4 Kendrion duidelijk in de lift

Aperam schiet uit rode cijfers
blz.17
20
tipblad voor beleggers
internet www.beursexpres.nl
14 fugro stelt wederom teleur
17 voldoende aanknopingspunten bij dsm
18 financieel wondertje
4 Kendrion duidelijk in de lift
17 mei 2014
€5,25
Kendrion duidelijk in de lift
Kendrion is dit jaar voortvarend begonnen,
met een sterk eerste kwartaal waarin de omzet
met bijna de helft is gestegen en de nettowinst bijna is verdubbeld. Die indrukwekkende
toenames zijn natuurlijk terug te voeren naar
de grote slag die het bedrijf een jaar geleden
heeft kunnen maken door het Duitse Kuhnke
over te nemen, maar buiten dat zitten de resultaten ook duidelijk in de lift. De opgaande lijn
is in de tweede helft van vorig jaar ingezet, een
periode waar toch al langer naar kon worden
uitgekeken omdat grote nieuwe projecten
vanaf dat moment weer zouden gaan beginnen
bij te dragen aan de groei. Ook wat dit betreft
gaat het weer verder dan dat, want verbeterende marktomstandigheden spelen die groei
momenteel eveneens in de kaart. Verschillende zaken lijken nu dus samen te vallen, waar
toch al veel langer naar Kendrion kon worden
gekeken als een bedrijf dat duidelijk in groeimodus zit. Hoog tijd om weer een nieuwe blik
op het aandeel te werpen, waarbij wij op het
hoofdkantoor in Zeist CEO Piet Veenema bereid
vonden om een en ander nader toe te lichten.
Kendrion is met afstand de mondiale marktleider op het gebied van elektromagneten.
Die hebben als cruciale eigenschap dat een
beweging in gang kan worden gezet of juist
kan worden gestopt op het moment dat
stroom door de spoel van de magneet loopt.
Niet iedereen zal het zich realiseren, maar
elektromagneten zijn niet meer weg te denken
uit het dagelijkse leven en worden bijvoorbeeld gebruikt in auto’s, liften, pinautomaten,
frisdrankautomaten, drukpersen om slechts
enkele zaken te noemen. Kendrion heeft twee
divisies die respectievelijk gericht zijn op de
auto-industrie (Automotive divisie) en op
de ‘normale’ industrie (Industrial divisie),
met daarin bij elkaar zeven business units
die stuk voor stuk een specifiek marktsegment bedienen. Met het in 1997 overgeno-
17 mei 2014
men Duitse Binder als basis, liggen de wortels
van het bedrijf in Duitsland. Van oudsher
wordt een groot deel van de omzet in dat land
behaald, maar het is met name zaak om te
onderkennen dat het eigenlijk voornamelijk
om een typisch staaltje Duitse techniek gaat
als kurk waar het bedrijf mede op drijft. Die
techniek staat wereldwijd natuurlijk buitengewoon goed aangeschreven, met als voor de
hand liggend voorbeeld hoe populair Duitse
auto’s zijn in een land als China waar de middenklasse steeds meer uitdijt en zich steeds
meer kan veroorloven. Wat dit betreft is het
ook goed om te bedenken dat het bij de in
Duitsland behaalde omzet voor een flink deel
om Duitse export gaat, met eindvraag dus uit
landen zoals China waar momenteel dus ook
wel een flink deel van de macro-economische
For a leading provider of analytical laboratory
instruments, Kuhnke Automation – the new Business
Unit Industrial Control Systems (ICS) of the Kendrion group – has developed a module for the plasma
management as part of an atomic absorption spectrometre. This module is designed and manufactured by
Kuhnke Automation for many years already.
Such an atomic absorption spectrometre burns the
substances to be analysed, thereby converting them
into plasma which is then analysed optically.
