Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
Boletín Semanal
17 de abril 2015
Índice
Análisis Económico
El FMI mantiene su estimado de
crecimiento global en 3.5% para 2015
3
En México, el INEGI dará a conocer el reporte del IGAE correspondiente a febrero,
donde esperamos un crecimiento de 3% anual para el índice total. Asimismo,
también se publicará el reporte quincenal de inflación donde estimamos una caída
de 0.61% 2s/2s durante la primera mitad de abril. En el entorno internacional en
EE.UU., las cifras económicas de la semana mostraron debilidad del consumo en
1T15, señales mixtas en el sector manufacturero y un alza en la inflación
subyacente. En la Eurozona, la crisis griega se intensificó ante la falta de avances
con los acreedores y el país se está acercando peligrosamente a un cese de pagos.
Estrategia de Mercados
9
Nota Especial: El FMI mantiene sin
cambios estimado de crecimiento
global en 2015
15
México
17
Estados Unidos
19
Eurozona y Reino Unido
21
Brasil
23
China
25
Anexos
27
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local extendió las ganancias de la semana previa, en esta
ocasión en una magnitud de 5pb en promedio, conforme débiles reportes
económicos en EE.UU. han generado expectativas sobre un posible retraso en la
decisión de subir tasas por parte del Fed. Mantenemos una postura favorable en el
mercado local, especialmente en Bonos M con vencimiento en 20 años, aunque con
un menor margen de apreciación. En el mercado cambiario, el peso mostró una
fuerte volatilidad en el intradía al operar entre 15.11-15.41 por dólar, cerrando con
una depreciación de 0.8% en 15.34. Mantenemos largos en dólares pero advertimos
de mayores riesgos ante las sorpresas económicas negativas en EE.UU., que de
continuar podrían inducir nuevamente una corrección en el dólar a nivel global.
Gabriel Casillas
Análisis y Estrategia Bursátil
Tania Abdul Massih
Los inversionistas actuaron con cautela en los mercados accionarios al
incrementarse la probabilidad de una salida de Grecia del euro. Consideramos que
la volatilidad por este tema podría continuar a lo largo de la semana a la espera de
la decisión del Eurogrupo. En el frente corporativo se espera abundante
información financiera. En EE.UU. 147 emisoras pertenecientes a la muestra del
S&P500 publicarán sus resultados trimestrales. Mientras tanto en México las
principales emisoras del IPC (Alfa, Amx, Bimbo, Cemex, Gfnorte, Tlevisa y
Walmex) darán a conocer sus cifras al 1T15.
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis Económico
[email protected]
Alejandro Padilla
Director Estrategia Renta Fija y FX
[email protected]
Manuel Jiménez
Director Análisis Bursátil
[email protected]
Director Análisis Deuda Corporativa
[email protected]
Análisis de Deuda Corporativa
En lo que va del mes de abril de 2015 no se han llevado a cabo colocaciones en el
mercado de deuda corporativa de largo plazo; sin embargo, a finales de la semana
se estará llevando a cabo la subasta de CADU 15 (emisión con garantía) por hasta
400mdp y se liquidará el próximo 21 de abril. Adicionalmente, para la siguiente
semana esperamos la colocación de FACILSA 15 por 2,000mdp, y hacia la última
semana de abril la participación del FOVISSSTE con su primera emisión en el año,
TFOVIS 15U por 10,237mdp. Por otro lado, Pemex llevó a cabo su segunda
emisión en el mercado de deuda corporativa de corto plazo por 2,500mdp, en línea
con su programa de financiamiento y con lo cual el monto en circulación de este
mercado se ve sensiblemente impulsado (37,650mdp al cierre de esta semana vs.
29,260mdp al cierre de 2014).
Documento destinado al público en general
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global
Semana del 20 al 24 de abril 2015
Jue 23
Mié 22
Mar 21
Hora
Vie 24
Período
Unidad
Banorte-Ixe
Consenso
Previo
04:00
EUR
Deuda pública
Evento
6 jul
%
--
--
90.9
04:00
ALE
Encuesta ZEW (expectativas)
abr
índice
55.5
55.3
56.8
09:00
MEX
Reservas internacionales
17 abr
mmd
--
--
194.8
11:30
MEX
Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19(5a), Udibonos Dic'25(10a)
14:30
MEX
Encuesta de expectativas (Banamex)
03:30
GRB
Minutas de la reunión del BoE
09:00
EUA
Venta de casas existentes
mar
%m/m
--
3.1
1.2
09:00
EUR
Confianza del consumidor
abr (P)
índice
-3.0
-2.5
-3.7
20:45
CHI
PMI manufacturero (HSBC)
abr (P)
índice
--
50.1
49.6
02:30
ALE
PMI manufacturero (Markit)
abr (P)
índice
53.2
53.0
52.8
02:30
ALE
PMI servicios (Markit)
abr (P)
índice
55.6
55.5
55.4
03:00
EUR
PMI manufacturero (Markit)
abr (P)
índice
52.6
52.6
52.2
03:00
EUR
PMI servicios (Markit)
abr (P)
índice
56.5
56.5
54.2
03:00
EUR
PMI compuesto (Markit)
abr (P)
índice
56.3
56.4
54.0
07:30
EUA
Solicitudes de seguro por desempleo
18 abr
miles
--
290
294
08:00
MEX
Indicador global de actividad económica (IGAE)
feb
%a/a
3.0
2.4
2.0
08:00
MEX
Precios al consumidor
15 abr
%2s/2s
-0.61
-0.20
0.37
08:00
MEX
15 abr
%2s/2s
0.06
0.12
0.18
08:45
EUA
PMI manufacturero (Markit)
abr (P)
índice
55.5
55.7
55.7
09:00
EUA
Venta de casas nuevas
mar
%m/m
--
5.4
7.8
Subyacente
EUR
Reunión del Eurogrupo
03.00
ALE
Situación empresarial IFO
Abr
índice
108.6
108.4
107.9
07:30
EUA
Ordenes de bienes duraderos
mar
%m/m
--
0.6
-1.4
07:30
EUA
Ex. transporte
mar
%m/m
--
0.3
-0.6
08:00
MEX
Ventas minoristas
feb
%a/a
4.5
4.9
4.7
COL
Decisión de política monetaria (BanRep)
24 abr
%
--
4.50
4.50
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
El FMI mantiene su estimado de
crecimiento global en 3.5% para 2015

Secretarios de Finanzas y banqueros centrales de todo el mundo se
encuentran en la reunión de primavera del FMI y el Banco Mundial

El ECB mantuvo sin cambios su postura monetaria

Sigue latente el riesgo de que Grecia salga de la Eurozona

Signos de debilidad en la actividad económica en EE.UU.

Anticipamos un dato deflacionario en México en la primera quincena
de abril, llevando la inflación anual por debajo del objetivo
La atención de la semana estuvo centrada en las reuniones de primavera del
Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, lo que incluye la
publicación de su documento sobre perspectivas globales. En este sentido, el
FMI mantuvo su estimado de crecimiento global para 2015 en 3.5% y revisó
ligeramente al alza el estimado para el 2016 (de 3.7% a 3.8%). Entre los riesgos
de corto plazo el FMI destacó: (1) El desempeño de los precios del petróleo, que
representa riesgos a la baja para el crecimiento global; (2) cambios disruptivos
en los precios de activos y volatilidad en los mercados financieros, dado que las
primas por riesgo en el mercado de bonos son todavía muy bajas mientras se
espera que cambien las condiciones actuales del mercado, i.e. el Fed empezará
la normalización de su política monetaria; (3) la reciente apreciación del dólar,
derivado de la divergencia de políticas monetarias, entre otros, que podría
afectar particularmente a economías emergentes con altos niveles de integración
financiera (como México o Brasil); y finalmente (4) riesgos geopolíticos ante las
tensiones entre Rusia y Ucrania, el Medio Oriente y algunas regiones en África.
En el mediano plazo, los riesgos están centrados en la posibilidad de un
crecimiento potencial más bajo en países avanzados –ante factores
demográficos, las secuelas de la crisis económica, entre otros; (1) Un
estancamiento secular de la economía de países avanzados (secular stagnation),
en la medida en que la demanda permanezca débil y la inflación se ubique por
debajo del objetivo; (2) menor crecimiento potencial en economías emergentes
ante un crecimiento más lento de la inversión en capital y una posible caída en
la productividad de los factores; y (3) otros riesgos como un aterrizaje forzoso
de la economía china.
En nuestra opinión, hay que destacar que la visión de la mayoría de los
inversionistas sobre México, es que ha sido un ejemplo a seguir tanto en política
macroeconómica como en la aprobación de reformas estructurales. No obstante
lo anterior, por una u otra razón el país no despega y observa mayores tasas de
crecimiento. Es aquí donde crece la importancia de que se instrumenten las
reformas lo mejor y más rápido posible, así como la inmediatez de arreglar el
estado de derecho.
3
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Signos de debilidad en la actividad económica en
EE.UU.
El ECB mantuvo sin cambios su postura
monetaria
La información proveniente de Estados Unidos fue
abundante durante la semana con tres mensajes
principalmente: (1) El consumo en 1T15 se
desaceleró de manera significativa; (2) el sector
manufacturero envía señales mixtas, pero
evidenciando un impacto negativo de la apreciación
del dólar y la debilidad de la demanda global; (3) la
inflación al consumidor se ha estabilizado en los
bajos niveles actuales, y la inflación subyacente no
muestra una contaminación importante de la baja en
los precios de energéticos y la apreciación del dólar
(ver ensayo sobre Estados Unidos). Si bien es difícil
diferenciar el impacto que ha tenido el mal clima en
1T15 en la economía nortemericana de otros
factores, existen varios indicios, siendo la
recuperación de la confianza del consumidor de abril
(Univerity of Michigan), de que la desaceleración en
1T15 no es un tema estructural y que probablemente
haya sido afectada significativamente por el clima,
ofreciendo un panorama más promisorio.
En su tercera reunión de política monetaria del año,
el Consejo de Gobierno del ECB dejó sin cambio las
tasas oficiales, como era ampliamente esperado. La
atención en la conferencia del presidente Draghi se
enfocó principalmente en la percepción del banco
central sobre la implementación del programa de
expansión cuantitativa (QE).
El Consejo de Gobierno reconoció una mejoría en
los datos económicos más recientes pero conservó
un tono dovish ante los riesgos para el panorama. El
ECB considera que los riesgos para el panorama
económico siguen orientados a la baja pero que son
más balanceados como resultado de: (1) La política
monetaria acomodaticia; (2) la caída de los precios
del petróleo y (3) la depreciación del tipo de cambio.
Por lo que respecta a la inflación, el ECB destacó
que la moderación de la caída observada en los
últimos dos meses es principalmente el resultado del
repunte en los precios del petróleo. En el corto plazo,
considera que la inflación se mantendrá en niveles
bajos o negativos. No obstante lo anterior, espera
una recuperación en 2016 y 2017 derivada del
impacto de la debilidad del euro, del fortalecimiento
de la demanda interna y de un incremento de los
precios energéticos (ver ensayo sobre Eurozona).
Deflación en la primera quincena de abril
El próximo jueves, a las 8:00am, INEGI publicará su
reporte quincenal de inflación. Estimamos una
deflación de 0.61% quincenal en la primera mitad de
abril, por debajo del consenso del mercado, que
espera una variación negativa de 0.2%, de acuerdo
con la encuesta de Bloomberg. Para la inflación
subyacente, estimamos un incremento de 0.06%
quincenal, también por debajo del consenso del
mercado (0.13% de acuerdo con la misma encuesta).
En nuestra opinión, la deflación de la primera mitas
de abril se explicará por cuatro factores
principalmente: (1) El inicio de los descuentos de
verano en las tarifas eléctricas en algunas regiones
del país; (2) una caída en los precios agrícolas; (3)
nuestro monitoreo de precios sugiere precios más
bajos de servicios turísticos, sobre todo al acabar el
periodo vacacional de Semana Santa; y (4) menores
precios de energéticos. Con estos pronósticos, la
inflación anual se ubicaría en 2.9% anual en la
primera quincena de abril, mientras que la
subyacente se ubicaría en 2.3%.
Sigue latente el riesgo de que Grecia salga de la
Eurozona
La crisis griega se intensificó ante la falta de avances
en las negociaciones con los acreedores y el país se
está acercando peligrosamente a un cese de pagos.
La lista de reformas exigidas por los acreedores a
cambio del desbloqueo de la ayuda urgente sigue
siendo insuficiente. En estas condiciones, lo más
probable es que los ministros de finanzas de la
Eurozona (Eurogrupo) no lleguen a un acuerdo en
este tema en la reunión del 24 de abril. El riesgo de
que Grecia no pueda cumplir con los próximos
pagos al FMI (779 millones de euros el 12 de mayo)
y a los acreedores privados (1.4mme el 8 de mayo)
es ahora muy elevado. En este contexto, estimamos
la probabilidad de un escenario muy negativo de
Grexit en 35% (ver ensayo sobre Eurozona).
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global
2014
%, var. anual
2015
2016
2014
2015p
2016p
3T
4Tp
1Tp
2Tp
3Tp
4Tp
1Tp
2Tp
Global
2.9
3.1
3.5
3.0
2.5
2.9
3.1
3.2
3.3
3.6
3.5
EU
2.4
2.9
2.8
2.7
2.4
3.3
3.0
2.5
2.7
2.9
2.8
Eurozona
0.9
1.3
1.6
0.8
0.9
0.8
1.1
1.4
1.6
1.7
1.4
Reino Unido
2.6
2.6
2.5
2.5
2.7
2.7
2.6
2.5
2.5
2.5
2.4
China
7.4
7.0
7.0
7.3
7.3
6.9
7.0
7.1
7.1
7.0
7.0
Japón
0.0
0.8
1.5
-1.4
-0.8
-1.6
0.9
2.1
1.7
1.6
1.5
India
5.2
6.2
6.6
5.3
5.2
5.6
6.1
6.4
6.6
6.6
6.6
Rusia
0.5
-4.0
0.5
0.7
-0.3
-3.1
-5.0
-4.3
-3.6
0.5
0.5
Brasil
0.2
-0.7
0.9
-0.6
-0.2
-1.3
-1.0
-0.8
0.5
0.7
0.9
México
2.1
3.6
4.1
2.2
2.6
3.4
3.7
3.7
3.6
3.8
4.0
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos
2014
% trimestral anualizado
2015
2016
2014p
2015p
2016p
3T
4T
1Tp
2Tp
3Tp
4Tp
1Tp
2Tp
PIB Real
2.4
2.9
2.8
5.0
2.2
1.8
3.2
3.0
3.1
2.4
2.7
Consumo Privado
2.5
3.3
2.8
3.2
4.4
2.4
3.7
3.5
3.2
2.4
2.6
Inversión Fija
5.3
4.9
6.7
7.7
4.5
1.9
9.5
6.1
6.7
7.0
7.0
Inversión no Residencial (IC**)
6.3
4.8
5.2
8.9
4.7
2.0
9.7
5.2
5.4
5.2
5.2
Inversión Residencial
1.6
4.8
13.2
3.3
3.8
0.2
8.8
10.4
12.6
14.8
14.8
Gasto de Gobierno
-0.2
0.4
0.2
4.4
-1.9
0.5
1.7
0.1
0.4
0.2
0.2
Exportaciones de Bienes y Servicios
3.2
3.1
3.9
4.6
4.5
-1.2
11.1
4.1
5.3
3.2
3.2
Importaciones de Bienes y Servicios
4.0
4.4
3.8
-0.9
10.4
1.2
11.3
5.1
5.5
3.0
3.0
1.6
-0.5
1.6
1.8
1.2
-0.6
-0.9
-0.7
0.1
0.3
0.7
1.7
1.6
1.7
1.8
1.7
1.6
1.4
1.6
1.7
1.7
1.7
Precios al Consumidor (% anual)
Subyacente (% anual)
Tasa de Desempleo (%, fin de período)
5.8
5.2
5.1
5.9
5.8
5.6
5.4
5.3
5.2
5.1
5.1
NNA (cambio promedio mensual en miles)***
242
238
176
224
288
243
230
244
234
201
183
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
País
Instrumento
Nivel
Ultimo
Cambio en puntos
base en los
Próxima
últimos:
Actual
Cambio
3m
6m
12m
junta
Próximo cambio
estimado
Estimado para fines de:
Fecha
Puntos base
1T15
2T15
3T15
4T15
América
Brasil
Tasa de referencia
12.75
+50pb (mar15)
100
175
200
29-Abr
Abr-15
+50pb
12.75
13.25
13.25
13.25
Estados Unidos
Fondeo FED
0.125
-87.5pb(dic08)
0
0
0
29-Abr
Jun-15
+25pb
0.125
0.25
0.75
1.25
México
Tasa de referencia
3.0
-50pb (jun14)
0
0
-50
30-Abr
Jul-15
+25pb
3.00
3.00
3.50
4.00
Europa
Inglaterra
Tasa Repo
0.5
-50pb (mar09)
0
0
0
11-May
4T15
+25pb
0.5
0.50
0.5
0.75
Eurozona
Tasa Refi
0.05
-10pb (sep14)
0
0
-10
03-Jun
4T17
+25pb
0.05
0.05
0.05
0.05
China
Tasa de Préstamos
5.35
-15pb (feb15)
-15
-15
-15
-
-
-
5.35
5.35
5.35
5.35
Japón
Tasa Repo
0.1
-5pb (oct10)
0
0
0
30-Abr
-
-
0.05
0.05
0.05
0.05
Asia
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México
2014
2015
2016
2014
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
2015
2016
(% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real
2.2
2.6
3.5
3.9
3.9
3.6
3.8
4.0
2.1
3.6
5.0
Consumo privado
Consumo de gobierno
2.2
3.1
3.4
5.0
3.7
1.3
3.9
2.5
4.0
3.4
3.6
1.7
4.6
2.1
5.0
3.1
2.1
3.1
3.8
2.2
4.7
2.6
Inversión fija bruta
Exportaciones
4.3
7.1
5.1
6.8
5.6
8.3
5.0
5.5
4.5
3.5
4.7
4.0
6.5
8.3
5.9
5.5
2.0
6.3
5.0
5.3
5.9
7.4
Importaciones
Producción Industrial
5.6
2.0
5.9
2.4
3.9
3.0
4.0
3.0
3.3
3.6
4.0
3.7
6.5
3.5
4.3
3.5
5.0
1.9
3.8
3.3
5.8
5.4
Servicios
2.0
2.9
3.9
4.5
4.5
3.6
4.0
4.4
2.2
4.1
4.8
4.8
8.2
4.4
8.3
4.7
8.0
4.5
7.7
4.4
7.8
4.0
7.9
4.0
7.8
3.9
7.5
4.8
8.1
4.4
7.9
3.9
7.6
251.6
59.5
256
147
251.6
59.5
295
169
463
715
822
4.2
4.1
3.2
2.7
2.4
3.0
4.2
2.6
4.1
3.0
3.0
3.3
3.2
2.6
2.7
2.5
3.1
3.3
2.9
3.2
3.1
3.0
-1.5
-0.6
103.7
-8.0
105.7
-7.7
102.1
-6.1
117.4
Mercado Laboral
Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad)
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad)
Creación de empleos formales (miles)
Precios al Consumidor (% anual)
General (fin de período)
Subyacente
Balanza de Pagos
Balanza comercial (mmd)
Exportaciones mercancías (mmd)
Importaciones mercancías (mmd)
101.5
0.1
-6.2
-5.6
-9.5
107.4
113.0
106.0
115.5
-26.5
-29.2
-30.2
414.5
443.7
454.6
484.8
104.3
95.3
101.5
113.7
109.9
123.4
380.7
381.6
Ingreso por servicios (mmd)
Egresos por servicios (mmd)
5.2
9.2
5.6
9.2
7.5
9.3
8.2
8.9
8.2
9.6
8.2
9.3
7.9
9.3
9.0
8.9
20.1
32.4
32.1
37.1
35.1
37.7
Ingreso por rentas (mmd)
Egresos por rentas (mmd)
2.7
6.1
1.1
0.8
4.1
9.3
4.5
7.8
4.5
8.7
4.5
8.1
4.3
9.3
5.0
7.8
11.3
26.9
17.6
33.9
19.3
31.8
Transferencias netas (mmd)
Cuenta Corriente (mmd)
6.0
-2.7
6.1
-5.3
5.8
-7.4
6.6
-3.0
6.4
-8.7
6.4
-6.3
6.0
-8.0
6.8
-1.9
22.1
-29.7
25.2
-25.3
26.2
-19.0
% del PIB
Inversión extranjera directa (mmd)
-0.5
3.1
-0.4
5.6
-0.5
9.3
-0.2
10.9
-0.6
4.2
-0.5
4.0
-0.6
8.5
-0.1
7.5
-2.1
22.6
-2.1
28.4
-1.4
25.0
Balance público (mmp)
-165.6
-132.9
-298.6
-637.0
-579.2
% del PIB
Balance primario (mmp)
-1.0
-131.3
-0.7
7.6
-1.9
-60.2
-3.5
-91.0
-3.0
-96.5
0.8
0.4
-1.1
-0.5
-0.5
-534.2
-678.3
-678.3
-764.4
-810.9
-3.2
-4.0
-4.0
-4.2
-4.2
Política fiscal
% del PIB
Requerimientos financieros
(mmp)1/
% del PIB
Perfil de Deuda
Reservas internacionales (mmd)
Deuda del sector público (mmp)2/
Interna (mmp)
Externa (mmd)
Deuda del sector público (% del PIB)2/
Interna
Externa
190.7
193.0
193.0
195.8
202.7
6,964.1
7,222.9
195.7
195.7
7,222.9
7,279.8
7,723.1
4,993.8
146.4
5,049.5
147.7
5,049.5
147.7
4,549.9
183.2
4,827.0
199.7
40.5
39.8
39.8
40.0
40.0
29.0
11.5
27.8
12.0
27.8
12.0
25.0
15.0
25.0
15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos
1/Acumulado del año
2/ Deuda bruta
6
196.0
195.8
196.0
196.6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2015
%
Instrumento
2014
1T15
2T15 p
3T15 p
4T15 p
Promedio
3.02
2.87
3.03
3.36
3.89
Fin de periodo
2.70
3.02
3.03
3.53
4.08
Promedio
3.51
3.30
3.49
3.82
4.35
Fin de periodo
3.32
3.30
3.49
3.99
4.54
Promedio
6.01
5.66
5.95
6.20
6.28
Fin de periodo
5.82
5.90
6.05
6.25
6.30
Promedio
2.53
1.96
2.20
2.34
2.53
Fin de periodo
2.17
1.92
2.23
2.46
2.60
Promedio
348
370
375
386
375
Fin de periodo
365
398
382
379
370
Cetes 28 días
TIIE 28 días
Bono México 10 años
Bono EE.UU. 10 años
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2015
%
Instrumento
2014
1T15
2T15 p
3T15 p
4T15 p
Promedio
13.31
15.0
15.2
14.9
14.7
Fin de periodo
14.75
15.3
15.2
14.6
14.9
USD/MXN
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES
Índice
NACIONALES
IPC
45,012
0.3
INTERNACIONAL
IBOVESPA
IPSA (Chile)
Dow Jones (EE.UU.)
NASDAQ (EE.UU)
S&P 500 (EE.UU)
TSE 300 (Canada)
EuroStoxxx50 (Europa)
CAC 40 (Francia)
DAX (Alemania)
FT-100 (Londres)
Hang Seng (Hong Kong)
Shenzhen (China)
Nikkei225 (Japón)
53,955
4,018
17,826
4,932
2,081
15,361
3,674
5,143
11,689
6,995
27,653
4,596
19,653
En la semana
Cambio % acumulado*
En el mes
Últimos*
En el año
30 días
12 meses
2.9
4.3
2.9
10.1
-0.5
-0.4
-1.3
-1.3
-1.0
-0.2
-3.7
-1.9
-5.5
-1.3
1.4
5.8
-1.3
5.5
2.6
0.3
0.6
0.6
3.1
-0.6
2.2
-2.3
3.3
11.1
13.5
2.3
7.9
4.3
0.0
4.1
1.1
5.0
16.8
20.4
19.2
6.5
17.1
30.1
12.6
7.3
4.4
-0.1
-0.1
0.3
3.1
0.1
2.3
-2.4
2.3
13.4
18.1
0.5
3.5
3.1
8.6
20.4
11.6
5.9
16.4
16.1
24.2
5.6
21.5
106.6
35.4
15.34
1.22
1.50
1.08
118.90
3.04
-0.7
2.6
2.3
1.9
1.1
1.1
-0.5
3.6
1.0
0.7
1.0
5.1
-3.8
-5.1
-3.9
-10.7
0.7
-12.6
0.3
4.4
1.4
2.0
2.1
6.5
2.3
0.1
-0.2
-0.3
16.5
0.8
1,204.6
1,636.0
0.2
-1.1
2.2
-1.4
0.4
2.4
4.3
5.1
-41.8
-46.6
63.7
55.7
10.1
7.9
15.7
17.1
11.2
4.6
19.1
28.3
-45.8
-48.6
LIBOR 3 meses
Treasury 2 años
Treasury 5 años
Treasury 10 años
Nivel
(%)
0.3
0.5
1.3
1.9
En la semana
0
-5
-9
-8
En el año
0
-5
-6
-6
30 días
2
-16
-35
-31
12 meses
5
11
-43
-86
NACIONAL
Cetes 28d
Bono M Dic 15
Bono M Jun 22
Bono M Nov 42
2.95
3.22
5.52
6.39
-7
-2
-6
-8
25
-2
-15
-16
-5
-12
-10
-12
-27
-64
-45
-81
En el año
30 días
12 meses
MERCADO DE DIVISAS
(divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
Peso mexicano
Dólar canadiense
Euro
Libra esterlina
Yen japonés
Real brasileño
MERCADO DE METALES
(dólares por onza)
Oro-Londres
Plata-Londres
Petróleo
(dólares por barril)
Barril de Brent
Barril de WTI
MERCADO DE DINERO
MERCADO DE DEUDA
NACIONALES
VLMR Corporativo
VLMR Corporativo “AAA” Variable
VLMR Corporativo “AAA” Fija
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
USD
Corp.
Bond
Index
IG EM
(1-5(1-5
años)
USD
Corp.
Bond
Index
años)
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
Índice
En la semana
Cambio en pbs
En el mes
0
-16
-25
-19
-7
-23
-17
-9
Cambio % acumulado*
En el mes
Últimos
Últimos
377.76
260.23
467.51
387.05
0.4%
0.1%
0.3%
0.8%
0.7%
0.1%
0.9%
1.4%
2.2%
1.0%
2.3%
0.8%
1.8%
0.3%
1.9%
2.8%
8.5%
3.9%
8.5%
6.9%
120.94
128.69
146.45
146.75
0.3%
0.3%
0.5%
0.4%
0.3%
0.8%
0.5%
1.2%
1.6%
2.8%
3.1%
3.9%
0.6%
1.3%
1.0%
1.9%
1.6%
1.9%
4.2%
3.5%
* En moneda local
Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados




