BIONreview110315 in Italiano

BB Biotech AG
Approfittate innovazione clinica
Le società di investimento
11 Mar 2015
BB Biotech AG (Bion) è una società di investimento biotech specializzata svizzera,
con una propensione per le aziende di medie dimensioni e più grandi che generano ricavi.
La società si rivolge rendimenti annui a due cifre e ha sovraperformato il
NASDAQ Biotech benchmark nel 2014 in quello che era un anno molto forte per il
settore, registrando un rendimento totale (in franchi svizzeri) del 75,1% contro il 50,3% per i
l'indice. Inserimento nel 600 dell'indice Stoxx Europe da dicembre 2014
risente del buon andamento del capitale e maggiore liquidità. Questa volontà
aumentare la visibilità del fondo per gli investitori, mentre l'acquisto di fondi passivi
potrebbe aver contribuito lo sconto di restringere al suo attuale livello di c 14%.
Prezzo
CHF312.8
Capitalizzazione diCHF3,706.1m
mercato
AUM
CHF4,288.3m
NAV *
CHF361.9
Sconto a NAV
13,6%
* Comprese le entrate. I dati al 10 marzo 2015.
Dare La
Precedenza
Azioni ordinarie in circolazione
12 mesi
finale
29/02/12
Prezzo azioni
(%)
19.5
Ritorno NAV NASBIOT Index
(%)
(%)
10.7
22.3
MSCI World
FTSE All-Share
Assistenza sanitaria (%)
index (%)
7.3
(3.4)
3,7%
11.85m
Codice
BION
Scambio primario
Zurich
28/02/13
42.2
46.5
29.4
27.1
12.3
Settore AIC
N/A
28/02/14
81.7
75.5
69.7
28.7
18.0
Prezzo Share / prestazioni di sconto *
28/02/15
67.2
55.2
37.7
26.8
4.8
340
0
Fonte: Thomson Datastream, Morningstar. Nota: i rendimenti CHF totali.
290
Strategia di investimento: dove la scienza e finanza si incontrano
-20
190
BION mira ad ottenere rendimenti complessivi di c 15% l'anno per un medio-lungo termine
orizzonte investendo in forte crescita le imprese biotecnologiche che sono in via di sviluppo e
commercializzazione di nuovi prodotti per affrontare le aree di esigenze mediche insoddisfatte. Il suo
investimento
squadra riunisce professionisti scientifici e di investimento per consentire la valutazione
entrambi di problematiche cliniche complesse e società finanziari, filtrando giù un universo di
c 800 titoli ad un portafoglio di 20-35 aziende. I gestori, basati principalmente a Zurigo
e New York, sono supportati da un comitato esecutivo di amministrazione con un significativo
esperienza nel settore, che hanno la finale dire sulla costruzione del portafoglio.
-10
Sconto (%)
Valore
azionario
240
-30
140
90
-40
Feb / 14Mar / 14Apr / 14May / 14Jun / 14Jul / 14Aug / 14Sep /
14Oct / 14Nov / 14Dec / 14Jan / 15Feb / 15
S: BION Azionari
Sconto
* Comprese le entrate. I valori positivi indicano un premio;
valori negativi indicano un sconto.
Tre anni di perf cumulativa. grafico
550
450
350
Outlook: Bulls ancora in corso, nonostante le critiche di prezzo
250
150
50
Il settore biotech ha continuato a funzionare bene lo scorso anno, scrollando le spalle
Feb /Maggio
12 Ago/ 12
13 Ago/ 13
14 Ago/ 14
/Nov
12 /Feb
12 /Maggio
/Nov
13 /Feb
13 /Maggio
/Nov
14 /Feb
14 / 15
off inversioni di mercato in marzo e ottobre 2014 e gennaio 2015. L'aumento
critica prezzi farmaco è stato un fattore in tutte e tre le correzioni, ma la
S: BION Azionari
NASDAQ Biotech TR CHF
ripresa del mercato toro ogni volta suggerisce che ci sono almeno altrettanto
molti investitori che vedono nel settore ad offrire alta crescita relativamente attraente
52 settimane alta / bassaCHF285.0
CHF133.7
valutazioni, come coloro che temono che la pressione sui prezzi potrebbe significare la fine della corsa
NAV * high / low
CHF345.2
CHF162.7
dei tori.
* Comprende reddito.
