capítulo 1. evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos

CAPÍTULO 1
Evolución de los mercados bursátiles
iberoamericanos en la última década
Creciente dinamismo y alternativas diversificadas para
el financiamiento empresarial a través de los mercados
Elvira María Mercedes Schamann
Secretaria General de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB)1
1.
INTRODUCCIÓN
2.
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
3.
MERCADOS DE RENTA FIJA
4.
MERCADOS DE DERIVADOS
5.
OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS
6.
DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO AÑO
1. Con la colaboración de María Cristina Defrieri y Socorro Pardo Martínez.
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1. INTRODUCCIÓN
La última década ha resultado particularmente dinámica para los mercados iberoamericanos. Los montos operados en los mercados de renta variable y renta ﬁja
han evolucionado en forma positiva, las bolsas han diversiﬁcado ampliamente su
oferta de productos permitiendo el acceso al ﬁnanciamiento a través del mercado a
las Pymes y vía instrumentos no estandarizados, se ha aﬁanzado el desarrollo de los
mercados de derivados y, en forma creciente, se atiende a la importancia de asegurar
un adecuado acceso al mercado bursátil para los diversos tipos de inversores.
También se ha atendido, en general, a asegurar la disponibilidad de información relevante y de brindar una adecuada protección al inversor bursátil, tanto vía regulatoria
y de supervisión como a través de esquemas autorregulatorios adecuados. La creciente atención a los temas de Gobierno Corporativo en cuanto atañe a las sociedades listadas o con valores registrados a negociación en bolsa es, sin duda, uno de los
aspectos que, junto con la adopción de políticas que generaron ambientes positivos
para la inversión y la más ﬂuida interrelación regional de los mercados, han apoyado
con éxito el desarrollo de varios mercados en la región, tal como se reﬁere más adelante.
A continuación se brinda un panorama general de la evolución de los mercados de
renta variable y de renta ﬁja en los mercados iberoamericanos y se incluyen breves
comentarios sobre los mercados de derivados y de otros productos negociados en
bolsa para el período 2003-2013. Cabe señalar que excepto donde se indique en forma explícita otra fuente, los datos utilizados han sido aportados a la FIAB por sus
bolsas miembros. Invitamos a los lectores a consultar para mayores detalles los
Anuarios Estadísticos y los Informes Mensuales, disponibles a través del sitio institucional de FIAB2.
2. MERCADOS DE RENTA VARIABLE
La capitalización bursátil total (sociedades nacionales más sociedades extranjeras
listadas), expresada en dólares, para el conjunto de bolsas y mercados de América
Latina miembros de la FIAB ha pasado de 945.326 millones de dólares a 3.160.556
entre los años 2003 y 2013, con un incremento del 234%.
2. www.ﬁabnet.org
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Capitalización Bursátil de Sociedades Domésticas y Extranjeras.
Total de Bolsas Latinoamericanas*
*Bolsas Miembros de la FIAB
En 2013, y considerando la capitalización bursátil total (empresas domésticas más
extranjeras listadas) Brasil (U$S 1.023.277 millones), México (U$S 893.893 millones)
y Argentina (U$S 514.883 millones) eran los tres primeros mercados de la región.
Particularmente notable ha sido la evolución de la capitalización bursátil total en
Colombia y Perú, mercados que han registrado durante el período 2003-2013 variaciones del 1.420% y 650%, respectivamente.
Capitalización Bursátil Total Sociedades Domésticas y Extranjeras
Números índices base 2003=100
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
Especialmente acentuado, por su parte, ha sido el aumento observado en la capitalización bursátil de las empresas domésticas que, en el agregado regional, ha pasado
de 517.432 millones de dólares a 2.264.494 millones en los diez años mencionados,
con un incremento del 338%.
Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras
Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras
BM&BOVESPA
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras
Bolsa de Comercio de Santiago
Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras
Bolsa de Valores de Colombia
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras
Bolsa Mexicana de Valores
Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras
Bolsa de Valores de Lima
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Centrando el análisis en la capitalización bursátil doméstica, a lo largo de la década
referida, se observa que Brasil, México y Chile han mantenido el primero, segundo y
tercer lugar, respectivamente; en tanto, a comienzos de la década, Argentina y Colombia seguían en este orden en el listado en términos de relevancia. Para el año
2013, los mercados de Colombia y Perú ocupaban el 4º y 5º lugar.
Con valores de capitalización bursátil más reducidos, cabe destacar la muy interesante evolución de la capitalización bursátil doméstica en los mercados de Panamá,
El Salvador y Bolivia, cuyos incrementos en la década han superado el 270%, llegando al 417% en el caso de El Salvador.
