Group Economics Emerging Market Research Brazilië Watch Marijke Zewuster +31 20 3830518 Tijd voor verkiezingen 30 september 2014 Zondag 5 oktober vindt de eerste ronde van de presidentsverkiezingen plaats, maar de strijd zal hoogstwaarschijnlijk pas in een tweede ronde op 26 oktober beslist worden. Deze lijkt zo goed als zeker uit te draaien op een nek-aan-nekrace tussen de huidige president Dilma Rousseff van de Arbeiderspartij (PT) en Marina Silva de kandidate voor de eveneens centrum linkse Socialistische Partij. Financiële markten hopen op verandering, en opiniepeilingen waarin de kansen van Marina Silva toenemen, lijken parallel te lopen met stijgende aandelenkoersen, dalende spreads op de obligatiemarkten en een sterkere munt. Zelf denken wij dat de verschillen in de uiteindelijke economische prestaties niet zo groot zullen zijn. Populariteit Dilma bij middenklasse sterk gedaald en -0,6% in k2) belandde het land daarmee zo vlak voor de Dilma Rousseff is met name bij de armste groepen nog steeds verkiezingen officieel in recessie. enorm populair, maar de gedurende de twaalf jaar PT-regering sterk gegroeide en steeds mondiger geworden middenklasse Sterke terugval van zowel investeringen als consumptie lijkt te snakken naar verandering. De inkomens zijn gestegen Ook het overheidsbeleid droeg niet bij aan groei. Toenemend en de inkomensongelijkheid is duidelijk gedaald, maar de protectionisme kwam bovenop de al bestaande structurele verschillen blijven ook voor een opkomende markt erg scheef onevenwichtigheden en verslechterde de concurrentiekracht en de toegang tot zaken als goede gezondheidszorg en verder. Hierdoor blijft ook de inflatie hardnekkig rond de onderwijs blijft beperkt. De onvrede die dit oplevert, wordt bovengrens van de inflatiedoelstelling (6,5%) hangen, ondanks versterkt door de stagnerende economie, de hoog blijvende het in aanloop tot de verkiezingen kunstmatig laaghouden van inflatie en het gevoerde economisch beleid. Met name de hoge de benzineprijs en nutsprijzen. De inflatie in de dienstensector belastingdruk en het gebrekkige voorzieningenniveau spelen ligt zelfs boven de 9%. Daarnaast zorgde een sterke stijging hierbij een rol. Dit culmineerde medio 2013 in talloze protesten van de overheidsuitgaven voor een afname van het primaire die zich steeds meer richtten tegen de organisatie van het WK overheidsoverschot, een oplopend nominaal overheidstekort voetbal. Dit werd gezien als een duidelijk voorbeeld van en een verder oplopen van de bruto overheidsschuld. verspilling van belastinggeld. Samen met een enorme achterstand in de oplevering van de benodigde infrastructuur Groei BBP zorgde dit ook voor grote vrees over het verloop van het WK. Die angst bleek ongegrond en met kunst en vliegwerk en een voor Brazilië ook wel weer karakteristieke flexibiliteit is het WK uiteindelijk organisatorisch gezien in ieder geval zonder al te veel wanklanken verlopen. De populariteit van Dilma Rousseff is er echter niet door verbeterd. WK kon recessie niet voorkomen Deel van de frustratie blijft dat het WK noch gezorgd heeft voor een significante verbetering van de infrastructuur, noch voor % j-o-j 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 06 07 08 de beloofde economische groei. Integendeel zelfs, in de 10 BBP periode dat het WK gespeeld werd nam als gevolg van het grote aantal vrije dagen dat er gegeven werd – een van de 09 11 12 13 14 Investeringen Bron: Bloomberg creatieve oplossingen voor het verkeersprobleem – de productie nog verder af. In juni daalde de industriële productie Mede hierdoor is het ondernemersvertrouwen in de afgelopen met 1,4% m-o-m veel sterker dan de daling van 0,7% m-o-m twaalf maanden tot een dieptepunt gedaald en werden gemiddeld in de drie voorafgaande maanden. Het herstel van investeringsbeslissingen uitgesteld. In het tweede kwartaal 0,7% dat in juli volgde, lijkt dan ook meer het extra krompen de investeringen (-5,3% k-o-k en -11,3% j-o-j) zelfs productieverlies in juni te compenseren en niet zozeer de nog veel sterker dan al het geval was in de drie voorafgaande opmaat naar een werkelijk herstel. Ook de detailhandels- kwartalen. verkopen profiteerden niet van het toernooi en daalden zowel opkomende markten extreem lage investeringsquote het in juni (-0.7% m-o-m) als juli (-1.1% m-o-m). Dit alles vertaalde afgelopen jaar nog verder gedaald. Ook de consument, lange zich in een nog sterkere krimp van de economische activiteit in tijd de motor van de economie, laat het onder invloed van de het tweede kwartaal dan in de voorafgaande periode. Met hoge inflatie, stijgende rente en een weer iets oplopende twee opeenvolgende kwartalen van krimp (-0,2% k-o-k in k1 werkloosheid inmiddels afweten. De dramatische prestaties Hierdoor is de in vergelijking met andere 2 Brazil Watch – Tijd voor verkiezingen – 11 February 2014 van het Braziliaanse elftal zelf hebben dit