AXA WF Global Strategic Bonds - AXA IM IT

X-Ray Mensile
AXA WF
Global Strategic Bonds
Agosto 2014
Il presente documento è dedicato
esclusivamente a clienti professionali
o istituzionali e non può essere
consegnato ad investitori non
appartenenti a tali categorie.
Punti chiave
sell-off che ha coinvolto alcuni attivi rischiosi nel mese di luglio ha subito una rapida
L’evidente
inversione durante agosto, in particolare per quanto riguarda l’asset class dell’high yield USA.
income ha registrato un mese molto forte con un rally dell’obbligazionario sottostante e ciò
Ilhafixed
spinto i rendimenti complessivi al rialzo in tutte le parti dell’asset class.
il Fondo ha riportato un ottimo ritorno positivo, considerando il rendimento relativamente
Mentre
basso del portafoglio, è rimasto indietro in termini di rendimento complessivo nella maggior parte degli
indici obbligazionari che comportano un maggiore rischio di duration (un indicatore della sensibilità
del prezzo di un titolo obbligazionario in rapporto alla variazione dei tassi d’interesse) rispetto al
nostro posizionamento attuale.
Performance
governativo e quello corporate high grade hanno mostrato performance nettamente migliori
Iladcredito
agosto, con gli indici BofA ML US Treasury Master Index e BofA ML US Corporate Master Index
Nick Hayes
Gestore del Fondo
Nick è un Senior Portfolio Manager
nel team Global Rates & Credit.
E’ in AXA IM dal giugno 2010 dopo
essere stato 7 anni a New Star/
Henderson come gestore Senior.

Un’istantanea sui mercati
flussi negativi dell’high yield hanno fatto i titoli dei giornali a luglio e sono stati interessati da una
Irapida
inversione di tendenza ad agosto, con conseguente rialzo dell’asset class. Al contempo, le
obbligazioni governative dei Paesi core sono schizzate verso l’alto a seguito delle aspettative che la
Banca Centrale Europea (BCE) avrebbe allentato ancora la politica monetaria, con i rendimenti dei
Bund decennali tedeschi che hanno superato la quota dell’1%. Rendimenti negativi sono stati segnati
ancora sulla parte corta delle curve obbligazionarie dei Paesi europei core, tale è la domanda per
l’asset class e il potere della politica monetaria espansiva delle banche centrali.
Focus sul fondo
Duration
2.99 anni
Rendimento corrente*
4.41%
Yield to next call (rendimento
a scadenza)*
2.87%
Spread to Government
237 bps+
Dimensione del Fondo
$283 m
Numero delle posizioni
246
Prezzo di chiusura (USD)
A Class $115.18
F Class $115.91
I Class $116.65
* I valori dei rendimenti quotati cambieranno in
futuro e non sono garantiti
+ Credit spread medio relativo alle obbligazioni
governative di riferimento
Nota: AXA World Funds Global Strategic Bonds
non ha un indice di riferimento.
in rialzo rispettivamente del +1,2% e del +1,4%. Tuttavia, gli alti afflussi implicano che il credito high
yield ha sovraperformato altri settori obbligazionari, con l’indice BofA ML US High Yield Master II
Index in rialzo dell’1,5%.
In confronto, il portafoglio AXA WF Global Strategic Bonds ha reso il +0,6% durante agosto (classe
azionaria I, USD).
Attività del Fondo
Difensiva
L’attività principale nella parte governativa core del portafoglio è stata quella di ridurre la duration
della curva USA, portandola al livello più basso da gennaio. I rendimenti obbligazionari core hanno
sorpreso la maggior parte dei partecipanti del mercato nel 2014. A nostro avviso appaiono eccessivi
poiché i rialzi dei tassi di USA e Regno Unito sono sempre più prezzati nel 2015.
Intermedia
Anche se i rendimenti dei titoli di Stato sono saliti ciò non è avvenuto a discapito degli spread del credito
e, in un mondo in cui i titoli obbligazionari sono costosi, continuiamo a incrementare ulteriormente
l’esposizione del credito sulla curva, a svantaggio del paniere di rischio con il rating più basso. Questa
strategia si basa sulla view secondo la quale andando verso un periodo di volatilità l’investment grade
offre una certa protezione. Alla luce di politiche monetarie divergenti da parte della BCE e della Federal
Reserve USA (Fed) continuiamo a preferire l’investment grade basato in Europa che dovrebbe essere
ben supportato dall’acquisto di attivi da parte delle banche centrali.
