Equity Weekly

Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
Equity Weekly
Die Outperformance der globalen zyklischen Sektoren Rohstoffe, Energie,
Industrie und Finanzen dauert an. Der Anstieg der Ölpreise und auch der Anstieg
der Renditen von Staatsanleihen der entwickelten Nationen begünstigen den
Aufschwung der zyklischen Sektoren.
Wochenperformances
ATX
YTD: ▲5%
ES 50
YTD: ▼7%
S&P 500
YTD: ▲7%
NIKKEI
YTD: ▼2%
2,523
▼ 0%
3,031
▼ 0,3%
2,191
▼ 0,6%
18,513
▲ 1%
DAX
10,534
YTD: ▼1%
▼ 1,5%
STOXX 600
341
YTD: ▼6%
▼ 0,3%
NASDAQ
5,251
YTD: ▲4%
▼ 2,4%
HSI
22,878
YTD: ▲4%
▲ 1,2%
Renditen
10J BUND
YTD: ▼35 BP
Währungen
EUR/USD
YTD: ▼0,01
EUR/CHF
YTD: ▼0,01
0.28% 10J US
▲ 9,2 BP YTD: ▲18 BP
1.07
▲ 1,1
1.08
▲ 0,2
USD/JPY
YTD: ▼6,2
GOLD
YTD: ▲9%
YTD: ▲52%
KUPFER
YTD: ▲22%
54.3
▲ 10,8%
5,788
▼ 1,1%
PORR
PORR setzt den Wachstumspfad fort. Kaufempfehlung bestätigt.
S Immo
Rekordergebnisse und Erhöhung des Kurszieles.
2.45%
▲ 9 BP
114
▲ 84
1,168
▼ 1,5%
Rohstoffe
BRENT ÖL
STRABAG
Guter Auftragseingang und Anstieg bei Profitabilität im 3Q16 sowie
positiver Ausblick bestätigt.
SILBER
20
YTD: ▲0%
▲ 0%
ALUMINIUM 1,721
YTD: ▲14%
▼ 2,9%
Schlusskurse (01.12.2016).
Performance seit 5 Tagen.
Quelle: Datastream.
Inhalt:
Marktanalyse Österreich
Unternehmensanalysen
Globale Aktien | Markt
Chartanalysen
Appendix
Wichtige Hinweise
2
3
3
6
7
12
Ausblick kommende Woche:
Österreich
In der nächsten Woche wird Zumtobel Zahlen für das 1. Halbjahr des
schiefen Geschäftsjahres 2016/17 präsentieren, daneben erwarten wir
unternehmensseitig nicht viel. Generell sehen wir den Aufwärtstrend des
ATX weiterhin bestehen, weswegen wir auch für die kommende Woche
eher mit leichten Kursgewinnen rechnen.
Globale Aktien
Wir erwarten in der kommenden Woche eine uneinheitliche Entwicklung
der globalen Leitindizes. Die Unsicherheiten sind in Europa aufgrund der
politischen Situation höher als in den USA. Deshalb sollte die relative
Schwäche europäischer Aktienindizes weiter andauern.
Schlusskurse vom
01.12.2016 22:00
Fertigstellung
02.12.2016 13:30
Veröffentlichung
02.12.2016 13:40
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Erste Group Research
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02. Dezember 2016
Marktanalyse Österreich
Analyst
Christoph Schultes, CIIA
[email protected]
ATX Index:
Wiener Börse: ATX beinahe unverändert, OPEC-Entscheidung zeigt
dennoch Wirkung
Der ATX geht beinahe unverändert aus der Woche, dennoch zeigte das
Kursblatt einige signifikante Veränderungen. Der Beschluss der OPECMitglieder, die Produktion in den nächsten sechs Monaten auf 32,5 Mio.
Fass Rohöl beschränken zu wollen, zeigte Wirkung. Der Ölpreis zog
deutlich an und stärkte damit die sogenannten Reflation Trades. Gefragt
waren demnach noch einmal verstärkt Zykliker, während Bond-ähnliche,
defensive Werte weiter verkauft wurden.
In Wien konnte die SBO über 6% zulegen und war damit der klare Gewinner
der Woche bzw. der OPEC-Entscheidung. Die Aktie kann die 70 EURMarke deutlich überspringen und überzeugt nun vor allem charttechnisch.
Ebenfalls stark präsentierte sich die RBI, die mehr als 3% dazu gewinnen
konnten. Das Unternehmen gab bekannt, dass der bisherige VizeKonzernchef Johann Strobl ab März den Chefsessel der fusionierten
RZB/RBI übernehmen wird.
Quelle: Datastream
Deutlich nachgegeben hat die DO&CO, was neben der allgemeinen
Situation in der Türkei auch auf die fallenden Ölpreise zurückzuführen ist.
Kursrückgänge verzeichneten auch – obwohl gegen den allgemeinen Trend
– einige Zykliker wie voestalpine und RHI, die weitestgehend mit
Gewinnmitnahmen zu begründen sind.
In der Zwischenzeit erreichen uns die Ausläufer der Berichtssaison. Gute
Zahlen konnten PORR und STRABAG vorlegen. Beide Unternehmen
profitieren nach wie vor von einem positiven Umfeld. Starke Q3-Zahlen gab
es auch von der S Immo, deren Kursziel wir bereits im Vorfeld auf EUR
12,50 angehoben haben. Die Kaufempfehlung wurde bestätigt, trotz des
momentan vielleicht etwas schwierigeren Sentiments – Stichwort Reflation
Trades.
Ausblick. In der nächsten Woche wird Zumtobel Zahlen für das 1. Halbjahr
des schiefen Geschäftsjahres 2016/17 präsentieren, daneben erwarten wir
unternehmensseitig nicht viel. Generell sehen wir den Aufwärtstrend des
ATX weiterhin bestehen, weswegen wir auch für die kommende Woche
eher mit leichten Kursgewinnen rechnen.
ATX Performances (1 Woche):
SCHOELLER-BLECKMANN