Gli investitori devono essere consapevoli delle preoccupazioni macroeconomiche e geopolitiche,
tuttavia,
come in passato, sorge in avversione al rischio hanno avuto la tendenza a colpire i settori ad alta
crescita come
tecnologia e biotech più di mercati nel loro complesso.
Lordo
0,9%
Netto
0,6%
Valutazione: Sconto stretta dal indice inclusione
Analisti
Sconto di Bion al valore del patrimonio netto si è ridotto fin dalla sua inclusione nel Stoxx
Ingranaggio
Sarah Godfrey
+44 (0) 20 3681 2519
Andrew Mitchell
+44 (0) 20 3681 2500
Europe 600 Index, nel dicembre 2014, e si attesta al 13,6% al 10 marzo confronto
[email protected]
con una media di 21-22% negli ultimi uno, tre e cinque anni. Lo sconto
resta più ampio di pari UK-quotate, ma potrebbe ridurre ulteriormente attraverso una combinazione
Pagina profilo Edison
di acquisto di fondi indicizzati e misure di sconto mira, ad esempio un 5%
politica di riacquisto annuale e un rendimento relativamente elevato (3,7% al 10 marzo), finanziato dalla
distribuzioni di capitale.
BB Biotech AG è un client di ricerca di Edison Investment Research Limited
Allegato 1: Società di investimento a colpo d'occhio
Obiettivo di investimento e fondi di sfondo
Recenti sviluppi
23lungo
Gennaio 2015: rilascio dei risultati per il quarto
BB Biotech (Bion) è una società di investimento svizzero domiciliato, il targeting crescita del capitale a
trimestre 2014. NAV è aumentato del 26,3% a CHF
termine
aziende biotecnologiche che sviluppano e commercializzano farmaci innovativi. Almeno il 90% del (26,7% in €; 21,4% in US $) e la quota è aumentata di prezzo
27,0%
portafoglio è investito in società quotate, principalmente grandi e media capitalizzazione nomi che sono
già in CHF (28,4% in €; 22,0% in US $) rispetto
con il 11,2% per il benchmark dell'indice NASDAQ Biotech
redditizie. Esso
(In US $).
è valutato sul Nasdaq Biotech Index, ma è gestito bottom-up con un concentrato
20-35 portafoglio azionario.
Prossimo
Struttura del capitale
Dati del Fondo
AGM
Oneri marzo 2015Ongoing
Gruppo
1,1%
Bellevue Asset Management
Risultati trimestrali
17 aprile 2015Net ingranaggi
Direttore
0,6%
-Team gestito
Anno end
31 DecemberAnnual tassa mgmt
Indirizzo
1,1% sul cap mercato
Seestrasse 16, 8700 Küsnacht,
Dividendi pagati
Marzo (capitale ritorno parte) Commissioni di
Nessuno
Svizzera
Data di lancio
Performance
Indefinito
Continuazione Vote
Vita novembre 1993Company
Vedere a pagina 7
Telefono
+41 (0) 44 267 6700
Strutture NoneLoan
Sito web
www.bbbiotech.com
Politica dei dividendi e la storia
Condividi la politica di riacquisto e di storia
Una nuova politica di distribuzione è stato messo in atto dal 31 dicembre
Bion ha autorità, rinnovata ogni anno, di riacquistare fino al 10% del suo rilasciato
2012, in base al quale BION fa una distribuzione in contanti pari a circa il 5% capitale sociale. Come parte della nuova politica di distribuzione annunciata dal anno
del suo prezzo delle azioni a fine anno.
chiuso al 31 dicembre 2012, Bion ha inoltre impegnata a restituire 5% della sua quota
prezzo, a fine esercizio, attraverso il programma di acquisto di azioni durante l'anno.
