co.don AG

31. Januar 2017
co.don AG
Reuters: CNWK.DE
Rating: Buy
Risiko: Mittel
Kurs: EUR 3,66
Kursziel: EUR 4,20 (angepasst um Verwässerung)
Bloomberg: CNWK:GR
Kapitalerhöhung im Verhältnis 11:1
Attraktive Einstiegschance für institutionelle Investoren
Wir empfehlen co.don-Aktionären, an der Kapitalerhöhung
teilzunehmen und bestätigen unser Buy-Rating. Unser DCFModell basiertes 12 Monats-Kursziel (Base Case) sinkt aufgrund der erhöhten Anzahl ausstehender Aktien bei adjustierter Nettoverschuldung und einer nach u. E. verringerten Insolvenzwahrscheinlichkeit auf EUR 4,20 von EUR 4,30 je Aktie.
2016e
-34,0%
-37,8%
-37,1%
-37,1%
2017e
4,4%
1,7%
2,2%
3,3%
2018e
24,2%
22,4%
22,9%
20,8%
Je Aktie/EUR
EPS
Dividende
Buchwert
Cashflow
2015
-0,18
0,00
0,40
-0,18
2016e
-0,14
0,00
0,25
-0,16
2017e
0,02
0,00
0,53
0,04
2018e
0,17
0,00
0,70
0,19
%
EK-Quote
Gearing
2015
79%
-90%
2016e
67%
-71%
2017e
82%
-89%
2018e
85%
-91%
X
KGV
EV/Umsatz
EV/EBITDA
KBV
2015
n/a
9,90
n/a
7,0
2016e
n/a
9,98
n/a
14,5
2017e
n/a
8,01
183,1
6,9
2018e
21,5
5,27
21,7
5,2
EUR Mio.
2016e
2017e
Guidance: Umsatz
ca. 15-20% p. a.
Guidance: EBITDA
-
-
4,50
4,00
co.don
3,50
DAX (index.)
3,00
2,50
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
PROGNOSEN
Peter Thilo Hasler, CEFA
+ 49 (89) 74443558 / +49 (152) 31764553
[email protected]
Susanne Hasler, CFA
+ 49 (89) 74443558 / +49 (176) 24605266
[email protected]
Bitte beachten Sie die Hinweise zu möglichen Interessenskonflikten und den Disclaimer auf den letzten Seiten dieser Studie.
Jan 17
Dez 16
Nov 16
Okt 16
Sep 16
2,00
Jul 16
Verwässerungseffekt des EPS liegt bei 5,5%
Der aus der Kapitalerhöhung entstehende Verwässerungseffekt liegt beim Ergebnis je Aktie für 2018e bei 5,5%. Die erwartete Eigenkapitalrendite für das Jahr 2018e sinkt auf
24,2% von bislang 40,4%.
2015
-51,3%
-56,2%
-56,3%
-56,3%
% vom Umsatz
EBITDA
EBIT
EBT
EAT
Aug 16
Kein Bezugsrechtehandel
Ein Bezugsrechtehandel findet nicht statt. Etwaige aufgrund
des gesetzlichen Bezugsrechts und im Rahmen eines Überbezugs von Aktionären nicht bezogene neue Aktien sollen
ausgewählten Investoren im Rahmen einer Privatplatzierung
nach Ende der Bezugsfrist zum Kauf angeboten werden.
2018e
14,4
3,5
3,2
3,3
3,0
Jun 16
Mittelverwendung
Die zusätzlichen flüssigen Mittel aus der Kapitalerhöhung dienen Angaben gemäß der allgemeinen Stärkung der Kapitalbasis, sollten aber nach unserer Einschätzung insbesondere zur
Fortsetzung des dynamischen Wachstumskurses im Zusammenhang mit dem für das vierte Quartal des aktuellen Geschäftsjahres erwarteten europäischen Markteintritt verwendet werden.
2017e
9,1
0,4
0,2
0,2
0,3
Mai 16
Nach Abschluss der Transaktion wird die Anzahl ausstehender Aktien auf bis zu 17,7 Mio. Aktien ansteigen. Bei einem
Bezugspreis von EUR 3,39 je Aktie wird co.don ein Bruttoerlös
in Höhe von bis zu EUR 5,0 Mio. zufließen.
2016e
6,2
-2,1
-2,4
-2,3
-2,3
Apr 16
Die Bezugsfrist läuft vom 01. bis 15. Februar 2017 (einschließlich).
2015
5,1
-2,6
-2,9
-2,9
-2,9
Mrz 16
Der Bezugspreis der jungen Aktien von EUR 3,39 je Aktie liegt
um 10,3% unterhalb des rechnerischen Durchschnitts der
Schlusskurse an den letzten zehn Handelstagen vor der Ankündigung der Kapitalerhöhung.
EUR Mio. (31/12)
Umsatz
EBITDA
EBIT
EBT
EAT
Feb 16
„Bis zu“-Kapitalerhöhung im Verhältnis 11:1
co.don nutzt die jüngste Kursentwicklung und führt eine Kapitalerhöhung gegen Bareinlagen durch. Dabei wird das Grundkapital von derzeit EUR 16,217 Mio. um bis EUR 1,474 Mio.
auf bis zu EUR 17,691 Mio. durch Ausgabe von bis zu 1,474
Mio. neuen Aktien erhöht. Das Bezugsverhältnis beträgt folglich 11:1 (elf alte Aktien berechtigen zum Bezug von einer
neuen Aktie).
ISIN/WKN: DE000A1K0227 / A1K022
Indizes: CDAX, General All-Share
Transparenzlevel: General Standard
Gewichtete Anzahl Aktien: 16,2 Mio.
Marktkapitalisierung: EUR 64,8 Mio.
Handelsvolumen/Tag: 30.000 Aktien
Zwischenmitteilung 9M/2016: Oktober 2016
EUR
Mit der geplanten Kapitalerhöhung im Verhältnis 11:1
geht co.don zwei Themen an: (1) bietet das Management
seinen Aktionären nach unserer Einschätzung eine attraktive Beteiligungschance, und (2) verbessert sich die
Kapitalbasis, was Spielraum für die europäische Ausrichtung nach dem Erhalt der EU-Zulassung gibt. Nach der
deutlichen Outperformance der Aktie (+33,1%) gegenüber
dem DAX (19,8%) in den vergangenen zwölf Monaten bestätigen wir unser Buy-Rating und sehen ein um die Kapitalerhöhung adjustiertes Kursziel von EUR 4,20 je Aktie.
co.don
31. Januar 2017
Katalysatoren für die Kursentwicklung
Als die wichtigsten Katalysatoren für die Entwicklung des Aktienkurses von co.don
in den kommenden Monaten sehen wir (1) Aussagen über den aktuellen Stand
der EU-weiten Zulassung, (2) Aussagen über den Stand der klinischen Prüfungen
mit den Arzneimitteln co.don chondrosphere und co.don chondrotransplant DISC
und (3) eine im kommenden Geschäftsjahr verbesserte Ertragslage.
Katalysatoren für das Erreichen
des Kurszieles
Risiken für das Erreichen unseres Kursziels
Für das Erreichen unseres Kurszieles bestehen nach u. E. die Risiken, dass (1)
die EU-weite Zulassung sich zeitlich nach hinten verschiebt oder nicht erteilt wird;
(2) dass für die im Ausland im Zeitraum ab 2009 erzielten Umsätze nachträglich
Umsatzsteuer festgesetzt wird – allerdings hat sich dieses Risiko durch die seit
dem Geschäftsjahr 2010 geänderte Gesetzeslage Angaben gemäß wesentlich
reduziert; (3) die angestrebte Internationalisierung der Geschäftsaktivitäten nicht
schnell genug vorangetrieben werden kann.
Jeder einzelne der genannten Risikofaktoren hätte Anpassungen im Bewertungsprozess zur Folge. Investoren sollten ferner die vereinzelt hohe Volatilität der Aktie berücksichtigen.
Geschäftsmodell: Führender Anbieter von Tissue Engineering
Gegründet 1993 ist co.don der weltweit führende kommerzielle, minimalinvasive
humanmedizinische Hersteller von Zell- und Gewebetransplantaten aus patienteneigenen (autologen) Zellen für den Einsatz bei Knorpeldefekten. Das Hauptprodukt, co.don chondrosphere, wurde inzwischen nach unseren Schätzungen
rund 9.000 Mal erfolgreich zur Regeneration und Funktionswiederherstellung
nach traumatischen (wie z. B. nach Sportunfällen) und degenerativen Kniegelenkknorpelschäden angewendet. Das seit 1997 vermarktete Zweitprodukt, co.don
chondrotransplant DISC, ist ein autologes Bandscheibenzelltransplantat für die
biologische Reparatur degenerierter Bandscheiben, etwa infolge eines Bandscheibenvorfalls.
Das co.don-Verfahren basiert auf
einer Hybrid-Trägermatrix. Diese
Matrix ist autologen Ursprungs und
wird von den Chondrozyten synthetisiert. Zusammen mit dieser
Trägermatrix bilden die Chondrozyten eine dreidimensionale Struktur, die die Voraussetzung für eine
dreidimensionale Auffüllung von
Knorpelschäden ist.