waarschijnlijk nog blijven, mede omdat de wisselkoers onder druk zal blijven versterkt. Het consumentenvertrouwen is sinds 2008/2009 niet staan. Zeker wanneer de rente, zoals wij verwachten, zo laag geweest en de groei van de kredietverlening is sterk halverwege 2015 in de VS wordt verhoogd. Het in de afgenomen. De vraag is of het dieptepunt nu eindelijk bereikt afgelopen periode sterk aangescherpte monetair beleid zal is. Het maandelijkse BBP-cijfer voor juli liet met een toename daardoor in 2015 op zijn best pas op de plaats maken. Ook in van 1,5% j-o-j weer een redelijke groei zien, maar dit is deels 2016 zal de ruimte voor een stimulerend beleid nog beperkt een inhaalslag van de minder gewerkte dagen in juni. De groei zijn en zal de groei naar verwachting niet boven de 2 tot 3% van de detailhandelsverkopen en de industriële productie uitkomen. waren beide negatief. Lichtpuntje is een voorlopende indicator als de PMI die in augustus weer net boven de 50 uit kwam, de Neerwaartse risico’s blijven aanzienlijk grens van groei en krimp. Wij verwachten vooralsnog dat de Zelfs uitgaand van een scenario van gematigde groei zijn er tweede helft van 2014 een licht herstel laat zien, maar hebben zowel intern als extern verschillende risico’s aan te wijzen. De wel op grond van de eerste twee kwartalen onze groeiraming interne risico’s - zoals een sterker oplopende inflatie of een voor 2014 neerwaarts aangepast. We gaan nu uit van een hoger dan verwacht overheidstekort - worden deels beïnvloed groei van nog slechts 0,5% in 2014. door het te volgen beleid van een nieuwe regering en daarop kan de verkiezingsuitslag wel degelijk impact op hebben. Dit PMI Verwerkende industrie geldt minder voor de externe risico’s. Zo zullen de renteverhogingen in de tweede helft van 2015 in de VS een Index negatieve invloed uitoefenen op de risicobereidheid van 60 beleggers en daarmee op de kapitaalstroom richting 55 opkomende markten. Dit geldt ook voor Brazilië. Daarbij moet 50 wel de kanttekening worden gemaakt dat het huidige renteniveau in Brazilië al een dusdanig verschil laat zien met 45 de rente in de VS, dat de invloed waarschijnlijk minder sterk is 40 dan toen een jaar geleden de angst voor een minder accomoderend beleid in de VS voor het eerst de kop opstak. 35 06 07 08 09 10 11 12 13 14 En wellicht zal het effect ook minder sterk zijn dan in opkomende markten met een lagere rente. Een ander belangrijk risico blijft een sterker dan verwachte daling van de vraag naar grondstoffen uit China. Kortom of Dilma nu wint of Bron: Bloomberg Marina, de groei zal op zijn best middelmatig zijn en de Middelmatige groei is meest waarschijnlijke scenario neerwaartse risico’s aanzienlijk. Om Brazilië op een hoger Wij gaan ervan uit dat wat de uitslag ook moge zijn het groeipad te brengen blijven hervormingen nodig die zorgen producentenvertrouwen verkiezingen voor een stijging van de investeringen en een verhoging van geleidelijk aan zal verbeteren. Dit zal sneller gebeuren de productiviteit. Dit blijft hoe dan ook een proces van lange wanneer Marina Silva wint en was mogelijk nog sneller gegaan adem. wanneer de inmiddels naar een derde plaats verdrongen Hoofdindicatoren economie Brazilië na afloop van de 2011 2012 2013 2014e 2015e gewonnen. Maar ook wanneer Dilma Rousseff aan een BBP (% j-o-j) 2.7 1.0 2.5 0.5 2.5 tweede termijn begint, zal er sprake zijn van een inhaalslag Inflatie (% j-o-j) 6.6 5.4 6.2 6.5 6.3 kandidaat van de centrumrechtse PSDB, Aecio Neves, had van de investeringen. Deze wordt gedreven door de afronding van vertraagde infrastructurele projecten, maar ook door de Overheidssaldo (% BBP) -2.6 -2.4 -3.2 -4.0 -4.0 ontwikkeling van de steeds belangrijker wordende oliesector. Overheidsschuld (% BBP) 54.2 58.9 56.7 58.9 60.6 En meer in het algemeen trekt de vraag naar Braziliaanse Lopende rekening (% BBP) -2.1 -2.4 -3.6 -3.5 -4.0 exportproducten aan onder invloed van een sterkere groei in de Verenigde Staten en een slechts lichte groeivertraging in Investeringsquote (% BBP) 19 18 18 17 17 China. Daarom handhaven we onze voorspelling dat de groei Savingsquote (% BBP) 17.6 15.1 14.3 13.6 13.2 boven consensus, maar voor een land als Brazilië nog altijd USD/BRL (ultimo) 1.88 2.04 2.34 2.4 2.4 laag. De inflatie kan daarbij in de eerste maanden van 2015 EUR/BRL (ultimo) 2.44 2.69 3.23 3.1 2.9 tijdelijk verder oplopen, omdat dan waarschijnlijk verschillende Overheidssaldo en lop. rekening voor 2014 en 2015 zijn afgeronde getallen in 2015 verder aantrekt en uitkomt op 2,5%. Dit is duidelijk nutsprijzen zullen worden verhoogd. Maar ook daarna zal de inflatie waarschijnlijk in de bovenste helft van de bandbreedte Bron: EIU, ABN AMRO Economisch Bureau Lees meer van het Economisch Bureau op: https://insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat hetcompleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden
© Copyright 2024 ExpyDoc
