settori e mercato ENERGY | LO SCENARIO M&A ancora decisivo Il taglio degli incentivi per le rinnovabili e la stretta al credito continuano a pesare sul settore. A fronte di un calo delle operazioni finalizzate alla costruzione di nuovi impianti, regge il mercato secondario grazie al consolidamento tra gli operatori di Francesco Giubileo C on il settore fotovoltaico in flessione, colpa la cessazione del regime di incentivazione, continua ad affermarsi nel settore energy il mercato secondario con le operazioni di rifinanziamento e acquisizione di impianti già operativi che hanno manifestato importanti segni di vitalità nel corso degli ultimi dodici mesi. Diversi investitori esteri hanno guardato con interesse e per la prima volta al mercato italiano, ma i piani di business troppo spesso saltano a causa dei rischi derivanti da un instabile contesto normativo. Altri fattori di difficoltà economica hanno al contempo generato crisi aziendali importanti, in primis quella di Sorgenia. Le operazioni più rilevanti hanno riguardato soprattutto il settore oil e gas, tra cui la cessione delle partecipazioni nelle società Shell attive nei business retail e distribuzione in Italia. È inoltre continuato il processo di riallineamento dei soggetti produttori di energia elettrica iniziato TopLegal Maggio 2014 t settori e mercato nel 2012 con la cessione da parte di A2a del cocontrollo di Edison ad Edf, in cambio del controllo di Edipower. Processo concluso nel 2013 con l’uscita di Iren dal capitale di A2a in cambio delle centrali di Tusciano e Turbigo. Verso la fine del 2013, seppur in presenza di una crisi generalizzata degli istituti di credito, il mercato ha guardato con rinnovato interesse ai progetti di sviluppo nel settore eolico alla luce della stabilizzazione del quadro normativo e nel settore idroelettrico. I driver sono stati gli specifici progressi tecnologici nel settore minihydro e la possibilità di accesso a strumenti di incentivazione non ancora saturi. Nel mercato gas la crisi economica ha determinato negli ultimi anni una drastica riduzione della domanda. Questo ha costretto soprattutto i principali operatori a rivedere i modelli di business tradizionali e, principalmente, i contratti di lungo periodo con i produttori di gas, orientandosi sempre più verso transazioni spot nell’ambito di un mercato sempre più europeo. Questi mutamenti nel mercato del gas e dell’energia elettrica hanno determinato l’intensificarsi della emanazione di nuove regole per ridurre i costi gravanti sugli utilizzatori finali per assicurare il mantenimento di una capacità di produzione e di trasporto adeguate alle esigenze del mercato. Le imprese hanno dovuto pertanto sempre più confrontarsi con il regolatore e le amministrazioni coinvolte, e procedere alle necessarie ristrutturazioni e riorganizzazioni interne nonché alla rinegoziazione dei contratti. L’offerta legale: una selezione naturale A causa della crisi economica, dei cambiamenti normativi e della mancanza di liquidità, l’offerta dei servizi legali nel settore energy continua a restringersi. La progressiva tendenza all’assorbimento dei piccoli e medi operatori energetici nei grandi gruppi, e l’abbandono delle iniziative progettuali finanziariamente meno solide, si riflettono nella consulenza legale come una “selezione naturale”. Con l’inevitabile esclusione dal mercato di coloro che sono entrati durante il periodo dei generosi incentivi economici legati alla costruzione degli impianti fotovoltaici. Energy: i maggiori contenziosi e casi antitrust degli ultimi 12 mesi Valore (in €mln) Descrizione Clienti Studio Soci 400 