ABBILDUNG 1: DREISTUFIGER ABLAUF DER AUTOLOGEN KNORPELZELLTRANSPLANTATION
1. Knorpelzellentnahme
2. Zellvermehrung
3. Retransplantation mit
Applikator
QUELLE: SPHENE CAPITAL
Europaweite Zulassung als nächster Meilenstein
Infolge hoher strategischer Aufwendungen für die EU-weite Zulassung des Gelenkknorpelproduktes weist co.don nach wie vor eine erhebliche Cash-Burn-Rate
auf. Da die Zulassungskosten in den kommenden Jahren nach unserer Einschätzung deutlich zurückgehen werden, sollte die Liquidität nach der aktuellen Kapitalerhöhung ausreichen, um das laufende Verlustjahr ohne weitere Mittelzufuhr
von außen zu überbrücken. Nach Erhalt der europaweiten Zulassung rechnen wir
für 2017e in Verbindung mit tendenziell steigenden Produktpreisen und einem
Ausbau des Auslandsgeschäfts mit einem deutlichen Ergebnissprung und dem
ersten positiven operativen Ergebnis in der Unternehmensgeschichte.
2
Sphene Capital
Das Prinzip der autologen Knorpelzelltransplantation besteht aus drei
Einzelschritten, die in einem zeitlichen Intervall von einigen Wochen
durchgeführt werden: Aus einem
Biopsat körpereigenen Knorpels
werden in einem In-vitro-Prozess
die entnommenen Knorpelzellen
vermehrt und anschließend in den
Knorpeldefekt retransplantiert.
co.don
31. Januar 2017
Gewinn- und Verlustrechnung, 2005-11
IFRS (31.12.)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Umsätze
YoY
EUR Mio.
%
0,4
-27,8%
0,4
0,5%
0,5
25,7%
1,2
157,4%
1,5
27,2%
1,8
15,2%
2,1
22,4%
Sonstige betrieblichen Erträge
EUR Mio.
0,6
0,1
0,1
0,1
0,1
0,2
0,2
Gesamtleistung
YoY
EUR Mio.
%
1,0
n/a
0,5
n/a
0,6
n/a
1,3
n/a
1,6
25,7%
2,0
20,8%
2,3
20,0%
Materialaufwand
davon RHB
davon bezogene Waren/Leistungen
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
-0,2
-17,5%
-0,1
-0,1
-0,1
-14,8%
-0,1
0,0
-0,2
-28,1%
-0,1
-0,1
-0,8
-63,2%
-0,2
-0,6
-0,3
-19,4%
-0,2
-0,1
-1,0
-51,0%
-0,2
-0,8
-0,7
-28,5%
-0,3
-0,3
Rohertrag
YoY
EUR Mio.
%
0,8
n/a
0,4
n/a
0,4
n/a
0,5
n/a
1,3
175,6%
1,0
-26,5%
1,7
74,9%
Personalaufwand
davon Löhne und Gehälter
davon Sozialabgaben
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
-1,4
-1,2
-0,2
-143,0%
-1,1
-1,0
-0,1
-209,9%
-0,9
-0,8
-0,1
-148,0%
-1,0
-0,8
-0,1
-74,6%
-1,2
-1,1
-0,1
-74,9%
-1,4
-1,2
-0,2
-70,6%
-1,7
-1,5
-0,2
-71,0%
Sonstige betriebliche Aufwendungen
in % der Gesamtleistung
Sonstige betriebliche Erträge
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
-1,8
-179,3%
0,0
0,0%
-1,1
-205,2%
0,0
0,0%
-1,1
-187,6%
0,0
0,0%
-1,0
-80,3%
0,0
0,0%
-1,0
-64,4%
0,0
0,0%
-1,1
-58,4%
0,0
0,0%
-1,3
-56,4%
0,0
0,0%
EBITDA
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
-2,4
n/a
-1,7
n/a
-1,5
n/a
-1,5
n/a
-1,0
-58,7%
-1,6
-80,0%
-1,3
-55,9%
Amortisation und Abschreibungen
davon Amortisation Goodwill
EUR Mio.
EUR Mio.
-0,2
0,0
-0,7
0,0
-0,2
0,0
-0,1
0,0
-0,1
0,0
-0,1
0,0
-0,1
0,0
EBIT
YoY
YoY
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
-2,6
n/a
n/a
n/a
-2,4
n/a
n/a
n/a
-1,7
n/a
n/a
n/a
-1,7
n/a
n/a
n/a
-1,1
-35,8%
0,6
-65,7%
-1,7
59,0%
-0,6
-86,5%
-1,4
-15,2%
0,3
-61,1%
Ergebnis aus Beteiligungen
Nettofinanzergebnis
A. o. Ergebnis
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,2
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
EBT
YoY
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
%
-2,4
n/a
n/a
-2,3
n/a
n/a
-1,7
n/a
n/a
-1,4
n/a
n/a
-0,9
-36,4%
-56,8%
-1,7
81,7%
-85,4%
-1,4
-14,4%
-60,9%
EE-Steuern
in % des EBT
Sonstige Steuern
EUR Mio.
%
EUR Mio.
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,0%
0,0
0,0
-1,8%
0,1
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,4%
0,0
0,0
0,0%
0,0
Nettoergebnis vor Anteilen Dritter
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
-2,4
n/a
-2,3
n/a
-1,5
n/a
-1,4
n/a
-0,9
-57,0%
-1,7
-85,7%
-1,4
-61,1%
Ergebnisanteile Dritter
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Anzahl der Aktien
Anzahl der Aktien (verwässert)
Mio.
Mio.
5,0
5,0
8,0
8,0
11,9
11,9
11,9
11,9
11,9
11,9
11,9
11,9
13,1
13,1
EPS
EPS (verwässert)
EUR
EUR
-0,48
-0,48
-0,29
-0,29
-0,13
-0,13
-0,12
-0,12
-0,08
-0,08
-0,14
-0,14
-0,11
-0,11
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
3
co.don
31. Januar 2017
Gewinn- und Verlustrechnung, 2012-18e
IFRS (31.12.)
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Umsätze
YoY
EUR Mio.
%
2,7
16,3%
3,6
34,5%
4,5
23,6%
5,1
13,6%
6,2
22,7%
9,1
46,1%
14,4
58,3%
Sonstige betrieblichen Erträge
EUR Mio.
1,0
0,5
0,5
0,2
0,0
0,0
0,0
Gesamtleistung
YoY
EUR Mio.
%
3,7
0,9%
4,1
10,2%
4,9
20,7%
5,3
7,1%
6,3
18,3%
9,1
45,6%
14,4
58,3%
Materialaufwand
davon RHB
davon bezogene Waren/Leistungen
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
-1,4
-36,8%
-0,4
-0,9
-1,4
-33,0%
-0,5
-0,9
-0,7
-13,3%
-0,5
-0,2
-0,6
-11,9%
-0,4
-0,2
-0,6
-9,7%
-0,4
-0,2
-0,9
-9,6%
-0,7
-0,2
-1,1
-7,6%
-0,7
-0,4
Rohertrag
YoY
EUR Mio.
%
2,3
1,2%
2,7
16,8%
4,3
56,3%
4,7
8,7%
5,7
21,4%
8,2
45,7%
13,3
61,8%
Personalaufwand
davon Löhne und Gehälter
davon Sozialabgaben
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
-2,1
-1,8
-0,3
-57,0%
-2,8
-2,4
-0,4
-68,1%
-3,6
-3,2
-0,4
-73,3%
-3,7
-3,2
-0,5
-70,0%
-4,4
-3,8
-0,6
-69,9%
-4,4
-3,8
-0,6
-48,4%
-5,7
-4,9
-0,8
-39,2%
Sonstige betriebliche Aufwendungen
in % der Gesamtleistung
Sonstige betriebliche Erträge
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
-2,5
-66,5%
0,0
0,0%
-2,4
-59,3%
0,0
0,0%
-2,9
-59,3%
0,0
0,0%
-3,6
-67,4%
0,0
0,0%
-3,4
-54,3%
0,0
0,0%
-3,4
-37,6%
0,0
0,0%
-4,2
-29,0%
0,0
0,0%
EBITDA
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
-2,2
-60,3%
-2,5
-60,5%
-2,3
-45,8%
-2,6
-49,3%
-2,1
-33,9%
0,4
4,4%
3,5
24,2%
Amortisation und Abschreibungen
davon Amortisation Goodwill
EUR Mio.
EUR Mio.
-0,1
0,0
-0,2
0,0
-0,2
0,0
-0,2
0,0
-0,2
0,0
-0,2
0,0
-0,3
0,0
EBIT
YoY
YoY
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
-2,4
134,5%
-1,4
-64,1%
-2,7
11,8%
-0,3
-65,0%
-2,5
-7,0%
0,2
-50,1%
-2,9
15,4%
-0,4
-54,0%
-2,4
-17,6%
0,5
-37,6%
0,2
-106,4%
2,5
1,7%
3,2
2039,2%
3,1
22,4%
Ergebnis aus Beteiligungen
Nettofinanzergebnis
A. o. Ergebnis
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
EBT
YoY
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
%
-2,4
136,2%
-64,0%
-2,7
12,7%
-65,5%
-2,5
-7,1%
-50,4%
-2,9
14,9%
-54,1%
-2,3
-19,2%
-37,0%
0,2
-108,8%
2,2%
3,3
1518,4%
22,9%
EE-Steuern
in % des EBT
Sonstige Steuern
EUR Mio.
%
EUR Mio.