Las sociedades extranjeras listadas en las bolsas latinoamericanas han pasado de un
total regional de 430.046 millones de dólares a 902.603 millones entre 2003 y 2013,
con un incremento general del 110%, destacándose la evolución de la Bolsa de Valores de Lima, con un crecimiento del 1.878%. En 2013, Argentina ocupa el primer lugar
en este indicador, seguida por México.
Por su parte, la capitalización bursátil en los mercados de España y Portugal pasó de
un total de 879.043 millones a 1.299.275 millones de dólares entre los años 2003 y
2013, con un incremento del 49%.
Un indicador usualmente mencionado a la hora de considerar la relevancia económica de los mercados accionarios es la relación entre capitalización bursátil doméstica y el PBI. En este caso, en América Latina se observa un rango de una amplitud
considerable, con registros para el año 2012, por ejemplo, que varían entre el 5% y el
116% (correspondiendo este último dato al mercado chileno). En efecto, con registros
superiores al 60% en la relación en cuestión se ubicaron para el referido año, Chile y
Colombia; en un rango de CB/PBI entre el 20 y el 60%, se encontraban Brasil, El
Salvador, México, Panamá y Perú; ﬁnalmente, por debajo del 20 %, en 2012 se ubicaron los mercados de Argentina, Bolivia, Costa Rica, Ecuador y Venezuela.
La dinámica relativa del mercado accionario ha sido particularmente notable en Colombia, Perú, México y también en El Salvador, donde la velocidad en el incremento
en la capitalización bursátil ha superado a la positiva evolución de los PBIs, permitiendo que esta relación creciera signiﬁcativamente entre 2005 y 2013.
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
Capitalización Bursátil Doméstica y PBI
Fuente: PBI: Banco Mundial; Datos Capitalización Bursátil: FIAB
En sentido inverso, la relación CB/PBI ha caído signiﬁcativamente en Argentina, Bolivia y Venezuela (del 54% en 2006 al 7% en 2012).
Otro indicador usualmente analizado es el de la relación entre capitalización bursátil
e ingreso per cápita. En este caso, la comparación entre los años 2005 y 2013 permite
observar la mejora relativa en el posicionamiento regional de Brasil, México, Chile y
Colombia; en menor medida la favorable evolución también se observó el caso de Perú.
Capitalización Bursátil Doméstica e Ingreso per Cápita. Países Latinoamericanos
Fuente: PBI: Banco Mundial; Datos Capitalización Bursátil: FIAB
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
El número de sociedades listadas entre 2003 y 2013 ha permanecido relativamente
estable, con un total de 1.492 empresas a ﬁnes de 2013, registrándose una cierta
disminución en el número de sociedades domésticas, que han pasado de un total regional de 1.410 a 1.345 en ese lapso —con una caída del 4,61%—, y un leve incremento en el número de sociedades extranjeras. La proporción de sociedades domésticas
respecto al total listado ha disminuido levemente en el período mencionado, ubicándose en el 90% en el año 2013.
Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. Total Bolsas Latinoamericanas*
*Bolsas Miembros de la FIAB
En América Latina, una vez más, Brasil se ubica en primer lugar con un total, en 2013,
de 367 sociedades listadas, seguido de Chile (306) y Perú (240).
Es interesante observar el impacto de las estrategias desarrolladas por la Bolsa de
Brasil entre 2006 y 2007 para atraer mayor cantidad de empresas a la cotización,
que generaron incrementos del 14% y 200%, respectivamente, en la cantidad de sociedades listadas en dichos años. También debe recordarse el positivo impacto generado a partir de la creación del Nuevo Mercado lanzado en el año 2000.
También en Chile el número de sociedades listadas ha mostrado un incremento
en los últimos años, en particular desde 2012, como resultado de la incorporación
a la cotización de unas 20 sociedades extranjeras (a pesar de que el número de
sociedades domésticas se redujo un 5% entre puntas durante la década considerada).
Una evolución diferente se ha dado en el caso de Colombia donde el número de sociedades listadas pasó de 108 en 2003 a 72 en 2013; simultáneamente, se inició la
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
cotización de sociedades extranjeras en la Bolsa a partir de 2009, contándose a ﬁnes
del último año con 6.
En Argentina, la cantidad total de sociedades listadas en la BCBA ha disminuido un
6,4%, en tanto las sociedades extranjeras pasaron de 4 a 6 entre 2003 y 2013.
Cabe señalar que no todas las bolsas de la región operan un mercado de acciones y
que en algunos casos, si bien el mercado existe, no es muy activo. Por otra parte, sólo
un 43% de las bolsas latinoamericanas miembros de la FIAB tiene sociedades extranjeras listadas.