Renta Fija y Tipo de Cambio
En la semana la tendencia de los mercados podría ser definida por la
decisión del Eurogrupo sobre la ayuda a Grecia, la publicación de
información económica y los resultados corporativos
En renta fija, observamos una valuación atractiva en Bonos M con
vencimiento en 20 años; en el cambiario reiteramos largos en dólares a
pesar de los fuertes movimientos recientes
Alejandro Padilla
Director de Estrategia
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Subdirector de Estrategia
[email protected]
Finalizó una semana de toma de utilidades en los principales índices
alrededor del mundo. Se espera abundante información corporativa no
obstante creemos que los múltiplos permanecerán elevados
Análisis Bursátil
Para la siguiente semana estaremos a la espera de la colocación de
FACILSA 15 por $2,000mdp
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
Concluyó la semana con una mayor aversión al riesgo entre los inversionistas.
Esto ante una mayor probabilidad de que Grecia pudiera dejar el euro después
de que el Primer ministro Alexis Tsipras pidiera al FMI retrasar el pago de sus
créditos, en el marco de la reunión de primavera del FMI en Washington, lo cual
fue rechazado. Adicionalmente, los inversionistas reaccionaron a diversos datos
económicos entre los que destacó la debilidad del sector residencial, menores
ventas al menudeo y producción industrial en EE.UU. mientras que en China se
desaceleró el PIB del 1T15.
Manuel Jiménez
Marissa Garza
Subdirector Análisis Bursátil
[email protected]
Víctor Hugo Cortés
Subdirector Análisis Técnico
[email protected]
Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih
En la semana, la agenda económica en EE.UU. incluye la publicación de ventas
de casas existentes, venta de casas nuevas y el dato de bienes duraderos al mes
de marzo así como la encuesta PMI manufacturero de abril. En Europa, la
reunión del Eurogrupo captará la atención de los inversionistas esperándose un
desenlace de las negociaciones con Grecia. En México, estaremos atentos a la
encuesta quincenal de expectativas de Banamex, el IGAE y las ventas al
menudeo de febrero y la inflación de la primera quincena de abril (-0.61%
2s/2s). Además, esperamos abundante información corporativa por la
publicación de resultados trimestrales en EE.UU. y en México.
Recomendaciones en el mercado de divisas
Estrategia
Largo USD/MXN
Entrada
Objetivo
14.98
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Monto
Fecha
Emisión
$mdp
Emisión
FACILSA 15
2,000
21-abr-15
TFOVIS 15U
10,237
28-abr-15
AUTOCB 15
500
nd-abr-15
TOTAL
12,737
15.50
Stop-loss
14.60
Actual
15.33
Est.
Tasa Ref.
Calif.
No
MBS
ABS
TIIE28
Udis
TIIE28
AAA
Nd
nd
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 17 de abril de 2015. Monto en millones de pesos.
Calificación en escala nacional. *Reapertura
Idalia Céspedes
Gerente de Análisis
[email protected]
Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Emisora
ALFAA
ALSEA*
AMXL
ASURB
BIMBOA
CEMEXCPO
GENTERA*
FEMSAUBD
GMEXICOB
IENOVA*
MEGACPO
MEXCHEM*
PINFRA*
TLEVICPO
WALMEX*
Variación
Semanal*
-1.13%
2.16%
5.19%
-0.63%
-1.59%
3.72%
-1.27%
-1.39%
2.45%
3.79%
0.59%
0.19%
0.01%
2.74%
-2.86%
Fuente: Banorte-Ixe.
9
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Estructura
8-Apr
7.39%
4.15%
13.55%
2.67%
3.16%
11.05%
6.54%
5.76%
7.60%
4.10%
4.31%
2.26%
8.44%
11.20%
7.83%
100.0%
Estructura
15-Apr
7.21%
4.19%
14.08%
2.62%
3.07%
11.31%
6.37%
9.75%
7.68%
4.20%
4.28%
6.36%
11.36%
7.51%
100.0%
Cambio
Estructura
Propuesta
7.21%
4.19%
14.08%
2.62%
3.07%
11.31%
6.37%
9.75%
7.68%
4.20%
4.28%
6.36%
11.36%
7.51%
100.0%
Cetes con poco valor
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: mercados
aguardan cifras económicas en EE.UU.
La tenencia de inversionistas extranjeros en Cetes ha
registrado una caída significativa a lo largo de este
año. Como se muestra en la gráfica de abajo, la
exposición de estos inversionistas a Cetes equivalía a
626,528mdp al cierre de 2014 (equivalente al 60%
del total de la emisión) y ahora esta posición es de
solamente 500,072mdp (50%) al 7 de abril. Esto se
puede explicar por tres factores: (1) Menores
ganancias ajustadas por cobertura cambiaria respecto
a meses anteriores así como competidores por flujos
como Brasil; (2) un efecto de oferta conforme en las
últimas tres semanas hemos tenido subastas
extraordinarias de Cetes por 90,000mdp en total y
faltando cerca de 68,794mdp en vencimientos a lo
largo del 2T15, y (3) un mercado que ya descuenta
un escenario de posible retraso en la decisión de alza
de tasas por parte del Fed. Pensamos que los Cetes
de muy corto plazo (1 y 3 meses) continuarán
observando un menor apetito por parte de los
inversionistas, mientras los nodos de 6 y 12 meses
pudieran tener un desempeño más estable.
Finaliza una importante semana en términos de
información para los primeros datos referentes al
2T15 en EE.UU. (confianza empresarial y del
consumidor), los cuales generaron cierta decepción
entre los inversionistas quienes continúan en
búsqueda de mayor evidencia sobre la
desaceleración económica en 1T15 y la posibilidad
de que haya permeado hacia el siguiente. En este
sentido, el mercado ha estado postergando cada vez
más el momento en que considera el Fed iniciará la
normalización de política monetaria.
La siguiente semana la agenda económica será más
limitada comparada a las últimas dos, con los
inversionistas probablemente manteniendo cautela
en vísperas de la próxima reunión del FOMC, la cual
se llevará a cabo el 28 y 29 de abril. En EE.UU.
acompañando los reportes corporativos, lo más
importante será el PMI manufacturero y el dato de
bienes duraderos, sin intervenciones por miembros
del Fed. En Europa destacarán encuestas regionales
de confianza y manufactura, así como locales en
Alemania (ZEW e IFO) junto con minutas del BoE y
ventas minoristas en Reino Unido. Asia contempla
PMI de manufactura para China y Japón donde
también se tendrá balanza comercial. En nuestro país
se espera la inflación de la primera quincena de
abril, las ventas minoristas y el IGAE de febrero así
como el inicio de los reportes empresariales.
Adicionalmente contaremos con decisiones de
política monetaria en Hungría, Turquía y Colombia.
Tenencia de inversionistas extranjeros en Cetes
Millones de pesos y % del total de la emisión
700
600
62.1%
61.4%
50.1%
500
400
300
627
-18.4%
599
500
200
100
0
Cierre 2013
Cierre 2014
Actual
Fuente: Banorte-Ixe con información de Banxico al 7 de abril de 2015
Se modera el rally en tasas mexicanas, con poco
valor en Cetes y Bonos M que consolidan
ganancias de las últimas sesiones
Bonos M todavía con buen valor, pero con una
menor inercia de apreciación
Consideramos que todavía hay un valor interesante
en la curva de Bonos M, conforme la pendiente de la
curva de rendimiento se mantiene con un nivel
apropiado (92pb 3/10 años), así como una prima de
riesgo que continúa más elevada respecto a los
fundamentales del país (diferencial de 10 años
respecto a EE.UU. en 386pb por arriba de la media
de los últimos 12 meses en 351pb). En este sentido,
mantenemos una postura favorable sobre el mercado
de tasas en México, aunque sugerimos esperar a
mejores niveles de entrada en Bonos M de largo
La reciente tendencia de apreciación del mercado de
bonos locales ha comenzado a moderarse, conforme
los inversionistas aguardan información económica
en EE.UU. que pueda proveer de un panorama más
claro sobre las acciones futuras del Fed. Esperamos
un comportamiento más defensivo del mercado
conforme nos aproximamos a la próxima reunión de
decisión de política monetaria de la Reserva Federal
del 28 y 29 de abril.
10
Volatilidad histórica del USD/MXN de uno y tres meses
%
plazo de manera direccional, en donde continuamos
viendo mayor valor en la zona de 20 años,
principalmente en los nodos May’31 y Nov’34. Más
aún, hemos observado que los inversionistas
extranjeros también han disminuido la duración de
sus portafolios moderadamente, situación que
limitará las ganancias adicionales en el mercado.
14
10
8
6
Cierre 2014
Largo Plazo
Tres meses
12
Tenencia de inversionistas extranjeros en Bonos M
% del total de la emisión
Actual
Un mes
4
Ene-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Ene-15 Mar-15
46%
47%
Fuente: Bloomberg
64%
65%
Mediano Plazo
aumentado por las sorpresas negativas. La semana
pasada y contra nuestras expectativas y del mercado,
a excepción del Philly Fed todas las cifras
(incluyendo los datos “duros” de marzo) fueron
débiles y por debajo de lo esperado, poniendo dudas
de que la desaceleración del 1T15 fue en su mayoría
por factores temporales. Si bien estos datos apoyan
una corrección a la baja del dólar, creemos que al
menos esta semana veremos un patrón de
consolidación. En específico, la información será
moderada y el mercado aun descuenta una posible
alza acumulada de 25pb hasta el 4T15, más tarde
que nuestro escenario base en junio. Así, los
inversionistas están a la espera de catalizadores que
podrían otorgar mayor definición, como el PIB del
1T15 y la reunión del FOMC (29 de abril) seguido
de la nómina no agrícola (8 de mayo).
61%
54%
Corto Plazo
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Fuente: Banorte-Ixe con información de Banxico al 4 de abril de 2015
Posible consolidación del dólar la siguiente
semana, aun con una elevada volatilidad
El peso finalizó la semana con una caída de 0.8% en
15.33 por dólar. No obstante y en línea con lo
advertido la semana pasada, destaca la mayor
volatilidad en los mercados de divisas en el intradía.
En particular para el peso, solo el miércoles la
cotización operó entre 15.11 a 15.42 por dólar, con
evidencia anecdótica de menores volúmenes. La
volatilidad histórica ha mantenido una tendencia de
alza desde mediados del año pasado (ver gráfica).
Divisas como el EUR/USD tuvieron una dinámica
similar, sobre todo en el intradía.
Respecto al segundo, el grado de aversión al riesgo
podría elevarse otra vez debido a la falta de avances
en las negociaciones entre Grecia y sus acreedores.
Esperamos que las tensiones continúen, con los más
recientes comentarios sugiriendo poca posibilidad de
un acuerdo en el Eurogrupo del 24 de abril y la
situación financiera de dicho país aun en deterioro.
Consideramos que la posibilidad de que esta
situación continúe en el corto plazo es alta derivado
de la fuerte incertidumbre presente en los mercados.
Dicha perspectiva está fundamentada principalmente
en dos temas que sobresalen, los datos económicos
en EE.UU. (y sus implicaciones para el Fed) y la
situación en Grecia, en los que aún falta mayor
claridad de rumbo. En este contexto, el FMI advirtió
en su último reporte de la economía mundial acerca
de la necesidad de una administración más proactiva
de los riesgos y el endeudamiento de las empresas en
EM ante los fuertes movimientos de los tipos de
cambio que ponen en riesgo la estabilidad financiera.
Sobre el primer punto seguimos argumentando que
los riesgos para presiones adicionales en el dólar han
En este contexto mantenemos largos en dólares
desde el 20 de marzo con entrada en 14.98 pesos,
aun en terreno positivo a pesar del modesto carry
negativo de alrededor de 0.2% al cierre de esta
edición. No obstante si es importante advertir del
incremento de los riesgos y la posibilidad de que
nuestro objetivo original de 15.50 no sea alcanzado
en el muy corto plazo, lo que alude a la conveniencia
de una potencial decisión temprana para proteger las
utilidades ya obtenidas.
11
Variables en el Mercado de Valores
ANALISIS BURSÁTIL: Esperamos abundante
información corporativa la próxima semana
Nivel Actual
Nivel Objetivo
Rend. Potencial
Máximo 12m (9/8/2014)
Mínimo 12m (3/20/2014)
En la semana que terminó el sesgo de los mercados
accionarios fue negativo como reacción a la
incertidumbre política en Grecia, datos económicos
y reportes corporativos mixtos, así como señales
opuestas por parte de los miembros del Fed. Los
inversionistas mostraron una mayor aversión al
riesgo debido a un aumento en la probabilidad de
que Grecia incumpla el pago de sus próximos
vencimientos a fin de mes. Esto por los comentarios
opuestos de los ministros de finanzas de Alemania y
Grecia durante la reunión del Fondo Monetario
Internacional. También influyeron en las bolsas las
señales encontradas de diversos miembros del Fed.
Stanley Fisher, Vicepresidente, mencionó que el
banco central debería elevar las tasas de interés
mientras que Dennis Lockhart, Presidente del Fed de
Atlanta, mencionó que él habría que esperar a que el
desempleo disminuya y se acelere la inflación antes
de que el FOMC inicie la normalización. Así las
bolsas finalizaron con caídas de 1.28% en el Dow y
1.0% en el S&P500. El IPC logró separarse de sus
pares internacionales con un avance nominal de
0.29% pero con una caída de 0.26% en dólares.
45,012.37
49,400
9.7%
46,554.28
38,543.03
IPC – Evolución 12m
(IPC nominal, volumen en millones de pesos)
16,000
46,000
14,000
44,000
12,000
10,000
42,000
8,000
6,000
40,000
4,000
38,000
2,000
36,000
0
Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr
IPC – Comparativo Internacional
Variación Semanal
IPC
Índice
45,012.37
Nominal
0.29%
US$
-0.33%
S&P 500
Dow
2,081.18
-0.99%
-0.99%
17,826.30
-1.28%
-1.28%
Nasdaq Eurostox
Bovespa
4,931.81
-1.28%
-1.28%
53,954.79
-0.48%
-0.08%
3,674.05
-3.74%
-2.04%
IPC – Los últimos cinco días
(Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
104%
En EE.UU. nos encontramos en la etapa inicial de la
temporada de resultados trimestrales. Hasta el cierre
de esta edición, 59 emisoras del S&P500 habían
publicado sus resultados acumulando un crecimiento
de 7.1% en las utilidades y 2.8% al excluir el sector
financiero. Para esta semana esperamos una
abundante cantidad de reportes trimestrales, 147
emisoras publicarán sus cifras. Así la tendencia de
los mercados accionarios podría ser definida por los
resultados corporativos. En México, finalmente dará
inicio la publicación de cifras al 1T15 con los
resultados de algunas de las emisoras más
importantes del IPC (Alfa, Amx, Bimbo, Cemex,
Tlevisa y Walmex).
BOVESPA
103%
102%
101%
IPC
100%
99%
98%
Abr 10
S&P500
Abr 13
Abr 14
Abr 15
Abr 16
Abr 17
Acciones en Movimiento (semanal)
Ganadoras
Perdedoras
Var. %
ICA*
TMMA
ALPEKA
ARA*
ALSEA*
AMXL
SIMECB
PINFRA*
FIHO12
CIDMEGA*
Como hemos mencionado anteriormente, no
esperamos un abaratamiento en los parámetros de
valuación de los índices derivado de una caída en las
utilidades por la desaceleración de la economía
estadounidense. Mientras que en México impactaría
la depreciación del tipo de cambio en los estados
financieros de las compañías.
13.1
12.3
6.2
4.5
4.4
4.1
4.1
4.0
4.0
3.6
1/ Promedio diario de 5 días
12
Operatividad 1/
Var. %
RCENTROA
SPORTS
WALMEX*
GFAMSAA
KUOB
IDEALB1
GMD*
GCARSOA1
PAPPEL*
OHLMEX*
(20.5)
(8.8)
(3.7)
(3.7)
(3.6)
(3.6)
(3.5)
(3.3)
(3.1)
(3.1)
Valor (m)
AMXL
GFNORTEO
WALMEX*
CEMEXCPO
GMEXICOB
FEMSAUBD
FUNO11
TLEVICPO
ALFAA
GRUMAB
1,086.7
587.6
543.7
462.9
353.3
303.7
291.7
263.0
236.2
230.7
IPC nominal
ANÁLISIS TÉCNICO: El IPC acumula su
tercera semana consecutiva avanzando
Puntos
47,000
El IPC amplió el rebote técnico al superar la
resistencia que trazamos en los 45,200 puntos.
Creemos que este rompimiento podría llevar a la
línea de precios a buscar el psicológico en los 46,000
enteros, mientras que el objetivo se encuentra en los
46,550 puntos (máximo histórico). No descartamos
una toma de utilidades de corto plazo. En este
sentido los niveles de soporte a respetar los
ubicamos en los 44,800 y 44,400 enteros, mientras
que el piso clave está en los 44,000 puntos.
45,000
43,000
Promedio
Móvil 30 días
41,000
39,000
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
dic-14
feb-15
abr-15
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
El IPC medido en dólares mantiene la tendencia de
alza de corto plazo, sosteniendo el reto de recuperar
los 3,000 puntos para extender el avance. El objetivo
que buscaría si concreta este movimiento está
ubicado en los 3,130 enteros. Por su parte, el soporte
a respetar para evitar un ajuste con mayores
implicaciones está en los 2,830 puntos.
S&P 500
Puntos
2,150
2,100
2,050
El S&P 500 desarrolla una consolidación
manifestando débiles señales al aproximarse a la
resistencia de los 2,120 enteros. Es clave que supere
este nivel para generar un movimiento libre al alza.
Bajo este escenario el objetivo que habilitaría se
localiza en los 2,155 puntos. Por su parte, la banda
de apoyo a respetar para evitar un ajuste de corto
plazo está entre los 2,030 y 2,020 puntos.
2,000
1,950
1,900
Promedio
Móvil 30 días
1,850
1,800
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
El Dow Jones extiende la consolidación respetando
una línea de resistencia ubicada alrededor de los
18,150 puntos, aunque el objetivo a superar para
generar una señal favorable se conserva en los
18,280 enteros. La superación de este terreno podría
impulsar a la línea de precios hacia los 18,550
enteros. Por otra parte, la banda de apoyo a respetar
para evitar un ajuste con mayores implicaciones está
en los 17,520 y 17,400 puntos.
DOW JONES
Puntos
18,500
18,000
17,500
17,000
El Nasdaq no ha logrado superar la parte alta de un
patrón de consolidación que se mantiene en los
5,040 enteros. En nuestra opinión es importante que
recupere este nivel para tomar rumbo hacia el
objetivo que se localiza en los 5,132 enteros
(máximo histórico). Por otra parte, la base a respetar
para evitar una toma de utilidades con mayores
implicaciones está en los 4,800 y 4,750 puntos.
Promedio
Móvil 30 días
16,500
16,000
abr-14
jun-14
ago-14
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
13
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
DEUDA CORPORATIVA
Emisor: BBVA Leasing. La actividad principal de
la Emisora consiste en otorgar a sus clientes
arrendamiento puro de vehículos, aeronaves,
maquinaria amarilla, tecnología y equipo
especializado, así como los servicios requeridos para
la óptima administración de los mismos. Como parte
del fortalecimiento de sus operaciones, se incorporó
en temas operativos a la estructura de BBVA
Bancomer. Esto incluye tanto las áreas de
Originación, de Aprobación de Riesgos, de
Evaluación de Riesgos Residuales, de Otorgamiento,
de Cobranza y por último de Seguimiento. Por lo
tanto, debido al formato de operación, Facileasing
opera bajo los mismos rigores de aprobación de
crédito y normas que rigen a BBVA Bancomer, al
mismo tiempo contando con el soporte, la calidad en
la cobranza y su infraestructura tecnológica.
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a 1,026,022mdp y el
de CP se ubicó en 37,650mdp
Resumen de mercado. En lo que va del mes de abril
de 2015 no se han llevado a cabo colocaciones en el
mercado de deuda corporativa de largo plazo; sin
embargo, a finales de la semana se estará llevando a
cabo la subasta de CADU 15 (emisión con garantía)
por hasta 400mdp y se liquidará el próximo 21 de
abril. Adicionalmente, para la siguiente semana
esperamos la colocación de FACILSA 15 por
2,000mdp, y hacia la última semana de abril la
participación del FOVISSSTE con su primera
emisión en el año, TFOVIS 15U por 10,237mdp.
Por otro lado, Pemex llevó a cabo su segunda
emisión en el mercado de deuda corporativa de corto
plazo por 2,500mdp, en línea con su programa de
financiamiento y con lo cual el monto en circulación
de este mercado se ve sensiblemente impulsado
(37,650mdp al cierre de esta semana vs. 29,260mdp
al cierre de 2014).
FACILSA 15. Es la séptima emisión quirografaria
al amparo del programa (de hasta 10,000mdp) por un
monto objetivo de 2,000mdp (monto máximo de
2,500mdp). El bono estará referenciado a tasa
flotante (TIIE28 más un spread estimado) y
amortizará a vencimiento. De acuerdo con HR
Ratings, el destino de los recursos será para
refinanciamiento de pasivos. Su objeto principal es
el arrendamiento puro en todas sus modalidades:
adquiere bienes de activo fijo (principalmente
automóviles, aeronaves, equipo especializado, de
tecnología, etc.) para otorgar su uso o goce
esencialmente a personas morales mediante
arrendamiento puro.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Emisor
Radio Centro /
RCENTRO 14
Agen.
Fitch
HR
De
‘A-(mex)’
‘HRA+’
SCRECB 12
Fitch
‘AAA(mex)’
A
‘A-(mex)‘ / RE‘HRA+’ / RE
‘AAA(mex)’ /
RE-
Imp.
=
-
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 17 de abril de 2015. RE+: Revisión
Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Colocaciones de la semana. El 17 de abril se
subastará la emisión CADU 15, de Corpovael, por
un monto convocado de hasta 400mdp. La emisión
contará con una garantía equivalente a 25mdp y un
inmueble con valor comercial de 27mdp
aproximadamente. Esta emisión se liquidará el
próximo 21 de abril de 2015.
FACILSA 15 (TIIE28) - Relative Value
Sobretasa vs. TIIE 28 (%)
0.5
0.4
91FACILSA14-2
0.3
Noticias Corporativas. Grupo Acosta Verde con el
objetivo de contar con capital para el desarrollo de
un nuevo portafolio de centros comerciales, en días
pasados concretó una alianza mediante un aumento
de capital con Equity International, quien es el
inversionista de capital privado y constructor de las
principales compañías de bienes raíces fuera de los
Estados Unidos. Destaca que la emisión,
ACOSTCB 15 no se verá afectada de ninguna
forma.
FACILSA 15
91FACILSA14
0.2
0.1
0.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
14
Nota Especial: El FMI mantiene sin cambios
estimado de crecimiento global en 2015

