2016/ コモディティ・マーケット・ トピックス 6/3 投資情報部 シニアコモディティアナリスト 津賀田 真紀子 OPEC増産凍結見送り。今後は利益確定売り増加か 6/2、OPECの定時総会が開かれた。4月に行われたドーハ会合と同様、増産凍結をはじめとする生産調 整について合意できるかどうかが焦点となっていたが、予想どおり今回も物別れに終わる結果となった。 世界需給改善への道程がまた一歩遠のいたといえる。昨年、WTI原油価格はファンドの決算期が集中す る6月の1バレル=60ドルをピークに、年末に向けて30ドル台に下落した。今年もこれからその決算期を迎 える。今回のOPEC総会の結果に対する失望、さらに米政策金利の引き上げにともなうドル高等が重なれ ば、非商業筋の手じまい売りが加速する可能性が高いとみている。 OPEC 、 再 び 生 産 目標の設定と増産 凍結を見送り 6/2、石油輸出国機構（OPEC）は半年に1度の定時総会をウィーンで開いた。 今回の総会は、①前回12月の総会で決定が見送られた生産目標や、②今年4月に ドーハで開かれた主要産油国の会合で見送られた増産凍結をはじめとする生産調 整について、改めて合意できるかどうかが焦点となっていた。 しかし、今年1月に経済制裁が解除されて以降、大幅増産を続けているイランが全体 の生産目標ではなく、各国の事情を考慮し、加盟国ごとに目標を設けることを求め、 生産調整に反対。このため、生産目標の決定は再度見送られ、生産調整も合意に 至らなかった。 現在、OPEC加盟13ヵ国の合計生産量は日量で3,244万バレルと過去最高水準にある が、今回の総会で西アフリカのガボンの再加盟が認められたことから、今後はさらに生産 量が増える可能性がある。 OPEC原油生産量とWTI原油先物価格 世界原油需給 （四半期：2013/3～2016/12） （百万バレル/日） 98 （1バレル=ドル） （百万バレル/日） 3.0 過不足（右目盛） 需要（左目盛） 96 110 2.5 100 供給（左目盛） 90 2.0 94 80 1.5 70 60 1.0 92 （月次：2013/1～2016/4） 120 50 0.5 90 40 30 0.0 88 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 32,440 20 29,000 29,500 30,000 30,500 31,000 31,500 32,000 32,500 33,000 （千バレル/日） ▲ 0.5 （年/月） （注）2016 年第 2 四半期以降の世界需要は OPEC の予想 出所：OPEC 月報よりみずほ証券作成 出所：OPEC 月報よりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 1 2016/6/3 コモディティ・マーケット・トピックス 年内の大幅需給 改善は困難か OPEC が 5 月に発表した月報よると、世界全体の原油需給は 2016 年第 1 四半期（1-3 月）で日量 240 万バレルの供給過剰であった。これは、2015 年第 2 四半期（4-6 月）以 来の高水準となる。原油価格低迷の影響により、米国のシェールオイルの生産量が減少 傾向にあることから供給が頭打ちとなっている一方、需要が市場の期待ほど伸びなかっ たことが影響しているようだ。 今後、米国のシェールオイルの生産量がどの程度まで減少するかにもよるが、OPECが 今後も高水準の生産量を維持する可能性が高いことを考えると、年内に日量240万バレ ルもの供給過剰が改善するとは考えにくい。 なお、OPECの原油生産量は国際指標であるウエスト・テキサス・インターミディエイト （WTI）原油先物価格と逆相関関係にある。2013年1月から今年4月までの相関係数は▲ 0.81だった。引き続き上値の重い展開が続くことが予想される。 ファンドの利益確 定売りに押される 可能性も 昨年を振り返ってみると、WTI 原油先物相場はファンドの決算期が集中する 6 月をピー クに、年末に向けて 30 ドル台半ばまで下落する結果となった。今年もこれからその決算 期を迎える。 米商品先物取引委員会（CFTC）の建玉報告によると、非商業筋のネットポジションは 5/24 時点で+34 万 8,142 枚と 2014 年 7 月以来の高水準にある。 しかも、米連邦準備理事会（FRB）は次回 6/14～15 の連邦公開市場委員会（FOMC）も 含め、近く利上げを実施するとみられている。金利引き上げによるドル高進行は、ドル建 てで取引される原油にとっては売り材料視されやすい。 今回の OPEC 総会の結果を受けた失望と、FRB の利上げという要因が重なった場合、非 商業筋の手じまい売りが加速する可能性がある。WTI 原油先物価格は低位安定が長期 化するのではないかとみている。 CFTC非商業筋建玉とWTI原油先物価格 WTI原油先物価格 （週次：2013/1/1～2016/5/27） （1バレル=ドル） 120 （週次：2014/4/1～2016/5/27） （万枚） 50 110 買残－売残（左目盛） 45 100 （1バレル=ドル） 120 WTI（ 右目盛） 40 90 2014年 70 2015年 60 2016年 80 35 70 30 50 60 50 25 40 40 20 30 20 30 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 100 90 2013年 80 110 （月） 14/4 出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 14/7 14/10 15/1 15/4 15/7 15/10 16/1 20 16/4 （年/月） （注）CFTC 非商業部門建玉は 5/24 現在 出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 22 2016/6/3 コモディティ・マーケット・トピックス 金融商品取引法に係る重要事項 ■国内株式のリスク リスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投 資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134%(税込み）、最低 2,700 円(税込み）の委託手数料をご負担いただ きます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2%(税込み）を乗じた金額を委託手 数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク(平価切り下げ等も含む）、国や地域 の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり、損失を被るこ とがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与えることがあ ります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が当該証券の 高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売却してお客さ まの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の 流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないこ とがあります。 ○外国株式の銘柄(国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商品取引法に基 づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引 国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および諸費用の額 は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。詳細は当社の担当者まで お問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金に対して最大 1.08%＋2,700 円(税込 み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円(税込み）、約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対 して一律 10.8%(税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り）取引 お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料お よび諸費用はかかりません。 ○国内委託取引 当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134%(税込み）、最低 2,700 円(税込み）の委託手数料をご負 担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2%(税込み）を乗じた金額を 委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座 外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券取引口座管理 料は無料です。 外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替 レートによるものとします。 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け 資料等をよくお読みください。 商 号 等 ： みずほ証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長(金商）第 94 号 加入協会 ： 日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 広告審査番号 ： MG5690-160603-16 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 33
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