Wirtschaft Dennis Huchzermeier Home Bias bei privaten und institutionellen Investoren Eine empirische Studie Diplomarbeit Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek: Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek: Die Deutsche Bibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über http://dnb.d-nb.de/ abrufbar. Dieses Werk sowie alle darin enthaltenen einzelnen Beiträge und Abbildungen sind urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertung, die nicht ausdrücklich vom Urheberrechtsschutz zugelassen ist, bedarf der vorherigen Zustimmung des Verlages. Das gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Bearbeitungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, Auswertungen durch Datenbanken und für die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronische Systeme. Alle Rechte, auch die des auszugsweisen Nachdrucks, der fotomechanischen Wiedergabe (einschließlich Mikrokopie) sowie der Auswertung durch Datenbanken oder ähnliche Einrichtungen, vorbehalten. Copyright © 2005 Diplomica Verlag GmbH ISBN: 9783836601665 http://www.diplom.de/e-book/228783/home-bias-bei-privaten-und-institutionelleninvestoren Dennis Huchzermeier Home Bias bei privaten und institutionellen Investoren Eine empirische Studie Diplom.de Diplomarbeit ISBN: 978-3-8366-0166-5 Dennis Huchzermeier Home Bias bei privaten und institutionellen Investoren Eine empirische Studie Diplom.de Dennis Huchzermeier Home Bias bei privaten und institutionellen Investoren Eine empirische Studie ISBN: 978-3-8366-0166-5 Druck Diplomica® GmbH, Hamburg, 2007 Zugl. Universität Hannover, Hannover, Deutschland, Diplomarbeit, 2005 Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere die der Übersetzung, des Nachdrucks, des Vortrags, der Entnahme von Abbildungen und Tabellen, der Funksendung, der Mikroverfilmung oder der Vervielfältigung auf anderen Wegen und der Speicherung in Datenverarbeitungsanlagen, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Eine Vervielfältigung dieses Werkes oder von Teilen dieses Werkes ist auch im Einzelfall nur in den Grenzen der gesetzlichen Bestimmungen des Urheberrechtsgesetzes der Bundesrepublik Deutschland in der jeweils geltenden Fassung zulässig. Sie ist grundsätzlich vergütungspflichtig. Zuwiderhandlungen unterliegen den Strafbestimmungen des Urheberrechtes. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wären und daher von jedermann benutzt werden dürften. Die Informationen in diesem Werk wurden mit Sorgfalt erarbeitet. Dennoch können Fehler nicht vollständig ausgeschlossen werden, und die Diplomarbeiten Agentur, die Autoren oder Übersetzer übernehmen keine juristische Verantwortung oder irgendeine Haftung für evtl. verbliebene fehlerhafte Angaben und deren Folgen. © Diplomica GmbH http://www.diplom.de, Hamburg 2007 Printed in Germany Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . V Tabellenverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . VI Abkürzungsverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . IX 1 Einleitung 1 2 Grundlegende Erkenntnisse über Home Bias 3 2.1 Beschreibung und Auswirkung von Home Bias . . . . . . . . . . . . . 3 2.2 Erklärungsversuche für das Auftreten von Home Bias . . . . . . . . . 8 2.2.1 Informationsvorteil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2.2.2 Relativer Optimismus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 2.2.3 Verhaltensorientierte Erklärungsversuche . . . . . . . . . . . . 15 2.2.4 Institutionelle Charakteristika . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 2.2.5 Sonstige Erklärungsversuche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 3 Empirische Untersuchung 21 3.1 Datenbeschreibung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 3.2 Existenz von Home Bias bei den Investoren . . . . . . . . . . . . . . . 24 3.3 Test der alternativen Erklärungsansätze . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 3.3.1 Test auf einen Informationsvorteil . . . . . . . . . . . . . . . . 27 3.3.2 Test auf relativen Optimismus . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 3.3.3 Test der verhaltensorientierten Erklärungsansätze . . . . . . . 42 3.3.4 Test auf Einfluss institutioneller Charakteristika . . . . . . . . 50 Ergänzende Ergebnisse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 3.4 4 Zusammenfassung 61 III 5 Anhang VIII Literaturverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXXVIII IV Abbildungsverzeichnis 2.1 Rendite/Risiko Trade Off bei Home Bias . . . . . . . . . . . . . . . . 