200
14
12
150
Costi
/ ricavi
(CHF)
100
10
DPS 8(CHF)
6
11.6
4
4.5
2
0
1.8
2.0
0.9
1.8
3.7
50
7.0
3.2
0
0.0
2010
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Riacquistato
Pagamento div Esercizio
Azionariato (al 16 Gennaio 2015)
2011
2012
2013
2014
Assegnazioni
L'analisi del portafoglio per valuta (al 31 dicembre 2014)
Cornwall Lussemburgo (5,5%)
Dollaro USA (87,4%)
Biotech target NV (5,1%)
Fondi BNY Mellon / Newton (1,9%)
Franco svizzero (7,5%)
Deutsche Bank (1,8%)
Schroder INVT Mgmt (1,1%)
Danese / Swedis h corone (4,4%)
Neuflize OBC Asset Mgmt (0,9%)
Vanguard Group (0,8%)
Euro (0,7%)
Altro (82,9%)
Top 10 titoli (al 31 dicembre 2014)
Azienda
Celgene
Isis Pharmaceuticals
Incyte
Gilead
Actelion
Pharmaceuticals Agios
Vertex Pharmaceuticals
Medivation
Alexion Pharmaceuticals
Radius Health
Top 10
Paese
Stati Uniti
Stati Uniti
Stati Uniti
Stati Uniti
Svizzera
Stati Uniti
Stati Uniti
Stati Uniti
Stati Uniti
Stati Uniti
Zona primaria
Oncologia / malattie infiammatorie
RNA interference
Malattie orfane / cancro
Malattie infettive
Cardiovascolare
Malattie Oncologia / orfane
Malattie orfane
Oncologia
Malattie orfane
Osteoporosi
Peso del portafoglio%
31 dicembre 2014
11.7
10.4
8.4
7.8
7.5
5.9
4.5
3.9
3.5
3.0
66.6
30 giugno 2014
13.2
8.4
8.6
10.5
11.5
N/A
4.8
4.2
4.1
N/A
72.5
Fonte: BB Biotech AG, Bloomberg, Morningstar, Edison Investment Research. Nota: N / A in cui non in top 10 al 30 giugno 2014.
BB Biotech AG | 11 marzo 2015
2
Outlook: maturazione del mercato vede più controllo sul prezzo
Gli ultimi tre anni hanno visto un mercato rialzista significativo in azioni biotecnologie: il punto di riferimento
Indice NASDAQ Biotechnology ha registrato un rendimento totale del 202% dal 29 febbraio 2012 al 31 gennaio
2015 (in termini di CHF, 197% in sterline). I guadagni hanno avuto luogo sullo sfondo di un forte
Mercato degli Stati Uniti, anche se come indicato nell'Allegato 2 al di sotto (tabella a sinistra, con indici di Datastream),
biotech ha sovraperformato sia il mercato degli Stati Uniti come il settore sanitario più generale complesso e.
Stocks Biotech hanno beneficiato di un regime normativo più accomodante, nonché clinica
successo guidato da grandi progressi nella comprensione dei processi patologici e della biologia umana.
Questo ha alimentato attraverso in un aumento dei ricavi e dei profitti, guidata da prodotti di successo come
Trattamento Gilead Sciences 'Sovaldi / Harvoni per l'epatite C, che ha dimostrato di fornire un
cura efficace per la maggior parte dei pazienti. Tuttavia, il settore (esemplificata da Gilead) ha attirato
critiche sul prezzo dei trattamenti, in particolare negli Stati Uniti.
Nonostante forti aumenti dei prezzi quota, le valutazioni sembrano poco impegnativo. Scorte biotech tendono al
commercio in un
premium (su base P 12 mesi avanti / E) al settore sanitario più ampio e il mercato statunitense come
intero, ma come mostrato nel grafico a destra sotto, premio diminuito significativamente nel 2014 e
gli investitori possono sentire il potenziale di crescita più elevato di giustifica biotech continua ottimismo anche in
fronte di livelli record per l'indice. La capacità del settore di coniugare innovazione e la redditività in
un ambiente sempre più sensibili ai prezzi avrà un impatto sulla futura direzione del mercato, anche se
invecchiamento della popolazione e l'aumento del benessere nei mercati emergenti continuerà a sostenere la domanda,
forse portando ad un modello di pricing più volume-guidato per alcune terapie meno di nicchia.