The device is used to analyse pollutants, thereby contributing to the protection of humans and the environment.
onzekerheid in de wereld zit. Los daarvan is
Kendrion met name de laatste jaren toch al
druk doende om internationaal uit te breiden,
en dan vooral in de Verenigde Staten en China.
gaat het vooral om de ontwikkeling, productie
en verkoop van losse componenten. Nu kan
dus veel meer worden gedaan aan de ontwikkeling van geavanceerde systemen. In ieder
geval heeft de grote overname ook gezorgd
dat het speelveld voor Kendrion beduidend
groter is geworden.
Eerstekwartaalcijfers
Ook specifiek nu zijn de pijlen met name op
deze twee landen gericht. In de tussentijd is
met de grote overname van Kuhnke een jaar
geleden niet alleen het mondiale marktleiderschap op het gebied van elektromagneten verder uitgebouwd, maar heeft het ook
voor een uitbreiding qua activiteiten gezorgd.
Kuhnke zat nog breder in de techniek, iets
waar Kendrion toch al enige tijd aan zat te
ruiken. Met de aanvullende kennis van het
overgenomen Duitse bedrijf op het gebied van
elektronische en elektromechanische toepassingen zal ook meer kunnen worden gedaan
aan geïntegreerde (sub)systemen waar een
elektromagneet deel van uitmaakt of de kern
van vormt. Momenteel levert Kendrion nog
maar op zeer beperkte schaal al subsystemen
waar de elektromagneet deel van uitmaakt, en
Zoals al gezegd kan het bedrijf terugkijken op een sterk kwartaal waarmee dit jaar
is begonnen. In het eerste kwartaal heeft
Kendrion in de huidige vorm voor het eerst
meer dan 100 miljoen euro aan omzet weten
te genereren. De omzet is met 47% gestegen
naar 105,2 miljoen euro. Die sprong is niet
alleen te danken aan de bijdrage van het overgenomen Kuhnke, want de omzet is ook op
autonome basis gegroeid met weliswaar wel
een wat makkelijkere vergelijkingsbasis door
de daling een jaar geleden. Die autonome
groei bedraagt 6,2%, en schrijft het bedrijf
zowel toe aan de nieuwe projecten die vorig
jaar zijn gelanceerd als aan de verbetering van
de economische omstandigheden. Dat laatste
is bijvoorbeeld terug te zien aan groei van
de Europese machinebouw waarvan de drie
business units in de industriële divisie profiteren, en aan het aantrekken van de mondiale
bus- en truckmarkten als gunstige ontwikkeling voor de automotive divisie. De groei van
deze divisie is met andere woorden dus niet
alleen te danken aan de lancering van nieuwe
projecten bij Passenger Car Systems, de op
personenauto’s gerichte grootste business unit
van het bedrijf. De met name ook in thuisland
Duitsland gunstige economische omstandigheden hebben zich eveneens laten terugzien in
een verdere toename van het orderboek, dat
sneller is gestegen dan de (autonome) omzet.
Belangrijk in het eerste kwartaal is vooral ook
de verbetering van de winstgevendheid. De
operationele winst (ebita) is met maar liefst
71% gestegen naar 8,3 miljoen euro. Dat is
dus harder dan de omzetstijging, met nu bijbehorend een operationele marge van 7,9%.
Die marge is bijvoorbeeld ook een flinke verbetering ten opzichte van het voorafgaande
vierde kwartaal en het gehele afgelopen jaar,
met in beide gevallen toen een operationele
marge van 6,8%. Voor de goede orde zijn
dergelijke vergelijkingen zinvol omdat nauwelijks sprake is van een seizoenspatroon.
Tekenend is dat de margeverbetering in beide
divisies heeft plaatsgevonden, en daarnaast
zowel bij Kuhnke als bij het ‘oude’ Kendrion.
