最近の経済・金融情勢 - 農林中金総合研究所

今月の情勢 ∼経済・金融の動向∼
最近の経済・金融情勢
・米国では、消費の自律的増加や情報関連機器を中心とする設備投資が牽引役となり、０４年後半も４％程度の
成長が続く予想である。しかし、６月非農業部門雇用者の増加が事前予想を下回り雇用拡大期待が後退するな
ど、７月に発表された経済指標の多くは期待倒れで、先行き成長鈍化の懸念を生じている。
・米国の政策金利は６月末に０．２５％引き上げられたが、グリーンスパンＦＲＢ議長など連銀首脳の発言にはイ
ンフレ警戒感が滲む。８月の連邦公開市場委員会での利上げ可否など、今後は利上げペースが注目ポイント。
(前期比年率：%)
米国の経済成長動向（B l o o m b e r g 予測集計）
9
非農業雇用・製造業新規雇用者数変化
（6 月、単位：千人）
400
実績
8
04/07 予測平均
7
40
350
20
300
04/06 予測平均
250
6
0
200
5
4
4.3
4.2
3
▲ 20
150
3.9
4.1
100
3.7
見通し
▲ 40
50
3.6
▲ 60
0
2
▲ 50
1
02/03
02/09
03/03
03/09
04/03
04/09
▲ 80
03/6
03/10
非農業雇用前月比
05/03
04/2
04/6
製造業新規雇用者数（右軸）
Bloomberg ﾃﾞｰﾀから農中総研作成
見通しはBloomberg社集計の調査機関見通し
・わが国の生産動向は電子部品・デバイス等ハイテク関連業種が輸出に牽引される形で増加してきたが、足下で
は伸びの鈍化傾向が見られる。また、日銀「短期経済観測」の設備投資計画は上方修正され、当面の設備投資
は増加基調をたどると思われる。しかし、内外景気動向に加え、一部デジタル関連では供給過剰懸念も浮上し
ており、注意が必要だろう。
7
5
3
1
▲ 1
（千億円）
4
11.0
3
10.5
2
10.0
1
9.5
0
9.0
▲ 1
機械受注(船舶・電力除く民需）の推移
単月
３ヶ月移動平均
2004/02
(%)
前年同月比増減率（左軸）
資料経済産業省「鉱工業生産」
(注) 予測は、製造工業生産予測調査の当月見込みと翌月見込みの季節調整済増減率
7.5
2003/05
前月比増減率（右軸）
2003/08
2002/11
2003/02
2002/05
2002/08
2001/11
▲ 4
2002/02
04年04∼06月見通し
前四半期比：▲３．２％
8.0
2001/05
▲ 3
見通し
8.5
▲ 2
2000/11
▲ 3
▲ 5
▲ 7
▲ 9
▲ 11
▲ 13
▲ 15
2001/08
5
2004/05
経産省予測
2003/11
鉱工業生産の推移
(%)
11
9
内閣府「機械受注」より農中総研作成
・景気上昇と物価安定化の期待から量的緩和政策解除への思惑が浮上。これを受け新発１０年国債利回りは、
６月１７日に１．９４％まで一時上昇したが、その後は狭いレンジで推移。消費者物価は原油など商品市況上昇
を背景に価格転嫁もある程度予想されるが、一時的・政策的な要因の剥落もあり下落が続くと予想される。
全国（生鮮食品除く）消費者物価変化率（前年比）
米、独、日本の国債利回り動向
(%)
0.6%
5.0
4.8
電気ガス・水道
公共サ-ビス
一般サ-ビス
農産物（米等）
生鮮食品除く総合
0.6%
2.00
0.4%
0.4%
1.90
0.2%
0.2%
0.0%
0.0%
1.80
4.6
工業製品（含む出版）
1.70
4.4
-0.2%
-0.2%
-0.4%
-0.4%
-0.6%
-0.6%
1.30
-0.8%
-0.8%
1.20
-1.0%
1.60
1.50
4.2
米国財務省証券１０年物国債利回(左軸） 1.40
独国１０年物国債利回(左軸）
4.0
日本新発１０年国債利回(右軸）
3.8
6/02
6/09
6/16
6/23
6/30
7/07
7/14
-1.2%
2001/04
Ｂloomberg ﾃﾞｰﾀから農中総研作成
金融市場 2004 年 8 月号
-1.0%
(総務省「消費者物価指数」から農中総研作成）
7/21
18
2001/10
2002/04
2002/10
2003/04
2003/10
-1.2%
2004/04
㈱農林中金総合研究所
最近の主な出来事
月日
政治・財政
経済・金融
海外・その他
６月18日（金）・政府、イラク復興支援特別措置法の施行令改正・金融庁、ＵＦＪグループに４件の業務改善命令を発
と、自衛隊派遣の基本計画の変更を閣議決定
動
