ご参考資料 トランプ米大統領の施政方針演説 2017年3月2日 ー政策の具体化は今後へー ポイント① 比較的穏当な内容 図1：米国株価指数と為替レート 期間：2007年1月1日～2017年3月1日、日次 2月28日（現地時間）にトランプ大統領は議会で施 政方針演説（一般教書演説に代替するもの）を行な いました。規制緩和、法人税、所得税の減税などに関す る言及は、これまでと大差はなかったようです。インフラ投 資に関しては、総額1兆米ドルを官民双方の資金によっ て行なうとしました。ただ、資金調達の方法などは明らか になっていません。演説では、移民、教育、治安、医療 保険制度、安全保障などにより多くの時間が割かれ、経 済政策の具体化には至っていませんが、これまでのトラン プ大統領の発言に比べると穏当な内容で、野党民主党 にも協調を呼びかけるものとなりました。 (ポイント) 2,600 ポイント② 市場の反応と今後の行方 （注）米ドル実質実効為替レートは2010年平均＝100として作成。 演説内容が米国内外での対立を深めるようなものでな く、大統領としてふさわしいものであったことから、市場では 安心感が広がり、概ね好感されたと見られます。為替市 場では、米国の早期利上げ観測の台頭で演説前から 米ドル高に動いていましたが、演説後も米ドルは堅調で、 ニューヨーク時間の1日には、一時2月16日以来の1米 ドル＝114円台を付けました。主要国の株式市場は全 般的に上昇しました。 今後は議会で予算審議が始まり、様々な政策がいつ どのような形で具体化されるのかが注目されます。 ポイント③ インフレと財政・経常収支に注意 政策の具体化に伴ない、インフレ率、財政収支、経常 収支の動向には注意が必要です。3月1日に発表された 1月のエネルギー、食料品を除く個人消費デフレータは、 前年同月比+1.7％とFRB（米連邦準備制度理事 会）の目標値2％にかなり近い水準にあります。財政拡 張策が大規模になれば、インフレ率をさらに押し上げると の見方から、FRBの利上げテンポが加速する可能性があ ります。トランプ大統領就任以前には、米国の財政収支、 経常収支の赤字幅は中期的に概ね横ばいで推移する と予想されていました。しかし、財政拡張策によって財政 赤字が拡大し、輸入が増大して経常収支赤字も拡大 すると想定されれば、米国債利回り、為替レートにも影 響が生じるでしょう。 重要 イベント 3月7日 3月10日 3月15日 米貿易収支(1月分) 米雇用統計(2月分) 米金融政策発表 S&P500株価指数(左軸) (円/米ドル) 170 円･米ドル為替レート(円/米ドル､右軸) 2,200 150 米ドル実質実効為替レート(右軸) 1,800 130 1,400 110 1,000 90 600 2007 2009 2011 2013 2015 70 2017(年) （出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成 図2：米国の失業率、インフレ率、政策金利 (%) 4.0 期間：2008年1月～2017年2月、月次 インフレ率(前年同月比、左軸) FF金利目標値上限(左軸) 失業率(右軸) 3.5 3.0 (%) 11 10 9 インフレ率、失業率は2017年1月まで 2.5 8 2.0 7 1.5 6 1.0 5 0.5 4 3 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (年) （注）インフレ率は個人消費デフレーター（エネルギー､食料品を除く）。 0.0 （出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成 図3：米国の財政収支、経常収支、政府債務残高 期間：2001年～2021年、年次 (GDP比､%) 0 (GDP比､%) 110 -2 100 -4 90 -6 80 -8 70 -10 60 一般政府財政収支(左軸) 経常収支(左軸) 一般政府総債務残高(右軸) -12 -14 50 40 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 (年) （注）2016年以降はIMFによる推計、予測。 （出所）IMFデータより野村アセットマネジメント作成 当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を⽬的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を⽬的とした 資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を⽰唆するものではありません。当資料は信頼で きると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に⽰された意⾒等は、 当資料作成⽇現在の当社の⾒解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益 を⽰唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご⾃⾝でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込 みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付⽬論⾒書）の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。 1
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