「 グ ロ ー バ ル 経 済 」 超 短 期 資 本 の 是 非 このパネルの狙い 第一回 グローバル経済の歪みを見つけ、証明し 第二回 それらの問題点を解決できる具体策を見つけ、提示する 焦点 ： ヘッジファンドに代表される超短期資本の是非 手法 ： ヘッジファンドの是非を三つの論点から討論する １．「90年代を通した資金フローとその問題点」 ２．「90年代経済危機」に見る「政治・経済均衡の崩壊」 ３．「LTCM危機」に見る「巨大短期資本崩壊による世界経 済危機の可能性」 経済の無秩序な膨張と資金フローの歪さ 国際資本移動が求め られていた時代背景 １９９０年当時の資金需要 • • 旧ソ連、ドイツ、東欧圏 • 中東、その他の地域 世界各国で巨額な資金 需要があった。 ９０年前半のアメリカ実体経 済の衰退～対応の不備～ • 莫大で短期的資本が必 • 要とされていた。 • 必然的に物の需要が非 常に高かった。 コンピューターテクノジー の発展、ヘッジファンドの 必要性 • 通信技術、計算能力 向上、インターネット • Ｃ・Ｔの発展に伴い、金 融工学理論が発達 巨額な債務問題、商業 銀行の弱体化、経常収 支の赤字により、アメリカ • 国際的で巨額な短期 経済が弱体化、金融へ 資金を流すシステムを の遅れをとることに。 構築 ヘッジファンドの大規模化、 ヘッジファンドに代表される現代金融の必要性は確実にあった 現代経済の危険性 ～国際資本に占める短期資本の偏った増加～ 国際金融市場の規模 経済・金融危機発生回数 0 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 97 96 95 94 140 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 8 1 年 8 3 年 8 5 年 8 7 年 年代 8 9 年 年代 ヘッジファンドの運用預かり総資産額の推移 10億ドル 120 100 よって、ヘッジファンド に代表される短期資 本に正当性はない 93 金額（10億ドル） 140 0 1986年 全体のうち、銀行貸出のみ（銀行間預金は除く） 全体（銀行貸出、ユーロ･ノート及び債券発行によるファイナンスの合計額） アメリカにおけるジャンクボンド発行額 世界におけるデリバティブ取引の増加 兆 ド ル 98 92 1 91 回数 2 90 3 89 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 88 4 87 金額（１０億米ドル） 1986 近年、世界的な経済 危機に発展する恐れ のある金融・経済危 機が多発している。 そしてそれらは、デリ バティブ・ジャンク債 といった大きな危険 性をはらんだ短期資 本の増加により起き ている無秩序な金融 の発達により生じて いる。 80 60 40 20 0 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 年代 9 1 年 9 3 年 9 5 年 9 7 年 「欧州通貨危機」に見る経済の修正機能 • 経済には経済要因を無視した 歪んだ政治決定に対して、修正 機能がある。 • ヘッジファンドを代表する短期 資本の流入が1992年の欧州通 貨危機を引き起こしたと言われ るが、これは歪んだ政治決定に よってなされた、イギリスの ERM加盟に対して経済の力が それを是正した良例と言える。 危機以来、英はERMを離脱し、 自由な金融政策を取る事が可 能に。→景気回復 イギリス失業率と インフレ率 失業率 インフレ率 12 10 8 6 4 2 0 87 88 89 90 91 92 93 94 95 タイのバーツ危機を通してみる ヘッジファンドの危険性 経済のファダメンタルズの脆弱性を みつけ、的確な投機行動を起こす タイの銀行の対外負債率の推移 比率（％） 800 700 バーツ危機の場合 アジアから1兆ドルが消える 失業者３０００万人に 17%価値の下落 600 500 400 300 200 100 0 90 91 92 93 94 95 96 97 世界の株式市場の増減 年 100 50 0 ス メリ カ ス イ ス フ ラ ン ベ ス ル ギ ー ドイ ツ イ タ リ ア 国 湾 本 リ 中 ギ ア イ 台 日 タ イ 香 港 ドネ シ ア フ ィリ ピ ブ ン ラ ジ ル ン イ ア シ 韓 ー レ マ 世界的な危機に波及しかけた事実 -50 国 株価 -100 欧州の場合は偶然 防衛に成功 ヘッジファンドの力は、政治経済を修 正するはずの経済の均衡を大きく越 えて、起爆的に経済破綻や政治の混 乱に陥れる相当なもの。 もし、このような危機が偶然 多発したら、、、、、？ ＬＴＣＭ破綻と世界経済との非関連性 • 破綻後のＬＴＣＭの迅速 な立ち直り • アメリカの経済はＬＴＣＭ 破綻の影響を受けず、 好況を持続 • そのアメリカ経済を支え ているのは、金融部門 の躍進 • 途上国における短期資 本の重要性 • ヘッジファンド破 綻が起こす経済危機の リスクよりも、資本規制 による弊害の方が大き い ＬＴＣＭの預かり資産額 預 か り 資 産 額 ： 億 ド ル 60 50 40 30 20 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 月 9 10 11 12 1 2 3 200 150 長期投資 短期投資 100 50 0 90 91 92 93 94 95 96 LTCMの破綻を通じて 過熱した金融市場の破綻による経済危機の可能性 現存する金融市場システム におけるヘッジファンド及びそ れによる影響により、世界経 済をも破綻させるリスクを 持っている。それを回避する には金融市場システム自体 の再考が必要である。 4000 LTCM破綻前後の米国銀行の 純利益格差 3500 純 3000 利 2500 益 （ 2000 100 １．LTCM破綻は単なる１ヘッジ ファンドの破綻ではない ２．DREAMTEAMの破綻はヘッ ジファンド全体の危険性を意 味する ３．政府によるLTCM救済は、原 則を破ることによりモラルハ ザードを生じる危険性を持つ 1500 万 1000 ド ル 500 ） 0 -500 1 2 3 4 5 6 7 -1000 米国大手商業銀行・投資銀行
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