PDF anzeigen

Goldkommentar – November 2016
Einbußen bei Gold: Mit Trump siegt
die Irrationalität über die Realität
Joe Foster, Gold Strategist
Nach den US-Präsidentschaftswahlen sind die Märkte
Gold Miners Index (MVGDXJTR)3 um 15,1 % zurück. Im
in den Fantasy-Modus übergegangen. Die US-Aktien
Jahresverlauf betrachtet, passten sich die Gesamterrträge
erreichten neue historische Höchstnotierungen, der US-
bei physischem Gold auf 10,5 %, beim GDMNTR auf 52,9
Dollar befindet sich im Höhenflug, der Kupferpreis schnellte
% und beim MVGDXJTR auf 78,8 % nach unten an.
nach oben, die Zinsen sind deutlich höher, und Gold stürzte
ab. Diese ganzen starken Kursbewegungen legen nahe,
Auch wenn die niedrigeren Goldpreise des vierten Quartals
dass der Markt gerade ein perfektes Szenario einpreist,
die Gewinne vieler Bergbauunternehmen drosseln dürften,
in dem die von Trump geplanten Steuersenkungen und
ist die Branche weiterhin grundsolide. Die Ergebnisse
Regulierungsreformen ein robustes Wirtschaftswachstum
des dritten Quartals fielen positiv aus, zumal aus dem
in Gang setzen, das der Federal Reserve (kurz Fed) eine
Goldaktien-Universum der Scotiabank verlautete, dass
Normalisierung der Zinsen ermöglicht. Diese Aussichten
die Produktion die Erwartungen um 2 % übertrifft und
schaden Safe-Haven-Anlagen1 wie Gold und Anleihen.
die Gesamtförderkosten (All-In Sustaining Costs) um 5
Obwohl wir auf eine solche Entwicklung hoffen, wird sie in
% niedriger als veranschlagt ausfielen. Der Bärenmarkt
der Realität nur sehr schwer zu erreichen, wenn nicht gar
zwang die Branche, sich angesichts der niedrigeren
unmöglich sein.
Goldpreise neu zu positionieren. Bei All-In Sustaining
Costs von durchschnittlich ca. USD 900 pro Unze sind die
Unerwartet positive Marktreaktion auf Trump, Gold steht
Unternehmen gut aufgestellt, um den aktuellen Abwärtstrend
unter Druck und fällt ab
bei den Goldpreisen zu überstehen.
Wir kennen niemanden, der eine solche Reaktion des
Marktes auf einen Sieg von Trump vorausgesehen hätte.
Wechselkursänderungen sorgten für hohe Nachfrage aus
Wir waren davon ausgegangen, dass sich ein Trump-
Indien im November
Sieg für Gold positiv auswirken würde, und als die
Aufgrund der steigenden Preise, der bestehenden
Nachrichtenredaktionen den Wahlsieger verkündeten,
Steuern und der Einfuhrbeschränkungen war die
stieg Gold tatsächlich etwa eine Stunde lang um USD 50
Nachfrage aus Indien in diesem Jahr bislang eher
pro Unze. Allerdings vollzog der Trend bei Gold wie auch
schwach. Der Fachverband der weltweit führenden
auf den anderen Märkten schon bald eine Kehrtwende.
Goldminenunternehmen, der World Gold Council,
Die Rückgaben von mit physischem Gold besicherten
korrigierte seine Nachfrageschätzung auf 650 bis 750
börsengehandelten Produkten (Exchange Trade Products,
Tonnen. Das wäre der schwächste Wert seit 2009 und im
ETPs) begannen am Tag nach der Wahl und hielten bis
Vergleich mit 858 Tonnen im Jahr 2015 ein Rückgang.
zum Monatsende an. Der Verkaufsdruck führte dazu, dass
Dennoch verzeichnen wir eine gute saisonale Nachfrage,
Gold unter wichtige technische Marken fiel. Im Verlauf des
denn die Reserve Bank of India meldet Einfuhren von 86
Monats sank der Goldpreis um USD 104,05 (8,2 %) auf
Tonnen für den Oktober, was im Vergleich zum September
USD 1.173,25 pro Unze. Die Goldaktien orientierten sich
mehr als das doppelte Volumen ist und über dem
am physischen Gold, so ging der NYSE Arca Gold Miners
historischen Durchschnitt für Oktober von 70 Tonnen liegt.
