Finanzmarktbericht 1. Quartal 2015

Markt Update & Investment Umfeld
mit aktueller Investment und Portfolio Strategie
1. Quartal 2015
Investment Umfeld
1. Quartal 2015
Weltweite Aktienmärkte - Performance
per 31. März 2015
Index
Schweiz - SMI CHF
seit 2008
2013
2014
Q1 2015
2015
9'129
7.60%
20.24%
9.51%
1.62%
1.62%
11'966
48.33%
25.48%
2.65%
22.03%
22.03%
Europa - EuroStoxx 50 EUR
3'697
-15.96%
18.35%
0.87%
17.90%
17.90%
USA - S&P 500 USD
2'068
40.83%
31.80%
11.39%
0.44%
0.44%
Deutschland - DAX EUR
Japan - Nikkei 225 JPY
19'207
25.47%
56.72%
7.12%
10.06%
10.06%
Hong Kong - Hang Seng HKD
24'901
-10.47%
2.82%
1.28%
5.49%
5.49%
Brasilien - Bovespa BRL
51'150
-19.94%
-15.50%
-2.91%
2.29%
2.29%
Aktien- und Obligationenmärkte
Der Deutsche Aktienmarkt profitiert im aktuellen Umfeld am stärksten wie der
Indexanstieg von +22.03% auf der nebenstehende Tabelle verdeutlicht. Wir sind vor
allem mit BASF AG, Porsche Autom.holding Vz und Deutsche Post AG am Aufschwung
beteiligt. Jedoch liegen die Aktienmärkte in Brasilien mit -19.94% seit 2008 (hier sind wir
nicht investiert) und Hong Kong mit -10.47% historisch deutlich zurück. Auch die
Europäischen Aktienmärkte sind gesamthaft mit -15.96% noch hinter den Höchstständen
von 2008 zurück. Wir sehen hier weiteres Aufholpotential. In Brasilien fallen die
politischen Unsicherheiten wie auch die schlechten Rohstoffmärkte aktuell stark ins
Gewicht. Die Aktienmärkte in Hong Kong und China starten im 1. Quartal 2015 wieder
einen eindrücklichen Anstieg und dies nach mehrjähriger Konsolidierung.
Kursperformance iShares China Large Caps 25 in USD: +9.89% p.a.
Quelle: Telekurs Daten / Index P erfo rmance in lo kaler Währung
230
Wirtschaftliches Umfeld
210
Die Konjunktur in Europa befindet sich weiter auf Erholungskurs. Dazu trägt nicht nur
ein stärkerer USD-Wechselkurs bei, welcher vor allem für Export orientierte Länder
wie Deutschland von Vorteil ist, sondern auch die Märkte in Südeuropa wie Spanien
oder Italien, welche sich mittlerweile im Verhältnis zur Eurozone am deutlichsten
verbessern. Dies hängt auch mit sinkenden Lohnstückkosten und den eingeleiteten
Reformen zusammen. Dass die gestarteten monetären Massnahmen der EZB,
welche am Anleihenmarkt ein Volumen von täglich EUR 3 Mrd. absorbieren (EUR 60
Mrd. pro Monat bis September 2016) ebenfalls unterstützend wirken, zeigt sich an
den sinkenden Zinsen und den steigenden Aktienmärkten. Die erhöhte
Angebotsmenge an Energie mit entsprechend sinkenden Rohölpreisen zeigen sich
vor allem auch für Europa als begünstigend. Der weltweite Rohölkonsum beläuft sich
zudem noch auf 2-3% des globalen BIPs und lag in der näheren Vergangenheit bei
über 5%.