El Fondo Monetario Internacional (FMI) mantuvo sin cambios su
estimado de crecimiento económico global para 2015

Destaca la revisión a la baja en la previsión para EE.UU. mientras que
ajustó al alza su estimado de crecimiento para la Eurozona y Japón

Los pronósticos para el crecimiento económico en México y Brasil se
ajustaron a la baja
El FMI dio a conocer esta mañana la actualización de sus estimados para el
crecimiento económico global. Dicha actualización se da a conocer previo a las
reuniones de primavera que se llevarán a cabo del 17 al 19 de abril. Por lo
pronto, en el reporte de esta mañana, el FMI destacó que el legado tanto de la
crisis financiera como de la Eurozona, que incluye debilidad de los bancos y
altos niveles de deuda pública, corporativa y de los hogares, todavía pesa sobre
el gasto y crecimiento de algunos países. Explicaron también que hay dos
factores determinantes que dominan el escenario actual: (1) La caída en los
precios del petróleo; (2) los movimientos en los tipos de cambio. Asimismo,
consideran que el crecimiento en las economías avanzadas en el 2015 se
fortalecerá respecto al 2014, mientras que en el caso de las economías
emergentes se espera que sea menor.
Riesgos sobre las perspectivas económicas más moderados. El FMI explicó
que los riesgos para el crecimiento global están más balanceados que hace seis
meses. Consideran que los riesgos macroeconómicos han disminuido
ligeramente, mientras que los financieros y geopolíticos han aumentado. Del
lado positivo, creen que la baja en los precios del petróleo puede dar un mayor
impulso al crecimiento global del que habían anticipado. Pero consideran que
prevalecen los siguientes riesgos a la baja: (1) Una mayor apreciación del dólar
puede llevar a tensiones financieras, especialmente en mercados emergentes; (2)
fuertes cambios en los precios de los activos; (3) tensiones geopolíticas; (4)
estanflación y bajos niveles de inflación en economías avanzadas.
El FMI mantuvo sin cambios su estimado de crecimiento global para el
2015 y lo revisó ligeramente al alza para el 2016. Igual que en enero, el Fondo
esperaba un crecimiento de 3.5% para el crecimiento del mundo este año. Para
el 2016, el FMI hizo un muy ligero ajuste al alza de 0.1pp, con el estimado
ubicándose en 3.8%.
Aspectos relevantes en las economías avanzadas y emergentes. El
crecimiento que se espera en las economías avanzadas es de 2.4% en el 2015 y
de 2.4% también en el 2016, sin cambios respecto a las proyecciones de enero.
En el caso de las economías emergentes, el estimado es de 4.3% este año y 4.7%
en 2016, también sin cambios respecto al pronóstico previo.
15
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Katia
Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
El FMI mantuvo sin cambios sus estimados para el
crecimiento de China en 2015 y 2016 en 6.8% y
6.3%, respectivamente. Por su parte, hizo ajustes a la
baja en el crecimiento esperado de Brasil en el 2015
de 0.3% previo a -1.0% y para 2016 de 1.5% a 1.0%.
Finalmente, en el caso de México, también hicieron
un ajuste a la baja tanto en su proyección de
crecimiento del 2015 (de 3.2% previo a 3%) como
del 2016 (de 3.5% a 3.3%).
En las economías avanzadas destaca una menor
fortaleza en EE.UU., respecto a lo esperado
previamente. Se espera que la demanda doméstica
en Estados Unidos esté apoyada por los bajos precios
del petróleo, ajustes fiscales más moderados, y que
continúe el apoyo derivado de la política monetaria
acomodaticia, a pesar del alza gradual proyectada en
las tasas de interés y el impacto negativo sobre las
exportaciones netas derivado de la apreciación del
dólar. En el caso de la Eurozona, destacan que
después de la debilidad en 2T14 y 3T14, hay señales
de mayor dinamismo apoyado en los bajos precios
del petróleo, bajas tasas de interés y debilidad del
euro. Debido a lo anterior, el FMI ajustó al alza su
estimado de crecimiento para la región en 2015 de
1.2% previo a 1.5%. Por su parte, en Japón esperan
mayor crecimiento económico derivado de la
debilidad del yen y menores precios del petróleo, lo
que ubica su estimado de avance del PIB este año en
1% desde 0.6% previo.
Estimados FMI crecimiento económico
Proyecciones
Abr-15
Global
Economías Avanzadas
2016
2015
2016
3.5
3.8
3.5
3.7
2.4
2.4
2.4
2.4
3.1
3.1
3.6
3.3
Eurozona
1.5
1.6
1.2
1.4
Alemania
1.6
1.7
1.3
1.5
Francia
1.2
1.5
0.9
1.3
Italia
0.5
1.1
0.4
0.8
1.0
1.2
0.6
0.8
4.3
4.7
4.3
4.7
China
6.8
6.3
6.8
6.3
Brasil
-1.0
1.0
0.3
1.5
México
3.0
3.3
3.2
3.5
Japón
Fuente: Fondo Monetario Internacional
16
2015
Estados Unidos
Mercados Emergentes
En cuanto a los mercados emergentes, el FMI
anticipa un menor crecimiento en el 2015 del que
se observó en el 2014. Lo anterior derivado de tres
factores principalmente: (1) Los bajos precios del
petróleo afectarán a los países exportadores,
especialmente a aquellos que también enfrentan otro
tipo de problemas como es el caso de Rusia; (2) el
énfasis que han hecho las autoridades en China de la
necesidad de reducir las vulnerabilidades derivadas
del rápido crecimiento del crédito y la inversión,
muy probablemente lleven a una desaceleración de la
inversión, especialmente en el sector de bienes
raíces; (3) las perspectivas para Latinoamérica
seguirán debilitándose debido a los bajos precios de
commodities.
Proyecciones
Ene-15
México
Delia Paredes

Estimamos un crecimiento de 3% anual en la actividad económica de
febrero

Esperamos una deflación de 0.61% 2s/2s para la inflación de la primera
quincena de abril

