FOMC～年内利上げは何回なのか？

ご参考資料（情報提供資料）
2016 年 6 月 16 日
アムンディ・マーケットレポート
アムンディ・ジャパン株式会社
FOMC～年内利上げは何回なのか？
① FF 金利は据え置きでした。足元の雇用環境の改善鈍化や海外情勢に配慮したと見られます。
② FOMC メンバーの FF 金利予想が大きく下がり、年内利上げ 1 回が 17 名中 6 名に上りました。
③ 市場では年内利上げに懐疑的な見方も台頭しています。当面は英国民投票や雇用指標に注目です。
雇用指標が影響、英国国民投票も考慮
6 月 14-15 日、FOMC（米連邦公開市場委
員会）が開かれました。FF 金利誘導水準は
0.25-0.50％で据え置かれました。委員会終
了後に発表された声明文では、雇用拡大の
鈍化が考慮されたことがうかがえます。また、
記者会見では、6 月 23 日の EU 残留・離脱
を問う英国の国民投票も、意思決定に影響
したことをイエレン議長が示唆しました。
失業率（2016年予想、長期目標、実績）
(%)
7.0
※予想は、ここでは中心的傾向（全予想の上下3つを除いた
レンジ）の最大と最小の平均値を用いた
6.5
予想
長期目標
実績(四半期平均)
6.0
5.5
4-5月平均
5.0
4.5
14/3
FOMC メンバーの 16 年経済見通しは、失業
率は 4.7％で据え置き、実質 GDP 成長率は
＋2.0％で前回の＋2.2％から下方修正、イ
ンフレ率（右下図中☆参照）は＋1.4％で前
回の＋1.2％から上方修正されました。5 月
の失業率がすでに 4.7％と、雇用の拡大が
限界に近いという見方も出てきています。
6
9
12
15/3
6
9
12
16/3
6
（年/月）
出所：FRBのデータよりアムンディ・ジャパン作成
実質GDP成長率（2016年予想、長期目標、実績）
(%)
3.5
※予想は、ここでは中心的傾向（全予想の上下3つを除いた
レンジ）の最大と最小の平均値を用いた
予想
長期目標
実績(前年同期比)
3.0
2.5
2.0
景気については、雇用・所得環境の改善を
受けて個人消費、住宅投資が堅調な一方、
設備投資や外需が減速ししており、家計と企
業の景況感で明暗が表れている、いわゆる
「片肺飛行」となっているのが米国景気の現
状と思われます。
1.5
14/3
6
9
12
15/3
6
9
出所：FRBのデータよりアムンディ・ジャパン作成
(%)
2.5
12
16/3
6
（年/月期）
インフレ率☆（2016年予想、長期目標、実績）
※予想は、ここでは中心的傾向（全予想の上下3つを除いた
レンジ）の最大と最小の平均値を用いた
2.0
4月
1.5
また、インフレ率の上方修正は、国際商品市 1.0
予想
況下落の影響の剥落を受けたもので、イン
長期目標
0.5
実績(総合･四半期平均)
フレ期待に変化はない上、目標の＋2％を早
実績(コア･四半期平均)
☆インフレ率：PCE（個人消費支出）価格指数（総合）の前年同月比
期に達成する展望にもつながっておらず、利 0.0
14/3
6
9
12 15/3
6
9
12 16/3
上げの誘因にはなっていないと思われます。
出所：FRBのデータよりアムンディ・ジャパン作成
ただし、雇用拡大が限界に近いなら、今後は
賃金に上昇圧力がかかる可能性があり、これからの政策の意思決定に影響しそうです。
4月
6
（年/月）
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利上げを急がないスタンス？
FOMC メンバーによる FF 金利誘導水準の予想は、全体的に下方修正されました。全予想（17 名）
の中央値は 16 年は 0.875％で 3 月時点と同じですが、年内利上げ 1 回を示す 0.625％と予想し
たメンバーが 6 名と。3 月時点の 1 名から大幅に増加しました。また、1％超の予想は 16 名から 2
名へ激減しました。年内の利上げは 1～2 回というのが大方のコンセンサスで、利上げを急がない
スタンスが示唆されました。
一方、市場の形成する利上げ予想は、FF 金利先物や国債利回りから推定すると、年内は 0～1 回
がコンセンサスとなっており、FOMC メンバーの予想より慎重です。こうしたことを受け、米国債利
回りは 2 年が 2 月以来の 0.6％台に低下、10 年は 1.5％台と年初来最低となりました。市場の予
想は今後の経済情勢によって上下に振れるため、雇用関連指標や海外情勢によって、年内利上
げなしから 2 回までの間で、市場はまだ揺れ動きそうです。
アムンディでは、年内の利上げを 1～2 回と見ています（年末を 0.75％と予想）。現時点の予想に基
づくと、ドル・円相場は現状よりもやや円安、中・長期金利は上昇の余地があると見ています。
FOMCでのFF金利誘導水準の予想
(%)
4.0
3.5
3.250
3.0
3.000
3.000
市場が形成する今後のFF金利の予想
(%)
3.0
※ここでは全予想の中央値
2.5
先物市場でのFF金利見通し
3年国債の利回り曲線から推計した3カ月フォワード金利
FOMC参加者のFF金利年末予想(単純平均､6月時点)
2.5
2.0
2.375
1.875
2.0
1.5
1.5
1.625
1.0
0.875
1.0
15年12月時点
16年03月時点
16年06月時点
0.875
0.5
0.0
15
16
17
出所：FRBのデータよりアムンディ・ジャパン作成
18 （年）長期目標
0.5
0.0
16/6 9
12 17/3 6
9
12 18/3 6
9
出所：Bloomberg、FRBのデータよりアムンディ・ジャパン作成
12 19/3
（年/月）
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当資料に関してご留意いただきたい事項
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