En España el número de sociedades listadas ha permanecido estable con totales
de 3.223 y 3.245 sociedades en 2003 y 2013, respectivamente. Por su parte, en el
caso de Portugal se ha observado un descenso importante en torno al 25% en este
guarismo, como resultado principalmente de la caída en el número de sociedades
domésticas.
La evolución observada en las bolsas y mercados iberoamericanos contrasta, en cierto sentido, con las dinámicas observadas en otros mercados bursátiles internacionales donde el número de sociedades listadas ha disminuido, incluso, sensiblemente.
Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. NASDAQ + NYSE (US)
Fuente: World Federation of Exchanges, WFE
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. NYSE Euronex (Europa) sin Lisboa
Fuente: World Federation of Exchanges, WFE
Los mercados iberoamericanos se caracterizan por ofrecer, en su conjunto, una amplia diversidad de instrumentos y operatorias; algunos se encuentran más especializados en la negociación de un tipo determinado de valores o de productos derivados.
Durante la última década, es decir entre 2003 y 2013, los montos negociados crecieron en todos los mercados, pudiendo observarse para el conjunto de mercados latinoamericanos un incremento en el peso relativo de los mercados de renta variable
—respecto a renta ﬁja— en los mercados de América Latina en su conjunto. En efecto, este indicador pasó del 30 al 50% del total operado en los mercados de contado.
Los montos anuales negociados en acciones, para el conjunto de miembros de la
FIAB de América Latina, han crecido, en el agregado, un 894% entre 2003 y 2013. El
total operado en los mercados latinoamericanos de la FIAB fue de 1.066.546 millones de dólares el último de los años mencionados. Un 98% del total ha correspondido
a operatoria de acciones emitidas por sociedades domésticas. Los mercados con mayores montos operados en el último año han sido Brasil, México y Chile, seguidos por
Colombia. El impacto de la crisis internacional de 2008 fue rápidamente superado,
observándose niveles crecientes en la operatoria anual durante casi toda la década.
Respecto a la dinámica de los mercados accionarios, destaca sin duda la evolución
del mercado colombiano, cuyos montos operados anualmente, expresados en dólares, han crecido un 3.096% entre 2003 y 2013. Incrementos muy signiﬁcativos en la
operatoria anual, asimismo, han mostrado los mercados en Brasil (1.093%), México
(592%), Chile (445%) y Perú (334%).
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
Mercado de Renta Variable. Montos negociados en Bolsa
Por su parte, la operatoria anual de acciones en España y Portugal ha pasado de U$S
949.530 millones a U$S 1.198.027 millones entre 2003 y 2013, correspondiendo al
mercado español el 97% de este total.
Cabe señalar que los montos operados en acciones en España durante el último año
han superado al monto del conjunto latinoamericano de bolsas miembros de la FIAB
en un 12%.
La excelente performance regional de los mercados latinoamericanos puede ser observada también a partir de la evolución de los índices bursátiles. A tal ﬁn se han
trabajado estos indicadores como números índices con base 100 en 2003, y para
valores expresados en dólares.
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Evolución Anual Indices Bursátiles Acciones Líderes. Expresados en u$s
1.100
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Buenos Aires Merval
BME IBEX 35
Euronext Lisboa PSI 20
BM&FBOVESPA IBrX50
Mexicana IPC
NYSE Euronext (US) NYSE US 100
Santiago IPSA
Panamá BVPSI
Guayaquil IPECU
Deutsche Borse Dax Performance Index
Lima ISBVL
Durante el período aquí reseñado, además de las iniciativas orientadas a potenciar a los
mercados de acciones, muchas bolsas de la región han implementado alternativas dirigidas a captar el listado y negociación de valores de empresas medianas y pequeñas.
Si bien existe experiencia internacional abundante sobre este tipo de mercados Pymes,
no siempre exitosa, en España y en diversas bolsas latinoamericanas estas modalidades han logrado acercar un número interesante de sociedades emisoras.
En relación al mercado accionario, entre las experiencias iberoamericanas, cabe recordar las siguientes:
Capitalización Bursátil
en millones de u$s
Año 2013
Cantidad de
sociedades
Año 2013
Bolsa
Denominación
Bolsa de Comercio
de Buenos Aires
Panel Pyme
52
3
BM&FBOVESPA
Bovespa Mais
65
2
BME
MAB Expansión
2.311,8
23
Bolsa de Valores
de Lima
Segmento de Capital
de Riesgo
400
17
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
Los ﬂujos de inversión accionaria a través de emisiones en bolsa para el conjunto
de mercados latinoamericanos miembros de la FIAB entre 2003 y 2013, expresados
en dólares, fueron de U$S 419.392 millones, correspondiendo un 22% del total a
emisiones de nuevas empresas listadas (IPOs y otras modalidades).
Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión-Incrementos de Capital
Total de Bolsas Latinoamericanas*
*Bolsas Miembros de la FIAB
Un interesante impulso al ﬁnanciamiento empresarial vía el mercado se observó en el
año 2007, particularmente en Brasil que emitió un 73% del total regional, especialmente
a través de IPOs. Colombia y México también fueron mercados activos en este segmento
durante dicho año, representando un 13% y un 7% de las emisiones totales en la región.
Cabe destacar que en el último año, 2013, los ﬂujos de inversión a través del mercado accionario mexicano han representado un 50% del total regional, en tanto Brasil
y Chile han participado con el 26% el 20% regional, respectivamente, tal y como se
reﬂejan en los gráﬁcos de la página siguiente.
Finalmente una reﬂexión respecto a las características de concentración que tradicionalmente evidencian los mercados emergentes, en general, y latinoamericanos,
en particular. La FIAB, siguiendo estándares metodológicos internacionales, recopila
indicadores que evidencian esta condición claramente. Así por ejemplo, el nivel promedio de concentración medido por la relación entre capitalización bursátil de las 10
sociedades domésticas de mayor capitalización respecto a la capitalización bursátil
total para el conjunto de los mercados miembros en Latinoamérica se ubica en el
76% en tanto que los niveles medios de concentración expresados en términos relativos respecto a los montos operados se ubican en un 73% para el año 2013.
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2003
Colombia 15%
Santiago 39%
Resto bolsas
latinoamericanas 19%
BM&F BOVESPA 27%
Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2007
Resto bolsas latinoamericanas 3%
México 7%
BM&F BOVESPA 73%
Colombia 13%
Santiago 4%
Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2013
Resto bolsas latinoamericanas 4%
BM&F BOVESPA 26%
México 50%
Santiago 20%
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
3. MERCADOS DE RENTA FIJA
Los montos totales operados en renta ﬁja en los mercados iberoamericanos pasaron
de 3.307.258 millones de dólares en 2003 a 9.606.219 millones, en 2013, con un incremento punta a punta del 190%.
Valor Efectivo total operado en Renta Fija. Total Bolsas Latinoamericanas y BME
En Millones de u$s
18.000.000
15.000.000
12.000.000
9.000.000
Variación % 2013/2003:
+ 179%
6.000.000
Variación % 2013/2003:
+ 328%
3.000.000
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Total Bolsas Latinoamericanas
BME
Los montos operados en renta ﬁja —sector público más sector privado más valores
extranjeros de renta ﬁja— alcanzaron para el año 2013 en las bolsas y mercados de
América Latina un valor de U$S 1.075.698 millones, con un incremento del 328%
respecto al año 2003. Los valores emitidos por el sector público representaron algo
más del 80% del total operado, evidenciando un incremento en la proporción en la
última década (56% para 2003). En el último año, el mercado más activo ha sido
Colombia, que representó un 81% del total, seguido por Chile y Argentina con un 12%
y 5% del total anual regional.
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Índice
Evolución del Valor Efectivo total operado en Renta Fija. Bolsas Latinoamericanas*
(números índices, 2003=100)
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Buenos Aires
Boliviana
Santiago
Colombia
Panamá
Total Bolsas Latinoamericanas
2013
*Bolsas Miembros de la FIAB
Es interesante apuntar el dinamismo en la operatoria de renta ﬁja emitida por el sector privado, con un incremento superior al 700% en la última década. Los mercados
más activos en esta operatoria para el último año también han sido Chile y Colombia
con valores similares y que, en conjunto, han representado un 92% de la operatoria
regional, seguidos por Bolivia, México y Argentina.
La cantidad de emisiones registradas en bolsa en América Latina ha mostrado similar dinamismo pasando de 8.490 a 16.776 entre 2003 y 2013, con una evolución
proporcionalmente más acentuada en el segmento corporativo, que creció punta a
punta un 183%. En algunos mercados la participación de este segmento, para el último año, ha representado más del 80% del total registrado (Colombia, Argentina,
Quito, Panamá).
Los valores extranjeros de renta ﬁja mantienen una presencia interesante en los
mercados centroamericanos, particularmente en Costa Rica y El Salvador, donde su
participación se ubica en torno al 30% de las emisiones registradas totales para el
último año.