Index (GDMNTR) um 14,9 % und der MVIS Global Junior
2
vaneck.com/etf-europe
Goldkommentar – November 2016
In Indien kam es zu einigen Entwicklungen, deren Auswirkungen
In einer Welt mit geopolitischer, wirtschaftlicher und
auf den indischen Goldmarkt noch ungewiss sind. Zum 1. April
regulatorischer Unsicherheit investieren Unternehmen nur mit
2017 soll eine Steuer auf Waren und Dienstleistungen eingeführt
äußerster Zurückhaltung. Daher lassen sie eine Präferenz für
werden. Die Steuersätze bewegen sich in den verschiedenen
die billigen Kredite erkennen, welche die Zentralbank für
Kategorien zwischen 5 % und 28 %, wobei für die Kategorie
Aktienrückkäufe und Dividendenausschüttungen zur Verfügung
Lebensmittel eine Besteuerung von 0 % vorgesehen ist. Für Gold
stellt, anstatt in Anlagevermögen und Forschung zu investieren.
ist ein Steuersatz von 4 % geplant, aber das Finanzministerium
Infolgedessen leidet die Produktivität. Laut The Wall Street
hat seine Entscheidung zunächst zurückgestellt.
Journal lagen die jährlichen Produktivitätszuwächse in den
letzten fünf Jahren bei durchschnittlich 0,6 %, also deutlich
Im November schossen die Goldprämien in Indien in die
unter dem Trend, und verzeichneten den schwächsten Wert
Höhe, als die Regierung zwei Banknoten mit hohem Nennwert
seit dem Zeitraum von 1978 bis 1982. Eine Wirtschaft ohne
abschaffte. Dies soll Fälschungen und den Schwarzmarkthandel
Produktivitätsgewinne beeinträchtigt die Schaffung von Wohlstand
eindämmen sowie die Inder dazu bewegen, ihre Ersparnisse
und den Lebensstandard, was erneut die Beliebtheit von Trump
auf Bankkonten zu verwahren. Außerdem gab es unbestätigte
und Sanders steigert.
Gerüchte, dass die Regierung ein Einfuhrverbot auf Gold
verhängen will.
Wird es der designierte Präsident Trump schaffen, die
anstehenden Probleme zu lösen? Die Märkte geben eine positive
Wir sind der Ansicht, dass eine derart drakonische Maßnahme
Antwort. Wir nicht.
der Regierung unwahrscheinlich ist, denn dadurch würde der
Wir sind der Ansicht, dass diese schleichenden Trends nach
Schmuggel Überhand nehmen, was eine Überwachung oder
der Krise mit der richtigen Steuer- und Geldpolitik umgekehrt
Besteuerung unterlaufen würde. Viele Inder nutzen Gold zur
werden können. Wird die Tendenz mit Trump im Weißen Haus
Wertsicherung, da sie kaum Vertrauen in das Finanzsystem
eine Kehrtwende erfahren? Obwohl wir glauben, dass Trump
hegen. Wir bezweifeln, dass eine der jüngsten politischen
mit der republikanischen Mehrheit im Kongress vermutlich viele
Neuerungen die vorherrschende Meinung über das System
Maßnahmen umsetzen wird, die der Wirtschaft zugutekommen,
verändern wird.