Allegato 2: prestazioni Biotech e le valutazioni (12m avanti P / E) contro il settore farmaceutico e del mercato azionario statunitense
Biotech performance relativa alla farmaceutica e titoli azionari statunitensi sono
World-DS Biotech P / E rel. World-DS Pharma e US-DS P / E più di 10 anni
più di 10 anni
300
2.00
250
1.75
200
1.50
150
1.25
100
50
1.00
0
Feb / 05
Feb / 07
Feb / 09
Feb / 11
Biotech index rel al pharma
Feb / 13
Feb / 15
Biotech index rel al mercato
statunitense
0.75
Feb / 05
Feb / 07
Feb / 09
Feb / 11
Feb / 13
Feb / 15
Biotech P / E rel per Pharma P / E Biotech P / E rel al mercato degli Stati
Uniti P / E
Fonte: Thomson Datastream, Edison Investment Research. Utilizza indici Datastream (World DS-Biotech, World DS-Pharma e US-DS)
Profilo Fondo: specialista del settore Lunga tradizione
Lanciato nel 1993, BB Biotech (Bion) è una società di investimento svizzera quotata (con secondario
annunci in Germania e Italia), che investe nel settore delle biotecnologie rapida crescita. Ha un
portafoglio di 20-35 titoli concentrato con particolare attenzione sia su aziende con prodotti già in
mercato, e quelli con farmaci candidati promettenti in fase avanzata di sviluppo. BION può
investire a livello globale, anche se vi è un pregiudizio significativo (c 87% al 31 dicembre) verso gli Stati Uniti, dove
la maggior parte delle aziende biotech sono elencati.
BION è gestito da un team di specialisti del settore (biochimici, biologi molecolari, medici e
economisti) a Bellevue Asset Management e sono curati da un comitato esecutivo (vedi pagina 8)
con una vasta esperienza nel settore. Il team di gestione è guidato dal dottor Daniel Koller ed è
basata principalmente a Zurigo e New York. Nel corso del 2014 il dottor Tazio Storni lasciato l'azienda ed è stato sostituito
dal
Dr Christian Koch. BION stato ammesso al Stoxx Europe 600 indice dei titoli principali in Europa
Dicembre 2014.
BB Biotech AG | 11 marzo 2015
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Il gestore del fondo: Bellevue Asset Management
Vista Managers ': la traiettoria di crescita sarà superare il dibattito sui prezzi
Con sempre più aziende biotech svolta redditizia come aiuti regime normativo favorevole
l'introduzione di terapie innovative, una maggiore attenzione sui prezzi sta dominando il dibattito settore.
Manager di Bion prevedono significativi incrementi anno su anno del reddito netto delle imprese come il settore matura,
ma accettare che un nuovo equilibrio necessario trovare tra fornitori e acquirenti, in particolare nel
Stati Uniti. "Noi non vogliamo mettere la nostra fiducia nel marketing muscolari o abbuono discussioni", dice investimento
capo squadra Dr. Daniel Koller. "Vogliamo trovare molecole con chiara differenziazione che hanno un multianno di piombo, almeno. Il prezzo è un fattore importante, ma la chiave sarà chi ha attività interessanti. "
Koller dice che il fondo è orientato verso le malattie oncologiche e orfane (C 67% al 31 dicembre),
dove comandano le droghe prezzi più elevati e sono meno esposti al tipo di critica che è stata
rivolte Gilead per il cartellino del prezzo sul suo epatite relativamente al mercato di massa C (HCV) trattamenti
Sovaldi e Harvoni. "Vi è il rischio titolo dal prezzo e la concorrenza, ma ogni volta che i mercati
reagire sulla paura e il sentimento [come si è visto nel dip metà gennaio dopo l'ammissione di Gilead che
avrebbe dovuto offrire sconti in cambio di accesso dei pazienti], che è un'opportunità che possiamo usare per
commercio. Pensiamo che i fondamentali sono solidamente intatto ", afferma Koller.
Portfolio di Bion ha un'esposizione significativa mid-cap (vedi Allegato 3, sotto), ma questo non è indice di
una propensione molto le aziende in fase iniziale; più del 90% del portafoglio al 31 dicembre era in
aziende generando ricavi, con il c 44% già redditizie. Koller dice entrate del portafoglio
traiettoria di crescita è il doppio della media del settore a causa della distorsione di media capitalizzazione, dove P / E
multipli
sono più alti, ma i tassi di crescita sono di gran lunga superiore alla media. Mentre raggiungere la crescita previsione
tassi dipenderanno approvazione dei prodotti, Koller dice settore biotech è nel mezzo di un
sostanziale ciclo dell'innovazione, con un sacco di prodotti in fase avanzata che rende al mercato. Inoltre, un
aumento del numero di aziende biotech che hanno la piena proprietà dei loro beni, piuttosto che
rapporti di licenza con big pharma, è anche favorevole proiezioni di crescita dei ricavi.