Als de overname buiten beschouwing wordt
gelaten, is de operationele winst met 23%
toegenomen. Helemaal onderaan de streep
is de nettowinst met 92% naar 5,0 miljoen
euro gestegen, en de winst per aandeel van 22
eurocent naar 38 eurocent. De winstsprong
wordt voor alle duidelijkheid niet vertekend
door bijzondere posten, die zich zowel nu als
een jaar geleden niet hebben voorgedaan. Als
outlook is Kendrion positief over de ontwikkelingen in de komende maanden, voor een
deel door de goede economische vooruitzichten in belangrijkste thuismarkt Duitsland en
in de Verenigde Staten. Het verder gestegen
orderboek geeft uiteraard eveneens het nodige
vertrouwen. Ook zal weer een aantal nieuwe
projecten in de loop van het jaar worden
gelanceerd, met name in Duitsland en China.
Als gevolg van de gunstige ontwikkeling
in beide divisies verwacht Kendrion dat de
omzet over het gehele jaar genomen verder
zal groeien, al geeft het bedrijf aan dat het
gezien de onvoorspelbaarheid van het economische klimaat (zie ook de opmerking over
China) nog steeds moeilijk is om een concrete
prognose voor dit jaar af te geven. Een dergelijke concrete verwachting voor het gehele
jaar hoefde op voorhand overigens ook niet te
worden verwacht, dat zou ongebruikelijk zijn
geweest.
Omzetgroei als teken van
innovatiekracht
De eerstekwartaalcijfers zijn indrukwekkend
maar geven vooral aan dat Kendrion goed op
schema ligt, want het bedrijf is nog niet waar
het wil zijn. Dat mag bijvoorbeeld blijken
uit de financiële doelen die het bedrijf zich
steeds stelt, waaronder het bereiken van een
autonome omzetgroei van minimaal 10%
en een operationele marge van meer dan
10%. Daar begint eigenlijk ons gesprek met
CEO Piet Veenema. Over het omzetdoel zegt
hij: “Die hebben we met name ook omdat
het enigszins onze strategie bepaalt. Nu wij
wereldwijd de grootste zijn, willen we ook
17 mei 2014
– en dat zijn we waarschijnlijk al – de meest
innovatieve zijn. Wij moeten wereldwijd
ook de innovatieleider zijn. Dat is de consequentie van onze strategie. We willen geen
commodity-achtige producten leveren, dus
dan moet je voortdurend blijven innoveren.
En als je innovatieleider wilt zijn, moet je
daar hoge doelen bij neerleggen. Of je innovatief bent, waar kun je dat terugvinden? In
de omzet, zo simpel is het.” Kendrion richt
zich nadrukkelijk op nichemarkten. Het
bedrijf wil niet het doorsnee product maken
en wegblijven van de commodity-achtige
producten waar door de betreffende volumes
wel de grotere spelers aan te pas moeten
komen, met als goed voorbeeld elektromagneten voor centrale deurvergrendeling. In
een grijs verleden was dat een belangrijke
innovatie in de markt, maar inmiddels een
doorsnee product. In plaats van dergelijke
producten zoekt het bedrijf hele specifieke
delen van de markt op waar het aantal spelers
die de benodigde kwaliteit en innovatiekracht
kunnen leveren zeer beperkt is. Door de aard
van de markt – denk met name aan het werk
dat voor de grote autofabrikanten wordt
17 mei 2014
IDS Kendrion Keyvisual roboter raum
gedaan – betekenen nichemarkten in dit
geval geenszins dat de bijbehorende volumes
of omzetten beperkt zouden zijn, integendeel. De strategie zoals Kendrion die voert
maakt het wel zaak om te blijven innoveren
en nieuwe projecten te blijven binnenhalen.