5.3%
RAIFFEISEN BANK INTL.

3.6%
CA IM.ANLAGEN

2.2%
UNIQA INSU GR AG

2.2%
LENZING

1.6%
WIENERBERGER

0.9%
VIENNA INSURANCE GROUP A
0.5%
ERSTE GROUP BANK

0.2%
OMV

0.0%
ANDRITZ

0.0%
Quelle: Datastream, Erste Group Research
70.85
17.59
17.12
6.51
122
16.63
19.39
26.65
30.57
48.11
DO & CO REST.& CATER.
ZUMTOBEL
RHI
TELEKOM AUSTRIA
VOESTALPINE
VERBUND
IMMOFINANZ
OSTERREICHISCHE POST
CONWERT IM.INVEST
BUWOG










-7.0%
-3.0%
-2.8%
-2.3%
-2.1%
-1.6%
-1.0%
-0.8%
-0.7%
-0.5%
54.86
16.49
22.85
5.14
35.72
13.65
1.94
30.66
16.1
21.34
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Erste Group Research
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02. Dezember 2016
Unternehmensanalysen
STRABAG – Solider Auftragseingang in 3Q16,
Profitabilitätssteigerung. Positiver Ausblick bestätigt
Analyst
Daniel Lion, CIIA
[email protected]
STRABAG:
STRABAG kann mit der vorgelegten Entwicklung im 3Q16 überzeugen. Der
Auftragseingang konnte im 3Q16 um 16,5% J/J angehoben werden. Für das
laufende Jahr liegt die entsprechende Steigerung bei ca. 19%. Die
Bauleistung und der Umsatz sinken zwar, wie erwartet, immer noch im
Jahresvergleich, die Dynamik ist aber abnehmend und sollte in den
kommenden Quartalen ins Positive drehen. Der Auftragsstand von knapp
EUR 15 Mrd. entspricht bereits mehr als die diesjährig erwartete
Bauleistung. Die Profitabilität konnte auch im 3Q16 gesteigert werden. Die
EBIT-Marge erreicht im 1-3Q16 2,0% (bereinigt: 1,8%) und erhöhte sich
gegenüber dem 1-3Q15 (1,2%) deutlich. Das Nettoergebnis im 1-3Q16
steigt auf EUR 104,3 Mio. von EUR 58,3 Mio. vor einem Jahr.
Quelle: Datastream
Ausblick. Für 2016 erwartet STRABAG eine leicht sinkende Bauleistung
von EUR 13,5 Mrd. nach EUR 14,3 Mrd. im Vorjahr und eine Verbesserung
der EBIT-Marge auf 3% (bezogen auf den Umsatz). Der Einmaleffekt aus
dem Übernahme der Minderheitsanteile an Züblin ist in dieser Vorgabe nicht
berücksichtigt und kommt zu den ca. EUR 385-400 Mio. EBIT hinzu. Das
positive Bauumfeld (Wohnbau, Infrastrukturbau) sollte weiterhin für positive
Rahmenbedingungen sorgen, wobei vor allem die zu erwartenden
Auftragsvergaben im Infrastrukturbereich in Deutschland (STRABAG ist
Marktführer) helfen sollten. Für Spannung sollte das Auslaufen des
Syndikatsvertrags der Hauptaktionäre sorgen (JE 2017), da einige der vier
Investorengruppen aussteigen wollen und an einem höheren Aktienkurs
interessiert sind. Wir erwarten für den Bausektor eine Steigerung der
Bewertungskennzahlen, was sich in steigenden Kursen manifestieren sollte.
Analyst
Christoph Schultes
[email protected]
S Immo AG:
S Immo – Starke Ergebnisse und Erhöhung des Kurszieles
Die S Immo präsentierte starke Zahlen für die ersten 9 Monate des Jahres.
Die Mieterlöse stiegen um 6% auf EUR 88,5 Mio., während sich der
Gesamtumsatz um 4% auf EUR 147 Mio. erhöhte. Das EBITDA konnte um
5% auf EUR 68,7 Mio. gesteigert werden, inklusive Neubewertungen