Las ventas al menudeo probablemente presentaron un crecimiento de
4.5% en febrero
El próximo jueves el INEGI dará a conocer el reporte del IGAE correspondiente
al segundo mes del año, donde esperamos un crecimiento de 3% anual para el
índice total. En este contexto, el INEGI ya dio a conocer su reporte de
producción industrial donde se observó un incremento de 1.9% anual.
Como mencionamos en su momento, el crecimiento en la actividad industrial de
febrero se derivó del crecimiento de 4% en la producción manufacturera. Por su
parte, la industria de la construcción continuó su proceso de recuperación al
registrar un avance de 1.1% anual durante el mes en cuestión. En este contexto,
el mayor crecimiento que ha presentado la construcción en los últimos meses
sugiere que la mayoría de las empresas han impulsado sus proyectos de
inversión en construcción ante el panorama más positivo que predomina
actualmente para la economía mexicana. Del mismo modo, el mayor dinamismo
que ha presentado el ingreso de los hogares mexicanos se ha visto reflejado en el
incremento que ha presentado la construcción residencial. Con ello,
consideramos que la recuperación del sector está en camino y que
probablemente se fortalecerá en el primer trimestre del año. Sin embargo, la
producción minera se mantuvo en recesión al registrar una disminución de
3.8%, la cual se explicó principalmente por la reducción en la plataforma de
producción petrolera.
Por su parte, esperamos un avance de 3.5% en el agregado de los servicios. Las
cifras relacionadas con el desempeño de este sector muestran el inicio de la
recuperación del consumo privado en dicho mes. En particular, las ventas
minoristas han registrado un mayor dinamismo, mientras que la creación de
empleos formales en febrero resultó muy por encima del promedio observado en
los últimos años. Del mismo modo, es probable que el mejor desempeño del
sector manufacturero haya afectado el dinamismo de ciertos subsectores dentro
del agregado de los servicios como es el caso del de transporte y del de
comercio.
17
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Alejandro Cervantes
Economista Senior, México
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972
[email protected]
En este sentido, esperamos que esta cifra sea 42.2pbs
menor a la observada en el mismo período de 2014,
como resultado de: (1) una menor contribución de
agricultura (-7pbs vs. -5.7 en 2014); (2) -22.6pbs
provenientes de una menor contribución de
energéticos (-58pbs vs. -35.4 en 2014); y finalmente,
(3) -13.7pbs vendrán de una menor contribución de
servicios (0.7pbs vs. 14.5 en 2014), como se muestra
en la siguiente tabla.
Esperamos una deflación de 0.61% 2s/2s para la
primera quincena de abril
El jueves, a las 8:00am, el INEGI publicará su
reporte quincenal de inflación. Estimamos una caída
de 0.61% 2s/2s en el índice de precios al consumidor
durante la primera mitad de abril, por debajo del
consenso del mercado que espera una variación
negativa de 0.2% de acuerdo con la encuesta de
Bloomberg. Para la inflación subyacente, estimamos
un incremento de 0.06% quincenal también por
debajo del consenso del mercado (0.12% de acuerdo
con la misma encuesta). El nivel más bajo de precios
durante la primera mitad de abril se explica por
cuatro factores: (1) El inicio de los descuentos de
verano en las tarifas eléctricas en algunas regiones
del país; (2) una caída en los precios agrícolas; (3)
nuestro monitoreo sugiere precios más bajos de
servicios turísticos ante el fin de la temporada
vacacional de Semana Santa; y (4) menores precios
de energéticos.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
2.86% anual en la primera quincena de abril de
3.14%, mientras que la subyacente se ubicará en
2.26% de 2.45% anual.
Estimamos un crecimiento de 4.5% anual en las
ventas minoristas de febrero
El próximo viernes el INEGI publicará a las 8:00am
el reporte de establecimientos comerciales
correspondiente al segundo mes de 2015, donde
esperamos un crecimiento de 4.5% anual en las
ventas al menudeo. Dentro de nuestro monitoreo
observamos un mayor dinamismo en las ventas en
tiendas totales de la ANTAD, dado que éstas
alcanzaron un crecimiento de 5.5% anual en
términos reales. Asimismo, las cifras publicadas por
la AMIA muestran un incremento de 22% en las
ventas al menudeo de vehículos en febrero, lo cual
probablemente se verá reflejado en este reporte,
mientras que las importaciones de bienes de
consumo no petroleras mostraron un avance de 2.3%
anual.
Inflación por componentes durante la primera quincena de abril
% incidencia quincenal
Banorte-Ixe
2014
Diferencia
-0.61
-0.19
-0.42
0.04
0.04
0.20
0.05
-0.15
-0.02
Alimentos procesados
0.03
0.03
-0.01
Otros bienes
0.01
0.02
-0.01
0.01
0.14
-0.14
Vivienda
0.02
0.02
0.00
Educación
0.00
0.00
0.00
Otros servicios
-0.01
0.13
-0.14
No subyacente
-0.65
-0.40
-0.25
Agricultura
-0.07
-0.06
-0.01
Frutas y verduras
-0.08
-0.10
0.02
Pecuarios
0.01
0.04
-0.03
-0.58
-0.34
-0.24
-0.58
0.00
-0.35
0.00
-0.23
0.00
Total
Subyacente
Mercancías
Servicios
Energéticos y tarifas
Energéticos
Tarifas del gobierno
Consideramos que el dinamismo tanto de las ventas
al menudeo como del consumo privado registrará
una mejoría en los próximos meses derivado de tres
efectos: (1) La mejor expectativa de crecimiento de
la economía mexicana que predomina actualmente
entre los consumidores y las empresas; (2) la
reciente trayectoria descendente de la inflación, la
cual favorecerá el dinamismo del gasto interno; y (3)
la aceleración del mercado laboral mexicano, que
podría generar una mayor dinámica de crecimiento
en el consumo agregado de los hogares mexicanos.
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico
Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las
correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de
cálculo del IPC.
18
Estados Unidos
 La información publicada esta semana muestra que:
(1) El consumo en 1T15 se desaceleró de manera significativa;
(2) El sector manufacturero envía señales mixtas; y
(3) La inflación al consumidor se ha estabilizado en los bajos niveles
actuales
Durante la semana se publicó un flujo abundante de información, el que
consideramos envío tres mensajes principalmente: (1) El consumo en 1T15 se
desaceleró de manera significativa; (2) el sector manufacturero envía señales
mixtas, pero creemos que si se ve un impacto negativo de la apreciación del
dólar y la debilidad de la demanda global; (3) la inflación al consumidor se ha
estabilizado en los bajos niveles actuales, y la inflación subyacente no muestra
una contaminación importante de la baja en los precios de energéticos y la
apreciación del dólar.
El gasto de las familias se moderó de manera significativa en 1T15. El
desempeño en los dos primeros meses del año fue muy débil, con las ventas al
menudeo mostrando variaciones mensuales negativas. Cabe recordar que las
ventas al menudeo no están ajustadas por precio, por lo que la debilidad se
atribuye a la baja en el precio de la gasolina y al mal clima. Si bien las cifras de
marzo publicadas en la semana mostraron un repunte, el reporte fue
relativamente débil. Consideramos que el impacto negativo derivado del clima
adverso en el tercer mes del año fue mínimo, por lo que creemos que el reporte
de marzo muestra también cautela por parte de los consumidores que se atribuye
a otros factores. Esperamos un crecimiento del consumo personal cercano al 2%
en 1T15.
Las cifras sobre el sector manufacturero mostraron una ligera recuperación de
en marzo, con la producción en el sector avanzando 0.1%m/m, después de dos
meses de contracción. Mientras que la primera encuesta manufacturera regional
publicada para el mes de abril, el Empire Manufacturing, mostró un deterioro
ubicándose en niveles de -1.19pts desde 6.9pts en marzo. En contraste, la
publicación del indicador manufacturero regional Fed de Filadelfia de abril
mostró su mayor nivel en cuatro meses. Sin embargo, los componentes de
ambos indicadores muestran factores en común: (1) Deterioro del componente
de nuevas órdenes, que es un indicador adelantado; (2) mejoría en los envíos;
(3) incremento en los inventarios.
Consideramos que la inflación se ha estabilizado en niveles bajos y destacamos
dos puntos importantes: (1) Si bien la variación anual de la inflación general
volvió a ubicarse en terreno negativo, la caída en 1T15 fue menos pronunciada
de lo que se esperaba hace unos meses y los precios de energéticos llevan dos
meses consecutivos de alzas mensuales; (2) la contaminación sobre la inflación
subyacente de la baja en los precios de energía y la apreciación del dólar ha sido
limitada. La inflación subyacente ha mostrado mayores tasas de variación anual
en los últimos dos meses, aunque se mantiene por debajo de la meta del 2%, y el
alza se ha debido a un avance generalizado en el costo de sus componentes.
19
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
El sector manufacturero envía señales mixtas…
El consumo en 1T15 se desaceleró de manera
significativa…
La actividad en el sector se ha visto afectada por
factores tanto de corto como de largo plazo durante
1T15, y es difícil diferenciar que tanto de la
desaceleración observada en el periodo se atribuye a
cada uno de ellos. En el primer caso está el clima
adverso y las disrupciones en el Puerto de la Costa
Oeste debido a huelgas, mientras que en el segundo
caso está la apreciación del dólar y la debilidad de la
demanda global.
Si bien se anticipaba que los bajos precios de
energéticos generarían un incremento en el poder
adquisitivo que se reflejaría en un sólido avance del
consumo, lo cierto es que después del crecimiento de
4.4% en el consumo personal en 4T14, el gasto de
las familias se moderó de manera significativa en
1T15. El desempeño en los dos primeros meses del
año fue muy débil, con las ventas al menudeo
mostrando variaciones mensuales negativas. Cabe
recordar que las ventas al menudeo no están
ajustadas por precio, por lo que la debilidad se
atribuye a la baja en el precio de la gasolina y al mal
clima. Si bien las cifras de marzo mostraron un
repunte, el reporte fue relativamente débil.
Consideramos que el impacto negativo derivado del
clima adverso en el tercer mes del año fue mínimo,
por lo que creemos que el reporte de marzo muestra
también cautela por parte de los consumidores que
se atribuye a otros factores. Esperamos un
crecimiento del consumo personal cercano al 2% en
1T15. Hacia 2T15 creemos que existen las
condiciones para una aceleración del consumo a un
ritmo alrededor del 3.5%.
Las cifras publicadas en la semana mostraron una
ligera recuperación de las manufacturas en marzo,
con la producción en el sector avanzando 0.1%m/m,
después de dos meses de contracción. Mientras que
la primera encuesta manufacturera regional
publicada para el mes de abril, el Empire
Manufacturing, mostró un deterioro ubicándose en
niveles de -1.19pts desde 6.9pts en marzo. En
contraste,
la
publicación
del
indicador
manufacturero regional Fed de Filadelfia de abril
mostró su mayor nivel en cuatro meses. Sin
embargo, los componentes de ambos indicadores
muestran factores en común: (1) Deterioro del
componente de nuevas órdenes, que es un indicador
adelantado; (2) mejoría en los envíos; (3) incremento
en los inventarios.
Las ventas al menudeo avanzaron 0.9%m/m en
marzo. Se hizo una ligera revisión al alza al mes
previo de -0.6%m/m a -0.5%m/m, con una
contracción en enero de 0.8%m/m. Por su parte, el
grupo de control, que elimina, autos, gasolina y
materiales de construcción, y es un aproximado del
consumo dentro del cálculo del PIB, avanzó
0.3%m/m en línea con nuestro estimado, pero por
abajo del 0.5%m/m que esperaba el consenso,
después de una revisión a la baja el mes previo de
0%m/m a -0.2%m/m, y de una contracción en enero
también de 0.2%m/m.
La inflación se ha estabilizado en los bajos niveles
actuales…
Los precios al consumidor mostraron una variación
de 0.2%m/m en marzo, ligeramente por debajo de
nuestro estimado y el del consenso de 0.3%m/m, lo
que significó una variación anual negativa de 0.1%,
después de haberse ubicado en 0%a/a en febrero y en
-0.1%a/a en enero. El alza se vio favorecida por
incrementos en el rubro de hospedaje y energía,
mientras que el costo de los alimentos cayó. La
inflación subyacente subió a 1.8% anual. Por su
parte, el componente subyacente avanzó 0.23%m/m,
el mayor avance que se observa desde mayo del
2014, lo que ubicó su variación anual en 1.8% desde
1.7% previo. El avance fue generalizado
observándose alzas en el precio de hospedaje,
servicios médicos, autos nuevos, autos usados,
vestido y muebles, entre otros.
La confianza de los consumidores mostró un repunte
en abril, con el indicador preliminar publicado por la
Universidad de Michigan ubicándose en niveles de
95.9pts desde 93pts en marzo. El componente de
situación actual subió de 105pts a 108.2pts, mientras
que el de expectativas se incrementó de 85.3pts a
88pts.
20
Eurozona y Reino Unido
Livia Honsel
 La crisis griega se intensificó ante la falta de avances con los acreedores
y el país se está acercando peligrosamente a un cese de pagos
 Lo más probable es que el Eurogrupo no llegue a un acuerdo que
permita desbloquear la ayuda para Grecia el próximo 24 de abril
 La semana que entra también estaremos atentos a las encuestas PMI de
abril que deberían confirmar que la mejor dinámica de crecimiento en
la Eurozona continuará en 2T15
 En su reunión de abril, el ECB se mostró positivo en cuanto a la
implementación del QE
La crisis griega se intensificó ante la falta de avances en las negociaciones con
los acreedores y el país se está acercando peligrosamente a un cese de pagos. La
lista de reformas exigidas por los acreedores a cambio del desbloqueo de la
ayuda urgente sigue siendo insuficiente. En estas condiciones, lo más probable
es que los ministros de finanzas de la Eurozona (Eurogrupo) no lleguen a un
acuerdo en este tema en la reunión del 24 de abril. El riesgo de que Grecia no
pueda cumplir con los próximos pagos al FMI (779 millones de euros el 12 de
mayo) y a los acreedores privados (1.4mme el 8 de mayo) es ahora muy
elevado. Sin el tramo de rescate pendiente, el gobierno de Alexis Tsipras podría
tener que escoger entre dejar de pagar los salarios y pensiones en el sector
público –con el riesgo de generar huelgas y protestas y de acentuar la crisis
económica-, o no pagar a sus acreedores, lo que equivale a un default. Ante la
fuerte incertidumbre, las salidas de depósitos se están acelerando ocasionando
una mayor presión sobre el gobierno para implementar medidas de control de
capital. Mientras tanto, los bancos griegos siguen dependiendo de los aumentos
graduales en la línea de emergencia de liquidez (ELA) del ECB que se eleva a
74mme. Nuestro escenario base sigue siendo que el gobierno tendrá finalmente
que ceder a las exigencias del Eurogrupo. Estimamos la probabilidad de un
escenario muy negativo de Grexit en 35%.
La semana que entra estaremos atentos a las encuestas de actividad PMI de abril
que deberían confirmar que la mejor dinámica de crecimiento en la Eurozona
continuará en 2T15. El mes pasado observamos un mejor desempeño del sector
manufacturero aunque siguió rezagado frente al sector servicios. Pensamos que
seguirá cobrando fuerza en el corto plazo como resultado de la depreciación del
tipo de cambio que beneficia al sector exportador. Mientras tanto, el incremento
constante del índice de actividad en los servicios es el reflejo de un mayor
consumo interno estimulado por la muy baja inflación. Del lado negativo,
consideramos que el nerviosismo ocasionado por la crisis griega podría tener un
impacto desfavorable más visible en el sentimiento del sector empresarial. En el
balance, anticipamos un aumento del índice compuesto de 0.3pt a 54.3pts como
resultado de un avance de 0.3pts del índice de servicios a 54.5pts y de 0.4pts en
el sector manufacturero a 52.6pts.
En el Reino Unido, se darán a conocer las minutas de la reunión del BoE de
abril en la que mantuvo el statu quo.
21
Economista, Europa
[email protected]
Livia Honsel (55) 1670 1883
[email protected]
Agenda semanal
21-abr
22-abr
23-abr
24-abr
04:00
Eurozona: Deuda pública 2014
04:00
Alemania: Encuesta expectativas ZEW (Abr)
03:30
Reino Unido: Minutas del BoE
09:00
Eurozona: Conf cons (Abr P)
02:30
Alemania: PMI manuf/comp/serv (Abr P)
03:00
Eurozona: PMI manuf/comp/serv (Abr P)
03:30
Reino Unido: Ventas minoristas (Mar)
04:00
Eurozona: Reporte finanzas públicas 4T14
Al mismo tiempo, ajustó muy a la baja la proyección
de inflación este año de 0.8% a 0% y en menor
medida el del próximo año de 1.2% a 1%
(comparado con las proyecciones de octubre 2014).
Por su parte, la encuesta trimestral de analistas del
ECB mostró un alza de los pronósticos de
crecimiento de 1.1% a 1.4% este año, de 1.5% a
1.7% en 2016 y de 1.7% a 1.8% en 2017. En
paralelo, bajaron su proyección de inflación este año
de 0.3% a 0.1% mientras que la elevaron en 0.1pp en
2016 y 2017 a 1.2% y 1.6% respectivamente. Los
analistas estiman que la inflación en la Eurozona se
acercará a la meta de inflación de 2% en el mediano
plazo (1.8% en 2019).
Reunión del Eurogrupo (Grecia)
03:00
25-abr
Alemania: Sentimiento empresarial IFO (Abr)
Reunión del Ecofin
Fuente: Banorte-Ixe
El ECB confía en la buena implementación del
QE
El mensaje clave del presidente Draghi en la
conferencia de prensa fue reafirmar su confianza en
el buen funcionamiento del QE. La percepción
favorable del Consejo se reflejó a través de tres
afirmaciones:
En su tercera reunión de política monetaria en lo que
va del año, el Consejo de Gobierno dejó sin cambio
las tasas oficiales, como era ampliamente esperado.
