MVA - page [www.egatlearning.com]

1
Economic Value Added (EVA)
and
d
Market Value Added (MVA)
โดย
รศ.ดร.กําพล ปัญญาโกเมศ CFA,FRM,CFP
รองอธิการบดีฝ่ายวิจัยและบริการวิชาการ
สถาบันบัณฑิตพัฒนบริหารศาสตร์์
รู ปภาพที่ 1.6 หน้าที่ของผูบ้ ริ หารการเงินกับการไหลเวียนของเงินทุนในกิจการ
เงินิ ทุนส่่ วนเพิม่ิ
ดอกเบี้ ย
เงินิ ทุน เริิ่มแรก
เจ้าของ
หนี้สิน
ลงทุุนในสินทรัพย์
สินทรัพย์หมุนเวียน
สินทรัพย์ถาวร
สนทรพยถาวร
กําํ ไรจากการ
ไ
ดําเนินงาน
ภาษีเงินได้
เงินปันผล
สร้ างรายได้
ยอดขาย
2
3
การบริหารการเงิน (Financial Management)
หน้ าที่ของผู้จดั การด้ านการเงินหรือผู้บริหาร
การตัดสิ นใจด้ านการใช้ เงิน (Use of Funds)
การตัดสิ นใจด้ านการหาเงิน (Source of Funds)
เพือ่ บรรลวัวตตถุถปร
เพอบรรลุ
ประสงคขององคกร
สงค์ ขององค์ กร
เพิม่ ความมัง่ คัง่ ของผูู้ถอื หุุ้น ((Maximize Shareholders'
Wealth)
 มิ่ สวัสั ดิกิ ารสัั งคม (Maximize Social Welfare)
เพิ
3
4
การตัดสิ นใจด้ านการใช้ เงิน (Use of Funds)
การลงทุนในสิ นทรัพย์ ถาวร เป็ น Investing Decision
การลงทุนใน Net Working Capital เป็ น Operating Decision
5
วงจรการแปรสภาพของสิ นทรัพย์ (Asset Conversion)
ทุกๆธุรกิจมีวงจรการแปรสภาพของสิ นทรัพย์
วงจรการแปรสภาพของสิ นทรัพย์ ประกอบด้ วย
 วงจรการดําเนินงาน (Operating cycle)
 วงจรการลงทุน (Capital investment)
6
วงจรการดําเนินงาน
เงินสสด
เก็บเงินจากลูกค้ า
ขายสิ นค้ าของ
บริการ
ซื้อสิ นค้ าหรือ
วัตถดิดบ
วตถุ
ผลิติ สิิ นค้้ าหรืือ
บริการเพือ่ ขาย
วงจรการลงทุุน
7
เงินสด
เงนสด
ซื้ออุปกรณ์
วงจรการ
ดําเนินงาน
กระแสเงินิ จ่่ าย
วงจรการ
ดําเนินงาน
กระแสเงินรับ
วงจรการ
ดําเนินงาน
8
การตัดั สิิ นใใจด้้ านการหาเงินิ (Source
(S
off F
Funds)
d )
แหล่ งเงินทุน (Source of Funds
ส่ วนของหนี้
ส่่ วนของทุน
9
Economic Value Added (EVA)
EVA can b
be expressed
d as follows:
f ll
EVAt = NOPATt – WACC x Capital Investedt-1
EVAt = NOPATt – WACC x Capital Employedt-1
Which shows that a positive return spread implies a
positive EVA, which in turn, implies value creation
10
The CAPM: Cost of Equity
 Consider the standard approach to estimating cost of
equity:
Cost of Equity = Riskfree Rate + Equity Beta * (Equity Risk
Premium)
 In practice,
 Government security rates are used as risk free rates
 Historical risk premiums are used for the risk premium
 Betas are estimated by regressing stock returns against
market returns
11
12
13
Estimating the Cost of Debt
 The cost of debt is the rate at which you can borrow at currently, It
will reflect not only your default risk but also the level of interest
rates
t in
i the
th market.
k t
 The two most widely used approaches to estimating cost of debt
are:
 Looking up the yield to maturity on a straight bond outstanding from
the firm. The limitation of this approach is that very few firms have
long term straight bonds that are liquid and widely traded
 Looking up the rating for the firm and estimating a default spread
based upon the rating. While this approach is more robust, different
bonds from the same firm can have different ratings. You have to use
a median rating
g for the firm
 When in trouble (either because you have no ratings or multiple
ratings for a firm), estimate a synthetic rating for your firm and the
cost of debt based upon that rating.
14
15
16
Making performance measures “line-of-sight”
Price
Revenue
Volume
NOPAT
Tax
Operating Expenses
Cost of Goods Sold
SG&A
EVA
Raw Materials
Labor
Other
Cost of Debt
Cost of Capital
Cost of Equity
Pl t & Equipment
Plant
E i
t
Capital Charged
Fixed Capital
Capital Employed
Legend:
 High Impact
 Medium Impact
 Low Impact
Property
Inventory
Working Capital
Receivables
Payables
Oh
Other
Good Will
Intangibles
17
Market Value Added (MVA)
 The present value of an investment’s future EVAs is equal to its
MVA
 Since the correct measure of a manager’s ability to create value is
EVA and most managerial decisions generate benefits over a number
of years
• Need to measure the present value of the entire stream of future
expected EVAs
 The potential value of a business decision is the MVA of the decision
 Then, using the definition of EVA, MVA can be expressed as follows:
MVA 
EVA 1
1  WACC

