finanzmarkt-bulletin 01-02/2015

FINANZMARKT–BULLETIN
Nr. 01-02/2015  20. Januar 2015
2014 – Gutes Jahr trotz Gegenwind
2015 wird zum Hindernislauf
Trotz aller Konflikte und Spannungen warfen 2014 die
Aktienmärkte bei erhöhter Volatilität positive Renditen ab
(siehe Anhang). Am nachhaltigsten war die Entwicklung in
den USA. Gute Konjunkturdaten und die überraschend
reibungslos vonstatten gehende partielle Entwöhnung
vom billigen Geld setzten dort ein Ausrufezeichen. Viele
Fragezeichen stehen hingegen weiterhin hinter der Entwicklung Europas. Die Massnahmen der EZB haben auch
2014 ihre Wirkung verfehlt und konnten Investitionen
und Konsum nicht befeuern. China wächst immer langsamer und in Japan greift „Abenomics“ nicht wie erhofft.
In 2015 nehmen auf dem Weg zu einer ansprechenden
Rendite für das Gesamtportfolio die Hindernisse (geound wirtschaftspolitische Spannungen, Veränderungen an
den Devisenmärkten, aussergewöhnlich tiefe Zinsen etc.)
resp. die Risikoprämien deutlich zu. Das wahrscheinlichste
Szenario für die Weltwirtschaft und die Finanzmärkte
2015 lässt sich mit „Moderater Aufschwung – mit
Gegenwind“ beschreiben.
Überraschend war die erneute Rallye an den
Obligationenmärkten als Folge des relativ flauen
Wachstums der Weltwirtschaft und der gleichzeitig stark
rückläufigen Inflation. Die nochmals tieferen Zinsen
verschärfen jedoch den Anlagenotstand für konservative
Investoren.
Katzenjammer
herrschte
an
den
Rohwarenmärkten. Der Erdölpreis ist fast 50 %
eingebrochen und hat andere Sektoren, allen voran die
Industriemetalle, mitgerissen. Das Überangebot an Öl
durch neue Fördertechnologien, die schwächere
Nachfrage sowie die langsame, aber stetige
Transformation Chinas vom Rohstoff verschlingenden
Riesen hin zur konsumierenden Nation sehen wir als
Hauptgründe dieser Entwicklung an. 
SNB versetzt die Schweiz in Schockstarre
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat am
15.01.2015 den EUR-Mindestkurs von CHF 1.20 zu
einem überraschenden Zeitpunkt aufgehoben sowie den
Leitzins auf -0.75% gesenkt und schickt den CHAktienmarkt, die Währungen gegenüber dem CHF sowie
die Renditen (der zehnjährige Eidgenosse „rentiert“ noch
-0.2%) auf Talfahrt. Die Aktienkurse sowie die
Hauptwährungen (gegen CHF) verlieren nach der
Ankündigung 15 % und mehr.
Da sich ein stärkerer CHF beträchtlich auf die Schweizer
Wirtschaft, insbesondere den Export und Tourismus,
auswirkt, sind die Wachstums- und Inflationsprognosen
für 2015 und 2016 nach unten anzupassen. Wie hoch die
Gewinnrevisionen der Schweizer Unternehmen ausfallen
müssen, werden die nächsten Monate zeigen.
Obwohl die Märkte derzeit im CHF wieder eine
Fluchtwährung sehen, gehen wir mittel- bis langfristig von
einer leichten Erholung des EUR und einer Fortsetzung
der USD-Stärke aus. Es gilt Ruhe zu bewahren, gut
situierte CH-Aktien zu halten resp. punktuell zu kaufen,
EUR- und USD-Positionen aufzubauen und dem CHObligationenmarkt vorerst den Rücken zu kehren. 
Die US-Wirtschaft geht robust ins neue Jahr (3% reales
BIP-Wachstum für 2015 erwartet) und steuert
zielgerichtet auf die erste Zinserhöhung zu. Steigende
Investitionen,
zunehmende
Beschäftigung,
tiefe
Energiepreise und die Erholung am Immobilienmarkt
sorgen dafür, dass die Weltwirtschaft mit den USA eine
kräftige Lokomotive vor sich gespannt hat.
Diese wird auch dringend benötigt. Die Eurozone bleibt
weiterhin das Problemkind. Die demografische Alterung
und die hohe Verschuldung stellen strukturelle Wachstumshemmnisse dar. Aufgrund einer weiteren Lockerung
der fiskalpolitischen Zügel gehen Experten dennoch von
einer leichten konjukturellen Verbesserung aus.
Der Ausblick in Japan ist relativ verhalten. Nur dank der
starken geldpolitischen Expansion gehen Experten 2015
von einem Wachstum von rund 1 % aus. Durchzogen
bleibt das Bild auch in den Schwellenländern. Die
Wirtschaft Chinas wird voraussichtlich weiter an Dynamik
verlieren, da die Regierung ihre auf nachhaltigeres
Wachstum ausgerichtete Reformpolitik weitertreibt.
