平成 28 年熊本地震で被災された方々に心よりお見舞い申し上げま すとともに、被災地の一日も早い復旧・復興を祈念いたします。 景気循環研究所 鹿野達史の日本経済の視点 2016 年 4 月 21 日 熊本地震が経済に及ぼす影響 ～4 月の生産を 2％押し下げ、観光消費は半年で 2000 億円減少の可能性～ ●自動車の生産停止で、鉱工業生産を2％押し下げ。 部品メーカーの生 熊本地震の発生から 1 週間が経過し、なお活発な地震活動が続く中、経 産停止で部品供給 済活動への影響も懸念されている。熊本県やその周辺には、エレクトロニ 網が途切れ、影響 クス産業や自動車関連産業が集積しているが、生産拠点を構える企業は、 は全国に及ぶ。 被害状況の確認などのため生産ラインを止めている。さらに、熊本などの 部品供給メーカーの生産が止まったことから、部品供給網(サプライチェ トヨタ自動車は、 生産停止で 8 万台 ーン)が途切れ、影響が全国に及んでいる。 熊本の部品供給メーカーの被災で、部品調達ができず、三菱自動車が、 岡山の水島製作所の軽自動車の生産を停止したほか、トヨタ自動車も、15 減産。 日以降、全国の完成車工場の生産を段階的に停止している。20 日、トヨ 嶋中 雄二 景気循環研究所長 鹿野 達史 景気循環研究所副所長 タは、25 日の生産再開を発表したが、一部生産ラインの停止は継続し、 一連の停止による減産規模は 8 万台程度と報じられている(表 1)。 表 1. 熊本地震の影響：トヨタ自動車の主な工場の生産 シニアエコノミスト 03-6213-5224 九州 トヨタ 自動車 4月15日 ～23日 生産 全面停止 25～28日 停止継続 shikano-tatsushi1＠ sc.mufg.jp 愛知 堤工場 4月19日 ～23日 生産 全面停止 25日 稼働再開 愛知 田原工場 4月20日 ～23日 生産 全面停止 東北地区 の工場 4月22日 ～23日 生産 全面停止 宮嵜 浩 シニアエコノミスト 03-6213-6573 miyazaki-hiroshi＠ sc.mufg.jp 福田 圭亮 シニアエコノミスト 03-6213-2608 5万台減産の可能性 24日 休業日 26日 稼働再開 岩手第2：25日 岩手第1､宮城：26日 稼働再開 合わせて 8万台減産の 可能性 (資料)日本経済新聞（16/4/18、4/21付け）、トヨタ自動車資料などをもとに三菱UFJ モルガン･スタンレー証券 景気循環研究所作成 fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp 景気循環研究所 東京都千代田区丸の内 2-5-2 三菱ビルヂング 3 月下旬時点における 4 月のトヨタの生産計画は、28 万台程度とみられ ており、3 割近く(28.6％)下振れすることになる(表 2)。愛知製鋼の事故 による部品調達の滞りを受けた、2 月の大幅減産ののち、挽回生産を計画 していたが、4 月は再び減少する(図 1)。その他のメーカーも含め、9 万 1 2016 年 4 月 21 日 台の減産とすると、全体の国内生産台数は 10％以上落ち込み(12.2％減、 当研究所推計)、さらに、自動車部品なども同率で減少すると想定した場 合、鉱工業生産は 2.0％押し下げられる(表 2)。 表 2． 熊本地震の生産活動への影響 320 ○ 4月の自動車生産 トヨタ自動車の 生産台数 8万台下振れ 図 1．トヨタ自動車の国内自動車生産台数 (千台) → 3月下旬時点 の計画 300 計画比 28.6％ 下振れ 生産台数 280 その他を含め 9万台の減産 → 全体の生産台数は 12.2％下振れ 自動車部品も同率（12.2％） 落ち込むと想定 → 鉱工業生産を 2.0％押し下げ 260 240 220 200 ○ 3、4月の鉱工業生産 生産予測指数：3月 前月比3.9％増、4月同5.3％増 4月の自動車、同部品などの 減産（12.2％） 予測指数に対する鉱工業生産 実績の下振れ 熊本地震後の減産を 勘案した生産台数 180 2014/01 2015/01 → 4月の鉱工業生産を 2.0％押し下げ 3月下旬時点の生産計画 3月 前月比33.0％増 4月同12.9％増 → 見込み→実績：▲2.3ポイント 予測→実績：▲1.5ポイント 4月の8万台程度下振れを勘案すると、 → 2016/01 5月同10.7％減 (年、月) 6月同1.8%増 4月の生産台数は計画比28.6％下振れ、前月比19.4％減 (注)景気循環研究所推計の季節調整値。 鉱工業生産 ： 3 月 前月比1 .6 ％増、4 月同1 .8 ％増とな る可能性 (資料)自工会、トヨタ資料、各種報道などをもとに三菱UFJ モルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成 （資料）自工会、トヨタ、経産省資料、報道などをもとに三菱UFJ モルガン･スタンレー証券景気循環研究所作成 自動車以外の増産 ただ、生産活動については､2 月の大幅減ののち、生産予測指数では、3、 で、鉱工業生産の 4 月と大幅増産が見込まれていた｡自動車を中心とした輸送機械以外の業 増加が続く可能性 種をみても､機械､化学などで大幅増の見通しとなっている。前述の自動車 がある。 の減産の影響に加え、予測指数に対する実績の下振れを勘案しても、鉱工 業生産は、水準が低いながら増加が続く可能性がある（表 2、図 2)。 図 2. 鉱工業生産の推移 (10年=100) 104 予測指数を もとにした推計 102 鉱工業生産 100 98 96 トヨタなどの減産、 予測指数からの下振れを 勘案した推計 94 92 2014/01 2015/01 2016/01 (年、月) 生産予測指数(4/10時点) 3月 前月比3.9％増 4月同5.3％増 4月に自動車生産が、トヨタ(8万台程度）を含め9万台下振れると想定し、 予測指数に対する鉱工業生産実績の下振れ（直近6カ月）を勘案すると、 3月の鉱工業生産は前月比1.6％増、4月は同1.8％増となる可能性 （資料）経産省資料、報道などをもとに三菱UFJ モルガン･スタンレー証券景気循環研究所作成 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様ご自身でご 判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。 2 2016 年 4 月 21 日 ●訪日外客数の落ち込みで、観光消費は半年で2000億円減少も。 好調なインバウン 好調なインバウンド需要への影響も懸念されている。報道によれば、熊 ド需要への影響も 本地震の発生後、中国政府は、熊本県への渡航を禁止し、九州地方への渡 懸念される。 航も、慎むよう通知している。