verbesserte sich das EBIT auf EUR 76,1 Mio. auf EUR 170,5 Mio. Der
Buchwert pro Aktie liegt nun bei EUR 10,80. Das Marktumfeld bleibt positiv,
speziell was Berlin anbelangt. Das Unternehmen hat bereits Ende
September ein weiteres Aktienrückkaufprogramm gestartet, da der
Aktienkurs nach wie vor deutlich unter Buchwert bzw. NAV liegt.
Ausblick. Bereits vor Veröffentlichung der Zahlen haben wir unser Kursziel
auf EUR 12,50 erhöht und die Kaufempfehlung bestätigt. Vor allem die
Abschläge der Multiples Kurs-Buchwert und Kurs-NAV erscheinen uns nicht
gerechtfertigt. Das Unternehmen zahlt solide Dividenden und kann auf eine
beachtliche Entwicklung von fast allen Kennzahlen in den letzten Jahren
verweisen. Im nächsten Jahr könnten Aufwertungen in CEE (z.B. Budapest)
folgen.
Quelle: Datastream
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Erste Group Research
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02. Dezember 2016
Analyst
Daniel Lion, CIIA
[email protected]
PORR – 3Q16 solider Auftragsbestand, Wachstum bei
Bauleistung und Margenverbesserung
PORR:
PORR hat in den vergangenen Quartalen den Auftragsstand schrittweise
anheben können. Im 3Q16 sahen wir zwar kein neues Rekordniveau, aber
der Auftragsstand konnte über EUR 5 Mrd. gehalten werden. Das entspricht
in etwa 1,3x der aktuellen Jahresbauleistung. Insofern ist es nicht
verwunderlich, dass die Bauleistung für in 1-3Q16 um beinahe 10%
gesteigert werden konnte. Der Umsatz konnte im selben Zeitraum 11,0%
zulegen. Die Profitabilität zieht aufgrund des höheren Geschäftsvolumens
an und setzt somit den positiven Trend in Richtung 3% EBT Marge auf
Jahresbasis fort.
Ausblick. Die vorgelegten Zahlen bestätigen prinzipiell unsere positive
Einschätzung, wobei wir davon ausgehen, dass PORR das Ziel, die
Vorsteuermarge auf 3% anzuheben, frühestens 2017 schaffen wird können.
Das Marktumfeld unterstützt die positive Entwicklung von Bauunternehmen
in Europa weiterhin. PORR will sich speziell auf die Märkte Deutschland und
Polen konzentrieren, die besonders attraktiv erscheinen. Zusätzlich werden
die Märkte in Skandinavien sowie Großbritannien aufgebaut werden, um die
Aufträge in Nahen Osten bei Fertigstellung abzulösen. Der aktuelle
Auftragsstand von PORR sollte ein zweistelliges Bauleistungswachstum im
GJ 2016 ermöglichen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und werden
unser Kursziel, das mittlerweile übertroffen wurde, anpassen.
Quelle: Datastream
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Globale Aktien | Markt
Analyst
Hans Engel
[email protected]
S&P 500:
Die Aktienindizes der entwickelten Märkte tendierten in der abgelaufenen
Woche uneinheitlich. Leicht negativ waren die Performances des S&P 500
(-0,6%) und des Euro Stoxx 50 (-0,3%). Der Nikkei 225 legte hingegen um
1% zu.
Die Schwellenländer-Indizes befestigten sich mehrheitlich. Der FTSE
Emerging Market Index stieg um 0,7%, der FTSE BRIC-Index notierte 0,5%
fester.
