KPMG Workshop on Deal Advisory am 4. Mai 2015

Workshop
HS Heilbronn
Deal Advisory
Date
Armin Pohl
KPMG Deal Advisory
Snapshot
KPMG Deal Advisory Snapshot
Armin Pohl – Curriculum Vitae
Contact details
Theodor-Heuss-Straße 5
D-70174 Stuttgart
Phone : +49 711 9060 41280
Mobile: +49 174 300 2583
E-Mail: [email protected]
Name
■ Armin Pohl
Position
■ Manager, Deal Advisory, Stuttgart
Education and
qualifications
■ Financial Economist (MSc, Hons), University of St. Andrews
Experience
■ Armin joined KPMG Germany’s Deal Advisory in 2011 and has since then worked for a wide range of corporate and private equity
clients. The emphasis of Armin‘s advisory work lies with financial due diligence projects (sell- and buy-side).
■ CFA
■ In total, Armin has been involved in more than 30 engagements. In 2013 / 2014, Armin participating in a secondment program to
KPMG Sweden. Before joining KPMG, Armin worked for Kepler Cheuvreux (formerly Landsbanki Kepler) as an analyst in Kepler’s
corporate finance practice. Armin is a CFA charterholder.
Industry
experience
■ Consumer Goods & Retail, Diversified Industrials, Industrials
Service experience
■ Acquisition Due Diligence, Vendor Due Diligence, Business / Financial Modelling
Name
■ Adrian Lebherz
Position
■ Assistant Manager, Deal Advisory, Stuttgart
Education and
qualifications
■ M. Sc. in Management, University of Mannheim
■ Private Equity
■ B. Sc. in Economics and Management, University of Hohenheim
■ CFA
Experience
■ Before joining KPMG, Adrian completed internships at Ernst & Young Transaction Services, PwC and Mettler Toledo.
Contact details
Theodor-Heuss-Straße 5
D-70174 Stuttgart
Phone: +49 711 9060-41318
Mobile: +49 174 3013396
E-Mail: [email protected]
■ As of January 2012 Adrian joined KPMG Transaction Services as an Associate.
■ Adrian advised on a wide range of buy- and sell-side projects both for corporate- and private equity clients. Corporate clients Adrian
worked for include Daimler, M+W, Heidelberg Cement, Outokumpu, ICL and Dekra. Private equity clients comprised IK Invest, ECM,
DBAG and L-EA Private Equity.
Service experience
■ Acquisition Due Diligence, Vendor Due Diligence, Vendor Assistance, Business Plan Review, SPA advice
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International”), a Swiss entity. All rights reserved. The name KPMG, the logo and “cutting through complexity” are registered trademarks of KPMG International.
3
KPMG Deal Advisory Snapshot
KPMG in Germany – overview
Sales
In financial year 2014
1,38
bn. EUR
42,4%
30,1%
27,5%
586 €m
380 €m
416 €m
Audit
Tax
Advisory
(thereof: Consulting: 280 €m;
& Deal Advisory: 136 €m)
.
Around
9.600
Employees
at 24 offices
30,2%
24,2%
27,4%
18,2%
2.899
2.320
2.632
1.748
Audit
Tax
Advisory
Central Services
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4
KPMG Deal Advisory Snapshot
KPMG acts as the fully integrated transaction advisor
Corporate Finance
Transaction Services
Valuation
Buy Side Advice

Investment and transactional advice

Business Modelling Solutions

Fairness opinions

Financial Due Diligence (FDD)

Property Due Diligence

Contract Assistance (SPA advice)

Accounting support

Value-based management
Valuation
Corporates &
Private Equity
Mergers & Acquisitions

Buy side advice

Sell side advice

Equity and Debt Financings

Management Buyouts
M&A
Deal
Advisory
Transaction
Strategy
Group
Debt
Advisory
Debt Advisory

Individual debt financing advisory, specialised
in supporting complex corporate financing
issues

Holistic approach based on access to experts
worldwide
Financial
Services
Restructuring
Sell Side Advice

Vendor Initiated Due Diligence

Dataroom Assistance

Carve-out Financial Assistance

Contract Assistance (SPA advice)
Transaction Strategy Group (TSG)

Commercial Assessment /
Wachstumsstrategie

Integration / Joint Venture

Carve-out und Separation

Strategische Transformation
Restructuring
Services (selected)