En los mercados bursátiles de España y Portugal los montos operados en renta ﬁja
pasaron de U$S 3.055.684 millones en 2003 a U$S 8.531.232 millones en 2013, con
un incremento del 179%, tal como se observa en el gráﬁco anterior, representando el
mercado español el 99% del total. El mercado mantuvo tasas estables de crecimiento anual entre 2003 y 2009, en torno al 18%; entre 2010 y 2011 la operatoria aumentó un 35% y para el año siguiente el incremento fue cercano al 60%. También en el
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
mercado bursátil de renta ﬁja español la proporción de la operatoria de valores emitidos por el sector corporativo evidenció mayor dinamismo relativo, pasando del 14 al
20% del total entre 2003 y 2013, con un incremento punta a punta, cercano al 300%.
Por su parte, la cantidad de emisiones de renta ﬁja registradas en bolsa en los mercados de la Península Ibérica ha pasado de 2.908 en 2003 a 4.098 en 2013, evidenciando cierta estabilidad punta a punta en el segmento de la deuda pública y un incremento del 50% en el segmento corporativo. Para 2013, la proporción de valores
de deuda emitida por el por el sector privado registrada en bolsa, respecto al total de
renta ﬁja registrado en el mercado bursátil español, ascendía al 88%.
El ﬁnanciamiento a través de la emisión de renta ﬁja en los mercados bursátiles
evidencia un interesante comportamiento. En el sector corporativo, por ejemplo, el
ﬂujo emitido a través de las bolsas de América Latina en 2003 totalizó 12.080 millones de dólares, cifra que se elevó en 2010 a cerca de 40.000 millones de dólares,
cayendo levemente con posterioridad a este año. En 2013 el ﬂujo de ﬁnanciamiento
vía emisiones de renta ﬁja corporativa fue de 31.234 millones de dólares. Cabe señalar que para la década 2003-2013 este monto representó cerca de 280.000 millones
de dólares. Los mercados con mayores tasas de crecimiento en los ﬂujos anuales de
emisiones de renta ﬁja corporativa —en la comparación de los años 2003 y 2013—
fueron Panamá, Argentina, Ecuador y Bolivia.
Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas
Resto bolsas latinoamericanas 14%
Lima 9%
Buenos Aires 32%
Mexicana 27%
Santiago 18%
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas
Colombia 8%
Resto bolsas latinoamericanas 19%
Mexicana 34%
Buenos Aires 33%
Santiago 6%
Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas. Total de Bolsas
Latinoamericanas*
*Bolsas Miembros de la FIAB
4. MERCADOS DE DERIVADOS
Los mercados derivados iberoamericanos han evidenciado un notable dinamismo en
la última década. En 2003 la situación regional permitía observar que las bolsas y
mercados brindaban soporte a la operatoria de opciones en acciones en Buenos Aires, Brasil y España; los dos últimos mercados y México ofrecían asimismo opciones
o futuros en el Índice líder. Colombia tenía habilitadas las operaciones a plazo de
cumplimiento ﬁnanciero, que la Bolsa asimilaba a un derivado. Paulatinamente, a lo
largo de los últimos años, se ha observado una mayor diversiﬁcación de los mercados
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
derivados en las principales plazas iberoamericanas, así como el lanzamiento de estos productos en otros mercados de la región.
A ﬁnes de 2013, la situación, en forma sintética, era la siguiente:
1) Opciones sobre acciones: ofrecidas en Buenos Aires, BM&FBOVESPA, MEFF y
Mexder.
2) Futuros sobre acciones: en Colombia, MEFF, Mexder y Euronext Lisboa.
3) Opciones sobre ETFs: en BM&FBOVESPA y Mexder.
4) Opciones sobre Índice de acciones: en BM&FBOVESPA, MEFF y Mexder.
5) Futuros sobre Índice de acciones: en BM&FBOVESPA, Colombia, MEFF, Mexder y Euronext Lisboa.
6) Opciones sobre bonos: en Buenos Aires.
7) Futuros sobre bonos: en Rofex, BM&FBOVESPA, BME y Mexder.
8) Opciones sobre tipo de cambio: en Rofex, BM&FBOVESPA y Mexder.
9) Futuros sobre tipo de cambio: en Rofex, BM&FBOVESPA, Colombia, Costa Rica
y Mexder.
10) Opciones sobre tasa de interés: en BM&FBOVESPA.
11) Futuros sobre tasa de interés: BM&FBOVESPA, Mexder y Colombia.
12) Futuros sobre variación IPC: en Colombia.
13) Opciones sobre diversos commodities: en MaTba (6 productos diferentes), Rofex (7 productos diferentes) y BM&FBOVESPA (6 productos).
14) Futuros sobre commodities: en MaTba (9 productos), Rofex (8), BM&FBOVESPA
(7), México (maíz) y Colombia (energía eléctrica).
Se presenta a continuación un cuadro que expone los principales mercados y contratos de derivados ﬁnancieros disponibles en Iberoamérica, con referencia al número
de contratos abiertos a ﬁnes de 2013.