gibt es eine Reihe von Hindernissen, die ein unmittelbares Risiko
für das perfekte Szenario darstellen, das derzeit in die Märkte
Regulierungsmaßnahmen in den USA dämpfen das Wachstum
eingepreist wird:
Einer der Gründe für die mangelnde Effizienz der Geldpolitik
seit der Subprime-Krise liegt darin, dass die Steuerpolitik den
Extrem hoher Schuldenstand – Die gesamten Verbindlichkeiten
Maßnahmen der Zentralbanken zuwiderläuft. Seit der Krise
der Haushalte, der Unternehmen und der Regierung belaufen
haben die Regierungen höhere Steuern eingeführt und die
sich gegenwärtig auf 250 % des Bruttoinlandsproduktes (BIP),
Regulierung verstärkt, anstatt die Wirtschaft durch ihre Politik
und dieser Wert führt historisch zu einem verhaltenen Wachstum
zu stimulieren. Wir sind seit langem der Meinung, dass der
des BIP von gerade einmal 1,5 % laut Gluskin Sheff4. Bei
regulative Rahmen ein derartiges Ausmaß erlangt hat, dass
einem solchen Schuldenstand haben Schuldendienst bzw.
der Aufwand und die Kosten für Compliance nicht nur die
Schuldentilgung Vorrang vor Ausgaben und Investitionen. Das
Rentabilität aufzehren, sondern auch die Gründung von Start-
Haushaltsdefizit betrug 2016 USD 523 Milliarden, also 2,9 %
ups und Innovation vereiteln. Großunternehmen haben einen
des BIP. Das gesamte öffentliche Defizit beläuft sich auf 77 % des
leichteren Zugang zu den Kreditmärkten und können es sich
BIP, wobei das Congressional Budget Office (CBO) prognostiziert,
leisten, Ressourcen für die Bewältigung eines Labyrinths aus
dass es bis 2026 auf 85 % ansteigen wird. Die Schätzungen des
Vorschriften aufzubringen. Kleine, dynamische Unternehmen
Wall Street Journal zu den Kosten der Steuerpläne von Trump
sind demgegenüber im Nachteil. Die Quote neu gegründeter
bewegen sich zwischen USD 3,5 und 6,2 Billionen über zehn
Unternehmen (die seit weniger als einem Jahr bestehen) ist
Jahre, wodurch das Verhältnis der Staatsverschuldung zum BIP
auf einen historischen Tiefstand von 8,0 % gesunken. Die
laut Tax Policy Center auf über 100 % steigen würde.
Stellenzuwächse durch Unternehmensgründungen sind auf den
niedrigsten Wert seit dem Jahr 1992 gesunken, in dem das
Einschränkungen in der Spätphase des Zyklus – Mit einer Dauer
US-Arbeitsministerium mit der Datenerhebung begann. Große,
von mehr als sieben Jahren ist diese konjunkturelle Expansion die
ineffiziente Unternehmen können es sich leisten, groß und
viertlängste seit 1902. Der Nachholbedarf bei der Nachfrage
ineffizient zu bleiben. Die US-Wirtschaft ist strukturbedingt nicht
nach hochwertigen Wirtschaftsgütern könnte ausgeschöpft sein.
imstande, ihr Potenzial auszuschöpfen, was die Popularität von
Bei einer Reihe führender Indikatoren folgen die Tendenzen den
Donald Trump und Bernie Sanders erklärt.
früheren Trends der Spätphase eines Zyklus. Das Rezessionsrisiko
dürfte in den nächsten vier Jahren steigen.
vaneck.com/etf-europe
Goldkommentar – November 2016
Straffungskurs der Fed – Die Straffungspolitik ist von Natur aus
kommen. Gold dürfte solange zu kämpfen haben, bis ein solcher
darauf ausgelegt, das Wachstum zu verlangsamen. Steigende
Katalysator auftaucht und die Mittelabflüsse aus mit physischem
Zinsen stellen auch ein Hemmnis für den Immobilien- und den
Gold besicherter ETPs anhalten. Längerfristig gehen wir weiterhin
Automobilmarkt dar.
von einem starken Goldmarkt aus.