Cash & working capital management

Financial restructuring

Turnaround planning and implementation

Contingency planning
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5
KPMG Deal Advisory Snapshot
We are the leading mid market advisor with a global reach
More than 2,500
professionals
working from more than 160
in 82
offices
1,470
EMEA
countries
professionals
94 offices in
55 countries
47 offices in
17 countries
German M&A transactions
Global mid-market M&A transactions
1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2
429
476
no.
484
no.
no.
no.
no.
no.
no.
no.
no.
no.
KPMG
global ranking
507
400
284
318
386
319
354
366
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Source: ThomsonSDC, <$500m
22 offices in
10 countries
professionals
Americas
no.
professionals
Asia
Pacific
390
no.
700
Global deals
by volume
2014
Deals
2013
Deals
2012
Deals
1.
KPMG
41
1.
Ernst & Young
51
1.
KPMG
39
2.
PwC
40
2.
KPMG
39
2.
Rothschild
36
3.
Ernst & Young
35
3.
PwC
35
3.
PwC
25
4.
Rothschild
26
4.
28
4.
Morgan Stanley
25
5.
Concentro
Management AG
26
Concentro
Management AG
5.
Deutsche Bank
26
5.
Deutsche Bank
24
Source: ThomsonONE / Germany mid market (<$500mn) completed advisor ranking by volume
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6
Introduction to Financial Due
Diligence
Introduction to Financial Due Diligence
Phase I
Seller Preparation
Phase II
Red Flag DD
■ Carve Out Financials ■ Red Flag Due
Diligence based on
■ Teaser / Information
limited information
Memorandum
(IM and public
■ Vendor Due
information)
Diligence (VDD)
■ Identification of
■ Data room
potential risks and
preparation
key due diligence
issues including
initial assessment of
EBITDA and net debt
■ End of phase II:
Indicative offer
Phase III
Confirmatory
Due Diligence
Phase IV
Negotiation and
Execution
■ Management
Presentation
■ Elaboration of a
negotiation strategy
■ Access to DR
■ SPA negotiation
■ Access to VDD
■ Deal and Tax
Structuring
■ Q&A Process /
Expert meetings
Phase V
Signing
and Closing
Post-Merger
Integration
Typical phases of a transaction process
■ Signing of the SPA
■ Determination of the
Effective date
■ Closing accounts
■ Preparation of
Buy Side DD Reports
■ End of phase III:
Binding offer
Information becomes more detailed as the project proceeds
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8
Introduction to Financial Due Diligence
Fundamentals (Income statement & Balance sheet)
Income statement
01 Jan - 31 Dec
in €m
Sales revenue
Material expenses
Gross profit
Employee expenses
Other expenses
Total expenses
EBITDA
Depreciation and amortisation
EBIT
Interest
EBT
Income tax expense
Net income of the year
Balance sheet
2012
210.0
(90.0)
120.0
(40.0)
(5.0)
(45.0)
75.0
(25.0)
50.0
(10.0)
40.0
(10.0)
30.0
Parties
Customers
PM Suppliers
Employees
NPM Suppliers
Banks
Tax authorities
year ended 31 Dec
in €m
Cash
Trade debtors
Inventory
Other assets
Fixed assets
Total assets
Trade Payables
Bank loan
Tax liabilities
Provisions
Other liabilities
Total liabilities
Net assets
Contributed equity
Retained earnings
Net income of the year
Total equity
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2012
30.0
40.0
100.0
15.0
300.0
485.0
(30.0)
(220.0)
(5.0)
(20.0)
(10.0)
(285.0)
200.0
100.0
70.0
30.0
Parties
Banks
Customers
PM + NPM Suppliers
Tax autho., Social Sec., employ.
NPM Suppliers
PM + NPM Suppliers
Banks
Tax authority
Suppliers, customers, employees
Tax autho., Social Sec., employ.
Shareholders
Shareholders
Shareholders
200.0
9
Introduction to Financial Due Diligence
„Debt/ Cash-free Mechanism ”
Debt/ Cash-free Mechansim: What does it mean?
Bridge from Enterprise Value to Equity Value
What does the target need to do at Closing date
with:
With its bank liabilities (debt free)?
With its cash on hand (cash free)?
Balance Sheet
What happens at Closing?
Fixed Assets
Equity
Working Capital
Bank liability
Cash
Working Capital
Often bank loans have a Change of control clause and
need to be replaced by the aquiring party including
addtional facilities for:
a.
b.
c.
Working Capital requirements
Capex requirements
Cash requirements as of day 1
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10
Introduction to Financial Due Diligence
„Debt/ Cash-free Mechanism ”
Szenario
Fragen
ABC Private Equity (ABC) plans to aquire the shares of the
target from the seller (parent company) on a debt/cash-free
basis. They have valued the target company at €110m
(Enterprise Value)
What is the equity value?
€110m € 65m € 60m €55m
ABC plans to contribute €25m own cash to the target‘s equity, at
closing and to take out a bank loan with Megabank AG.
At Closing the target has total net assets of €60m, thereof:
What are the cash proceeds received by the seller?
● €50m bank loan,
● €10m intercompany liabilities (owed by target to seller) and
€110m € 65m € 60m €55m
● €5m cash on hand
Furthermore, ABC plans with a cash level of €3m at the target
after closing.
ABC
How much will ABC have to borrow from Megabank
(Assumption: Existing bank loan has to be repaid at