Dat is meteen een belangrijke achtergrond bij
de resultaten zoals die nu zijn te zien, met dus
wel de kanttekening dat het bijvoorbeeld ook
de verbeterde marktomstandigheden zijn die
nu meehelpen. Het moge duidelijk zijn dat in
de periode 2008/2009, toen de economische
onzekerheid in de wereld zijn kookpunt had
bereikt, niet of nauwelijks nieuwe projecten
werden vergeven. In de jaren daarna is dat
weer op gang gekomen, en voor Kendrion
meer dan dat met dank aan de innovatiekracht
van het bedrijf en bijvoorbeeld de ‘groene’
ontwikkelingen waar het bij is betrokken en
waar elektromagneten zich van nature goed
voor lenen. Als puur naar de grootste business
unit Passenger Car Systems wordt gekeken
werd in 2011 al voor een recordbedrag van
295 miljoen euro aan nieuwe projecten
binnengehaald, in 2012 gevolgd door 250
miljoen euro en vorig jaar 300 miljoen euro.
Dat zijn enorme bedragen afgezet tegen de
omzet die het bedrijf genereert (momenteel
op jaarbasis net de 400 miljoen-grens gepasseerd), maar bedacht moet wel worden dat dit
bedragen zijn die worden uitgesmeerd over
de (minimaal verwachte) levensduur van de
betreffende projecten (denk aan een jaar of
zeven à acht). Eerst gaat er ook nog de nodige
tijd overheen voordat dergelijke projecten
omzet beginnen op te leveren. Nieuwe
projecten worden in samenspraak met de
klant aangegaan, maar vergen wel de nodige
tijd aan ontwikkeling met zaken als het eerst
bouwen van prototypes, testen en het neerzetten van assemblagelijnen. Binnen de automobielindustrie vergt dat in de regel drie à
vier jaar. Binnen de ‘normale’ industrie gaan
ontwikkelingen overigens beduidend sneller
en is dat één à twee jaar, maar zijn klanten
gemiddeld genomen ook een stuk kleiner.
Bij de grootste divisie (Automotive dat vorig
jaar goed was voor 64% van de omzet) is met
die ontwikkeltijd dus een uitloop (of anders
gezegd, nasleep) geweest van de crisis in
2008/2009, die welbeschouwd tot de tweede
helft van vorig jaar heeft geduurd. Lang was
uitgekeken naar de lancering van de eerste
grote nieuwe projecten die vanaf die tweede
jaarhelft een bijdrage zouden gaan leveren
aan de omzet, en dus ook aan de winst. Met
andere woorden hebben de resultaten pas
vanaf dat moment kunnen beginnen te profiteren van het feit dat Kendrion al vrij snel
na dat dieptepunt in de crisis aan de lopende
band nieuwe projecten heeft weten binnen te
halen. Naast de nasleep van 2008/2009 heeft
het bedrijf de laatste twee jaar natuurlijk ook
te maken gekregen met het in 2011 oplaaien
van de eurocrisis, die de afgelopen twee jaar
voor een lastigere omgeving heeft gezorgd
waarin moest worden geopereerd.
Winstgevendheid op goede weg
De verbetering in de winstgevendheid is in
het eerste kwartaal zoals gezegd dus vooral
ook belangrijk geweest. Voor een deel is die
natuurlijk terug te voeren naar de operationele hefboom die gunstig uitwerkt bij een
stijging van de omzet. Een andere reden is
voor Veenema echter misschien nog wel het
belangrijkste aspect bij de eerstekwartaalcijfers, namelijk de verbetering die het bedrijf
bij het overgenomen Kuhnke tot stand heeft
weten te brengen. Hij zegt: “We hebben
natuurlijk zelf – bewust – de marge door de
overname van Kuhnke naar beneden gebracht.
Want Kuhnke, en dat hebben we ook ten
tijde van de acquisitie gezegd, maakt niet de
marges die wij gemiddeld halen. De marges
van Kuhnke lagen altijd ongeveer 2% lager.
