「株価は企業の成長性を測る指標」 : 北電、札幌北洋、 ほくほくの年初来最安値の要因を解説 Title Author(s) Citation 月刊クォリティ (2012), 550: 46-47 Issue Date URL 保田, 隆明 2012-09 http://hdl.handle.net/10252/4939 Rights This document is downloaded at: 2016-01-18T21:13:50Z Barrel - Otaru University of Commerce Academic Collections 原発問題を抱える国内電力会社の株価は軒並み下落、北海 道電力はこの７月、年初来最安値を更新した。その北電株や 他の電力株を大量保有する札幌北洋ＨＤ（北洋銀行）とほく ほくフィナンシャルグループ（北海道銀行）も同様に年初来 最安値を更新。とりわけ、ほくほくは１００円割れ寸前のと ころまで下落した。一方、株価を着実に上昇させているのが、 流通・小売りのアークスやアインファーマシーズなどだ。証 券会社に勤務経験のある保田隆明小樽商科大学ビジネススク ール准教授がそれぞれの要因を解説する。 ス０・数％～１％程度の上乗せ 金利１・５～２％。それでも満 足できなければ、株式投資をす る。日本やアメリカなど先進国 ーンは常にコインの裏表です。 しますが、まさにリスクとリタ はリターンが欲しくて株式投資 株価とは、一言で言うと企業 の成長性を測る指標です。株主 銀行の融資先に対する「優良 企 業 」 と い う 評 価 は、『 借 金 を 必要があります。 上させ、株価を上げ続けていく 企業は事業投資をして収益を向 のリターンを求める。そのため 株価好調の流通会社 は地域シェアが高い ローリスク・ローリターンで よければ、国債を買う。今だと 返済する能力がある』という点 の場合、投資家は年間６～７％ 年 債 で ０・ ８ ～ ０・ ９ ％ の 券、社債。つまり企業にお金を なら、例えば企業が発行する債 す。さらに高いリターンを望む リターンを得ることができま では、流通株、小売株はなぜ 限りません。 評価しても、株価が上がるとは いくら「この会社は超優良」と についてのもの。だから銀行が をし、一 経営努力 キチンと 見 極 め、 る商品を す。売れ の賜物で 経営努力 判が非常に多い。 していますが、これは世論の批 いう方向に解決策を求めようと てきます。そこで「値上げ」と 北電の場合、泊原発が再開す るかにより、収益がまるで違っ 況です。 題の収束はまだ長引きそうな状 上がっているのか。日本は少子 高齢化、人口減少、所帯所得の 低下など、消費の指標に関して、 否 定 的 な 要 素 が 数 多 く 並 ぶ が、 ある程度のパイはあります。そ の中で、トップ３とかトップ５ という具合に寡占化が進み、そ のシェアが拡大しています。そ れだけ経営効率性が上がってい る証拠で、消費市場は大きくな ら な い が、 経 済 効 率 の 向 上 で、 収益性の成長が期待できる。結 果株価が上がっているのです。 項 目 ご と に お 話 し ま し ょ う。 流通では、好調なアークスやツ ルハにしても、地域でのシェア が き わ め て 高 い の が 特 長 で す。 「エリアドミナント」「ドミナン ト戦略」などという表現をして いますが、地域のシェアが高い と、商売のコントロールが容易 になり、競合の排除、物流拠点 や配送網の確立など、効率化で き ま す。 上 場 し て い ま せ ん が、 セイコーマートにもその事例が 当てはまります。 株価が好調な企業は、日々の 1974年生まれ。98年早稲田大学商学部卒業。同年リーマン・ブラザ ーズ証券会社東京支店投資銀行本部勤務。01年ニューヨーク本社投 資銀行本部 M&A グループ。02年 UBS 証券会社東京支店投資銀行本 部。04年 Life On ㈱代表取締役（ネットベンチャー） 。05年ネットエイ ジキャピタルパートナーズ執行役員（投資ファンド） 。06年㈱オフィスワ クワク代表取締役（財務コンサルタント） 。09年金融庁金融研究センタ ー専門研究員。10年小樽商科大学大学院准教授。現在に至る。早稲 田大学大学院ファイナンス研究科修士 貸すということです。国債プラ 方で大胆 リストラの断行など、電力会 社 自 身 が や る べ き こ と を や り、 せん。いまだリ なコスト な企業努 ストラなどの それから「値上げ」について話 力・経営 方策を提示 カットに 努力が認 せず、値上 をする、というのが基本でしょ められた げについて も取り組 会社の株価は上がり、そうでは も一方的で議 う。そうしないと民衆の理解を ない会社の株価は低迷する。と 論にもなって んでいま ても単純なロジックです。 どうなるか分から です。日本はメガバ 得ることはできま 続いて電力株価では、国有化 状況の東電の株価が再度上昇す ないので、北電をは ンクを含め、預貸率 す。