closing)?
Parent company
100%
€113m €110m €88m
€85m
Target
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11
Introduction to Financial Due Diligence
Purchase price determination and FDD areas
Typical purchase price mechanisms in SPA‘s
FDD areas with direct impact on purchase price
Basis-Purchase Price
(Enterprise Value, e.g. DCF and/or EBITDA x multiple)
Adjusted EBITDA, Current Trading, Free Cash Flow
-
Debt/Cash-free Mechanism (Net debt)
+/-
Closing Accounts Adjustment
 Change in working capital
Net debt analysis
Working capital analysis
 Capital employed
 Net Assets
 Other
+/-
Capex Adjustment
Capital expenditure analysis
__________________________________
Adjusted (to be paid) purchase price (Equity Value)
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12
Introduction to Financial Due Diligence
Key questions within a Financial Due Diligence
1. What are the underlying earnings?
6. Are assets materially overstated or liabilities
materially understated?
2. What are the key drivers of growth/financial
performance?
7. What are the working capital requirements of the
group? What are the debt and debt-like items?
3. What is the current trading performance, likely full
year outturn and Business plan of the business?
8. What are the cash flow characteristics of the
group?
4. What are the downside risks and upside
opportunities in the projections?
9. Are the numbers robust?
5. Does historical investment (capital expenditure)
meet the future needs of the business?
10. What is the level of (net) debt?
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13
Introduction to Financial Due Diligence
Example – Adjusted working capital and purchase price (1/3)
Adjusted working capital
Working capital
■
€m
There is no official definition of working capital
in theory or practice.
■
Usually: Inventories + trade receivables –
trade payables
■
The actual amount of the target working capital
is negotiated in the SPA (amount is „hard
coded“).
■
As a part of FDD the adjusted working capital is
determined by excluding one-off effects or
seasonality.
■
Purchase price adjustment = Deviation
between Closing WC and Target WC
■
Exercise: Determine the working capital
adjustment and subsequently the purchase
price.
TARGET
level
Dec
2010
Mar
2011
Jun
2011
Sep
2011
Dec
2011
102
278
(37)
343
110
300
(40)
370
119
323
(43)
399
102
277
(37)
342
85
231
(31)
285
119
323
(43)
399
(47)
(40)
(71)
(61)
(21)
(42)
(63)
233
(100)
230
233
(3)
(26)
302
233
69
(52)
229
233
(4)
(78)
186
233
(47)
(104)
253
233
20
Dec
2010
Mar
2011
Jun
2011
Sep
2011
Dec
2011
Core working capital
Inventories
Trade receivables
Trade payables
Wider working capital
Provision for annual leave
(and accrued overtime)
Bonus provision
Total working capital
Target working capital
Working capital adjustment
Purchase price
€m
Enterprise value
Net financial assets/(net debt)
Working capital adjustment
Purchase price
Change in purchase price
quarterly
compared to Dec 2010
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1.560 1.560
220
220
(3)
69
1.777 1.849
72
72
1.560 1.560 1.560
220
220
220
(4)
(47)
20
1.776 1.733 1.800
(73)
(1)
(43)
(44)
67
23
14
Introduction to Financial Due Diligence
Example – Adjusted working capital and purchase price (2/3)
Adjusted working capital
Working capital
■
€m
The working capital adjustment is determined
by deducting the total working capital from the
target working capital.
– Target WC < Total WC: Increase of purchase
price
– Target WC > Total WC: Decrease of
purchase price
Target > Total
 purchase price ↓
310
€m
Target < Total
290
 purchase price ↑ 270
250
230
210
190
170
150
TARGET
level
Dec
2010
Mar
2011
Jun
2011
Sep
2011
Dec
2011
102
278
(37)
343
110
300
(40)
370
119
323
(43)
399
102
277
(37)
342
85
231
(31)
285
119
323
(43)
399
(47)
(40)
(71)
(61)
(21)
(42)
(63)
233
(100)
230
233
(3)
(26)
302
233
69
(52)
229
233
(4)
(78)
186
233
(47)
(104)
253
233
20
Dec
2010
Mar
2011
Jun
2011
Sep
2011
Dec
2011
Core working capital
Inventories
Trade receivables
Trade payables
Wider working capital
Provision for annual leave
(and accrued overtime)
Bonus provision
Total working capital
Target working capital
Working capital adjustment
Purchase price
€m
2010
2011
2011
2011
2011
Dec
Mar
Jun
Sep
Dec
Total working capital
Target working capital
Enterprise value
Net financial assets/(net debt)
Working capital adjustment
Purchase price
Change in purchase price
quarterly
compared to Dec 2010
© 2015 KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative (“KPMG
International”), a Swiss entity. All rights reserved. The name KPMG, the logo and “cutting through complexity” are registered trademarks of KPMG International.
1.560 1.560
220
220
(3)
69
1.777 1.849
72
72
1.560 1.560 1.560
220
220
220
(4)
(47)
20
1.776 1.733 1.800
(73)
(1)
(43)
(44)
67
23
15
Introduction to Financial Due Diligence
Example – Adjusted working capital and purchase price (3/3)
Issue
Summary observations
Working capital
(cont’d)
[ Company ] - Monthly development of working capital FY08A to YTD11A (management accounts)