Die Outperformance der globalen zyklischen Sektoren Rohstoffe, Energie,
Industrie und Finanzen dauert an. Der Anstieg der Ölpreise und auch der
Anstieg der Renditen von Staatsanleihen der entwickelten Nationen
begünstigen den Aufschwung der zyklischen Sektoren. Banken,
insbesondere jene in den USA, profitieren vom Renditeanstieg und von der
Aussicht eines Abbaus der Regulierungsvorschriften. Diese Tendenzen
dürften auch in den kommenden Wochen anhalten.
Quelle: Datastream
Brent-Öl:
Die nachstehende Chart zeigt die Entwicklung der wichtigsten Assetklassen in den letzten 12 Monaten in EUR. Die Abschwächung des
Goldpreises ist vor allem eine Folge der zuletzt angestiegenen Renditen.
Durch die Befestigung der Aktienmärkte weist Gold eine immer deutlicher
ausgeprägte relative Schwäche zu den globalen Aktienindizes auf.
Quelle: Datastream
Quelle: Datastream, Erste Group Research
Ausblick. Wir erwarten in der kommenden Woche eine uneinheitliche
Entwicklung der globalen Leitindizes. Die Unsicherheiten sind in Europa
aufgrund der politischen Situation höher als in den USA. Deshalb sollte die
relative Schwäche europäischer Aktienindizes weiter andauern.
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Chartanalysen
S&P 500 Index
Quelle: Datastream
Analyst
Hans Engel
[email protected]
Der S&P 500 fiel in der letzten Woche um 0,6%. Die Performance seit
Jahresbeginn beträgt 7,2%.
5 Jahres Chart:
Die charttechnische Situation hat sich im Wochenvergleich verschlechtert.
Der DMI und das Parabolic System geben derzeit Verkaufsindikationen.
Der MACD steht ebenfalls knapp vor einem Verkaufssignal.
Die Marktbreite hat zuletzt abgenommen. Der Anteil an Aktien, der sich in
einem kurzfristigen Aufwärtstrend befindet, ist auf knapp 62% gesunken.
Wir erwarten, dass sich der S&P 500 in der kommenden Woche leicht
abschwächt und sich in einer Spanne zwischen ca. 2.150 – 2.200 Punkten
bewegen wird.
Quelle. Datastream
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Appendix
Gewinnschätzungen Österreich – ATX
KursKurs PotenATX
Empfehlung
ziel**
01.12.16 zial**
Andritz
Kaufen
58.9
48.1
22%
AT&S
Kaufen
19.8
9.8 102%
BUWOG
--21.3
-CA IMMO
Kaufen
19.5 17.12
14%
conwert*
Halten
17.3
16.1
7%
Erste Group
--26.7
-Immofinanz
Akkumulieren
2.3
1.94
19%
Lenzing
Akkumulieren
-122.0
-Austrian Post
Kaufen
38.0
30.7
24%
OMV
Reduzieren
-30.6
-Raiffeisen Bank International
Kaufen
18.0
17.6
2%
RHI
--22.9
-SBO
Halten
-70.9
-Telekom Austria
Akkumulieren
6.0
5.1
17%
Uniqa
Halten
6.3
6.51
-3%
Verbund
Halten
13.8
13.7
1%
Vienna Insurance GroupHalten
19.5
19.4
1%
voestalpine
Halten
33.0
35.7
-8%
Wienerberger
Halten
16.8
16.6
1%
Zumtobel
--16.5
-* Konsensusdaten
Gewinnwachs. ATX***
** auf Sicht 12 Monate, *** exklusive Erste Group
Performance**
KGV
Gewinn/Aktie
2015 2016e 2017e
2.60
2.89
3.09
1.39
0.65
2.06
0.40
1.70
1.53
2.25
1.92
1.64
0.64
0.82
0.88
2.27
3.00
n.a.
0.08
0.09
0.11
4.63
7.26
8.23
1.06
2.13
2.02
-3.37
1.62