Procedimenti dinanzi vari tribunali italiani che hanno condannato società del gas nell'ambito di controversie riguardanti la fornitura del servizio di trasporto e bilanciamento Snam Cleary Gottlieb Steen & Hamilton Mario Siragusa, Ferdinando Emanuele Edison Cleary Gottlieb Steen & Hamilton Matteo Beretta 58 Difesa dinanzi alle corti dell’Unione Europea che hanno condotto all’annullamento della decisione del 2006 con cui la Commissione aveva comminato a Edison una sanzione in un presunto cartello anticoncorrenziale Gpa Eugenio Bruti Liberati 40 Difesa al Tar Lecce in un procedimento promosso dal Comune di Taranto in riferimento alla costruzione di un impianto alimentato da fonte eolica Beleolico Sticchi Damiani Andrea Sticchi Damiani n.d. Annullamento del Tar del Lazio della sanzione inflitta da l’Agcm a E.On Italia per una presunta intesa nel settore della distribuzione gas E.On Italia Freshfields Bruckhaus Deringer Tommaso Salonico n.d. Ricorso al Tar Milano volto all’annullamento della Delibera Aeeg 281/2012 con cui la stessa Aeeg aveva disposto la revisione del servizio di dispacciamento dell’energia elettrica Fri-El e Veronagest Macchi di Cellere Gangemi Germana Cassar tTopLegal Maggio 2014 settori e mercato Energy: le maggiori operazioni di finance/project finance degli ultimi 12 mesi Valore (in €mln) Descrizione 910 Acquisizione di un portafoglio di project finance relativo ad una serie di impianti eolici e solari in Italia, di titolarità di Unicredit 50 Studio Soci Mariner Investment Group Freshfields Bruckhaus Deringer Corrado Angelelli, Tommaso Salonico Dla Piper Francesco Novelli Unicredit Riolo Calderaro Crisostomo n.d. Iren Simmons & Simmons Piergiorgio Leofreddi Bnp Paribas Gianni Origoni Grippo Cappelli & partners Stefano Bucci e Fabio Ilacqua Banca Imi, UniCredit e Banca Popolare Dell'Emilia Romagna Dla Piper Federico Zucconi Galli Fonseca Unicredit e Sace Dla Piper Francesco Novelli, Giovanni Ragnoni Bosco Lucarelli, Matteo Falcione Itw& Lkw Geotermia Italia n.d. n.d. Sace Orrick, Herrington & Sutcliffe Carlo Montella, Raul Ricozzi Solar Energy Italia 6 Watson Farley & Williams Cristina Martorana Unicredit Ashurst Carloandrea Meacci Sig Vehicle One n.d. n.d. Riapertura di un bond a sette anni 42 Costruzione del parco eolico di Ascoli Satriano (Foggia) 35 Impianto di produzione di energia elettrica da fonte geotermica della potenza di 5 Mw realizzata da Itw& Lkw Geotermia Italia 31 Clienti Impianto fotovoltaico della capacità di 9,180 Mw situato in Sicilia concesso a Solar Energy Italia 6 20 Due impianti fotovoltaici siti a Viterbo e di potenza complessiva pari a circa 7,5 Mw n.d. Impianto eolico Cagliari II, con una potenza nominale di 24 Mw, situato nei comuni di Uta e Assemini (Sardegna) Chiomenti Carola Antonini Banca Imi Watson Farley & Williams Eugenio Tranchino Energia Alternativa n.d. n.d. Secondo gli osservatori, il 2014 sarà l’anno dello sviluppo di practice legate al mondo della green economy, con progetti via via più significativi nella mobilità sostenibile e soprattutto nell’efficientamento energetico. A livello nazionale è aumentato il contenzioso sugli impianti già realizzati, soprattutto nei confronti di enti pubblici locali e del Gse, mentre è diminuita l’assistenza relativa alla fase del procedimento autorizzativo, che ha condotto ad una riconversione di professionisti verso questo settore. Di conseguenza, negli ultimi dodici mesi vi sono stati numerosi negoziati, spesso sfociati in arbitrati, per ottenere una riduzione del prezzo di acquisto del gas nell’ambito dei contratti di lungo periodo. A differenza di altri