Daarvan hebben wij vorig jaar aangegeven dat
dit door twee dingen moest worden opgevangen. Allereerst door minder kosten, iets dat
wij bijvoorbeeld hebben gedaan door afscheid
te nemen van de directie die we in dit geval
niet meer nodig hadden. Dat scheelde echt
een slok op een borrel. Naast een heleboel
andere dingen, hebben wij ook een streep
gezet door de ondersteunende functies.” Bij
dat laatste kan worden bedacht dat Kuhnke
in het verleden op een hele andere manier
werkte dan hoe Kendrion zelf wil werken en
waarin het bedrijf heilig geloofd, namelijk in
een projectorganisatie waar één persoon van
het begin tot het einde verantwoordelijk is
ICS Labor Fluidtechnik
Nieuwe projecten
voor het gehele project. Een en ander heeft in
het eerste kwartaal geresulteerd in een mooie
stijging van de winstgevendheid bij Kuhnke.
Berekend kan worden dat de operationele
marge bij dit overgenomen bedrijf meteen
al tot boven de 7% is opgekrikt, en dat het
‘oude’ Kendrion ruimschoots boven de 8%
ligt. Veenema zegt ook lang nog niet klaar te
zijn met de verbeteringen bij Kuhnke. Voor
een man of 30 à 35 is al voorzien voor hun
ontslagvergoeding, maar vallen hun salarissen
pas halverwege dit jaar weg. Daarnaast geeft
Veenema aan nog met heel veel dingen bezig
te zijn: “Kuhnke heeft bijvoorbeeld prachtige
producten, maar daar zitten ook enkele tussen
waar we nog wel meer mee kunnen doen wat
marge betreft. Dat neemt niet weg dat ik denk
dat Kuhnke nu een enorme stap heeft gezet
qua interne organisatie.” De operationele
marge is dus zowel zonder de overname als
bij Kuhnke gestegen en in het eerste kwartaal
al met al flink verbeterd. Het doel van
meer dan 10% zal dit jaar nog niet worden
gehaald, maar het eerste kwartaal maakt dus
wel duidelijk dat de goede weg is ingeslagen
richting dat ten doel gestelde niveau.
Met het voorgaande ontstaat dus een beeld
van een bedrijf dat toch al nadrukkelijk
in groeimodus zat, dat pas sinds kort de
marktomstandigheden om zich heen ziet verbeteren, dat de winstgevendheid bij het overgenomen Kuhnke nu al behoorlijk heeft weten
op te krikken, en dat eveneens pas sinds kort
de nasleep van de crisis in 2008/2009 welbeschouwd achter de rug heeft. Bij de lancering
van de eerste grote nieuwe projecten waar al
lang naar kon worden uitgekeken hebben zich
vorig jaar in het derde kwartaal eerst nog wel
enkele operationele problemen voorgedaan,
die naast vertraging ook voor extra kosten
hebben gezorgd. Die problemen zijn inmiddels
ruimschoots achter de rug. Veenema legt uit:
“Het is niet toevallig dat die problemen zich
bij ons laatste twee overnames (Kuhnke en het
voormalige FAS Controls in de VS) hebben
voorgedaan. Hoge volumes draaien zoals wij
gewend zijn, in Duitsland en in Oostenrijk en
Tsjechië bij onze automotive bedrijven met
hun montagelijnen, daar zit natuurlijk een
hele grote hoeveelheid knowhow en ervaring
in. En in Amerika moesten die hoogvolumeprojecten worden opgestart, terwijl men daar
17 mei 2014
op ongeveer 350 à 400 miljoen euro. De kans
is echter groot dat we het product ook in
Amerika gaan maken. Dan zou het bij elkaar
500 miljoen euro kunnen worden. Het is dus
maar net wat je neemt.”