80.0%
80.0
70.0%
60.0%
60.0
50.0
50.0%
40.0
40.0%
30.0
30.0%
20.0
20.0%
10.0
10.0%
-
Dec-10
Oct-10
Nov-10
Sep-10
Jul-10
Aug-10
Jun-10
Apr-10
May-10
Mar-10
Jan-10
Trade receivables
Minimum
Gross sales as % of trade working capital
Feb-10
Dec-09
Oct-09
Nov-09
Sep-09
Jul-09
Aug-09
Jun-09
Apr-09
May-09
Mar-09
Jan-09
Feb-09
Dec-08
Oct-08
Nov-08
Sep-08
Jul-08
Inventories
Trade working capital
Average
Aug-08
Jun-08
Apr-08
May-08
Mar-08
Jan-08
Feb-08
Dec-07
-
Oct-07
(10.0)
Nov-07
Trade working capital
at the end of February
in FY08A, FY09A and
FY10A approximates
the average trade
working capital during
each financial year .
90.0
70.0
€m
The seasonality of
trade working capital
during the financial
year is attributable to
the sale of winter and
summer collections.
Recommendation
You may wish to
agree on a
minimum level of
working capital at
closing. Levels
below this threshold
should be
compensated by
the seller.
Trade payables
Maximum
Sources: Data room 4.1.5.2; Data room 4.1.5.3; Data room 4.1.5.4; Data room 4.1.5.5; KPMG analysis
Monthly working capital
■ The trade payables figure in our analysis of monthly working capital takes year-end accruals for goods in transit into
account. This item was omitted in the monthly trade working capital analysis in the VDD report. As a result, average
trade working capital was presented approximately €0.3 million lower in each of the historical periods under
analysis in the VDD report. The DPO impact is approximately plus one day.
■ An analysis of the average trade working capital by financial year shows an increase from €39.7 million to €59.0
million from FY08A to FY09A. The average trade working capital of FY10A of €58.4 million is slightly below the
prior year’s average.
■ Trade working capital swings during the year are mainly due to the increase of inventories and trade receivables
during the turnover of the winter collection from July to September and the turnover of the summer collection from
January to March. The highest financing requirements are in the months July till September.
■ Trade payables are kept at a low level as they are regularly paid (within 17 days in FY08A and 13 days in FY10A) .
■ Trade working capital as at the end of February in FY08A, FY09A and FY10A approximately represents the
average working capital of the respective financial year. Please note that the draft SPA sets a target (trade) working
capital of €64.9 million for February 2011 which is above average trade working capital in FY09A and FY10A.
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16
Introduction to Financial Due Diligence
Examples of key findings in past projects
“Although XYZ has a high
cash balance, €Xm cannot be
used as it is held ring fenced
in a special bank account as
security for potential
customer claims.”
“At the beginning of the year,
XYZ lost the contract with
Customer B, the second
largest customer of the Group.
Management is confident it
can win new business but at
the date of our report no new
contracts had been signed.”
“Approximately 30% of sales
are made to ABC Ltd., a
subsidiary of the seller. It is
not clear whether these sales
are at arms-length
conditions.”
“€X million of leasing
obligations classified
mistakenly as operating
leases under IFRS and not
finance leases hence
understating net debt.”
“XYZ significantly delayed
paying its creditors at the year
end in order to increase the
cash balance and lengthen the
DPO.”
“We have identified a number of items
which are one-off in nature and which
distort reported profitability of XYZ. The
main items are income from a litigation
case, profit on sale of non-core assets
and income from releases of
provisions.”
„Management is evaluating
options to generate around €9
million additional income from
non-cash related measures to
compensate the EBITDA
shortfall in Q1’12.”
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“The extreme seasonality of
the business means that
working capital fluctuates
significantly over the year.
Products have to be produced
in advance of the peak season
which requires funding of
€Xm.”
“Fraud: Target hired Slovakian
drivers to work in Belgium
and paid them according to
Slovakian laws.”
17
Case Study - Power Tool AG
Case Study – Power Tool AG
Contents
I
Allgemeine Informationen
II
Aufgabenstellung
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19
Allgemeine Informationen
Kurzprofil der Power Tool AG und Transaktionshintergrund
Kurzprofil Power Tool AG
■ Die Power Tool AG, mit Sitz in Stuttgart, entwickelt hochwertige Elektrowerkzeuge für professionelle und anspruchsvolle Anwender und gehört
zu den führenden Herstellern von handgeführten Elektrowerkzeugen.
■ Seit der Gründung des Familienunternehmens im Jahr 1911 haben Qualität sowie Innovation oberste Priorität. Nach vielen profitablen und aus
unternehmerischer Sicht erfolgreichen Jahren, kam es im Rahmen der Finanzkrise im Jahr 2008 und 2009 und der damit verbundenden
Wirtschaftskrise zu einem Rückgang der Umsatz- und Ertragsentwicklung. Diese Entwicklung führte dazu, dass die Gesellschaft Schwierigkeiten
