2016/ グローバル・マクロ・ トピックス 6/22 投資情報部 シニアエコノミスト 吉川 健治 中国：6月民新製造業PMIが悪化、景気減速が続こう 2016/6/21に公表の6月の民新製造業PMIが前月比▲2.6ポイントの43.2と2ヵ月連続で低下し 19ヵ月連続の50割れ、中小・零細企業の製造業景況感の厳しさを示す。7/15に4-6月期GDP 統計の公表が予定されているが、主力の民間投資の大幅鈍化、輸出の低迷、消費マインド の低下、等を背景に景気は減速基調が続くと考えられる。 6月の民新製造業 PMIが悪化、19ヵ月 連続の50割れ。中 小・零細の製造業の 厳しさを示す 2016/6/21に公表された6月の民生新供給製造業総合指数(民新製造業PMIと略 称)が前月比▲2.6ポイントの43.2と2ヵ月連続で低下し19ヵ月連続の50割れ、中小・ 零細企業の製造業景況感が厳しい状況であることを示している。 なお、民新製造業PMIは中国民生銀行と華夏新供給経済学研究院が共同で作 成、2014年12月から公表、調査対象先は中小・零細企業を中心とする4,000超の民 間企業である。財新製造業購買担当者指数（財新製造業PMI）も民間の中小企業 を主要な調査対象先とするが、民新製造業PMIの調査企業数が圧倒的に多い。国 家統計局製造業PMIは大型の国有企業を中心に3,000社を調査対象先とする。 6月の民新製造業PMIの内訳をみると、新規受注が前月比▲5.5ポイントの39.9、 生産が同▲3.9ポイントの42.9、雇用が同▲1.9ポイントの43.5、原材料在庫が同▲ 0.3ポイントの40.9、サプライヤー納期が同▲2.8ポイントの48.6とすべてが悪化、そ ろって50割れとなった。輸出の低迷継続、民間投資の悪化に符合する動きである。 中国の製造業PMIと鉱工業生産 （%） （月次：2014/1～2016/6） 60 10 民新製造業PMI（左目盛） 財新製造業PMI（左目盛） 55 9 国家統計局製造業PMI（左目盛） 鉱工業生産（右目盛） 50 8 45 7 40 6 35 5 14 15 16 （年） （注）鉱工業生産は前年同月比、毎年1～2月は累計の前年同期比で2016年5月まで 民新製造業PMIは2014年9月から。国家統計局と財新の製造業PMIは2016年5月まで 出所：中国国家統計局資料、マークイット資料、華夏新供給経済学研究院資料、 CEICデータよりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 2016/6/22 グローバル・マクロ・トピックス 主力の民間投資が5 月に前年同月比でほ ぼゼロ、6月にはマイ ナスに転じるか。6月 の投資全体も鈍化か 固定資産投資は1～5月累計で、民間投資の大幅な鈍化により押し下げられ、前 年同期比+9.6%と+10%を割れ、政府目標を下回った。前年同月比の数値を試算する と、主力の民間投資は5月に、+0.9%とゼロに接近、6月はマイナスに転じる可能性が 高まっている。一方、国有企業投資が1～5月の期間、+20%台の高水準を維持し、 補完する動きがみられるが、5月の投資全体では+7.5%と大幅に鈍化した。 中国政府は公共事業の拡大を推進し、不動産開発投資の過熱ぎみの動きには 慎重な対応を図っているようにみうけられる。ただし、このような動きは不良債権や 地方債務のリスクを高める可能性がある。民間投資の低調な理由として、経済構造 の調整や「国進民退（国有企業の優遇・増強、民間企業の冷遇・退出）」、等が挙げ られ、今後、持続可能かつ安定的な固定資産投資の増加が期待し難い。 中国の固定資産投資とその主な内訳 （月次：2011/1～2016/5） （%） 40 固定資産投資 うち、民間投資 うち、国有企業投資 30 うち、不動産開発投資 20 10 0 ▲ 10 11 12 13 14 15 16 （年） （注）前年同月比、毎年1～2月は累計の前年同期比、月次数値はみずほ証券試算 出所：中国国家統計局資料、CEICデータよりみずほ証券作成 輸出の厳しさに大き な変化はない。消費 マインドも低下の動 き。4-6月期も景気減 速の可能性が高まる 貿易動向については、5月の季節調整後では､輸出が同▲6.2%と再び減少に転 じ、輸入が同▲4.7%と減少幅は再び縮小も､19ヵ月連続の減少。1～5月累計では輸 出が前年同期比▲7.3%と2015年（前年比▲2.8%）より悪化、輸入が同▲10.3%と2015 年（同▲14.1%）より減少幅が縮小も、厳しさに大きな変化はない。 中国の貿易動向 （%） （月次：2011/1～2016/5） 60 輸出 輸入 輸出（季節調整後） 輸入（季節調整後） 50 40 30 20 10 0 ▲ 10 ▲ 20 ▲ 30 11 12 13 14 15 16 （年） （注）前年同月比 出所：中国海関総署資料、CEICデータよりみずほ証券作成 7/15に4-6月期GDP統計の公表が予定されているが、投資の鈍化、輸出の低 迷、生産の伸び悩み、消費マインドの低下、等景気減速の可能性が高まっている。 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 2 2016/6/22 グローバル・マクロ・トピックス 中国の消費財小売総額と消費マインド （ポイント） （%） （月次：2008/1～2016/5） 120 25 110 20 100 15 消費者信頼感指数（左目盛） うち、消費者満足度指数（左目盛） うち、消費者期待指数（左目盛） 物価調整後の消費財小売総額（右目盛） 消費財小売総額（右目盛） 消費財小売総額の政府目標（右目盛） 90 80 08 09 10 11 12 10 5 13 14 15 16 （年） （注）消費財小売総額は前年同月比、毎年1～2月は累計の前年同期比 物価調整後の消費財小売総額は2012年1月から 出所：中国国家統計局資料、CEICデータよりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 3 2016/6/22 グローバル・マクロ・トピックス 金融商品取引法に係る重要事項 ■国内株式のリスク リスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化 等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料 をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税 込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含 む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込 むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与 えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が 当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売 却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市 場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生し ても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商 品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引 国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および 諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。 詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金 に対して最大 1.08％＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、 約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8％（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引 お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別 途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引 当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託 手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座 外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券 取引口座管理料は無料です。 外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決 定した為替レートによるものとします。 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書または お客さま向け資料等をよくお読みください。 商 号 等 ： みずほ証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 94 号 加入協会 ： 日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 広告審査番号 ： MG5690-160622-07 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 4
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