Contrato
Bolsa
Opciones sobre Acciones
Buenos Aires
BM&FBOVESPA
BME
Número de contratos abiertos. 2013
594.631
15.315.460
8.219.233
Mexicana
13.109
Futuros sobre acciones
Colombia
9.542
BME
Mexicana
934.770
3.250
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Contrato
Bolsa
Opciones sobre Índice
de acciones
BM&FBOVESPA
MEFF
Mexder
Futuros sobre Índice de acciones BM&FBOVESPA
Colombia
Número de contratos abiertos. 2013
44.890
572.241
4.087
241.366
50
Meff
85.015
Mexder
46.485
Euronext Lisboa
10.934
Opciones sobre Bonos
Buenos Aires
53.931
Futuros sobre Bonos
Rofex
4.269
BM&FBOVESPA
274
MEFF
954
Mexder
Opciones sobre Tipo de cambio
Rofex
BM&FBOVESPA
56.536
5.562
823.625
Mexder
Futuros sobre Tipo de cambio
Rofex
3.117.581
BM&FBOVESPA
1.411.203
Colombia
500
3.542
Mexder
Opciones sobre Tasa de interés
BM&FBOVESPA
17.364.407
Futuros sobre Tasa de interés
BM&FBOVESPA
16.317.577
796.931
Mexicana
3.973.172
Colombia
2.510
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
Mayor información estadística, así como datos sobre contratos de commodities negociados en el ámbito de las bolsas y mercados miembros de la FIAB, puede ser
consultada en los Anuarios Estadísticos y en los Informes Mensuales en la página
web3.
5. OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS
Ampliando la oferta de instrumentos y mercados ya comentados (renta variable, renta ﬁja y derivados) una interesante característica de los mercados bursátiles de América Latina tiene que ver con la diversidad de instrumentos especíﬁcos que están
disponibles en algunos de ellos. Las estadísticas de la FIAB recogen esta particularidad desde hace algunos años en el Anuario Estadístico y en los Informes Mensuales.
A ﬁnes del año 2013, además de los mercados para acciones y bonos de Pymes, ya
mencionados, existían mercados de Fondos de Inversión de Pymes negociados en las
bolsas de Bolivia y Lima, así como mercados de bonos corporativos de corto plazo y
de ﬁdeicomisos Pymes en la Bolsa de Rosario, un mercado alternativo de valores en
la Bolsa de Lima y mercados a la vista y fraccionarios para Pymes en BM&FBOVESPA.
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires admitía a negociación cheques de pago diferido de más de 10.000 empresas Pymes, que lograban ﬁnanciamiento de corto plazo
en el mercado a tasas más convenientes que en la plaza bancaria.
La Bolsa Boliviana de Valores brindaba a las empresas la posibilidad de transar los
pagarés bursátiles y papeles comerciales hasta 270 días y las bolsas de Ecuador y
Lima negociaban deuda de corto plazo a la vez que, en los dos primeros casos, ofrecían un Registro Especial de Valores no inscritos de renta ﬁja.
Por su parte, destaca la importancia relativa de los mercados de instrumentos de
intermediación ﬁnanciera y de instrumentos monetarios negociados en la Bolsa de
Comercio de Santiago. En 2013 los montos operados en ellos ascendieron a U$S
548.649 y U$S 279.225 millones de dólares, respectivamente.
Como alternativa de inversión en valores extranjeros disponible en los mercados locales, destacan los Mercados Globales de México y, en un status aún acotado en
términos de operatoria, Colombia, así como la presencia de los Cedear en Buenos
Aires.
3. www.ﬁabnet.org
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Bolsa
Mercado / Producto
Buenos Aires
Cedear
525,92
Ejercicios de Opciones
199,33
Préstamos de Títulos Valores
455,57
Cheques de pago Diferido
546,39
Rosario
Cheques de pago Diferido
170,28
Boliviana
Papeles comerciales hasta 270 días
Pagarés Bursátiles
Letras del TGN
BM&FBOVESPA
Préstamos de Valores
Santiago
Deuda a Corto Plazo
2013
Millones de U$S
4,16
41,65
1.338,00
452.445,34
831,67
Instrumentos Monetarios
279.224,17
Instrumentos de Intermediación
Financiera
548.649,39
Colombia
Mercado Global Colombiano
Divisas
1,17
105.164,82
Costa Rica
Mercado de Dinero
10.781,25
Guayaquil
Deuda Corto Plazo
1.579,63
Quito
Registro Especial de Valores no Inscritos
(Títulos de Renta Fija)
11,42
Registro Especial de Valores no Inscritos
(Títulos de Renta Fija)
8.69
Renta Fija a corto plazo
569,63
El Salvador
NCTP’s, LETES, PBD’s, Cenelis
316,00
Mexicana
Mercado Global
Lima
Deuda Corto Plazo Mercado Segundario
68,42
Certiﬁcados de Depósito
21,47
9.026,31
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
6. DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES
EN EL ÚLTIMO AÑO
De acuerdo a información brindada por el Fondo Monetario Internacional (FMI), al
mes de diciembre de 2014 el crecimiento económico en América Latina evidencia
una desaceleración. Los precios mundiales de las materias primas que producen los
países latinoamericanos se han debilitado, vinculado a los pronósticos de desaceleración del crecimiento en los principales demandantes de las mismas.
