Adler Modemärkte

02. Februar 2017
Rating: Buy
Risiko: Niedrig
Schlusskurs: EUR 4,83
Kursziel: EUR 7,00 (bislang EUR 6,80)
Adler Modemärkte
Reuters: ADDG.DE
Bloomberg: ADD:GR
Guidance deutlich übertroffen
Guidance deutlich übertroffen
Heute früh hat Adler Modemärkte vorläufige Eckdaten zum
abgelaufenen Geschäftsjahr 2016 veröffentlicht. Dabei konnte
Adler Modemärkte die unter dem Einfluss des schwachen
Septembergeschäfts nach unten angepasste Gesamtjahresprognose deutlich übertreffen.
Beim Konzernumsatz wurde ein Rückgang auf EUR 544,6
Mio. (2015: EUR 566,1 Mio., -3,8% YoY) veröffentlicht. Für das
vierte Quartal entspricht dies Erlösen in Höhe von EUR 169,6
Mio. Damit konnte im vierten Quartal ein Umsatzanstieg von
1,3% erzielt werden, während die Guidance ursprünglich einen
leichten Umsatzrückgang vorsah.
Deutlicher als beim Umsatz konnte die Guidance beim operativen Ergebnis (EBITDA) überboten werden, wo ein Ergebniskorridor von EUR 14 bis 17 Mio. avisiert worden war: In Verbindung mit anhaltenden Personalanpassungen konnte nach
vorläufigen Zahlen ein EBITDA von mehr als EUR 22,5 Mio.
erreicht werden. Letztlich könnte es Adler Modemärkte damit
sogar gelungen sein, ein negatives Nachsteuerergebnis zu
vermeiden. Weiterführende Details, etwa zur Segment- oder
Ertragsentwicklung, wurden jedoch nicht veröffentlicht.
TABELLE 1: ERWARTUNGEN DEUTLICH ÜBERTROFFEN
GJ 2016
Berichtet
Erwartet
∆
Umsatz
EUR Mio.
544,6
540,7
0,7%
YoY
%
-3,8%
-4,5%
0,7pp
EBITDA
EUR Mio.
22,5
17,0
32,8%
in % der Umsätze
%
4,1%
3,1%
1,0pp
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
WKN/ISIN: A1H8MU/DE000A1H8MU2
Indizes: C-DAX, Classic All Share, Prime All Share, GEX
Transparenzlevel: Prime Standard
Gewichtete Anzahl Aktien: 18,5 Mio.
Marktkapitalisierung: EUR 89,4 Mio.
Handelsvolumen/Tag: 10.000 Stück
Jahresabschluss 2016: 13. März 2017
EUR Mio. (31/12)
Nettoumsatz
EBITDA
EBIT
EBT
EAT
2015
566,1
33,3
17,0
12,1
7,9
2016e
544,6
22,5
5,7
0,5
-0,9
2017e
550,5
35,7
18,4
13,5
9,5
2018e
556,5
38,2
20,3
15,8
11,1
% vom Umsatz
EBITDA
EBIT
EBT
EAT
2015
5,9
3,0
2,1
1,4
2016e
4,1
1,0
0,1
-0,2
2017e
6,5
3,3
2,4
1,7
2018e
6,9
3,7
2,8
2,0
Je Aktie/EUR
EPS
Dividende
Buchwert
Cashflow
2015
0,43
0,50
5,66
1,54
2016e
-0,05
0,00
5,12
0,94
2017e
0,51
0,10
5,63
1,67
2018e
0,60
0,20
6,13
1,82
2015
43,1%
17,9%
2016e
41,0%
49,4%
2017e
43,4%
52,9%
2018e
45,1%
44,0%
2015
26,6
0,42
13,8
2,0
2016e
-155,2
0,34
33,0
1,4
2017e
9,4
0,28
8,3
0,9
2018e
8,0
0,26
7,2
0,8
EUR Mio.
Guidance: Umsatz
2016e
<542
2017e
n/a
Guidance: EBITDA
14-17
n/a
%
EK-Quote
Gearing
x
KGV
EV/Umsatz
EV/EBIT
KBV
EUR
Adler Modemärkte konnte im vierten Quartal 2016 nicht
nur die zuletzt nach unten angepasste Guidance deutlich
übertreffen, sondern lag auch über der Entwicklung des
Gesamtmarktes, der das umsatzstärkste Quartal des Jahres mit einem pari abschloss. Mit der Erwartung sukzessive rückläufiger Restrukturierungsbelastungen haben wir
unsere Umsatz- und Ertragsprognosen überarbeitet und
passen unser aus einem DCF-Entity-Modell-abgeleitetes
Zwölf-Monats-Kursziel leicht von EUR 6,80 auf EUR 7,00 je
Aktie (Base Case-Szenario) an. Angesichts eines erwarteten Kurspotenzials von 44,9% bekräftigen wir unser BuyRating für die Aktien der Adler Modemärkte AG.
11
10
DAX (index.)
9
8
7
6
Adler Modemärkte
5
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN,
SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Peter Thilo Hasler, CEFA
+ 49 (89) 74443558 / +49 (152) 31764553
[email protected]
Susanne Hasler, CFA
+ 49 (89) 74443558 / +49 (176) 24605266
[email protected]
Bitte beachten Sie die Hinweise zu möglichen Interessenskonflikten und den Disclaimer auf den letzten Seiten dieser Studie.
Jan 17
Dez 16
Nov 16
Okt 16
Sep 16
Jul 16
Aug 16
Mai 16
Jun 16
Apr 16
Mrz 16
4
Feb 16
Bestätigung des Buy-Ratings bei Kursziel EUR 7,00
Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Adler Modemärkte AG. Nach der Anpassung unserer Ergebnisprognosen und der Berücksichtigung des Geschäftsjahreswechsels
ermitteln wir aus unserem DCF-Entity-Modell ein ZwölfMonats-Kursziel von EUR 7,00 (bislang EUR 6,80) je Aktie
(Base-Case-Szenario). Gegenüber dem letzten Schlusskurs
von EUR 4,83 entspricht dies einem Base-Case-Kurspotenzial
von 44,9%. In einer Monte Carlo-Simulation haben wir 1.000
alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt.
Insgesamt zeigt sich, dass Equity Values von unter EUR 6,00
bzw. über EUR 8,00 durch Kombinationen der beiden Variablen nicht erreicht werden können.
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Schwächen und Risiken
Wir sehen die folgenden Risiken für das Erreichen unseres Kurszieles: (1) Abhängigkeit des Konsumverhaltens von Kunden mit unterdurchschnittlichen Einkommen von der konjunkturellen Entwicklung; (2) Währungsrisiken durch Sourcing im CHY und USD-Raum; (3) mögliche, wenngleich unwahrscheinliche Liquiditätsbelastung aus Rabattansprüchen der Adler-Kundenkarte.
Katalysatoren für die Kursentwicklung
Die wichtigsten Katalysatoren für die Entwicklung des Aktienkurses von Adler
Modemärkte in den kommenden Monaten sehen wir (1) in Meldungen über eine
verbesserte Stimmung des textilen Einzelhandelsumfelds in den kommenden
Quartalen, (2) in einer anhaltenden Run-Rate an Neueröffnungen, (3) in einer
über den gedrückten Erwartungen liegenden Guidance 2017e.
Katalysatoren zur Erreichung des
ermittelten Kurszieles
Das Konjunkturbarometer für die Textil- und Bekleidungsbranche, das wöchentlich von der Fachzeitschrift
TextilWirtschaft ermittelt wird, meldete für das abgelaufene Jahr erneut eine deutlich unter dem Vorjahr liegende Entwicklung. Per Saldo lagen die Umsätze 2016 im deutschen Modeeinzelhandel um -2% unter ihren
Vorjahreswerten.
ABBILDUNG 1: TW-TESTCLUB UND IFO-GESCHÄFTSKLIMAINDEX, 2014-16
25%
112
20%
109
15%
106
10%
103
5%
100
0%
97
-5%
94
-10%
91
-15%
88
Q4/2016
-20%
Ifo-Geschäftsklimaindex (RS)
-25%
KW 1
85
14
27
40
1
14
27
40
1
14
27
40
QUELLE: CESIFO, TEXTILWIRTSCHAFT, SPHENE CAPITAL
TW-Testclub und Ifo-Geschäftsklimaindex
Im vergangenen Jahr haben die Unternehmen im TW-Testclub mit einem deutlichen Minus abgeschlossen. Unter dem Strich gingen die Umsätze in stationären
textilen Einzelhandel um -2% zurück.
Gleichzeitig hat sich die Stimmung in der deutschen Wirtschaft deutlich verbessert. Der Ifo-Geschäftsklimaindex für die gewerbliche Wirtschaft ist im Dezember
2016 auf 111,0 (Vormonat 110,4) Punkte angestiegen.
Unternehmensprofil
Mit 181 Modemärkten per Ende Q3/2016 (davon 155 in Deutschland, 22 in Österreich, je zwei in Luxemburg und in der Schweiz) sowie einen Online-Shop
zählt Adler Modemärkte zu den führenden Textileinzelhändlern für die Altersgruppe der Über 45-Jährigen im deutschsprachigen Raum. In dieser Gruppe der
sog. „Best Ager“ befinden sich mehrheitlich weniger modebewusste FashionFollower, weshalb zum Ende einer Saison Diskontierungen eine im Vergleich zu
anderen Einzelhändlern untergeordnete Rolle spielen.
2
Sphene Capital
Die Monatswerte des TW Testclubs des vierten Quartals 2016:
Oktober: +0,0%
November: +1,0%
Dezember: +0,0%
Bezogen auf das Gesamtjahr 2016
gingen die Umsätze im stationären
Einzelhandel um -2,0% zurück.
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
ABBILDUNG 2: POSITIONIERUNG IM DEUTSCHEN TEXTILEINZELHANDEL
Middle
Upper
Ludwig Beck
Hugo Boss
Lodenfrey
Basler
Gerry W eber
Tommy Hilfiger
Hirmer
Marc O‘Polo
Benetton
Esprit
Mexx
s. Oliver
More & More
Tom Tailor
Zara
Cecil
Street One
Bonita
Value
K&L Ruppert
H&M
Orsay
Pimkie
New Yorker
Takko
Discount
Adler Modemärkte
Charles Vögele
C&A
Tchibo
NKD
Hinsichtlich der Altersstruktur ihrer
Kunden hält Adler Modemärkte
eine echte Nischenstellung im
deutschen Einzelhandel und hat
sich gleichzeitig als Value-forMoney-Anbieter positioniert, der
hochwertige Produkte zu einem
attraktiven Preis-LeistungsVerhältnis anbietet. Damit kann
sich Adler Modemärkte der starken Wettbewerbsintensität besser
entziehen als Wettbewerber, die
jüngere Altersklassen adressieren
und für die das Setzen bzw. frühzeitige Erkennen modischer
Trends überlebenswichtig ist.