中国に加え、韓国、台湾でも、九州旅行の キャンセルが相次いでいることが報じられている。 半年間で訪日外客 1995 年 1 月の阪神・淡路大震災後をみると、訪日外客数(全国)は、当 数が 114 万人減少 研究所推計の季節調整値でみると、2 月以降、7 月まで半年間、減少基調 の可能性。 が続き、2～7 月は、前年比 6.1％減と落ち込んでいる。2011 年 3 月の東 日本大震災時には、直後の 6 カ月間（3～8 月）は前年比 44.4％減となっ 実質ＧＤＰを 0.1％押し下げ。 政府による適切な 対応が必要。 ている(表 3)。 15 年の訪日外客数は 1974 万人で、このうち九州地方は 283 万人となっ ている。仮に、九州地方の訪日外客数が、東日本大震災後並みに落ち込ん だ場合(前年比 44.4％減)、半年間で 63 万人減少することになる。一方、 九州地方以外の訪日外客数（15 年：1691 万人）については、阪神・淡路 大震災後並みの減少（前年比 6.1％減)と想定すると、52 万人減となり、 合わせて 114 万人減少する(表 3)。 また、15 年の訪日外国人 1 人あたりの旅行支出額は 17.6 万円となって いる。訪日外客数の 114 万人減で、支出総額は 2013 億円減少する。これ は、11.6％の落ち込みとなり、実質ＧＤＰを 0.1％押し下げることになる (表 3)。 以上は、あくまでも 1 つの試算であり、数値の大きさは、幅を持って考 えるべきである。いずれにせよ、こうした状況下では、補正予算をはじめ、 復旧・復興へ向けてのあらゆる部面で、政府による適切な対応が必要とさ れることは、改めていうまでもない。 表 3． 訪日外客数、支出総額に及ぼす影響 訪日外客数 震災後半年間の訪日外客数 阪神・淡路大震災後 1995年2～7月 前年比▲6.1％ 東日本大震災後 2011年3～8月 前年比▲44.4％ 15年 九州の訪日外客数 283万人 半年間 東日本大震災後並みの落ち込み （前年比▲44.4％）となった場合 → 63万人減少 15年 九州以外の訪日外客数 1691万人 半年間 阪神淡路大震災後並みの落ち込 み（前年比▲6.1％）となった場合 → 52万人減少 合わせて、半年間で114万人減少 訪日外客の支出総額 15年 1人あたり消費額 17.6万円 → 訪日外客数114万人減少で 2013億円減少 訪日外客の支出総額を 11.6％押し下げ → 実質ＧＤＰを0.1％程度 押し下げ (資料)観光庁資料、各種報道などをもとに三菱UFJ モルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成 （以 （16.4.21 上） 鹿野 達史) 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様ご自身でご 判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。 3 2016 年 4 月 21 日 ――――――――――――――――――――――――――――――――――――――― 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本 資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価 ― の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示している に過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的と したものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバ イスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でイン ターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当 社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。 当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、 本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合が あり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、 その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。 三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員 を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、三菱倉庫。 債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。 本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、 転送等により使用することを禁じます。 c 2016 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved. Copyright ◯ 〒100-0005 東京都千代田区丸の内 2-5-2 三菱ビルヂング 三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社 景気循環研究所 （商号） 三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 2336 号 （加入協会） 日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取 引業協会 本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMitsubishi UFJ Securities International plcが配布致します。また、米国においては、Mitsubishi UFJ Securities (USA),Inc.が配布致します。 本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様ご自身でご 判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。 4
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