bekam, die laufenden finanziellen Verpflichtungen, insbesondere vor dem Hintergrund der angestrebten Skalierung des Produktportfolios,
fristgerecht zu erfüllen bzw. weiteres Fremdkapital aufzunehmen. Im Zuge einer strategischen Neupositionierung der Power Tool AG wurde
somit beschlossen, einen externen Kapitalgeber in Form eines Finanzinvestors mit an Bord zu holen.
■ In diesem Zusammenhang wurde die Investmentbank JP Goldman mandatiert, mögliche Investoren für diese Transkation zu identifizieren und
anzusprechen. Interessierte Parteien hatten daraufhin die Möglichkeit einen „Letter of Intent“(unverbindliches Angebotsschreiben) abzugeben. Im
Anschluss wurde selektiven potentiellen Investoren die Möglichkeit eingeräumt im weiteren Prozessverlauf eine Due Diligence Untersuchung
bezüglich der Power Tool AG durchzuführen.
■ Basierend auf obenstehenden Informationen wurde ein Transaction Services Team von KPMG im September 2013 von Advent National
beauftragt, eine Financial Due Diligence Untersuchung durchzuführen. In diesem Zusammenhang, werden Sie mit einem erfahrenen TSKollegen an der Management Präsentation der Gesellschaft teilnehmen, in welcher der Vorstand der Power Tool AG neben strategischen
Fragestellungen, wesentliche Trends und Entwicklungen der Finanzzahlen erläutern wird.
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20
Allgemeine Informationen
Geschäftsentwicklung der Power Tool AG
Entwicklung des Produktportfolios
■ Das Produktportfolio der Power Tool AG bestand historisch (2010 bis 2012) aus den drei Produkten Power Drill (Bohrmaschine), Hammer Drill
(Schlagbohrer) sowie Circular Saw (Handkreissäge). Die Entwicklung der abgesetzten Mengen sowie die Verkaufspreise der einzelnen Produkte
kann der untenstehenden Aufstellung entnommen werden.
■ Im Zuge der strategischen Neuausrichtung der Gesellschaft, wird im Jahr 2013 ein neues Produkt auf dem Markt für handgeführte
Elektrowerkzeuge eingeführt. Es handelt sich hierbei um eine hochmoderne akkubetriebene Schlagbohrmaschine mit dem Namen Cordless Drill.
Das Unternehmen versucht durch eine Niedrigpreisstrategie das Produkt auf dem Markt zu platzieren und zu etablieren.
Source: Management Information
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21
Allgemeine Informationen
Geschäftsentwicklung der Power Tool AG
Ertragsentwicklung der Power Tool AG
Power Tool Gruppe
Power Tool Gruppe - SbA
Actual
01. Jan.- 31. Dez.
€'m
FY10
Umsatzerlöse
Sonstige betriebliche Erträge
Materialaufwendungen
Personalaufwand
Sonstige betriebliche Aufwendungen
EBITDA
Abschreibungen
EBIT
Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge
Zinsen und ähnliche Aufwendungen
Finanzergebnis
Vorsteuerergebnis
Steuern vom Einkommen und Ertrag
Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag
FY11
Forecast
Budget
FY12
FY13
FY14
FY15
294.6
265.6
301.6
319.5
336.6
358.8
385.1
25.1
27.0
15.6
12.2
17.3
17.7
23.6
(178.3) (164.7) (177.9) (188.5) (202.0) (215.3) (231.0)
(61.1)
(58.6)
(60.3)
(66.0)
(67.0)
(67.0)
(67.0)
(36.4)
(38.8)
(41.6)
(32.4)
(37.3)
(41.2)
(32.9)
62.9
72.4
38.4
17.1
39.6
49.8
54.9
(17.9)
(19.9)
(22.3)
(27.2)
(32.0)
(35.1)
(27.8)
22.6
22.8
27.9
44.6
20.5
(2.8)
17.4
0.6
1.2
1.0
(0.0)
0.0
0.4
1.0
(7.0)
(4.6)
(6.3)
(6.8)
(9.3)
(5.6)
(5.6)
(6.6)
(8.3)
(5.0)
(4.4)
(3.6)
(6.3)
(6.8)
14.2
(9.6)
10.7
14.3
17.8
23.4
41.0
(4.3)
2.9
(3.2)
(4.3)
(5.3)
(7.0)
(12.3)
9.9
(6.7)
7.5
10.0
12.5
16.4
28.7
Power Tool Gruppe
Actual
Per 31. Dez.
# FTEs
Management
Administration
Vorarbeiter/Schichtführer
Arbeiter
Sonstige
Note:
FY10
20
82
194
963
99
FY11
19
76
180
937
94
Budget
FY12
20
82
195
965
100
FY13
20
82
200
980
104
EBITDA = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization
EBIT = Earnings before interest and taxes
FTE = Full-time equivalent
Forecast
FY14
20
82
200
980
104
FY15
20
82
200
980
104
FY16
20
82
200
980
104
Actual
01. Jan.- 31. Dez.
FY16
€'m
Energiekosten
Werbung
Leasing
KfZ-Kosten
Recht- und Beratungskosten
Instandhaltung
F&E Dritte
Wertberichtigungen auf Forderungen
Sonstige Aufwendungen
Gesamt
FY10
4.1
8.0
4.4
2.0
1.7
4.1
2.2
0.4
5.5
32.4
FY11
3.8
4.8
4.4
2.4
6.4
3.9
2.5
4.6
4.5
37.3
Budget
FY12
4.2
8.6
4.4
2.0
1.7
4.1
1.1
0.4
14.5
41.2
FY13
4.3
10.2
4.4
2.0
1.8
4.1
1.3
0.5
4.2
32.9
Power Tool Gruppe - SbE
Actual
01. Jan.- 31. Dez.
€'m
Erhaltene Investitionszulagen
Ertäge aus der Auflösung Rst.
Erträge aus dem Abgang von VGs
Erträge aus der Auflösung Wertberichtigungen auf Forderungen
Miet- und Pachterträge
Versicherungsschadensansprüchen
Sonstige Erträge
Gesamt
Note:
Source: Management Information
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Budget
FY10
5.4
1.2
1.4
FY11
0.7
1.3
1.8
FY12
0.8
3.3
1.9
FY13
0.7
1.5
2.0
0.1
0.2
2.3
0.3
3.2
0.1
4.2
15.6
3.2
0.1
4.9
12.2
3.2
0.1
5.7
17.3
3.2
4.5
5.5
17.7
SbA = Sonstige betriebliche Aufwendungen
SbE = Sonstige betriebliche Erträge
Rst. = Rückstellung
VG = Vermögensgegenstand
F&E = Forschung und Entwicklung
22
Allgemeine Informationen
Geschäftsentwicklung der Power Tool AG