Aggressiva
La nostra allocation sull’high yield short duration, pur essendo sottoponderata sui titoli a rendimento
più alto, ha dato buoni risultati a luglio. Tuttavia, a seguito del forte mercato nel mese di agosto, c’è
stata un’inversione di tendenza. I titoli obbligazionari più liquidi del segmento high yield con duration
corta sono saliti in concomitanza alla domanda per questa asset class che non rappresenta un’area
di grande esposizione per il Fondo. Gli attivi del mercato europeo ed emergente hanno performato
bene ma, poiché l’allocazione complessiva è scesa durante gli ultimi mesi, i rendimenti hanno dato
maggiore prova di solidità che di spettacolarità in un mese forte.

Outlook
i rendimenti maggiori del previsto, provenienti dall’ultima parte dell’asset class (duration), il
Nonostante
2014 si è dimostrato un anno redditizio, ma forse poco gradevole per la maggior parte degli investitori
del reddito fisso. Corti sulla duration, lunghi sul credito sembra essere ancora il posizionamento
del consensus che sta causando dei problemi in un mondo in cui l’obbligazionario governativo è
salito. Poiché abbiamo incrementato la duration durante gli ultimi mesi, abbiamo ridotto ancora una
volta la posizione complessiva del Fondo in termini di duration portandola sui minimi recenti, ma
al contempo abbiamo ridotto parte dell’esposizione del credito sulla parte a rating più basso del
mercato. Sospettiamo che la maggior parte degli investitori non vivrebbe negativamente o addirittura
apprezzerebbe un sell-off obbligazionario per poter reinvestire a livelli di rendimento più elevati, ma
in un mondo di eccesso di liquidità questo tipo di operazione può attendere.
www.axa-im.it
Difensivo/Intermedio/Aggressivo, nel contesto di AXA World Funds Global Strategic Bonds, appartengono alla terminologia proprietaria di
AXA Investment Managers, e descrivono le modalità con le quali ripartiamo in senso ampio l’universo investibile obbligazionario del Comparto.
Dal punto di vista dell’absolute return, consideriamo obbligazioni Difensive i titoli in cui la performance è trainata principalmente dai movimenti
dei tassi d’interesse, quali i titoli di Stato. La performance delle obbligazioni Intermedie è trainata dalla combinazione di tassi d’interesse e
spread del credito, e si tratta generalmente di obbligazioni corporate investment grade corporate. Definiamo invece obbligazioni Aggressive quei
titoli in cui la performance è trainata essenzialmente solo dallo spread del credito.
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AXA WF
Global Strategic Bonds
Obiettivo del Fondo

Breakdown strategia
Breakdown di portafoglio per credit rating
Obiettivo del Fondo è il
conseguimento di una
combinazione di crescita
reddituale e del capitale
investendo in titoli a reddito
fisso e del mercato monetario.
Categoria
Difensivo
Intermedio
AXA World Funds Global
Strategic Bonds rappresenta un
modo efficiente di investire in
tutto lo spettro del reddito fisso.
La notevole diversificazione
garantisce potenzialmente
l’esposizione a molteplici fonti
di performance, riducendo
contemporaneamente al
minimo il rischio complessivo.
Il comparto è stato pensato per
trarre profitto da quelle che i
gestori del fondo considerano le
migliori opportunità disponibili
per la generazione di alpha in
tutto il ciclo macroeconomico e
a prescindere dal contesto.
Difensivo
26.7%
Intermedio
36.9%
Aggressivo
36.3%
Derivati
-24.1%
2
Aggressivo
Rating2
Cash
AAA
AA
Total
AAA
AA
A
BBB
Total
A
BBB
BB
B
CCC
NR
Total
Total
Total
4.1%
5.7%
16.9%
26.7%
0.5%
0.9%
10.1%
25.4%
36.9%
0.0%
5.5%
10.0%
14.7%
6.1%
0.0%
38.3%
100%
Breakdown difensivo (26.7%)
US Government Bonds
Europe Government Bonds (Core 8.0% | Periphery 0.0%)
Rest of World Government Bonds
Inflation-Linked Bonds
Cash
1.4%
8.0%
0.0%
13.1%
4.1%
Breakdown intermedio (36.9%)
US Investment Grade Credit
Euro & Sterling Investment Grade Credit
8.5%
28.5%
Breakdown aggressivo (36.3%)
Emerging Markets (USD 8.6% | Local Currency 0.0% | FX Local 0.0%)
High Yield (US 13.7% | Europe 14.1%)
8.6%
27.8%
Breakdown derivati (-24.1%)
I risultati passati non sono indicativi per la performance futura. Non vi è certezza che siano realizzati
guadagni o che non vi siano perdite sostanziali. La
perfomance si basa sulla classe Istituzionale l USD
su base cumulata. Per investitori in Italia, la performance passata è calcolata al lordo della tassazione
sul capital gain.
Tutti i dati sono di: AXA IM/Bloomberg al 29/08/2014.