KIK
Niedrig
Alter
Hoch
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Darüber hinaus bewegt sich Adler Modemärkte in einer nach unserer Einschätzung demographisch äußerst attraktiven Nische, deren Bedeutung, gemessen
an den textilen Gesamtausgaben, in den kommenden Jahrzehnten deutlich
zunehmen wird. Im vergangenen Jahr wurden 85,0% der Umsätze mit Eigenmarken, insbesondere Bexleys, erwirtschaftet. Über Fremdmarken sollen jedoch
zukünftig vermehrt Neukunden gewonnen werden, die sukzessive in die Hauptzielgruppe hineinwachsen. Zentrales Element des Customer Relationship Managements ist die Adler-Kundenkarte, die mit rund 6 Mio. ausstehenden und
aktiv genutzten Karten zu den erfolgreichsten Mono-Karten in Deutschland zählt.
Sphene Capital
3
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Gewinn- und Verlustrechnung, 2007-2012
IFRS (31.12.)
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Nettoumsatz
YoY
EUR Mio.
%
473,2
n/a
474,6
0,3%
405,8
-14,5%
444,8
9,6%
476,6
7,1%
506,1
6,2%
Materialaufwand
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
-253,1
-53,5%
-239,6
-50,5%
-205,3
-50,6%
-210,4
-47,3%
-231,0
-48,5%
-238,2
-47,1%
Rohertrag
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
220,1
46,5%
n/a
235,0
49,5%
6,8%
200,6
49,4%
-14,7%
234,4
52,7%
16,9%
245,6
51,5%
4,8%
267,9
52,9%
9,1%
Sonstige betriebliche Erträge
in % der Nettoerlöse
Personalaufwand
in % der Nettoerlöse
Abschreibungen
in % der Nettoerlöse
Andere aktivierte Eigenleistungen
in % der Nettoerlöse
Sonstige betriebliche Aufwendungen
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
15,6
3,3%
-87,6
-18,5%
-6,2
-1,3%
0,0
0,0%
-146,0
-30,8%
23,4
4,9%
-128,2
-27,0%
-28,2
-5,9%
0,0
0,0%
-157,4
-33,2%
17,7
4,4%
-80,6
-19,8%
-17,8
-4,4%
0,0
0,0%
-125,3
-30,9%
8,2
1,8%
-75,0
-16,9%
-13,6
-3,0%
0,0
0,0%
-129,8
-29,2%
10,3
2,2%
-77,9
-16,3%
-14,8
-3,1%
0,0
0,0%
-146,9
-30,8%
7,8
1,5%
-85,4
-16,9%
-15,0
-3,0%
0,0
0,0%
-154,8
-30,6%
EBITDA
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
2,2
0,5%
n/a
-27,2
-5,7%
n/a
12,5
3,1%
n/a
37,8
8,5%
203,4%
31,2
6,5%
-17,6%
35,5
7,0%
13,8%
EBIT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-4,0
-0,9%
n/a
-55,4
-11,7%
n/a
-5,4
-1,3%
-90,3%
24,3
5,5%
n/a
16,4
3,4%
-32,5%
20,5
4,0%
25,0%
Finanzergebnis
Zinserträge
Zinsaufwendungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
9,5
10,4
-0,9
-6,2
0,8
-7,0
-3,1
1,9
-5,0
-0,6
3,5
-4,1
-3,5
0,2
-3,7
-4,3
0,1
-4,5
EBT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
5,5
1,2%
n/a
-61,6
-13,0%
n/a
-8,5
-2,1%
-86,2%
23,7
5,3%
n/a
12,9
2,7%
-45,6%
16,2
3,2%
25,4%
Außerordentliches Ergebnis
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
Steuern
in % des EBT
EUR Mio.
%
2,1
39,0%
2,4
-3,8%
-0,1
1,8%
4,8
20,2%
-4,4
-34,0%
-6,1
-37,6%
Konzernjahresüberschuss
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
7,6
1,6%
n/a
-59,2
-12,5%
n/a
-8,6
-2,1%
-85,4%
28,5
6,4%
n/a
8,5
1,8%
-70,1%
10,1
2,0%
18,5%
Anzahl Aktien
Mio.
15,9
15,9
15,9
15,9
18,5
18,5
EPS
EUR
0,48
-3,74
-0,54
1,80
0,46
0,54
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
4
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Gewinn- und Verlustrechnung, 2013-2018e
IFRS (31.12.)
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Nettoumsatz
YoY
EUR Mio.
%
528,6
4,5%
535,3
1,3%
566,1
5,8%
544,6
-3,8%
550,5
1,1%
556,5
1,1%
Materialaufwand
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
-234,9
-44,4%
-243,2
-45,4%
-261,2
-46,1%
-257,5
-47,3%
-262,9
-47,8%
-268,5
-48,2%
Rohertrag
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
293,7
55,6%
9,6%
292,0
54,6%
-0,6%
304,9
53,9%
4,4%
287,1
52,7%
-5,8%
287,6
52,2%
0,2%
288,0
51,8%
0,2%
Sonstige betriebliche Erträge
in % der Nettoerlöse
Personalaufwand
in % der Nettoerlöse
Abschreibungen
in % der Nettoerlöse
Andere aktivierte Eigenleistungen
in % der Nettoerlöse
Sonstige betriebliche Aufwendungen
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
7,7
1,4%
-92,0
-17,4%
-14,0
-2,6%
0,0
0,0%
-166,5
-31,5%
9,8
1,8%
-95,2
-17,8%
-15,4
-2,9%
0,0
0,0%
-165,1
-30,8%
8,9
1,6%
-102,5
-18,1%
-16,3
-2,9%
0,0
0,0%
-178,0
-31,4%
10,3
1,9%
-102,3
-18,8%
-16,9
-3,1%
0,0
0,0%
-172,6
-31,7%
10,9
2,0%
-95,2
-17,3%
-17,4
-3,2%
0,0
0,0%
-167,5
-30,4%
11,4
2,0%
-94,3
-17,0%
-17,9
-3,2%
0,0
0,0%
-166,8
-30,0%
EBITDA
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
42,9
8,1%
20,8%
41,5
7,8%
-3,1%
33,3
5,9%
-19,9%
22,5
4,1%
-32,2%
35,7
6,5%
58,5%
38,2
6,9%
7,0%
EBIT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
28,9
5,5%
41,1%
26,2
4,9%
-9,4%
17,0
3,0%
-35,1%
5,7
1,0%
-66,7%
18,4
3,3%
224,1%
20,3
3,7%
10,8%
Finanzergebnis
Zinserträge
Zinsaufwendungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-4,3
0,1
-4,4
-5,0
0,1
-5,1
-4,9
0,0
-4,9
-5,2
0,1
-5,2
-4,9
0,1
-5,0
-4,5
0,1
-4,7
EBT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
24,6
4,7%
52,3%
21,2
4,0%
-13,8%
12,1
2,1%
-42,8%
0,5
0,1%
-95,8%
13,5
2,4%
n/a
15,8
2,8%
17,1%
Außerordentliches Ergebnis
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
Steuern
in % des EBT
EUR Mio.
%
-6,0
-24,5%
-7,1
-33,3%
-4,2
-34,8%
-1,4
-268,8%
-4,0
-29,5%
-4,7
-29,5%
Konzernjahresüberschuss
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
18,6
3,5%
84,4%
14,1
2,6%
-23,8%
7,9
1,4%
-44,1%
-0,9
-0,2%
n/a
9,5
1,7%
n/a
11,1
2,0%
17,1%
Anzahl Aktien
Mio.
17,6
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
EPS
EUR
1,05
0,77
0,43
-0,05
0,51
0,60
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
5
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Gewinn- und Verlustrechnung (Quartale 2015)
IFRS (31.12.)
Q2/15
H1/15
Q3/15
9M/15
Q4/15
2015
Nettoumsatz
YoY
EUR Mio.
%
115,1
1,7%
153,3
7,4%
268,4
4,9%
130,2
6,8%
398,6
5,5%
167,4
6,4%
566,1
5,8%
Materialaufwand
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
-58,2
-50,6%
-67,1
-43,8%
-125,3
-46,7%
-63,3
-48,6%
-188,6
-47,3%
-72,6
-43,3%
-261,2
-46,1%
Rohertrag
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
56,9
49,4%
-2,4%
86,2
56,2%
5,2%
143,1
53,3%
2,1%
67,0
51,4%
3,6%
210,1
52,7%
2,5%
94,8
56,7%
8,8%
304,9
53,9%
4,4%
Sonstige betriebliche Erträge
in % der Nettoerlöse
Personalaufwand
in % der Nettoerlöse
Abschreibungen
in % der Nettoerlöse
Andere aktivierte Eigenleistungen
in % der Nettoerlöse
Sonstige betriebliche Aufwendungen
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
1,6
1,4%
-27,4
-23,8%
-4,0
-3,4%
0,0
0,0%
-44,1
-38,3%
2,1
1,4%
-25,6
-16,7%
-4,0
-2,6%
0,0
0,0%
-45,1
-29,4%
3,6
1,4%
-53,0
-19,7%
-8,0
-3,0%
0,0
0,0%
-89,2
-33,2%
1,8
1,4%
-24,0
-18,4%
-4,1
-3,2%
0,0
0,0%
-44,8
-34,4%
5,5
1,4%
-77,0
-19,3%
-12,1
-3,0%
0,0
0,0%
-134,0
-33,6%
3,4
2,0%
-25,5
-15,2%
-4,2
-2,5%
0,0
0,0%
-44,0
-26,3%
8,9
1,6%
-102,5
-18,1%
-16,3
-2,9%
0,0
0,0%
-178,0
-31,4%
EBITDA
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-13,0
-11,3%
133,0%
17,5
11,4%
-5,1%
4,5
1,7%
-64,9%
0,1
0,0%
-99,0%
4,6
1,1%
-75,0%
28,7
17,1%
23,4%
33,3
5,9%
-19,9%
EBIT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-17,0
-14,7%
83,5%
13,5
8,8%
-7,3%
-3,4
-1,3%
n/a
-4,0
-3,1%
n/a
-7,5
-1,9%
n/a
24,5
14,6%
26,5%
17,0
3,0%
-35,1%
Finanzergebnis
Zinserträge
Zinsaufwendungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-1,2
0,0
-1,2
-1,2
0,0
-1,2
-2,4
0,0
-2,4
-1,2
0,0
-1,2
-3,6
0,0
-3,7
-1,2
0,0
-1,2
-4,9
0,0
-4,9
EBT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-18,2
-15,8%
73,6%
12,3
8,0%
-7,5%
-5,8
-2,2%
n/a
-5,3
-4,1%
n/a
-11,1
-2,8%
n/a
23,3
13,9%
28,4%
12,1
2,1%
-42,8%
Außerordentliches Ergebnis
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
Steuern
in % des EBT
EUR Mio.
%
4,6
-25,6%
-4,1
-33,0%
0,6
-9,9%
1,2
-23,3%
1,8
-16,2%
-6,0
-25,9%
-4,2
-34,8%
Konzernjahresüberschuss
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-13,5
-11,7%
65,1%
8,3
5,4%
-13,7%
-5,3
-2,0%
n/a
-4,1
-3,1%
n/a
-9,3
-2,3%
n/a
17,2
10,3%
35,1%
7,9
1,4%
-44,1%
Anzahl Aktien
Mio.