5 3.1 3.2 Die Investoren zeigen Home Bias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Histogramm der Deutschlandgewichtung aller Investoren . . . . . . . 24 27 5.1 Fragebogen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . IX 5.2 Prozentuale durchschnittliche Portfolioaufteilung aller Investoren . . . XI 5.3 Prozentuale durchschnittliche Portfolioaufteilung der Privatanleger . . XII 5.4 Prozentuale durchschnittliche Portfolioaufteilung der institutionellen Investoren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XII 5.5 Histogramm der Deutschlandgewichtung der Privatanleger . . . . . . XIII 5.6 Histogramm der Deutschlandgewichtung der institutionellen InvestorenXIV V Tabellenverzeichnis 3.1 Gewichtung des MSCI World Index nach Regionen . . . . . . . . . . 22 3.2 Soziodemographie der Investorengruppen . . . . . . . . . . . . . . . . 23 3.3 Portfoliostruktur der Investorengruppen . . . . . . . . . . . . . . . . 25 3.4 Sichtweise auf andere Investoren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 3.5 Informationsvorteile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 3.6 Intervallschätzung von DAX und Dow Jones . . . . . . . . . . . . . . 31 3.7 Kompetenzeinschätzung der Anleger . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 3.8 Bedeutung von Informationsquellen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 3.9 Home Bias und Informationsquellen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 3.10 Herdenverhalten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 3.11 Realisierte Indexstände . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 3.12 Schätzung des DAX und Dow Jones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 3.13 Overconfidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 3.14 Risikoeinstellung der Investoren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 3.15 Münzwurfwette . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 3.16 Dispositionseffekt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 3.17 Ausbildungsniveau und Analyseaufwand . . . . . . . . . . . . . . . . 51 3.18 Depoteigenschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 3.19 Korrelationen der Depotstruktur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 3.20 Institutionelle Charakteristika . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 3.21 Prognosehorizont . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 3.22 Zusammenhang von Prognosehorizont und Informationsquellen . . . . 58 5.1 Quantitative Anlagerestriktionen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . VIII 5.2 Gewichtung des MSCI World Index nach Ländern . . . . . . . . . . . 5.3 Sichtweise auf andere Investoren – Differenzierte Betrachtung . . . . . XV 5.4 Informationsvorteile – Differenzierte Betrachtung . . . . . . . . . . . XVI VII XI 5.5 5.6 5.7 5.8 5.9 5.10 5.11 5.12 5.13 5.14 5.15 5.16 5.17 Intervallschätzung des DAX und Dow Jones – Differenzierte BetrachtungXVII Kompetenzeinschätzung der Anleger – Differenzierte Betrachtung . . XVIII Home Bias und Informationsquellen – Differenzierte Betrachtung . . . XIX Schätzung des DAX und Dow Jones – Differenzierte Betrachtung . . . XXIII Overconfidence – Differenzierte Betrachtung . . . . . . . . . . . . . . XXIV Risikoeinstellung der Investoren – Differenzierte Betrachtung . . . . . XXV Münzwurfwette – Differenzierte Betrachtung . . . . . . . . . . . . . . XXVI Münzwurfwette – Angabe minimaler Gewinn kleiner als 1000 Euro . . XXVI Dispositionseffekt – Differenzierte Betrachtung . . . . . . . . . . . . . XXVII Korrelationen der Depotstruktur – Differenzierte Betrachtung . . . . XXVIII Institutionelle Charakteristika – Differenzierte Betrachtung . . . . . . XXX Prognosehorizont – Differenzierte Betrachtung . . . . . . . . . . . . . XXXIII Zusammenhang von Prognosehorizont und Informationsquellen – Differenzierte Betrachtung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXXIV VIII Abkürzungsverzeichnis ADR American Depositary Reciept CAPM Capital Asset Pricing Model CHF Schweizer Franken (ISO-Code) DAX Deutscher Aktienindex DJIA Dow Jones Industrial Average Index EEA European Economic Area EWU Europäische Währungsunion ICAPM International Capital Asset Pricing Model MSCI Morgan Stanley Capital International n Anzahl betrachteter Antworten NYSE New York Stock Exchange OECD Organisation of Economic Co-operation and Development RBOC Regional Bell Operating Company S&P 500 Standard & Poor´s 500 Index IX
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