Sondereffekte
Im Rahmen der Management Präsentation erläuterte der Vorstand der Power Tool AG aus seiner Sicht folgende Sondereffekte, welche das Ergebnis
der Jahre 2010 bis 2013 beeinflusst haben:
■ Im Jahr 2011 wurden € 4,7m für Beratungsleistungen an die Firma Roland Kinsey ausgegeben, welche aufgrund der allgemeinen wirtschaftlichen
Lage sowie der strategischen Neuausrichtung der Gesellschaft beauftragt wurden (Unterstützung bei der Definition einer neuen
Unternehmensstrategie sowie Erstellung eines Maßnahmenkatalogs zur operativen Effizienzsteigerung).
■ Des Weiteren wurden in 2011 gebildete Rückstellungen für Personalmaßnahmen i.H.v. € 2,5m in 2012 vollständig aufgelöst, da diese
widererwarten nicht abgerufen wurden. Der korrespondierende Ertrag ist in den sonstigen betrieblichen Erträgen abgebildet.
■ Auch wurde im Jahr 2011 eine Einzelwertberichtigung in Höhe von € 4,0m auf eine ausstehende Forderung gegenüber eines wichtigen Kunden
gebildet. Dieser konnte ein Jahr später widererwartend 50% der Forderung begleichen.
■ Im Jahr 2012 geriet eine Maschine am Produktionsstandort Stuttgart in Brand und beschädigte ein Teil der Montageanlage. Die diesbezüglichen
Kosten beliefen sich auskunftsgemäß auf € 9,9m und beinhalten im Wesentlichen Kosten zur Wiederinstandsetzung der Produktion. Mitte des
Jahres 2013 erhielt die Gesellschaft in diesem Zusammenhang eine Versicherungsentschädigung in Höhe von € 4,4m, da die Versicherungspolice
lediglich die Gebäudeschäden abdeckte.
■ Ab dem Jahr 2012 wird rund die Hälfte der Aufwendungen aus F&E-Dritte (Forschung & Entwicklung) aktiviert. In den Jahren zuvor wurden diese
vollständig aufwandsseitig in der GuV erfasst.
■ Der Vorstand von Power Tool AG geht außerdem davon aus, dass die Wirtschaftskrise eine negative Auswirkung von ca. 10% auf den Preis der
jeweiligen Produkte in den Jahren 2011 und 2012 hatte.
■ Auf Nachfrage wurde uns eine detaillierte Aufstellung der GuV-Positionen sonstige betriebliche Aufwendungen und Erträge für die Jahre 2010 bis
2013 zur Verfügung gestellt, welche ggf. weitere Einmal- bzw. Sondereffekte enthalten.
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23
Allgemeine Informationen
Geschäftsentwicklung der Power Tool AG
Bilanz für die Jahre 2010-2016
Power Tool Gruppe
Power Tool Gruppe
Actual
Per 30. Jun. / 31. Dez.
Forecast
Budget
Per 30. Jun.
€'m
Anlagevermögen
Immaterielle Vermögensgegenstände
Sachanlagen
Grundstücke und grundstücksgleiche Rechte
Technische Anlagen und Maschinen
Betriebs- und Geschäftsausstattung
Umlaufvermögen
Vorräte
Forderungen LuL
Sonstige Vermögensgegenstände
Kasse
Aktivseite
FY10
187.4
26.7
160.8
68.0
60.5
32.3
85.6
36.1
32.6
15.7
1.2
273.0
FY11
179.5
23.3
156.2
68.0
58.6
29.5
98.4
43.7
30.3
16.2
8.3
278.0
FY12
190.2
24.8
165.5
68.0
65.3
32.1
89.7
34.0
32.6
14.9
8.3
280.0
Q213
201.6
22.8
178.8
60.1
93.4
25.3
126.6
46.4
33.4
21.1
25.7
328.2
FY13
228.0
25.8
202.2
68.0
105.6
28.6
106.0
35.9
32.7
23.2
14.2
334.1
FY14
227.0
26.5
200.5
68.0
105.7
26.8
124.7
38.5
34.5
22.9
28.9
351.7
FY15
218.9
26.7
192.2
68.0
94.5
29.7
128.6
41.0
36.7
25.1
25.7
347.5
FY16
211.1
26.5
184.6
68.0
88.6
28.0
149.2
44.0
39.4
27.0
38.8
360.3
Eigenkapital
Stammkapital
Kapitalrücklage
Gewinnvortrag/Verlustvortrag
Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag
Rückstellungen
Rückstellungen für Pensionen und ähnliche
Verpflichtungen
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Verbindlichkeiten LuL
Sonstige Verbindlichkeiten
Passivseite
100.9
20.0
36.0
35.0
9.9
43.5
19.4
94.2
20.0
36.0
44.9
(6.7)
42.7
18.7
101.7
20.0
36.0
38.2
7.5
44.1
19.5
108.7
20.0
36.0
48.7
4.0
44.8
19.7
111.7
20.0
36.0
45.7
10.0
45.9
19.8
124.2
20.0
36.0
55.7
12.5
50.0
19.8
140.6
20.0
36.0
68.2
16.4
52.0
19.8
169.3
20.0
36.0
84.6
28.7
58.2
19.8
1.6
23.0
134.2
100.0
14.6
19.5
280.0
1.5
23.6
174.8
140.0
15.5
19.3
328.2
2.1
24.0
176.4
140.0
16.1
20.3
334.1
6.2
24.0
177.4
140.0
17.2
20.2
351.7
8.2
24.0
154.9
115.0
18.4
21.5
347.5
14.4
24.0
132.8
90.0
19.7
23.1
360.3
2.1
22.0
128.5
90.0
16.0
22.6
273.0
24.0
141.1
100.0
19.1
22.0
278.0
€'m
Sonstige Rückstellungen
Verpflichtungen aus Altersteilzeitverträgen
Rückstellungen für Gewährleistungen
Rückstellungen für drohende Verluste aus
schwebenden Geschäften
Rückstellungen für Abschluss- und Prüfungskosten
Rückstellungen für Umweltschutz
Personalaufwendungen CFO
Übrige Rückstellungen
Gesamt
Sonstige Vermögensgegenstände
Budget
Q2 13
9.3
3.1
3.7
1.4
2.1
1.2
2.8
23.6
Vorsteuerforderungen
Steuerforderungen
Lieferantendarlehen
Übrige Vermögensgegenstände
Gesamt
Sonstige Verbindlichkeiten
5.0
3.2
12.0
0.9
21.1
Verbindlichkeiten für Umsatz- und sonstige Steuern
Verkaufsprovisionen
Verbindlichkeiten für Berufsgenossenschaft
Verbindlichkeiten aus Finanzierungsleasing
Übrige Verbindlichkeiten
Gesamt
14.0
1.2
0.3
3.2
0.6
19.3
Note:
LuL = Lieferungen und Leistungen
Source: Management Information
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Allgemeine Informationen
Geschäftsentwicklung der Power Tool AG
Erläuterungen zur Bilanz