Asset allocation
Il processo di investimento: portafoglio concentrato di nuove terapie
Ci sono quattro fasi di processo di investimento di Bion. Per filtrare l'universo globale di c 800 biotech
le scorte, i gestori cominciano temi di sviluppo, individuando aree di malattia in cui importanti progressi
è stato fatto e guardare i progressi tecnologici che potrebbero essere alla base terapie future. Bion
gestori sono specializzati in diverse aree di malattia e rimanere informati attraverso incontri con
analisti, medici e specialisti, la revisione della letteratura scientifica e che partecipano a conferenze di settore.
Dopo aver ristretto l'universo tematico di c 300 aziende, quantitativi e qualitativi
criteri sono applicati per arrivare a una lista di c 100 aziende su cui costruire modelli finanziari approfonditi.
BION cerca di concentrarsi su nuovi trattamenti che alla fine di ridurre i costi sanitari e migliorare
i risultati dei pazienti. Criteri di selezione sono ponderati verso considerazioni mediche, come ad esempio una nuova
l'efficacia del farmaco, anche se la qualità della gestione e finanziari sono importanti.
Gli analisti elaborare proposte dettagliate sulle partecipazioni potenziali, che sono discussi all'interno del team e
presentato al consiglio di riunioni mensili. Un caso investimento includerà modelli finanziari, clinica
dati, al rialzo e al ribasso potenziale e una vista sulla taglia della posizione e prezzo di acquisto. Nuove posizioni,
uscite completi e importanti cambiamenti nel peso devono essere approvate dal consiglio. L'obiettivo è un portafoglio di
20-35 titoli, con i più grandi 5-8 posizioni essendo partecipazioni 'core' con ponderazioni più grandi. Il
fase finale del processo di investimento è il monitoraggio e la gestione del rischio, con continua
rivalutazione del caso di investimento e un attento esame dei dati clinici. Cambiamenti significativi nella
valore verrà valutato e proposte può essere fatto per incrementare, ridurre o chiudere la posizione.
BB Biotech AG | 11 marzo 2015
4
Posizionamento attuale portafoglio
Al 31 dicembre 2014 del portafoglio di Bion tenne 32 scorte, alla fine più alto della sua gamma dichiarato di 2035. I primi 10 titoli rappresentavano due terzi delle attività, mentre in quella, sei partecipazioni "core" Celgene, Iside, Incyte, Gilead, Actelion e Agios - composta da 51,7% del portafoglio. BION è più
concentrato di coetanei, in cui i primi 10 titoli in media rappresentano c 50% dei portafogli. Tutto il
partecipazioni principali hanno generato ricavi nel 2014, anche se Isis (leader nello sviluppo di antisenso
terapia per condizioni genetiche come l'atrofia muscolare spinale), Incyte (specialista in
disordini ematologici quali mielofibrosi) e Agios (che utilizza la sua esperienza nel cellulare
metabolismo di sviluppare nuovi trattamenti contro il cancro) sono ancora diventare redditizia. Agios è aumentata
sostanzialmente come proporzione del portafoglio segue un nuovo rating sui dati positivi per un composto
mira leucemia mieloide acuta, per la quale è una partnership con Celgene. (Le azioni hanno
restituito 242% negli ultimi 12 mesi, secondo Bloomberg.)
Allegato 3: distribuzione del portafoglio da fuoco clinica (a sinistra) e la capitalizzazione di mercato (a destra)
Oncologia (40,4%)
Malattie orfane (27.2%)
30 miliardi di dollari +
(27,7%)
$ 5-30bn (42,1%)
Malattie infettive (11,5%)
$ 1-5bn (27,1%)
Le malattie cardiovascolari (7,5%)
$ 500-1 mld (2,2%)
Malattie metaboliche (5,5%)
Altro (7,9%)
<$ 500m (0.9%)
Fonte: BB Biotech, Edison Investment Research, al 31 Dicembre 2014
Holdings recentemente aggiunte al portafoglio comprendono PTC Therapeutics, specialista in genetica rara
malattie con una molecola di piombo approvato in Europa per il trattamento della Distrofia Muscolare
Distrofia; e di nuova generazione sviluppatori antibiotici Cempra e Tetraphase. I gestori di notare
che gli antibiotici possono essere entrando in una nuova fase per la necessità di nuovi trattamenti per combattere
la crescente prevalenza di resistenza ai farmaci nelle infezioni precedenza trattabili.