Geldmarktsätze und Kursperformance Staatsanleihen
Zins auf Verfall
2008
per 31. März 2015
2013
2014 Q1 2015
2015
CHF - 3 Monate (Libor)
-0.82%
0.66% 0.02%
-0.06%
-0.82%
-
EUR - 3 Monate
0.01%
2.89% 0.26%
0.06%
0.01%
-
USD - 3 Monate
0.27%
1.43% 0.24%
0.26%
0.27%
-
2.25 % Eidgenossenschaft 2020
-0.43%
10.56%
-4.25%
0.22%
1.27%
1.27%
4.00% BRD 2018
-0.25%
11.58%
-4.21%
0.35%
-0.47%
-0.47%
3.75 % US Treasury Note 2018
1.02%
15.09%
-5.77% -0.79%
0.26%
0.26%
Quelle: Telekurs Daten
08 April 2015
iShrs China Large Caps - ETF in USD
CAGR* über 10 Jahre: +9.89% p.a.
190
170
150
130
110
90
70
50
7.4.05
7.4.06
7.4.07
Quelle: Telekurs / ISIN-Nr. IE00B02KXK85
7.4.08
7.4.09
7.4.10
7.4.11
7.4.12
7.4.13
7.4.14
7.4.15
*CAGR = "constant average grow th rate" bzw . annualisierte Wachstumsrate
Der Schweizer Aktienmarkt liegt mit 1.62% nur leicht im Plus und wurde vor allem mit der
Aufhebung der EUR/CHF-Kursuntergrenze durch die SNB Mitte Januar ausserordentlich
tangiert. Uns erstaunt nicht nur die Art und Weise der Kommunikation, sondern auch der
gewählte Zeitpunkt, wenn man die Notenbank Massnahmen weltweit, insbesondere
jener unserer Nachbarn in der EU vergleicht. Dieser deflationäre Schock für die Schweiz
bzw. die Aufwertung des CHF um ca. 15% an einem Handelstag bringt nicht nur die
Inflationszahlen ins Minus, sondern auch die kurz- und langfristigen Zinssätze. Die
kurzfristigen Refinanzierungssätze werden zudem noch auf -75 bps gesenkt. Damit
herrscht in der Schweiz ein anspruchsvolles «Negativzins-Umfeld» mit allen Chancen
und Risiken. Der aktuelle Zins auf Verfall liegt für den 2.25% Eidgenossenschaft 2020
bei -0.43%! Auch in Europa werden die Zinsen durch die politischen Massnahmen in den
negativen Bereich gedrückt - siehe nebenstehende Tabelle. Als Realwert Investoren
werden wir mittelfristig von dieser Tatsache begünstigt.
1. Quartal 2015
Investment Chancen
Ausblick und Investment Strategie
Wir möchten uns in diesem Abschnitt auf die Investment Chancen an den RealwertMärkten konzentrieren und vertreten die Meinung, dass die Aktienmärkte in Hong
Kong und China grosses Potential aufweisen, insbesondere aus relativer
Perspektive. Dies aus folgenden Gründen:
Strategie
Ausgewogen / LA
Allokation
Liquidität / Geldmarkt
Bonds (mind. A)
Alternative Anlagen
Aktien
Infrastruktur / Immobilienfonds
Edelmetall / Gold
Expansive Geldpolitik in China:
•
•
Die People‘s Bank of China (PBOC) hat den Benchmark-Zinssatz seit November
2014 bereits zum 2. Mal von 6% auf 5.35% gesenkt und die MindestreserveAnforderungen für die Kreditmärkte gelockert.
Die Geldmenge M2 wächst im Jahresvergleich um +12.5%.
Konstruktive und strukturelle Fiskalpolitik:
•
•
Tiefe Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP 22.4% und USD 3‘843 Mrd.