６月21日（月）・経済財政諮問会議、「日本経済２１世紀ビジョン」の・三井住友フィナンシャルグループ、消費者金融大手
策定のため専門調査会を設置することで合意
プロミスを傘下に収め、資本・業務提携で合意
・米投資会社大手カーライル・グループと京セラ、ＰＨ
Ｓ国内最大手のＤＤＩ
ポケットを買収
６月25日（金）・日銀、政策委・金融政策決定会合で当座預金残高
目標を現行の30兆∼35兆円程度に据え置き決定
６月26日（土）・北朝鮮の核問題を巡る6 カ国協議、核凍結へ向け
早期に措置をとるとの議長声明を発表し閉幕
・中央銀行総裁会議、国際決済銀行（ＢＩ
Ｓ）規制の抜
本改正案（バーゼル２）を承認
６月28日（月）
・イラクを占領統治してきた CPA( 連合国暫定当局 )、
イラク暫定政府への主権移譲完了
６月29日（火）
・薄型テレビの 2003 年出荷額が初めてブラウン管テ
レビを上回る（電子情報技術産業協会）
６月30日（水）
・インターネット関連会社のライブドア、プロ野球「近・米ＦＲＢ、ＦＦ金利の誘導目標を0.25 ポイント引き上
鉄バファローズ」を買収する意向であることを発表
げ、1.25％に決定
・サントリー、青いバラの開発に世界で初めて成功
・ECB(欧州中央銀行 )、定例理事会で政策金利を年
2.0%のまま据え置き決定
７月01日（木）
７月05日（月）
・ロシア石油大手ユコス、外国の債権銀行団から１０
億ドル（約１０９０億円）の債務不履行を通告される
７月06日（火）
・米民主党の大統領候補ケリー氏、副大統領候補に
エドワーズ氏を指名
７月09日（金）・拉致被害者の曽我ひとみさん、インドネシアの首都
ジャカルタで家族と再会
７月11日（日）・参議院議員選挙、民主が大幅躍進し５０議席を獲
得、自民は改選議席割れの４９議席
７月13日（火）・公正取引委員会、米マイクロソフトに対し、独占禁
止法違反（不公正な取引方法）で排除勧告
・日銀、展望リポート（４月分）の物価見通し変更せず
７月15日（木）
７月16日（金）
・米インテル 4-6月期の決算、売上高は前年同期比
+18%増。市場予想、会社予想を下回る。
・ＯＰＥＣ、８月から日量50万バレルの増産を決定
・三菱東京 FGとUFJホールディングス、共同持株会
社による経営統合を正式発表
７月18日（日）・インドネシアで再会した拉致被害者曽我ひとみさん
一家が帰国
７月20日（火）・三宅島のある東京都三宅村の村長、来年 2 月に避
難指示を解除する方針を発表
・グリーンスパン米 FRB議長、議会証言で、緩やかな
利上げペースを強調
・米マイクロソフト、今後４年間で最大７５０億ドル（約
８．１兆円）規模の株主還元策を実施すると発表
７月21日（水）・内閣府、実質経済成長率を1.8% と見込んだ2004年・鉄鋼各社、電機・家電向け表面処理鋼板など薄板
度の政府経済見通しを3.5%に上方修正
鋼板を１０月出荷分から１トン当たり平均７０００円前
・日韓首脳会談
後、１０％程度値上げへ
７月22日（木）
・米同時テロ独立調査委員会、ブッシュ、クリントン新
旧両政府の対策を批判する最終報告書を発表
政府と日銀の景況判断
年月
政府月例報告
2003年
日銀金融経済月報
7月
おおむね横ばいとなっているが、このところ一
部に弱い動きがみられる
横這い圏内の動きを続けている。設備投資は
緩やかな持ち直し基調
8月
おおむね横ばいとなっているが、景気を巡る
環境に変化の兆しがみられる
横這い圏内の動きを続けている。輸出が近い
うちに増勢基調を取り戻す
景気は、持ち直しに向けた動きがみられる
横這い圏内の動きを続けている。輸出環境な
どに改善の兆しがみられる
景気は持ち直しに向けた動きがみられる
緩やかな景気回復への基盤が整いつつある
景気は持ち直している
緩やかに回復しつつある
景気は持ち直している
緩やかに回復している
設備投資と輸出に支えられ、着実に回復して
いる
緩やかに回復している
1月
設備投資と輸出に支えられ、着実に回復して
いる。
緩やかに回復している
2月
設備投資と輸出に支えられ、着実な回復を続
けている。
緩やかに回復している
3月
4月
企業部門の改善に広がりがみられ、着実な回
復を続けている
緩やかな回復を続けており、国内需要も底堅
さを増している
5月
企業部門の改善に広がりがみられ、着実な回
復を続けている
緩やかな回復を続けており、国内需要も底固
さを増している
企業部門の改善に広がりがみられ、着実な回
復を続けている
回復を続けている
6月
企業部門の改善が家計部門に広がり見せ、堅
調に回復を続けている
回復を続けている
7月
9月
10月
11月
12月
2004年
金融市場 2004 年 8 月号