Durante 2014 BION esaurito le sue partecipazioni residue nei mercati emergenti, il che significa il portafoglio è
ora concentrata negli Stati Uniti (87,4% del patrimonio) e in Europa (12,6%). L'esposizione è divisa europea
tra franco svizzero, corona svedese e danese e le scorte in euro. I gestori
scegliere di non coprire l'esposizione valutaria.
Performance: Strong run di sovraperformance cumulativa
Più di tre anni dal 29 febbraio 2012 al 28 febbraio 2015, il punto di riferimento NASDAQ Biotech
index (NBI) è aumentato di circa 200% in termini di ritorno totale CHF. Nonostante correzioni di mercato Marzo
e ottobre (e un breve calo nel mese di gennaio, in parte a causa della decisione della Banca nazionale svizzera
rottamare l'ancoraggio della valuta all'euro), lo scorso anno ha continuato forte, con un totale di CHF 37,7%
ritorno dal NBI tra il 28 febbraio 2014 e il 28 febbraio 2015. Bion ha significativamente
sovraperformato l'indice del prezzo delle azioni e modalità di ritiro totale NAV su tre e sei mesi e
uno e tre anni al 28 febbraio (Allegato 4). Per periodi più lunghi sovraperformance è stata
tenuto, ma è più marginale; rendimenti annualizzati per Bion e l'indice sono c 30% su cinque
anni e c 15-20% nell'arco di 10 anni.
Su base cumulata nel corso degli ultimi 10 anni, Bion ha sovraperformato significativamente l'NBI (Exhibit
5; una linea crescente indica periodi di sovraperformance), anche se c'è stato un periodo di pronunciata
sottoperformance alla fine del 2009 e l'inizio del 2010. Dal momento che il marzo / aprile 2014 la correzione,
sovraperformance è stata ancora una volta segnata.
BB Biotech AG | 11 marzo 2015
5
Allegato 6 mostra anche i rendimenti di Bion nel contesto del settore sanitario più ampio e la
corrente principale indice azionario del Regno Unito, sottolineando la forza del biotech in generale e del portafoglio di
Bion in
particolare durante l'ultimo decennio. Va notato, tuttavia, che i rendimenti a lungo termine sono
ponderato per il periodo più recente; da fine febbraio 2005 al fine di febbraio 2012, l'NBI
prodotto un rendimento totale cumulativo di CHF 40,1%, mentre il rendimento totale di Bion NAV è stata del 33,2%.
Allegato 4: Investimenti prestazioni fiducia al 28 febbraio 2015
Prezzo, NAV e la performance total return benchmark, a un anno ribasato
Prezzo, NAV e la performance total return benchmark (%) *
200
80
175
70
60
150
Performance
50
125
40
100
30
75
20
10
50
Maggio
Feb / Mar
14 / Apr
14 / 14
LuglioAgo
/ 14/ Sep
14 / Ott
14 / 14
Nov / Dec
14 / Gen
14 /Feb
Giu/ 14
/ 14
15 / 15
S: BION Azionari
S: BION NAV
NASDAQ Biotech TR CHF
0
1m
3m
6m
1A
S: BION Azionari S: BION NAV
3Y
5y
10 y
NASDAQ Biotech TR CHF
Fonte: Thomson Datastream, Morningstar, Edison Investment Research. Nota: * Tre, cinque e 10 anni annualizzati. Il rendimento in CHF.
Allegato 5: rendimento totale BION NAV vs rendimento totale NASBIOT, in 10 anni, base 100
140
130
120
110
100
90
80
Feb/05May/05Aug/05Nov/05Feb/06May/06Aug/06Nov/06Feb/07May/07Aug/07Nov/07Feb/08May/08Aug/08Nov/08Feb/09May/09Aug/09Nov/09Feb/10May/10
Aug/10Nov/10Feb/11May/11Aug/11Nov/11Feb/12May/12Aug/12Nov/12Feb/13May/13Aug/13Nov/13Feb/14May/14Aug/14Nov/14Feb/15
Fonte: Thomson Datastream, Morningstar, Edison Investment Research. Nota: Performance calcolata in CHF.