1

EVA 2
1  WACC

2

EVA 3
1  WACC

3
 ......
This valuation formula shows that the present value of the future stream of EVAs from a
proposal
p
oposa is
s tthe
e MVA o
of tthat
at p
proposal.
oposa
18
MVA for a Constant Growth Firm
MVA t 
 Sales t (1  g )  
 CR  
 WACC  g  OP  WACC  (1  g )  




19
MVA and the Four Value Drivers
MVA is determined by four drivers:
Sales growth
Operating profitability
(OP=NOPAT/Sales)
Capital requirements (CR=Capital
employed / Sales)
Weighted average cost of capital
20
Improvements in MVA due to the
Value Drivers
MVA will improve if:
WACC is reduced
operating profitability (OP)
increases
the capital requirement (CR)
decreases
21
The Impact of Growth
The second term in brackets can be
either
ith positive
iti or negative,
ti
depending on the relative size of
profitability,
fit bilit capital
it l requirements,
i
t
and required return by investors.

 CR  
 
OP  WACC 
 (1  g )  

22
The Impact of Growth (Cont.)
If the second term in brackets is
negative,
ti
then
th growth
th decreases
d
MVA. In other words, profits are not
enough
h to
t offset
ff t the
th return
t
on capital
it l
required by investors.
If the second term in brackets is
positive then growth increases MVA.
positive,
MVA
23
Expected Return on Invested
Capital
p
(ROIC)
(
)
The expected return on invested
capital
it l is
i the
th NOPAT expected
t d nextt
period divided by the amount of
capital
it l that
th t is
i currently
tl invested:
i
t d
NOPATt
ROICt 
InvestedCapitalt 1
24
The Drivers of Value Creation.
25
Value-Based Management (VBM)
VBM is the systematic application
of the corporate valuation model
to all corporate decisions and
strategic initiatives
initiatives.
The objective of VBM is to
The
increase Market Value Added
(MVA)
26
Linking The Capital Budgeting Process
To Value Creation
MVA
MVA increases when the firm
undertakes positive net present
value projects
Maximizing MVA is the same as
maximizing NPV
27
Du Pont Analysis
อัตราผลตอบแทนผู้ถอื หุ้น (ROE)
= อัตรากําไรสุ ทธิ (Net Profit Margin)
x อตราการหมุ
อัตราการหมนของสิ
นของสนทรพย
นทรัพย์ (Total Asset
Turnover)
x ตัวั คุณส่่ วนของผู้ ถอื หุ้ น (Equity
(E it M
Multiplier)
lti li )
28
Du Pont Analysis
อัตราผลตอบแทนผู้ถอื หุ้น = กําไรสุ ทธิ x 100 / ส่ วนของผู้ถอื หุ้นเฉลีย่
อัตรากําไรสทธิ
ุ = กําไรสทธิ
ุ x 100 / รายได้ รวม
อัตราการหมุนของสิ นทรัพย์ = รายได้ รวม / สิ นทรัพย์ รวมเฉลีย่
ตัวคุณส่ วนของผู้ถอื หุ้น = สิ นทรัพย์ รวมเฉลีย่ /ส่ วนของผู้ถอื หุ้นเฉลีย่

Download Report