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,0%
0,0
0,0
0,0%
0,0
0,1
49,9%
0,0
-0,3
-8,9%
0,0
Nettoergebnis vor Anteilen Dritter
in % der Gesamtleistung
EUR Mio.
%
-2,4
-64,1%
-2,7
-65,6%
-2,5
-50,5%
-2,9
-54,2%
-2,3
-37,0%
0,3
3,3%
3,0
20,8%
Ergebnisanteile Dritter
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Anzahl der Aktien
Anzahl der Aktien (verwässert)
Mio.
Mio.
10,7
10,7
11,1
11,1
13,7
13,7
16,2
16,2
16,2
16,2
17,7
17,7
17,7
17,7
EPS
EPS (verwässert)
EUR
EUR
-0,22
-0,22
-0,24
-0,24
-0,18
-0,18
-0,18
-0,18
-0,14
-0,14
0,02
0,02
0,17
0,17
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
4
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
Bilanz, 2005-11
IFRS (31.12.)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
AKTIVA
Langfristiges Vermögen
Immaterielles Vermögen
Sachanlagevermögen
davon Gebäude und Grundstücke
davon Labor und technische Ausrüstung
davon Betriebs- und Geschäftsausstattung
davon kumulierte Abschreibungen
Finanzanlagevermögen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1,1
0,0
1,1
0,8
0,1
0,2
0,0
0,0
0,9
0,1
0,9
0,7
0,0
0,1
0,0
0,0
0,9
0,0
0,9
0,7
0,1
0,1
0,0
0,0
1,1
0,2
0,9
0,6
0,1
0,2
0,0
0,0
1,0
0,3
0,8
0,6
0,1
0,1
0,0
0,0
0,9
0,2
0,7
0,5
0,0
0,1
0,0
0,0
0,8
0,2
0,7
0,5
0,1
0,1
0,0
0,0
Kurzfristiges Vermögen
Vorräte
DIO
Forderungen aus Lieferung und Leistung
DSO
Sonstige Forderungen und kurzfristiges Vermögen
Geleistete Anzahlungen
Wertpapiere
Liquide Mittel
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
d
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
3,0
0,0
9,4%
0,1
92
0,0
0,0
0,0
2,8
5,4
0,0
3,7%
0,1
55
0,2
0,0
0,0
5,1
4,3
0,0
2,4%
0,2
55
0,1
0,0
0,0
3,9
3,1
0,0
1,9%
0,1
30
0,1
0,0
0,0
2,8
2,0
0,0
2,2%
0,2
40
0,1
0,1
0,0
1,6
2,1
0,1
2,7%
0,2
36
0,1
0,0
0,0
1,7
2,1
0,1
3,6%
0,2
39
0,4
0,0
0,0
1,3
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
Bilanzsumme
EUR Mio.
4,1
6,4
5,3
4,2
3,0
3,1
3,0
PASSIVA
Eigenkapital
EK-Quote
Grundkapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklage
Währungsrücklagen
Gewinn-/Verlustvortrag
Jahresüberschuss
Anteile anderer Gesellschafter
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
3,5
85,2%
8,0
21,2
0,0
0,0
-25,7
0,0
0,0
5,9
92,4%
11,9
21,2
0,0
0,0
-27,2
0,0
0,0
4,4
84,7%
11,9
21,2
0,0
0,0
-28,7
0,0
0,0
3,5
84,4%
11,9
21,2
0,0
0,0
-29,6
0,0
0,0
1,8
61,1%
11,9
21,2
0,0
0,0
-31,3
0,0
0,0
2,4
78,7%
13,1
22,0
0,0
0,0
-32,7
0,0
0,0
2,5
83,2%
7,1
0,0
0,0
0,0
-4,6
0,0
0,0
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,4
0,0
0,4
0,0
0,7
0,0
0,5
0,0
1,0
0,0
0,4
0,0
0,3
Langfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Sonstige langfristige Verbindlichkeiten
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen
in % der Umsätze
Erhaltene Anzahlungen
Verbindlichkeiten aus Steuern
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. assoziierten Untern.
Verbindlichkeiten ggü. nahestehenden Personen
Rückstellungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,2
0,0
0,1
23,5%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
7,7%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
3,5%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
1,9%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,2
0,0
0,1
4,5%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,3
0,0
0,2
8,7%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,2
0,0
0,2
6,9%
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Bilanzsumme
EUR Mio.
4,1
6,4
5,3
4,2
3,0
3,1
3,0
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
5
co.don
31. Januar 2017
Bilanz, 2012-18e
IFRS (31.12.)
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
AKTIVA
Langfristiges Vermögen
Immaterielles Vermögen
Sachanlagevermögen
davon Gebäude und Grundstücke
davon Labor und technische Ausrüstung
davon Betriebs- und Geschäftsausstattung
davon kumulierte Abschreibungen
Finanzanlagevermögen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,8
0,1
0,6
0,4
0,1
0,2
0,0
0,0
1,1
0,2
0,9
0,4
0,2
0,3
0,0
0,0
1,1
0,2
0,9
0,3
0,2
0,4
0,0
0,0
1,5
0,1
1,4
0,3
0,6
0,5
0,0
0,0
1,6
0,1
1,5
0,3
0,6
0,6
0,0
0,0
1,7
0,2
1,6
0,3
0,6
0,6
0,0
0,0
1,8
0,2
1,6
0,3
0,7
0,6
0,0
0,0
Kurzfristiges Vermögen
Vorräte
DIO
Forderungen aus Lieferung und Leistung
DSO
Sonstige Forderungen und kurzfristiges Vermögen
Geleistete Anzahlungen
Wertpapiere
Liquide Mittel
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
d
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
4,3
0,1
2,8%
0,6
86
0,8
0,0
0,0
2,8
2,2
0,1
2,4%
0,5
48
0,5
0,0
0,0
1,2
5,0
0,1
2,4%
0,4
34
0,2
0,0
0,0
4,3
6,5
0,1
2,8%
0,4
32
0,2
0,0
0,0
5,7
4,5
0,2
2,9%
0,6
33
0,1
0,0
0,0
3,6
9,7
0,3
3,2%
0,9
37
0,1
0,0
0,0
8,3
12,7
0,3
2,1%
1,0
24
0,1
0,0
0,0
11,3
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
Bilanzsumme
EUR Mio.
5,2
3,4
6,1
8,1
6,1
11,4
14,6
PASSIVA
Eigenkapital
EK-Quote
Grundkapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklage
Währungsrücklagen
Gewinn-/Verlustvortrag
Jahresüberschuss
Anteile anderer Gesellschafter
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
4,0
1,8
77,5% 52,7%
10,7
11,1
0,4
0,4
0,0
0,0
0,0
0,0
-7,0
-9,7
0,0
0,0
0,0
0,0
4,3
70,6%
13,7
2,8
0,0
0,0
-12,2
0,0
0,0
6,4
79,1%
16,2
5,2
0,0
0,0
-15,1
0,0
0,0
4,1
66,6%
16,2
5,2
0,0
0,0
-17,4
0,0
0,0
9,4
82,1%
17,7
8,8
0,0
0,0
-17,1
0,0
0,0
12,4
85,1%
17,7
8,8
0,0
0,0
-14,1
0,0
0,0
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,7
0,0
1,0
0,1
1,1
0,1
0,5
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Langfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Sonstige langfristige Verbindlichkeiten
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen
in % der Umsätze
Erhaltene Anzahlungen
Verbindlichkeiten aus Steuern
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. assoziierten Untern.
Verbindlichkeiten ggü. nahestehenden Personen
Rückstellungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,4
0,6
0,0
0,0
0,4
0,4
13,1% 11,9%
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,6
0,0
0,3
7,4%
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
1,1
0,0
0,9
16,8%
0,0
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
2,1
0,7
1,1
17,6%
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
2,1
0,0
1,8
19,4%
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
2,2
0,0
1,9
12,9%
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Bilanzsumme
EUR Mio.
5,2
3,4
6,1
8,1
6,1
11,4
14,6
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
6
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
Normalisierte Bilanz, 2005-11
IFRS (31.12.)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
AKTIVA
Langfristiges Vermögen
Immaterielles Vermögen
Sachanlagevermögen
davon Gebäude und Grundstücke
davon Labor und technische Ausrüstung
davon Betriebs- und Geschäftsausstattung
davon Unfertige Bauten
davon kumulierte Abschreibungen
Finanzanlagevermögen
%
%
%
%
%
%
%
%
%
27%
1%
26%
19%
2%
5%
0%
0%
0%
15%
1%
14%
12%
0%
2%
0%
0%
0%
18%
1%
18%
13%
2%
2%
0%
0%
0%
27%
5%
21%
15%
1%
4%
0%
0%
0%
34%
8%
25%
19%
2%
4%
0%
0%
0%
30%
8%
22%
17%
2%
4%
0%
0%
0%
28%
6%
22%
15%
2%
5%
0%
0%
0%
Kurzfristiges Vermögen
Vorräte
Forderungen aus Lieferung und Leistung
Sonstige Forderungen und kurzfristiges Vermögen
Geleistete Anzahlungen
Wertpapiere
Liquide Mittel
%
%
%
%
%
%
%
72%
1%
2%
1%
0%
0%
68%
85%
0%
1%
3%
0%
0%
80%
81%
1%
3%
3%
0%
0%
75%
73%
1%
3%
3%
0%
0%
66%
66%
1%
6%
3%
2%
0%
53%
68%
2%
7%
2%
0%
0%
57%
70%
3%
8%
13%
1%
0%
45%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0%
0%
0%
0%
0%
2%
2%
Bilanzsumme
%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
Eigenkapital
Grundkapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklage
Währungsrücklagen
Gewinn-/Verlustvortrag
Jahresüberschuss
Anteile anderer Gesellschafter
%
%
%
%
%
%
%
%
85%
196%
519%
0%
0%
-630%
0%
0%
92%
187%
332%
0%
0%
-427%
0%
0%
85%
227%
403%
0%
0%
-546%
0%
0%
84%
286%
507%
0%
0%
-709%
0%
0%
61%
395%
701%
0%
0%
0%
0%
79%
428%
716%
0%
0%
-1066%
0%
0%
83%
238%
0%
0%
0%
-155%
0%
0%
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
%
%
0%
10%
0%
6%
0%
13%
0%
13%
0%
33%
0%
12%
0%
9%
Langfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Sonstige langfristige Verbindlichkeiten
%
%
%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen
Erhaltene Anzahlungen
Verbindlichkeiten aus Steuern
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. assoziierten Untern.