Allegato 6: Prezzo azioni e rendimento totale NAV, rispetto al benchmark (%), al 28 febbraio 2015
Prezzo relativo al NASDAQ Biotech
NAV rispetto al NASDAQ Biotech
Prezzo relativo al MSCI World Health Care
NAV rispetto al MSCI World Health Care
Prezzo relative al FTSE All Share
NAV rispetto al FTSE All Share
Un mese
1.0
0.1
1.3
0.5
(0.7)
(1.5)
Tre mesi
16.9
4.5
24.5
11.3
25.6
12.3
Sei mesi
31.2
14.0
44.7
25.7
65.5
43.8
Un anno
21.4
12.7
31.9
22.4
59.6
48.1
Tre anni
42.9
32.0
108.4
92.5
211.1
187,4
Cinque anni
29.7
8.2
124.1
87.0
220,4
167,4
10 anni
36.1
26.1
150,9
132.4
312,2
281,8
Fonte: Thomson Datastream, Morningstar, Edison Investment Research. Nota: Performance calcolata in CHF. Calcolo geometrico.
Sconto: Più stretto dopo una forte corsa per settore
Al 10 marzo 2015 le azioni di Bion pari a uno sconto del 13,6% a cum-income valore del patrimonio netto. Questo è
più stretto le medie su uno, tre e cinque anni (20,9%, 21,9% e 22,1% rispettivamente).
Il restringimento può in parte riflettere continua forte domanda di attività biotech - con il settore
scrollarsi di dosso due inversioni di mercato significative (in primavera e in autunno 2014) per inviare i guadagni solidi per
l'anno - così come l'acquisto di fondi passivi in quanto l'inserimento di Bion nel Stoxx Europe 600
indice nel dicembre 2014. Esso può anche indicare un certo grado di successo per lo sconto a due punte di Bion
programma di gestione, per cui si paga distribuzioni di capitale pari al 5% (vedi sezione Dividend, qui di seguito)
e acquista anche indietro fino al 5% delle azioni per anno. Nel FY14 140200 parti sono state riacquistate in
proprie per un corrispettivo totale di CHF23.3m.
BB Biotech AG | 11 marzo 2015
6
Bion ha storicamente negoziato a un valore più ampio rispetto ai suoi coetanei UK-quotate, e questo differenziale ha
stata mantenuta a dispetto di un restringimento generale degli sconti (vedi confronto gruppo Peer sotto).
Come il più grande fondo nel gruppo dei pari con un margine significativo, sconto di Bion distorce ponderata
media del settore, che al 12,0% (dati di Morningstar, a 5 Marzo) è più largo
sconto su tutti, ma uno degli altri costituenti. Escludendo BION, la media del settore è ponderato
stretto al 6,8%; se sono escluse anche le due generalisti sanitari, lo sconto medio del settore
è 14,1% includendo o 9,1% escludendo BION.
Allegato 7: Sconto in tre anni, compresi i redditi
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
Feb / 12
Giu / 12
Ott / 12
Feb / 13
Giu / 13
Ott / 13
Feb / 14
Giu / 14
Ott / 14
Feb / 15
Fonte: Thomson Datastream, Morningstar, Edison Investment Research
Struttura del capitale e le tasse
BION è una società di investimento di tipo chiuso, quotata alla Borsa svizzera SIX con secondario
annunci in euro in Germania e il segmento italiano della stella (che sono tutti riconosciuti
scambi a fini di investimento ISA). Al 31 dicembre 2014 a fine anno aveva BION
Azioni 11.85m in circolazione, di cui 567.208 sono stati tenuti in portafoglio (vedi sezione Discount, sopra).
Bion ha una linea di credito CHF350m, di cui attualmente CHF30m viene disegnato. La massima disponibile
ingranaggi basata sul patrimonio degli impianti e FY14 di esercizio netto è c 10%; il livello di indebitamento attuale è
lontano
inferiore al c 0,9% lordo / 0,6% netto, un calo significativo rispetto al livello c 6% alla semestrale al 30 giugno.
Un all-in commissione di gestione annua del 1,1% della capitalizzazione media di mercato è dovuta a Bellevue
Gestione Delle Risorse. Questo è stato ridotto nel 2014 dal 1,2%, anche se allo stesso tempo un CHF1bn
cappuccio sulla capitalizzazione media di mercato è stato rimosso. La rimozione del tappo e la significativa
aumento delle attività durante l'anno significa la commissione di gestione pagata per FY14 (CHF22.4m) era
praticamente il doppio della tassa pagata per FY13 (CHF12.0m), anche se il total expense ratio è stato solo
marginalmente superiore, al 1,14% contro il 1,02% per FY13.