La atención en la conferencia del presidente Draghi
se enfocó principalmente en la percepción del banco
central sobre la implementación del programa de
expansión cuantitativa (QE).
(1) El mercado de deuda pública es suficientemente
amplio para seguir cumpliendo con la meta
mensual de compras de 60mme y no perciben
riesgos de formación de una burbuja;
El Consejo de Gobierno reconoció una mejoría en
los datos económicos más recientes pero conservó
un tono dovish ante los riesgos para el panorama.
Por el lado del crecimiento, el comunicado destacó
que los últimos indicadores sugieren que la
economía de la Eurozona ganó fuerza desde finales
de 2014. El ECB considera que los riesgos para el
panorama económico siguen orientados a la baja
pero que son más balanceados como resultado de:
(1) La política monetaria acomodaticia; (2) la caída
de los precios del petróleo y (3) la depreciación del
tipo de cambio. Por lo que respecta a la inflación, el
Consejo destacó que la moderación de la caída
observada en los últimos dos meses es
principalmente el resultado del repunte en los
precios del petróleo. En el corto plazo, considera que
la inflación se mantendrá en niveles bajos o
negativos. No obstante, espera una recuperación en
2016 y 2017 derivada del impacto de la debilidad del
euro, del fortalecimiento de la demanda interna y de
un incremento de los precios energéticos. Cabe
destacar que en la última versión del Panorama
Económico Global del FMI, publicada el 14 de abril,
la institución elevó su previsión de crecimiento para
la región en 0.3pp en 2015 a 1.5% y en 0.2pp a 1.7%
en 2016 frente a los estimados de enero 2015.
(2) el banco central tiene la intención de llevar a cabo
las compras de bonos hasta septiembre 2016 pero
tiene toda la flexibilidad para ajustar las
modalidades del programa. Las señales de
aceleración del crecimiento económico y la
menor caída de la inflación, elevaron las
expectativas de los inversionistas de que el ECB
podría salir del QE antes de lo esperado. En línea
con nuestra expectativa, el presidente Draghi
intentó
minimizar
estas
preocupaciones
considerando que son “exageradas” y
“prematuras”;
(3) las mejores condiciones de crédito observadas en
los datos reales y en las encuestas son una señal
del impacto positivo del QE.
La única acción concreta del ECB fue extender la
lista de agencias supranacionales elegibles para la
compra de bonos, tal y como lo había anunciado en
la reunión pasada. La lista actualizada no ha sido
publicada todavía.
22
Brasil
Livia Honsel
 Las cifras publicadas en la semana confirmaron el deterioro del
panorama de la economía brasileña al inicio del año
 Mientras tanto, la inflación en abril sigue presionada por el ajuste al
alza en las tarifas eléctricas
 Se darán a conocer pocos datos la semana que entra pero estaremos
atentos a la publicación de los reportes financieros de Petrobras
 El gobierno envió al Congreso la ley de presupuesto 2016 mientras que
el FMI concluyó la revisión del Artículo IV
Las cifras publicadas en la semana confirmaron el deterioro del panorama
económico al inicio del año al mismo tiempo que la inflación sigue presionada
al alza. El índice de actividad económica del Banco Central, considerado un
buen indicador mensual del PIB, tuvo un mejor desempeño de lo esperado en
febrero. Después de dos meses de contracción, el índice experimentó una
variación mensual de 0.4% (ajustado por estacionalidad, vs consenso
-0.2%m/m). En términos anuales, se contrajo 3.2% (vs Banorte-Ixe y consenso:
-4%). Este indicador toma en cuenta el comportamiento de los distintos sectores
de la economía (producción estimada en agropecuarios, industria y servicios
más impuestos). Este dato mejor a lo esperado no cambia nuestra perspectiva
negativa para la economía brasileña este año. Esperamos una contracción del
PIB de 1.3%a/a en 1T15 y de 1% en 2T15. Las condiciones poco favorables se
derivan del ajuste fiscal, de las elevadas tasas de interés, del deterioro del
mercado laboral, de las tensiones políticas y sociales, del incremento de la
inflación y de la debilidad de la demanda externa. Como señal de la debilidad de
la demanda interna, las ventas minoristas declinaron 0.1%m/m en febrero
(-3.1%a/a), por debajo de las expectativas del consenso de mercado (0.2%m/m y
-2.2%a/a). Consideramos que este indicador continuará con un desempeño débil
en el corto plazo teniendo en cuenta que la confianza de los consumidores se
encuentra en un mínimo de 10 años.
Mientras tanto, la inflación de la primera quincena de abril, medida por el
IPCA-15, presentó una variación mensual de 1.07%, la mayor tasa para este mes
desde 2003 (vs consenso de 1.02% y previo de 1.24%). En términos anuales, la
variación fue de 8.22% (vs consenso de 8.17% y previo de 7.9%), muy por
encima del límite alto del rango objetivo de 6.5%. Los precios de electricidad
fueron nuevamente la principal causa de la aceleración de la inflación, al
registrar un incremento de 13% en el mes. Las autoridades tuvieron que elevar
las tarifas de electricidad para compensar los costos más altos de producción
debido a la sequía que ocasionó una severa reducción de las reservas de agua del
país. Adicionalmente, el 2 de marzo entraron en vigor los ajustes tarifarios
extraordinarios.
La semana que entra la agenda de datos será muy limitada. Estaremos atentos a
las noticias con respecto a la publicación de los resultados financieros de
Petrobras.
23
Economista, Global
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Agenda eventos económicos Brasil
El FMI concluyó la revisión del Artículo IV con
Brasil
20-abr 06:30 Encuesta Focus del Banco Central
22-abr
Presentación de los reportes financieros atrasados de
Petrobras
El FMI anunció un recorte en su proyección del
crecimiento del PIB brasileño este año de 0.3% a 1% como resultado: (1) De políticas fiscales y
monetarias más conservadoras; (2) de los recortes en
la inversión de Petrobras; (3) de la desaceleración de
la actividad económica que se observa desde el año
pasado. Para 2016, bajó el estimado de crecimiento
del PIB de 1.5% a 1%. El FMI señaló que la
confianza debería consolidarse a partir del final de
este año si los ajustes fiscales son implementados
con éxito. No obstante, el panorama está sujeto a
riesgos muy importantes como el racionamiento del
agua y de la electricidad, los posibles efectos
secundarios del escándalo de corrupción en
Petrobras así como un entorno global más negativo.
27-abr 06:00 Conf cons FGV (Abr)
28-abr 07:00 Tasa de desempleo (Mar)
29-abr
30-abr
Decisión de política monetaria
Balanza fiscal primaria (Mar)
Fuente: Banorte-Ixe
El gobierno envió la ley de presupuesto 2016 al
Congreso
El gobierno presentó su propuesta de ley de
presupuesto 2016 que incluye sus últimos estimados
macroeconómicos y de política fiscal. En términos
de inflación, prevé que el índice de precios al
consumidor (IPCA) se ubique en 8.2% este año y en
5.6% en 2016. Mientras tanto, considera que el PIB
caerá 0.9% este año y se recuperará a un ritmo de
1.3% en 2016. El gobierno también asume que la
tasa de referencia Selic se situará en 13.25% al final
del año y en 11.5% al cierre de 2016. Tomando en
cuenta estas proyecciones, el gobierno establece una
meta de superávit primario de 2% del PIB en 2016
frente a 1.2% este año.
FMI, Proyecciones de crecimiento del PIB en Brasil
% anual
2.7
3.0
2.5
sus
2.3
2.4
2.0
1.0
1.0
0.9
0.0
0.0
Petrobras podría entregar
financieros el 22 de abril
2.2
resultados
-1.0
-1.0
-2.0
La compañía petrolera estatal Petrobras anunció que
prevé publicar sus resultados financieros del tercer
trimestre y del año 2014 después de una reunión del
Consejo de administración el 22 de abril. La
publicación de los resultados es muy esperada por el
mercado después de atrasarse varios meses debido al
cálculo de las pérdidas relacionadas con el
importante caso de corrupción que involucró a
personalidades políticas cercanas a la presidente
Dilma Rousseff. La empresa de auditoría PWC
rechazó firmar el balance del tercer trimestre el año
pasado que fue publicado en enero sin auditoría
externa. Petrobras tiene hasta finales del mes para
dar a conocer los resultados financieros y evitar un
cese de pagos.
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: FMI
FMI, Proyecciones de inflación en Brasil
% promedio anual
8
6
Límite superior del rango
6.5
6.4
5.9
5.8
7.0
Proyecciones
5.4
4.8
4.6
4.6
2017
2018
2019
4
Límite inferior del rango
2
0
2011
Fuente: FMI
Según la investigación conocida como “Operación
Lavado de Autos”, los sobornos provenientes de
contratos de construcción e ingeniería con
sobreprecios fueron percibidos por partidos
políticos, incluyendo el partido gobernante PT.
24
2012
2013
2014
2015
2016
China
 El PIB creció 7% anual en 1T15, por debajo del 7.3% observado en
4T14
 El sector residencial y la menor fortaleza de la demanda externa
contribuyeron a la desaceleración
 Esperamos medidas adicionales de estímulo
La economía de China creció a una tasa anual de 7% en 1T15, el menor ritmo de
avance que se registra desde 1T09. Esta cifra viene después de un crecimiento
de 7.4% en el 2014 y de 7.3% en 2S14. Durante los primeros tres meses del año
se observó un menor ritmo de avance en las actividades primarias con una tasa
anual de crecimiento de 3.2% en el trimestre (vs. 4.1% en 4T14), mientras que
las actividades en el sector secundario (industria y construcción) moderaron su
ritmo de avance de 7.3% previo a 6.4% anual. La desaceleración se centró en la
industria, mientras que la construcción mantuvo un ritmo de avance de 8.8%
anual, muy similar al 8.9% del trimestre previo. En específico, la inversión en
infraestructura es la que mantiene un sólido crecimiento, con una tasa anual de
crecimiento de 20.8% en marzo. Finalmente, el sector servicios (terciario), es el
que mantiene el mayor dinamismo, creciendo a una tasa anual de 7.9% en 1T15,
cerca del 8.1% observado en 4T14.
Gran parte de la desaceleración se asocia al sector residencial, del que ya
esperábamos un fuerte ajuste adicional especialmente en la primera parte del
año. La debilidad del sector residencial está afectando a la actividad industrial,
deteriorando los balances de las empresas, y las perspectivas para la inversión.
A pesar de las medidas de relajamiento implementadas en el sector, las señales
de debilidad se mantienen y parecería que la fragilidad es producto de un
desequilibrio estructural entre oferta y demanda. En 1T15 se observó una caída
en las ventas del sector residencial de 9.2% anual desde -5.7% anual en 4T14.
Mientras tanto, los inicios de construcción cayeron a una tasa anual de 18.4% en
los primeros tres meses del año, después de una caída de 14.4% en 4T14. Por su
parte, la demanda externa, que mantenía señales de fortaleza siendo un motor
importante de crecimiento, también se desaceleró en 1T15, con las
exportaciones creciendo a una tasa anual de solamente 4.9% anual de 8.6%
anual en 4T14.
Cabe recordar que en la sesión anual de la Asamblea Popular Nacional en marzo
se anunció la esperada reducción en el objetivo de crecimiento para la economía
de China de 7.5% previo a 7%. El cambio estructural que se está viviendo en
China y que incorpora ahora un nuevo “normal”, deja de apoyarse en los
motores que habían estado impulsando el crecimiento, para apoyarse en nuevas
fuentes de crecimiento. Pero estos nuevos motores requieren tiempo para
acelerarse.
Hacia adelante, esperamos que se sigan implementando medidas de estímulo.
En específico creemos que continuará el impulso a la inversión en
infraestructura y esperamos una nueva reducción en los requerimientos de
reservas y en las tasas de interés de referencia.
25
Katia Goya
Economista Senior, Global
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Katia Goya (55) 1670 1821
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Del lado de las importaciones, se observó una
importante caída de 20% anual en el periodo enerofebrero, lo que reflejó la fuerte baja en los precios de
los commodities y la debilidad de la demanda
interna. En particular en marzo, la baja fue de
12.3% anual. Por producto, destaca que las
importaciones de petróleo avanzaron a una tasa
anual de 14% en marzo, mientras que las de cobre
cayeron 2%.
La economía creció a una tasa anual de 7% en
1T1, por abajo del 7.3% observado en 4T14…
La desaceleración observada en 1T15 se puede
explicar en buena medida por el ajuste del sector
residencial y una menor fortaleza de la demanda
externa, mientras que del lado positivo, la inversión
en infraestructura avanza a un ritmo sólido y el
consumo logra sostenerse, aunque si ha moderado su
ritmo de crecimiento.
Por su parte, dentro de los motores de crecimiento se
sigue observando un importante dinamismo de la
inversión en infraestructura, la que mostró una tasa
de crecimiento anual de 20.8% en el periodo de
enero-febrero, para avanzar 24.5% anual en marzo.
Sin embargo, la inversión en manufacturas y bienes
raíces están moderando su ritmo de avance. En el
primer caso, la tasa anual de crecimiento fue de
10.4% en marzo, mientras que en el segundo caso el
avance fue de 8.5%.
En lo que se refiere al sector residencial, como ya
anticipábamos, a pesar de las medidas
implementadas por las autoridades, la actividad en el
sector se desaceleró aún más en los primeros meses
del año.
Por su parte, la demanda externa venía mostrando
fortaleza. Dada la distorsión que genera en las cifras
el efecto del Año Nuevo Chino, tomamos en
conjunto los datos de enero y febrero, los que
mostraron un avance a tasa anual de las
exportaciones de 15%. Sin embargo, en marzo, las
exportaciones mostraron una contracción a tasa
anual del 15%. Por destino, las exportaciones a
Estados Unidos cayeron en marzo a una tasa anual
de 8%, mientras que las destinadas a la Eurozona se
contrajeron 19.1%. Por su parte, las dirigidas a Japón
cayeron 24.8%.
En lo que se refiere al consumo, éste se desaceleró a
inicios del año, pero logra sostenerse con las ventas
al menudeo nominales avanzando a una tasa anual
de 10.7% en el periodo enero-febrero y 10.2% en
marzo, desde 11.9% en diciembre. El menor
dinamismo en el consumo se debe a un menor
avance de los ingresos, la debilidad del mercado
residencial (que se ha visto relejada en menores
ventas de muebles y materiales de construcción), y la
campaña anticorrupción. Si bien la baja en los
precios se ve reflejada en estas cifras de ventas
nominales, las ventas reales también muestran una
desaceleración al crecer a un ritmo de 10.7% en
marzo
desde 11% en enero-febrero.
Exportaciones
Exportaciones e Importaciones
% anual
100
60
Exportaciones
20
-20
-60
Jun-09
Importaciones
Jun-10
Jun-11
Jun-12
Jun-13
Jun-14
Fuente: National Bureau of Statistics of China
Importaciones
26
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 07/abr/15
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
1,039,461
1,015,426
896,433
2.4
16.0
Cetes
68,535
62,322
82,313
10.0
-16.7
Bonos
400,124
391,954
329,317
2.1
21.5
0
0
0
--
--
Bondes D
89,761
82,526
62,206
8.8
44.3
Udibonos
90,729
90,510
82,074
0.2
10.5
21,833
17,227
18,891
26.7
15.6
0
0
0
--
--
12,399
10,700
14,816
15.9
-16.3
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
0
1,345
0
-100.0
--
BPAG28
1,815
1,771
2,954
2.5
-38.6
BPAG91
7,619
3,411
2,954
123.4
157.9
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 07/abr/15
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
2,063,793
2,155,971
1,872,294
-4.3
10.2
Cetes
500,072
577,088
563,060
-13.3
-11.2
Bonos
1,425,724
1,444,155
1,214,976
-1.3
17.3
0
0
0
--
--
Bondes D
1,566
1,690
1,985
-7.4
-21.1
Udibonos
25,732
25,158
17,921
2.3
43.6
909
876
3,860
3.7
-76.5
0
0
2
--
-100.0
878
814
3,627
7.8
-75.8
0
0
0
--
--
BPAG28
26
25
14
3.6
83.6
BPAG91
6
38
218
-85.4
-97.5
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 07/abr/15
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
324,663
287,962
293,686
12.7
10.5
Cetes
42,790
45,002
37,239
-4.9
14.9
Bonos
140,578
125,357
137,389
12.1
2.3
0
0
0
--
--
Bondes D
127,093
103,852
99,718
22.4
27.5
Udibonos
2,679
2,601
3,756
3.0
-28.7
66,155
67,981
43,671
-2.7
51.5
0
0
149
--
-100.0
18,625
30,274
27,554
-38.5
-32.4
140
130
431
7.7
-67.5
BPAG28
8,545
14,198
7,663
-39.8
11.5
BPAG91
38,846
23,380
7,873
66.2
393.4
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
Fuente: Banxico
27
Análisis de Correlación
Correlación de m onedas seleccionadas con respecto al peso m exicano (USD/MXN)
Información al 17/04/2015, correlación en base a cambios diarios
1 m es
3 m eses
6 m eses
1 año
M ercados Emergentes
Brasil
USD/BRL
0.64
0.59
0.55
0.54
Croacia
USD/HRK
0.73
0.54
0.41
0.39
Eslovaquia
USD/SKK
0.83
0.61
0.46
0.44
Hungría
USD/HUF
0.77
0.69
0.52
0.52
Polonia
USD/PLN
0.87
0.68
0.51
0.50
Rusia
USD/RUB
0.35
0.35
0.26
0.25
Sudáfrica
USD/ZAR
0.91
0.79
0.72
0.71
Chile
USD/CLP
0.42
0.50
0.43
0.37
Malasia
USD/MYR
0.18
0.05
0.10
0.07
USD/CAD
0.71
0.68
0.60
0.59
Zona Euro
EUR/USD
-0.84
-0.61
-0.46
-0.44
Gran Bretaña
GBP/USD
-0.72
-0.54
-0.39
-0.35
Japón
USD/JPY
0.61
0.20
0.15
0.18
M ercados Desarrollados
Canada
Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 17/abr/15
Cetes
Fondeo 28 días 91 días
-0.18
0.10
-0.22
--
Fondeo Bancario
Cetes 28 días
Cetes 91 días
Bono M 2 años
Bono M 5 años
Bono M 10 años
US T-bill 3 m eses
US T-bill 1 año
US T-note 5 años
US T-note 10 años
EMBI Global
USD/MXN
Precio del petroleo (WTI)
2 años
0.08
-0.11
0.14
--
Bono M
5 años 10 años
0.09
0.13
-0.07
-0.03
0.21
0.18
0.48
0.51
-0.82
--
Notas del Tesoro Am ericano
3 m eses 1 año 5 años 10 años
0.07
0.08
-0.03
-0.04
0.24
0.14
0.05
0.10
0.07
-0.06
-0.02
-0.01
0.24
0.14
0.09
0.11
0.07
0.31
0.44
0.44
0.09
0.31
0.48
0.48
-0.08
