2016年6 調査銀短観・企業の物価通し－客員

－2016年６⽉調査⽇銀短観・企業の物価⾒通し－
―不透明な経済環境の下、総じてみると、企業の景況感はやや下振れ―
―⼤企業・製造業・業況判断ＤＩは横這い―
―ＧＤＰの概念に近いベースの全産業・全規模の設備投資は１６年度＋４．３％で底堅い―
―物価全般⾒通し平均は３⽉調査と⽐べ、３年後で変わらなかったが1年後と５年後で低下―
客員エコノミスト宅森昭吉コメント
日銀短観とロイター短観(200・400社ベース)
(大企業)の業況判断ＤＩ比較
(出所)⽇本銀⾏、トムソン・ロイター
⽇銀短観・全国企業⼤企業の業況判断ＤＩ
(｢良い」-｢悪い」％、( )内は１期前調査時予測)
16年
15年
3⽉
6⽉
9⽉
3⽉
6⽉
(＋9)
＋12
＋3
(＋16)
＋19
＋3
(＋10)
＋15
＋5
(＋17)
＋23
＋6
(＋16)
＋12
▲4
(＋21)
＋25
＋4
(＋10)
＋12
＋2
(＋19)
＋25
＋6
(＋7)
＋6
▲1
(＋18)
＋22
＋4
(＋3)
＋6
＋3
(＋17)
＋19
＋2
⼤企業・製造業｢悪い｣
9(8)
7(7)
7(4)
7(5)
10(6)
10(8)
(6)
⼤企業・⾮製造業｢悪い」
6(4)
4(4)
4(3)
4(4)
5(4)
6(5)
(4)
大企業・製造業
＜下段－上段＞
大企業・非製造業
＜下段－上段＞
12⽉
9⽉
(＋6)
(＋17)
(出所)⽇本銀⾏
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本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
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６⽉調査⽇銀短観は、⼤企業・製造業の業況判断ＤＩは６⽉調査と同⽔準の＋６となった。⼤企業・
製造業の業況判断ＤＩは鉱⼯業⽣産指数の動きと相関性が⾼く、鉱⼯業⽣産指数の前期⽐が概ね横
這い圏であることと整合的な結果になった。

新興国の景気減速や円⾼の進展などで輸出・⽣産にマイナスの影響が出ている。このため２ケタのプラスには
ならないが、１３期連続で「良い」超を意味するプラスを維持できたことで、底堅さも確認できたと⾔えよう。但
し、想定為替レートが１１１円４１銭であることから、調査機関の最終局⾯で⽣じた英国国⺠投票での
EU離脱決定にともなう円⾼の影響はほとんど含まれてはいないようだ。内訳をみると、素材業種は３⽉調査
から３ポイント改善し＋６になった。加⼯業種は３⽉調査から１ポイント悪化し＋６になった。３⽉調査で
１２⽉調査の０から▲２２まで急落した中国景気減速の影響を⼤きく受けたとみられる鉄鋼は中国景気
の落ち着きもあり６⽉調査では▲１２と３⽉調査から幅がプラス１０ポイントとなった。
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⼤企業・製造業で「悪い」と答えた割合は１５年６⽉調査・９⽉調査・１２⽉調査とも７％だったが、円
⾼急進などがあった１６年３⽉調査で１０％に上昇した。今回６⽉調査でも１０％だった。
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今回６⽉調査の調査期間は５⽉３０⽇〜６⽉３０⽇である。
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６⽉調査の⼤企業・製造業の業況判断ＤＩ＋６は３⽉調査の「先⾏き」⾒通しが＋３に悪化するとみて
いたのに対し、３ポイント上回る数字になった。⾜元の景況感が予測よりやや良かったということになる。

⼤企業・⾮製造業・業況判断ＤＩでは、１５年９⽉調査・１２⽉調査は＋２５と９１年１１⽉調査
の＋３３以来約２４年ぶりの⾼⽔準だったが、１６年３⽉調査で＋２２と３ポイント低下し、６⽉調査
で＋１９とまた３ポイント低下した。しかし、依然＋２０前後の２ケタのプラスを維持した。