Im Anschluss an die Management Präsentation, hatten wir die Möglichkeit in einem kurzem Meeting mit dem Leiter Rechnungswesen der Power Tool
AG folgende Details bezüglich der Bilanz zu klären:
■ Die immateriellen Vermögensgegenstände enthalten im Jahr 2010 und 2011 im Wesentlichen Patente sowie gewerbliche Schutzrechte. Ab dem
Jahr 2012 werden im Rahmen von BilMoG, Entwicklungsleistungen in Höhe von ca. € 5m jährlich aktiviert.
■ Die Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten haben eine Laufzeit bis 2022 und werden jährlich mit 7% verzinst. Die Rückzahlung des
Gesamtbetrags erfolgt am Ende der Laufzeit in einer Summe (Bullet Repayment). Im Rahmen der angespannten Finanzlage der Power Tool AG in
2011 wurden weitere € 10m an Fremdkapital aufgenommen (Laufzeit bis Mitte 2013). Zu den bereits bestehenden finanziellen Verbindlichkeiten
nahm die Gesellschaft ein weiteres Darlehen i.H.v. € 50m Anfang 2013 auf, i.W. zur Finanzierung der Ramp-up Kosten für die Produktion des
„Cordless Drill“ (Verzinsung ebenso zu 7% p.a.). Es ist geplant dieses Darlehen aus dem operativen Cash Flow in den Jahren 2015 und 2016
vollständig zurückzuführen.
■ Bei dem Lieferantendarlehen handelt es sich um ein verzinsliches Darlehen, welches die Power Tool AG in Q1 2013 einem strategisch wichtigen
Lieferanten bis Ende 2017 gewährt hat (siehe Detailaufstellung der sonstigen Vermögensgegenstände).
■ Ende des Jahres 2012 wurde der ehemalige Finanzvorstand von Power Tool AG entlassen und mit sofortiger Wirkung freigestellt. Dieser hatte
jedoch noch einen Vertrag bis Ende des Jahres 2013. In diesem Zusammenhang wurde in H1 2013 eine Rückstellung in Höhe von € 1.2m gebildet
bezüglich der ausstehenden Gehaltszahlungen bis Jahresende.
■ Auf Nachfrage wurde uns ein detaillierter Split der sonstigen Rückstellungen, sonstigen Vermögensgegenstände sowie sonstigen Verbindlichkeiten
per 30. Juni 2013 zur Verfügung gestellt.
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25
Case Study – Power Tool AG
Contents
I
Allgemeine Informationen
II
Aufgabenstellung
Aufgabenstellung 1: EBITDA Bereinigung
Aufgabenstellung 2: Nettoverschuldung
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26
Case Study – Power Tool AG
Aufgabenstellung
Einführung
Im Rahmen unserer Financial Due Diligence Tätigkeiten bezüglich der Power Tool AG wurden uns von Seiten der Gesellschaft folgende Unterlagen
zur Verfügung gestellt:
■ Historische Gewinn- und Verlustrechnung der Power Tool AG für die Jahre 2010 bis 2013
■ Plan-GuV für die Jahre 2014 bis 2016 auf Jahresbasis
■ Historische Bilanz der Power Tool AG per 31. Dezember 2010 bis 2013 sowie per 30. Juni 2013
■ Bilanzplanung auf Jahresebene (2014 bis 2016)
■ Detailaufriss der GuV-Positionen sonstige betrieblichen Aufwendungen und sonstige betrieblichen Erträge der Power Tool AG für die Jahre 2010
bis 2013
■ Detailaufriss der Bilanzpositionen sonstige Rückstellungen, sonstige Vermögensgegenstände und sonstige Verbindlichkeiten der Power Tool AG
per 30. Juni 2013
■ Mitarbeiterentwicklung der Power Tool AG für die Jahre 2010 bis 2016
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27
Case Study – Power Tool AG
Aufgabenstellung
Aufgabenstellung 1:
EBITDA Bereinigung
■ Bitte bereinigen Sie die Ergebnisgröße EBITDA von einmaligen nicht wiederkehrenden Ergebniseffekten für die Jahre 2010 bis 2013. Ziehen sie
hierzu die Informationen, welche uns im Rahmen der Management Präsentation zur Verfügung gestellt wurden bzw. die Informationen aus dem
Meeting mit dem Leiter Rechnungswesen der Power Tool AG hinzu. Stellen Sie ebenso die Vergleichbarkeit der Jahre 2010 bis 2013 vor dem
Hintergrund der Aktivierung von Aufwendungen aus F&E-Dritte ab 2012 her.
Aufgabenstellung 2:
Nettoverschuldung
■ Bitte berechnen Sie die Nettoverschuldung inkl. „Cash- und Debt-like Items“ der Power Tool AG zum letztverfügbaren Stichtag (30. Juni 2013).
Beachten Sie, dass in die Berechnung der Nettoverschuldung lediglich zinstragende Positionen herangezogen werden. Berücksichtigen Sie auch
die Informationen aus unserer Diskussion mit dem Leiter ReWe der Power Tool AG.
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Case Study – Power Tool AG
Lösungsansatz – Aufgabenstellung 1
Adjusted EBITDA 2010-2013
01. Jan.- 31. Dez.
€'m
Note
#
EBITDA reported
Actual
4.
Im Jahr 2012 geriet eine Maschine am
Produktionsstandort Stuttgart in Brand und
beschädigte ein Teil der Montageanlage. Die
diesbezüglichen Kosten beliefen sich
auskunftsgemäß auf €9,9m und beinhalten im
Wesentlichen Kosten zur Wiederinstandsetzung der
Produktion. Mitte des Jahres 2013 erhielt die
Gesellschaft Power Tool AG in diesem
Zusammenhang eine Versicherungsentschädigung in
Höhe von €4,4m, da die Versicherungspolice
lediglich die Gebäudeschäden abdeckte.
5.
Im Jahr 2011 wurden €4,7m für Beratungsleistungen
an die Firma Roland Kinsey ausgegeben, welche
aufgrund der allgemeinen wirtschaftlichen Lage im
Zusammenhang mit der strategischen
Neuausrichtung der Gesellschaft beauftragt wurden
(Rebranding und Ausweitung des bestehenden
Produktportfolios).