0.02
0.06
-0.51
0.46
-0.96
--
EMBI USD/MXN Precio
Global
WTI
-0.03
0.12
-0.01
0.16
-0.09
0.09
-0.16
0.22
-0.09
-0.23
0.33
-0.11
-0.36
0.32
-0.04
-0.42
0.37
-0.02
-0.03
0.10
-0.05
-0.04
0.25
-0.07
0.02
0.12
0.20
0.06
0.06
0.25
--0.33
0.26
--0.35
--
*Co rrelació n en cambio s diario s, en término s de pro po rcio nes.
Posición Técnica en el Mercado Cambiario
Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 14/Apr/2015
Divisa
Spot*
Contrato
EUR
1.0655
JPY
GBP
CHF
CAD
AUD
MXN
miles de millones de USD
Cambio en posiciones largas netas (mmd)
P. Largas
P. Cortas
P. Neta
1 semana
1 mes
3 meses
6 meses
1 año
EUR 125,000
6.03
34.31
-28.28
0.82
-2.61
-2.19
-3.70
-33.06
119.4
JPY 12,500,000
5.75
8.12
-2.37
0.04
2.59
5.86
9.91
6.04
1.4782
GBP 62,500
3.07
6.15
-3.08
-0.16
0.16
1.24
-3.04
-8.38
0.9723
CHF 125,000
1.60
1.49
0.11
0.00
-0.29
1.21
2.30
-1.58
1.2485
0.7626
CAD 100,000
AUD 100,000
1.61
4.17
4.31
7.46
-2.70
-3.30
-0.08
-0.20
0.03
-0.97
-0.23
0.44
-1.29
-0.51
0.61
-4.15
15.2635
MXN 500,000
2.08
1.80
0.28
1.04
2.10
1.86
0.49
-1.79
NZD 100,000
1.28
25.59
0.83
64.47
0.45
38.88
0.02
-1.48
0.53
-1.54
0.59
-8.78
0.64
-4.79
-1.26
43.59
NZD
0.7522
Total USD**
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: C ME y Banorte-IXE
28
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Emisora
GAP B
ICH B
AXTEL CPO
FIHO 12
TERRA 13
GENTERA *
LALA B
GFINBUR O
WALMEX *
BIMBO A
COMERCI UBC
AC *
GSANBOR B-1
NAFTRAC ISHRS
ALSEA *
PINFRA *
ASUR B
FEMSA UBD
LIVEPOL C-1
FIBRAMQ 12
FINN 13
KOF L
SORIANA B
TLEVISA CPO
BOLSA A
CEMEX CPO
GCARSO A1
ICA *
KIMBER A
LAB B
OHLMEX *
SANMEX B
FUNO 11
PE&OLES *
ALPEK A
AMX L
C*
CREAL *
GFREGIO O
IENOVA *
MEGA CPO
OMA B
VOLAR A
ALFA A
CULTIBA B
GMEXICO B
SIMEC B
AZTECA CPO
ELEKTRA *
GFAMSA A
MEXCHEM *
MFRISCO A-1
HERDEZ *
CHDRAUI B
(A)
Precio
17-abr
99.73
63.67
4.70
20.99
30.89
26.75
30.66
39.30
37.71
42.69
48.63
97.71
25.95
45.03
46.91
175.51
214.52
143.52
174.57
24.30
15.68
120.71
37.77
105.16
26.57
15.11
63.71
14.20
31.59
17.55
29.02
33.52
40.67
266.46
19.64
16.87
812.10
37.03
82.70
85.24
61.65
77.81
18.44
33.15
20.14
45.80
43.90
5.71
392.94
10.78
42.73
15.25
42.00
50.42
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
(B)
(C)
Soporte
(D)
(E)
Resistencia
S1
S2
R1
97.00
62.00
4.60
20.00
30.00
26.50
29.60
38.00
37.10
42.00
47.80
94.95
60.70
4.50
103.50
106.00
64.80
4.90
67.30
5.10
19.60
29.50
21.35
32.00
28.40
31.40
41.40
40.00
44.50
50.00
99.00
26.00
45.70
47.50
175.90
221.00
21.90
32.50
94.35
24.10
44.50
45.00
168.30
206.70
143.00
169.00
23.30
15.00
118.00
37.00
103.40
25.65
14.60
62.00
14.00
30.60
17.10
28.40
33.00
39.40
260.00
19.00
16.60
779.50
37.00
79.00
82.00
59.20
74.30
17.45
32.15
19.60
45.00
41.20
5.50
384.40
10.50
41.00
15.00
40.70
48.80
26.00
29.00
37.00
36.20
40.50
46.50
92.50
23.70
44.00
44.00
165.60
202.30
140.00
163.00
22.80
14.50
114.00
35.60
101.00
25.00
14.20
61.00
13.60
29.50
16.20
27.50
32.00
38.80
254.50
18.20
16.20
760.00
150.00
182.00
25.10
16.00
126.00
39.40
110.00
27.60
15.60
67.40
14.90
32.60
18.00
30.30
35.10
42.10
279.60
19.90
17.50
841.30
35.75
77.60
39.20
86.20
80.90
57.50
88.00
64.00
80.00
72.70
17.00
31.10
19.00
44.00
40.70
5.30
364.00
10.10
40.00
14.20
40.00
47.70
19.00
33.90
21.00
47.35
44.70
6.00
408.70
11.80
42.90
15.80
43.30
52.00
R2
28.90
32.40
42.90
41.00
45.40
52.50
102.50
26.70
46.00
50.00
183.00
227.20
153.20
188.00
25.50
16.50
128.60
41.00
113.00
28.50
16.00
70.00
15.15
34.00
18.60
31.35
35.70
43.40
287.00
21.00
17.65
853.00
39.70
88.50
90.00
65.00
80.50
19.70
35.30
21.30
49.50
46.00
6.10
420.00
12.00
44.50
16.00
44.30
53.40
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
RSI
Variación %
14 días
S1
S2
R1
R2
>70=SC
<30=SV
-2.74
-4.79
3.78
6.29
52.42
-2.62
-4.66
1.77
5.70
57.39
-2.13
-4.26
4.26
8.51
54.12
-4.72
-6.62
1.72
4.34
57.18
-2.88
-4.50
3.59
5.21
46.67
-0.93
-2.80
6.17
8.04
47.26
-3.46
-5.41
2.41
5.68
47.93
-3.31
-5.85
5.34
9.16
53.45
-1.62
-4.00
6.07
8.72
55.47
-1.62
-5.13
4.24
6.35
55.80
-1.71
-4.38
2.82
7.96
53.03
-3.44
-5.33
1.32
4.90
68.05
-7.13
-8.67
0.19
2.89
59.03
-1.18
-2.29
1.49
2.15
68.67
-4.07
-6.20
1.26
6.59
62.85
-4.11
-5.65
0.22
4.27
61.43
-3.65
-5.70
3.02
5.91
56.69
-0.36
-2.45
4.52
6.74
59.27
-3.19
-6.63
4.26
7.69
55.95
-4.12
-6.17
3.29
4.94
48.34
-4.34
-7.53
2.04
5.23
42.11
-2.25
-5.56
4.38
6.54
52.65
-2.04
-5.75
4.32
8.55
47.60
-1.67
-3.96
4.60
7.46
61.30
-3.46
-5.91
3.88
7.26
51.42
-3.38
-6.02
3.24
5.89
61.11
-2.68
-4.25
5.79
9.87
45.65
-1.41
-4.23
4.93
6.69
64.14
-3.13
-6.62
3.20
7.63
53.84
-2.56
-7.69
2.56
5.98
57.86
-2.14
-5.24
4.41
8.03
54.57
-1.55
-4.53
4.71
6.50
51.33
-3.12
-4.60
3.52
6.71
44.21
-2.42
-4.49
4.93
7.71
49.00
-3.26
-7.33
1.32
6.92
71.35
-1.60
-3.97
3.73
4.62
68.34
-4.01
-6.42
3.60
5.04
63.65
-0.08
-3.46
5.86
7.21
53.40
-4.47
-6.17
4.23
7.01
63.14
-3.80
-5.09
3.24
5.58
59.77
-3.97
-6.73
3.81
5.43
67.79
-4.51
-6.57
2.81
3.46
74.24
-5.37
-7.81
3.04
6.83
60.63
-3.02
-6.18
2.26
6.49
59.91
-2.68
-5.66
4.27
5.76
54.03
-1.75
-3.93
3.38
8.08
57.94
-6.15
-7.29
1.82
4.78
67.43
-3.68
-7.18
5.08
6.83
45.92
-2.17
-7.36
4.01
6.89
28.92
-2.60
-6.31
9.46
11.32
49.95
-4.05
-6.39
0.40
4.14
57.48
-1.64
-6.89
3.61
4.92
37.43
-3.10
-4.76
3.10
5.48
64.62
-3.21
-5.39
3.13
5.91
74.55
Tendencia
Corto
Plazo
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Alza
Lateral
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Alza
Alza
Alza
Lateral
Baja
Baja
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Alza
Lectura
Indicadores
Técnicos
Neutral
Negativo
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Positivo
Positivo
Negativo
Neutral
Neutral
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Negativo
Negativo
Negativo
Negativo
Negativo
Negativo
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Positivo
Negativo
Negativo
Negativo
Negativo
Negativo
Neutral
Positivo
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Promotora y Operadora de Infraestructura SAB de
CV
PINFRA *
Genera un rebote técnico presionando una línea de
tendencia de baja que se ubica alrededor de los
$177.00. En nuestra opinión si supera este terreno
podría extender el rebote técnico. Bajo este escenario
vemos una ventana de oportunidad. La resistencia a
buscar está en los $183.40. Estamos ubicando el stop
loss en los $168.00. Los indicadores técnicos
modificaron su lectura al alza.
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
29
Señal
C
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
VCP
VCP
Comentario
Mantiene la posibilidad de buscar la cima
Genera un doble piso. Stop loss 60.70
Regresa a validar banda de apoyo
Busca la resistencia inmediata
Se ubica en piso clave. Stop loss 29.50
Valida la base del patrón de consolidación
Se ubica en la base del canal alcista de mp
Supera la parte alta del canal negativo
Regresa a validar zona de soporte
Se ubica en la base del canal alcista
Conserva el patrón de consolidación alcista
Mantiene la resistencia a vencer en los 99.00
Asimila la toma de utilidades
Supera la parte alta de la consolidación
En proceso de romper al alza en 47.50
Presiona línea de tendencia de baja
Asimila la toma de utilidades
Alcanza nivel de soporte intermedio
Asimila la toma de utilidades
Valida el soporte intermedio
En proceso de reconocer el nivel de soporte
Extiende la consolidación en zona de apoyo
Busca zona de rompimiento alcista
Desacelera el movimiento de recuperación
Extiende el patrón de consolidación
Respeta la media móvil ponderada de 200 días
Extiende el patrón de consolidación
Desacelera el movimiento de recuperación
Regresa a validar el nivel de soporte
Desacelera el movimiento de recuperación
Mantiene expuesta la resistencia
Mantiene el patrón de consolidación
Extiende la consolidación en zona de apoyo
Conserva la consolidación de cp
Presiona el móvil de 200 días ponderado
Se aproxima a línea de resistencia de mp
Se aproxima a la resistencia clave
En proceso de validar zona de soporte
Alcanza el máximo histórico en intradía
Consolida en máximos históricos
Genera señales de agotamiento
Consolida en máximos históricos
Genera señales de agotamiento
Está respetando resistencia de mediano plazo
Podría buscar la parte alta de la consolidación
Busca la parte alta del patrón de consolidación
Se aproxima al terreno de la resistencia
Intentará respetar el piso crítico en 5.50
En proceso de reconocer nuevo nivel de soporte
Mantiene expuesto el piso crítico
Regresa a presionar resistencia intermedia
Mantiene expuesto el piso crítico
Abre la posibilidad de tomar utilidades de cp
Tomar utilidades de corto plazo
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF
SPDR Euro Stoxx 50 ETF
iShares S&P MidCap 400 Index
SPDR S&P 500
iShares S&P SmallCap 600 Index
iShares Europe ETF
iShares Nasdaq Biotechnology ETF
iShares US Energy ETF
Materials Select Sector SPDR Fund
Market Vectors Russia ETF
iShares MSCI Canada ETF
Consumer Staples Select Sector SPDR
Consumer Discret Select Sector SPDR
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF
iShares S&P Global 100 Index
iShares MSCI Russia Capped ETF
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx
iShares Silver Trust
SPDR Gold Shares
iShares Gold Trust
Industrial Select Sector SPDR Fund
Technology Select Sector SPDR
Market Vectors Gold Miners ETF
Materials Select Sector SPDR Fund
iShares S&P 500 Index
iShares MSCI Brazil Index
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares
Vanguard FTSE Europe ETF
ProShares Ultra Russell2000
iShares Russell 2000 Index
iShares US Technology ETF
PowerShares QQQ
iShares Russell 1000 Growth ETF
SPDR Dow Jones Industrial Average
iShares MSCI Mexico
iShares MSCI Germany Index
iShares S&P MidCap 400 Growth Index
iShares MSCI EMU Index
iShares MSCI EAFE ETF
iShares MSCI ACWI ETF
iShares MSCI Pacific ex-Japan
iShares MSCI Japan Index
iShares MSCI South Korea Capped ETF
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF
iShares MSCI BRIC Index
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares
iShares MSCI Taiwan ETF
iShares MSCI Indonesia ETF
iShares Select Dividend ETF
ProShares Ultra Financials
iShares MSCI Spain Capped ETF
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares
Financial Select Sector SPDR
iShares MSCI All Peru Capped Index
PowerShares DB Commodity Index Tracking
iShares Core High Dividend ETF
PowerShares DB Base Metals
PowerShares DB Oil
iShares MSCI United Kingdom ETF
ProShares UltraShort Dow30
Vanguard Utilities Index Fund;ETF
ProShares Short Dow30
ProShares UltraShort Financials
PowerShares DB Agriculture
iShares MSCI Emerging Markets Index
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares
SPDR S&P Emerging Asia Pacific
SPDR S&P China ETF
iShares MSCI China ETF
iShares FTSE China 25 Index Fund
ProShares UltraShort Russell2000
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
UUP
FEZ
IJH
SPY
IJR
IEV
IBB
IYE
XLE
RSX
EWC
XLP
XLY
VTI
IOO
ERUS
ECH
SLV
GLD
IAU
XLI
XLK
GDX
XLB
IVV
EWZ
EDZ
VGK
UWM
IWM
IYW
QQQ
IWF
DIA
EWW
EWG
IJK
EZU
EFA
ACWI
EPP
EWJ
EWY
IEMG
BKF
FAZ
EWT
EIDO
DVY
UYG
EWP
FAS
XLF
EPU
DBC
HDV
DBB
DBO
EWU
DXD
VPU
DOG
SKF
DBA
EEM
EDC
GMF
GXC
MCHI
FXI
TWM
(A)
Precio
17-abr
$ usd
25.63
38.85
151.22
207.95
117.20
45.41
356.46
46.11
81.91
19.31
29.01
49.06
75.23
108.08
78.12
14.93
42.25
15.56
115.60
11.64
55.80
41.47
19.72
49.62
209.36
34.54
27.21
55.64
97.48
124.43
104.86
106.01
99.30
177.94
59.60
29.39
169.78
38.85
65.97
61.42
46.93
12.93
61.02
51.36
40.12
12.41
15.77
27.58
78.39
144.55
34.62
121.47
24.13
29.54
17.94
77.09
15.67
14.73
18.84
21.11
96.17
22.98
50.23
22.25
42.70
28.38
93.00
94.54
61.22
50.03
35.50
(B)
(C)
Soporte
(D)
(E)
Resistencia
S1
R1
R2
26.50
40.00
154.50
212.40
120.15
46.20
367.80
48.00
86.00
21.60
29.70
50.25
77.20
110.10
79.70
16.70
42.60
16.20
117.70
11.85
57.60
42.80
20.30
50.80
213.90
36.10
28.00
56.40
101.80
128.70
107.30
109.40
101.55
182.70
60.90
30.30
174.10
40.30
68.20
63.15
48.60
13.20
62.00
52.15
41.70
12.80
16.00
28.30
80.00
152.00
36.00
128.00
24.80
30.00
18.40
78.50
15.85
15.20
19.25
21.95
99.00
23.40
52.10
22.70
43.50
30.00
95.40
98.00
63.70
52.00
36.10
27.00
40.35
157.00
214.85
122.00
46.85
375.40
48.60
88.00
22.10
30.50
51.00
79.00
112.00
81.50
17.25
43.50
16.60
119.60
12.10
58.30
43.50
21.00
52.30
217.00
38.00
28.50
58.50
104.10
130.00
109.90
112.00
103.20
185.00
62.50
30.80
175.70
41.00
68.70
64.00
49.45
13.50
64.00
53.50
42.30
13.30
16.25
28.80
81.60
153.40
36.50
130.00
25.20
31.00
19.00
80.00
16.20
15.60
19.80
22.35
100.70
23.60
53.15
23.20
43.90
30.50
97.10
98.80
64.00
53.80
37.40
25.00
38.20
148.85
205.00
114.50
44.95
345.00
45.25
80.00
19.00
28.00
48.30
73.80
106.15
76.90
14.35
41.50
15.30
113.50
11.40
54.90
40.80
19.10
48.40
206.60
33.00
25.80
54.40
94.30
122.00
103.50
103.40
97.30
174.80
59.00
28.50
167.30
38.00
65.40
60.00
46.20
12.60
59.15
50.00
39.10
11.90
15.60
26.90
77.50
139.60
34.50
118.00
23.60
28.80
17.00
75.60
15.10
14.00
18.40
20.20
94.40
22.50
48.50
21.90
42.20
27.80
91.60
92.00
60.00
48.60
34.00
S2
24.40
37.50
147.00
203.30
113.15
44.00
340.00
44.40
78.35
17.40
27.50
47.70
72.80
105.00
76.20
13.50
40.80
14.80
112.00
11.20
54.00
40.00
18.70
47.85
204.85
32.40
24.70
53.90
92.00
120.75
102.00
102.00
96.40
174.00
57.50
27.90
165.00
37.25
64.50
59.50
45.50
12.40
58.00
49.30
38.30
11.50
15.35
26.50
76.20
136.00
33.80
114.80
23.20
28.00
16.50
75.00
14.80
13.70
18.10
19.50
93.50
22.20
47.70
21.40
41.50
27.00
90.40
89.90
59.15
47.45
33.20
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI
Tendencia
Variación %
Variación %
14 días
Corto
S1
S2
R1
R2
>70=SC
Plazo
<30=SV
-2.46
-4.80
3.39
5.35 47.37 Alza
-1.67
-3.47
2.96
3.86 54.78 Alza
-1.57
-2.79
2.17
3.82 56.07 Alza
-1.42
-2.24
2.14
3.32 57.43 Alza
-2.30
-3.46
2.52
4.10 58.31 Alza
-1.01
-3.11
1.74
3.17 62.55 Alza
-3.21
-4.62
3.18
5.31 63.74 Alza
-1.87
-3.71
4.10
5.40 67.26 Alza
-2.33
-4.35
4.99
7.43 68.15 Alza
-1.61
-9.89
11.86
14.45 70.36 Alza
-3.48
-5.21
2.38
5.14 72.73 Alza
-1.55
-2.77
2.43
3.95 55.35 Lateral
-1.90
-3.23
2.62
5.01 55.85 Lateral
-1.79
-2.85
1.87
3.63 57.83 Lateral
-1.56
-2.46
2.02
4.33 60.78 Lateral
-3.88
-9.58
11.86
15.54 71.29 Alza
-1.78
-3.43
0.83
2.96 71.47 Alza
-1.67
-4.88
4.11
6.68 45.46 Lateral
-1.82
-3.11
1.82
3.46 50.85 Lateral
-2.06
-3.78
1.80
3.95 51.23 Lateral
-1.61
-3.23
3.23
4.48 51.54 Lateral
-1.62
-3.54
3.21
4.90 52.01 Lateral
-3.14
-5.17
2.94
6.49 54.20 Lateral
-2.46
-3.57
2.38
5.40 56.70 Lateral
-1.32
-2.15
2.17
3.65 56.89 Lateral
-4.44
-6.18
4.53
10.03 64.19 Lateral
-5.18
-9.22
2.90
4.74 28.28 Baja
-2.23
-3.13
1.37
5.14 61.12 Alza
-3.26
-5.62
4.43
6.79 62.59 Alza
-1.95
-2.96
3.43
4.48 62.95 Alza
-1.30
-2.73
2.33
4.81 53.42 Lateral
-2.46
-3.78
3.20
5.65 56.10 Lateral
-2.01
-2.92
2.27
3.93 57.02 Lateral
-1.76
-2.21
2.68
3.97 57.04 Lateral
-1.01
-3.52
2.18
4.87 58.42 Lateral
-3.03
-5.07
3.10
4.80 50.28 Alza
-1.46
-2.82
2.54
3.49 54.96 Alza
-2.19
-4.12
3.73
5.53 57.02 Alza
-0.86
-2.23
3.38
4.14 64.11 Alza
-2.31
-3.13
2.82
4.20 64.68 Alza
-1.56
-3.05
3.56
5.37 64.95 Alza
-2.51
-4.06
2.13
4.45 66.24 Alza
-3.06
-4.95
1.61
4.88 73.61 Alza
-2.65
-4.01
1.54
4.17 73.96 Alza
-2.54
-4.54
3.94
5.43 80.49 Alza
-4.11
-7.33
3.14
7.17 42.55 Lateral
-1.08
-2.66
1.46
3.04 51.36 Lateral
-2.47
-3.92
2.61
4.42 53.44 Lateral
-1.14
-2.79
2.05
4.09 53.83 Lateral
-3.42
-5.91
5.15
6.12 54.87 Lateral
-0.35
-2.37
3.99
5.43 54.89 Lateral
-2.86
-5.49
5.38
7.02 55.28 Lateral
-2.20
-3.85
2.78
4.43 55.81 Lateral
-2.51
-5.21
1.56
4.94 60.18 Lateral
-5.24
-8.03
2.56
5.91 60.84 Lateral
-1.93
-2.71
1.83
3.78 61.14 Lateral
-3.64
-5.55
1.15
3.38 62.66 Lateral
-4.96
-6.99
3.19
5.91 62.90 Lateral
-2.34
-3.93
2.18
5.10 63.20 Lateral
-4.31
-7.63
3.98
5.87 41.93 Baja
-1.84
-2.78
2.94
4.71 46.78 Baja
-2.07
-3.37
1.85
2.72 41.95 Lateral
-3.44
-5.04
3.72
5.81 43.53 Baja
-1.57
-3.82
2.02
4.27 46.73 Baja
-1.17
-2.81
1.87
2.81 72.55 Alza
-2.04
-4.86
5.71
7.47 73.02 Alza
-1.51
-2.80
2.58
4.41 74.50 Alza
-2.69
-4.91
3.66
4.51 80.04 Alza
-1.99
-3.38
4.05
4.54 81.60 Alza
-2.86
-5.16
3.94
7.54 82.81 Alza
-4.23
-6.48
1.69
5.35 35.67 Baja
Señal
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
SPDR Gold Shares
GLD
Mantiene un movimiento secundario de alza,
recientemente respetó el piso clave ubicado en
113.50dlls. Abre la posibilidad de buscar la resistencia
clave que se localiza en 117.70dlls, abriendo una
ventana de oportunidad. Por su parte, estamos ubicando
el stop loss está en 113.00dlls. Los principales
indicadores técnicos desaceleran la fase de ajuste.
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
30
Comentario
Generó un doble piso intermedio en 25.30
Se ubica en importante piso
En proceso de generar un movimiento libre al alza
Regresa a presionar el máximo histórico
Señal positiva si rompe los 120.15
Supera resistencia de mediano plazo
Regresa a buscar la zona de resistencia
Presiona resistencia de mediano plazo
Supera resistencia de mediano plazo
Señal positiva si confirma rompimiento de los 20.50
Supera niveles de mediano plazo
Mantiene expuesta la zona de resistencia clave
Señal positiva si supera los 77.20
Presiona la resistencia clave en 110.10
En proceso de romper al alza
Recupera el promedio móvil de 200 días
Reconoce nuevo soporte ascendente
Validó la zona de soporte
Respeta zona de soporte
Reconoce nuevo soporte ascendente
Presiona línea de tendencia secundario de baja
Respetó el promedio móvil de 200 días ponderado
Regresa a presionar resisencia de mediano plazo
Mantiene el rebote técnico de cp
Busca la parte alta del patrón de consolidación
Busca importante resistencia de mediano plazo
Hacer posiciones largas con stop loss en 25.80
Señal positiva si supera los 56.40
Conserva la tendencia alcista
Conserva la tendencia alcista
Intentará superar línea de tendencia de baja
Regresa a presionar resistencia clave
Señal positiva si rompe los 101.55