６⽉調査の⼤企業・⾮製造業・業況判断ＤＩは２０期連続のプラスである。これは、最近は中国⼈の爆
買いの動きが鈍化するなどの要因からやや悪化したものの、内需の底堅さを反映したしっかりした動きが続い
ていることを⽰唆していよう。
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６⽉調査の⼤企業・⾮製造業・業況判断ＤＩ＋１９は、１２⽉調査の「先⾏き」＋１７を２ポイント上
回る数字で、景況感が思ったより良かったことを⽰唆している。⼤企業・⾮製造業で「悪い」と答えた割合は１
５年６⽉調査・９⽉調査・１２⽉調査で同じ４％であったが、１６年３⽉調査では１ポイント上昇し
５％に、今回の６⽉調査でも１ポイント上昇し６％と、じりじりと悪化している。
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⼤企業・製造業の「先⾏き」業況判断ＤＩをみると、＋６と「最近」の＋６と同⽔準のDIが⾒込まれている。
「悪い」と答えた割合は「最近」では１０％だが、「先⾏き」では４ポイント減って６％になる。⼀⽅、「良い」と
答えた割合は「最近」では１６％、「先⾏き」では１２％で変化幅が４ポイント減だ。このため「さほど良くな
い」と答えた割合は「最近」では７４％だが「先⾏き」では８２％へと変化幅が８ポイント増加している。依然、
世界経済の先⾏きに対する様々な不安感が広がっていることが感じられる内容だ。
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本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
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⼤企業・⾮製造業では「先⾏き」は＋１７と「最近」の＋１９から２ポイントの悪化が⾒込まれている。「悪い」
と答えた割合は「最近」では６％だが、「先⾏き」では２ポイント減って４％になる。⼀⽅、「良い」と答えた割合
は「最近」では２５％、「先⾏き」では２１％、変化幅が４ポイント減だ。このためＤＩは悪化⾒通しになる。
但し、⾮製造業では「先⾏き」⾒通しがかなり悪化するパターンはよくある現象だ。
⽇銀短観：中⼩企業業況判断DI
13年9⽉ 13年12⽉
製造業
▲9
＋1
⾮製造業
▲1
＋4
(出所）⽇本銀⾏
備考：プラスは、
07年12⽉の＋2以来
92年2⽉の＋5以来
14年3⽉
＋4
＋8
14年6⽉
＋1
＋2
14年9⽉
▲1
0
14年12⽉
＋4
＋1
15年3⽉
＋1
＋3
15年6⽉
0
＋4
15年9⽉
0
＋3
15年12⽉
0
＋5
16年3⽉
▲4
＋4
16年6⽉
▲5
0
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中⼩企業・製造業の業況判断ＤＩは３⽉調査で▲４と６四半期ぶりにマイナスになったあと６⽉調査では
▲５と１ポイント悪化した。なお、６⽉調査の「最近」▲５は３⽉調査の「先⾏き」⾒通しが▲６に悪化す
るとみていたのに対し、１ポイント上回る数字になった。⾜元の景況感が予測よりやや良かったという結果にな
った。