19
㈱農林中金総合研究所
内外の経済金融データ
(%)
(%)
米国ISM製造業景況指数とGDＰ動向
64
9
62
8
60
61.1 7
58
6
56
5
54
4
52
3
50
2
48
1
46
0
44
▲1
ＧＤＰ前期比（右軸）
42
▲2
I
S
M
製
造
業
指
数
（
左
軸
）
40
38
▲3
86/03 88/0390/03 92/03 94/03 96/03 98/03 00/03 02/03 04/03
Bol ombergデータから農中総研作成 ISM(米供給管理協会指数）を３ヶ月先行
(%)
短観の設備投資計画:前年度比の推移
84∼98
平均
1999
5
2004
0
2000
2001
-5
2002
-10
2003
日銀短観より農中総研作成
※
全
規
模
・
全
産
業
-15
3月調査 6月調査 9月調査 12月調査実績見込実績
2004
(注）９０年代後半の米国ＧＤＰの平均成長率は３．７％
(兆円)
400
日経平均株価と東証の時価総額
12,000
日経平均
380
時価総額
11,500
360
11,000
10,000
2003/4/28
7607.88円
320
134.0
利回り
1.85
134.5
135.0
1.75
1.65
136.5
280
9,000
8,500
260
8,000
240
7,500
220
03/01
1.95
133.5
136.0
300
9,500
（新発10年国債利回:％）
Ｂloomberg データから農中総研作成
135.5
03/05
03/07
03/08
03/10
03/12
04/02
04/04
←債券相場上昇
10,500
340
国債相場の動向
(10年国債先物期近，円）
133.0
債券相場下落→
(円）
12,500
債先
日足
137.0
1.55
137.5
138.0
1.45
138.5
139.0
2004/6/3
1.35
2004/6/13
2004/6/23
2004/7/3
2004/7/13
2004/7/23
04/06
Bol ombergから農中総研作成
(03年1月＝
135 100）
130
125
120
115
鉱工業生産(全体とハイテク）の動向
鉱工業生産
一般機械
電子部品・デバイス
精密機械
民生用電子機械
前年同月比（％）
国内企業物価指数の推移と要因分解
一般機器
2.0
電気精密機器
1.0
化学・プラス
ティック製品
石油・石炭製
品
輸送用機器
0.0
110
105
鉄鋼・金属製
品
▲ 1.0
100
紙パ・木製品
95
85
2003/04
2003/08
経産省「鉱工業生産」から農中総研作成
金融市場 2004 年 8 月号
その他
▲ 2.0
90
総平均(右軸）
2003/12
2004/04
▲ 3.0
2002/05
20
2002/11
2003/05
2003/11
2004/05
㈱農林中金総合研究所
今後の内外中期スケジュール
区分
時期
政治
04年度４∼９月 7月参議院通常選挙
(Ｈ16）
7月臨時国会
国内
海外
経済・
金融
９月「銀行株式保有制限法」で銀８月アテネ夏季五輪
行は保有株式を基本的自己資本以
内へ
10∼３月 9月内閣改造・自民党役１０月年金保険料引き上げ(予定）10月Ｇ７財務相・中央銀行総
員人事
裁会議、
Ｉ
ＭＦ・
世銀総会
１月通常国会
千円、五千円、一万円の各紙幣改 11月米国大統領選･連邦議
刷
会選挙
11月ＡＳＥＡＮ首脳会議（ビエ
ンチャン）
11月チリでAPEC首脳会議
１月自動車リサイクル法施行
1月 1日迄に、WTO新ラウンド
交渉終結
０４年度末：「金融再生プログラム」
の不良債権比率半減の達成期限
４月：ペイオフ解禁(除く決済性預ＰＳ等次世代ゲーム機相次い
で投入との観測
貯金）
05年度
（H17）
住民税分の配偶者特別控除の廃 Windows XP後継バージョンを
市場投入
止
固定資産の減損会計完全実施
英国でＧ８サミット
３∼９月：愛知万博
１０月末ＴＯＰＩ
Ｘ浮動株比率の段 EU上場企業によるIASBの国
階的な調整開始
際財務報告基準（IFRS）
採用
デフレ脱却時期目標：05年度以降
06
9月自民党総裁任期切れ
年度
（H18）
金融市場 2004 年 8 月号
１２月末新BIS規制適用開始
(先進的手法については７年末か
21
ロシアでＧ８サミット
2月イタリア・トリノ冬季五輪
ドイツでFIFAワールドカップ
㈱農林中金総合研究所

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