会計学基礎 ７月１３日・7月２０日 財務諸表による経営分析 経営（財務）分析とは？ あるテキストによれば『決算書を見ながら、「会 社の善し悪し」を判断すること』 決算書？ 「会社の善し悪し」？ 「会社の善し悪し」とは？ ある会社が「善い・悪い」会社であるかどうか、画 一的に決める方法はない 「何について」善い・悪いのかを考える必要があ る まずは損益計算書を使って、どうやって「儲かっ ているか?」の分析から始めよう 分析対象を理解する 分析対象の会社は 何のビジネスをやっているのか？ その業界の様子はどうか？ その会社の強み・弱みは何か？ このような話は決算書などの会計のデータをいく ら眺めていてもわからない 「会計（数字）」以外の情報が重要！ 分析対象を理解する たとえば、ある製薬会社の売上高営業利益率 （後述）が急に高くなったとして、なぜなのか？と いう疑問を持ったとしよう これを説明するためにはその会社について知る ことが欠かせない 新製品の薬が馬鹿売れで儲かっている？ 原材料が急に安くなった？ 賃下げで人件費を減らした？ 会計ルールの影響？ などなど 儲かっているか？（収益性） 儲け＝利益 損益計算書の分析からはじめる いろいろな利益 売上総利益・営業利益・経常利益・税引前当期純利 益・当期純利益 売上高に対するそれぞれの利益の割合は？ 百分率損益計算書をもちいるのが便利 損益計算書の内容 売上総利益 売上高から売上原価を差し引いたもの 営業利益 売上総利益から販管費を差し引いたもの 経常利益 営業利益に営業外収益・費用を加減したもの 税引前当期純利益 経常利益に特別利益・損失を加減したもの 当期純利益 税引前当期純利益から法人税額を差し引いたもの 販管費 （販売費および一般管理費） 販売費：販売に必要な費用の総称 販売員の給料等 広告宣伝費 一般管理費：企業の管理に必要な費用の総称 総務・財務部門の人たちの給料等 通信費・旅費・交際費・保険料などなど 営業外収益・費用 本業の活動以外による収益・費用 具体的には受取利息・配当金（収益）や支払利 息（費用）が該当する 特別利益・損失 経常的に発生しない、臨時的・偶発的に発生し た利益・損失 具体的には、固定資産の処分による利益・損失 や災害による損失などが該当する 営業利益に入れるべきかどうかの判断が難しい 場合も多い 「リストラ費用」 営業利益と当期純利益 営業利益：本業による（税引前）の成果 当期純利益：企業活動全体の成果 企業へ資金を提供した人たちの観点からは、 当期純利益は株主にとっての企業活動の成果 営業利益は（株主＋債権者）にとっての企業活動の 成果 この二つの利益が損益計算書の分析の中心 ただし、経常利益も重要であるとする意見もある 売上高利益率 売上高に対するそれぞれの利益の割合を示す 最もよく使われるのは以下の3種 売上総利益 売上高総利益率＝ 売上高 営業利益 売上高営業利益率＝ 売上高 当期純利益 売上高純利益率＝ 売上高 潰れる危険はないか？（安全性） 払わなければならないお金をきちんと払えるか どうか 貸借対照表の分析からはじめる 支払能力はあるか（短期） 財務体質の安定性はどうか（長期） 収益性の分析（投資利益率） 経営分析は、多くの場合金額ではなく、いろいろ な比率を対象に行われる ただし、この比較はあくまでも数字の比較に過ぎない ことに注意！ 元手（投資・資本）に対してどれだけの見返り（利 益）があったかを見るのが投資（資本）利益率 利益 資本利益率＝ 資本 投資利益率 投資（資本）利益率を二つに分解してみる 利益 売上高 資本利益率＝ 売上高 資本 ＝売上高利益率 資本回転率 右辺のそれぞれに意味がある 売上高利益率 資本回転率 各種の利益と資本 一口に利益資本率といっても、どの利益・どの資 本を組み合わせるかによってたくさんの利益資 本率が計算できる しかし、「意味」のある組み合わせは少ない 意味のある組み合わせは「元手」と「見返り」が 対応する組み合わせ 各種の資本 総資本 株主資本 総資本＝負債＋純資産＝総資産 企業が使っているすべてのお金でもあり、 企業が使っているすべての資産と同額 株主が企業のためにつぎ込んだお金 自己資本 株主資本に「評価・換算差額」を加算したもの 四種の資本利益率 事業利益 総資本事業常利益率 総資本 事業利益＝営業利益＋受取利息配当金 総資本営業利益率 営業利益 総資本 株主資本（純）利益率 当期純利益 株主資本 自己資本（純）利益率 当期純利益 自己資本 四種の資本利益率 資本利益率の計算において、B/Sの数字はどれ を使うか？ 次の３通りの可能性 （１）期首と期末の数字の平均（テキスト推薦） （２）期首の数字（私推薦） （３）期末の数字（推薦できない） できの悪い教科書では（３）を使っていることもある 四種の資本利益率 我が国では経常利益が重視されてきたが、これ は特殊な状況 むしろ、営業利益（or事業利益）と純利益の重要 性が認識されつつある そもそも諸外国には経常利益の概念がない！