⼀⽅、中⼩企業・⾮製造業の業況判断ＤＩは、１３年１２⽉調査で＋４と９２年２⽉の＋５以来２
１年１０カ⽉ぶりのプラスになった。今回６⽉調査で０と３⽉調査より４ポイント低下したものの１１四半
期連続マイナスになっていない。３⽉調査時点の「先⾏き」▲３を３ポイント上回った。予測よりは良かったと
いうことになる。雇⽤吸収⼒がある業種が多い⾮製造業のＤＩが久し振りにプラスまたはゼロ継続となってい
ることは、５⽉分の有効求⼈倍率が１．３６倍と２４年７カ⽉ぶりの⾼⽔準になっていることと整合的だろ
う。
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中⼩企業・製造業の「先⾏き」業況判断は▲７と「最近」▲５から２ポイント悪化する⾒通しである。また、
中⼩企業・⾮製造業は▲４と「最近」より４ポイントの悪化⾒通しである。中⼩企業、特に⾮製造業では⽐
較的「先⾏き」を慎重に⾒る傾向があることを考慮すれば、次回９⽉調査の「最近」がそこまで悪くなかったと
なる可能性が⼤きいのではないかとみられる。
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全規模・全産業の業況判断ＤＩは、過去最悪の９８年９⽉調査の▲４８に近かった０９年３⽉調査
の▲４６を底に上昇し、東⽇本⼤震災による⼀時的落ち込みなどを挟んで１３年９⽉調査で＋２と０７
年１２⽉以来のプラスになった。消費税率引き上げ直前の１４年３⽉調査では９１年１１⽉の＋１２
以来の⽔準である＋１２まで改善していた。消費税率引き上げにより悪化し１４年９⽉調査で＋４になっ
ていたが、その後横這いを含みつつ改善し１５年９⽉調査で＋８、１２⽉調査で＋９と２期連続改善し
た。しかし、前回３⽉調査で＋７と２ポイント低下、今回６⽉調査で＋４と３ポイント低下した。なお、全
規模・全産業という全体の景況感は１３期連続してプラスの⽔準だ。景気が底堅いことを⽰唆する数字だろ
う。

また、全規模・全産業の「先⾏き」業況判断は＋２と、「最近」＋４から２ポイント悪化する⾒通しである。
企業の景気の先⾏きには不透明感が強いことを⽰唆していよう。
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本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
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このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
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今回６⽉調査では、２０１６年度の想定為替レートは１ドル＝１１１円４１銭と３⽉調査の１ドル＝
１１７円４６銭から円⾼⽅向になったものの、６⽉末の⽔準が１ドル＝１０３円程度となっている。その
分収益⾒通しなどは実際は下振れる可能性があろう。１ドル＝１０３円は、内閣府の１⽉時点の調査で
の輸出企業の採算為替レートである。
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⼤企業・製造業の仕⼊れ価格ＤＩは６⽉調査では▲２になった。３⽉調査の▲８から６ポイント上昇し
マイナス幅が縮⼩した。最近の国際商品市況の前⽉⽐での上昇などを反映していよう。⼤企業・⾮製造業
の仕⼊れ価格ＤＩは６⽉調査では＋８で３⽉調査の＋５から３ポイント上昇した。また６⽉調査の中⼩
企業・製造業の仕⼊れ価格ＤＩは＋７で３⽉調査と同じだった。中⼩企業・⾮製造業の仕⼊れ価格Ｄ
Ｉは６⽉調査では＋１３で３⽉調査の＋９から４ポイント上昇した。

６⽉調査の販売価格判断ＤＩは、⼤企業・製造業では▲１２と３⽉調査の▲１５からは３ポイント上
昇した。⼤企業・⾮製造業では０で３⽉調査▲１からは１ポイント上昇した。中⼩企業・製造業では▲１
２で３⽉調査の▲１１からは１ポイント低下した。中⼩企業・⾮製造業では６⽉調査では▲７と３⽉調
査と同じだった。４つのカテゴリーで仕⼊れ価格ＤＩは上昇したが、販売価格判断ＤＩはまちまちで、企業
収益に及ぼす影響は４つのカテゴリーごとに異なっているとみられる。

６⽉調査の２０１６年度の⼤企業・全産業の設備投資計画は前年度⽐＋６．２％になった。製造業
は＋１２．８％の伸び率で、⾮製造業が＋２．７％の伸び率である。過去３０年間の平均では製造業
が＋５．７％、⾮製造業が＋２．０％であることからみると、まずまずの結果と⾔えそうだ。２０１６年度
の中⼩企業・全産業の設備投資計画は前年度⽐▲１４．９％になった。製造業は▲１７．８％で、⾮
製造業が▲１３．５％のマイナスの伸び率である。過去３０年間の平均では製造業が▲１２．７％、
⾮製造業が▲１５．３％であることからみると、こちらは製造業が１５年度に＋１１．５％伸びた反動も
あり弱い数字だが⾮製造業はまずまずと⾔えそうだ。中⼩企業の設備投資計画は例年３⽉調査が弱く、そ
の後は調査の度に改善していく傾向がある。６⽉調査の２０１６年度の全規模・全産業の設備投資計
画は前年度⽐＋０．４％になった。