Infrastrukturbeschränkungen – Donald Trump plant
Die Inflation bietet vorerst keinen Anlass zur Sorge
Infrastrukturausgaben von USD 1 Billion im Laufe der nächsten
In der Presse war von gestiegenen Inflationserwartungen die
zehn Jahre. Allerdings haben wir bereits gesehen, wie wenig
Rede. Der Goldpreis reagierte darauf offensichtlich nicht, und
Einfluss das 2009 von Präsident Obama lancierte zehnjährige
wir meinen, dass dies einen guten Grund hat. In den Zahlen
Infrastrukturprogramm zur sofortigen Umsetzung mit Mitteln in
des jüngsten Consumer Price Index,6 des Producer Price Index7
Höhe von USD 860 Milliarden auf die Wirtschaft hatte.
oder den persönlichen Konsumausgaben8 schlägt sich das
Szenario nicht nieder. Die Kerninflation (Core Inflation) bewegt
Die Stärke des US-Dollars bremst das Wachstum – Je stärker
sich im Bereich der Zielvorgaben der Fed, und aufgrund der
der US-Dollar wird, desto mehr belastet er die Exporte und das
niedrigen Preise für Energie und sonstige Rohstoffe nähert sich
industrielle Wachstum.
die Gesamtinflation der Kerninflation an. Gold reagiert auf
besorgniserregende Inflationsraten und insbesondere die Inflation,
Korrekt bewerteter Aktienmarkt – In einem seit über sieben Jahren
die die Realzinsen nach unten treibt. Wir sehen noch keine
andauernden Bullenmarkt hat der Index S&P 500®5 229 %
Zeichen dafür, dass die Inflation außer Kontrolle gerät, weshalb
zugelegt und verzeichnet stolze Kurs-Gewinn-Verhältnisse (Price-
eine Reaktion des Goldmarktes bisher ausblieb.
Earnings, P/E) von 20x.
Offensichtlich trägt der Markt den Herausforderungen, mit
denen die Trump-Administration konfrontiert ist, derzeit keinerlei
Rechnung. Die Reaktion des Marktes auf die US-Wahlen beruht
unserer Meinung nach nicht auf Fundamentaldaten, sondern allein
auf Erwartungen. Die Märkte haben außerdem die möglichen
Risiken aus den Augen verloren, die radikale geldpolitische
Maßnahmen für die finanzielle Stabilität weltweit darstellen. Wir
sind der Ansicht, dass die Marktstimmung an einem bestimmten
Punkt umschlagen und diesen inhärenten Risiken Rechnung
tragen wird. Der Katalysator, der zu einer Veränderung der
Marktpsychologie führen wird, ist unmöglich vorherzusagen,
Höchststände am Aktienmarkt und Amtseinführungen können ein
Vorläufer sein
Zum Abschluss noch einige Punkte, die von historischem
Interesse sind: Der Index S&P 500®, der Dow Jones Industrial
Average9 und der Russell 2000 Index10 erreichten im November
zum gleichen Zeitpunkt neue historische Höchststände.
Zuletzt war dies am 31. Dezember 1999 der Fall. Die beste
Aktienmarktperformance zwischen Wahl und Amtseinführung
eines US-Präsidenten wurde bei Herbert Hoover verzeichnet, der
am 4. März 1929 vereidigt wurde. Beide Entwicklungen traten
unmittelbar vor gewaltigen Börsencrashs ein. Dies sei nur so
nebenbei erwähnt.
