Lezioni di International Business La Bilancia dei Pagamenti prof. Anna Rita Germani “Sapienza” Università di Roma Introduzione L’interdipendenza economica tra paesi è enormemente cresciuta à i paesi sono sempre più collegati da relazioni relative sia allo scambio di beni e servizi sia alla finanza internazionale à La finanza internazionale rappresenta il passaggio obbligato attraverso il quale le transazioni reali si realizzano influenzando anche l’evolversi delle relazioni commerciali 2 Introduzione In un contesto internazionale le scelte degli operatori si fanno più complesse à oltre alle variabili tipiche dell’economia chiusa, anche l'esistenza di diverse valute nazionale Il processo di integrazione economica ha ampliato le scelte dei singoli operatori sia per quanto attiene al mercato dei beni, al mercato finanziario ed anche al mercato dei fattori 3 Introduzione I consumatori/imprese possono scegliere tra beni/ fattori produttivi nazionali e esteri; gli investitori possono optare tra l'acquisto di attività finanziarie nazionali/estere; le imprese possono decidere dove localizzare la propria attività produttiva e i consumatori dove lavorare à I flussi di pagamento a debito e a credito che tali scelte comportano si riflettono nel conto della bilancia dei pagamenti 4 Bilancia dei pagamenti Il FMI definisce la BdP come quel documento contabile che registra tutte le transazioni che si svolgono tra i residenti di un paese ed il resto del mondo 5 Conti della Bilancia dei Pagamenti I conti della bilancia dei pagamenti registrano i pagamenti che un paese effettua a, o riceve da, residenti esteri à Ogni transazione internazionale viene registrata due volte: una volta come credito (+) e una volta come debito (-) 6 Conti della Bilancia dei Pagamenti Sono registrate come crediti (+) tutte quelle transazioni che danno luogo a pagamenti da parte di residenti esteri (esportazioni di beni e servizi, trasferimenti unilaterali, afflussi di capitali da parte di residenti esteri) Sono registrate come debiti (-) tutte le transazioni che comportano pagamenti verso residenti esteri (importazioni di beni e servizi, trasferimenti unilaterali, deflussi di capitali da parte di residenti nazionali) 7 Conti della Bilancia dei Pagamenti I conti della bilancia dei pagamenti si dividono in tre sezioni • Conto corrente: registra i flussi di beni e servizi (importazioni ed esportazioni) • Conto finanziario: registra i flussi di attività finanziarie (capitale finanziario) • Conto capitale: registra i flussi di categorie speciali di attività, tipicamente attività non di mercato, non prodotte, o intangibili, come le cancellazioni dei debiti, i diritti d’autore e i trasferimenti in conto capitale dalle istituzioni dell’UE 8 Conti della bilancia dei pagamenti Il saldo del conto corrente (bilancia commerciale) è un importante indicatore economico poiché, se positivo (avanzo commerciale) o in pareggio indica che l’economia di un paese è in grado di soddisfare la domanda interna di beni e servizi con i propri mezzi Se negativo (disavanzo commerciale), invece, l’economia risulta dipendente almeno in parte da beni provenienti dall’estero 9 Conti della bilancia dei pagamenti L’aumento di attività finanziarie dei non residenti verso il paese d’origine e le diminuzioni di attività finanziarie sull’estero di residenti sono registrate come crediti (+) (es., vendita di quote azionarie di un’impresa statunitense da parte di un’impresa italiana) Le diminuzioni di attività finanziarie dei non residenti verso il paese nazionale (es., la vendita di una propria affiliata presente in Italia da parte di un’impresa statunitense) e gli aumenti di attività finanziarie sull’estero dei residenti (es. l’acquisto di bond da parte di un residente italiano) sono registrate come debiti (-) 10 Come si raggiunge il pareggio della bilancia dei pagamenti? à In virtù della contabilizzazione a partita doppia, il pareggio della bilancia dei pagamenti implica la seguente equazione: conto corrente + conto finanziario + conto capitale = 0 Secondo il principio della partita doppia, ogni operazione tra i residenti di un paese e il RDM deve essere registrata due volte, una volta come credito e una volta come debito per lo stesso ammontare Conti della bilancia dei pagamenti Una tale operazione dà luogo ad una duplice registrazione, una a credito sotto forma di vendita di beni (nella sezione delle partite correnti) e l’altra a debito sotto forma di acquisto di attività finanziaria estera (nella sezione conto finanziario) 12 Conti della bilancia dei pagamenti - In virtù del metodo di registrazione seguito, la somma algebrica dei saldi del conto corrente e del conto capitale