Verbindlichkeiten ggü. nahestehenden Personen
Rückstellungen
%
%
%
%
%
%
%
%
%
5%
0%
2%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
2%
0%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
3%
0%
1%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
5%
0%
3%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
9%
0%
6%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
8%
0%
5%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Bilanzsumme
%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
PASSIVA
-1035%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
7
co.don
31. Januar 2017
Normalisierte Bilanz, 2012-18e
IFRS (31.12.)
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
AKTIVA
Langfristiges Vermögen
Immaterielles Vermögen
Sachanlagevermögen
davon Gebäude und Grundstücke
davon Labor und technische Ausrüstung
davon Betriebs- und Geschäftsausstattung
davon unfertige Bauten
davon kumulierte Abschreibungen
Finanzanlagevermögen
%
%
%
%
%
%
%
%
%
15%
3%
12%
8%
1%
3%
0%
0%
0%
33%
7%
26%
11%
6%
10%
0%
0%
0%
17%
3%
14%
5%
3%
6%
0%
0%
0%
19%
2%
17%
4%
7%
7%
0%
0%
0%
27%
2%
24%
5%
10%
9%
0%
0%
0%
15%
1%
14%
3%
6%
5%
0%
0%
0%
12%
1%
11%
2%
5%
4%
0%
0%
0%
Kurzfristiges Vermögen
Vorräte
Forderungen aus Lieferung und Leistung
Sonstige Forderungen und kurzfristiges Vermögen
Geleistete Anzahlungen
Wertpapiere
Liquide Mittel
%
%
%
%
%
%
%
84%
1%
12%
15%
0%
0%
55%
65%
3%
14%
13%
0%
0%
35%
82%
2%
7%
3%
0%
0%
70%
80%
2%
6%
2%
0%
0%
71%
73%
3%
9%
2%
0%
0%
58%
85%
3%
8%
1%
0%
0%
73%
87%
2%
7%
1%
0%
0%
77%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
1%
2%
1%
1%
1%
0%
0%
Bilanzsumme
%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
Eigenkapital
Grundkapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklage
Währungsrücklagen
Gewinn-/Verlustvortrag
Jahresüberschuss
Anteile anderer Gesellschafter
%
%
%
%
%
%
%
%
78%
206%
7%
0%
0%
-136%
0%
0%
53%
323%
12%
0%
0%
-282%
0%
0%
71%
226%
45%
0%
0%
-201%
0%
0%
79%
200%
65%
0%
0%
-186%
0%
0%
67%
264%
85%
0%
0%
-282%
0%
0%
82%
155%
77%
0%
0%
-149%
0%
0%
85%
121%
60%
0%
0%
-97%
0%
0%
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
%
%
0%
14%
0%
29%
1%
19%
1%
6%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Langfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Sonstige langfristige Verbindlichkeiten
%
%
%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen
Erhaltene Anzahlungen
Verbindlichkeiten aus Steuern
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten ggü. assoziierten Untern.
Verbindlichkeiten ggü. nahestehenden Personen
Rückstellungen
%
%
%
%
%
%
%
%
%
9%
0%
7%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
18%
0%
13%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
10%
0%
5%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
13%
0%
11%
0%
0%
3%
0%
0%
0%
33%
11%
18%
0%
0%
4%
0%
0%
0%
18%
0%
15%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
15%
0%
13%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Bilanzsumme
%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
PASSIVA
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
8
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
Cashflow-Statement, 2005-11
IFRS (31.12.)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Jahresüberschuss
Abschreibungen
Ergebnis aus dem Abgang von Anlagevermögen
Δ Vorratsbestand
Δ Forderungen aus Lief. und Leistungen
Δ Forderungen und sonst. Vermögen
Δ Aktive RaP / latente Steuern
Δ Rückstellungen
Δ Kurzfristige sonstige Rückstellungen
Δ Verbindlichkeiten L&L/Sonstige Verb.
Δ Passive RaP / latente Steuern
Währungsanpassungen
Sonstige operative Anpassungen
Operativer Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-2,3
0,7
0,0
0,0
-0,1
1,1
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
-1,0
-1,6
-1,5
0,2
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,0
0,0
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,0
-1,5
-1,4
0,1
0,0
0,0
-0,1
0,1
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-1,0
-0,9
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
-0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,9
-1,7
0,1
0,0
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,5
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,2
-1,2
-1,4
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,6
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
-1,8
-1,0
0,2
0,0
0,0
0,0
-0,3
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-1,4
Investitionen in Finanzanlagen
Investitionen in immaterielles Anlagevermögen
Investitionen in Sachanlagevermögen
Sonstige operative Anpassungen
Investiver Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
-0,7
0,6
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,2
0,0
0,0
0,0
-0,1
0,0
0,0
-0,2
0,0
-0,3
0,0
-0,1
-0,3
0,0
-0,2
0,1
0,0
-0,1
0,0
-0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
-0,1
0,0
0,0
-0,1
Free Cashflow
EUR Mio.
-1,6
-1,6
-1,2
-1,3
-1,3
-1,9
-1,5
Δ Grundkapital
Δ Kapitalrücklagen
Δ Bankverbindlichkeiten
Abzüglich Dividende des Vorjahres
Sonstige operative Anpassungen
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
3,0
0,3
0,0
0,0
1,0
4,3
3,9
0,0
0,0
0,0
0,0
3,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
1,2
0,8
0,0
0,0
0,0
2,0
-6,0
-22,0
0,0
0,0
29,1
1,1
Zahlungsmittelzufluss (netto)
Währungsanpassungen
EUR Mio.
EUR Mio.
2,7
0,0
2,4
0,0
-1,2
0,0
-1,2
0,0
-1,2
0,0
0,1
0,0
-0,4
0,0
Liquide Mittel und Wertpapiere Beginn Periode
Liquide Mittel und Wertpapiere Ende Periode
EUR Mio.
EUR Mio.
0,1
2,8
2,8
5,1
5,1
3,9
3,9
2,8
2,8
1,6
1,6
1,7
1,7
1,3
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
9
co.don
31. Januar 2017
Cashflow-Statement, 2012-18e
IFRS (31.12.)
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Jahresüberschuss
Abschreibungen
Ergebnis aus dem Abgang von Anlagevermögen
Δ Vorratsbestand
Δ Forderungen aus Lief. und Leistungen
Δ Forderungen und sonst. Vermögen
Δ Aktive RaP / latente Steuern
Δ Rückstellungen
Δ Kurzfristige sonstige Rückstellungen
Δ Verbindlichkeiten L&L/Sonstige Verb.
Δ Passive RaP / latente Steuern
Währungsanpassungen
Sonstige operative Anpassungen
Operativer Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-2,4
0,1
0,0
0,0
-0,4
-0,4
0,0
0,4
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
-2,3
-2,7
0,2
0,0
0,0
0,2
0,3
0,0
0,3
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
-1,6
-2,5
0,2
0,0
0,0
0,1
0,3
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-1,8
-2,9
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,6
0,0
0,5
0,0
0,0
-0,2
-3,0
-2,3
0,2
0,0
0,0
-0,1
0,1
0,0
-0,6
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
-2,5
0,3
0,2
0,0
-0,1
-0,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,7
0,0
0,0
0,0
0,8
3,0
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
3,3
Investitionen in Finanzanlagen
Investitionen in immaterielles Anlagevermögen
Investitionen in Sachanlagevermögen
Sonstige operative Anpassungen
Investiver Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
-0,1
0,0
0,0
-0,1
0,0
-0,3
-0,3
0,0
-0,6
0,0
-0,2
0,0
0,0
-0,1
0,0
-0,2
-0,5
-0,6
-1,3
0,0
-0,2
-0,1
0,0
-0,3
0,0
-0,3
-0,1
0,0
-0,3
0,0
-0,3
-0,1
0,0
-0,4
Free Cashflow
EUR Mio.
-2,4
-2,1
-1,9
-4,3
-2,8
0,4
2,9
Δ Grundkapital
Δ Kapitalrücklagen
Δ Bankverbindlichkeiten
Abzüglich Dividende des Vorjahres
Sonstige operative Anpassungen
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
3,6
0,4
0,0
0,0
0,0
3,9
0,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,5
2,6
2,4
0,0
0,0
0,0
5,0
2,5
2,5
0,0
0,0
0,8
5,8
0,0
0,0
0,7
0,0
0,0
0,7
1,5
3,5
-0,7
0,0
0,0
4,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Zahlungsmittelzufluss (netto)
Währungsanpassungen
EUR Mio.