6.
Ende des Jahres 2012 wurde der ehemalige
Finanzvorstand von Power Tool AG entlassen und
mit sofortiger Wirkung freigestellt. Dieser hatte
jedoch noch einen Vertrag bis Ende des Jahres
2013. In diesem Zusammenhang wurde in H1 2013
eine Rückstellung in Höhe von €1.2m gebildet
bezüglich der ausstehenden Gehaltszahlungen bis
Jahresende
7.
Ab dem Jahr 2012 wird rund die Hälfte der
Aufwendungen aus F&E-Dritte (Forschung &
Entwicklung) aktiviert. In den Jahren zuvor wurden
diese vollständig aufwandsseitig in der GuV erfasst.
Budget
FY10
FY11
FY12
FY13
38.4
17.1
39.6
49.8
-
-
-
Adjustments Ertäge
Erhaltene Investitionszulagen
1
(4.7)
Erträge aus der Auflösung von Rückstellungen
2
-
-
(2.5)
Erträge aus der Auflösung von Wertberichtigungen Forderungen
3
-
-
(2.0)
Versicherungsansprüche
4
-
-
-
Bildung Rückstellungen Personalmaßnahmen
2
-
2.5
-
-
Aufwendungen Restrukturierungsberatung
5
-
4.7
-
-
Wertberichtigung Forderungen
3
-
4.0
-
-
Unfall Fabrikhalle
4
-
-
9.9
-
Rückstellung Personalaufwendungen CFO
6
-
-
-
1.2
7
1.1
1.3
-
-
Adjustments
(3.6)
12.5
5.4
(3.2)
EBITDA adjusted
34.8
29.6
45.0
46.6
(4.4)
Adjustments Aufwendungen
Like-for-Like
Rückwirkende Kapitalisierung Entwicklungs-Aufw. BilMoG
1.
Die erhöhten Erträge aus Investitionszulagen in 2010 (€5,4m) wurden bereinigt, indem diese
an den durchschnittlichen Wert der Jahre 2011 bis 2012 angepaßt wurden (run-rate
adjustment).
2.
Im Jahr 2011 gebildete Rückstellungen für Personalmaßnahmen i.H.v. €2,5 wurden in 2012
vollständig aufgelöst, da diese widererwarten nicht abgerufen wurden (siehe Allgemeine
Informationen => Sondereffekte).
3.
Im Jahr 2011 wurde eine Einzelwertberichtigung in Höhe von €4,0m auf eine ausstehende
Forderung gegenüber eines wichtigen Kunden gebildet. Dieser konnte ein Jahr später
widererwartend 50% der Forderung begleichen (siehe Allgemeine Informationen =>
Sondereffekte).
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Case Study – Power Tool AG
Lösungsansatz – Aufgabenstellung 2
Power Tool Gruppe
Per 30. Jun.
€'m
Nettofinanzverbindlichkeiten
Note
#
Actual
Q213
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
1
140.0
Kasse
1
(25.7)
Lieferantendarlehen
1
(12.0)
Gesamt
102.3
Cash / debt like items
Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen
2
19.7
Steuerrückstellungen
3
1.5
Verpflichtungen aus Altersteilzeitverträgen
2
9.3
Rückstellungen für Gewährleistungen
4
3.1
Personalaufwendungen CFO
5
1.2
Verbindlichkeiten aus Finanzierungsleasing
6
3.2
Steuerforderungen
7
Gesamt
Net Debt (weite Definition)
(3.2)
34.8
137.1
1.
Die Nettofinanzverbindlichkeiten ergeben sich aus Verbindlichkeiten gegenüber
Kreditinstituten abzüglich dem Kassenbestand. Des Weiteren wird diesbezüglich das
verzinsliche Lieferantendarlehen miteinbezogen, welches die Power Tool AG einem
strategisch wichtigen Lieferanten gewährt hatte.
2.
Rückstellungen für Pensionen sowie Rückstellungen aus Verpflichtungen aus
Altersteilzeitverträgen (sonstige Rückstellungen) werden im Rahmen der debt like items
berücksichtigt, da es sich um langfristig verzinsliche Verbindlichkeiten handelt.
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International”), a Swiss entity. All rights reserved. The name KPMG, the logo and “cutting through complexity” are registered trademarks of KPMG International.
3. Steuerrückstellungen werden berücksichtigt, da es
sich um Steuerverbindlichkeiten bezüglich der
Unternehmensperformance aus vorhergehenden
Perioden sowie einem Geldabfluss zu einem späteren
Zeitpunkt handelt welcher von einem potentiellen
Erwerber getragen werden müsste.
4. Rückstellungen für Gewährleistungen beziehen sich
auf Gewährleistungsfälle aus Vorperioden und führen
zu einem späteren Geldabfluss welcher von einem
potentiellen Erwerber getragen werden müsste.
5. Ende des Jahres 2012 wurde der ehemalige
Finanzvorstand von Power Tool AG entlassen und mit
sofortiger Wirkung freigestellt. Dieser hatte jedoch
noch einen Vertrag bis Ende des Jahres 2013. In
diesem Zusammenhang wurde in H1 2013 eine
Rückstellung in Höhe von € 1.2m gebildet bezüglich
der ausstehenden Gehaltszahlungen bis Jahresende.
6. Bei Verbindlichkeiten aus Finanzierungsleasing
handelt es sich um verzinsliche Verbindlichkeiten,
welche zu einem späteren Zeitpunkt zu einem
Geldabfluss führen, welcher von einem potentiellen
Erwerber getragen werden müsste.
7. Bei Steuerforderungen handelt es sich um
Forderungen der Power Tool AG bezüglich der
Unternehmensperformance aus vorhergehenden
Perioden sowie einem Geldzufluss zu einem späteren
Zeitpunkt, welcher einem potentiellem Erwerber nach
Closing zufließt. Somit wird die Position im Rahmen
des Net Debt abgezogen.
30
Vielen Dank für Ihre
Aufmerksamkeit
Armin Pohl
Manager, Deal Advisory
Theodor-Heuss-Straße 5
70174 Stuttgart
Tel. + 49 711 9060 41280
[email protected]
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Adrian Lebherz
Assistant Manager, Deal Advisory
Theodor-Heuss-Straße 5
70174 Stuttgart
Tel. + 49 711 9060 41318
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