Aufgrund geo- und wirtschaftspolitischen Spannungen
kann es 2015 zu weiteren Verwerfungen an den Devisenund Rohwarenmärkten kommen. Wir empfehlen
Anlegern, welche die Fremdwährungspositionen nicht
absichern, mit rund drei Viertel des Vermögens in der
Referenzwährung zu bleiben. Angesichts der Wachstumsund Zinsvorteile sehen wir eine klare Übergewichtung im
US-Dollar. Rohstoffanlagen bleiben auch 2015 unattraktiv.
Die Gewichtung im Gold bleibt unverändert bei 5 – 7 %.
Im Aktiensegment bevorzugen wir Unternehmen, die
eine starke Stellung in den USA haben. Aufgrund der
rekordtiefen Zinsen und günstigen Energiepreisen sind
weltweit Unternehmen aus dem Konsum- und
Basiskonsumgüterbereich überdurchschnittlich interessant.
Im festverzinslichen Bereich sind aufgrund der rekordtiefen Renditen Wandelanleihen den klassischen
Obligationen vorzuziehen. Um im Verlaufe des Jahres
allfällige Opportunitäten nutzen zu können, sind rund
15% des Anlagevermögens am Geldmarkt zu halten. 
PAN PORTFOLIO AG  Rüfestrasse 16  FL-9486 Schaanwald  Tel: +423 373 42 55  E-Mail: [email protected]  Web: www.panportfolio.li
Redaktion: Ingrid Hassler-Gerner  Markus Gerner  Kathrin Chiaberto-Hassler
FINANZMARKT–BULLETIN
Nr. 01-02/2015  20. Januar 2015
Zehn Anlagevorschläge für 2015
Die Auswahl der Anlagen ist auf das jeweilige Risikoprofil und die
Anlagestrategie des einzelnen Anlegers auszurichten.
Geberit
 Gut positioniert!
Val.: 3.017.040  Kurs: CHF 303.20  52W-H/T:
CHF 362.20/254.20  P/E: 20.27  Rendite: 2.47%
General Electric
Val.: 933.071  Kurs: USD 23.85  52W-H/T:
USD 27.53/23.41  P/E: 13.47  Rendite: 3.86%
 Gutes Umfeld!
Nach dem „SNB-Schock“ bietet sich eine gute Einstiegschance in die Valoren des Sanitärtechnikkonzerns Geberit.
Das in Jona ansässige Unternehmen kann 2015 vor allem von
der starken Positionierung auf dem US-Markt profitieren.
Aufgrund des tiefen Zinsniveaus ist auch in Europa mit einer
leichten Belebung zu rechnen. Zudem sehen wir die
Übernahme des finnischen Badkeramikherstellers Sanitec als
strategisch sinnvollen Schritt an. Nicht günstig, aber gut! 
An gleicher Stelle stand letztes Jahr schon die
Kaufempfehlung für General Electric. Der US-Mischkonzern
liegt was den Konzernumbau (Reduzierung des volatilen
Finanzgeschäfts) angeht voll im Plan, der Aktienkurs mit
minus 12% in den letzten 12 Monaten jedoch nicht. Der tiefe
US-Dollar gegen CHF sowie das attraktive Umfeld für die
Geschäftsbereiche Konsum, Gesundheitswesen und Luftfahrt
versprechen für die Aktie signifikantes Aufwärtspotenzial. 
Novartis
Walt Disney
 Top Produkte!
Val.: 1.200.526  Kurs: CHF 85.95  52W-H/T:
CHF 99.75/70.15  P/E: 15.72  Rendite: 2.85%
Val.: 984.192  Kurs: USD 94.74  52W-H/T:
 Wächst zweistellig! 96.43/69.85  P/E: 20.29  Rendite: 1.21%
Der starke CHF stellt für den Basler Pharmakonzern eine
Herausforderung dar. Den Kursabschlag von fast 15% seit
Mitte Januar sehen wir jedoch als übertrieben an. Die
Fokussierung der Aktivitäten, die Anfang 2015 umgesetzt
wird, die grosse Anzahl neuer Produkte, welche den
bevorstehenden Patentablauf von Glivec ausgleichen sollten
und der hervorragende Erfolgsausweis in der Medikamentenentwicklung sprechen für eine gute Kursentwicklung. 
Walt Disney schafft es wie kein anderer Mitbewerber, Inhalte
meist ausgehend von der Studiosparte über die anderen
Gruppensegmente wie Konsumprodukte, Themenparks und
Online-Filmverleih auszubreiten. Diesbezüglich besitzt die
Gruppe bis 2017 eine überdurchschnittliche Pipeline an
Filmen mit Blockbuster-Potenzial (z.B. die Fortsetzung der
Star Wars-Saga). Trotz der zyklischen Werbeeinnahmen
verdient das Unternehmen eine höhere Bewertung. 