EUR Mio.
1,5
0,0
-1,6
0,0
3,1
0,0
1,5
0,0
-2,1
0,0
4,7
0,0
2,9
0,0
Liquide Mittel und Wertpapiere Beginn Periode
Liquide Mittel und Wertpapiere Ende Periode
EUR Mio.
EUR Mio.
1,3
2,8
2,8
1,2
1,2
4,3
4,3
5,7
5,7
3,6
3,6
8,3
8,3
11,3
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
10
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
Segmente, 2005-11
IFRS (31.12.)
Anzahl der Transplantationen
davon Deutschland
davon Ausland
YoY
davon Deutschland
davon Ausland
%
%
%
Anzahl der Transplantationen
davon co.don chondrosphere
davon co.don chondrotransplant DISC
davon co.don osteotransplant DENT
davon Sonstige
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
93
72
21
140
101
39
434
236
198
549
346
203
620
471
149
762
636
126
849
805
44
47,6%
35,8%
110,0%
50,5%
40,3%
85,7%
210,0%
133,7%
407,7%
26,5%
46,6%
2,5%
12,9%
36,1%
-26,6%
22,9%
35,0%
-15,4%
11,4%
26,6%
-65,1%
93
79
6
8
0
140
110
21
9
0
434
367
52
15
0
549
480
56
12
1
620
539
81
0
0
762
694
68
0
0
849
807
42
0
0
Erlöse nach Regionen
Deutschland
International
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,4
0,3
0,1
0,5
0,3
0,1
1,2
0,7
0,5
1,5
0,9
0,6
1,8
1,2
0,5
2,1
1,7
0,5
2,3
2,1
0,2
YoY
Deutschland
International
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
27,2%
35,8%
15,4%
15,2%
32,1%
-11,8%
22,4%
34,9%
-7,5%
8,0%
28,3%
-63,0%
in % der Erlöse
Deutschland
International
%
%
%
100,0%
69,5%
30,5%
100,0%
72,0%
28,0%
100,0%
57,6%
42,4%
100,0%
61,5%
38,5%
100,0%
70,5%
29,5%
100,0%
77,7%
22,3%
100,0%
92,4%
7,6%
Umsatz je Transplantat
davon Deutschland
davon Ausland
EUR
EUR
EUR
3.978
3.569
5.381
3.321
3.317
3.333
2.758
2.919
2.566
2.772
2.705
2.887
2.827
2.624
3.470
2.815
2.621
3.794
2.728
2.657
4.023
YoY
davon Deutschland
davon Ausland
%
%
%
-31,9%
-37,8%
-15,9%
-16,5%
-7,1%
-38,1%
-17,0%
-12,0%
-23,0%
0,5%
-7,3%
12,5%
2,0%
-3,0%
20,2%
-0,4%
-0,1%
9,3%
-3,1%
1,4%
6,0%
17
17
16
n/a
n/a
1
n/a
16
16
15
n/a
n/a
1
n/a
20
20
18
n/a
n/a
2
n/a
28
28
26
n/a
n/a
2
n/a
30
30
28
n/a
n/a
2
n/a
35
35
33
n/a
n/a
2
n/a
39
39
37
n/a
n/a
2
n/a
Mitarbeiter
Deutschland
davon Zulassung und F&E
davon technischer Bereich
davon Vertrieb und Administration
davon Vorstand
davon Sonstige
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
11
co.don
31. Januar 2017
Segmente, 2012-18e
IFRS (31.12.)
Anzahl der Transplantationen
davon Deutschland
davon Ausland
YoY
davon Deutschland
davon Ausland
%
%
%
Anzahl der Transplantationen
davon co.don chondrosphere
davon co.don chondrotransplant DISC
davon co.don osteotransplant DENT
davon Sonstige
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
950
920
30
1.085
1.083
2
1.223
1.220
3
1.240
1.230
10
1.700
1.680
20
2.100
1.850
250
2.800
2.200
600
11,9%
14,3%
-31,8%
14,2%
17,7%
-93,3%
12,7%
1,4%
37,1%
23,5%
12,7%
0,8%
36,6%
10,1%
50,0% 233,3% 100,0% 1150,0%
33,3%
18,9%
140,0%
950
906
44
0
0
1.085
1.045
40
0
0
1.223
1.183
40
0
0
1.240
1.205
35
0
0
1.700
1.662
38
0
0
2.100
1.995
105
0
0
2.800
2.680
120
0
0
2,7
2,6
0,1
3,6
3,6
0,0
4,5
4,5
0,0
5,1
5,0
0,1
6,2
6,1
0,2
9,1
7,6
1,5
14,4
9,9
4,5
34,5%
39,5%
-90,3%
Erlöse nach Regionen
Deutschland
International
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
YoY
Deutschland
International
%
%
%
16,3%
21,1%
-41,8%
23,6%
13,6%
22,7%
23,6%
12,4%
21,4%
30,0% 438,5% 114,3%
46,1%
25,1%
900,0%
58,3%
30,4%
200,0%
in % der Erlöse
Deutschland
International
%
%
%
100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
96,2%
99,7%
99,7%
98,6%
97,6%
3,8%
0,3%
0,3%
1,4%
2,4%
100,0%
83,5%
16,5%
100,0%
68,8%
31,2%
Umsatz je Transplantat
davon Deutschland
davon Ausland
EUR
EUR
EUR
YoY
davon Deutschland
davon Ausland
%
%
%
Mitarbeiter
Deutschland
davon Zulassung und F&E
davon technischer Bereich
davon Vertrieb und Administration
davon Vorstand
davon Sonstige
2.835
2.815
3.433
3.338
3.335
5.000
3.660
3.658
4.333
4.102
4.078
7.000
3.670
3.624
7.500
4.342
4.118
6.000
5.155
4.516
7.500
3,9%
5,9%
-14,7%
17,8%
18,5%
45,6%
9,6%
9,7%
-13,3%
12,1%
11,5%
61,5%
-10,5%
-11,1%
7,1%
18,3%
13,6%
-20,0%
18,7%
9,7%
25,0%
45
45
11
23
9
2
0
52
52
13
26
11
2
0
63
63
14
30
17
2
0
63
63
12
32
17
2
0
70
70
13
35
20
2
0
75
75
11
42
20
2
0
80
80
9
46
23
2
0
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
12
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
Auf einen Blick I, 2005-11
IFRS (31.12.)
Key Data
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
Anzahl Mitarbeiter
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
Je Aktie
Kurs Hoch
Kurs Tief
Kurs Durchschnitt
Kurs Schlusskurs
EPS
BVPS
CFPS
Dividende
Kursziel
Performance bis Kursziel
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
%
Profitabilitätskennzahlen
EBITDA-Marge
EBIT-Marge
EBT-Marge
Netto-Marge
FCF-Marge
ROE
NWC/Umsatz
Pro-Kopf-Umsatz
Pro-Kopf-EBIT
Capex/Umsatz
Rohertragsprämie
%
%
%
%
%
%
%
EURk
EURk
%
%
Wachstumsraten
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
EPS
CFPS
%
%
%
%
%
%
%
%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
0,4
0,4
-1,7
-2,4
-2,3
-2,3
17
0,5
0,4
-1,5
-1,7
-1,7
-1,5
16
1,2
0,5
-1,5
-1,7
-1,4
-1,4
20
1,5
1,3
-1,0
-1,1
-0,9
-0,9
28
1,8
1,0
-1,6
-1,7
-1,7
-1,7
30
2,1
1,7
-1,3
-1,4
-1,4
-1,4
35
2,3
2,3
-0,9
-1,0
-1,0
-1,0
39
14,34
0,99
4,42
5,94
-0,29
0,43
-0,20
0,00
7,19
3,86
5,16
4,47
-0,13
0,49
-0,13
0,00
4,43
1,97
3,20
2,10
-0,12
0,37
-0,09
0,00
2,51
1,04
1,78
1,23
-0,08
0,30
-0,08
0,00
1,47
0,71
1,07
1,04
-0,14
0,15
-0,10
0,00
2,95
0,78
1,91
2,25
-0,11
0,18
-0,14
0,00
2,45
0,72
1,43
0,87
-0,14
0,35
-0,20
0,00
-459,7%
-637,1%
-632,9%
-631,6%
-433,2%
-67,3%
n/a
22
-138,7
-175,6%
484,3%
-329,5%
-374,2%
-362,6%
-326,2%
-341,1%
-25,7%
n/a
29
-108,8
-41,1%
573,2%
-127,1%
-138,5%
-120,9%
-120,6%
-100,6%
-32,5%
n/a
60
-82,9
4,0%
207,8%
-62,4%
-69,9%
-60,4%
-60,6%
-84,0%
-26,2%
n/a
54
-38,0
-3,2%
358,2%
-89,3%
-96,5%
-95,3%
-95,7%
-72,6%
-90,8%
9,0%
58,4
-56,4
-5,9%
165,4%
-61,1%
-66,9%
-66,7%
-66,8%
-86,8%
-59,3%
4,6%
61,3
-41,0
-4,1%
240,1%
-37,1%
-43,8%
-43,5%
-43,5%
-63,9%
-40,7%
8,0%
59,4
-26,0
-1,1%
298,6%
0,5%
-46,0%
-28,1%
-9,4%
-1,7%
-2,6%
-39,1%
-51,6%
25,7%
-4,8%
-9,9%
-26,2%
-28,0%
-35,1%
-56,5%
-33,9%
157,4%
13,3%
-0,7%
-4,7%
-14,2%
-4,8%
-4,8%
-33,8%
27,2%
175,6%
-37,6%
-35,8%
-36,4%
-36,1%
-36,1%
-8,8%
15,2%
-26,5%
64,8%
59,0%
81,7%
81,7%
81,7%
29,8%
22,4%
74,9%
-16,3%
-15,2%
-14,4%
-14,6%
-22,3%
37,8%
8,0%
38,2%
-34,5%
-29,3%
-29,6%
-29,6%
30,1%
40,5%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
13
co.don
31. Januar 2017
Auf einen Blick I, 2012-18e
IFRS (31.12.)