aber er könnte wie im letzten Jahr kurz nach der Bekanntgabe
der Zinssatzentscheidung der Fed vom 14. Dezember ins Spiel
Von einer Safe-Haven-Anlage wird erwartet, dass sie in einem turbulenten Marktumfeld ihren Wert hält oder sogar steigert
1
Beim NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) handelt es sich um einen modifizierten, nach Marktkapitalisierung gewichteten Index für börsennotierte Unternehmen, die überwiegend im
Bereich Goldbergbau tätig sind
2
Der MVISTM Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) ist ein regelbasierter, modifizierter, nach der Marktkapitalisierung gewichteter, um den Streubesitz bereinigter Index, der
ein weltweites Universum börsennotierter Unternehmen mit geringer und mittlerer Marktkapitalisierung umfasst, die mindestens 50 % ihrer Erlöse mit dem Gold- und/oder Silberbergbau
erwirtschaften, die Immobilien halten, mit denen das Unternehmen nach deren Erschließung potenziell mindestens 50 % seiner Erlöse mit dem Gold- oder Silberbergbau erwirtschaften kann,
oder die überwiegend in Gold oder Silber investieren.
3
Gluskin Sheff + Associates Inc., eine unabhängige kanadische Vermögensverwaltungsgesellschaft, verwaltet die Anlageportfolios vermögender Investoren, zu denen unter anderem
Unternehmer, Experten, Familien-Trusts, private gemeinnützige Stiftung und Nachlassverwalter zählen.
4
Der Index S&P 500® (S&P 500) ist ein Index, der breit gestreute Stammaktien von 500 Unternehmen umfasst und vier große Sektoren abbildet (Industrie, Versorgungsunternehmen, Finanzen
und Transport).
5
Der Consumer Price Index (CPI, Verbraucherpreisindex) ist eine Messgröße, die den gewichteten Durchschnitt der Preise eines Korbes von Verbrauchsgütern und Dienstleistungen untersucht,
etwa Verkehr, Lebensmittel und medizinische Versorgung. Er wird anhand der durchschnittlichen Preisänderungen jedes Artikels in dem vorab festgelegten Warenkorb berechnet.
6
Der Producer Price Index (PPI, Produzentenpreisindex) ist eine Indexfamilie, die die durchschnittliche Veränderung der Verkaufspreise inländischer Hersteller von Waren und Dienstleistungen im
Zeitverlauf abbildet.
7
Die persönlichen Konsumausgaben (Personal Consumption Expenditure, PCE) sind die primäre Messgröße der Verbraucherausgaben für Waren und Dienstleistungen in der US-Wirtschaft. Sie
repräsentieren etwa zwei Drittel der inländischen Gesamtausgaben und sind daher der primäre Motor für das künftige Wirtschaftswachstum.
8
Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) ist ein preisgewichteter Kursdurchschnitt der 30 wichtigsten Aktien, die an der New York Stock Exchange (NYSE) und der NASDAQ gehandelt werden.
9
Der Russell 2000 Index bildet die Performance von etwa 2.000 Small-Cap-Unternehmen im Russell 3000 Index ab, der aus 3.000 der bedeutendsten US-Aktien besteht.
10
vaneck.com/etf-europe
Goldkommentar – November 2016
Wichtige Hinweise
Dieses Dokument stammt von VanEck Associates Corporation („VanEck”). Es stellt kein Angebot zum Verkauf und keine Aufforderung zum Kauf
von Wertpapieren dar.
Die vorstehend geäußerten Meinungen können von den Meinungen anderer Abteilungen oder Unternehmen von VanEck abweichen. Sämtlichen
wiedergegebenen Informationen und Meinungen liegen Analysen der VanEck Associates Corporation zugrunde. Alle aufgeführten Prognosen
und Vorhersagen stammen aus den genannten Quellen. Die geäußerten Meinungen basieren unabhängig von der jeweiligen Quelle auf
bestem Wissen und Gewissen. Sie beziehen sich lediglich auf den angegebenen Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments und können
sich in nachfolgenden Versionen ohne Vorankündigung ändern. Sämtliche in diesem Dokument enthaltenen Prognosen, Marktausblicke oder
Einschätzungen stellen zukunftsgerichtete Aussagen dar und beruhen auf einer Reihe von Annahmen, die ausschließlich die Meinung von VanEck
wiederspiegeln. Die vorstehenden Prognosen, Ausblicke und Annahmen sind nicht als Hinweis auf in der Zukunft tatsächlich stattfindende
Ereignisse zu verstehen.