1.58
1.30
0.86
1.33
0.40
1.75
2.28
-1.19
-1.54
0.75
0.55
0.45
0.50
1.07
0.55
0.68
0.60
0.76
0.65
0.44
2.07
1.84
3.30
2.69
3.27
0.31
0.78
1.18
0.28
0.26
1.58
-194%
121%
4.0%
K/BW
Dividende/Aktie
BW/Aktie
2015 2016e 2017e
2015 2016e 2017e
1.35
1.60
1.70
11.71
13.27
14.80
0.32
0.32
0.40
16.62
16.96
18.70
0.69
0.69
0.69
15.21
16.23
17.07
0.50
0.60
0.68
21.90
23.55
24.60
0.35
0.47
0.54
13.97
15.03
15.71
0.50
1.00
1.10
25.61
28.10
n.a.
0.06
0.06
0.08
3.39
3.42
3.48
2.00
2.80
3.00
44.42
49.76
55.26
1.95
1.95
1.95
9.50
9.67
9.74
1.00
1.00
1.00
28.95
29.58
30.16
0.00
0.00
0.40
27.24
28.10
29.44
0.75
0.75
0.80
11.99
14.22
15.75
0.50
0.20
0.30
28.18
25.63
26.19
0.05
0.20
0.20
2.76
3.16
3.46
0.47
0.49
0.51
10.23
10.23
10.35
0.35
0.23
0.19
13.99
14.39
14.81
0.60
0.80
0.85
32.70
34.52
35.41
1.00
1.05
1.20
28.76
30.45
32.67
0.20
0.25
0.35
13.21
13.80
14.73
0.22
0.30
0.60
7.38
7.61
9.43
Angegebene Kurse sind Schlusskurse.
ROE
Dividendenrendite
ATX
-1Y
-5Y
2015 2016e 2017e
2015 2016e 2017e
2015 2016e 2017e
2015
Andritz
-3%
50%
17.3x 16.7x 15.6x
3.8x
3.6x
3.3x
24%
23%
22%
3.0%
AT&S
-35%
22%
9.3x 15.0x
4.7x
0.8x
0.6x
0.5x
9%
4%
12%
2.5%
BUWOG
12%
53%
45.3x 10.8x 13.9x
1.2x
1.1x
1.3x
3%
11%
9%
3.8%
CA IMMO
-3%
120%
8.9x 8.9x
10.4x
0.8x
0.7x
0.7x
11%
8%
7%
3.0%
conwert*
21%
89%
14.8x 11.3x 14.1x
1.0x
1.1x
1.1x
7%
10%
8%
2.5%
Erste Group
-8%
113%
11.7x
8.9x
n.a.
1.0x
0.9x
n.a.
9%
11%
9%
1.9%
Immofinanz
-18%
10%
23.1x
21.6x 17.4x
0.6x
0.6x
0.6x
2%
3%
3%
3.1%
Lenzing
66%
91%
15.0x
16.8x 14.8x
1.6x
2.5x
2.2x
11%
15%
16%
2.9%
Austrian Post
-11%
43%
31.8x 14.4x 15.2x
3.5x
3.2x
3.1x
11%
22%
21%
5.8%
OMV
12%
29%
nm
18.8x 19.3x
0.9x
1.0x
1.0x
-11%
6%
5%
3.8%
Raiffeisen Bank International
16%
8%
10.5x
20.5x 13.2x
0.5x
0.6x
0.6x
5%
3%
5%
0.0%
RHI
19%
52%
44.8x 13.1x 10.0x
1.5x
1.6x
1.5x
3%
13%
15%
4.2%
SBO
33%
8%
nm
nm
94.2x
1.8x
2.8x
2.7x
-4%
-6%
3%
1.0%
Telekom Austria
-1%
-35%
9.1x
11.4x 10.3x
1.8x
1.6x
1.5x
21%
15%
15%
1.0%
Uniqa
-24%
-36%
7.0x 11.9x
9.5x
0.7x
0.6x
0.6x
11%
5%
7%
6.2%
Verbund
3%
-30%
19.8x 18.1x 21.2x
0.8x
0.9x
0.9x
4%
5%
4%
3.0%
Vienna Insurance Group -27%
-30%
57.0x
9.4x 10.6x
0.8x
0.6x
0.5x
1%
6%
5%
2.4%
voestalpine
17%
71%
8.9x 13.3x 10.9x
1.0x
1.2x
1.1x
12%
9%
10%
3.4%
Wienerberger
0%
120%
54.7x
21.3x 14.0x
1.3x
1.2x
1.1x
2%
6%
8%
1.2%
Zumtobel
-22%
34%
86.2x
43.2x 10.4x
3.3x
1.5x
1.7x
4%
4%
19%
0.9%
ATX***
28.9x 13.1x 12.6x
1.10x
1.03x 0.98x
3.8%
8.1%
8.0%
2.4%
* Konsensusdaten, ** Historische Performance ist kein verläßlicher Indikator für zukünftige Performance!, '*** exklusive Erste Group
Quelle: Erste Group Research
Erste Group Research | Equity Weekly
For the exclusive use of EBOE_INFONET - Erste Group
2016e
3.3%
3.3%
3.8%
3.5%
3.1%
3.8%
3.1%
2.3%
6.4%
3.3%
0.0%
3.3%
0.3%
3.9%
7.5%
1.7%
4.1%
2.9%
1.5%
2.6%
3.3%
Seite 7
2017e
3.5%
4.1%
3.2%
3.9%
3.5%
4.1%
4.1%
2.5%
6.4%
3.3%
2.3%
3.5%
0.4%
3.9%
7.8%
1.4%
4.4%
3.4%
2.1%
3.6%
3.6%
Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse
