Aktueller Schwerpunkt

JULI 2015
SCHWERPUNKT
Profiteure eines stärkeren Dollars
Impressum
© SZKB 2015. Alle Rechte vorbehalten.
Herausgeber: Schwyzer Kantonalbank, 6431 Schwyz
Redaktionsschluss: 16. Juli 2015
Kurse und Kennzahlen: 15. Juli 2015
Disclaimer
Diese Publikation wurde zu Informationszwecken erstellt. Die Informationen in dieser Publikation
stammen aus oder basieren auf Quellen, welche die Schwyzer Kantonalbank als zuverlässig
erachtet, indes kann keine Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Informationen geleistet werden. Die Publikation enthält keine Empfehlungen rechtlicher Natur oder hinsichtlich Investitionen, Rechnungslegung oder Steuern. Sie stellt auch in keiner Art und Weise eine auf die persönlichen Umstände des Anlegers zugeschnittene oder für diesen angemessene Investition oder Strategie
oder eine andere an einen bestimmten Anleger gerichtete Empfehlung dar. In der Publikation
gegebenenfalls gemachte Verweise auf frühere Entwicklungen stellen keine Indikationen dar für
laufende oder zukünftige Entwicklungen und Ereignisse.
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PROFITEURE EINES STÄRKEREN DOLLARS
Der US-Dollar hat seit März 2014 markant an
Wert gewonnen, zuletzt aber eine Verschnaufpause eingelegt. Nun mehren sich die Anzeichen, dass der Dollar wieder Fahrt aufnimmt.
Aktien von Firmen mit hohem Dollar-Anteil können davon profitieren.
Der US-Dollar kommt von weit her. Gegenüber dem Euro
legte er zwischen März 2014 und April 2015 fast 25%
zu. Nicht ganz so ausgeprägt war die Wertsteigerung
gegenüber dem Schweizer Franken. Sie fiel zwischen Mai
2014 und Januar 2015 aber mit rund 15% ebenfalls eindrücklich aus - bis die Schweizerische Nationalbank am
15. Januar die Dollar-Hausse bremste.
Seit April hat der Greenback etwas an Terrain eingebüsst.
Gründe dafür waren die Abschwächung der US-Konjunktur
und dass der erwartete Termin für den ersten Zinsschritt
der US-Notenbank (Fed) immer weiter nach hinten geschoben wurde.
Programm der EZB) keine markante Verschiebung der
Zinskurven in der Schweiz und Europa erwarten lassen,
weitet sich die Zinsdifferenz - einer der wichtigsten Bestimmungsfaktoren für Wechselkurse - zwischen dem alten
und dem neuen Kontinent aus. Dies wiederum begünstigt
den Dollar. Das Durchbrechen der Paritätsgrenze zum
Euro (nach unten) und zum Schweizer Franken (nach
oben) in den kommenden 6-9 Monaten scheint realistisch.
US-Dollar: Parität im Visier
Nun verdichten sich die Anzeichen, dass die amerikanische Konjunktur wieder an Fahrt gewinnt. Und trotz des
behutsamen Vorgehens der Fed werden über kurz oder
lang Zinsschritte folgen. Ein erster vielleicht noch Ende
Jahr. Somit ist mit einer Verschiebung der US-Zinskurve
nach oben zu rechnen.
Da verschiedene Faktoren (schwächeres Wachstum im
Vergleich zu den USA, Negativzinsen in der Schweiz, QE-
Vom Dollaranstieg profitieren
Von einem Dollaranstieg profitieren können Anleger zum
einen, indem sie Dollar-Positionen via Termingeschäft aufbauen (Nicht in Form von Anleihen. Diese erleiden bei
einem Zinsanstieg Kursverluste). Ausserdem gibt es verschiedene Spielarten (z.B. Step-up Notes, Doppelwährungsanlagen), die sich je nach Ausgangslage und Anlageziel für bestimmte Anleger eignen können.
Zum anderen begünstigt ein starker Dollar Unternehmen,
die einen hohen Anteil ihres Umsatzes in den USA erzielen
und deren Kosten in einer schwächeren Währung anfallen. Die Aktien US-orientierter Schweizer Firmen sollten
sich bei einem Dollaranstieg entsprechend besser entwickeln. Die Währungsausrichtung alleine reicht allerdings
nicht aus. Wir stellen Ihnen deshalb mit Autoneum und
Novartis zwei Titel vor, die neben einem hohen DollarExposure auch sonst intakte Aussichten haben (z.B. Marktposition, Bewertung). Andere Firmen mit grossem DollarAnteil (z.B. Actelion, Lonza, Swatch) fallen daher aus den
verschiedensten Gründen ausser Betracht.