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
EPS
EUR
-0,73
0,45
-0,28
-0,22
-0,50
0,93
0,43
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
6
Q1/15
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Gewinn- und Verlustrechnung (Quartale 2016)
IFRS (31.12.)
Q1/16
Q2/16
H1/16
Q3/16
9M/16
Q4/16e
2016e
Nettoumsatz
YoY
EUR Mio.
%
105,3
-8,5%
151,8
-1,0%
257,1
-4,2%
117,9
-9,5%
375,0
-5,9%
169,6
1,3%
544,6
-3,8%
Materialaufwand
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
-54,9
-52,1%
-67,0
-44,2%
-121,9
-47,4%
-61,8
-52,5%
-183,7
-49,0%
-73,8
-43,5%
-257,5
-47,3%
Rohertrag
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
50,4
47,9%
-11,4%
84,7
55,8%
-1,7%
135,2
52,6%
-5,5%
56,1
47,5%
-16,3%
191,2
51,0%
-9,0%
95,8
56,5%
1,1%
287,1
52,7%
-5,8%
Sonstige betriebliche Erträge
in % der Nettoerlöse
Personalaufwand
in % der Nettoerlöse
Abschreibungen
in % der Nettoerlöse
Andere aktivierte Eigenleistungen
in % der Nettoerlöse
Sonstige betriebliche Aufwendungen
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
1,8
1,7%
-26,3
-25,0%
-4,1
-3,9%
0,0
0,0%
-42,5
-40,3%
3,2
2,1%
-27,2
-17,9%
-4,1
-2,7%
0,0
0,0%
-43,4
-28,6%
5,0
1,9%
-53,5
-20,8%
-8,2
-3,2%
0,0
0,0%
-85,9
-33,4%
1,9
1,6%
-23,4
-19,9%
-4,3
-3,7%
0,0
0,0%
-43,0
-36,4%
6,9
1,8%
-77,0
-20,5%
-12,5
-3,3%
0,0
0,0%
-128,8
-34,4%
3,5
2,0%
-25,3
-14,9%
-4,4
-2,6%
0,0
0,0%
-43,7
-25,8%
10,3
1,9%
-102,3
-18,8%
-16,9
-3,1%
0,0
0,0%
-172,6
-31,7%
EBITDA
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-16,6
-15,7%
27,6%
17,3
11,4%
-1,2%
0,7
0,3%
-83,8%
-8,4
-7,2%
n/a
-7,7
-2,1%
n/a
30,2
17,8%
5,4%
22,5
4,1%
-32,2%
EBIT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-20,6
-19,6%
21,7%
13,2
8,7%
-2,4%
-7,5
-2,9%
116,6%
-12,7
-10,8%
214,7%
-20,2
-5,4%
169,7%
25,9
15,2%
5,7%
5,7
1,0%
-66,7%
Finanzergebnis
Zinserträge
Zinsaufwendungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-1,3
0,0
-1,3
-1,2
0,0
-1,2
-2,5
0,0
-2,5
-1,4
0,0
-1,4
-3,9
0,0
-3,9
-1,3
0,0
-1,3
-5,2
0,1
-5,2
EBT
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-21,9
-20,8%
20,6%
11,9
7,9%
-3,2%
-10,0
-3,9%
70,7%
-14,1
-12,0%
167,5%
-24,1
-6,4%
116,7%
24,6
14,5%
5,8%
0,5
0,1%
-95,8%
Außerordentliches Ergebnis
in % der Nettoerlöse
EUR Mio.
%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
0,0
0,0%
Steuern
in % des EBT
EUR Mio.
%
6,9
-31,3%
-4,9
-40,9%
2,0
-19,9%
4,5
-32,0%
6,5
-27,0%
Konzernjahresüberschuss
in % der Nettoerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
-15,0
-14,3%
11,2%
7,1
4,6%
-14,6%
-8,0
-3,1%
51,8%
-9,6
-8,2%
137,1%
-17,6
-4,7%
88,9%
16,7
9,9%
-2,9%
-0,9
-0,2%
n/a
Anzahl Aktien
Mio.
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
EPS
EUR
-0,81
0,38
-0,43
-0,52
-0,95
0,90
-0,05
-7,9
-1,4
-32,0% -268,8%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
7
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Bilanz, 2007-2012
IFRS (31.12.)
2008
2009
2010
2011
2012
Aktiva
Immaterielle Vermögenswerte
Sachanlagen
Grundstücke
Latente Steuern
Sonstige Vermögensgegenstände
Langfristige Vermögenswerte
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
2,1
22,3
0,0
0,0
1,1
25,6
5,1
80,7
0,0
2,1
1,0
88,9
2,6
63,8
3,4
2,2
0,7
72,6
3,0
52,2
3,4
8,3
0,6
67,5
3,5
50,7
3,4
7,9
0,9
66,4
5,9
64,7
2,0
7,8
0,5
80,9
Vorräte
DIO
Lagerumschlag
Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände
DSO
Bankguthaben und kurzfristige Wertpapiere
in % der Bilanzsumme
Eigene Anteile
Kurzfristige Vermögenswerte
EUR Mio.
d
x
EUR Mio.
d
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
55,7
42
0,0
39,0
30
23,4
16,1%
0,0
118,1
62,5
47
9,0
13,3
10
25,2
13,3%
0,0
101,0
53,6
48
9,1
41,7
37
37,0
18,0%
0,0
132,3
56,7
46
9,4
5,2
4
33,0
20,3%
0,3
95,2
73,5
56
7,7
7,2
5
40,0
21,4%
0,2
121,0
78,2
56
1,7
9,0
6
42,1
20,0%
0,3
129,5
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
Zur Veräußerung stehende finanzielle Vermögenswerte EUR Mio.
1,7
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Summa Aktiva
EUR Mio.
145,4
189,9
205,0
162,7
187,4
210,5
Passiva
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn/-verlust
Anteile anderer Gesellschafter
Eigenkapital
Eigenkapitalquote
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
15,9
33,5
0,0
0,0
0,0
49,3
33,9%
15,9
85,1
0,0
-75,4
0,0
25,5
13,5%
15,9
138,2
0,0
-84,7
0,0
69,3
33,8%
15,9
101,0
0,0
-75,7
0,0
41,2
25,3%
18,5
123,5
0,0
-67,2
0,0
74,8
39,9%
17,6
119,4
0,0
-57,1
0,0
79,9
38,0%
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Rückstellungen
Latente Steuern
Sonstige Verbindlichkeiten
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Rückstellungen für Pensionen
Summe Langfristige Schulden
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
17,6
1,8
0,0
0,0
3,2
22,6
5,0
1,1
0,1
0,0
54,2
3,5
63,9
4,8
0,9
0,3
0,0
45,2
3,3
54,5
4,4
1,0
0,6
0,2
36,3
4,6
47,2
4,1
1,1
0,3
0,7
27,7
4,3
38,2
3,8
1,2
0,1
1,3
41,1
4,1
51,8
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
in % der Erlöse
Sonstige Rückstellungen
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten (finanzielle)
Steuerschulden
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Summe kurzfristige Schulden
EUR Mio.
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
5,0
25,8
5,5%
0,0
42,4
0,0
0,0
73,2
15,8
34,7
7,3%
16,4
23,9
1,1
8,6
100,5
13,6
33,1
8,2%
4,7
19,6
1,2
9,0
81,2
14,2
27,8
6,3%
2,8
19,5
0,3
9,8
74,4
15,0
30,6
6,4%
2,4
16,9
0,0
9,4
74,4
15,8
33,8
6,7%
2,5
17,5
1,5
7,6
78,8
Potenz. Abfindungsanspruch Minderheitsgesellschafter
EUR Mio.
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Summe Passiva
EUR Mio.
145,4
189,9
205,0
162,7
187,4
210,5
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
8
2007
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Bilanz, 2013-2018e
IFRS (31.12.)
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Aktiva
Immaterielle Vermögenswerte
Sachanlagen
Grundstücke
Latente Steuern
Sonstige Vermögensgegenstände
Langfristige Vermögenswerte
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
6,2
72,2
1,5
8,6
0,5
89,1
6,8
72,5
1,5
11,8
0,5
93,1
6,7
81,6
0,4
10,5
0,5
99,7
7,3
81,8
1,5
10,6
0,5
101,6
7,9
83,8
1,5
10,7
0,5
104,4
8,7
85,8
1,5
10,8
0,5
107,3
Vorräte
DIO
Lagerumschlag
Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände
DSO
Bankguthaben und kurzfristige Wertpapiere
in % der Bilanzsumme
Eigene Anteile
Kurzfristige Vermögenswerte
EUR Mio.
d
x
EUR Mio.
d
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
77,5
53
0,0
7,1
5
54,5
23,9%
0,0
139,1
75,6
51
0,0
5,7
4
69,7
28,5%
0,0
150,9
81,3
52
0,0
10,1
6
52,1
21,4%
0,0
143,5
89,4
59
0,0
11,1
7
28,6
12,4%
0,0
129,1
98,3
64
0,0
12,2
8
25,2
10,5%
0,0
135,7
96,4
62
0,0
12,0
8
35,8
14,2%
0,0
144,2
Rechnungsabgrenzungsposten
Zur Veräußerung stehende finanzielle Vermögenswerte
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,3
0,0
0,3
0,0
0,3
0,0
0,3
0,0
0,3
0,0
0,3
Summa Aktiva
EUR Mio.
228,4
244,3
243,4
231,0
240,4
251,7
Passiva
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn/-verlust
Anteile anderer Gesellschafter
Eigenkapital
Eigenkapitalquote
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
17,6
119,4
-1,6
-43,4
0,0
92,0
40,3%
18,5
127,4
-2,7
-37,6
0,0
105,6
43,2%
18,5
127,4
-2,2
-38,9
0,0
104,9
43,1%
18,5
127,4
-2,2
-49,0
0,0
94,7
41,0%
18,5
127,4
-2,2
-39,5
0,0
104,2
43,4%
18,5
127,4
-2,2
-30,2
0,0
113,5
45,1%
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Rückstellungen
Latente Steuern
Sonstige Verbindlichkeiten
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Rückstellungen für Pensionen
Summe Langfristige Schulden
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
3,5
1,5
0,1
2,5
48,6
5,9
62,1
3,2
1,5
0,0
4,0
47,7
7,1
63,5
2,9
1,5
0,1
4,7
49,5
5,9
64,6
3,2
1,6
0,1
5,2
54,4
6,5
71,0
3,3
1,8
0,2
5,7
59,9
7,1
78,0
3,5
2,0
0,2
6,2
65,9
7,8
85,6
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
in % der Erlöse
Sonstige Rückstellungen
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten (finanzielle)
Steuerschulden
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Summe kurzfristige Schulden
EUR Mio.