Wr. Börse (sonst.)
AMAG
Vienna Int. Airport
DO & CO
Empfehlung
Halten
Halten
Halten
FACC
--
KursKurs Potenziel*
01.12.16 zial*
32.5
31.7
2%
26.50 21.73
22%
-54.9
--
Gewinn/Aktie
2015
2016e 2017e
1.21
1.05
1.76
1.37
1.48
1.61
3.65
2.90
2.75
Dividende/Aktie
2015 2016e 2017e
1.20
0.60
0.80
0.56
0.63
0.69
1.20
0.85
0.85
BW/Aktie
2015
2016e 2017e
18.25
18.05
19.22
13.04
13.99
14.99
20.67
20.95
22.85
--
5.35
--
0.65
0.56
0.67
0.15
0.15
0.17
7.52
7.93
8.45
Kapsch TrafficCom
Akkumulieren
43.8
39.5
11%
2.39
3.27
3.59
1.50
1.00
1.10
17.14
18.91
21.50
Mayr-Melnhof
Akkumulieren
120.0
95.0
26%
6.86
7.32
7.51
2.75
2.90
3.00
58.84
63.41
68.03
Palfinger
Kaufen
34.6
27.0
28%
1.73
2.02
2.32
0.57
0.64
0.74
13.16
14.79
16.46
Polytec
Kaufen
9.60
9.49
1%
1.08
1.02
1.11
0.30
0.30
0.35
7.13
7.84
8.65
PORR
Kaufen
60.9
34.7
76%
2.26
2.64
3.11
1.00
1.10
1.30
12.22
13.82
15.79
Semperit
Halten
31.0
24.7
26%
2.25
2.03
2.09
1.20
1.00
1.00
17.66
18.46
19.53
STRABAG
--
--
31.7
--
1.52
2.23
2.16
0.70
1.00
0.90
29.62
30.93
32.08
S Immo
Kaufen
--
9.98
--
1.17
2.10
0.88
0.30
0.35
0.40
9.34
11.13
11.66
UBM
Kaufen
40.0
30.4
32%
0.59
4.74
4.80
1.60
1.80
2.00
32.52
30.83
33.83
Wolford
Reduzieren
23.00
22.00
5%
0.21
-1.26
-1.03
0.20
0.20
0.00
15.27
13.90
12.67
* auf Sicht 12 Monate
Wr. Börse (sonst.)
AMAG
Vienna Int. Airport
DO & CO
FACC
Kapsch TrafficCom
Mayr-Melnhof
Palfinger
Polytec
PORR
Semperit
STRABAG
S Immo
UBM
Wolford
Angegebene Kurse sind Schlusskurse.
Performance**
-1Y
-5Y
2015
-2%
106%
26.4x
-1%
209%
15.8x
-39%
107%
18.9x
-28%
-44%
n.a.
10%
-26%
85.4x
-12%
52%
16.7x
1%
107%
15.3x
26%
67%
7.1x
28%
164%
12.3x
-23%
-18%
13.8x
36%
46%
15.5x
21%
144%
7.0x
-16%
145%
61.5x
-3%
-8% 113.8x
KGV
2016e
30.3x
14.6x
36.6x
9.6x
12.5x
13.0x
13.4x
9.3x
13.1x
12.2x
14.2x
4.8x
6.4x
nm
2017e
18.0x
13.5x
19.9x
8.0x
12.1x
12.6x
11.6x
8.5x
11.1x
11.8x
14.7x
11.3x
6.3x
nm
2015
1.8x
1.7x
3.3x
n.a.
1.5x
1.9x
2.0x
1.1x
2.3x
1.8x
0.8x
0.9x
1.1x
1.6x
K/BW
2016e
1.8x
1.6x
5.1x
0.7x
1.7x
1.5x
1.8x
1.2x
2.5x
1.3x
1.0x
0.9x
1.0x
1.8x
2017e
1.7x
1.4x
2.4x
0.6x
2.1x
1.4x
1.6x
1.1x
2.2x
1.3x
1.0x
0.9x
0.9x
1.7x
2015
7%
11%
19%
9%
2%
12%
14%
16%
19%
11%
5%
13%
2%
1%
ROE
2016e
6%
11%
14%
7%
14%
12%
14%
14%
20%
11%
7%
20%
15%
-9%
2017e
9%
11%
13%
8%
18%
11%
15%
13%
21%
11%
7%
8%
15%
-8%
Dividendenrendite
2015 2016e 2017e
3.8%
1.9%
2.5%
2.6%
2.9%
3.2%
1.7%
0.8%
1.5%
n.a.
2.8%
3.2%
2.1%
5.0%
2.5%
2.4%
3.1%
3.2%
2.2%
2.4%
2.7%
3.9%
3.1%
3.7%
3.6%
3.2%
3.8%
3.9%
4.1%
4.1%
3.0%
3.2%
2.8%
3.7%
3.5%
4.0%
4.4%
5.9%
6.6%
0.8%
0.8%
0.0%
** Historische Performance ist kein verläßlicher Indikator für zukünftige Performance!
Quelle: Erste Group Research
Erste Group Research | Equity Weekly
For the exclusive use of EBOE_INFONET - Erste Group
Seite 8
Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
Performance Graphen seit 1 Jahr
Quelle: Datastream, Erste Group Research
Performance Tabelle
1W
01.12.2016
1M
2016
5J
1W
Österreich
ATX
ATX Prime
NTX



