Europese aandelenrally heeft zijn beste tijd gehad, volatiliteit

Marktrapport – 23 januari 2014
Europese aandelenrally heeft zijn beste tijd gehad,
volatiliteit zal toenemen
De volatiliteit van de Europese aandelenmarkt was het afgelopen jaar vrij laag
(MSCI Europe Net Return: 12,06 versus 18,55 over de afgelopen vijf jaar en 19,26
over de afgelopen tien jaar). Ook in Amerika bevindt de VIX-index zich op
historisch lage niveaus. Die eensgezindheid onder beleggers houdt niet eeuwig
aan. De volatiliteit zou dit jaar daarom wel eens duidelijk hoger kunnen komen te
liggen, zo schrijft Lodewijk van der Kroft van Comgest Benelux in een
commentaar op de Europese aandelenmarkten.
De aanleiding voor een hogere volatiliteit is wat Comgest betreft gelegen in de
volgende punten:
− de economische groei en de winstontwikkeling van veel bedrijven laat op dit
moment te wensen over
− een consensusverwachting van meer dan 12% winstgroei voor 2014 biedt
voldoende ruimte voor teleurstellingen
− de waardering voor Europese aandelen is aanzienlijk opgelopen in de
afgelopen twee jaar
− de centrale bank van Amerika gaat dit jaar een begin maken met het
terugdringen van haar ruime monetaire beleid.
De MSCI Europe index steeg het afgelopen jaar 2013 met +19,82%. De winstgroei
van de onderliggende bedrijven kon deze opmars bij lange na niet bijhouden.
Zoals het er nu naar uit ziet zal de winstgroei die we de komende weken zullen
horen, in Europa gemiddeld slechts +3% bedragen. Het beeld was vorig jaar niet
anders. Als gevolg van deze discrepantie is de waardering voor Europese aandelen
de afgelopen twee jaar duidelijk opgelopen.
De herwaardering van aandelen is deels te verklaren doordat de zorgen over het
financiële stelsel en het potentieel uiteenvallen van de eurozone ondertussen
achter de horizon zijn verdwenen. Vier jaar geleden zijn centrale banken gestart
met een onconventioneel experiment, waarmee zij getracht hebben de
wereldeconomie te stimuleren door de geldhoeveelheid op revolutionaire wijze te
vergroten. Maar het effect hiervan is vooral merkbaar op de financiële markten.
Rentevergoedingen zijn historisch nog altijd aan de lage kant en bij gebrek aan
aantrekkelijke alternatieven zijn aandelenkoersen en daarmee de
aandelenwaarderingen in Europa (en Amerika) tot op dit moment hard opgelopen.
Het waren met name de cyclische waarden en de banken die profiteerden.
Comgest denkt dat de aandelenrally zijn langste tijd heeft gehad in Europa. Na de
herwaardering zal het rendement op Europese aandelen vooral weer moeten
komen van de winstgroei van de achterliggende bedrijven, en daarin zit hem de
kneep. Omzetgroei vormt vaak een belangrijke kapstok voor duurzame
winstgroei. De afgelopen jaren is de omzet van Europese bedrijven beperkt
gegroeid, waarbij het merendeel van de groei voortkwam uit de toegenomen
vraag uit opkomende landen. De vooruitzichten voor omzetgroei in Europa zijn de
komende tijd beperkt, zolang consumenten hun bestedingen blijven
terugbrengen.
De bedrijven in de portefeuille van het Europese beleggingsfonds van Comgest,
het fonds Comgest Growth Europe kenmerken zich door een hogere en stabiele
omzet- en winstgroei dan de markt als geheel. Dit vormt een solide basis voor
een relatief aantrekkelijke ontwikkeling in 2014.
Over het afgelopen jaar wisten de Comgest Europese aandelenstrategieën in
belangrijk mate deel te nemen in de ‘bull’ markt voor Europese aandelen. Hetgeen
niet zo eenvoudig is als het lijkt. Het waren immers met name de cyclische
bedrijven en de financiële instellingen die het afgelopen jaar het hardst in waarde
zijn gestegen. En dit zijn over het algemeen niet het type bedrijven waarin
Comgest is belegd.
De Comgest beleggingsfilosofie met een focus op ‘kwaliteit voor de lange termijn’
resulteerde in een rendement van +15,2% voor Comgest Growth Europe. Het
hoogste rendement werd behaald door het kleinere zusterfonds Comgest Growth
Greater Europe Opportunities. Zoals de naam van het fonds ook aangeeft,
onderscheidt dit fonds zich door een beleggingsbeleid dat op een meer
opportunistische wijze invulling geeft aan het "quality growth" beleid. Comgest
Growth Greater Europe Opportunities behaalde een rendement van 27,9% over
2013, een outperformance van 8,1% ten opzichte van de MSCI Europe index.
Comgest Growth Mid Caps wist een waardestijging van 23,5% te realiseren.
Over de lange termijn hebben de fondsen van Comgest zich met name bewezen
als aandelenmarkten op enig moment tegenwind ervaren. Door in mindere
beursjaren niet even hard mee te dalen, weten ze over een langere periode de
benchmark te verslaan.
Bekijk de video waarin Arnaud Cosserat, Laurent Dobler, Franz Weis, de
beheerders van de Europese portefeuilles van Comgest u informeren over de
trends die zij zien op de Europese aandelenmarkt en op welke wijze zich dit
vertaalt in de portefeuilles. (ca. 22 minuten)
Een directe link naar de video is te vinden op www.comgest.nl/nieuws
--------------------------------------------------------------------Niet voor publicatie:
Voor meer informatie:
Persrelaties en interviewverzoeken
Frans Gunnink
[email protected]
+31 (0)6 29541 541
--------------------------------------------------------------------Over Comgest
Comgest is opgericht in 1985 en kenmerkt zich door haar unieke aanpak en stijl
van ‘kwaliteit voor de lange termijn in al haar aandelenportefeuilles. Comgest
voert alleen long only aandelenfondsen. Comgest bedient vanuit kantoren in
Parijs, Hongkong, Singapore, Tokyo en Dublin een diverse groep van lange termijn
georiënteerde beleggers over de hele wereld. Comgest is eigendom van haar
werknemers en oprichters. Comgest in de Benelux staat onder leiding van Otto de
Graaff, Rob Deneke en Lodewijk van der Kroft. Meer informatie is te vinden op
www.comgest.nl.
Belangrijkste feiten over Comgest*
-Vermogen onder beheer: € 15 miljard
-Grote verscheidenheid binnen de groep: meer dan 20 nationaliteiten zijn
vertegenwoordigd onder de ruim 100 medewerkers
-Zeer ervaren portfolio managers: gemiddelde ervaring in de industrie bedraagt
15 jaar
-Een ruime keuze van UCITS IV fondsen in de regionale strategieën (Azië, Azië
ex-Japan, Azië Pacific, Azië Pacific ex-Japan, Emerging Markets, Wereldwijd,
Latijns-Amerika en Pan-Europa) en vier landenstrategieën (China, India, Japan en
Amerika).
*per 30-9-2013

Download Report