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
10,3
34,2
6,5%
3,6
19,5
1,3
5,4
74,3
10,2
31,7
5,9%
4,2
20,4
2,4
6,3
75,1
11,7
32,0
5,7%
3,4
19,8
0,2
6,8
74,0
11,3
25,3
4,6%
2,2
19,6
0,5
6,4
65,3
10,9
19,9
3,6%
1,4
19,3
0,5
6,1
58,2
10,6
15,7
2,8%
0,9
19,1
0,5
5,8
52,6
Potenz. Abfindungsanspruch Minderheitsgesellschafter
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Summe Passiva
EUR Mio.
228,4
244,3
243,4
231,0
240,4
251,7
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
9
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Bilanz (normalisierte Fassung), 2007-2012
IFRS (31.12.)
2008
2009
2010
2011
2012
Aktiva
Immaterielle Vermögenswerte
Sachanlagen
Grundstücke
Latente Steuern
Sonstige Vermögensgegenstände
Langfristige Vermögenswerte
%
%
%
%
%
%
1,4%
15,4%
0,0%
0,0%
0,8%
17,6%
2,7%
42,5%
0,0%
1,1%
0,5%
46,8%
1,2%
31,1%
1,6%
1,1%
0,3%
35,4%
1,8%
32,1%
2,1%
5,1%
0,4%
41,5%
1,9%
27,0%
1,8%
4,2%
0,5%
35,4%
2,8%
30,8%
1,0%
3,7%
0,2%
38,5%
Vorräte
Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände
Bankguthaben und kurzfristige Wertpapiere
Eigene Anteile
Kurzfristige Vermögenswerte
%
%
%
%
%
38,3%
26,8%
16,1%
0,0%
81,2%
32,9%
7,0%
13,3%
0,0%
53,2%
26,2%
20,4%
18,0%
0,0%
64,6%
34,9%
3,2%
20,3%
0,2%
58,5%
39,2%
3,8%
21,4%
0,1%
64,6%
37,1%
4,3%
20,0%
0,1%
61,5%
Rechnungsabgrenzungsposten
Zur Veräußerung stehende finanzielle Vermögenswerte
%
%
1,2%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Summa Aktiva
%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Passiva
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn/-verlust
Anteile anderer Gesellschafter
Eigenkapital
%
%
%
%
%
%
10,9%
23,0%
0,0%
0,0%
0,0%
33,9%
8,4%
44,8%
0,0%
-39,7%
0,0%
13,5%
7,7%
67,4%
0,0%
-41,3%
0,0%
33,8%
9,7%
62,1%
0,0%
-46,5%
0,0%
25,3%
9,9%
65,9%
0,0%
-35,9%
0,0%
39,9%
8,4%
56,7%
0,0%
-27,1%
0,0%
38,0%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Rückstellungen
Latente Steuern
Sonstige Verbindlichkeiten
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Rückstellungen für Pensionen
Summe Langfristige Schulden
%
%
%
%
%
%
%
0,0%
12,1%
1,2%
0,0%
0,0%
2,2%
15,5%
2,6%
0,6%
0,0%
0,0%
28,5%
1,9%
33,6%
2,3%
0,4%
0,2%
0,0%
22,0%
1,6%
26,6%
2,7%
0,6%
0,4%
0,2%
22,3%
2,8%
29,0%
2,2%
0,6%
0,2%
0,4%
14,8%
2,3%
20,4%
1,8%
0,6%
0,1%
0,6%
19,5%
2,0%
24,6%
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Rückstellungen
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten (finanzielle)
Steuerschulden
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Summe kurzfristige Schulden
%
%
%
%
%
%
%
3,4%
17,8%
0,0%
29,1%
0,0%
0,0%
50,3%
8,3%
18,3%
8,6%
12,6%
0,6%
4,5%
52,9%
6,6%
16,2%
2,3%
9,5%
0,6%
4,4%
39,6%
8,7%
17,1%
1,7%
12,0%
0,2%
6,0%
45,7%
8,0%
16,3%
1,3%
9,0%
0,0%
5,0%
39,7%
7,5%
16,0%
1,2%
8,3%
0,7%
3,6%
37,4%
Potenzieller Abfindungsanspruch der Minderheitsgesellschafter %
0,2%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Summe Passiva
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
10
2007
Sphene Capital
%
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Bilanz (normalisierte Fassung), 2013-2018e
IFRS (31.12.)
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Aktiva
Immaterielle Vermögenswerte
Sachanlagen
Grundstücke
Latente Steuern
Sonstige Vermögensgegenstände
Langfristige Vermögenswerte
%
%
%
%
%
%
2,7%
31,6%
0,7%
3,8%
0,2%
39,0%
2,8%
29,7%
0,6%
4,8%
0,2%
38,1%
2,8%
33,5%
0,2%
4,3%
0,2%
40,9%
3,1%
35,4%
0,7%
4,6%
0,2%
44,0%
3,3%
34,9%
0,6%
4,4%
0,2%
43,4%
3,4%
34,1%
0,6%
4,3%
0,2%
42,6%
Vorräte
Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände
Bankguthaben und kurzfristige Wertpapiere
Eigene Anteile
Kurzfristige Vermögenswerte
%
%
%
%
%
33,9%
3,1%
23,9%
0,0%
60,9%
30,9%
2,3%
28,5%
0,0%
61,8%
33,4%
4,2%
21,4%
0,0%
58,9%
38,7%
4,8%
12,4%
0,0%
55,9%
40,9%
5,1%
10,5%
0,0%
56,4%
38,3%
4,8%
14,2%
0,0%
57,3%
Rechnungsabgrenzungsposten
Zur Veräußerung stehende finanzielle Vermögenswerte
%
%
0,0%
0,1%
0,0%
0,1%
0,0%
0,1%
0,0%
0,1%
0,0%
0,1%
0,0%
0,1%
Summa Aktiva
%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Passiva
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn/-verlust
Anteile anderer Gesellschafter
Eigenkapital
%
%
%
%
%
%
7,7%
52,3%
-0,7%
-19,0%
0,0%
40,3%
7,6%
52,2%
-1,1%
-15,4%
0,0%
43,2%
7,6%
52,3%
-0,9%
-16,0%
0,0%
43,1%
8,0%
55,1%
-0,9%
-21,2%
0,0%
41,0%
7,7%
53,0%
-0,9%
-16,4%
0,0%
43,4%
7,4%
50,6%
-0,9%
-12,0%
0,0%
45,1%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Rückstellungen
Latente Steuern
Sonstige Verbindlichkeiten
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Rückstellungen für Pensionen
Summe Langfristige Schulden
%
%
%
%
%
%
%
1,5%
0,6%
0,1%
1,1%
21,3%
2,6%
27,2%
1,3%
0,6%
0,0%
1,6%
19,5%
2,9%
26,0%
1,2%
0,6%
0,1%
1,9%
20,3%
2,4%
26,5%
1,4%
0,7%
0,1%
2,2%
23,6%
2,8%
30,7%
1,4%
0,8%
0,1%
2,4%
24,9%
3,0%
32,4%
1,4%
0,8%
0,1%
2,5%
26,2%
3,1%
34,0%
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Rückstellungen
Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten (finanzielle)
Steuerschulden
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
Summe kurzfristige Schulden
%
%
%
%
%
%
%
4,5%
14,9%
1,6%
8,5%
0,6%
2,4%
32,5%
4,2%
13,0%
1,7%
8,3%
1,0%
2,6%
30,7%
4,8%
13,2%
1,4%
8,1%
0,1%
2,8%
30,4%
4,9%
10,9%
0,9%
8,5%
0,2%
2,8%
28,3%
4,6%
8,3%
0,6%
8,0%
0,2%
2,6%
24,2%
4,2%
6,3%
0,3%
7,6%
0,2%
2,3%
20,9%
Potenzieller Abfindungsanspruch der Minderheitsgesellschafter %
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Summe Passiva
%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
11
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Cashflow-Statement, 2007-2012
IFRS (31.12.)
2008
-61,6
28,2
0,0
-0,3
0,0
0,0
-33,7
19,1
-9,6
-19,7
-0,7
6,2
-7,1
0,8
-0,5
22,7
-22,5
245,0%
2009
2010
2011
2012
-7,1
22,6
17,8
13,6
0,0
0,0
-0,2
-0,2
0,0
0,0
14,6
13,5
25,0
49,5
7,6
-2,0
5,2
-0,2
-34,6
-22,3
-0,2
-0,2
3,1
0,6
0,3
0,5
0,3
0,1
-0,1
-0,5
0,4
0,2
7,2
25,8
-131,9% 258,7%
12,9
14,8
0,0
-0,3
0,0
11,3
38,7
-18,5
-9,5
-1,0
-0,2
3,5
0,1
0,2
-5,0
0,5
8,8
-65,8%
16,2
15,0
0,0
-0,1
0,0
0,5
31,5
-6,6
4,2
0,4
-0,3
4,3
1,2
0,1
-4,3
0,0
30,7
247,4%
0,6
-4,4
0,0
-12,9
-12,9
-16,8
-55,7%
0,0
-12,5
0,0
-0,9
0,1
-13,2
-21,2%
1,5
-30,1
0,3
0,0
18,6
-9,7
-26,5%
Jahresüberschuss vor Steuern
Abschreibungen
Zuschreibungen
Δ langfristige Rückstellungen
Zahlungswirksame Erträge
Nicht zahlungswirksame Aufwendungen/ Erträge
Cashflow
Δ Vorräte, Forderungen Lief. & Leist.
Δ Verbindlichkeiten Lief. & Leist.
Δ Working Capital
Gezahlte Zinsen
Zinsergebnis
Ergebnis aus dem Abgang von Anlagevermögen
Erhaltene Zinsen
Gezahlte Ertragssteuern
Sonstige operative Anpassungen
Mittelzufluss aus laufender Geschäftstätigkeit
YoY
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
5,5
6,2
0,0
0,0
0,0
0,0
11,7
-95,9
68,2
0,0
0,0
9,5
0,0
0,0
0,0
0,0
-6,5
n/a
Einzahlungen aus Abgängen von Sachanlagevermögen
Auszahlungen für Investitionen in SAV und IAV
Auszahlungen für Unternehmenserwerb
Auszahlungen für Investitionen in das Planvermögen
Sonstige operative Anpassungen
Investiver Cashflow
YoY
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
n/a
Free Cashflow
YoY
EUR Mio.
%
-6,5
n/a
-18,5
183,2%
-30,7
65,8%
9,0
n/a
-4,4
n/a
21,0
n/a
Kapitalerhöhung
Einzahlungen von Minderheitsgesellschaftern
Dividendenausschüttung
Erwerb eigener Anteile
Δ Bankverbindlichkeiten
Saldo aus Finanzierungsleasing
Auszahlung für Minderheitsgesellschafter
Sonstige operative Anpassungen
Finanzierungscashflow
YoY
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
0,0
0,0
0,0
0,0
5,0
0,0
0,0
0,0
5,0
n/a
51,6
40,0
0,0
0,0
15,8
62,8
0,0
-152,0
18,2
264,2%
53,1
0,0
0,0
0,0
-2,5
-8,6
0,0
0,4
42,4
133,0%
-37,2
0,0
0,0
0,0
0,2
-8,1
0,0
32,0
-13,1
n/a
25,2
0,0
0,0
0,0
-2,0
-8,9
0,3
-3,0
11,4
n/a
0,0
0,0
0,0
-5,0
1,1
11,6
0,0
-26,6
-18,9
n/a
Δ Liquidität
Zahlungsmittel zu Beginn des Geschäftsjahres
Sonstige operative Anpassungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-1,5
24,9
0,0
-0,3
25,5
0,0
11,8
25,2
0,0
-4,0
37,0
0,0
7,1
33,0
0,0
2,1
40,0
0,0
Zahlungsmittel am Ende des Geschäftsjahres
EUR Mio.