（営業 利益と純利益のみ） 特に、企業評価のために将来指向の分析を行う 際には、経常利益は用いられない 営業利益と当期純利益 企業評価の観点からは、 当期純利益は株主にとっての企業活動の見返り 営業利益は（株主＋債権者）にとっての企業活動の 見返り 株主のためにはROE（株主資本利益率）、投資 家全体（＝株主＋債権者）のためにはROA（総 資本営業利益率）が重視される ROE（株主資本利益率）分析のフ レームワーク（デュポン・システム） 当期純利益 ROE 株主資本 ROE 純利益 売上高 総資産 売上高 総資産 株主資本 収益性 効率性 レバレッジ 何がＲＯＥを決定するのか？ どれだけ有効に資産を使用し、利益をあげてい るか 総資産純利益率 どれだけ株主以外から調達した資金を使用して いるか （財務）レバレッジ 純利益 総資産( 総資本) ROE 総資産 株主資本 ROE ROEは株主の視点からは最も大切な指標である しかし、ROEを高める方法は大きく分けて二通り ある 経営効率を高め、より高い利益を獲得する 負債の割合を増やす 負債の割合を増やすことは、企業の安全性を損 ねることにつながる したがって、単にROEが高いというだけで「善し悪 し」は判断できない 売上高利益率の分解 売上原価・販管費の分析 過去から現在への変化の推移（時系列分析） 他社との比較（クロスセクション分析） 変化・差異の理由は？ 投資の効率性：資産回転率の分解 それぞれの資産（・負債）がどの程度有効活用さ れているかを分析する 流動資産（・負債） 棚卸資産 売掛金・受取手形（二つの合計は受取勘定・売上債権） 買掛金 固定資産 有形固定資産 無形固定資産 投資その他の資産 投資の効率性：流動資産（・負 債）の分析 流動資産の有効活用の指標 受取勘定回転率＝売上高／受取勘定 棚卸資産回転率＝売上高／棚卸資産 売上高のかわりに売上原価を用いることもある 買掛金回転率＝売上高／買掛金 売上高のかわりに仕入または売上原価を用いることもある 投資の効率性：固定資産の分析 固定資産の有効活用の指標 固定資産回転率＝売上高／固定資産 有形固定資産回転率＝売上高／有形固定資産 安全性の分析：レバレッジ レバレッジは、リスク（危険）とリターン（収益）を増加さ せる 安全性の分析：短期 ただし、負債のコストが得られる投資収益より小さい場合 リスクは収益に見合っているか?が重要 流動負債 短期流動性 安全性の分析：長期 長期負債 長期支払い能力 安全性の分析：短期 流動比率＝流動資産／流動負債 当座比率＝（現金＋短期投資＋売掛金）／流動 負債 現金比率＝（現金＋市場性のある有価証券）／ 流動負債 これら三種の比率は、流動負債の返済能力を返済原 資の有無から測定する 流動比率はしばしば２００％が目安であるといわれる が、業種・企業間のよるばらつきは大きく、２００％は 意味のない数字である 安全性の分析：短期 現金・預金（広義のキャッシュ）は、多ければ多 いほどよいというものではない キャッシュが少なすぎるときには経営者は常に 資金繰りに追われることになる キャッシュが多すぎるときにには、お金を無駄遣 いしている（寝かしている）ことになる 手元流動性比率＝（現金・預金＋有価証券）／ 月商 安全性の分析：長期 レバレッジの逆数が株主資本比率 株主資本比率＝株主資本／総資本 これらの指標は、負債による資本調達の度合いを測 定している 株主資本のかわりに自己資本を用いるのが現 状では一般的（らしい） 誤った使用法なのだが… 安全性の分析：長期 固定資産へ投資した資金の調達を短期の資金 によることは経営を不安定にしやすい 投資の成果が現れる前に返済期限が来る＝＞新た に資金を調達する必要が発生する 固定比率・固定長期適合率は、期間の長い（＝ 返済期限がかなり先）資金で固定資産への投資 をどの程度まかなえているのかをみる指標 固定比率＝固定資産／株主資本 固定長期適合率＝固定資産／（株主資本＋固 定負債） 損益分岐点分析 費用を二分割する 固定費・・生産を行わなくても発生 変動費・・生産に比例して発生 どれだけ利益をあげれば赤字から黒字に変わる のか？を計算によって求める 限界利益 売上高から変動費を控除した額であり、「固定費 を回収し、利益の発生に貢献する額」を意味する 損益分岐図表 収 益 費 用 売上高線 損益分岐点 変動費 総費用線 固定費 売上高 限界利益率「（単価－変動費）÷単価」 売上高に占める固定費の割合 固定費を限界利益率で割ればいい 損益分岐点分析の応用 目標利益を達成するために必要な売り上げを算 出することが出来る 固定費に目標利益を上乗せしたものに対して「損益 分岐点」を求める
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