○日米の金融仲介構造の違いの要因 ①歴史的経緯： - 日本： - 企業の資金調達は銀行借入中心 - 米国： - 銀行は本店以外に支店の開設ができない or 支店開設は州内の み←銀行の力を抑制すべきという考え方 - 大企業は証券市場を通じて資金調達（株式・社債） ②株式投資に対する考え方：個人投資家側 - 米国では株式保有が長期的な資産形成・資産運用の有力 な手段という考えが伝統的に強い - 日本：投資家層が限られている→個人の株式保有比率が 低い - 米：投資家層の幅が広い→個人の株式保有比率が高い 1 ③ - 日本人：安全性重視、アメリカ人：収益性重視 ④ - 金融自由化はアメリカが先、日本はその後 - 預金金利の自由化：米1983、日1993 - 株式の委託売買手数料自由化：米1975、日1999 2 ④の参考：金融自由化の進展 ○金融制度の歴史的展開の中の現在：日本の状況 • 1990年代後半～：金融・証券制度の規制緩和・自由化 • 戦後～80年代：安定化を重視した規制された金融制度 – 金利規制・業務分野規制・内外資金交流の遮断・固定相場制 度・護送船団方式 • 1930年代の不安定化した経済・金融の状況 • 19世紀後半～第一次大戦：金本位制の下で自由な金融 制度 – 国際的資本移動の自由、株式市場も発展 • こうした歴史的展開は、日本だけのものではなく、世界 各国に共通 3 ⑤ – 機関投資家：年金基金、投資信託、保険 – 年金： • 米：証券市場で積極的に運用、確定拠出型年金が発達 • 日：公的年金の比率が高く、国債中心に安定的に運用 • 確定給付型年金：国・企業が運用責任を負い、年金給付額 が確定 • 確定拠出型年金：個人が運用を行い、年金拠出額は確定し ているが、給付額は運用成績により決まる – 投信：米：80年代から幅広い中流階級に浸透 ⑥ – 日本は長期停滞（「失われた10年」）、米国経済は活 性化 –→ ：米：18.5%、日：－4% 4 ・日経平均株価の推移 Ja.wikipedia.org 5 日本証券経済研究所『アメリカの証券市場：05年版』p.25 ダウ工業株30種 Bloomberg 6 ○金融システムの比較： ①資金提供者・資金余剰主体にとって の選択肢 • 相対型（銀行中心のシステム）：預金以外の選択肢 が余りない • 市場型： – 投信では、主として 商品を提供 • 銀行預金：ローリスク・ローリターン、個別株：ハイリスク・ハイリ ターン – 銀行預金はワンパターンだが、投資信託は様々な特性を 持った金融商品を自由に作り上げることができる。 • 例えば、リスク限定型投信、ご当地ファンド、不動産投資信託 7 ・多様な投資対象の提供 • リスク限定型投信 – 償還時元本の80～90％を確保、利益は株価指 数に連動 • ご当地ファンド – 特定地域の企業を投資対象にした地域密着型 – e.g.京都・滋賀インデックスファンド、九州特化型ファンド • 高配当株投信 – 予想配当利回が高い銘柄に投資、財務状況が悪い企業 は除外 • 不動産投資信託J-REIT – 投資対象が証券ではなく、オフィスビル等の不動産であり、 そこからの賃貸料を投資家への配当に回す 8 ・ご当地ファンドの例：京都・滋賀インデックスファンド （野村アセットマネジメント） 9 ・不動産投資信託の銘柄 10 ②資金調達者・資金不足主体にとって の選択肢 • 相対型（銀行中心のシステム）： • 市場型： – ベンチャー企業向け株式市場 • 多くの投資家による複眼的チェック – 証券化による幅広い投資家からの資金調達 11 ③リスクの社会的分担 • 相対型： – 日本ではメインバンク制度の下で様々なリスクが 銀行に集中 • 貸倒れリスク、破綻企業を抱えこむリスク、不動産価 格リスク（不動産担保融資）、株価リスク（株式の持合 い） – 銀行が打撃を受けると、金融システム全体が機 能麻痺・経済全体が停滞 12 • 市場型： – 株式は年金・投信・個人投資家等幅広く保有される – 証券化を通じる貸出リスクの投資家への移転 – 不動産価格リスク： • 企業による不動産保有・銀行の不動産担保貸出 • →不動産投資信託・不動産ファンドによる不動産保有・ 不動産担保に依存しない銀行貸出 • サブプライム問題 13
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