住宅投資を刺激するマイナス金利 - 三菱UFJモルガン・スタンレー証券

景気循環研究所レポート
住宅投資を刺激するマイナス金利
2016 年 4 月 21 日
住宅ローンの資金需要判
断が改善
マイナス金利政策の導入に伴い、住宅ローン資金の需要が高まってい
る。日本銀行が 21 日に発表した主要銀行貸出動向アンケート調査（16 年
4 月）によると、住宅ローンの資金需要判断 D.I.は+4 となり、マイナス
金利決定前の前回 1 月（マイナス 4）から大幅に改善した。例年 4 月調査
は、回答期間に年度末を挟むこともあって高めの数値が出やすいが、季節
要因を除去した季節調整値をみても、住宅ローンの資金需要判断 D.I.は、
4 月にマイナスからプラスに転じる動きとなっている（図 1）。
大企業の建設・不動産向
け資金需要判断も改善
マイナス金利の決定以降、住宅ローン金利が大幅に低下したこともあ
り、今回の資金需要判断 D.I の改善には借り換え需要が少なからず含まれ
ている。しかし、過去の金利低下局面においても、住宅ローンの資金需要
判断 D.I.が改善した後、半年程度のタイムラグを経て、GDP の住宅投資（実
質ベース）が増加しており、今回も夏場以降、住宅投資の増加が見込まれ
る。また、今回の調査では、住宅ローンの資金需要判断の改善と同時に、
建設・不動産業向け（大企業）の資金需要判断も大幅に改善している（図
2）。住宅関連以外の資金需要も含まれているとはいえ、少なくとも、マイ
建設・不動産以外は低調
ナス金利政策以降の貸出金利の低下は、住宅を含めた建設・不動産投資の
活発化に繋がる可能性がある。
嶋中雄二
景気循環研究所長
もっとも、建設・不動産向け以外を含めた、企業向け全体の資金需要判
断 D.I.は、大企業・中堅企業・中小企業のいずれも低下している（表 1）。
鹿野達史
景気循環研究所副所長
地方公共団体向けの資金需要判断 D.I.も、4 年ぶりにマイナスに転じた。
シニアエコノミスト
宅などの建設・不動産関連に限られている模様である。
宮嵜
浩
図 1. 住宅ローンの資金需要判断が改善
シニアエコノミスト
03-6213-6573
miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp
福田
マイナス金利政策が資金需要に及ぼしたプラスの効果は、現時点では、住
圭亮
シニアエコノミスト
03-6213-2608
増加
30
（％ﾎﾟｲﾝﾄ）
（年率・兆円）
資金需要判断D.I.
住宅ローン（左目盛）
20
ﾏｲﾅｽ金利
16
15
10
14
0
13
fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp
本レポートは､嶋中雄二の見方に基づき､宮嵜･
福田が執筆を担当しています｡
景気循環研究所
東京都千代田区丸の内 2-5-2
三菱ビルヂング
-10
12
GDP住宅投資（右目盛）
-20
減少 -30
11
10
10
11
12
13
14
15
16
（注）資金需要判断D.I.は当研究所季節調整値。GDP住宅投資は実質ﾍﾞｰｽ。（年、四半期）
（資料）日本銀行「主要銀行貸出動向アンケート調査」、内閣府「四半期別
GDP速報」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
1
2016 年 4 月 21 日
図 2. 住宅ローンと建設・不動産（大企業）の資金需要判断 D.I の推移
増加
20
（％ﾎﾟｲﾝﾄ）
住宅ローン
15
ﾏｲﾅｽ金利
10
5
0
-5
-10
-15
減少 -20
建設・不動産（大企業）
10
11
12
13
14
15
16
（年、四半期）
（注）資金需要判断D.I.は当研究所季節調整値。
（資料）日本銀行「主要銀行貸出動向アンケート調査」をもとに三菱UFJモルガン・
スタンレー証券景気循環研究所作成
表 1. 企業規模別・業種別資金需要判断 D.I.（季節調整値）
（%ﾎﾟｲﾝﾄ）
15年
住宅
ローン
消費者
ローン
大企業
向け
0
5
-1
-3
6
4
6
6
7
6
0
6
2
5
4
1月
4月
7月
10月
16年
1月
中堅企業
向け
建設・
不動産
-1
-0
-0
-2
4
1
3
2
3
0
建設・
不動産
中小企業
向け
-2
2
1
-0
7
建設・
不動産
1
4
2
5
1
地方公共
団体向け
1
8
1
5
3
2
5
3
5
-6
（注1）貸出運営スタンスD.I.＝「積極化」とした回答金融機関構成比+0.5×「やや積極化」とした回答金融機関構成比。
（注2）当研究所季節調整値。
（資料）日本銀行「主要銀行貸出動向ｱﾝｹｰﾄ調査」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
（参考）表 1 の原系列データ（季節調整前の数値）
（%ﾎﾟｲﾝﾄ）
住宅
ローン
15年
16年
消費者
ローン
大企業
向け
中堅企業
向け
建設・
不動産
中小企業
向け
建設・
不動産
地方公共
団体向け
建設・
不動産
1月
3
7
0
-3
1
-2
1
1
4
4月
6
5
6
-1
1
-3
1
3
6
7月
-2
5
1
1
4
4
5
4
0
10月
-4
8
8
2
3
2
5
8
3
1月
4
7
5
5
-1
3
4
5
0
（注1）貸出運営スタンスD.I.＝「積極化」とした回答金融機関構成比+0.5×「やや積極化」とした回答金融機関構成比。
（資料）日本銀行「主要銀行貸出動向ｱﾝｹｰﾄ調査」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
（以
上）
みやざき
ひろし
(16.4.21 宮嵜
浩)
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2
2016 年 4 月 21 日
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