23,4
25,2
37,0
33,0
40,0
42,1
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
12
2007
Sphene Capital
0,7
0,9
-11,8
-3,8
0,0
0,0
15,2
-35,0
15,2
-35,0
4,0
-37,8
n/a -1038,3%
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Cashflow-Statement, 2013-2018e
IFRS (31.12.)
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Jahresüberschuss vor Steuern
Abschreibungen
Zuschreibungen
Δ langfristige Rückstellungen
Zahlungswirksame Erträge
Nicht zahlungswirksame Aufwendungen/ Erträge
Cashflow
Δ Vorräte, Forderungen Lief. & Leist.
Δ Verbindlichkeiten Lief. & Leist.
Δ Working Capital
Gezahlte Zinsen
Zinsergebnis
Ergebnis aus dem Abgang von Anlagevermögen
Erhaltene Zinsen
Gezahlte Ertragssteuern
Sonstige operative Anpassungen
Mittelzufluss aus laufender Geschäftstätigkeit
YoY
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
24,6
14,0
0,0
2,0
0,0
0,0
40,6
2,5
0,4
1,0
0,0
4,3
0,0
0,0
-7,0
-0,9
40,9
33,4%
21,2
15,4
0,0
1,2
0,0
0,0
37,8
3,4
-2,5
0,5
0,0
5,0
0,0
0,0
-9,2
1,4
36,4
-11,1%
12,1
16,3
0,0
-1,2
0,0
1,4
28,5
-6,5
0,3
-0,6
0,0
4,9
0,0
0,0
-7,8
0,7
19,5
-46,3%
0,5
16,9
0,0
0,7
0,0
0,0
18,1
-9,1
-6,7
-1,2
0,0
5,2
0,0
0,0
-1,2
0,0
5,0
-74,6%
13,5
17,4
0,0
0,8
0,0
0,0
31,7
-10,1
-5,3
-0,8
0,0
4,9
0,0
0,0
-4,1
0,0
16,3
228,8%
15,8
17,9
0,0
0,9
0,0
0,0
34,6
2,2
-4,2
-0,5
0,0
4,5
0,0
0,0
-4,8
0,0
31,9
95,6%
Einzahlungen aus Abgängen von Sachanlagevermögen
Auszahlungen für Investitionen in SAV und IAV
Auszahlungen für Unternehmenserwerb
Auszahlungen für Investitionen in das Planvermögen
Sonstige operative Anpassungen
Investiver Cashflow
YoY
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
1,9
-21,3
0,0
0,0
10,2
-9,2
-5,7%
0,0
-16,2
0,0
0,0
4,8
-11,4
24,6%
0,2
-16,8
0,0
0,0
0,0
-16,6
45,8%
0,0
-18,8
0,0
0,0
0,0
-18,8
12,8%
0,0
-20,1
0,0
0,0
0,0
-20,1
6,9%
0,0
-20,6
0,0
0,0
0,0
-20,6
2,9%
Free Cashflow
YoY
EUR Mio.
%
31,8
51,6%
24,9
-21,5%
2,9
-88,5%
-13,8
n/a
-3,8
-72,8%
11,2
n/a
Kapitalerhöhung
Einzahlungen von Minderheitsgesellschaftern
Dividendenausschüttung
Erwerb eigener Anteile
Δ Bankverbindlichkeiten
Saldo aus Finanzierungsleasing
Auszahlung für Minderheitsgesellschafter
Sonstige operative Anpassungen
Finanzierungscashflow
YoY
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
0,0
0,0
-7,4
0,0
-2,6
5,3
0,0
-14,6
-19,4
2,5%
8,9
0,0
-7,9
0,0
1,8
0,0
0,0
-12,6
-9,8
-49,3%
0,0
0,0
-9,3
0,0
-0,3
-10,9
0,0
0,0
-20,5
108,3%
0,0
0,0
-9,3
0,0
0,1
4,6
0,0
-5,2
-9,7
-52,7%
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
5,1
0,0
-4,9
0,3
n/a
0,0
0,0
-1,9
0,0
0,1
5,7
0,0
-4,5
-0,6
n/a
Δ Liquidität
Zahlungsmittel zu Beginn des Geschäftsjahres
Sonstige operative Anpassungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
12,4
42,1
0,0
15,1
54,5
0,0
-17,6
69,7
0,0
-23,5
52,1
0,0
-3,4
28,6
0,0
10,7
25,2
0,0
Zahlungsmittel am Ende des Geschäftsjahres
EUR Mio.
54,5
69,7
52,1
28,6
25,2
35,8
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
13
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Segmente, 2007-2012
IFRS (31.12.)
2008
2009
2010
2011
2012
473,2
473,2
0,0
0,0
0,0
474,6
394,8
65,9
13,9
0,0
405,8
332,0
60,9
13,0
0,0
444,8
356,2
74,6
14,0
0,0
476,6
382,1
79,1
15,3
0,0
506,1
410,1
80,1
15,5
0,4
Umsatz (netto)
Deutschland
Österreich
Luxemburg
Schweiz
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
Anteil
Deutschland
Österreich
Luxemburg
Schweiz
%
%
%
%
%
100,0%
100,0%
0,0%
0,0%
0,0%
100,0%
83,2%
13,9%
2,9%
0,0%
100,0%
81,8%
15,0%
3,2%
0,0%
100,0%
80,1%
16,8%
3,2%
0,0%
100,0%
80,2%
16,6%
3,2%
0,0%
100,0%
81,0%
15,8%
3,1%
0,1%
YoY
Deutschland
Österreich
Luxemburg
Schweiz
%
%
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,3%
-16,6%
n/a
n/a
n/a
-14,5%
-15,9%
-7,6%
-6,8%
n/a
9,6%
7,3%
22,5%
8,1%
n/a
7,1%
7,3%
6,1%
9,5%
n/a
6,2%
7,3%
1,2%
1,0%
n/a
Umsatz (netto)
Damen
Herren
Lingerie
Accessoires
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
563,0
290,9
166,8
55,5
49,8
486,6
246,4
146,3
48,8
45,1
534,7
260,8
150,0
54,1
69,8
564,5
279,8
154,0
58,8
71,9
506,1
242,9
136,6
50,6
75,9
Anteil
Damen
Herren
Lingerie
Accessoires
%
%
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
100,0%
51,7%
29,6%
9,9%
8,8%
100,0%
50,6%
30,1%
10,0%
9,3%
100,0%
48,8%
28,1%
10,1%
13,1%
100,0%
49,6%
27,3%
10,4%
12,7%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
YoY
Damen
Herren
Lingerie
Accessoires
%
%
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
-13,6%
-15,3%
-12,3%
-12,0%
-9,6%
9,9%
5,8%
2,5%
10,8%
54,9%
5,6%
7,3%
2,7%
8,7%
3,0%
-10,3%
-13,2%
-11,3%
-14,0%
5,7%
Umsatz (netto)
Eigenmarken
Fremdmarken
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
474,6
459,6
15,0
405,8
389,2
16,6
444,8
421,6
23,2
476,6
429,4
47,2
506,1
455,5
50,6
Anteil
Eigenmarken
Fremdmarken
%
%
%
n/a
n/a
n/a
100,0%
96,8%
3,2%
100,0%
95,9%
4,1%
100,0%
94,8%
5,2%
100,0%
90,1%
9,9%
100,0%
90,0%
10,0%
YoY
Eigenmarken
Fremdmarken
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
-14,5%
-15,3%
10,7%
9,6%
8,3%
39,8%
7,1%
1,8%
103,4%
6,2%
6,1%
7,2%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
14
2007
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Segmente, 2013-2018e
IFRS (31.12.)
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
528,6
432,1
78,6
16,3
1,7
535,3
439,9
76,3
17,3
1,8
566,1
474,2
73,0
16,7
2,1
544,6
451,5
73,6
17,4
2,1
550,5
456,0
74,0
18,2
2,2
556,5
460,6
74,5
19,2
2,3
Umsatz (netto)
Deutschland
Österreich
Luxemburg
Schweiz
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
Anteil
Deutschland
Österreich
Luxemburg
Schweiz
%
%
%
%
%
100,0%
81,7%
14,9%
3,1%
0,3%
100,0%
82,2%
14,3%
3,2%
0,3%
100,0%
83,8%
12,9%
3,0%
0,4%
100,0%
82,9%
13,5%
3,2%
0,4%
100,0%
82,8%
13,4%
3,3%
0,4%
100,0%
82,8%
13,4%
3,4%
0,4%
YoY
Deutschland
Österreich
Luxemburg
Schweiz
%
%
%
%
%
4,5%
5,4%
-1,9%
4,9%
312,5%
1,3%
1,8%
-2,9%
6,6%
6,1%
5,8%
7,8%
-4,3%
-3,7%
19,1%
-3,8%
-4,8%
0,7%
4,4%
1,1%
1,1%
1,0%
0,7%
4,7%
4,0%
1,1%
1,0%
0,6%
5,0%
4,0%
Umsatz (netto)
Damen
Herren
Lingerie
Accessoires
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
528,6
253,7
142,7
52,9
79,3
535,3
256,9
144,5
53,5
80,3
566,1
271,7
152,8
56,6
84,9
544,6
261,4
147,0
54,5
81,7
550,5
264,2
148,6
55,0
82,6
556,5
267,1
150,3
55,7
83,5
Anteil
Damen
Herren
Lingerie
Accessoires
%
%
%
%
%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
100,0%
48,0%
27,0%
10,0%
15,0%
YoY
Damen
Herren
Lingerie
Accessoires
%
%
%
%
%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
1,3%
1,3%
1,3%
1,3%
1,3%
5,8%
5,8%
5,8%
5,8%
5,8%
-3,8%
-3,8%
-3,8%
-3,8%
-3,8%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
Umsatz (netto)
Eigenmarken
Fremdmarken
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
528,6
471,0
57,6
535,3
457,1
78,1
566,1
464,0
102,1
544,6
433,5
111,1
550,5
437,0
113,5
556,5
440,5
116,0
Anteil
Eigenmarken
Fremdmarken
%
%
%
100,0%
89,1%
10,9%
100,0%
85,4%
14,6%
100,0%
82,0%
18,0%
100,0%
79,6%
20,4%
100,0%
79,4%
20,6%
100,0%
79,2%
20,8%
YoY
Eigenmarken
Fremdmarken
%
%
%
4,5%
3,4%
13,9%
1,3%
-2,9%
35,6%
5,8%
1,5%
30,6%
-3,8%
-6,6%
8,8%
1,1%
0,8%
2,2%
1,1%
0,8%
2,2%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
15
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Segmente II, 2007-2012
IFRS (31.12.)