Key Data
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
Anzahl Mitarbeiter
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
2,7
2,3
-2,2
-2,4
-2,4
-2,4
45
3,6
2,7
-2,5
-2,7
-2,7
-2,7
52
4,5
4,3
-2,3
-2,5
-2,5
-2,5
63
5,1
4,7
-2,6
-2,9
-2,9
-2,9
63
6,2
5,7
-2,1
-2,4
-2,3
-2,3
70
9,1
8,2
0,4
0,2
0,2
0,3
75
14,4
13,3
3,5
3,2
3,3
3,0
80
1,38
0,72
1,02
0,93
-0,22
0,38
-0,22
0,00
1,66
0,70
0,95
1,54
-0,24
0,16
-0,14
0,00
3,82
1,16
2,47
2,35
-0,18
0,31
-0,13
0,00
3,44
1,86
2,53
2,75
-0,18
0,40
-0,18
0,00
3,40
2,21
2,86
2,73
-0,14
0,25
-0,16
0,00
4,09
2,86
3,48
3,66
0,02
0,53
0,04
0,00
Je Aktie
Kurs Hoch
Kurs Tief
Kurs Durchschnitt
Kurs Schlusskurs
EPS
BVPS
CFPS
Dividende
Kursziel
Performance bis Kursziel
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
%
Profitabilitätskennzahlen
EBITDA-Marge
EBIT-Marge
EBT-Marge
Netto-Marge
FCF-Marge
ROE
NWC/Umsatz
Pro-Kopf-Umsatz
Pro-Kopf-EBIT
Capex/Umsatz
Rohertragsprämie
%
%
%
%
%
%
%
EURk
EURk
%
%
-83,1%
-88,4%
-88,3%
-88,4%
-89,5%
-59,4%
13,9%
59,8
-52,9
-0,8%
450,4%
-68,4%
-73,5%
-74,0%
-74,1%
-58,7%
-148,0%
4,0%
69,7
-51,2
7,6%
260,6%
-50,6%
-55,3%
-55,6%
-55,7%
-42,5%
-58,2%
4,6%
71,0
-39,3
-0,7%
581,4%
-51,3%
-56,2%
-56,3%
-56,3%
-84,2%
-44,7%
-5,2%
80,7
-45,4
10,5%
742,6%
Wachstumsraten
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
EPS
CFPS
%
%
%
%
%
%
%
%
16,3%
1,2%
160,8%
134,5%
136,2%
136,1%
57,4%
11,4%
34,5%
16,8%
10,6%
11,8%
12,7%
12,7%
8,2%
-35,7%
23,6%
56,3%
-8,6%
-7,0%
-7,1%
-7,1%
-24,8%
-8,0%
13,6%
8,7%
15,3%
15,4%
14,9%
14,9%
-2,7%
41,6%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
14
Sphene Capital
3,66
0,17
0,70
0,19
0,00
4,20
14,8%
-34,0%
4,4%
24,2%
-37,8%
1,7%
22,4%
-37,1%
2,2%
22,9%
-37,1%
3,3%
20,8%
-45,6%
4,7%
20,4%
-56,6%
3,2%
24,2%
-5,5%
-6,1%
-4,0%
89,1
121,6
180,4
-33,7
2,0
40,4
1,1%
0,8%
0,5%
557,4% 1034,6% 1346,0%
22,7%
21,4%
-18,7%
-17,6%
-19,2%
-19,1%
-19,1%
-15,2%
46,1%
45,7%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
58,3%
61,8%
776,0%
n/a
n/a
895,0%
895,0%
329,3%
co.don
31. Januar 2017
Auf einen Blick II, 2005-11
IFRS (31.12.)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Bilanzkennzahlen
Sachanlagevermögen
Umlaufvermögen
Eigenkapital
Verbindlichkeiten
EK-Quote
Gearing
Net Working Capital
Asset Turnover
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
%
EUR Mio.
x
1,1
3,0
3,5
0,6
85,2%
-79,9%
0,2
0,1
0,9
5,4
5,9
0,5
92,4%
-87,0%
0,1
0,1
0,9
4,3
4,4
0,8
84,7%
-88,1%
0,3
0,2
1,1
3,1
3,5
0,7
84,4%
-78,3%
0,2
0,4
1,0
2,0
1,8
1,2
61,1%
-86,7%
0,2
0,6
0,9
2,1
2,4
0,7
78,7%
-72,0%
0,1
0,7
0,8
2,1
2,5
0,5
83,2%
-53,7%
0,2
0,8
Enterprise Value
Anzahl Aktien
Marktkapitalisierung Hoch
Marktkapitalisierung Tief
Marktkapitalisierung Durchschnitt
Marktkapitalisierung Schlusskurs
Nettoverschuldung
Pensionsrückstellungen
Anteile Dritter
Finanzanlagen Anlagevermögen
Enterprise Value Hoch
Enterprise Value Tief
Enterprise Value Durchschnitt
Enterprise Value Schlusskurs
1.000
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
8.014
114,9
7,9
35,4
47,6
-2,8
0,0
0,0
0,0
112,1
10,7
38,2
50,4
11.949
85,9
46,1
61,7
53,4
-5,1
0,0
0,0
0,0
80,8
51,2
66,8
58,5
11.949
52,9
23,5
38,2
25,1
-3,9
0,0
0,0
0,0
49,0
27,5
42,2
29,0
11.949
30,0
12,4
21,3
14,7
-2,8
0,0
0,0
0,0
27,2
15,2
24,0
17,4
11.949
17,6
8,5
12,8
12,4
-1,6
0,0
0,0
0,0
16,0
10,1
14,4
14,0
13.144
38,8
10,3
25,1
29,6
-1,7
0,0
0,0
0,0
37,0
12,0
26,8
31,3
7.109
17,4
5,1
10,2
6,2
-1,3
0,0
0,0
0,0
16,1
6,5
11,5
7,5
Bewertungskennzahlen
EV/Umsatz Hoch
EV/Umsatz Tief
EV/Umsatz Durchschnitt
EV/Umsatz Schlusskurs
EV/EBITDA Hoch
EV/EBITDA Tief
EV/EBITDA Durchschnitt
EV/EBITDA Schlusskurs
EV/EBIT Hoch
EV/EBIT Tief
EV/EBIT Durchschnitt
EV/EBIT Schlusskurs
KGV Hoch
KGV Tief
KGV Durchschnitt
KGV Schlusskurs
KBV Schlusskurs
FCF-Yield
Dividendenrendite
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
%
%
303,08
28,95
103,23
136,16
-65,93
-6,30
-22,46
-29,62
n/a
n/a
n/a
-21,37
n/a
n/a
n/a
n/a
13,7
-3,4%
0,0%
173,74
110,21
143,62
125,89
-52,73
-33,45
-43,59
-38,21
n/a
n/a
n/a
-33,64
n/a
n/a
n/a
n/a
9,1
-3,0%
0,0%
40,95
22,94
35,22
24,24
-32,21
-18,05
-27,71
-19,07
n/a
n/a
n/a
-17,49
n/a
n/a
n/a
n/a
5,6
-4,8%
0,0%
17,88
9,97
15,78
11,46
-28,65
-15,97
-25,28
-18,36
n/a
n/a
n/a
-16,39
n/a
n/a
n/a
n/a
4,2
-8,7%
0,0%
9,11
5,75
8,21
8,00
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
6,7
-10,2%
0,0%
17,27
5,59
12,51
14,60
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
12,2
-6,3%
0,0%
6,94
2,79
4,96
3,25
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
2,5
-23,9%
0,0%
Cashflow
Operativer Cashflow
Investiver Cashflow
Free Cashflow
Free Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-1,6
0,0
-1,6
4,3
-1,5
0,0
-1,6
3,9
-1,0
-0,2
-1,2
0,0
-0,9
-0,3
-1,3
0,1
-1,2
-0,1
-1,3
0,1
-1,8
0,0
-1,9
2,0
-1,4
-0,1
-1,5
1,1
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
15
co.don
31. Januar 2017
Auf einen Blick II, 2012-18e
IFRS (31.12.)
