KC rentecurve (2013) - Kleynen Consultants

KC-Nieuwsbrief: De KC-Rentecurve
Jaar 2013, editie Q4
Door prof.dr. Antoon Pelsser
In deze nieuwsbrief van Kleynen Consultants (KC) gaan we in op de wenselijkheid van het hanteren
van een economisch realistische en robuuste rentecurve. Daartoe willen we u graag iets meer vertellen over de door Kleynen Consultants ontwikkelde en in de praktijk toegepaste KC-Rentecurve. Het
doel van het hanteren van de KC-Rentecurve is tot een waardering te komen die gebaseerd is op
robuuste economische uitgangspunten.
Waardering verplichtingen van een verzekeraar
Verzekeraars in Nederland worden geacht om hun verplichtingen te waarderen door gebruik te maken van een risicovrije rentecurve die voor het lange eind gecorrigeerd wordt door middel van de
zogenaamde Ultimate Forward Rate (UFR). Op grond van de Wft hebben verzekeraars de mogelijkheid om toestemming te vragen aan DNB om een eigen curve te hanteren. Om een andere curve te
kunnen hanteren, stelt DNB als eis dat deze risicovrije rentecurve onder andere vrij moet zijn van
kredietrisico en dat deze moet beschikken over voldoende mate van liquiditeit. In de praktijk zien we
dat nogal wat verzekeraars voor de ECB AAA UFR curve kiezen.
Het is voor verzekeraars van groot belang dat zij een rentecurve hanteren die goed past bij hun verplichtingenstructuur en die ondersteunend is aan haar strategie en beleid. Hierbij zal ook nadrukkelijk het lange termijn beleid in beschouwing moeten worden genomen, omdat vanuit het oogpunt
van een bestendige gedragslijn niet regelmatig en zeker niet zonder een gegronde onderbouwing van
rentecurve kan worden gewisseld.
Het is dus van belang om zeker niet alleen te kijken naar de curve die nu het best passend is omdat
de verplichtingen dankzij deze curve lager worden gewaardeerd. Wanneer deze ‘gunstige’ waardering significant afwijkt van de realistische economische waardering van de verplichtingen, wordt het
probleem naar de toekomst toe verschoven, met toekomstige verliezen als gevolg. De beleidsmakers
van een verzekeraar dienen zich daar terdege van bewust te zijn en zouden bij een keuze voor een
‘gunstige’ rentecurve daarnaast voor zichzelf ook minimaal een waardering moeten maken op basis
van een economisch realistische curve.
De KC-Rentecurve
Door Kleynen Consultants is speciaal ten behoeve van de verzekeringsmarkt een economisch realistische en robuuste rentecurve ontwikkeld, de KC-Rentecurve. Deze curve voldoet aan alle belangrijke
principes die hieraan kunnen worden gesteld. Deze principes zijn:
- risicovrij;
- goed observeerbaar;
- verhandelbaar;
- robuust.
De KC-Rentecurve is een economisch realistische curve die beter voldoet aan de genoemde principes
dan de ECB AAA UFR curve. De KC-Rentecurve past beter als het gaat om robuuste economische
waardebepaling. Deze rentecurve bestaat evenals de ECB AAA curve uit twee delen, met dat verschil
dat het eerste liquide deel niet op de eerste 20 jaar van de geselecteerde curve gebaseerd is, maar
de eerste 30 jaar van de curve bestrijkt. Voor het tweede deel, het illiquide deel van de curve vanaf
30 jaar, wordt in de KC-Rentecurve gebruik gemaakt van een extrapolatie naar de UFR. De snelheid
waarmee de curve naar de UFR loopt is bij de KC-Rentecurve lager dan bij de ECB AAA UFR curve. Dit
laatste is een gevolg van de gekozen extrapolatiemethodiek. Kleynen Consultants houdt er rekening
mee dat ook voor looptijden langer dan 30 jaar door de markt swaprentes afgegeven worden. Naarmate de looptijden langer worden, neemt het gewicht dat aan deze rentes binnen de KC-Rentecurve
wordt meegegeven af. Grafisch ziet de ontwikkeling van beide curven er als volgt uit.
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0
10
20
30
40
ECB AAA UFR curve
50
60
70
80
90
100
KC-Rentecurve
Publicatie
De KC-Rentecurve wordt voor klanten op dagbasis gepubliceerd op de website van Kleynen Consultants. Klanten van Kleynen Consultants krijgen een gratis toegangscode voor ieder gewenste datum
vanaf 2012 om de KC-Rentecurve te downloaden.
Conclusie
De toezichthouder is verzekeraars tegemoet gekomen door toe te staan dat zij hun verplichtingen
waarderen op basis van de ECB AAA UFR curve. Bij de hoogte van de rentetermijnstructuur zoals we
die de afgelopen jaren hebben gezien, leidt dit tot een onderwaardering van de verplichtingen van de
verzekeraar die behoorlijk kan oplopen.
Dit is wellicht op de korte termijn prettig om te kunnen voldoen aan de minimale solvabiliteitseis.
Maar het is uiteindelijk vooral voor de verzekeraar zelf een ongewenste situatie omdat de waardering van de verplichtingen niet overeenkomt met de economische werkelijkheid.
De KC-Rentecurve is binnen Kleynen Consultants ontwikkeld door prof.dr. A. Pelsser. Antoon Pelsser is
binnen Kleynen Consultants verantwoordelijk voor het risicomanagement. Desgewenst kan contact
worden opgenomen met Antoon voor een vrijblijvend adviesgesprek waarin de achtergronden van de
rentecurve en de gevolgen voor de verzekeraar van het gebruik van de verschillende curves worden
toegelicht.
Disclaimer
De informatie in deze digitale nieuwsbrief is met alle redelijkerwijze zorgvuldigheid opgesteld en
gepubliceerd. De gepresenteerde informatie is algemene informatie en wordt geacht betrouwbaar te
zijn, maar kan ieder moment worden gewijzigd en wordt deels aangeboden door derden. De uitgever
van de nieuwsbrief garandeert derhalve geen vertrouwelijkheid, volledigheid of accuraatheid van de
aangeboden informatie. Voorts is informatie die via deze nieuwsbrief of per e-mail wordt toegezonden niet beveiligd. De geraadpleegde en/of toegezonden informatie wordt geacht niet van vertrouwelijke aard te zijn.
De uitgever van de nieuwsbrief is niet aansprakelijk voor enige directe schade dan wel gevolgschade
geleden door de gebruiker of derden ontstaan uit of met betrekking tot de informatie in de nieuwsbrief. De uitgever van de nieuwsbrief sluit alle aansprakelijkheid in iedere vorm uit, voor informatie
van derden of andere zaken, welke beschikbaar zijn gesteld op of toegankelijk zijn via de informatie
in de nieuwsbrief. De uitgever van de nieuwsbrief is niet aansprakelijk voor schade veroorzaakt door
virussen, andere programma’s of bestanden, welke via de nieuwsbrief worden ontvangen door de
gebruiker.
Gebruikers van de nieuwsbrief mogen de informatie in de nieuwsbrief niet gebruiken voor ongepaste, onrechtmatige of commerciële doeleinden.

Download Report