dovrebbe essere uguale, in valore assoluto, ma con segno opposto, al saldo del conto finanziario - Ciò si verifica poiché ad ogni debito registrato nel conto corrente/capitale (es. acquisizione di merci, prestazione di lavoro) dovrebbe corrispondere un credito finanziario (un’uscita di denaro); viceversa nel caso di un credito 13 Conti della bilancia dei pagamenti à L’eventuale differenza che si verifica è da imputare a quelle transazioni le cui contropartite sfuggono alle registrazioni ufficiali (es. contrabbando, fughe di capitali) e che confluiscono nella voce Errori e Omissioni (rettifiche che consentono la quadratura dei conti à la discrepanza statistica è questa voce che viene aggiunta al, o sottratta dal, conto finanziario per far sì che esso bilanci la somma del conto corrente e del conto capitale) 14 Conti della bilancia dei pagamenti Se da un punto di vista contabile la BdP è sempre in equilibrio, non altrettanto può dirsi dal punto di vista economico à si possono avere situazioni di squilibrio che possono assumere la configurazione di surplus (avanzo) o di deficit (disavanzo) à tali situazioni di squilibrio si traducono in una variazione delle riserve ufficiali 15 Conti della bilancia dei pagamenti Riserve ufficiali: attività estere detenute dalle banche centrali come copertura dal rischio di instabilità dei mercati internazionali • Queste attività includono titoli pubblici, moneta, oro e conti presso il Fondo Monetario Internazionale 16 Conti della bilancia dei pagamenti Ciascuno di questi conti può essere disaggregato così: Conto corrente: importazioni ed esportazioni 1. Beni 2. Servizi (pagamenti per le prestazioni legali, per i servizi di trasporto, per i pasti turistici,…) 3. Flussi di reddito (pagamenti di interessi e dividenti, redditi percepiti dai lavoratori e dalle imprese che operano in paesi esteri) Conto corrente: trasferimenti unilaterali netti • Donazioni (trasferimenti) tra paesi, che non implicano l’acquisto di beni o servizi e che non rappresentano reddito 17 Conti della bilancia dei pagamenti Conto capitale: registra trasferimenti di attività speciali, ma ha dimensioni molto limitate sia per gli Stati Uniti che per l’Italia 18 Conti della bilancia dei pagamenti Conto finanziario: differenza fra vendita di attività nazionali a residenti esteri e acquisti di attività estere da parte di residenti nazionali Afflussi di capitale • I residenti stranieri prestano ai residenti nazionali acquistando attività nazionali • Le attività detenute da residenti stranieri nel paese sono un credito (+) Deflussi di capitale • I residenti domestici prestano ai residenti esteri acquistando attività estere • Le attività detenute da residenti nazionali nel paese estero sono un debito (-) 19 Conti della bilancia dei pagamenti Quindi, i saldi del conto corrente (PC), del conto capitale (MC) e del conto finanziario (MF), determinano il saldo della BdP, il quale, a sua volta determina la variazione delle riserve ufficiali (RU): PC + MC + MF = - RU o, alternativamente, PC + MC + MF + RU = 0 Nella realtà, solo raramente la bilancia dei pagamenti raggiunge il pareggio 20 Conti della bilancia dei pagamenti à Se sia nel PC che in MC, il totale dei crediti (debiti) supera il totale dei debiti (crediti), il paese avrà un surplus (deficit) della BdP à Il tal caso, la dimensione del surplus (deficit) sarà compensato da un eguale saldo a debito (credito) nel conto delle RU 21 BdP e mercato dei cambi Occorre ora sottolineare lo stretto legame tra BdP e mercato dei cambi à Tutte le transazioni registrate a debito (es., importazioni) rappresentano degli acquisti da residenti esteri e comportano dei pagamenti che, se fatti in valuta estera, definiscono la domanda di valuta estera da acquistare sul mercato dei cambi, dando in cambio valuta nazionale à Analogamente, le transazioni registrate a credito (es., esportazioni) definiscono l’offerta di valuta estera 22 BdP e mercato dei cambi Possiamo assimilare la bilancia dei pagamenti a un mercato, nel senso che essa è il mercato delle valute o divise estere à i suoi elementi costitutivi sono la loro domanda, l’offerta e il rispettivo prezzo 23 24 25 Importazioni ed esportazioni rispetto al Pil 50% 45% Percentage of GDP 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Canada imports France Germany Italy Japan Mexico UK US exports 26 Le difficoltà dell industria italiana Fonte: Lanza & Quintieri, 2007 Quota delle esportazioni italiane in quantità sul totale delle esportazioni mondiali 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 quota in quantità (prezzi 2000) fonte: elaborazione su dati Istat-Wto 27
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