0.0%
-0.1%
-1.4%
2,523.4
1,278.3
946.0
2%
2%
-2%
5%
4%
-1%
Europa (lokal)
DAX Perf.
DAX Preis
SMI
CAC 40
FTSE 100





-1.5%
-1.5%
-0.2%
0.4%
-1.1%
10,534.1
5,127.3
7,779.1
4,560.6
6,752.9
0%
0%
0%
2%
-2%
-2%
-5%
-12%
-2%
8%
Global (lokal)
Stoxx 600
S&P 500
Nikkei 225



-0.3%
-0.6%
1.0%
340.9
2,191.1
18,513.1
2%
4%
6%
-7%
7%
-3%
Rohstoffe (USD)
40% Crude
Brent
Oil-Brent
Öl Cur. Month
 FOB U$/BBL10.8%
74% LME-Copper
Kupfer Grade A Cash
 U$/MT
-1.1%
113% GoldAlu
Bullion LBM U$/Troy
 Ounce
-2.9%
MSCI in EUR
Osteuropa
Asien
Südamerika



0.4%
1.0%
-3.4%
582.4
1,317.4
776.7
6%
0%
-8%
25%
7%
24%
Sentiment
-15% VDAX
VDAX
VOLATILITY INDEX
 (OLD) - PRICE0.0%
INDEX
37% CBOE
VIXSPX VOLATILITY
VIX (NEW) - PRICE
13.2%INDEX
-26%
01.12.2016
Zinsen
35% EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE
38% US TREASURY
US Tres. 10JCONSTMAT 10 YEAR (D)
0.09
- MIDDLE RATE
2.45%
-1% GERMANY
DE Bund
GOVERNMENT
10J
 BOND 10 YEAR
0.09- RED. YIELD0.28%
73%
48%
36%
42%
21%
Währungen
US $EUR/
TO EURO(GTIS/TR)
USD
 - EXCHANGE RATE
0.01
1.07 SWISS
EUR/CHF
FRANC TO EURO
 (WMR) - EXCHANGE
0.00 RATE
1.08 JAPANESE
YEN/EUR
YEN TO EURO
 (WMR) - EXCHANGE
1.79
RATE 121.40
EURO
YEN/USD
TO UK £ (ECU HISTORY

