56.3 株価は100倍強（年利９６％に相当） 株価は20倍強（年利１１０％に相当） 投資先が成功すれば投資家には投資金額の何 十倍ものリターンが入る → ハイリスク・ハイリターン 米国においてベンチャーキャピタルが 社会的に果たしている役割 何故、多くの日本企業が勝てないか？ イノベーションを生み出せていないから 研究開発、設備投資の割合(%) 研究開発 設備投資 Sony 6.39 (6.38) 2.77 (3.20) Panasonic 6.50 (6.49) 4.25 (4.58) Sharp 5.56 (5.91) 3.32 (5.42) Apple 2.16 (2.55) 9.87 (7.81) Samsung 5.73 (5.76) 34.05 (34.46) 売上比、2012年、（）内は2009-2012 ４年間の平均値 1 コストリーダーシップ戦略：低コスト化により低価格でも収益を生む戦略 2 差別化戦略：差別化によって、顧客のロイヤルティ化を実現する戦略 3 集中戦略：資源の集中によって、低コストや差別化を実現する戦略 Apple（米国企業）はどうしているのか？ オープン・イノベーション イノベーション・エンジンとしてのベンチャー ~ 国家の競争力の源泉はイノベーション 国家競争力の源泉はイノベーション（ヤングレポート、パルミサーノレ ポート、オバマのイノベーション戦略 ） イノベーションこそ国家として成功し続けるための唯一最大の原動力 社会全体をイノベーションのために最適化（人材、投資、インフラ） イノベーションはベンチャー企業から産まれる 20 社会的意義 ベンチャーキャピタルの社会的意義は、イノベ ーションを生み出す源泉であるベンチャー企業 に資金注入をし続けること オープン・イノベーションの中心になりつつあるベンチャー Diminishing Economies of Scale: US Industrial R&D by Size of Enterprise Company Size 1981 1989 1999 2007 < 1,000 employees 4.4% 9.2% 22.5% 24.0% 1,000 - 4,999 6.1% 7.6% 13.6% 15.3% 5,000 - 9,999 5.8% 5.5% 9.0% 8.4% 10,000 - 24,999 13.1% 10.0% 13.6% 17.1% 25,000 + 70.7% 67.7% 41.3% 35.2% Source: National Science Foundation , Science Resource Studies, Survey of Industrial Research Development, 1991, 1999, 2001,2003,2005,2007 出口 Percentage Breakdown of Venture Backed Liquidity Events: IPO vs. M&A Source: Dow Jones VentureSource 加速するイノベーションのスピード New Company Categories Built at Record Speeds Time to 10 Million Users Pinterest 9 Months Instagram 11 Months iPhone 1 Year Twitter 780 Days Facebook 825 Days iPod 3 Years Mobile Phone 7 Years Computer 8 Years TV 10-12 Years Radio 10 Years Telephone 40 Years 米国におけるVCの役割と実績 米国のベンチャーキャピタル ベンチャー企業に投資、育てるビジネスのプロ集団 積極的に会社運営に参加 取締役に就任 経営陣にとって、信頼のおける相談相手(メンター） ビジネスアイディアをビジネスに育てるモデル作りの手助け キャピタリストの広いネットワークを活用した、人材の紹介、ビジネスマッチング 長期的な視野の提供 エクジットの模索、手助け 日本と米国のギャップ 米国は、世界最大のベンチャーマーケット 日・米・欧の年間投資額の比較 （百億円） 2005 2006 2007 2008 2009 2010 （資料） 財団法人ベンチャーエンタープライズセンター VC投資のGDP比 1位：イスラエル 2位：アメリカ 3位：スウェーデン 4位：スイス • 17位：韓国 • 26位：日本 日本は、先進国では最も低水準 世界各国の起業活動率(TEA) 1位：タイ 2位：ペルー 3位：コロンビア • 6位：中国 • 13位：アメリカ • 35位：日本 起業家として生きる • 今は、数十年に一度のチャンスが訪れている • 日本に一番欠如しているのは起業家、アントレプレナー • 日本では、30歳台、40歳台の優秀な人たちは、ほとんど大企業へ • 期待は20歳台以下の人たち • 米国では、一流と言われる大学では、とにかく起業しなさいと教えます • アントレプレナーが最もCool! • 起業を目指してキャリアをデザイン • 儲けて下さい、そしてそれを社会に還元して下さい • 同じ会社でずっと働き続けるような人生もハイリスク
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