Por otra parte, el acceso de los países emergentes a capitales externos se podría ver
afectado a partir del cambio de la Reserva Federal de Estados Unidos en su política
monetaria expansiva.
La evolución del mercado de capitales en la región no puede ser entendida como un
proceso aislado. Por el contrario, la dinámica de la economía en los países latinoamericanos en el último año se ha visto reﬂejada, en general, en el comportamiento de
los mercados bursátiles. El actual panorama presenta renovados desafíos para la
región y para sus mercados bursátiles.
La capitalización bursátil de las empresas domésticas, expresada en dólares, para
el conjunto de bolsas y mercados de América Latina miembros de la FIAB mostró en
2014 menor dinamismo que durante el período 2003-2013. Ha pasado de un total
regional de 3.455.420 millones de dólares en diciembre de 2013 a 3.003.507 millones en diciembre de 2014, con un descenso anual del 13,07%.
La capitalización bursátil de las bolsas de Argentina, Bolivia, Ecuador, Panamá y Venezuela registró una variación positiva durante el mencionado período. Una evolución
diferente se dio en los casos de Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, El Salvador, México y Perú, que mostraron caídas en este indicador.
En España, la capitalización bursátil, medida en moneda doméstica, se mantuvo relativamente constante. En tanto, valuada en dólares, cayó un 11%. En el caso de
Portugal, la capitalización bursátil descendió un 18% y un 28%, valuada en moneda
doméstica y en dólares, respectivamente.
Por otra parte, el número de sociedades listadas se acrecentó en el último año. En
diciembre de 2013, las bolsas miembros de la FIAB registraron un total de 4892
empresas. Para diciembre de 2014, ese valor se elevó a 5098. Mientras que se observa un incremento de 217 sociedades domésticas, se registran 11 extranjeras
menos.
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
Brasil, Chile y Perú continúan teniendo las bolsas con mayor cantidad de sociedades
listadas de Latinoamérica. Por su parte, España registró un total de 3452 sociedades
listadas a ﬁnes de diciembre de 2014.
Los montos negociados en acciones en 2014 mostraron un comportamiento disímil
en Iberoamérica. Por un lado, las bolsas con mayor operativa accionaria de la región
registraron, en líneas generales, un descenso en los montos entre 2013 y 2014. La
operatoria anual, valuada en dólares, cayó en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
Se observó un comportamiento diferente para las bolsas de Argentina, Costa Rica,
Ecuador, El Salvador, Panamá y Venezuela, en donde los montos ascendieron.
En tanto, España y Portugal incrementaron la operatoria anual en acciones, expresada en dólares, en un 23,50% y 40,48%, respectivamente.
Los fondos de inversión son instrumentos de ascendente participación en las bolsas de la región que buscaron, en los últimos años, atraer a los pequeños y medianos inversores al mercado ﬁnanciero. Si bien en la actualidad no todas las bolsas
miembros de la FIAB cuentan con este tipo de instrumentos, el interés por los mismos es creciente. Los montos operados en fondos de inversión por el conjunto de
bolsas miembros de la FIAB se acrecentaron un 101,9% entre diciembre de 2013 y
diciembre de 2014. Brasil, Chile y Perú fueron los mercados más activos en este
segmento.
En el agregado, la cantidad de fondos de inversión aumentó. A nivel regional, se registraron 23 nuevos fondos de inversión, destacando la dinámica evolución observada en las bolsas de Bolivia, Brasil y Santiago.
La cantidad de operaciones que realizaron los fondos de inversión también aumentó
para las bolsas miembros de la FIAB durante 2014. En conjunto, se registró un
54,90% más de operaciones de fondos de inversión en dicho período.
Los Índices Generales de las bolsas miembros de la FIAB no mantuvieron, en términos generales, la favorable evolución de la última década. Los Índices Generales de
las Bolsas de Brasil, Chile, Colombia, El Salvador, España, México, Perú y Portugal
presentan variaciones negativas, en términos de dólar, entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014. Por el contrario, los índices de Costa Rica y Ecuador mostraron una
interesante evolución.