⼀⽅、ＧＤＰの設備投資の概念に近いソフトウェアを含み⼟地投資額を除くベースの全産業・全規模の設
備投資は２０１５年度は前年度⽐＋３．９％の実績となった。２０１６年度の計画は前年度⽐＋４．
３％の伸び率で⽐較的底堅い計画になっていると⾔えよう。

資⾦繰り判断ＤＩや⾦融機関の貸出態度判断ＤＩは、０９年６⽉調査以降、横ばいの時期もあったも
のの、概ね改善傾向が続いてきた。６⽉調査では、全規模・全産業で資⾦繰り判断ＤＩが１４で、前回
３⽉調査から１ポイント「楽である」超になった。⼀⽅、全規模・全産業の⾦融機関の貸出態度判断ＤＩ
は２３で、こちらは３⽉調査と同じ「緩い」超幅であった。総じてみれば、⾦融環境は良好な状況になってい
ると⾔えよう。
（次⾴へ）
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
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された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
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７⽉４⽇に発表された「企業の物価⾒通し」によると、全規模・全産業ベースの販売価格⾒通しの平均は、
1年後が＋０．２％と３⽉調査から０．１ポイント低下した。３年後と５年後の販売価格⾒通しの平均
はともに０．２ポイント低下し、各々、＋０．８％、＋１．１％になった。
⽇銀短観「企業の物価⾒通し」(前年⽐）全規模・全産業
2014年3⽉
2014年6⽉
2014年9⽉
2014年12⽉
2015年3⽉
2015年6⽉
2015年9⽉
2015年12⽉
2016年3⽉
2016年6⽉
(出所）⽇銀
（％）
販売価格の⾒通し
物価全般の⾒通し
1年後 3年後 5年後 1年後 3年後 5年後
1.1
1.8
2.1
1.5
1.7
1.7
1.1
1.9
2.3
1.5
1.6
1.7
1.1
1.8
2.1
1.5
1.6
1.7
1.0
1.7
2.0
1.4
1.6
1.7
0.9
1.7
2.2
1.4
1.6
1.6
0.9
1.7
2.1
1.4
1.5
1.6
0.7
1.4
1.8
1.2
1.4
1.5
0.5
1.3
1.6
1.0
1.3
1.4
0.3
1.0
1.3
0.8
1.1
1.2
0.2
0.8
1.1
0.7
1.1
1.1

全規模・全産業ベースの物価全般の⾒通し平均は、1年後が＋０．７％と３⽉調査から０．１ポイント
低下した。３年後の物価全般の⾒通し平均は３⽉調査と同じ＋１．１％、５年後の物価全般の⾒通し
平均は０．１ポイント低下し、＋１．１％になった。

この調査が始まった２年３カ⽉前と⽐べると、全規模・全産業ベースの物価全般の⾒通し平均は、1年後が
０．８ポイント低下した。３年後は０．６ポイント低下、５年後が０．６ポイント低下になった。⽇銀の超
緩和的な⾦融緩和政策が実施されてきたにもかかわらず、原油価格の⼤幅低下、⾜元の円⾼の動きなども
あり、企業の予想インフレ率は低下傾向であることを⽰唆する結果となっている。マーケットで⼀段の⾦融緩
和への期待が⾼まる内容であろう。

今回の短観は、全規模・全産業ベースの「最近」業況判断が３⽉調査に⽐べ３ポイント低下し、＋４にな
り、「先⾏き」が＋２に低下するなど、不透明な経済環境の下、企業の景況感がやや下振れていることを⽰
唆する結果になった。しかし、ＤＩがプラス圏を維持していること、６⽉調査の「最近」業況判断は３⽉調査
の「先⾏き」⾒通し＋１にくらべ３ポイント上振れ、事前の予想よりは良かったことなど、底堅さも感じられる。
（７⽉４⽇現在）
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。

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