settori l’energy ha creato un mercato legale stabile. Seppur non mancano affermate boutique come Sticchi Damiani, De Vergottini e Todarello nel contenzioso, l’energy premia prevalentemente realtà strutturate a livello nazionale e internazionale che hanno due o più aree di specializzazione, con la capacità di intercettare gli importanti fondi stranieri per il mercato secondario. Tra queste si segnalano Cba, TopLegal Maggio 2014 t settori e mercato Energy: le maggiori operazioni di M&a degli ultimi 12 mesi Valore (€mln) Acquirente Studio Soci Target Studio Soci 2.100 Mitsui Ashurst Carloandrea Meacci Total E&P Italia Cms Adonnino Ascoli & Cavasola Scamoni Pietro Cavasola 178,5 Rosneft Cms Adonnino Ascoli & Cavasola Scamoni Pietro Cavasola Saras Cleary Gottlieb Steen & Hamilton Roberto Casati, Pietro Fioruzzi Mauro Pieretti ForVei Osborne Clarke Piero Viganò, Riccardo Roversi Direzione legale 53 Talesun Norton Rose Fulbright Arturo Sferruzza n.d. Copenhagen Infrastructure Watson Farley & Williams Eugenio Tranchino Falck Renewables Cleary Gottlieb Steen & Hamilton Gabriele Antonazzo, Roberto Casati, Pietro Fioruzzi, Richard Sultman Cleary Gottlieb Steen & Hamilton, Dla Piper e Gianni Origoni Grippo Cappelli & partners. Dopo una stagione di consolidamenti tra le squadre energy, l’ultimo anno ha visto poca attività di lateral hiring. Dopo il passaggio dell’intero team che faceva riferimento a Francesco Novelli a Dla Piper, e l’uscita di Lorenzo Parola passato a Paul Hastings, la practice ridimensionata di Grimaldi si afferma nel settore regolamentare e antitrust con Francesco Sciaudone. Mentre in casa Freshfields, si tenta di raccoglie la pesante eredità lasciata da Marcello Clarich con l’arrivo dell’amministrativista Stefania Guarino. Infine, la ricerca del Centro Studi TopLegal ha registrato una crescita in termini di reputazione da parte di alcune insegne: Ashurst e Legance nel settore finance; Freshfields in tema antitrust; e De Vergottini nel contenzioso. I casi più discussi: Mitsui, Saras e Gdf Suez Ad attirare l’attenzione del mercato legale nei mesi recenti è stata una importante operazione finanziaria che ha coinvolto un protagonista del settore: la ristrutturazione del debito del valore di circa 1,8 miliardi di Sorgenia. Tuttavia, tra i tTopLegal Maggio 2014 mandati rilevanti che hanno riguardato più direttamente il settore, si è conclusa l’acquisizione da parte di Mitsui (assistito da Carloandrea Meacci di Ashurst) del 25% degli interessi non operativi nel giacimento petrolifero di Tempa Rossa in mano a Total E&p Italia (assistito da Pietro Cavasola di Cms), per 2,1 miliardi di euro. Il progetto, portato a termine con il coinvolgimento diretto del governo italiano, è uno dei più grandi in via di sviluppo in Europa ed è una delle poche acquisizioni nel settore petrolifero. Sempre Pietro Cavasola ha assistito la russa Rosneft nell’acquisizione dalla famiglia Moratti del 13,7% di Saras, con l’obiettivo di lanciare un’Opa volontaria parziale sul 7,29 per cento. La famiglia dell’ex-presidente dell’Inter è stata assistita da Cleary Gottlieb Steen & Hamilton con un team composto da Roberto Casati e Pietro Fioruzzi. Infine, Dla Piper, guidato da Francesco Novelli, e Gianni Origoni Grippo Cappelli & partners, con Francesco Puntillo, sono stati impegnati in una delle più grosse operazioni messe a segno in questi anni nel settore eolico: l’acquisizione da parte di Erg di asset da Gdf Suez per 859 milioni di euro. Il lettore troverà alla fine della rivista la ricerca completa sul settore Energy. TL
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