Zinsdifferenz treibt EUR/USD-Wechselkurs
Dollar: Aufholpotential zum Schweizer Franken
(15.07.2013 bis 15.07.2015)
– EUR/USD (li. Skala) –
Zinsdifferenz Deutschland - USA (2 J.)
Quelle: Bloomberg, SZKB
(15.07.2013 bis 15.07.2015)
– USD/CHF (li. Skala) –
Zinsdifferenz USA - Schweiz (2 J.)
Quelle: Bloomberg, SZKB
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NOVARTIS
AUTONEUM
Kennzahlen
Kurs: CHF 99.60
ISIN: CH0012005267
Kurs/Gewinn-Verhältnis1: 19.1 Dividendenrendite2: 2.9%
Kennzahlen
Kurs: CHF 182.40
ISIN: CH0127480363
Kurs/Gewinn-Verhältnis1: 14.1 Dividendenrendite2: 2.5%
1
geschätzte Gewinne nächste 12 Monate
2
geschätzt nächste 12 Monate
1
geschätzte Gewinne nächste 12 Monate
Bewertungs-Score 32%
Bewertungs-Score 76%
Qualitäts-Score
Qualitäts-Score
71%
2
geschätzt nächste 12 Monate
30%
je grö sser die Sco res, desto besser
je grö sser die Sco res, desto besser
Unternehmensbeschreibung
Novartis ist einer der weltweit führenden Pharmakonzerne.
Die Firma ist fokussiert auf die drei Kernbereiche Pharma,
Augenheilmittel (Alcon) und Generika (Sandoz).
Unternehmensbeschreibung
Autoneum ist ein führender Anbieter in den Bereichen
Akustik- und Wärmedämmung für Motorfahrzeuge. Das
Unternehmen ist Lieferant der wichtigsten Hersteller.
Investment Case
33% des Umsatzes werden in den USA erwirtschaftet. Der
Gewinnanteil der USA wird nicht gesondert ausgewiesen,
dürfte aber grösser als 33% sein, da die dortigen Medikamentenpreise
überdurchschnittlich
hoch
sind.
Dies wird durch die Kosten für ein Forschungszentrum in
Boston etwas abgeschwächt, aber nicht eliminiert. Zwar
bilanziert Novartis in USD. Für die Bewertung der Aktie
macht das aber keinen Unterschied, da der Gewinn pro
Aktie in CHF in Relation zum Kurs in CHF gesetzt wird.
Novartis hat in den letzten Jahren die Produktepalette
erfolgreich verjüngt. Die innovative Pipeline dürfte auch
weiterhin gewichtige Patentabläufe überkompensieren.
Die Novartis-Aktie besticht dank hoher Eigenkapitalrendite,
solider Bilanz und überdurchschnittlicher Gewinn- und
Dividendenentwicklung durch einen hohen Qualitäts-Score.
Investment Case
Im letzten Jahr wurden 45% des Umsatzes und 56% des
operativen Ergebnisses in Nordamerika erwirtschaftet.
Dank des gewichtigen Nordamerika-Geschäfts wird Autoneum von der Erstarkung des Greenbacks profitieren,
weil jeder erwirtschaftete Dollar in Franken umgerechnet
mehr Wert ist. Zwar ist die Währungskongruenz zwischen
den Erträgen und den Kosten im Vergleich zu anderen
Industriefirmen relativ hoch. Dafür ist die Firma im Zuliefermarkt gut positioniert (mehrheitlich Marktführer oder
Nr. 2), um von Trends wie Gewichtsreduktion, Lärmschutz
oder CO2-Reduktion zu profitieren. Zudem ist die Aktie
günstig bewertet. In den letzten Wochen ist sie aufgrund
einer Busse wegen Preisabsprachen zwischen 2005 und
2013 unter Druck geraten. Es gibt aber keine Anzeichen
für weitere solche Fälle. Deshalb erscheint der Kursrückschlag in dieser Höhe ungerechtfertigt.
Entwicklung Novartis
Entwicklung Autoneum
(01.01.2007 bis 15.07.2015)
(16.05.2011 bis 15.07.2015)
– Novartis
– Autoneum
Quelle: Bloomberg, SZKB
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Quelle: Bloomberg, SZKB
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Schwyzer Kantonalbank
Private Banking Schwyz
Bahnhofstrasse 3
6430 Schwyz
+41 (0)58 800 28 00
Private Banking Pfäffikon
Bahnhofstrasse 6
8808 Pfäffikon
+41 (0)58 800 29 00
PRIVATE BANKING, SCHWYZER ART.

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