Mantiene expuesta la cima en 182.70
En proceso de romper resistencia de mediano plazo
Genera una toma de utilidades
Desacelera el movimiento de alza
Asimila la toma de utilidades
Conserva la recuperación de cp
Extiende el movimiento libre al alza
Mantiene la recuperación presionando resistencia de mp
Asimila la toma de utilidades, conservando la tendencia alcista
Mantiene la recuperación
Asimila la toma de utilidades
Asimila la toma de utilidades
Desacelera el movimiento de ajuste
Se aproxima a importante nivel de soporte 15.60
En proceso de reconocer nuevo nivel de soporte
Mantiene expuesta la zona de resistencia clave
Extiende la consolidación
En proceso de reconocer el nivel de apoyo
Genera una toma de utilidades
Se ubica en la base de un patrón de consolidación
Necesario superar los 30.00 para avanzar
Busca la parte alta del patrón de consolidación
Supera niveles de resistencia de cp
Extiende la recuperación de corto plazo
Se aproxima a la zona de resistencia
Regresa a presionar niveles de resistencia
Intentará respetar el piso crítico en 20.20
Asimila la toma de utilidades
Conserva la deblidad de corto plazo
En proceso de respetar el soporte crítico
En proceso de reconocer el nivel de apoyo
Tomar utilidades de corto plazo
Alcanza niveles de resistencia de mp
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
Starbucks Corporation
Morgan Stanley
Apache Corp
Marathon Oil Corp
International Paper Co
Abbott Laboratories
Bristol-Myers Squibb Company
General Motors Company
Altria Group Inc.
Wells Fargo & Company
Verizon Communications Inc.
Exxon Mobil Corporation
Caterpillar Inc.
Citigroup, Inc.
Bed Bath & Beyond Inc.
Corning Inc.
Microsoft Corporation
Apple Inc.
Pfizer Inc.
The Goldman Sachs Group, Inc.
BP PCL
International Business Machines Corp.
Amazon.com Inc
National Oilwell Varco, Inc.
eBay Inc.
The Boeing Company
Family Dollar Stores Inc.
Nike, Inc.
Mondelez International, Inc.
Ak Steel Holding Corporation
General Electric Company
JPMorgan Chase & Co.
Petroleo Brasileiro
McDonald's Corp.
FedEx Corp
Ford Motor Co.
The Home Depot, Inc.
Medtronic, Inc.
Las Vegas Sands Corp.
Stillwater Mining Co.
3M Co.
Mastercard Incorporated
Monsanto Co.
Southern Copper Corp.
Comcast Corp
BlackBerry Limited
United States Steel Corp.
Yahoo! Inc.
Priceline.com Incorporated
Walt Disney Co.
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.
Alcoa Inc.
Wynn Resorts Ltd.
Visa, Inc.
The Coca-Cola Company
Micron Technology Inc.
Bank of America Corporation
Delta Air Lines Inc
Costco Wholesale Corporation
QUALCOMM Incorporated
Procter & Gamble Co.
Apollo Group Inc.
Chico's FAS Inc
Google Inc.
AT&T, Inc.
The TJX Companies, Inc.
Wal-Mart Stores Inc.
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
SBUX
MS
APA
MRO
IP
ABT
BMY
GM
MO
WFC
VZ
XOM
CAT
C
BBBY
GLW
MSFT
AAPL
PFE
GS
BP
IBM
AMZN
NOV
EBAY
BA
FDO
NKE
MDLZ
AKS
GE
JPM
PBR
MCD
FDX
F
HD
MDT
LVS
SWC
MMM
MA
MON
SCCO
CMCSA
BBRY
X
YHOO
PCLN
DIS
FCX
AA
WYNN
V
KO
MU
BAC
DAL
COST
QCOM
PG
APOL
CHS
GOOGL
T
TJX
WMT
(A)
Precio
17-abr
$ usd
47.62
36.75
70.38
30.52
54.05
46.25
65.35
36.64
51.75
54.05
48.90
86.93
83.28
53.07
71.46
22.46
41.62
124.75
35.04
197.35
42.89
160.67
375.56
54.59
55.79
149.60
78.75
98.55
36.97
4.76
27.25
62.84
8.79
94.88
168.00
15.76
112.10
76.49
55.16
13.36
161.71
86.93
116.70
30.00
58.42
9.89
25.42
44.45
1,187.53
106.69
20.67
13.46
125.50
64.52
40.30
28.02
15.56
44.76
144.57
67.12
82.53
17.82
16.98
532.74
32.51
65.25
77.88
(B)
(C)
Soporte
S1
S2
46.70
35.80
69.00
29.20
53.40
45.00
63.50
35.70
50.60
52.60
47.60
85.20
80.00
51.70
70.00
21.50
40.00
122.80
33.75
192.00
40.40
157.50
368.00
52.90
54.60
144.80
78.00
95.70
36.50
4.60
26.15
61.00
8.20
93.40
163.40
15.50
109.85
75.20
53.60
13.00
158.00
84.80
114.60
28.50
57.00
9.60
24.80
43.35
1,162.00
104.50
20.00
12.60
121.40
63.10
39.60
27.30
15.20
42.10
139.40
66.00
80.80
17.00
16.20
525.00
32.00
63.00
75.50
45.60
35.00
67.00
28.60
51.30
44.00
62.00
34.90
49.00
51.50
47.00
82.60
78.15
50.50
68.00
21.00
39.00
119.40
33.00
189.00
39.50
152.00
360.00
51.00
52.50
141.50
77.00
93.00
35.25
4.45
25.50
59.50
8.00
90.00
160.00
15.00
107.90
73.20
51.20
12.60
155.40
82.00
112.00
27.90
55.60
9.30
23.70
41.90
1,130.00
101.80
19.40
12.20
120.00
61.25
39.00
26.40
14.90
41.50
135.00
63.40
78.00
16.60
16.00
500.00
31.00
61.00
72.40
(D)
(E)
Resistencia
R1
R2
49.60
38.00
73.40
32.00
57.00
47.90
68.00
39.00
53.85
56.30
50.00
90.60
86.40
54.70
75.50
23.00
44.00
129.30
35.60
203.00
42.90
166.20
389.00
57.15
58.00
156.00
80.40
103.90
37.50
5.00
28.60
64.50
9.00
98.20
175.90
16.50
116.00
79.60
57.70
14.00
167.00
90.00
120.30
30.90
60.70
10.30
27.00
46.20
1,214.00
109.00
22.00
13.95
132.00
68.00
41.70
29.25
16.20
46.15
150.00
70.40
85.00
18.30
17.60
550.00
33.75
67.50
82.50
51.00
39.20
76.50
32.80
57.90
49.50
69.30
40.00
56.00
57.00
52.00
93.50
89.60
56.80
78.00
23.80
45.00
133.80
37.40
205.00
45.10
170.00
410.00
58.50
59.00
159.00
81.00
106.00
38.50
5.20
29.00
67.15
9.50
100.00
178.60
16.75
118.20
82.00
59.00
14.30
170.50
93.10
124.00
32.00
62.70
10.50
28.20
47.15
1,265.00
111.50
22.30
14.30
136.00
69.60
42.10
30.10
16.60
48.00
154.40
72.50
87.60
19.00
17.95
561.30
34.40
69.40
84.60
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
RSI
Variación %
Variación %
14 días
S1
S2
R1
R2
>70=SC
<30=SV
-1.93
-4.24
4.16
7.10
58.04
-2.59
-4.76
3.40
6.67
61.75
-1.96
-4.80
4.29
8.70
72.47
-4.33
-6.29
4.85
7.47
74.02
-1.20
-5.09
5.46
7.12
47.86
-2.70
-4.86
3.57
7.03
48.28
-2.83
-5.13
4.06
6.04
46.31
-2.57
-4.75
6.44
9.17
51.03
-2.22
-5.31
4.06
8.21
51.21
-2.68
-4.72
4.16
5.46
52.57
-2.66
-3.89
2.25
6.34
53.02
-1.99
-4.98
4.22
7.56
58.44
-3.94
-6.16
3.75
7.59
60.66
-2.58
-4.84
3.07
7.03
66.40
-2.04
-4.84
5.65
9.15
37.93
-4.27
-6.50
2.40
5.97
46.99
-3.88
-6.28
5.73
8.13
53.20
-1.56
-4.29
3.65
7.25
51.28
-3.68
-5.82
1.60
6.74
59.17
-2.71
-4.23
2.86
3.88
66.92
-5.81
-7.90
0.02
5.15
68.28
-1.97
-5.40
3.44
5.81
55.50
-2.01
-4.14
3.58
9.17
61.93
-3.10
-6.58
4.69
7.16
63.09
-2.13
-5.90
3.96
5.75
44.61
-3.21
-5.41
4.28
6.28
50.70
-0.95
-2.22
2.10
2.86
52.57
-2.89
-5.63
5.43
7.56
55.05
-1.26
-4.64
1.45
4.15
60.29
-3.36
-6.51
5.04
9.24
62.63
-4.04
-6.42
4.95
6.42
63.21
-2.93
-5.32
2.64
6.86
67.32
-6.71
-8.99
2.39
8.08
76.28
-1.56
-5.14
3.50
5.40
43.92
-2.74
-4.76
4.70
6.31
45.57
-1.65
-4.82
4.70
6.28
46.39
-2.01
-3.75
3.48
5.44
46.86
-1.69
-4.30
4.07
7.20
48.11
-2.83
-7.18
4.60
6.96
49.86
-2.69
-5.69
4.79
7.04
50.53
-2.29
-3.90
3.27
5.44
51.27
-2.45
-5.67
3.53
7.10
51.64
-1.80
-4.03
3.08
6.26
55.44
-5.00
-7.00
3.00
6.67
57.71
-2.43
-4.83
3.90
7.33
57.88
-2.93
-5.97
4.15
6.17
58.15
-2.44
-6.77
6.22
10.94
58.37
-2.47
-5.74
3.94
6.07
59.67
-2.15
-4.84
2.23
6.52
60.81
-2.05
-4.58
2.17
4.51
62.10
-3.24
-6.14
6.43
7.89
63.30
-6.39
-9.36
3.64
6.24
64.68
-3.27
-4.38
5.18
8.37
43.39
-2.20
-5.07
5.39
7.87
45.17
-1.74
-3.23
3.47
4.47
45.90
-2.57
-5.78
4.39
7.42
50.40
-2.31
-4.24
4.11
6.68
51.72
-5.94
-7.28
3.11
7.24
53.94
-3.58
-6.62
3.76
6.80
40.51
-1.66
-5.54
4.89
8.02
43.65
-2.10
-5.49
2.99
6.14
51.00
-4.60
-6.85
2.69
6.62
26.52
-4.59
-5.77
3.65
5.71
39.92
-1.45
-6.15
3.24
5.36
43.05
-1.57
-4.64
3.81
5.81
44.61
-3.45
-6.51
3.45
6.36
36.52
-3.06
-7.04
5.93
8.63
34.17
Tendencia
Corto
Plazo
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Lateral
Baja
Señal
C
C
C
C
C
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Bristol-Myers Squibb Company
BMY
En su fase de ajuste reconoció una línea de tendencia de
alza de mediano plazo impulsando a la línea de precios
a presionar la resistencia intermedia ubicada en
66.70dlls. Si recupera este terreno tomaría rumbo hacia
el objetivo ubicado en 69.20dlls abriendo una ventana
de oportunidad. Estamos trazando un stop loss en los
62.060dlls. La lectura de los principales indicadores
técnicos es positiva y podrían apoyar el rompimiento
alcista en el corto plazo.
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
31
Comentario
Regresa a buscar la cima en 49.60
Supera resistencia de mediano plazo
Supera parte alta de una consolidación de mediano plazo
Rompe resistencia importante de mediano plazo
Generó un doble piso intermedio en 53.40
Descansa en línea de soporte de mediano plazo
Genera divergencias positivas.Stop loss 62.00
Respetó línea de soporte de mediano plazo
Supera línea de tendencia de baja de corto plazo
Respetó el promedio móvil de largo plazo
Hacer posiciones largas. Resistencia a vencer 50.00
Define al alza un patrón de consolidación
Busca la parte alta de una consolidación
Presiona línea de resistencia de mediano plazo
Hacer posiciones largas. Stop loss 70.00
Se ubica en el promedio móvil de 200 días. Stop loss 21.50
Generó un doble piso en 40.10. Stop loss 40.00
Subir posiciones de cp si supera los 129.30
Señal positiva si rompe los 35.60
Supera importante resistencia de mediano plazo
Señal positiva si rompe los 42.90
Subir posiciones de cp si supera los 166.20
Alcanza la parte alta de la consolidación
Señal positiva si supera los 57.15
Se ubica en zona de apoyo. Stop loss 54.60
Regresa a validar la banda de soporte
Regresa a validar la banda de soporte
En proceso de validar la base del canal ascendente
En proceso de validar zona de soporte
Desacelera el movimiento de recuperación
Genera una toma de utilidades
Desacelera el movimiento de recuperación
Alcanza el promedio móvil de 200 días ponderado
Busca la base de la consolidación
Desacelera el movimiento de recuperación
Regresa a validar la banda de soporte
Busca la base del patrón de consolidación
Consolida en la parte alta de la tendencia alcista
En proceso de validar zona de soporte
Intentará recuperar la resistencia inmediata
Se ubica en la base del patrón de consolidación
Desacelera la recuperación
Desacelera el rebote técnico
Busca la parte alta del patrón de consolidación
Desacelera el movimiento de alza
Se aproxima a importante resistencia de mediano plazo
Desacelera el movimiento de recuperación
Mantiene la recuperación de corto plazo
Señal positiva si recupera los 1,214.00
En proceso de reconocer nuevo nivel de soporte
Busca la parte alta del patrón de consolidación
Desacelera el movimiento de corrección
Desacelera el movimiento de ajuste
Genera un movimiento secundario de baja
Desacelera el movimiento de ajuste
Presiona línea de soporte de mediano plazo
En proceso de abandonar canal con tendencia de baja
Se aproxima a la parte alta del canal negativo
Conserva la toma de utilidades
Genera débiles señales en zona de resistencia
Genera señales de agotamiento en resistencia
Genera señales de agotamiento en su fase de ajuste
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Presiona línea de soporte de mediano plazo
Perfora promedio móvil ponderado de 200 días
Extiende la fase de ajuste
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Pronóstico IPC 2015
IPC Objetivo 2015e
Contribución IPC 2015e (+9.9% total)
Emisora
Otras
2.2%
CEMEX
1.7%
GMEXICO
0.4%
AC*
ALFAA
ALPEKA
ALSEA*
AMXL
ASURB
BIMBOA
BOLSAA
CEMEXCPO
LIVEPOLC
ELEKTRA*
LABB
GAPB
GCARSOA1
COMERUBC
GFINBURO
GFNORTEO
GFREGIO
GMEXICOB
GRUMAB
FEMSAUBD
ICHB
IENOVA*
KIMBERA
KOFL
GENTERA*
LALAB
ICA*
MEXCHEM*
OHLMEX*
PE&OLES*
PINFRA*
SANMEXB
TLEVICPO
WALMEX*
ALFA
1.2%
KOF
0.4%
GFNORTE
0.5%
ICA
0.9%
TLEVI
0.6%
WALMEX
0.6%
AMX
0.6%
ELEKTRA
0.7%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
LABB
GRUMAB
LIVEPOLC
ASURB
KIMBERA
GFINBURO
SANMEXB
COMERUBC
AMXL
IENOVA*
GMEXICOB
AC*
TLEVICPO
GFNORTEO
ALPEKA
FEMSAUBD
GFREGIO
WALMEX*
LALAB
IPC
GCARSOA1
GAPB
BOLSAA
BIMBOA
ICHB
ALSEA*
PE&OLES*
ICA*
KOFL
OHLMEX*
PINFRA*
MEXCHEM*
GENTERA*
CEMEXCPO
ALFAA
ELEKTRA*
-10%
IPC
Ponderación
IPC
1.13%
4.59%
0.30%
0.85%
17.09%
1.60%
1.80%
0.37%
6.67%
1.18%
1.24%
0.50%
0.94%
0.66%
0.80%
2.35%
8.00%
0.29%
7.05%
1.53%
11.15%
0.35%
0.71%
1.65%
2.16%
0.87%
0.68%
0.28%
1.45%
0.81%
0.95%
1.44%
2.20%
9.24%
7.12%
Precio
Actual
97.71
33.15
19.64
46.91
16.87
214.52
42.69
26.57
15.11
174.57
392.94
17.55
99.73
63.71
48.63
39.30
89.11
82.70
45.80
197.06
143.52
63.67
85.24
31.59
120.71
26.75
30.66
14.20
42.73
29.02
266.46
175.51
33.52
105.16
37.71
Precio
Fuente* Rendimiento Contribución
2015E
Estimado
IPC 2015E
104.00
B
6.4%
0.07%
42.00
B
26.7%
1.23%
21.00
B
6.9%
0.02%
55.00
B
17.2%
0.15%
17.50
B
3.7%
0.64%
215.00
B
0.2%
0.00%
48.00
B
12.4%
0.22%
29.81
C
12.2%
0.04%
19.00
B
25.7%
1.72%
173.17
C
-0.8%
-0.01%
605.00
C
54.0%
0.67%
16.35
B
-6.8%
-0.03%
110.00
B
10.3%
0.10%
70.13
C
10.1%
0.07%
50.01
C
2.8%
0.02%
39.86
C
1.4%
0.03%
95.14
C
6.8%
0.54%
89.53
C
8.3%
0.02%
48.30
B
5.5%
0.38%
192.45
C
-2.3%
-0.04%
155.00
B
8.0%
0.89%
72.26
C
13.5%
0.05%
88.87
C
4.3%
0.03%
31.74
C
0.5%
0.01%
145.00
B
20.1%
0.43%
33.50
B
25.2%
0.22%
33.50
B
9.3%
0.06%
17.00
B
19.7%
0.06%
53.00
B
24.0%
0.35%
35.43
C
22.1%
0.18%
316.82
C
18.9%
0.18%
216.00
B
23.1%
0.33%
34.46
C
2.8%
0.06%
112.00
B
6.5%
0.60%
41.00
B
8.7%
0.62%
45,012.37
49,480.70
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg
+ B = Banorte – Ixe, C = Consenso
10%
30%
50%
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg
* Consenso de mercado en color gris
32
9.9%
9.9%
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora
IPC
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
Bovespa
Euro Stoxx 50
FTSE 100
CAC 40
DAX
IBEX 35
Precio
45,012.37
17,826.30
2,081.18
4,931.81
53,954.79
3,674.05
6,994.63
5,143.26
11,688.70
11,359.40
Aeropuertos
ASUR B
214.52
GAP B
99.73
OMA B
77.81
Alimentos
BIMBO A
42.69
GRUMA B
197.06
HERDEZ *
42.00
Bebidas
AC *
97.71
KOF L
120.71
FEMSA UBD
143.52
CULTIBA B
20.14
GMODELO C
139.20
Cemento /Materiales
CEMEX CPO
15.11
CMOCTEZ *
46.01
GCC *
41.99
Comerciales
ALSEA *
46.91
CHDRAUI B
50.42
COMERCI UBC
48.63
ELEKTRA *
392.94
FRAGUA B
230.00
GFAMSA A
10.78
GIGANTE *
42.80
LAB B
17.55
LIVEPOL C-1
174.57
SORIANA B
37.77
WALMEX *
37.71
Construccion
GMD *
13.90
ICA *
14.20
IDEAL B-1
33.86
OHLMEX *
29.02
PINFRA *
175.51
Energía
IENOVA *
85.24
Financieros
GENTERA *
26.75
CREAL *
37.03
GFINBUR O
39.30
GFINTER O
99.74
GFNORTE O
89.11
SANMEX B
33.52
Grupos Industriales
ALFA A
33.15
GCARSO A1
63.71
GISSA A
31.42
KUO B
26.96
Mineria
GMEXICO B
45.80
MFRISCO A-1
15.25
PE&OLES *
266.46
Quimicas
ALPEK A A
19.64
CYDSASA A
25.50
MEXCHEM *
42.73
Siderurgia
AUTLAN B
13.95
ICH B
63.67
SIMEC B
43.90
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO
5.71
AMX L
16.87
AXTEL CPO
4.70
MAXCOM CPO
1.94
MEGA CPO
61.65
TLEVISA CPO
105.16
Rendimiento Acumulado
Día
1 Mes
Año
P/VL
P/U
12m
2014e
FV/EBITDA
12m
2014e
Mkt. Cap.
(US$ m)
-1.0%
-1.5%
-1.1%
-1.5%
-1.3%
-2.1%
-0.9%
-1.6%
-2.6%
-2.2%
2.9%
-0.1%
0.3%
-0.1%
7.3%
0.1%
2.3%
2.3%
-2.4%
3.0%
4.3%
0.0%
1.1%
4.1%
7.9%
16.8%
6.5%
20.4%
19.2%
10.5%
2.9
3.1
2.9
3.7
1.3
1.6
2.0
1.7
2.0
1.6
29.9
15.4
18.3
29.3
14.9
21.5
23.8
26.6
19.5
21.5
19.8
16.2
17.7
21.7
13.5
15.9
16.5
16.7
15.1
16.3
10.2
12.1
11.9
15.2
7.5
9.3
8.9
9.3
9.7
10.6
9.8
12.8
10.9
12.6
7.3
9.1
9.1
8.9
9.2
9.1
330,356
5,521,684
19,276,614
7,970,352
595,693
3,080,600
2,870,878
1,494,378
1,240,914
691,858
0.0%
-0.4%
-0.1%
6.4%
1.6%
13.9%
10.0%
7.6%
14.7%
3.4
3.4
2.6
5.1
28.2
28.2
24.9
30.0
25.0
25.0
23.4
28.2
17.9
17.9
15.2
19.1
16.1
16.1
13.6
16.0
4,195
4,195
3,647
2,006
-1.9%
-2.0%
0.3%
1.4%
-4.0%
5.5%
4.9%
25.3%
18.5%
4.0
5.1
2.8
52.6
23.7
23.5
26.5
22.5
20.8
16.3
12.8
12.2
11.5
11.9
11.6
-0.3%
-3.1%
-1.2%
0.1%
0.0%
6.8%
-3.5%
3.4%
-1.7%
-1.3%
4.7%
-4.7%
9.7%
10.6%
3.2%
3.4
2.4
3.0
1.5
4.1
24.2
21.97
29.2
#N/A N/A
70.6
21.8
19.9
25.9
40.0
26.5
12.5
10.9
15.1
23.3
50.5
-1.2%
0.0%
0.0%
2.2%
-2.0%
2.4%
0.5%
0.7%
10.2%
1.4
4.8
1.0
-0.4%
-4.5%
-0.8%
-1.4%
0.0%
-2.1%
0.0%
-1.8%
-2.4%
1.0%
-2.4%
3.1%
5.0%
-0.9%
-10.6%
1.3%
-1.9%
3.1%
17.9%
2.3%
-1.2%
-3.4%
15.1%
19.2%
-6.8%
-30.2%
-2.1%
-11.5%
2.9%
-37.5%
18.1%
-6.3%
18.9%
-3.5%
-3.1%
-0.4%
-2.2%
0.2%
49.0%
7.8%
-9.0%
3.6%
5.4%
FV
(US$ m)
202,428
3,683,445
#VALUE!
5,814
77,765
5,365
12,528
1,400,321
17,745
929,315
Deuda Neta
/ EBITDA
Deuda /
Capital
Liquidez
2.6
3.2
1.7
0.6
2.6
8.0
1.0
10.8
3.2
9.7
120.1
172.3
107.7
73.5
146.0
248.6
123.9
315.8
146.3
309.7
4,217
4,217
3,655
2,135
0.1
0.1
0.0
1.1
17.0
17.0
8.1
77.7
9.7
9.7
1.3
4.2
13,089
5,559
1,183
17,114
6,265
1,918
3.7
1.3
1.8
117.8
59.5
52.1
11.4
9.5
12.9
7.4
11.8
10,264
16,312
32,877
942
40,147
10,919
20,059
39,950
1,684
34,103
0.5
1.8
1.1
3.9
(8.9)
#N/A N/A #N/A N/A
19.9 #N/A N/A
24.8 #N/A N/A
13.4
9.7
11.7 #N/A N/A
9.6 #N/A N/A
12,100
2,640
910
27,599
2,528
1,239
4.5
2.1
1.7
1.7
2.8
0.6
2.7
1.9
3.7
1.5
4.4
56.7
37.1
28.5
25.4
24.4
23.8
12.3
24.6
23.1
21.1
12.7
12.3
34.9 #N/A N/A
12.8
10.7
30.2
26.5
18.4
17.2
26.6
24.9
18.0
12.6
11.2
10.4
12.1
11.5
16.0
13.7
11.0
9.7
17.4
15.2
14.4 #N/A N/A
9.6
8.0
18.0
15.8
9.5
8.7
14.7
13.8
2,563
3,168
3,443
6,027
1,520
400
2,774
19,889
14,785
4,432
43,035
51.7%
-21.2%
-17.4%
6.1%
-1.1%
0.9
0.5
16.9
0.9
4.0
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A
13.0
#N/A N/A
338.6
7.0
6.9
31.4
24.4
9.1 #N/A N/A
11.7
9.6
24.9
23.3
5.9
6.5
17.6
15.5
24.4
Cobertura
Intereses
#N/A 1.2
Field Not Applicable
#N/A 1.3
Field Not Applicable
#N/A 1.4
Field Not Applicable
#N/A 1.8
Field Not Applicable
#N/A 1.5
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.0
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.0
Field Not Applicable
Margen
EBITDA
Margen
Neto
23.3%
20.0%
18.5%
17.8%
20.8%
15.5%
14.8%
13.5%
13.4%
20.0%
5.8%
11.1%
9.2%
8.7%
7.2%
5.3%
7.7%
4.4%
4.8%
6.9%
44.2
44.2
42.6
6.6
61.5%
61.5%
66.5%
45.9%
38.8%
38.8%
40.4%
27.5%
0.9
1.8
2.3
4.4
7.6
6.0
8.6%
14.4%
16.9%
1.9%
8.6%
5.4%
32.0
60.0
36.7
28.5
0.1
1.5
1.3
1.6
0.9
3.6
11.0
5.4
6.3
4.8
21.7%
18.7%
15.3%
3.0%
16.6%
10.5%
7.2%
6.3%
-5.6%
26.2%
7.0
(0.5)
2.6
157.4
0.2
49.9
0.9
3.9
2.4
2.0
986.4
3.5
15.0%
35.9%
19.7%
-3.2%
22.1%
5.6%
3,284
3,440
3,317
8,962
1,464
1,762
3,227
24,339
15,271
4,377
42,073
3.6
0.8
(0.5)
5.3
(0.4)
13.4
#N/A N/A
2.3
0.6
(0.1)
(0.3)
115.5
20.2
6.3
213.5
218.6
70.0
68.3
21.3
3.9