2007
2008
2009
2010
2011
2012
124
n/a
106
16
2
0
121
-2,4%
103
16
2
0
123
1,7%
104
17
2
0
135
9,8%
107
26
2
0
162
20,0%
132
28
2
0
169
4,3%
139
27
2
1
Nettoveränderung
davon Organisches Wachstum
davon Akquisitionen
davon Schließungen/Verkäufe
n/a
n/a
n/a
n/a
-3
6
0
-9
2
3
0
-1
12
8
7
-3
27
13
18
-4
7
11
5
-9
Durchschnittliche Storezahl
n/a
123
122
129
149
166
Anzahl Modemärkte
YoY
davon Deutschland
davon Österreich
davon Luxembourg
davon Schweiz
%
Nettoumsätze je Store
YoY
EUR Mio.
%
3,8
n/a
3,9
2,8%
3,3
-15,9%
3,3
-0,1%
2,9
-10,7%
3,0
1,8%
Verkaufsfläche
Durchschnittliche Fläche je Store
1.000 qm
qm
n/a
n/a
n/a
n/a
200,0
1.626
213,0
1.578
257,6
1.590
269,1
1.592
Nettoumsatz je qm
Rohertrag je qm
EUR
EUR
n/a
n/a
n/a
n/a
2.029
1.003
2.088
1.101
1.850
954
1.881
995
LFL-Umsätze (YoY)
%
n/a
n/a
n/a
n/a
1,0%
-2,5%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
16
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Segmente II, 2013-2018e
IFRS (31.12.)
Anzahl Modemärkte
YoY
davon Deutschland
davon Österreich
davon Luxembourg
davon Schweiz
%
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
171
1,2%
143
25
2
1
170
-0,6%
145
22
2
1
178
4,7%
154
21
2
1
182
2,2%
155
22
3
2
182
0,0%
156
22
2
2
185
1,6%
160
21
2
2
2
6
0
-4
-1
4
0
-5
8
2
9
-3
4
4
0
0
1
1
0
0
4
4
0
0
170
171
174
180
182
0
Nettoveränderung
davon Organisches Wachstum
davon Akquisitionen
davon Schließungen/Verkäufe
Durchschnittliche Storezahl
Nettoumsätze je Store
YoY
EUR Mio.
%
3,1
3,2%
3,1
1,9%
3,2
1,0%
3,0
-5,9%
3,0
1,1%
3,0
-0,5%
Verkaufsfläche
Durchschnittliche Fläche je Store
1.000 qm
qm
272,4
1.593
270,8
1.593
284,0
1.595
290,6
1.596
292,2
1.605
298,8
1.615
Nettoumsatz je qm
Rohertrag je qm
EUR
EUR
1.941
1.078
1.977
1.079
1.993
1.074
1.874
988
1.884
984
1.862
964
LFL-Umsätze (YoY)
%
3,6%
3,0%
-0,3%
-4,6%
-2,8%
2,1%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
17
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Auf einen Blick I (2007-2012)
IFRS (31.12.)
Key Data
Nettoumsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
Anzahl Mitarbeiter
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
Je Aktie
Kurs Hoch
Kurs Tief
Durchschnitts-/Schlusskurs
EPS
CFPS
BVPS
NAV
Dividende
Kursziel
Performance bis Kursziel
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
%
Profitabilitätskennzahlen
Rohertragsmarge
EBITDA-Marge
EBIT-Marge
EBT-Marge
Netto-Marge
FCF-Marge
ROE
ROCE
CE/Umsatz
NWC/Umsatz
Pro-Kopf-Umsatz
Pro-Kopf-EBIT
DSO
Inventory days
Capex/Umsatz
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
kEUR
kEUR
d
d
%
Wachstumsraten
Nettoumsatz
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
EPS
CFPS
%
%
%
%
%
%
%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
18
Sphene Capital
2007
2008
2009
2010
2011
2012
473,2
220,1
2,2
-4,0
5,5
7,6
2.820
474,6
235,0
-27,2
-55,4
-61,6
-59,2
6.491
405,8
200,6
12,5
-5,4
-8,5
-8,6
4.702
444,8
234,4
37,8
24,3
23,7
28,5
4.174
476,6
245,6
31,2
16,4
12,9
8,5
4.480
506,1
267,9
35,5
20,5
16,2
10,1
4.390
n/a
n/a
n/a
0,48
0,74
3,11
3,11
0,00
n/a
n/a
n/a
-3,74
-2,10
1,61
1,61
0,00
n/a
n/a
n/a
-0,54
0,68
4,37
4,37
0,00
n/a
n/a
n/a
1,80
2,28
2,60
2,60
0,00
10,20
3,90
8,25
0,46
1,50
4,04
4,04
0,00
6,60
4,01
5,27
0,54
1,68
4,32
4,32
0,40
46,5%
49,5%
0,5%
-5,7%
-0,9% -11,7%
1,2% -13,0%
1,6% -12,5%
-1,4%
-3,9%
15,4% -158,3%
1,5% -14,6%
19,7%
26,7%
14,6%
8,7%
167,8
73,1
-1,4
-8,5
30
10
42
47
0,0%
2,5%
49,4%
3,1%
-1,3%
-2,1%
-2,1%
-7,6%
-18,2%
6,6%
31,7%
15,3%
86,3
-1,1
37
48
0,9%
52,7%
8,5%
5,5%
5,3%
6,4%
2,0%
51,6%
28,8%
20,1%
7,7%
106,6
5,8
4
46
1,0%
51,5%
6,5%
3,4%
2,7%
1,8%
-0,9%
14,7%
20,3%
21,9%
10,5%
106,4
3,7
5
56
2,6%
52,9%
7,0%
4,0%
3,2%
2,0%
4,1%
13,0%
19,5%
24,5%
10,5%
115,3
4,7
6
56
5,9%
-14,5%
n/a
-90,3%
-86,2%
-85,4%
-85,4%
n/a
9,6%
203,4%
n/a
n/a
n/a
n/a
238,0%
7,1%
-17,6%
-32,5%
-45,6%
-70,1%
-74,4%
-34,5%
6,2%
13,8%
25,0%
25,4%
18,5%
18,5%
12,5%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,3%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Auf einen Blick I (2013-2018e)
IFRS (31.12.)
Key Data
Nettoumsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
Anzahl Mitarbeiter
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
528,6
293,7
42,9
28,9
24,6
18,6
4.294
535,3
292,0
41,5
26,2
21,2
14,1
4.213
566,1
304,9
33,3
17,0
12,1
7,9
4.203
544,6
287,1
22,5
5,7
0,5
-0,9
4.253
550,5
287,6
35,7
18,4
13,5
9,5
4.276
556,5
288,0
38,2
20,3
15,8
11,1
4.371
9,93
4,84
7,57
1,05
2,19
5,22
5,22
0,45
13,91
9,09
11,57
0,77
1,98
5,72
5,72
0,50
13,84
9,41
11,36
0,43
1,54
5,66
5,66
0,50
9,85
4,62
7,21
-0,05
0,94
5,12
5,12
0,00
5,44
4,75
4,83
0,51
1,67
5,63
5,63
0,10
Je Aktie
Kurs Hoch
Kurs Tief
Durchschnitts-/Schlusskurs
EPS
CFPS
BVPS
NAV
Dividende
Kursziel
Performance bis Kursziel
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
%
Profitabilitätskennzahlen
Rohertragsmarge
EBITDA-Marge
EBIT-Marge
EBT-Marge
Netto-Marge
FCF-Marge
ROE
ROCE
CE/Umsatz
NWC/Umsatz
Pro-Kopf-Umsatz
Pro-Kopf-EBIT
DSO
Inventory days
Capex/Umsatz
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
kEUR
kEUR
d
d
%
55,6%
8,1%
5,5%
4,7%
3,5%
6,0%
21,6%
22,6%
24,4%
9,5%
123,1
6,7
5
53
4,0%
54,6%
7,8%
4,9%
4,0%
2,6%
4,7%
14,3%
21,9%
24,1%
9,3%
127,1
6,2
4
51
3,0%
53,9%
5,9%
3,0%
2,1%
1,4%
0,5%
7,5%
15,3%
26,1%
10,5%
134,7
4,0
6
52
3,0%
52,7%
4,1%
1,0%
0,1%
-0,2%
-2,5%
-0,9%
9,3%
30,2%
13,8%
128,0
1,3
7
59
3,4%
52,2%
6,5%
3,3%
2,4%
1,7%
-0,7%
9,6%
13,3%
33,1%
16,5%
128,7
4,3
8
64
3,6%
51,8%
6,9%
3,7%
2,8%
2,0%
2,0%
10,2%
13,9%
33,6%
16,6%
127,3
4,7
8
62
3,7%
Wachstumsraten
Nettoumsatz
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
EPS
CFPS
%
%
%
%
%
%
%
4,5%
20,8%
41,1%
52,3%
84,4%
93,7%
30,1%
1,3%
-3,1%
-9,4%
-13,8%
-23,8%
-27,3%
-9,6%
5,8%
-19,9%
-35,1%
-42,8%
-44,1%
-44,2%
-22,4%
-3,8%
-32,2%
-66,7%
-95,8%
n/a
n/a
-38,8%
1,1%
58,5%
224,1%
n/a
n/a
n/a
77,5%
1,1%
7,0%
10,8%
17,1%
17,1%
17,1%
9,2%
4,83
0,60
1,82
6,13
6,13
0,20
7,00
44,9%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
19
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Auf einen Blick II (2007-2012)
IFRS (31.12.)
2008
2009
2010
2011
2012
Bilanzkennzahlen
Sachanlagevermögen
Umlaufvermögen
Eigenkapital
Verbindlichkeiten
Anlagenintensität
EK-Quote
Gearing (Nettoverschuldung/EK)
Bruttoverschuldung/EBIT
Working Capital
Capital Employed
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
%
%
x
EUR Mio.
EUR Mio.