Verdere expansie
Automotive dat vorig jaar goed was voor 64% van de
omzet
nog geen ervaring mee had. Ik vind dat het
achteraf gezien toch nog vrij snel is gegaan,
met mensen die gewend waren aan kleinere
series in de truck- en de busmarkt. Die kregen
opeens hightech lijnen lopen. En Kuhnke
had die ervaring met hoog volume in die zin
ook niet. Bij die zitventielen, dat zijn echt
hele grote volumes die ze nu moesten gaan
draaien.” Bij een nieuw project dat voor het
eerst moet gaan draaien kan natuurlijk altijd
wat gebeuren en is het niet mogelijk om echt
alles voor te zijn, toch kan het voorgaande wat
houvast bieden met in gedachte dat zich weer
nieuwe projecten aandienen. Dit jaar gaat het
om de lancering van nieuwe projecten in met
name Duitsland en China, terwijl volgend jaar
na de zomer de grote lijnen zullen beginnen
aan te lopen voor het grote schokdemperproject. Dat is de grootste opdracht in het bestaan
van het bedrijf die ten tijde van de jaarcijfers
kon worden gemeld, maar waar Kendrion al
langer mee bezig was en waar die opdracht in
de loop van de tijd steeds verder is uitgebreid.
Veenema: “Oorspronkelijk zou dat project in
17 mei 2014
2017 beginnen, maar de klant wilde dat graag
naar voren trekken. Dus het wordt een snellere
marktintroductie dan wij oorspronkelijk in de
planning hadden, iets dat wij eerder ook al
hebben aangegeven. In dit geval zijn we met
die schokbrekers twee jaar geleden begonnen.
Op dit moment zijn we de eerste machines al
aan het bestellen. En volgend jaar beginnen
we aan te lopen, maar zitten we nog niet op de
volumes natuurlijk. Dus dat loopt dan weer
in 2016 naar grotere volumes toe, zo werkt
het.” Met dit project voor de nieuwe generatie
schokdempers in opdracht van een niet met
naam en toenaam bekendgemaakte grote
Duitse fabrikant is gedurende de looptijd
van het project een omzet van minimaal 300
miljoen euro gemoeid. Veenema legt uit dat
het altijd heel lastig is om te bepalen hoe groot
de omvang in totaliteit van een project is,
omdat de exacte levensduur niet op voorhand
wordt geweten. Hij zegt: “Dit project zal
ongeveer 35 miljoen euro op jaarbasis doen.
Een jaar geleden wisten we al dat het om een
opdracht van bij elkaar ongeveer 100 miljoen
euro zou gaan. Die opdracht is sindsdien
alleen maar uitgebreid. Waarschijnlijk wordt
de looptijd langer dan 10 jaar, dan kom je al
Een opdracht van die omvang in de automotive divisie maakt meteen al duidelijk dat de
andere divisie een dergelijke groei in absolute
termen niet zal kunnen bijbenen. Veenema:
“Als we daar niets aan doen, dan kun je de
situatie krijgen dat automotive over een jaar
of vijf goed zal zijn voor 80% van de omzet
en de industriële divisie 20%. En dat wil ik
niet. Wij willen ook absoluut geen automotive bedrijf zijn, maar een leverancier van
hoogwaardige componenten en subsystemen. Want als wij steeds meer in die automotive hoek gedrukt worden, dan wordt
industrie bijzaak en zal je straks genadeloos
op je marges worden aangepakt.” Prioriteit
ligt momenteel nog op het verder verteren
van de grote overname van Kuhnke, maar dat
wil niet zeggen dat het bedrijf niet om zich
heen zou blijven kijken naar mogelijke overnamekandidaten. Versterking van de industriële divisie heeft dus sterk de voorkeur, waarbij
kandidaten in de Verenigde Staten het meest
voor de hand liggen. Veenema: “Daar hebben
we eerder natuurlijk een grote slag geslagen
met de overname van FAS, dat omgedoopt
is tot Kendrion (Shelby) Inc. Dat groeit nu
natuurlijk door de nieuwe projecten, waarbij
ook nog eens keer een schokdemperproject bij
kan komen, terwijl we daar nog met andere
projecten bezig zijn die succesvol kunnen
gaan worden. Je zult zien dat automotive in
Amerika heel hard gaat groeien, daar ben ik
helemaal niet bang voor.” Ten aanzien van
de verdere stappen op het overnamepad lijkt
verdere expansie in de Verenigde Staten dus
het meest voor de hand te liggen, maar dan
wel ter versterking van de industriële divisie
waar het bedrijf in dat land bij de andere
divisie waarschijnlijk een forse groeispurt
gaat doormaken. Dat past ook in de wens om
minder afhankelijk van Duitsland te worden,
waar die afhankelijkheid nu natuurlijk nog
steeds een groot voordeel is. In het kader om
nog meer een internationale speler te worden,
zet het bedrijf met name ook in op groei in
China. Veenema: “Wij zitten nu heel wat jaren
in China en hebben daar twee vestigingen.
