Adidas – Zyklischer Konsum

05.09.2016
Adidas – Zyklischer Konsum (Deutschland)
Investment Case
Wir stufen Adidas mit „Halten“ ein. Adidas profitiert als einer der
führenden Sportartikelhersteller vom hohen Bekanntheitsgrad, der
starken Kundenbindung und der ausgezeichneten Marktposition.
Neben der Konsumneigung ist das Markenimage in den jeweiligen Regionen von zentraler Bedeutung. Adidas will mit der Strategie 2020 in der Sportartikelbranche seine Markposition festigen
und mit seinen Marken in den Zielmärkten weitere Marktanteilsgewinne verzeichnen. Gezielte Investitionen in die Vertriebskanäle
sowie Marketingmassnahmen sollen dabei das überdurchschnittliche Wachstumspotenzial freisetzen. Dabei gewinnt das Sponsoring von Sportlern und Mannschaften an Bedeutung. Der erwartete
Anstieg der Bruttomarge wird mittels Ausbau der eigenen Verkaufsflächen, laufenden Innovationen und automatisierten Arbeitsabläufen angestrebt. Auch die laufende Reorganisation und die Expansion im e-Commerce bilden ein Kernstück der Strategie. Bis 2020
erwartet das Management ein durchschnittliches währungsbereinigtes Umsatzwachstum im hohen einstelligen Bereich und das
Gewinnwachstum bei durchschnittlich rund 15%. Adidas betont
jedoch, dass keine sequentielle Margenausweitung erwartet werden darf, sondern sich der substantielle Margenanstieg erst gegen
Ende der Strategie 2020 zeigen wird. Mit der Ernennung von
Kasper Rorsted per 1. August 2016 als CEO verfügt Adidas über
einen Vorstandsvorsitzenden mit einem ausgezeichneten Leistungsausweis. Adidas strebt eine Dividendenausschüttungsquote von
30% bis 50% an.
Pros
+ Führende Marktposition
+ Hoher Bekanntheitsgrad
+ Ausweitung der operativen Margen
Cons
- Tiefere Margen als Mitkonkurrent Nike
- Steigender Wettbewerbsdruck
- Reorganisation im Bereich Golf
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
EUR 148
EUR 31.0 Mrd./97.0%
EUR 120.0 Mio.
AAA
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
11730015/ A1EWWW
DE000A1EWWW0
www.adidas-group.com
13.05.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
54.1/130.4/258.6
157.45/64.90
Kursentwicklung 3Jahre
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
9/2013
ADIDAS AG
2/2014
7/2014
MSCI WORLD/CONS DIS
12/2014 5/2015
10/2015 3/2016
2014
21.6
2.1
0.8
9.2
2.6
14'534
883
490
2.35
2016e
30.6
4.8
1.6
17.0
1.4
19'181
1'438
978
4.83
8/2016
Finanz-Kennzahlen
Aktuelle Bewertung
Wir sehen die fundamentale Bewertung mit den gegebenen
Wachstumsaussichten als angemessen.
Unternehmensprofil
Adidas AG mit Sitz in Herzogenaurach ist ein weltweit operierender Sportartikelkonzern. Der Konzern bietet von Sportbekleidung
bis hin zu Accessoires eine breite Produktepalette an. Die Hauptsportarten sind neben Fussball, Basketball, Golf, der ganze Laufsport und der Outdoorbereich. Die weltweit bekannten Marken
sind neben Adidas, Reebok und TaylorMade. Im letzten Geschäftsjahr erzielte Adidas einen Umsatz von EUR 16.9 Mrd. und
einen Nettogewinn von EUR 634 Mio.
Wichtigsten Mitbewerber
Nike, Under Armour, Puma, Asics
Halten
EUR
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2015
26.7
3.2
1.1
12.6
1.8
16'915
1'059
634
3.15
2017e
26.3
4.3
1.5
15.0
1.5
20'909
1'654
1'132
5.63
2018e
22.2
3.9
1.4
13.0
1.8
22'753
1'943
1'333
6.65
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Westeuropa
Adidas
83%
Reebok
16%
15% 4%
10%
5%
TaylorMade Golf
2%5%
10%
Reebok CCM
Hockey
27%
14%
9%
Nordamerika
China
Russland & CIS
Südamerika
Japan
MEEA
Andere
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 05.09.2016
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
05.09.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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