25,6
118,1
49,3
95,8
15,4%
33,9%
-37,3%
-1,2
68,9
93,3
88,9
101,0
25,5
164,4
42,5%
13,5%
228,7%
-0,4
41,1
126,9
72,6
132,3
69,3
135,7
31,1%
33,8%
51,3%
-3,4
62,2
128,5
67,5
95,2
41,2
121,5
32,1%
25,3%
76,9%
0,8
34,2
89,4
66,4
121,0
74,8
112,6
27,0%
39,9%
21,6%
1,2
50,1
104,3
80,9
129,5
79,9
130,5
30,8%
38,0%
32,9%
1,0
53,4
124,0
Enterprise Value
Anzahl Aktien
Marktkapitalisierung (Durchschnitt)
Marktkapitalisierung (Hoch)
Marktkapitalisierung (Tief)
Nettoverschuldung
Pensionsrückstellungen
Anteile Dritter
Enterprise Value (Durchschnitt)
Enterprise Value (Hoch)
Enterprise Value (Tief)
Free Float
Marktkapitalisierung des Free Floats (Durchschnitt)
Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
n/a
-18,4
3,2
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
58,4
3,5
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
35,6
3,3
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
31,7
4,6
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
18,5
152,7
188,8
72,2
16,2
4,3
0,0
173,2
209,2
92,7
58,4%
89,2
18,5
97,5
122,2
74,2
26,3
4,1
0,0
128,0
152,6
104,6
56,6%
55,2
Bewertungskennzahlen
EV/Umsatz (Durchschnitt)
EV/Umsatz (Hoch)
EV/Umsatz (Tief)
EV/EBITDA (Durchschnitt)
EV/EBITDA (Hoch)
EV/EBITDA (Tief)
EV/EBIT (Durchschnitt)
EV/EBIT (Hoch)
EV/EBIT (Tief)
KGV (Durchschnitt)
KGV (Hoch)
KGV (Tief)
KCF (Durchschnitt)
KCF (Hoch)
KCF (Tief)
KBV (Durchschnitt)
KBV (Hoch)
KBV (Tief)
FCF-Yield
Ausschüttungsquote (Basis Nettoergebnis)
Dividendenrendite
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,36
0,44
0,19
5,6
6,7
3,0
10,6
12,8
5,7
18,0
22,2
8,5
5,5
6,8
2,6
2,0
2,5
1,0
-2,9%
0,0%
0,0%
0,25
0,30
0,21
3,6
4,3
2,9
6,2
7,4
5,1
9,7
12,1
7,4
3,1
3,9
2,4
1,2
1,5
0,9
21,5%
73,5%
7,6%
Cashflow
Operativer Cashflow
Investiver Cashflow
Free Cashflow
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
-6,5
0,0
-6,5
5,0
-22,5
4,0
-18,5
18,2
7,2
-37,8
-30,7
42,4
25,8
-16,8
9,0
-13,1
8,8
-13,2
-4,4
11,4
30,7
-9,7
21,0
-18,9
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
20
2007
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Auf einen Blick II (2013-2017e)
IFRS (31.12.)
2013
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Bilanzkennzahlen
Sachanlagevermögen
Umlaufvermögen
Eigenkapital
Verbindlichkeiten
Anlagenintensität
EK-Quote
Gearing (Nettoverschuldung/EK)
Bruttoverschuldung/EBIT
Working Capital
Capital Employed
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
%
%
x
EUR Mio.
EUR Mio.
89,1
139,1
92,0
136,4
31,6%
40,3%
14,5%
0,5
50,5
128,9
93,1
150,9
105,6
138,6
29,7%
43,2%
-2,1%
0,5
49,6
128,8
99,7
143,5
104,9
138,5
33,5%
43,1%
17,9%
0,9
59,4
147,6
101,6
129,1
94,7
136,3
35,4%
41,0%
49,4%
2,6
75,2
164,3
104,4
135,7
104,2
136,2
34,9%
43,4%
52,9%
0,8
90,6
182,4
107,3
144,2
113,5
138,2
34,1%
45,1%
44,0%
0,7
92,6
187,1
Enterprise Value
Anzahl Aktien
Marktkapitalisierung (Durchschnitt)
Marktkapitalisierung (Hoch)
Marktkapitalisierung (Tief)
Nettoverschuldung
Pensionsrückstellungen
Anteile Dritter
Enterprise Value (Durchschnitt)
Enterprise Value (Hoch)
Enterprise Value (Tief)
Free Float
Marktkapitalisierung des Free Floats (Durchschnitt)
Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
EUR Mio.
17,6
133,4
175,0
85,3
13,3
5,9
0,0
152,7
194,3
104,6
41,3%
55,1
18,5
213,8
257,0
167,9
-2,2
7,1
0,0
218,7
261,9
172,9
47,1%
100,7
18,5
210,3
256,2
174,2
18,8
5,9
0,0
234,9
280,8
198,8
47,2%
99,2
18,5
133,5
182,3
85,5
46,8
6,5
0,0
186,7
235,6
138,8
39,1%
52,2
18,5
89,4
100,7
87,9
55,2
7,1
0,0
151,7
162,9
150,2
39,1%
35,0
18,5
89,4
Bewertungskennzahlen
EV/Umsatz (Durchschnitt)
EV/Umsatz (Hoch)
EV/Umsatz (Tief)
EV/EBITDA (Durchschnitt)
EV/EBITDA (Hoch)
EV/EBITDA (Tief)
EV/EBIT (Durchschnitt)
EV/EBIT (Hoch)
EV/EBIT (Tief)
KGV (Durchschnitt)
KGV (Hoch)
KGV (Tief)
KCF (Durchschnitt)
KCF (Hoch)
KCF (Tief)
KBV (Durchschnitt)
KBV (Hoch)
KBV (Tief)
FCF-Yield
Ausschüttungsquote (Basis Nettoergebnis)
Dividendenrendite
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
%
%
%
0,29
0,37
0,20
3,6
4,5
2,4
5,3
6,7
3,6
7,2
9,4
4,6
3,5
4,5
2,2
1,4
1,9
0,9
23,8%
42,7%
5,9%
0,41
0,49
0,32
5,3
6,3
4,2
8,4
10,0
6,6
15,1
18,2
11,9
5,8
7,0
4,6
2,0
2,4
1,6
11,7%
65,3%
4,3%
0,42
0,50
0,35
7,1
8,4
6,0
13,8
16,5
11,7
26,6
32,4
22,0
7,4
9,0
6,1
2,0
2,4
1,7
1,4%
116,9%
4,4%
0,34
0,43
0,25
8,3
10,4
6,2
33,0
41,6
24,5
-155,2
-212,0
-99,4
7,7
10,5
4,9
1,4
1,9
0,9
-10,3%
0,0%
0,0%
0,28
0,30
0,27
4,2
4,6
4,2
8,3
8,9
8,2
9,4
0,26
2,9
3,3
2,8
0,9
1,0
0,8
-4,2%
19,5%
2,1%
2,7
12,6%
33,2%
4,1%
Cashflow
Operativer Cashflow
Investiver Cashflow
Free Cashflow
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
40,9
-9,2
31,8
-19,4
36,4
-11,4
24,9
-9,8
19,5
-16,6
2,9
-20,5
5,0
-18,8
-13,8
-9,7
16,3
-20,1
-3,8
0,3
31,9
-20,6
11,2
-0,6
50,0
7,8
0,0
147,2
0,0%
0,0
3,8
7,2
8,0
0,8
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
21
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
DCF-Modell
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
2022e
2023e
2024e
2025e
2026e
2027e
2028e
2029e
2030e
2031e
TV
Umsatz
YoY
EUR Mio.
%
550,5
1,1%
556,5
1,1%
562,6
1,1%
568,9
1,1%
575,3
1,1%
580,6
0,9%
585,1
0,8%
589,0
0,7%
592,8
0,6%
596,4
0,6%
600,0
0,6%
603,6
0,6%
607,2
0,6%
610,8
0,6%
614,5
0,6%
618,2
0,6%
EBIT
EBIT-Marge
EUR Mio.
%
18,4
3,3%
20,3
3,7%
22,3
4,0%
24,1
4,2%
25,9
4,5%
26,2
4,5%
26,4
4,5%
26,7
4,5%
26,9
4,5%
27,1
4,5%
27,4
4,6%
27,6
4,6%
27,8
4,6%
28,0
4,6%
28,3
4,6%
27,8
4,5%
Steuern
Steuerquote (τ)
Bereinigtes EBIT(1-τ)
EUR Mio.
%
EUR Mio.
-4,0
-4,7
-5,3
-5,9
21,7% 22,9% 23,9% 24,7%
14,4
15,7
16,9
18,2
-6,5
25,3%
19,3
-6,5
25,0%
19,6
-6,6
25,0%
19,8
-6,7
25,0%
20,0
-6,7
-6,8
25,0% 25,0%
20,2
20,3
-6,8
25,0%
20,5
-6,9
25,0%
20,7
-7,0
25,0%
20,9
-7,0
25,0%
21,0
Reinvestment
EUR Mio.
-4,7
-18,7
-20,1
-21,4
-22,5
-8,1
-4,9
-3,7
-3,2
-3,1
-3,0
-3,0
-3,0
-3,0
-3,1
-2,2
FCFF
EUR Mio.
9,7
-3,0
-3,2
-3,2
-3,2
11,5
14,9
16,3
16,9
17,3
17,5
17,7
17,8
18,0
18,1
18,6
WACC
Diskontierungssatz
%
%
6,8%
6,8%
6,8%
6,8%
100,0% 93,6% 87,6% 82,0%
6,8%
76,8%
6,7%
71,9%
6,6%
67,5%
6,5%
63,3%
6,4%
6,4%
59,5% 55,9%
6,3%
52,6%
6,2%
49,6%
6,1%
46,7%
6,0%
44,1%
5,6%
41,8%
Barwert der FCFF
EUR Mio.
-2,5
8,3
10,1
10,3
9,2
8,8
8,3
7,9
7,6
9,7
-2,8
-2,8
-2,6
10,1
9,7
-7,1
-7,0
25,0% 25,0%
21,2
20,9
250
Monte Carlo-Simulation (1.000 Läufe)
QUELLE: SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
22
Sphene Capital
50
IN EUR JE AKTIE
Mehr als 7,80
Von 7,60 bis 7,80
Von 7,40 bis 7,60
Von 7,20 bis 7,40
Von 7,00 bis 7,20
0
Von 6,80 bis 7,00
-75,4
28,6
130,2
18,5
7,00
100
Von 6,60 bis 6,80
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
Mio.
EUR
150
Von 6,40 bis 6,60
Zinstragende Verbindlichkeiten
Liquidität
Wert des Eigenkapitals
Anzahl ausstehender Aktien
Wert des Eigenkapitals je Aktie
200
Von 6,20 bis 6,40
3,6%
5,6%
-1,0
-0,6%
90,2
51,0%
87,7
49,6%
177,0
Von 6,00 bis 6,20
%
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
Weniger als 6,00
TV-Insolvenzwahrscheinlichkeit
Terminal Cost of capital
Barwerte Cashflow Detailplanung
in % des Enterprise Value
Barwerte Cashflow Grobplanung
in % des Enterprise Value
Barwert Terminal Value
in % des Enterprise Value
Enterprise Value
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02. Februar 2017
Diese Studie wurde erstellt durch die
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Zusammenhang mit ihrem Handel, Beruf oder ihrer Beschäftigung übertragbare Wertpapiere auf eigene Rechnung oder auf Rechnung anderer erwerben oder verkaufen. Diese Studie ist ausschließlich für den Gebrauch ihrer Empfänger bestimmt. Sie darf ohne schriftliche Zustimmung der Sphene
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wird auf vertraulicher Basis übermittelt. Die in dieser Studie behandelten Anlagemöglichkeiten können für bestimmte Investoren nicht geeignet sein,
abhängig von dem jeweiligen Anlageziel und geplanten Anlagezeitraum oder der jeweiligen Finanzlage. Diese Studie kann eine individuelle Beratung
nicht ersetzten. Bitte kontaktieren Sie den Investmentberater Ihrer Bank.