We zijn er altijd wel succesvol geweest, maar
dan wel in de zin dat we er geen geld hebben
verloren. Kendrion groeit nu zo hard, onder
andere met Kuhnke erbij, dat ik het aandeel
van China te bescheiden vind.” Hij schetst
een beeld waarbij het bedrijf in dat land voor
een andere aanpak kiest en tegelijkertijd een
ontwikkeling op gang lijkt te komen waar al
langer op was gehoopt: “Je moet daar eigenlijk
steeds minder Duits en steeds meer Chinees
worden. We zijn nu ook fors aan het investeren in een industrieel bedrijf dat simpele
projecten snel kan regelen in China. Aan de
andere kant zie je bijvoorbeeld bij de remsystemen voor elektromotoren en dergelijke die
we maken – een product met een hele hoge
kwaliteit waar wij ook marktleider in het topsegment van die remsystemen zijn – dat er
gek genoeg de laatste maanden heel veel vraag
uit China komt. Dat is op zich gek te noemen,
want dat geeft het gevoel dat die Chinese
markt ook naar kwaliteit gaat streven. En in
Kuhnke Automation is the new Industrial Control
Systems (ICS) Business Unit of the Kendrion group.
The unit was able to equip a new machine generation provided by a global leader in the field of texturing machines and spinning equipment for synthetic
fibers, such as nylon, polyester and polypropylene,
with a completely assembled cabinet, including the
related electronics to control heated godets.
de automotive zien we eigenlijk hetzelfde. Wij
zijn nu in Nanjing een compleet gefocust automotive bedrijf aan het opzetten. We hebben
nu in China ook het gevoel dat voor het eerst
OEM’s komen kijken of ze onze dieselventielen en dat soort hoogwaardige producten
zouden kunnen gebruiken. Daarmee krijg
ik het gevoel, iets dat ook in veel artikelen
is terug te lezen, dat Chinese bedrijven het
gaandeweg ook gaan zoeken in kwaliteit en
verbetering van hun producten, om zodoende
verder op de wereldmarkt te kunnen komen.”
De verdere groei die Kendrion met name ook
in de Verenigde Staten en China voor ogen
heeft, geeft wat ons betreft nog maar weer
eens aan dat het bedrijf duidelijk in groei-
modus blijft zitten. Wat de resultaten betreft
vinden wij het vooral ook belangrijk dat die
zich in een lijn ontwikkelen die wij al langer
voor ogen hadden. Daar komt dus een aantal
dingen samen, zoals de nasleep van de crisis in
2008/2009 die met de lancering van de eerste
grote nieuwe projecten welbeschouwd voorbij
is, verbeterende marktomstandigheden nadat
de eurocrisis zich de afgelopen twee jaar heeft
laten voelen, en het nu al behoorlijk verbeteren van de winstgevendheid van het vorig jaar
overgenomen Kuhnke. De koers is in de tussentijd ook in de lift blijven zitten, maar niet
in een mate dat wij nu aan ons koopadvies
zouden willen tornen. Naar onze inschatting
zit meer in het vat, en wij blijven het aandeel
als een van onze favorieten in de wat meer
cyclische hoek dan ook dat advies meegeven.
* Publicatiedatum website 14 mei op 25,67.
Door J. Dekker. Auteur heeft op moment van
schrijven geen positie in Kendrion.
17 mei 2014

Download Report