Los ﬂujos de inversión accionaria a través de emisiones en bolsa se retrajeron un
52,56% entre 2013 y 2014. Disminuyeron los incrementos de capital tanto de las
emisoras existentes, como de las nuevas empresas. En 2014, se registraron 35 nuevas
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Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década
emisoras en las bolsas iberoamericanas, de las cuales 22 son domésticas y 13 extranjeras. Por otra parte, 14 de estas nuevas emisoras de renta variable accedieron al
mercado a través de IPO´s, mientras que las 21 restantes lo hicieron a través de otros
mecanismos.
Los montos operados en renta ﬁja evolucionaron, entre 2013 y 2014, con gran disparidad entre las diferentes bolsas. En el agregado, crecieron un 17%. Colombia, que
había sido el mercado más activo en la última década, registró una disminución del
16%. Argentina, Chile y España completan el grupo de bolsas que mayores montos
de renta ﬁja operan. En estos, los montos, valuados en dólares, aumentaron.
Los montos de las nuevas emisiones de renta ﬁja admitidas a negociación cayeron
un 57% para la totalidad de Bolsas de la FIAB en el último año. Si bien esta disminución se dio en ambos sectores, en el sector público fue más pronunciada.
Centrando el análisis en los ﬂujos de ﬁnanciamiento vía renta ﬁja, se observa que los
mercados de Brasil, Costa Rica, Guayaquil, El Salvador, Panamá y Lisboa presentan
evoluciones negativas entre 2013 y 2014. En las bolsas de Argentina, Bolivia, Colombia, Lima y República Dominicana, los ﬂujos de ﬁnanciamiento mediante renta ﬁja,
por el contrario, aumentaron. Cabe destacar el caso de República Dominicana, donde
los montos de las nuevas emisiones de renta ﬁja ascendieron signiﬁcativamente en
2014.
Durante el último año las bolsas de la región han trabajado decididamente en diversas iniciativas orientadas a concretar una mayor integración de los mercados.
En julio de 2014, la Bolsa de Valores de Montevideo y la Bolsa de Valores y Productos
de Asunción ﬁrmaron un convenio de operación, liquidación y custodia de valores.
Este acuerdo tiene como objetivo facilitar las transacciones de títulos registrados en
ambas bolsas.
La Bolsa Mexicana de Valores se incorporó al Mercado Integrado Latinoamericano
(MILA), conformado por Chile, Colombia y Perú desde 2011. La capitalización bursátil
conjunta del MILA, con la incorporación de México, fue para el mes de diciembre de 2014
de 939.076,33 millones de dólares. Asimismo, MILA es el primer mercado por valor de
capitalización y por número de compañías listadas, con un total de 791 en diciembre
de 2014. Esta integración ampliará las posibilidades de inversión y ﬁnanciación para los
agentes, posibilitará mayor diversiﬁcación y aumentará la liquidez del mercado.
A raíz de la profunda reforma en el mercado bursátil argentino que se deriva de la
entrada en vigencia de la Ley Nº 26.831 de Mercados de Capitales, se está llevando a
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El Gobierno Corporativo en Iberoamérica
cabo una interconexión de los mercados domésticos mediante sus plataformas operativas, lo que permitirá simpliﬁcar las condiciones de negociación.
Durante el período 2013-2015, con base en el Plan de Trabajo de la Presidencia, la
FIAB tiene en ejecución el Proyecto “Diagnostico y recomendaciones para remover
inhibidores a nivel macro y micro que impiden o restringen el desarrollo de los mercados de capitales en la región y la inversión transfronteriza”, para el cual se cuenta
con una cooperación técnica de la CAF.
Uno de los aspectos que considera el Proyecto se reﬁere precisamente a las características de calidad de los mercados, tema que incluye aspectos relevantes en materia
de Gobierno Corporativo, los procesos de colocación de las emisiones, información,
mecanismos de formación de precios y desarrollo de productos, en el entendimiento
que, más allá de los efectos cíclicos sobre los mercados, la calidad, profundidad y
transparencia de los mismos son centrales a la hora de considerar sus posibilidades
de desarrollo y de cumplir eﬁcientemente su función de canalizar ﬁnanciamiento hacia la inversión.
En síntesis, la evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en los últimos
años, tal como se ha referido en este capítulo, ha evidenciado un importante desarrollo tanto en términos cuantitativos como en lo que respecta a las condiciones de calidad de los mercados, a la diversidad de productos ofrecidos y a las posibilidades de
una más eﬁciente integración regional.
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