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Bilanzkennzahlen
Sachanlagevermögen
Umlaufvermögen
Eigenkapital
Verbindlichkeiten
EK-Quote
Gearing
Net Working Capital
Asset Turnover
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
%
EUR Mio.
x
0,8
4,4
4,0
1,2
77,5%
-70,8%
0,4
0,5
1,1
2,3
1,8
1,6
52,7%
-66,3%
0,1
1,1
1,1
5,0
4,3
1,8
70,6%
-99,5%
0,2
0,7
1,5
6,6
6,4
1,7
79,1%
-89,5%
-0,3
0,6
1,6
4,5
4,1
2,1
66,6%
-70,7%
-0,3
1,0
1,7
9,7
9,4
2,1
82,1%
-88,6%
-0,6
0,8
1,8
12,8
12,4
2,2
85,1%
-90,9%
-0,6
1,0
Enterprise Value
Anzahl Aktien
Marktkapitalisierung Hoch
Marktkapitalisierung Tief
Marktkapitalisierung Durchschnitt
Marktkapitalisierung Schlusskurs
Nettoverschuldung
Pensionsrückstellungen
Anteile Dritter
Finanzanlagen Anlagevermögen
Enterprise Value Hoch
Enterprise Value Tief
Enterprise Value Durchschnitt
Enterprise Value Schlusskurs
1.000
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
10.663
14,7
7,7
10,9
9,9
-2,8
0,0
0,0
0,0
11,9
10,5
13,7
12,8
11.108
18,4
7,8
10,6
17,1
-1,2
0,0
0,0
0,0
17,2
9,0
11,8
18,3
13.722
52,4
15,9
33,9
32,2
-4,3
0,0
0,0
0,0
48,2
20,2
38,2
36,5
16.217
55,8
30,2
41,0
44,6
-5,7
0,0
0,0
0,0
50,0
35,9
46,8
50,3
16.217
17.691
17.691
44,3
-2,9
0,0
0,0
0,0
64,8
-8,3
0,0
0,0
0,0
64,8
-11,3
0,0
0,0
0,0
47,2
73,1
76,0
Bewertungskennzahlen
EV/Umsatz Hoch
EV/Umsatz Tief
EV/Umsatz Durchschnitt
EV/Umsatz Schlusskurs
EV/EBITDA Hoch
EV/EBITDA Tief
EV/EBITDA Durchschnitt
EV/EBITDA Schlusskurs
EV/EBIT Hoch
EV/EBIT Tief
EV/EBIT Durchschnitt
EV/EBIT Schlusskurs
KGV Hoch
KGV Tief
KGV Durchschnitt
KGV Schlusskurs
KBV Schlusskurs
FCF-Yield
Dividendenrendite
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
%
%
4,41
3,90
5,09
4,74
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
2,5
-24,3%
0,0%
4,76
2,48
3,25
5,06
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
9,4
-12,4%
0,0%
10,76
4,51
8,53
8,16
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,5
-5,9%
0,0%
9,84
7,06
9,20
9,90
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
7,0
-9,6%
0,0%
n/a
n/a
n/a
7,56
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
10,8
-6,4%
0,0%
n/a
n/a
n/a
8,01
n/a
n/a
n/a
183,1
n/a
n/a
n/a
483,1
239,5
167,5
203,8
214,3
6,9
0,7%
0,0%
n/a
n/a
n/a
5,27
n/a
n/a
n/a
21,7
n/a
n/a
n/a
23,5
n/a
n/a
n/a
21,5
5,2
4,6%
0,0%
Cashflow
Operativer Cashflow
Investiver Cashflow
Free Cashflow
Free Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-2,3
-0,1
-2,4
3,9
-1,6
-0,6
-2,1
0,5
-1,8
-0,1
-1,9
5,0
-3,0
-1,3
-4,3
5,8
-2,5
-0,3
-2,8
0,7
0,8
-0,3
0,4
4,3
3,3
-0,4
2,9
0,0
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
16
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
DCF-Modell
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
2022e
2023e
2024e
2025e
2026e
2027e
2028e
2029e
2030e
2031e
TV
9,1
14,4
18,0
23,8
33,3
41,4
46,8
46,1% 58,3% 24,9% 31,9% 40,0% 24,2% 13,2%
49,9
6,5%
51,3
3,0%
52,1
1,4%
52,5
0,8%
52,8
0,6%
53,1
0,6%
53,5
0,6%
53,8
0,6%
54,1
0,6%
Umsatz
YoY
EUR Mio.
%
EBIT
EBIT-Marge
EUR Mio.
%
Steuern
Steuerquote (τ)
Bereinigtes EBIT(1-τ)
EUR Mio.
%
EUR Mio.
0,1
-67,3%
0,3
Reinvestment
EUR Mio.
0,1
3,1
4,6
6,9
10,6
24,0
-94,3
-10,2
-3,5
-1,5
-0,8
-0,7
-0,6
-0,6
-0,6
-1,1
FCFF
EUR Mio.
0,3
6,1
8,9
13,1
20,0
35,8
-81,1
4,0
11,1
13,4
11,9
12,2
12,3
12,4
12,5
9,1
WACC
Diskontierungssatz
%
%
Barwert der FCFF
EUR Mio.
0,2
3,2
4,7
7,0
10,7
13,3
15,1
16,1
16,6
16,9
17,0
17,2
17,3
17,4
17,6
13,5
1,7% 22,4% 26,2% 29,4% 32,1% 32,2% 32,2% 32,3% 32,3% 32,4% 32,4% 32,5% 32,5% 32,6% 32,6% 25,0%
-0,3
-0,5
-0,8
-1,2
-1,6
-1,8
-1,9
-2,0
-2,0
-4,3
-4,3
-4,3
-4,4
-4,4
-3,4
9,1% 10,3% 11,0% 11,7% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0%
2,9
4,2
6,2
9,5
11,7
13,3
14,2
14,6
14,8
12,8
12,9
13,0
13,1
13,2
10,1
13,3% 10,2% 10,2% 10,1% 10,1%
9,7%
9,4%
9,0%
8,7%
8,3%
7,9%
7,6%
7,2%
6,9%
5,6%
100,0% 90,7% 82,4% 74,8% 67,9% 61,9% 56,6% 51,9% 47,8% 44,1% 40,9% 38,0% 35,4% 33,2% 31,4%
0,3
5,5
7,3
9,8
13,6
22,1
-45,9
2,1
5,3
5,9
4,9
4,6
4,4
4,1
3,9
450
Monte Carlo-Simulation (1.000 Läufe)
400
QUELLE: SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
17
Sphene Capital
200
150
100
50
IN EUR JE AKTIE
Mehr als 4,70
Von 4,40 bis 4,70
Von 4,10 bis 4,40
Von 3,80 bis 4,10
Von 3,50 bis 3,80
0
Von 3,20 bis 3,50
-0,7
-3,6
73,9
17,7
4,20
250
Von 2,90 bis 3,20
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
Mio.
EUR
300
Von 2,60 bis 2,90
Finanzschulden
Excess Cash
Wert des Eigenkapitals
Anzahl Aktien
Wert des Eigenkapitals je Aktie
350
Von 2,30 bis 2,60
4,1%
5,6%
30,1
38,5%
36,6
46,8%
11,5
14,7%
78,2
Von 2,00 bis 2,30
%
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
Weniger als 2,00
TV-Insolvenzwahrscheinlichkeit
Terminal Cost of capital
Barwert Terminal Value
in % des Enterprise Value
Barwert FCFF Detailplanungsphase
in % des Enterprise Value
Barwert FCFF Grobplanungsphase
in % des Enterprise Value
Enterprise Value
co.don
31. Januar 2017
Diese Studie wurde erstellt durch die
Beim Kraftwerk 8 | 82065 Baierbrunn bei München | Deutschland | Telefon +49 (89) 74443558 | Fax +49 (89) 74443445
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Diese Studie wurde von der Sphene Capital GmbH erstellt und ist in der Bundesrepublik Deutschland nur zur Verteilung an Personen bestimmt, die im
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von dem jeweiligen Anlageziel und geplanten Anlagezeitraum oder der jeweiligen Finanzlage. Diese Studie kann eine individuelle Beratung nicht ersetzten. Bitte kontaktieren Sie den Investmentberater Ihrer Bank.
Diese Studie darf in anderen Rechtsordnungen nur im Einklang mit dem dort geltenden Recht verteilt werden. Personen, die in den Besitz dieser Studie
gelangen, sollten sich über die jeweils geltenden Rechtsvorschriften informieren und diese befolgen. Diese Studie oder eine Kopie von ihr darf im
Vereinigten Königreich nur an folgende Empfänger verteilt werden: (a) Personen, die über berufliche Erfahrung in Anlagedingen verfügen, die unter
Artikel 19(1) der „Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001“ (Verordnung über die Werbung für Finanzprodukte von
2001 im Rahmen des Gesetzes über Finanzdienstleistungen und Finanzmärkte von 2000) (die „Verordnung“) fallen, oder (b) Unternehmen mit umfangreichem Vermögen, die unter Artikel 49(2)(A) bis (D) der Verordnung fallen, sowie sonstige Personen, an die das Dokument gemäß Artikel 49(1) der
Verordnung rechtmäßig übermittelt werden darf (alle diese Personen werden zusammen als „Relevante Personen“ bezeichnet). Jede Person, bei der es
sich nicht um eine Relevante Person handelt, sollte diese Studie und deren Inhalt nicht als Informations- oder Handlungsbasis betrachten.