NB: Il breakdown di portafolgio potrebbe non totalizzare
100% a causa degli arrotondamenti.
1
Media del rating più basso per emittente di S&P, Fitch,
Moody’s
2
Esposizione in derivati rappresenta la strategia di overlay del portafoglio.pertanto e’ esclusa dalla scomposizione degli attivi obbligazionari.
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Bond Futures
Credit Default Swaps
-19.5%
-4.7%
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AXA WF
Global Strategic Bonds
Profilo di rischio-rendimento
Caratteristiche principali
Rischio inferiore
Obiettivo d’investimento
Orizzonte d’investimento
Area d’investimento
Rischio superiore
Guadagno
potenzialmente inferiore
1
2
3
Guadagno
potenzialmente superiore
4
5
6
7
La categoria di rischio è calcolata usando dati
di performance storici e potrebbe non essere un
indicatore attendibile del profilo di rischio futuro
del Comparto. La categoria di rischio mostrata
non è garantita e potrebbe variare nel tempo. La
categoria più bassa non è priva di rischio.
Il capitale del Comparto non è garantito. Il
Comparto è investito sui mercati finanziari e
usa tecniche e strumenti che potrebbero essere
soggetti ad improvvise e significative variazioni,
le quali potrebbero comportare guadagni o
perdite sostanziali. Altri rischi: rischio di credito,
rischio operativo, effetti del rischio di controparte
di eventuali tecniche quali i derivati. Si prega
di fare riferimento al Prospetto integrale, alle
sezioni intitolate ‘General Risk Considerations’
e ‘Special Risk Considerations’ per informazioni
dettagliate sui rischi.
Universo d’investimento
Data di lancio
Forma giuridica
Valuta di riferimento
Tipologia d’investitore
Valorizzazione
Sottoscrizione / Vendita
Regolamento
Società di gestione
Gestore finanziario
Depositaria
Ottenere un mix di reddito e crescita del capitale
3 anni
Globale
Titoli di debito trasferibili (investimento grade e/o high yield), incluse obbligazioni inflationlinked,
emesse da governi, multinazionali o istituzioni nel mondo, inclusi mercati emergenti
11 maggio 2012
Comparto AXA World Funds*, SICAV di diritto lussemburghese
USD
Capitalizzazione e distribuzione
Giornaliera
Prezzo forward, giornaliera (D) entro ore 15:00 (CET)
D+4 giorni lavorativi
AXA Funds Management S.A. (Lussemburgo)**
AXA Investimento Managers UK Limited (Londra)***
State Street Bank Luxembourg S.A.
*La sede di AXA World Funds’ è ubicata al 49, avenue J.F Kennedy L-1885 Luxembourg. La Società è registrata al numero B. 63.116
presso il “Registre de Commerce et des Sociétés”. E’ una SICAV UCITS III di diritto lussemburghese, autorizzata dalla CSSF.
**AXA Funds Management, è una société anonyme di diritto lussemburghese, numero di Registro B 32223RC, i cui uffici sono
ubicati al 49, Avenue J.F. Kennedy L-1885 Luxembourg
*** AXA Investimento Managers UK Limited (Londra), è una società autorizzata e regolamentata dalla Financial Services
Authority del Regno Unito, numero di riferimento 119368, sede societaria al 7. Newgate St, London EC1A 7NX – Registrata in
Inghilterra e Galles con il numero: 01431068.
Informazioni pratiche
Classe
A
E
Tipo di investitore
Tutti gli investitori
Tutti gli investitori
EUR (H)
Codice ISIN
(Capitalizzazione)
USD
Codice ISIN (Distribuzione) EUR (H)
Sottoscrizione minima iniziale
Investimento minimo successivo
Commissione di sottoscrizione massima
Commissione massima di uscita
Commissione massima di gestione annuale
Commissione di gestione reale annuale
Commissione massima di distribuzione
LU0746604288
LU0746604528
LU0746604445
Nessuna
Nessuna
3%
Nessuna
1.0%
1.0%
Nessuna
LU0746605178
LU0746605251
Nessuna
Nessuna
Nessuna
Nessuna
1.0%
1.0%
0.50%
F
I
Pensato
specificatamente
per gli investitori
istituzionali
LU0746605335
LU0746605681
500 000
10 000
2%
Nessuna
0.75%
0.75%
Nessuna
Esclusivamente
per gli investitori
istituzionali
LU0746605848
LU0746606069
LU0746605921
5 000 000
1 000 000
Nessuna
Nessuna
0.50%
0.50%
Nessuna
(H) Questa classe è protetta contro il rischio di fluttuazione dei tassi di cambio (almeno 95% di copertura) tra la valuta di
riferimento del fondo e quella della classe di attivi. Si prega di fare riferimento al prospetto per i dettagli sulle classi disponibili.
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