Kapitaalverhoging Recticel

Recticel verhoogt kapitaal
Addendum bij het artikel over Recticel in de Beste Belegger van maart
Het artikel in het magazine over Recticel werd geschreven alvorens het nieuws uitlekte dat de Raad
van Bestuur van Recticel een kapitaalverhoging van 75 miljoen euro goedkeurde. Deze beslissing
vond plaats voor de publicatie van de jaarresultaten en de aankondiging van een dividend. De
betaling van een dividend gaf de indruk dat er voldoende liquiditeit in het bedrijf aanwezig is voor de
bedrijfsvoering. Het leek er dan ook op dat er andere plannen bestonden zoals de verkoop van
minderheidsbelangen. Dit jaar werd de positie in de joint venture Kingspan al verkocht.
De waardering van Recticel in het artikel blijft overeind. De hangende kapitaaluitgifte creëert echter
onzekerheid over de verwatering van de bestaande aandeelhouders. Dit kan de waarde per aandeel
negatief beïnvloeden. Indien de koers de huidige niveaus kan vasthouden tot de uitgifte, verandert er
weinig aan het koersdoel. In de huidige koers rond 5 euro zat al een verwachting van
kapitaalverhoging ingebakken. De omvang van de transactie en het voortijdig uitlekken van de
beslissing van de raad van bestuur kunnen alsnog op de koers wegen.
Een transactie tegen een lagere koers zal meer verwatering brengen en het uiteindelijke rendement
voor de huidige aandeelhouder beperken. In een ideaal scenario kan het bedrijf de transactie
voorbereiden en snel uitvoeren. Dit kon dan bij de resultaten aangekondigd worden en tegen eind
maart afgerond. Tessenderlo kuiste recent op die manier nog zijn balans op. Een snelle transactie
was in dit marktsentiment waarschijnlijk ook eenvoudig geabsorbeerd. In dit stadium moet alles nog
voorbereid worden, zoals het vastleggen van de bankiers en advocaten. De kapitaalverhoging van 75
miljoen is gelijk aan de helft van de huidige marktwaarde. Beleggers die willen intekenen moeten
hiervoor dan ook een kaspositie aanleggen.
Het is in ieder geval geruststellend dat Bois Sauvage deelneemt aan de kapitaalverhoging. Een snelle
afhandeling van de plaatsing speelt in het belang van de huidige aandeelhouders. Het alsnog
schrappen van het dividend zou al een goede stap zijn voor de particuliere belegger. Die moet eerst
25% afstaan om dan terug in te schrijven in hetzelfde kapitaal.
Wim Lewi
CFA ValueScan.be

Download Report