CONVEGNO 10 GIUGNO 2014 Relazione Dott. Andrea Vestita IP ASSET E FINANZIAMENTO DEL BUSINESS Ruolo strategico dell’IP nello sviluppo del business Come rilevato oramai da oltre un ventennio dalla letteratura aziendale, gli asset IP risultano: prevalenti nei valori patrimoniali prevalenti nei valori reddituali Accade infatti che: i valori patrimoniali degli Intangibles prevalgono su quelli dei beni materiali i fattori produttivi “materiali” sono sempre più considerati delle commodity a basso valore aggiunto gli Intangibles assumono un crescente ruolo di fattore competitivo decisivo gli asset IP sono gli Intangibles di prevalente importanza sia in termini patrimoniali che reddituali Strumenti indispensabili per l’utilizzo dell’asset IP al fine del finanziamento del business Per sfruttare adeguatamente gli asset IP al fine del finanziamento del business. occorre predisporre una documentazione adeguata alla dimostrazione del loro ruolo strategico nello sviluppo aziendale. In via esemplificativa e non esaustiva, occorrerà predisporre la seguente documentazione: valutazione al fair value dell’asset IP come componente patrimoniale analisi concorrenziale del mercato dei prodotti veicolanti l’asset IP o mercato rilevante o clienti: segmentazione e potere contrattuale o fornitori: segmentazione e potere contrattuale o prodotti alternativi provenienti da settori industriali del tutto differenti o possibili nuovi ingressi sul mercato o concorrenti diretti e quantificazione dell’intensità di concorrenza all’interno del settore o analisi strategica dei concorrenti nel mercato rilevante o analisi strategica dell’impresa all’interno del mercato rilevante o minacce e opportunità nel mercato rilevante o posizionamento strategico dell’impresa all’interno del mercato rilevante business plan e budget dei prodotti veicolanti l’asset IP Maturità dell’asset IP e sviluppo aziendale AI fini della presente trattazione, occorrerà distinguere due macro fasi di maturità dell’asset IP: 1. asset “consolidato”, ovvero già presente sul mercato in modo stabile 2. start-up per asset innovativi Asset “consolidato” e finanziamento dello sviluppo del business Occorre innanzi tutto considerare che il finanziamento dello sviluppo, in questa fase di maturità, avviene attraverso un mix di equity e debito. Occorre pertanto effettuare una preventiva approfondita analisi che stimi i fabbisogni finanziari attesi e la struttura finanziaria target durante e alla fine del processo di sviluppo. Il mix equity/debito e le relative fonti di finanziamento risentono principalmente dal tipo di sviluppo prescelto: sviluppo “continuo” sviluppo “discontinuo” Fonti di finanziamento dello sviluppo “continuo”, solitamente senza M&A di rilievo Equity: normalmente: da socio di maggioranza, anche tramite utili non distribuiti più raramente: nuovi soci imprenditori, generalmente di minoranza sui mercati finanziari: titoli azionari prevalentemente destinati all’intermediazione da parte investitori istituzionali a causa della scarsa liquidità dei segmenti dedicati alle PMI Debito: rilevante componente “autofinanziamento” fonti finanziarie con maturity adeguata agli investimenti in Italia: netta prevalenza del credito bancario rispetto all’emissione di titoli obbligazionari sui mercati finanziari: titoli obbligazionari prevalentemente destinati all’intermediazione da parte investitori istituzionali a causa della scarsa liquidità dei segmenti dedicati alle PMI Fonti di finanziamento dello sviluppo “discontinuo”, spesso con M&A di rilievo Equity: Debito: normalmente: da soci imprenditori sia di maggioranza che di minoranza, spesso nuovi più raramente: investitori istituzionali finanziari (SGR) sui mercati finanziari: titoli azionari prevalentemente destinati all’intermediazione da parte investitori istituzionali a causa della scarsa liquidità dei segmenti dedicati alle PMI fonti finanziarie con maturity adeguata agli investimenti in Italia: netta prevalenza del credito bancario rispetto all’emissione di titoli obbligazionari sui mercati finanziari: titoli obbligazionari prevalentemente destinati all’intermediazione da parte investitori istituzionali a causa della scarsa liquidità dei segmenti dedicati alle PMI Ruolo degli asset IP nel finanziamento dello sviluppo del business: solitamente molto scarso ai fini del credito bancario a causa di: o Basilea 2 e 3 e regolamentazione Banca d’Italia o scarsa propensione (idoneità) culturale verso gli asset IP importantissimo e spesso decisivo nei confronti di: o obbligazionisti e soci di maggioranza/minoranza o fatto curioso: il settore bancario è il miglior sponsor degli asset IP quando gli strumenti finanziari (azioni e obbligazioni) vengono solo intermediati Start-up per IP innovativa e finanziamento dello sviluppo del business La stragrande maggioranza delle start up richiedenti rilevanti finanziamenti consiste nello sviluppo di asset IP innovativi, soprattutto brevetti. Ove si consideri che: il profitto è la remunerazione dell’equity (c.d. “capitale di rischio”) il profitto è la remunerazione del rischio sopportato dall’imprenditore lo sviluppo di asset IP innovativi comporta la massima assunzione di rischio imprenditoriale i tassi d’interesse dei debiti finanziari remunerano rischi diversi e complementari a quelli sopra indicati ne discende necessariamente che nessun soggetto economicamente razionale sarà disposto a concedere crediti finanziari a una start-up, in quanto assumerebbe rischi impropri senza adeguata remunerazione e possibilità di controllo. Occorre pertanto assumere che il finanziamento dello sviluppo di una start-up avviene essenzialmente attraverso strumenti di equity e quasi-equity. Anche in questo caso sarà necessario effettuare una preventiva approfondita analisi che stimi i fabbisogni finanziari attesi e la struttura finanziaria target durante e alla fine del processo di sviluppo, nonché le relative fonti di finanziamento Fonti di finanziamento dello sviluppo di una start-up per IP innovativa Equity soci imprenditori, spesso senza vere e proprie minoranze investitori istituzionali finanziari (SGR), formalmente di minoranza come diritti di voto, ma che solitamente forniscono la grande maggioranza dell’equity Quasi-Equity fonti finanziarie con maturity di m/l periodo obbligazioni, spesso convertibili, solitamente sottoscritte dagli stessi soci imprenditori o investitori istituzionali (SGR) già presenti nell’equity finanziamenti postergati sottoscritti dagli stessi soci imprenditori o investitori istituzionali (SGR) già presenti nell’equity credito bancario con garanzia degli stessi soci imprenditori o investitori istituzionali (SGR) già presenti nell’equity particolari condizioni nel credito/debito di fornitura da parte dei soci imprenditori Ruolo degli asset IP nel finanziamento dello sviluppo del business: Esiziale: solitamente la start up nasce esclusivamente per sviluppo IP innovativa Corrispondenza biunivoca tra successo IP e successo del business Conseguentemente: successo IP → remunerazione e rimborso finanziamenti
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