Diese Studie stellt weder ein Angebot noch eine Einladung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Finanzinstruments des analysierten Unternehmens oder
zum Abschluss eines Beratungsvertrags dar. Weder diese Studie noch irgendwelche Bestandteile darin bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder
anderweitiger Verpflichtungen irgendeiner Art. Sphene Capital GmbH und mit ihr verbundene Unternehmen lehnen jegliche Haftung für Schäden im
Zusammenhang mit der Veröffentlichung und/oder Verwendung dieser Studie oder ihrer Inhalte ab. Weder Sphene Capital GmbH noch ein mit ihr
verbundenes Unternehmen geben eine Gewährleistung oder Zusicherung hinsichtlich der Vollständigkeit und Richtigkeit der in dieser Studie enthaltenen
Informationen ab. Eine unabhängige Überprüfung der verwendeten Informationen wurde nicht vorgenommen. Alle in dieser Studie enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen und Vorhersagen sind diejenigen des Verfassers dieser Studie, die im Zusammenhang mit seiner Research-Tätigkeit abgegeben werden. Sie entsprechen dem Stand der Erstellung dieser Studie und können sich aufgrund künftiger Ereignisse und Entwicklungen ändern. Weder
der Sphene Capital GmbH noch einem mit der Sphene Capital GmbH verbundenen Unternehmen können solche Aussagen automatisch zugerechnet
werden. Eine zukünftige Aktualisierung der Analyse und Empfehlungen ist terminlich nicht festgelegt und ihr Zeitpunkt grundsätzlich nicht
absehbar; sie erfolgt jedoch in der Regel im Anschluss an die Veröffentlichungen entsprechender Finanzberichte. Sphene Capital GmbH
behält sich das Recht vor, in der Studie geäußerte Meinungen jederzeit und ohne Vorankündigung zu widerrufen oder zu ändern. Sphene
Capital GmbH hat möglicherweise Studien veröffentlicht, die im Hinblick auf in dieser Studie enthaltene Informationen zu anderen Ergebnissen kommen.
Diese Studien können die unterschiedlichen Annahmen und Herangehensweisen ihrer Verfasser reflektieren. Aussagen der Vergangenheit dürfen nicht
als Indiz oder Garantie für nachfolgende Aussagen angesehen werden. Vielmehr werden hinsichtlich zukünftiger Aussagen weder explizit noch implizit
Zusicherungen oder Garantien abgegeben.
Diese Studie wird per Email und/oder per Post an professionelle Investoren versandt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieser Studie treffen.
Zuständige Behörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsinformation (BaFin)
Bei den in dieser Studie genannten Wertpapierkursen handelt es sich um XETRA-Schlusskurse des dem Veröffentlichungstag der jeweiligen
Studie vorangehenden Handelstages. Wird das Wertpapier nicht auf XETRA gehandelt, handelt es sich bei den in der Studie genannten Wertpapierkursen um den Schlusskurs des jeweiligen Börsenplatzes des dem Veröffentlichungstag der Studie vorangehenden Handelstages.
Anlageempfehlungen (für einen Anlagezeitraum von 12 Monaten)
Buy:
Hold:
Sell:
Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10%.
Wir rechnen mit einer Out-/ Underperformance zur Benchmark DAX um maximal 10%.
Wir rechnen mit einem Rückgang des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10%.
Risikoeinschätzung (für einen Anlagezeitraum von 12 Monaten)
Geschätzte Eintrittswahrscheinlichkeit, dass das Ergebnis des analysierten Unternehmens von dem von uns prognostizierten Ergebnis aufgrund von
unternehmens- oder marktspezifischen Gegebenheiten um mehr als 20% abweicht:
Risiko
Sehr hoch
Hoch
Mittel
Niedrig
Geschätzte Eintrittswahrscheinlichkeit
>80%
50-80%
20-50%
<20%
Angaben zu möglichen Interessenkonflikten gemäß § 34b Abs. 1 Nr. 2 WpHG und Finanzanalyseverordnung
Gemäß § 34b Wertpapierhandelsgesetz und Finanzanalyseverordnung besteht u. a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende
Unternehmen
an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5% hält,
in den letzten zwölf Monaten Mitglied in einem Konsortium war, das die Wertpapiere des analysierten Unternehmens übernommen hat,
die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages betreut,
in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierte Unternehmen ausgeführt hat, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging,
mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat,
und mit diesem verbundene Unternehmen regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate handeln,
oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen in Bezug auf das analysierte Unternehmen
haben, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen.
Sphene Capital GmbH verwendet die folgenden Keys:
Key 1: Das analysierte Unternehmen hat für die Erstellung dieser Studie aktiv Informationen bereitgestellt.
Key 2: Diese Studie wurde vor Verteilung dem analysierten Unternehmen zugeleitet und im Anschluss daran wurden Änderungen vorgenommen. Dem
analysierten Unternehmen wurde dabei kein Research-Bericht oder -Entwurf zugeleitet, der bereits eine Anlageempfehlung oder ein Kursziel
enthielt.
18
Sphene Capital
co.don
31. Januar 2017
Key 3:
Das analysierte Unternehmen hält eine Beteiligung an der Sphene Capital GmbH und/oder einem ihr verbundenen Unternehmen von mehr als
5%.
Key 4: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hält an dem analysierten Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mehr als 5%.
Key 5: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hat Aktien des analysierten Unternehmens vor ihrem öffentlichen Angebot unentgeltlich oder zu einem unter dem angegebenen Kursziel liegenden Preis erworben.
Key 6: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen betreut die Wertpapiere des analysierten Unternehmens als Market
Maker oder Designated Sponsor.
Key 7: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder eine ihr nahestehende Person/nahestehendes Unternehmen
und/oder der Ersteller dieser Studie war innerhalb der vergangenen 12 Monate gegenüber dem analysierten Unternehmen an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften gebunden oder hat aus einer solchen Vereinbarung Leistungen bezogen.
Key 8: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen hat mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung dieser Studie getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung hat Sphene Capital GmbH eine marktübliche, vorab entrichtete Flat-Fee
erhalten.
Key 9: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen ist an den Handelstätigkeiten des analysierten Unternehmens durch
Provisionseinnahmen beteiligt.
Key 10: Ein Mitglied der Sphene Capital GmbH und/oder der Ersteller dieser Studie ist Mitglied des Aufsichtsrates des analysierten Unternehmens.
Key 11: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hält an dem analysierten Unternehmen eine Nettoverkauf- oder -kaufposition, die die Schwelle von 0,5% des gesamten emittierten Aktienkapitals des Unternehmens überschreitet.
Key 12: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen war bei einer öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des Unternehmens federführend oder mitfederführend beteiligt.
Übersicht über die bisherigen Anlageempfehlungen (12 Monate):
Datum:
Kursziel:
Anlageempfehlung:
Interessenskonflikte (Key-Angabe)
31.01.2017/15:35 Uhr
EUR 4,20/EUR 3,61
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
02.09.2016/12:16 Uhr
EUR 4,30/EUR 2,93 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
14.07.2016/10:26 Uhr
EUR 4,30/EUR 3,15 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
02.05.2016/09:01 Uhr
EUR 4,00/EUR 2,90 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 2; 8
02.03.2016/10:21 Uhr
EUR 4,00/EUR 2,80 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 2; 8
Ein Überblick über die Anlageempfehlungen der Sphene Capital GmbH ist abrufbar unter http://www.sphene-capital.de
Erklärungen gemäß § 34b Abs. 1 Wertpapierhandelsgesetz und Finanzanalyseverordnung:
Informationsquellen
Die Studie basiert auf Informationen, die aus sorgfältig ausgewählten öffentlich zugänglichen Quellen stammen, insbesondere von Finanzdatenanbietern,
den Veröffentlichungen des analysierten Unternehmens und anderen öffentlich zugänglichen Medien.
Bewertungsgrundlagen/Methoden/Risiken und Parameter
Für die Erstellung der Studie wurden unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Aktienanalyse, quantitative statistische Methoden und
Modelle, sowie Verfahrensweisen der technischen Analyse verwendet (inter alia historische Bewertungsansätze, Substanz-Bewertungsansätze oder
Sum-Of-The-Parts-Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle, der Economic-Profit-Ansatz, Multiplikatoren Modelle oder Peergroup-Vergleiche). Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Währungen, Zinsen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber
hinaus beeinflussen Marktstimmungen und politische Entwicklungen die Bewertungen von Unternehmen.
Gewählte Ansätze basieren zudem auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können.
Folglich können sich auch auf den einzelnen Modellen basierende Empfehlungen und Kursziele entsprechend ändern. Die auf einen Zeitraum von zwölf
Monaten ausgerichteten Anlageempfehlungen können ebenfalls Marktbedingungen unterworfen sein und stellen deshalb eine Momentaufnahme dar.
Die erwarteten Kursentwicklungen können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.
Erklärung Compliance
Sphene Capital GmbH hat intern regelmäßige Vorkehrungen getroffen, um Interessenskonflikten hinsichtlich des analysierten Unternehmens vorzubeugen und mögliche Interessenskonflikte offen zu legen. Verantwortlich für die Einhaltung dieser Vorkehrungen ist Susanne Hasler, [email protected].
Erklärung der Ersteller der Studien
Alle in dieser Studie enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen und Vorhersagen entsprechen den Ansichten des Verfassers dieser Studie. Die Vergütung des Erstellers einer Studie hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung oder den
Sichtweisen, die in der Studie geäußert werden, zusammen.
Diese Studie wurde am 31.01.2017 um 15:30 Uhr fertiggestellt. Letzter Kurs zum Zeitpunkt der Fertigstellung EUR 3,70.
Sphene Capital
19

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