WMR) - 0.84
EXCHANGE RATE
114.16
JAPANESE
Gold YEN TO US$ (JP) - EXCHANGE
-1.5%RATE
1,168
1M
2016
5J
0.62
1.85 -
0.18
0.41
0.36 - 1.87
0.04
0.01
0.05
0.09
-9%
0.02
0.01
9.28
6.25
10%
- 0.27
- 0.16
16.59
36.17
-33%
-
54.3
5,788.0
1,720.8
13%
18%
-1%
52%
23%
15%
-51%
-27%
-19%
17.9
14.1
0%
-24%
-15%
-23%
-41%
-49%
Quelle: Datastream, Erste Group Research
Erste Group Research | Equity Weekly
For the exclusive use of EBOE_INFONET - Erste Group
Seite 9
Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
Wochenvorschau
Datum
Montag, 05.12.2016
Unternehmensdaten
Konjunkturdaten
EMI (EU)
Dienstag, 06.12.2016
Auftragseingang Ind. (US)
Mittwoch, 07.12.2016
Ind. Produktion (UK), MBA Anträge (US)
Donnerstag, 08.12.2016
BWT AG (Q3)
Freitag, 09.12.2016
Arbeitslosenanträge (US)
Univ. Michigan Index (US)
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research | Equity Weekly
For the exclusive use of EBOE_INFONET - Erste Group
Seite 10
Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
Disclaimer
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zusammenhängenden Wertpapiers oder Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen
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das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt es die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin
(gemeinsam: „Anleger“) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Wertpapiers bzw. Finanzproduktes.
Dieses Dokument ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes
Wertpapier bzw. Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen
lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Wertpapiers bzw. Finanzprodukts zu. Hinweise auf die frühere
Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Wertpapieren bzw. Finanzprodukten
können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität des Unternehmens bzw. der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage.
Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere
Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante
Wertpapier bzw. Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher
Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die
wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen
werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Meinungen
der Analysten zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere
Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und
Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten
Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch
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Die Erste Group, mit ihr verbundene Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer können Positionen an den hierin genannten
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Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.
Erste Group Research | Equity Weekly
For the exclusive use of EBOE_INFONET - Erste Group
Seite 11
Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
Wichtige Hinweise
DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, SCHWEIZ, AUSTRALIEN,
KOREA ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN
MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN.
Allgemeiner Hinweis
Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig und objektiv erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen
Emittenten-, Branchen- und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen
entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen
und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die
abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Einfluss genommen. Jede
von einem Analysten erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die
Compliance-Richtlinien der Erste Group sehen strenge Regeln für Mitarbeitergeschäfte durch Analysten vor (weitere Informationen finden Sie unter
„Interessenkonflikte“). Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten
Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht
auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann
Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht
durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom
Research Bericht abweichende Meinung vertreten.
Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte
Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der
relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses
Dokuments sind, werden täglich aktualisiert.
Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Equity Research folgen Sie bitte diesem Link:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Disclaimer/index.phtml.
Die Erste Group Bank AG stellt mit internen Richtlinien sicher, dass Interessenkonflikte auf faire Weise gehandhabt werden müssen. Die Richtlinie
„Umgang mit Interessenkonflikten in Verbindung mit Finanzanalysen“ finden Sie unter folgendem Link:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Disclaimer/index.phtml.
Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG
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< -10% zum Kursziel
Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und
Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen bezüglich Aktie und Sektor,
Neuigkeiten) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate.
Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der
Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf.
Eine Historie über alle Empfehlungen der letzten 12 Monate finden Sie unter folgendem Link:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Disclaimer/index.phtml.
Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung
Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem
Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der Analyst für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die
Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem Analysten unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung
widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko, dass das
Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der
Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt,
grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der
Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse, durch Veränderungen der Lage an Kapitalmärkten sowie durch
regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der
Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen, wirtschaftlichen und sozialen Schwankungen
ausgesetzt.
Alle genannten Marktkurse in dieser Publikation sind Schlusskurse des vorgehenden Handelstages (solange nicht anderweitig in der Publikation
bestimmt).
Eine detaillierte Beschreibung der Methodik und Bewertung von Finanzanalysen der Erste Group Bank AG finden Sie unter folgendem Link:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Disclaimer/index.phtml
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Seite 12
Erste Group Research
Equity Weekly | Aktien | Global
02. Dezember 2016
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österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) (Otto-Wagner Platz 5, A-1090, Wien, Österreich) beaufsichtigt und reguliert.
Deutschland: Die Erste Group Bank AG ist für die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Deutschland durch die österreichische
Finanzmarktaufsicht (FMA) autorisiert und wird teilweise durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) reguliert.
Vereinigtes Königreich: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen von Wertpapierdienstleistungen im Vereinigten Königreich von der Financial
Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Dieses Dokument darf ausschließlich an geeignete Gegenparteien und
professionelle Kunden verteilt werden. Es darf nicht an Privatkunden ausgeteilt werden. Keine anderen Personen als geeignete Gegenparteien oder
professionelle Kunden sollten dieses Dokument lesen und sich auf die enthaltenen Informationen verlassen. Die Erste Group Bank AG übt keine
Wertpapier-Dienstleistungen für Privatkunden aus.
Tschechien: Die Česká spořitelna, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Tschechien von der Tschechischen
Nationalbank (CNB) beaufsichtigt und reguliert.
Kroatien: Die Erste Bank Croatia wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Kroatien von der kroatischen
Finanzdienstleistungsaufsicht (HANFA) beaufsichtigt und reguliert.
Ungarn: Die Erste Bank Hungary ZRT sowie die Erste Investment Hungary Ltd. werden im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in
Ungarn von der Ungarischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PSZAF) beaufsichtigt und reguliert.
Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen
Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert.
Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen
Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert.
Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen
Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert.
Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen
Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert.
Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der
türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board)
vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine
Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem
Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument
basieren auf subjektiven Meinungen der Analysten. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und
Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazu führen, dass ihre
Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden.
Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel
652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar.
Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von „professionellen Anlegern“ im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance
(Cap. 571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden.
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Hauptsitz: Wien
Firmenbuchnummer: FN 33209m
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