Keine Anlageberatung
Dieses Dokument dient ausschließlich dem Zweck, Anleger mit allgemeinen und vorbereitenden Informationen zu versorgen, und ist nicht
als Grundlage für Investmententscheidungen gedacht. Es wurde von VanEck als allgemeines Informationsmaterial zur Nutzung durch die
Anleger, die dieses Dokument erhalten haben, verfasst. Dieses Dokument versteht sich nicht als Empfehlung bestimmter Finanzinstrumente oder
Strategien nach individuellen Bedürfnissen und stellt dementsprechend keine individuelle Anlageberatung dar. Zudem berücksichtigt sie nicht
die finanzielle Situation, die bestehenden Investments und Verbindlichkeiten, das Anlagewissen und die Anlageerfahrung, das Anlageziel
und den Anlagehorizont sowie das Risikoprofil und die Präferenzen eines einzelnen Anlegers. Investoren haben selbst sicherzustellen, dass
etwaige Investments ihrer finanziellen und steuerlichen Situation und ihren Anlagezielen entsprechen. Sie tragen das Risiko von Verlusten im
Zusammenhang mit ihren Investments. Bevor auf der Grundlage einzelner in dieser Publikation oder in diesem Bericht enthaltener Informationen
Entscheidungen getroffen werden, empfiehlt es sich, den persönlichen Finanzberater zu konsultieren.
Prognosen, Schätzungen und bestimmte Informationen, die in diesem Domument enthalten sind, basieren auf eigenen Nachforschungen von
VanEck. Die in diesem Dokument wiedergegebenen Informationen sind nicht als Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung, als Empfehlung oder als
Angebot bzw. Aufforderung zum Verkauf oder Kauf eines bestimmten Wertpapiers gedacht und sollten nicht dahin gehend verstanden oder
verwendet werden. Verweise auf bestimmte Wertpapiere und deren Emittenten oder Branchen dienen ausschließlich der Erläuterung. Sie stellen
keine Empfehlung für den Kauf oder den Verkauf dieser Papiere oder für ein Investment in die jeweilige Branche dar und sind nicht als solche
auszulegen.
Jeder Anleger muss die steuerlichen und sonstigen finanziellen Vorteile seines Investments selbst bewerten.
Quellen
Dieses Dokument kann auf von Portfoliomanagern, Analysten oder Vertretern von VanEck stammenden Informationen wie Meinungen,
Empfehlungen, Einschätzungen, Kurszielen oder Bewertungen sowie auf öffentlich verfügbaren Informationen, auf Informationen anderer
Geschäftsbereiche oder Unternehmen von VanEck und auf Informationen sonstiger genannter Quellen basieren oder solche Informationen
enthalten. Soweit sie auf Informationen anderer Quellen („sonstige Quellen”) als VanEck beruht („externe Informationen”) oder solche
Informationen enthält, wurden solche Quellen von VanEck für zuverlässig befunden. Weder die Unternehmen der VanEck Associates Corporation
noch deren Partnerunternehmen oder verbundene Unternehmen oder sonstige Personen gewährleisten jedoch die Richtigkeit, die Angemessenheit
oder die Vollständigkeit externer Informationen.
Haftungsbeschränkung
Die VanEck Associates Corporation und ihre Partnerunternehmen oder verbundenen Unternehmen übernehmen keinerlei Haftung im
Zusammenhang mit Investment-, Verkaufs- oder Halteentscheidungen, die Anleger auf der Grundlage dieses Dokuments treffen. In keinem Fall
haften sie für direkte oder indirekte Schäden oder für Neben-, Sonder- oder Folgeschäden, die aus der Verwendung der in dieser Publikation
oder in diesem Bericht enthaltenen Informationen resultieren.