そん るというのは考えにくいですね。 じめ電力株価の上昇は想像しに が全国平均で現在約 上昇 他の電力会社は、原発再開がで くいですね。 ７割台。そうすると 下落 きれば収益性が上がり、株価の 銀行では預貸率の低さが問題 いない、世論も 上昇も期待できますが、原発問 保田 隆明 小樽商科大学ビジネススクール 准教授 ほくほくの年初来最安値の要因を解説 北電、札幌北洋、 46 ２０１２・９月号 47 2011年8月1日 2012年4月1日 2012年8月1日 1年前と現在の対比 北海道電力 1188円 1215円 675円 −513円 札幌北洋ＨＤ 344円 305円 225円 −119円 ほくほくＦＧ 166円 158円 113円 −53円 アークス 1357円 1533円 1715円 ＋358円 ツルハＨＤ 3990円 4875円 5080円 ＋1090円 アインファーマシーズ 3155円 4445円 4785円 ＋1630円 業の成長性を測る指標」 「株価は企 10 下落と上昇が顕著な道内上場企業の株価終値の推移 預金があっても、３割のお金の 貸 し 先 が な く、 余 っ て し ま う。 超低金利のため、貸している７ ながら往々に成長が望めず、収 益性が悪いのです。 割のお金も利幅が非常に小さい。 東北復興ファンドに この金利環境下ではやや厳しい 札証活性化のヒント へと世の中がシフトしていると 災以降、そんなマインドセット ＩＰＯさせ大きくしていく、そ うのは成長する企業を発掘して、 ません。本来、証券取引所とい 概念を大きく変えなければなり 感じています。 するものに対して投資する。大 ルファも期待できる。昨年の震 企業ではカゴメの戦略がまさ にそれに当たります。カゴメの きな成長は望めないが、安定的 なら、住宅は流動性がきわめて いいが、それは避けたい。なぜ 使で住宅を取り上げてしまえば 済不能となっても、抵当権の行 万が一、借り主である個人が返 ー ン は 住 宅 を 担 保 に す る の で、 利は下がるばかりです。住宅ロ 次に、個人の貸し出し先とし て住宅ローンがありますが、金 できません。 要としていないので貸すことが 資をまったく行わず、資金を必 してありますが、新規の設備投 貸し先というのは主に、まず 民間セクターが大きな貸し先と する。こうした動きが様々な業 ば株主優待のようなものを実施 その配当の他にフカヒレその ものを現物配当という形、いわ ば配当を払う、という形です。 る。工場を再建し、利益が出れ ファンドという形で資金を集め があった場合、個人投資家から のお金を集めたい」という案件 １億円の費用が必要なので、そ 「フカヒレ工場が被災。復活に か組まれています。 に、復興支援ファンドがいくつ 思います。東北地区復興のため の復興ファンドの存在にあると 次に、札幌証券取引所の今後 を考えた時、そのヒントは、今 ス タ イ ル は 有 効 だ と 思 い ま す。 当として送られてくる。こんな モ、牛乳などの生産品が現物配 ると、トウモロコシやジャガイ 場している農業法人に投資をす 「北海道の食」を配当する。上 ない手はありません。 高い訳ですから、これを活かさ まだ魅力的で、ブランド価値が これを北海道に当てはめると、 食や観光は本州の人にとってい ばカゴメのファンなんです。 商品に魅力を感じている、いわ 期的に株主優待で送られてくる 放さない。なぜかというと、定 いて、彼らはこの株を決して手 目的とする株主が こうした取り組みを地場の証券 置 づ け で 市 場 が 機 能 す る こ と。 じていると思います。そんな位 た現物配当的なものに魅力を感 が直接届けられる喜び。こうし なおかつ、そこで生産した食材 自分のお金が町の発展に役立 て ら れ、 地 域 に 貢 献 し て い る。 ２００人を突破しています。 うした特典で、すでに株主が１ 宿泊施設の割引などもある。こ 現地の農産物が送られてくる仕 な り、 １ 万 円 以 上 納 税 す る と、 し、株主（「ふるさと納税」）と その意味で面白いのが、東川 町の取り組み。町の株主を募集 ういう場所です。それを今存在 株価が高い理由は、株主優待を に収益を上げるという形です。 低いものだからです。 種で行われています。決して大 つまり「北海道のファンを増や 状況です。 万人 地銀、信金において占める割 合の高い地場の中堅、中小企業 儲けにならないが、自分のお金 す」ということです。 万、 は、資金が必要な企業と、必要 が人のために役立てられる。さ そのためには、証券取引所の 在感が増すはずです。 取引所が行うことができれば存 組 み。 東 川 町 に 訪 れ た 時 に は、 でない企業の２つに分類できま らに現物配当のようなプラスア す。ところが前出の企業は残念 20 48 ２０１２・９月号 10
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