Diese Studie darf in anderen Rechtsordnungen nur im Einklang mit dem dort geltenden Recht verteilt werden. Personen, die in den Besitz dieser
Studie gelangen, sollten sich über die jeweils geltenden Rechtsvorschriften informieren und diese befolgen. Diese Studie oder eine Kopie von ihr darf
im Vereinigten Königreich nur an folgende Empfänger verteilt werden: (a) Personen, die über berufliche Erfahrung in Anlagedingen verfügen, die unter
Artikel 19(1) der „Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001“ (Verordnung über die Werbung für Finanzprodukte von
2001 im Rahmen des Gesetzes über Finanzdienstleistungen und Finanzmärkte von 2000) (die „Verordnung“) fallen, oder (b) Unternehmen mit umfangreichem Vermögen, die unter Artikel 49(2)(A) bis (D) der Verordnung fallen, sowie sonstige Personen, an die das Dokument gemäß Artikel 49(1)
der Verordnung rechtmäßig übermittelt werden darf (alle diese Personen werden zusammen als „Relevante Personen“ bezeichnet). Jede Person, bei
der es sich nicht um eine Relevante Person handelt, sollte diese Studie und deren Inhalt nicht als Informations- oder Handlungsbasis betrachten.
Diese Studie stellt weder ein Angebot noch eine Einladung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Finanzinstruments des analysierten Unternehmens
oder zum Abschluss eines Beratungsvertrags dar. Weder diese Studie noch irgendwelche Bestandteile darin bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder anderweitiger Verpflichtungen irgendeiner Art. Sphene Capital GmbH und mit ihr verbundene Unternehmen lehnen jegliche Haftung für
Schäden im Zusammenhang mit der Veröffentlichung und/oder Verwendung dieser Studie oder ihrer Inhalte ab. Weder Sphene Capital GmbH noch
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enthaltenen Informationen ab. Eine unabhängige Überprüfung der verwendeten Informationen wurde nicht vorgenommen. Alle in dieser Studie enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen und Vorhersagen sind diejenigen des Verfassers dieser Studie, die im Zusammenhang mit seiner ResearchTätigkeit abgegeben werden. Sie entsprechen dem Stand der Erstellung dieser Studie und können sich aufgrund künftiger Ereignisse und Entwicklungen ändern. Weder der Sphene Capital GmbH noch einem mit der Sphene Capital GmbH verbundenen Unternehmen können solche Aussagen
automatisch zugerechnet werden. Eine zukünftige Aktualisierung der Analyse und Empfehlungen ist terminlich nicht festgelegt und ihr Zeitpunkt grundsätzlich nicht absehbar; sie erfolgt jedoch in der Regel im Anschluss an die Veröffentlichung entsprechender Finanzberichte.
Sphene Capital GmbH behält sich das Recht vor, in der Studie geäußerte Meinungen jederzeit und ohne Vorankündigung zu widerrufen oder
zu ändern. Sphene Capital GmbH hat möglicherweise Studien veröffentlicht, die im Hinblick auf in dieser Studie enthaltene Informationen zu anderen
Ergebnissen kommen. Diese Studien können die unterschiedlichen Annahmen und Herangehensweisen ihrer Verfasser reflektieren. Aussagen der
Vergangenheit dürfen nicht als Indiz oder Garantie für nachfolgende Aussagen angesehen werden. Vielmehr werden hinsichtlich zukünftiger Aussagen
weder explizit noch implizit Zusicherungen oder Garantien abgegeben.
Diese Studie wird per Email und/oder per Post an professionelle Investoren versandt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieser Studie treffen.
Zuständige Behörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsinformation (BaFin)
Bei den in dieser Studie genannten Wertpapierkursen handelt es sich um XETRA-Schlusskurse des dem Veröffentlichungstag der jeweiligen
Studie vorangehenden Handelstages. Wird das Wertpapier nicht auf XETRA gehandelt, handelt es sich bei den in der Studie genannten
Wertpapierkursen um den Schlusskurs des jeweiligen Börsenplatzes des dem Veröffentlichungstag der Studie vorangehenden Handelstages.
Anlageempfehlungen (für einen Anlagezeitraum von 12 Monaten)
Buy:
Hold:
Sell:
Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10%.
Wir rechnen mit einer Out-/ Underperformance zur Benchmark DAX um maximal 10%.
Wir rechnen mit einem Rückgang des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10%.
Risikoeinschätzung (für einen Anlagezeitraum von 12 Monaten)
Geschätzte Eintrittswahrscheinlichkeit, dass das Ergebnis des analysierten Unternehmens von dem von uns prognostizierten Ergebnis aufgrund von
unternehmens- oder marktspezifischen Gegebenheiten um mehr als 20% abweicht:
Risiko
Sehr hoch
Hoch
Mittel
Niedrig
Geschätzte Eintrittswahrscheinlichkeit
>80%
50-80%
20-50%
<20%
Angaben zu möglichen Interessenkonflikten gemäß § 34b Abs. 1 Nr. 2 WpHG und Finanzanalyseverordnung
Gemäß § 34b Wertpapierhandelsgesetz und Finanzanalyseverordnung besteht u. a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende Unternehmen
an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5% hält,
in den letzten zwölf Monaten Mitglied in einem Konsortium war, das die Wertpapiere des analysierten Unternehmens übernommen hat,
die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages betreut,
in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierte Unternehmen
ausgeführt hat, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging,
mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat,
und mit diesem verbundene Unternehmen regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate handeln,
oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen in Bezug auf das analysierte Unternehmen
haben, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen.
Sphene Capital GmbH verwendet die folgenden Keys:
Key 1: Das analysierte Unternehmen hat für die Erstellung dieser Studie aktiv Informationen bereitgestellt.
Key 2: Diese Studie wurde vor Verteilung dem analysierten Unternehmen zugeleitet und im Anschluss daran wurden Änderungen vorgenommen.
Dem analysierten Unternehmen wurde dabei kein Research-Bericht oder -Entwurf zugeleitet, der bereits eine Anlageempfehlung oder ein
Kursziel enthielt.
23
Sphene Capital
Adler Modemärkte
02. Februar 2017
Key 3:
Das analysierte Unternehmen hält eine Beteiligung an der Sphene Capital GmbH und/oder einem ihr verbundenen Unternehmen von mehr
als 5%.
Key 4: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hält an dem analysierten Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mehr als 5%.
Key 5: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hat Aktien des analysierten
Unternehmens vor ihrem öffentlichen Angebot unentgeltlich oder zu einem unter dem angegebenen Kursziel liegenden Preis erworben.
Key 6: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen betreut die Wertpapiere des analysierten Unternehmens als Market
Maker oder Designated Sponsor.
Key 7: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder eine ihr nahestehende Person/nahestehendes Unternehmen
und/oder der Ersteller dieser Studie war innerhalb der vergangenen 12 Monate gegenüber dem analysierten Unternehmen an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften gebunden oder hat aus einer solchen Vereinbarung Leistungen bezogen.
Key 8: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen hat mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der
Erstellung dieser Studie getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung hat Sphene Capital GmbH eine marktübliche, vorab entrichtete Flat-Fee
erhalten.
Key 9: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen ist an den Handelstätigkeiten des analysierten Unternehmens durch
Provisionseinnahmen beteiligt.
Key 10: Ein Mitglied der Sphene Capital GmbH und/oder der Ersteller dieser Studie ist Mitglied des Aufsichtsrates des analysierten Unternehmens.
Key 11: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hält an dem analysierten Unternehmen eine Nettoverkauf- oder -kaufposition, die die Schwelle von 0,5% des gesamten emittierten Aktienkapitals des Unternehmens überschreitet.
Key 12: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen war bei einer öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des
Unternehmens federführend oder mitfederführend beteiligt.
Übersicht über die bisherigen Anlageempfehlungen (12 Monate):
Datum/Uhrzeit
Kursziel/Aktueller Kurs
Anlageempfehlung:
Interessenskonflikte (Key-Angabe)
02.02.2017/12:30 Uhr
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
1; 8
EUR 7,00/EUR 5,23
24.10.2016/08:35 Uhr
EUR 6,80/EUR 4,66
Buy, Gültigkeit 12 Monate
04.08.2016/15:21 Uhr
EUR 10,00/EUR 6,73 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
03.06.2016/13:21 Uhr
EUR 11,50/EUR 7,81 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
04.05.2016/10:11 Uhr
EUR 11,50/EUR 8,80 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
18.03.2016/11:11 Uhr
EUR 11,50/EUR 8,80 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
16.12.2015/13:31 Uhr
EUR 14,60/EUR 10,15 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
12.11.2015/14:17 Uhr
EUR 16,90/EUR 10,25 (Schlusskurs)
Buy, Gültigkeit 12 Monate
1; 8
Ein Überblick über die Anlageempfehlungen der Sphene Capital GmbH ist abrufbar unter http://www.sphene-capital.de
Erklärungen gemäß § 34b Abs. 1 Wertpapierhandelsgesetz und Finanzanalyseverordnung:
Informationsquellen
Die Studie basiert auf Informationen, die aus sorgfältig ausgewählten öffentlich zugänglichen Quellen stammen, insbesondere von Finanzdatenanbietern, den Veröffentlichungen des analysierten Unternehmens und anderen öffentlich zugänglichen Medien.
Bewertungsgrundlagen/Methoden/Risiken und Parameter
Für die Erstellung der Studie wurden unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Aktienanalyse, quantitative statistische Methoden
und Modelle, sowie Verfahrensweisen der technischen Analyse verwendet (inter alia historische Bewertungsansätze, Substanz-Bewertungsansätze
oder Sum-Of-The-Parts-Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle, der Economic-Profit-Ansatz, Multiplikatoren Modelle oder Peergroup-Vergleiche).
Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Währungen, Zinsen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber
hinaus beeinflussen Marktstimmungen und politische Entwicklungen die Bewertungen von Unternehmen.
Gewählte Ansätze basieren zudem auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern
können. Folglich können sich auch auf den einzelnen Modellen basierende Empfehlungen und Kursziele entsprechend ändern. Die auf einen Zeitraum
von zwölf Monaten ausgerichteten Anlageempfehlungen können ebenfalls Marktbedingungen unterworfen sein und stellen deshalb eine Momentaufnahme dar. Die erwarteten Kursentwicklungen können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.
Erklärung Compliance
Sphene Capital GmbH hat intern regelmäßige Vorkehrungen getroffen, um Interessenskonflikten hinsichtlich des analysierten Unternehmens vorzubeugen und mögliche Interessenskonflikte offen zu legen. Verantwortlich für die Einhaltung dieser Vorkehrungen ist Susanne Hasler, [email protected].
Erklärung der Ersteller der Studien
Alle in dieser Studie enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen und Vorhersagen entsprechen den Ansichten des Verfassers dieser Studie. Die
Vergütung des Erstellers einer Studie hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung
oder den Sichtweisen, die in der Studie geäußert werden, zusammen.
Diese Studie wurde am 02.02.2017 um 11:35 Uhr fertiggestellt. Letzter Kurs zum Zeitpunkt der Fertigstellung EUR 5,17.
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Sphene Capital

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