Risikoinformationen
Das Risiko eines Investments in bestimmte Finanzinstrumente ist im Allgemeinen hoch, da der Marktwert dieser Instrumente von
zahlreichen verschiedenen Faktoren beeinflusst wird. Hierzu gehören unter anderem die betriebliche und finanzielle Situation sowie die
Wachstumsaussichten des jeweiligen Unternehmens, Zinsänderungen, die wirtschaftlichen und politischen Rahmenbedingungen, Wechselkurse,
Veränderungen der Marktstimmung usw. Wenn ein Investment oder ein Wertpapier auf eine andere Währung als die Referenzwährung des
Anlegers lautet, können sich Wechselkursänderungen nachteilig auf den Wert oder Preis eines Investments oder auf den Ertrag, der dem
Anleger aus diesem Investment zufließt, auswirken. Historische Performance-Daten lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung zu.
Schätzungen der zukünftigen Performance basieren auf Annahmen, die unter Umständen nicht eintreten. Mit einem Investment in einzelne Aktien
kann der Anleger sein gesamtes Kapital oder einen Teil davon verlieren.
Interessenkonflikte
VanEck, den verbundenen Unternehmen von VanEck und den Mitarbeitern der VanEck-Unternehmen ist es gestattet, Leistungen für jedes
in diesem Dokument erwähnte Unternehmen zu erbringen. Sie sind befugt, Geschäfte mit dem betreffenden Unternehmen abzuschließen,
Long- oder Short-Positionen in dessen Anlageprodukten (einschließlich Derivaten) einzugehen oder auf sonstige Rechte an diesen Produkten
zu erwerben. Zur Begrenzung möglicher Interessenkonflikte und zur Vermeidung des Missbrauchs von Insiderwissen haben alle Vertreter,
Portfoliomanager und Analysten von VanEck interne Vorschriften und Bestimmungen über ethisch angemessenes Verhalten, den Umgang
mit Insiderinformationen und nicht veröffentlichten Research-Informationen, den Kontakt zu anderen VanEck-Unternehmenseinheiten und
die Durchführung von Eigenhandel zu beachten. Die internen Richtlinien wurden unter Berücksichtigung der geltenden Rechtsvorschriften
und der maßgeblichen Branchenstandards erarbeitet. Sie sollen unter anderem sicherstellen, dass kein Analyst vertrauliche Informationen
missbraucht oder andere zum Missbrauch von vertraulichen Informationen veranlasst. Dieses Dokument wurde nach Maßgabe der Richtlinien zu
Interessenkonflikten (‚Conflict of Interest Policy‘) von VanEck erstellt.
vaneck.com/etf-europe
Goldkommentar – November 2016
Weitergabebeschränkung
Dieses Dokument ist nicht für Privatkunden bestimmt und darf Privatkunden nicht zugänglich gemacht werden. Die Inhalte dieses Dokuments
dürfen nicht ohne ausdrückliche schriftliche Genehmigung von VanEck, in welcher Form auch immer, vollumfänglich oder in Teilen vervielfältigt
werden. Gleiches gilt für den Verweis auf solche Inhalte in anderen Publikationen. ©2016, VanEck. Alle Rechte vorbehalten.
Indexbeschreibungen
Die aufgeführten Indizes sind nicht aktiv gemanagte Indizes, und berücksichtigen die Wiederanlage aller Dividenden, nicht jedoch die Zahlung
von Transaktionskosten, Beratungskosten oder Gebühren, die mit einem Investment in Fonds verbunden sind. Die Wertentwicklung eines Indexes
gibt keinerlei Aufschluss über die Wertentwicklung von bestimten Finanzprodukten, die sich auf den Index beziehen.. Indizes sind keine
Finanzprodukte, in die man investieren kann.
Van Eck Securities Corporation, Distributor
666 Third Avenue | New York, NY 10017
vaneck.com | 800.826.2333
VANECK FUNDS VANECK VECTORS ETFS/ETNS INSURANCE FUNDS SMAS ALTERNATIVES

Download Report