Politica dei dividendi e registrare
Poche aziende biotech pagano dividendi (reddito da dividendi è stata dello 0,4% del margine di intermediazione di Bion
per
FY14) e proprio record dividendo di Bion (vedi Allegato 1 a pagina 2) riflette una storia di pagamenti fuori
del capitale, soprattutto per aiutare a gestire lo sconto. Questa politica è stata formalizzata dalla finanziaria 2012
anno, con una distribuzione in contanti pari al 5% del prezzo medio ponderato per il volume in
Dicembre versato sulla base AGM di marzo di ogni anno. Per l'esercizio chiuso al 31 dicembre 2014 una
distribuzione di CHF11.60 è stato dichiarato. Questo è c 65% in più rispetto all'anno precedente e
risente del buon andamento del settore delle biotecnologie in generale e da BION sé nel corso del 2014.
Poiché la distribuzione di liquidità è una determinata percentuale del prezzo delle azioni, si variano di anno in
anno e può scendere di valore (forse sostanzialmente se il settore biotech subisce una significativa
indietro) o aumentare, anche se i manager di Bion sottolineano storici portafoglio rendimenti medi di
15% come un'indicazione che il livello di distribuzione di corrente può essere sostenibile.
BB Biotech AG | 11 marzo 2015
7
Confronto gruppo Peer
Exhibit 8 sotto mostra BION a fianco l'Associazione delle Biotech specialista Investment Companies '
E settore Healthcare. Come un fondo chiuso svizzero-quotate, BION non è un membro del peer AIC
gruppo, ma ha un simile focus di investimento per i due specialisti del settore biotech. BION è il
più grande fondo nel gruppo con un margine considerevole. NAV rendimento totale è il più alto nel gruppo dei pari
su uno, tre e cinque anni. Le spese correnti sono in linea con la media e sono i più bassi di
i tre specialisti biotech, mentre lo sconto al NAV è la più ampia del settore. Gearing è
modesto e ad un livello sostanzialmente simile a coetanei. 4,6% di resa BION è una funzione di un capitello 5%
politica di distribuzione adottata nel 2012 (vedi sezione Dividend, sopra).
Exhibit 8: Biotech e sanitario fondi comuni di investimento
CapitalizzazioneTR
di uno
mercato
anno
£m
61,0
BB Biotech AG
2.766,3
40.5
Biotech Growth fiducia
480,2
53,9
Internazionale Biotecnologie Fiducia
217,6
20.5
Polar Capital Healthcare Glbl
206.1
38.5
Worldwide Healthcare
909,3
52.2
Media ponderata Settore
1
BION rango nel settore
1
Percentuale salvo
TR tre
anni
309.0
231,4
185,9
83.0
150.0
253,3
1
TR cinque In corso
anni
spese
358,2
1.1
344,7
1.2
246,7
1.7
1.1
190.5
1.0
316.3
1.1
1
3
Perf. tassa Discount (-)
/ Premium
No-15.4
Sì-7.3
Sì-13.3
Sì-9.2
Sì-4.6
-12.0
5
Ingranaggi Net
102.0
106.0
104.0
96,0
112.0
104,2
4
Dare La
Precedenza
4.6 *
0.0
0.0
2.0
0.8
3.6
1
Fonte: Morningstar, il 5 marzo 2015, Edison Investment Research. Note: TR = NAV rendimento totale. Gearing Net è mostrato qui come totale
attività meno liquide di cassa / liquidità come percentuale del patrimonio netto (100 = non predisposte). BB Biotech non fa parte del peer AIC
gruppo. Tutti i dati sono in termini di sterline. * Rendimento di BB Biotech è una funzione della sua politica di distribuzione di capitale del 5%. Pochi titoli biotech
pagano
dividendi.
Il consiglio
Bion ha tre amministratori esecutivi. Mentre idea generazione e gestione del portafoglio giorno per giorno
risiedono con i gestori del fondo, tutte le principali decisioni di investimento sono firmati fuori dal consiglio, che sono
esperti del settore altamente qualificati. Il direttore più longevo, il dottor Clive Meanwell, è stato un
direttore dal 2003 ed è presidente esecutivo e amministratore delegato di The Medicines Company, che ha
fondata nel 1996. Dr Erich Hunziker è diventato presidente della BB Biotech nel 2013 ed è stato il
pensione dal 2011. E 'un ex CFO di Roche. Professor Dr. Klaus Strein entrato nel consiglio nel 2013
dopo aver tenuto alti ruoli di R & S a Roche e Boehringer Mannheim.
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"
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"
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