8.8
0.6
0.7
1.3
1.2
1.2
1.8
2.7
1.2
1.7
1.1
1.2
5.6
9.5
27.0
5.7
12.0
1.8
12.2%
6.6%
8.8%
11.5%
6.4%
10.5%
353.5
11.3
79.3
34.9
22.0%
16.2%
7.0%
9.9%
2.9%
2.4%
4.5%
9.9%
3.0%
2.7%
5.9%
12.5%
9.6%
3.7%
6.9%
150
562
6,622
3,277
4,834
370
4,162
10,799
5,393
4,688
4.2
9.1
9.5
2.3
(0.5)
90.0
259.6
998.7
64.4
38.0
0.9
1.2
0.6
0.4
6.9
3.2
1.3
4.1
3.5
7.0
26.7%
14.8%
45.1%
82.9%
61.2%
-2.7%
-8.2%
-8.5%
42.5%
32.4%
19.4
6,413
449
1.7
26.0
0.9
176.8
34.3%
16.6%
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A
#N/A N/A
16,636
5,586
34,443
19,333
#N/A N/A
#N/A N/A
(0.2)
7.1
5.7
1.8
48.4
250.0
10.2
531.9
283.4
164.3
3.2
1.5
1.8
2.0
50.6%
59.3%
43.5%
49.1%
21.5%
49.6%
32.9%
13.9%
13.2%
17.9%
0.4%
3.9%
15.5%
2.9
46.8
28.5
-2.5%
-0.2%
-2.3%
0.6%
-0.3%
-0.4%
-1.9%
4.5%
-0.5%
-0.2%
1.3%
-2.6%
-9.8%
17.1%
3.2%
-0.8%
9.7%
8.7%
3.7
2.6
2.7
2.2
2.0
2.2
14.1
11.3
14.5
13.9
16.2
16.2
14.2
10.3
16.1
11.6
14.2
14.7
15.0
2,874
947
17,081
1,755
16,113
14,830
0.1%
-0.5%
-0.2%
-0.1%
7.3%
-0.4%
2.0%
-6.2%
0.6%
-12.2%
-4.4%
-9.9%
3.1
2.8
1.2
1.7
#N/A N/A
25.7
24.0
#N/A N/A
20.5
20.5
16.5
21.9
9.6
13.6
9.0
10.1
8.5
12.2
7.1
6.6
11,096
9,510
729
848
16,543
9,636
623
1,256
2.6
(0.6)
(1.7)
3.4
133.4
12.6
4.3
94.2
1.4
2.2
2.7
1.1
7.1
24.6
18.5
4.4
11.6%
13.1%
12.4%
9.7%
-1.0%
6.9%
4.4%
-3.7%
-0.8%
0.0%
-2.5%
2.4%
-5.8%
2.3%
7.0%
-29.0%
-7.6%
2.3
2.5
2.3
12.7
#N/A N/A
88.1
14.0
21.8
20.6
7.0
17.5
9.3
7.1
9.3
7.0
23,244
2,531
6,905
1,858
4,151
7,871
0.8
6.6
0.4
49.7
147.9
39.9
2.9
0.6
4.2
19.9
3.5
13.3
44.7%
29.4%
21.2%
19.5%
-18.0%
1.9%
-0.3%
-1.7%
0.0%
7.7%
3.4%
4.1%
4.0%
-14.6%
-4.6%
1.6
2.0
1.9
51.9
26.8
55.5
17.9
20.9
24.7
10.0
15.2
9.9
7.7
12.6
9.1
2,712
997
5,850
3,634
1,054
528
1.8
0.6
2.2
53.6
42.8
69.6
2.2
3.4
1.4
6.9
7.2
4.2
6.5%
19.6%
14.7%
0.9%
10.5%
2.1%
-1.6%
-0.4%
-2.1%
-2.4%
-2.1%
5.8%
-11.0%
-10.5%
-13.4%
1.1
1.0
0.8
#N/A N/A
21.8
14.3
24.7
18.2
16.7
8.7
9.2
8.6
6.7
7.6
6.2
238
1,795
1,409
374
1,693
1,046
2.9
(2.7)
(3.5)
61.4
0.0
2.7
1.7
4.0
3.1
3.4
121.1
82.4
14.8%
9.0%
6.9%
1.3%
4.1%
5.7%
0.0%
-0.1%
-0.2%
0.5%
0.1%
-2.4%
2.7%
11.0%
6.1%
-1.5%
6.8%
-0.2%
-7.9%
2.9%
39.1%
-16.0%
7.1%
4.5%
1.4
6.2
1.1
2.1
3.1
4.0
120.5
12.8
25.5
13.8
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
23.2
20.1
56.0
28.4
7.3
6.4
4.8
5.67
10.8
13.0
6.5
6.2
4.6
4.41
9.5
9.8
1,112
74,601
387
134
3,454
19,808
1,605
112,047
928
185
3,432
21,673
2.2
2.0
2.8
1.6
(0.2)
0.7
116.2
270.2
192.7
74.5
16.7
98.1
1.6
0.8
1.3
3.9
2.7
1.8
3.3
6.8
3.4
3.3
26.1%
31.8%
27.7%
18.6%
42.6%
36.4%
2.2%
5.4%
-18.1%
-11.2%
19.8%
6.7%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
33
4.6
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Asambleas
México – Reportes de Emisoras
Calendario de Reportes por Empresa (Abril 2015)
LUNES
MARTES
MIÉRCOLES
JUEVES
VIERNES
6
7
8
9
10
13
14
15
16
17
20
21
22
23
24
SPORT
MEXCHEM
AC
ALFA
MAXCOM*
WALMEX
ASUR
ALPEK
PINFRA*
CREAL
AMX
SORIANA
FIHO
AXTEL*
HOTEL
BIMBO
CEMEX
GAP
HERDEZ
TLEVI
27
28
29
30
GENTERA
GFINTER
ALSEA
FEMSA
LALA
AZTECA*
GIGANTE*
OHL
CULTIBA*
ICA
OMA
GMEXICO*
KOF
LAB
MEGA*
México - Asambleas
Clave
Derecho
Fecha
GAP
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo por P$3.32 x acción
21/04/2015
GAP
Asamblea Extraordinaria - Propuesta de reducción de capital (P$2.68 x acción)
21/04/2015
BACHOCO
Asamblea Ordinaria - Propuesta de dividendo en efectivo
22/04/2015
HCITY
Asamblea Ordinaria
22/04/2015
ASUR
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo por P$5.1 x acción
23/04/2015
HERDEZ
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo por P$0.90 x acción
Asamblea Ordinaria - ó Propuesta de dividendo en acciones cubierto con la misma serie
23/04/2015
MEGA
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo
23/04/2015
OMA
Asamblea Ordinaria
23/04/2015
GENTERA
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo por P$0.76 x acción
24/04/2015
AZTECA
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo
29/04/2015
TLEVI
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo por P$0.35 x acción
29/04/2015
AMX
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo ordinario por P$0.26 x acción
Asamblea Ordinaria - Propuesta de pago de dividendo estraordinario por P$0.30 x acción
30/04/2015
Fuente: BMV, Bloomberg, Infosel
34
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Asambleas
México – Derechos Vigentes
Clave
Derecho
Precio
17-abr-15
Rendimiento
Cupón
Fecha de
Excupón
Fecha de Pago
ALFA(1)
Dividendo en efectivo de $0.459
33.15
1.38%
21/04/2015
24/04/2015
ALPEK(2)
Dividendo en efectivo de $0.689
19.64
3.51%
21/04/2015
24/04/2015
AC
Dividendo en efectivo de $1.750
97.71
1.79%
22/04/2015
27/04/2015
WALMEX
Dividendo en efectivo de $0.140
37.71
0.37%
23/04/2015
28/04/2015
WALMEX
Reembolso en efectivo de $0.640
37.71
1.70%
23/04/2015
28/04/2015
KOF
Dividendo en efectivo de $1.550
120.71
1.28%
11
29/04/2015
05/05/2015
LALA
Dividendo en efectivo de $0.128
30.66
0.42%
4
22/05/2015
27/05/2015
MEXCHEM
Dividendo en efectivo de $0.125
42.73
0.29%
29
22/05/2015
27/05/2015
KIMBER
Dividendo en efectivo de $0.370
31.59
1.17%
29/06/2015
02/07/2015
WALMEX
Dividendo en efectivo de $0.140
37.71
0.37%
20/08/2015
25/08/2015
WALMEX
Reembolso en efectivo de $0.130
37.71
0.34%
20/08/2015
25/08/2015
LALA
Dividendo en efectivo de $0.128
30.66
0.42%
5
21/08/2015
26/08/2015
MEXCHEM
Dividendo en efectivo de $0.125
42.73
0.29%
30
24/08/2015
27/08/2015
KIMBER
Dividendo en efectivo de $0.370
31.59
1.17%
28/09/2015
01/10/2015
KOF
Dividendo en efectivo de $1.540
120.71
1.28%
28/10/2015
03/11/2015
WALMEX
Dividendo en efectivo de $0.140
37.71
0.37%
19/11/2015
24/11/2015
WALMEX
Reembolso en efectivo de $0.320
37.71
0.85%
19/11/2015
24/11/2015
LALA
Dividendo en efectivo de $0.128
30.66
0.42%
6
20/11/2015
25/11/2015
MEXCHEM
Dividendo en efectivo de $0.125
42.73
0.29%
31
24/11/2015
27/11/2015
KIMBER
Dividendo en efectivo de $0.370
31.59
1.17%
30/11/2015
03/12/2015
WALMEX
Dividendo en efectivo de $0.140
37.71
0.37%
18/02/2016
23/02/2016
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad
(1) Dividendo decretado por acción de $0.03 dls, (2) Dividendo decretado por acción de $0.045 dls - se utilizo el TC de $15.30 al 15/04/2015
35
11
12
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Calendarios Información Económica
Europa y Japón
Lunes
Martes
Miércoles
Jueves
Viernes
20 Abril
21 Abril
22 Abril
23 Abril
24 Abril
Eurozona
ECB anuncia compra de
deuda pública
Alemania
Gobierno presenta nuevas
Proyecciones económicas
Reino Unido
Minutas del BoE
Japón
PMI manuf Abr P
Eurozona
Deuda pública 4T14
Déficit público 4T14
PMI manuf, serv, comp Abr P
Alemania
PMI manuf, serv, comp Abr P
Francia
PMI manuf, serv, comp Abr P
Conf emp. Abr
Reino Unido
Ventas minoristas Mar
Finanzas públicas Mar
Eurozona
Eurogrupo
Alemania
Sentimiento emp IFO Abr
Alemania
Precios de producción Mar
Eurozona
Deuda pública 2014
Alemania
Encuesta ZEW Abr P
Japón
Índice líder y coinc. Feb F
Balanza comercial Mar
27 Abril
28 Abril
29 Abril
30 Abril
1 Mayo
Japón
Ventas minoristas Mar
Reino Unido
PIB 1T15
Francia
Conf cons Abr
Eurozona
Dinámica monetaria Mar
Sentimiento eco Abr
Alemania
CPI Abr P
Japón
Prod industrial Mar P
Decisión pol mon BoJ
Eurozona
Tasa de desempleo Mar
CPI Abr P
Japón
CPI Mar
Desempleo
PMI manuf Abr F
Día del Trabajo
04 Mayo
05 Mayo
06 Mayo
07 Mayo
08 Mayo
Eurozona
PMI manuf Abr F
Alemania
PMI manuf Abr F
Francia
PMI manuf Abr F
Eurozona
Precios de producción Mar
Eurozona
PMI serv/comp Abr F
Ventas minoristas Mar
Alemania
PMI serv/comp Abr F
Francia
PMI serv/comp Abr F
Reino Unido
PMI serv/comp Abr
Japón
PMI Comp/serv Abr
Base monetaria Abr
Alemania
Pedidos de fábrica Mar
Francia
Balanza comercial Mar
Prod. Industrial Mar
Reino Unido
Elecciones generales
Alemania
Producción industrial Mar
Balanza comercial Mar
Reino Unido
Balanza comercial Mar
11 Mayo
12 Mayo
13 Mayo
14 Mayo
15 Mayo
Eurozona
Eurogrupo
Reino Unido
BoE
Eurozona
Ecofin
Reino Unido
Prod ind. Mar
Eurozona
Producción industrial Mar
PIB 1T15
Minutas reunión ECB
Alemania
CPI Abr F
PIB 1T15
Francia
PIB 1T15
CPI Abr
Reino Unido
Tasa de desempleo Mar
Informe de inflación
ECB Constancio habla en el
Parlamento Europeo
36
Reino Unido
PMI manuf Abr
Japón
Conf cons Abr
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Brasil y China
Lunes
20 Abril
Martes
21 Abril
Brasil
Encuesta de analistas BC
Miércoles
22 Abril
Jueves
Viernes
23 Abril
24 Abril
Brasil
Cuenta Corriente Mar
Inversión directa ext. Mar
China
PMI HSBC Manuf Abr P
27 Abril
28 Abril
29 Abril
30 Abril
1 Mayo
Brasil
Encuesta de analistas BC
Conf cons Abr
Brasil
Tasa de desempleo Mar
Brasil
Decisión pol mon BCB
Brasil
Finanzas públicas Mar
China
PMI manuf/serv Abr
Día del Trabajo
04 Mayo
05 Mayo
06 Mayo
07 Mayo
08 Mayo
Brasil
Encuesta de analistas BC
Balanza comercial Abr
PMI HSBC manuf Abr
China
PMI HSBC comp/serv Abr
Brasil
Prod industrial Mar
PMI HSBC comp/serv Abr
Brasil
Minutas COPOM
Desempleo Mar
Brasil
CPI Abr
China
CPI Abr
11 Mayo
12 Mayo
13 Mayo
14 Mayo
15 Mayo
China
Ventas minoristas Abr
Prod industrial Abr
Brasil
Ventas minoristas Mar
Brasil
Actividad económica Mar
Brasil
Encuesta de analistas BC
37
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Estados Unidos
Lunes
20 Abril
Martes
21 Abril
Miércoles
Jueves
Viernes
22 Abril
23 Abril
24 Abril
Venta de Casas Existentes
Mar
Reclamos de Seguro por
Desempleo
Abr 18
PMI Manufacturero
Abr
Venta de Casas Nuevas
Mar
Bienes Duraderos
Mar
27 Abril
28 Abril
29 Abril
30 Abril
1 Mayo
PMI Servicios
Abr-P
Confianza de los
consumidores
Abr
Inicia Reunión del FOMC
PIB
1T15-A
Reclamos de Seguro por
Desempleo
Abr 25
Ingreso Personal
Mar
Indice de Costo del Empleo
1T15
Chicago PMI
Abr
PMI MAnufacturero
Abr-F
ISM manufacturero
Abr
Confianza de los
consumidores (UM)
Abr-F
Gasto en Construcción
Mar
04 Mayo
05 Mayo
06 Mayo
07 Mayo
08 Mayo
Ordenes a fábricas
Mar
Balanza Comercial
Mar
PMI Servicios
Abr-F
ISM no manufacturero
Abr
Empleo ADP
Abr
Reclamos de Seguro por
Desempleo
May 2
Nómina no agrícola
Abr
11 Mayo
12 Mayo
13 Mayo
14 Mayo
15 Mayo
Ventas al Menudeo
Abr
Precios de Importaciones
Abr
Inventarios de Negocios
Mar
Precios al Productor
Abr
Reclamos de Seguro por
Desempleo
May 9
Empire Manufacturing
May
Producción Industrial
Abr
Confianza de los
consumidores
May-P
Anuncio del FOMC
38
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
México
Lunes
20 Abril
Martes
21 Abril
Miércoles
Jueves
Viernes
23 Abril
24 Abril
Reservas Banxico
17 Abr
IGAE
Feb
Ventas al menudeo
Feb
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
INPC quincenal (1Q Abr)
Total
Subyacente
27 Abril
28 Abril
Tasa de desempleo
Mar
Reservas Banxico
24 Abr
22 Abril
29 Abril
Balanza comercial
Mar P
30 Abril
01 Mayo
Crédito al sector privado
Mar
Mercado cerrado
Decisión de política
monetaria
Finanzas públicas
Mar
04 Mayo
05 Mayo
06 Mayo
07 Mayo
08 Mayo
Inversión fija bruta
Feb
Reservas Banxico
01 May
Reporte automotriz AMIA
Abr (6-11 mayo)
Confianza del consumidor
Abr
Remesas familiares
Mar
Encuesta de expectativas
Banxico
INPC mensual (Abr)
Total
Subyacente
IMEF manufacturero
Abr
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
13 Mayo
14 Mayo
15 Mayo
IMEF no manufacturero
Abr
11 Mayo
12 Mayo
Producción industrial
Mar
Minutas Banxico
Reservas Banxico
08 May
Creación formal de empleo
Abr
ANTAD Ventas mismas
tiendas
Abr
39
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Global
Abr 20
Abr 21
Abr 22
Estados Unidos
Venta de Casas Existentes
Mar
Eurozona
Alemania
Encuesta ZEW Abr P
Abr 23
Abr 24
Reclamos de Seguro por
Desempleo
Abr 18
PMI Manufacturero
Abr
Venta de Casas Nuevas
Mar
Bienes Duraderos
Mar
Eurozona
Deuda pública 4T14
Eurozona
Eurogrupo
Déficit público 4T14
Alemania
Sentimiento emp IFO Abr
PMI manuf, serv, comp Abr
Alemania
PMI manuf, serv, comp Abr
Ventas minoristas Mar
Reino Unido
Minutas del BoE
Asia
China
PMI HSBC Manuf Abr P
Índice líder y coinc. Feb F
PMI manuf Abr P
Conf consumidor Mar
Japón
Balanza comercial Mar
IGAE
Feb
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
INPC quincenal (1Q Abr)
Total
Subyacente
México
Reservas Banxico
17 Abr
40
Ventas al menudeo
Feb
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación
Invertir Mbono Dic'24
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
P/L
Fecha apertura
Fecha cierre
6.12%
5.89%
6.27%
5.83%
Cerrada
Ganancia
13/Mar/2015
19/Mar/2015
Cerrada
Ganancia
22/Dic/2014
06/Feb/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1)
3.24%
3.32%
3.20%
3.30%
Cerrada
Ganancia
29/Ene/2015
29/Ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1)
3.28%
3.38%
3.20%
3.38%
Cerrada
Ganancia
29/Ene/2015
29/Ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1)
5.25%
5.39%
5.14%
5.14%
Cerrada
Pérdida
04/Nov/2014
14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17
0.66%
0.45%
0.82%
0.82%
Cerrada
Pérdida
04/Jul/2014
26/Sep/2014
Cerrada
Ganancia
05/May/2014
26/Sep/2014
11/Jul/2014
10/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1)
3.75%
3.55%
3.90%
3.90%
Cerrada
Pérdida
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.04%
3.85%
4.20%
3.85%
Cerrada
Ganancia
06/Feb/2014
10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16
0.70%
0.45%
0.90%
0.90%
Cerrada
Pérdida
06/Ene/2014
04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16
4.47%
3.90%
4.67%
4.06%
Cerrada
Ganancia
07/Jun/2013
21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1)
3.83%
3.65%
4.00%
3.81%
Cerrada
Ganancia
10/Oct/2013
25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
3.85%
3.55%
4.00%
3.85%
Cerrada
Sin cambios
10/Oct/2013
25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17
1.13%
0.95%
1.28%
1.35%
Cerrada
Pérdida
09/Ago/2013
10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
4.50%
4.32%
4.65%
4.31%
Cerrada
Ganancia
21/Jun/2013
12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años
390pb
365pb
410pb
412pb
Cerrada
Pérdida
07/Jun/2013
11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.22%
4.00%
4.30%
4.30%
Cerrada
Pérdida
19/Abr/2013
31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22
1.40%
1.20%
1.55%
0.97%
Cerrada
Ganancia
15/Mar/2013
03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.60%
4.45%
4.70%
4.45%
Cerrada
Ganancia
01/Feb/2013
07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42
6.22%
5.97%
6.40%
5.89%
Cerrada
Ganancia
01/Feb/2013
07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13
1.21%
0.80%
1.40%
1.40%
Cerrada
Pérdida
01/Feb/2013
15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.87%
4.70%
5.00%
4.69%
Cerrada
Ganancia
11/Ene/2013
24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años
46pb
35pb
54pb
54pb
Cerrada
Pérdida
19/Oct/2012
08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años
410pb
385pb
430pb
342pb
Cerrada
Ganancia
21/Sep/2013
08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12
+0.97%
-1.50%
+1.20%
-6.50%
Cerrada
Ganancia
01/May/2012
27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13
+1.06%
0.90%
+1.35%
0.90%
Cerrada
Ganancia
01/May/2012
14/Dic/2012
Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Direccional: Largo USD/MXN
14.98
15.50
14.60
Cierre
Status
P/L*
Direccional: Corto EUR/MXN
17.70
n.a.
n.a.
16.90
Cerrada
Ganancia
5-ene-15
15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN
14.40
n.a.
n.a.
14.85
Cerrada
Ganancia
15-dic-14
5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN
13.62
n.a.
n.a.
14.11
Cerrada
Ganancia
21-nov-14
3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN
13.21
n.a.
n.a.
13.64
Cerrada
Pérdida
10-sep-14
26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN
17.20
n.a.
n.a.
17.03
Cerrada
Ganancia
27-ago-14
4-sep-14
USD/MXN call spread**
12.99
13.30
n.a.
13.02
Cerrada
Pérdida
6-may-14
13-jun-14
Corto direccional USD/MXN
13.00
12.70
13.25
13.28
Cerrada
Pérdida
31-oct-13
8-nov-13
Corto límite USD/MXN
13.25
12.90
13.46
--
Cancelada
--
11-oct-13
17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN
12.70
12.50
13.00
13.00
Cerrada
Pérdida
26-jul-13
21-ago-13
Corto EUR/MXN
16.05
15.70
16.40
15.69
Cerrada
Ganancia
29-abr-13
9-may-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.40
Cerrada
Pérdida
11-mar-13
13-mar-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.85
Cerrada
Ganancia
11-ene-13
27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN
12.90
12.75
13.05
--
Cancelada
--
10-dic-12
17-dic-12
Abierta
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
41
Fecha apertura
Fecha Cierre
20-Mar-15
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar,
Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la
Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas
y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte
de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo
calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores
en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener
actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del
uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 5004 - 1266
Valentín III Mendoza Balderas
Gerente de Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 1267
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 1670 - 1889
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Jorge de la Vega Grajales
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Luis Pietrini Sheridan
Director General Banca Patrimonial y Privada
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velazquez Rodriguez
Director General Banca Internacional
[email protected]
(55) 5268 - 9879
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Alejandro Eric Faesi Puente

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Carátula del Contrato - Ixe Grupo Financiero

PI02-SGC -SANIPES-04 / Ver. 01 Pág. 1 de 1 Responsable del Área

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