Devisenreserven sowie positiver Zahlungsbilanzüberschuss von USD 670 Mrd.
oder 2-3% des BIPs
Investitionen in Eisenbahnnetz: „New Silk Road“ Eurasien/Afrika wie
Infrastrukturinvestitionen in Wasser- und Umweltversorgung, Öl & Gas, Strassenund Stromnetze wie auch in Häfen erhöhen Handelsvolumen (Exporte/Importe)
Mit diesen positiven Eckdaten erhöhte sich der Yuan (CNY) über die letzten 10 Jahre
um rund 33% gegenüber dem USD und 25% gegenüber dem CHF. Die Bewertung
der Aktienmärkte weisen ein Kurs-/Gewinnverhältnis von ca. 15-16x auf, was bei
einem BIP-Wachstum von 5-7% und Gewinnwachstum von geschätzten 10-12% als
sehr attraktiv gewertet werden kann. Die weitere Öffnung der Kapitalmärkte für Inund Ausländische Investoren werden die Märkte in „Mainland-China“ und Hong Kong
weiter begünstigen und die hohen Spargelder „zur Arbeit“ bringen.
Rohöl - WTI Crude Oil (USD)
Aktuell
Seit 2008
48
-50.41%
Q1 2015
2015
8.39% -45.87% -10.64%
2013
-10.64%
GOLD 1KG (CHF)
36'987
USD / CHF
0.9721
-14.24%
-2.22%
EUR / CHF
1.0443
-36.86%
1.68%
GBP / CHF
1.4411
-35.95%
0.16%
JPY / CHF
0.7402
-27.07% -20.27%
Quelle: Telekurs Daten
08. April 2015
21.94% -29.23%
2014
9.93%
-2.19%
11.32%
-2.23%
-2.23%
-2.01% -13.20%
-13.20%
4.80%
-2.19%
-7.02%
-7.02%
-1.65% -11.21%
-11.21%
Strategie
Taktik
Aktuell
0-50%
0-25%
5-15%
25-55%
0-25%
0-25%
15
10
10
35
15
15
20
10
5
35
15
15
18
11
5
37
12
16
Total
100
100
100
source: Investment Komitee / azemos partner ag
Wir haben im 1. Quartal 2015 die Aktienquote selektiv erhöht und gehen davon aus, dass
sich das Gewinnwachstum in den USA nur temporär abschwächen dürfte. Das ultratiefe
Zinsniveau ist für die weitere Kursentwicklung allerdings von höherer Bedeutung und
erlaubt Bewertungskennzahlen von durchschnittlich über 20x in den USA und Europa.
Erhöhte Risiken sehen wir in den Sektoren Medien/Internet und Biotechnologie, zumal
viele US Unternehmen vermehrt Fremdkapital in deren Geschäftsfinanzierung einsetzen
und der Investmentzyklus in diesen Sektoren weit fortgeschritten ist.
Da die meisten Notenbanken die Währungsabwertungen als «vertretbares Restrisiko» für
die Investoren betrachten, sind internationale Bond-/Obligationenanlagen tendenziell abzubauen, zumal die «Jagd auf Zinseinkommen» im Bereich Nominalwerte zu Übertreibungen
führt. Zudem können die Kurssteigerungen und Dividendenerträge auf Aktienanlagen
allfällige Währungsverluste gegenüber CHF besser auffangen.
Unsere Portfolio Ausrichtung und Investment Allokation haben wir wie folgt geändert:
Liquidität
Taktische Position bei 20% als Reserve Erhöhung Aktienquote
Obligationen
Minimum Gewicht von 10% aufgelöst wegen Zinsniveau; aktuell
11% als «Cash-Ersatz»; Allokation in Infrastruktur empfohlen
Altern. Anlagen
Gewicht reduziert auf 5%%; Fokus auf wenig korrelierende
Indexstrategien; auch Ersatz von Bondanlagen & Marktabsicherung
Aktien
Taktische Positionierung bei 35%; Erhöhung um 5% im Vergleich zum
4Q2014; Fokus globale Substanzwerte; auch China & Hong Kong
Infrastruktur
Allokation bei 15%; Fokus Infrastruktur Wasser & Erhöhung «Clean
Energy»; relativer Bewertungsvorteil vor allem gegenüber Bonds
Edelmetalle
Allokation bleibt auf 15%: Realwerterhalt durch Gold und indirekte
Währungsabsicherung CHF
per 31. März 2015
Rohstoffe / Währungen
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