Zurich Financials
HSBC MSCI Mexiko ETF
 Hohe Dividende!
Val.: 1.107.539  Kurs: CHF 289.80  52W-H/T:
CHF 323.5/244.2  P/E: 10.05  Rendite: 5.87%
 Spekulation
Valor: 12.591.153  Kurs: USD 42.38 
52W-H/T: USD 52.73/40.55
Die Anlagechefin der Zürich sieht den starken CHF vordergründig entspannt. Sämtliche Währungsrisiken der USD 200
Mrd. schweren Kapitalanlagen sind abgesichert. Vielmehr
bereiten die tiefen Zinsen Kopfzerbrechen, da dadurch die
Erträge beeinträchtigt sind. Aufgrund der guten
Positionierung ist Zürich dennoch in der Lage, dauerhaft eine
attraktive Dividende zu leisten. Die Korrektur ist übertrieben,
die günstige Bewertung lädt zum Einstieg ein. 
Der HSBC Mexico Capped ETF bildet die Performance des
MSCI Mexico Capped-Index nach. Der Index wurde zur
Messung der Wertentwicklung der grössten börsennotierten
Unternehmen Mexikos konzipiert. Mexiko würde überdurchschnittlich von einer Ölpreiserholung und einer starken USWirtschaft profitieren. Vor allem die Industrieproduktion im
Norden ist stark mit der US-Wirtschaft verflochten. Nur für
überdurchschnittlich risikofähige Anleger geeignet! 
Henkel Vz
PI Global Value Fund
 Günstiges Umfeld!
Val.: 335.910  Kurs: EUR 96.77  52W-H/T:
EUR 97.40/72.16  P/E: 20.30  Rendite: 1.26%
 Langfristig erfolgreich!
Valor: 18.184.835  Kurs: CHF 124.23 
52W-H/T: CHF 149.98/121.92
Seit unserer Empfehlung im FMB 11-12/2014 haben die
Aktien des Konsumgüterkonzerns Henkel um über 10%
zugelegt. Ein Einstieg lohnt sich trotzdem noch. Henkel ist in
den Bereichen Reinigungsmittel, Schönheitspflege und
Klebstoffe tätig. Die tiefen Zinsen und Energiepreise werden
vor allem dem Bereich Schönheitspflege Aufwind verleihen.
Die durch Zukäufe gestärkte Position in den USA wird sich
schon bald in der Bilanz positiv auswirken. 
Die Aktienauswahl des Fonds erfolgt unter der Anwendung
der „Königsanalyse“. Sie kombiniert die Erfolgsprinzipien des
Value-Investing mit dem Reinheitsgebot der Vermögensanlage. So werden aus dem Anlageuniversum nur jene Investments herausgefiltert, die langfristig Qualitätsaktien darstellen,
also Unternehmen mit hoher und nachhaltiger Gewinnqualität wie bspw. IBM oder Barrick Gold. Seit der Lancierung
im Juli 2012 legte der Fonds um beeindruckende 30% zu. 
Total
0% Swiss Life Conv.
 Wette auf Ölpreis!
Val.: 574.773  Kurs: EUR 43.27  52W-H/T:
EUR 54.71/38.25  P/E: 12.01  Rendite: 5.64%
Nach dem Zerfall des Ölpreises ist kurzfristig von einer
Stabilisierung und langfristig von steigenden Ölnotierungen
auszugehen. Die Korrektur von 20% in den Titeln des
integrierten Ölkonzerns Total erachten wir als übertrieben,
zumal ein integriertes Ölunternehmen wie Total im
Raffineriegeschäft vom fallenden Ölpreis profitiert. Zudem
sorgt der einflussreiche Investor Albert Fère für anhaltend
hohe Dividenden. Den Kursrücksetzer gilt es zu nutzen. 
 Kalkulierbares Risiko!
Valor: 22.734.223  Kurs: 112.00%  Fälligkeit:
02.12.2020  Strike: 242.84  KU: 204.90
Swiss Life hat sich längst vom reinen Lebensversicherer zum
Finanzdienstleister entwickelt. Dadurch wurde die einst
drückende Zinsabhängigkeit gemildert. Dank dieser Diversifikation hat das Unternehmen ansprechende Expansionsmöglichkeiten. Die Valoren sind mit einem KGV von unter 8
zu günstig. Mit der 0% Wandelanleihe profitiert der Anleger
von allfälligen Aktienkurssteigerungen bei kalkulierbaren
Risiken auf Verfall der Wandelanleihe am 02.12.2020. 
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