2016年4月22日 Goldm an Sachs Asset M anagem ent 米国株式市場見通し 低成長/低金利時代に高成長企業への投資機会を探る 情報提供資料 低成長/低金利の世界 低成長/低金利の世界 IMF(国際通貨基金)では、2016年の世界の経済成 長率を、金融危機前10年間の平均+4.2%を下回る +3.2%の低水準に留まると予測しています。また、欧 州や日本でマイナス金利政策が導入される中、先進 国債券の利回りは歴史的低水準にあります。このよ うな環境下、今後数年は多くの資産クラスから得られ る絶対リターンも低水準に留まる可能性があり、以前 のような高いリターンを得ることは難しくなっています。 当社では、米国経済が他の先進国対比で相対的に 高い成長率を維持する中で、米国株式は引き続き魅 力的な投資対象であると考えています。一方で、米 国の潜在GDP成長率も金融危機前の水準から低下 したと推定され、バリュエーションの大幅な上昇が見 込み難い現在では、米国株式のリターンも企業の利 益成長に沿った形になると想定しています。 高成長の可能性を持つ「ディスラプター」に注目 1998～2007年平均 当社では、「ディスラプター」と呼ばれる、既存の業 界秩序をディスラプト(破壊)し、新たな価値を創造す る革新的企業に注目しています。このような企業は、 長期にわたり持続的に成長し、市場の成功者となる 可能性を秘めています。特にデジタル・ネイティブと 称される若い世代の消費行動を取り込むテクノロ ジー分野で多くの例を見ることができます。 3,000 このような「ディスラプター」企業を発掘し、投資を行 うことで、低成長/低金利時代でも高い投資リターンを 獲得することが可能だと考えています。 世界 GDP成長率 4.2% 3.2% 先進国 債券利回り 4.2% 1.4% 米国 潜在成長率 3.0% 1.5% 世界の広告市場の規模とオンライン広告シェア推移 (億ドル) 7,000 また、自動車配車アプリの運営を行うUber(ウー バー)は、創立8年目ながら世界400都市以上でビジ ネスを展開しています。既存のタクシー業界のビジネ スモデルを根底から覆し、世の中の交通事情までも 変えてしまうほどの勢いを持ち、非上場企業ながらそ の企業価値は5兆円を超えるとも言われています。 現在 出所：IMF、バークレイズ、米議会予算局、ブルームバーグ GDP成長率はIMFによる世界GDP成長率、現在は2016年の予想値(2016 年4月時点)、債券利回りはバークレイズ・グローバル総合インデックスの最 低利回り、現在は2016年3月末時点、米国潜在成長率は米議会予算局によ る推定値、現在は2016年の予想値(2016年1月時点) マクロ経済全体を見渡すことも重要ですが、長期的 な企業の株価リターンは、個々の企業業績の成長に 左右されます。従って、世界経済全体として低成長 が続く中でも、革新的な新製品/サービスを開発し、 市場シェアを獲得することが可能な企業は、高い成 長を成し遂げることが可能です。 例えば、広告市場では、全体の成長率は緩やかな ものの、オンライン広告が既存の伝統的媒体(テレビ、 新聞、ラジオ、雑誌など)からパイを奪う形で大きな成 長を遂げています。全体に占めるオンライン広告の 割合は、2012年の21%から2019年には約2倍の 42%まで拡大すると見込まれています。 (金融危機前10年間） 予想値 伝統的媒体 オンライン広告市場シェア オンライン広告 6,000 5,000 4,000 3,658 3,596 3,622 3,571 3,551 3,697 3,719 3,667 21% 24% 27% 2,073 971 1,155 1,836 2,603 1,598 2,331 1,363 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (年) 2,000 1,000 30% 34% 40% 36% 42% 0 出所：GSグローバル投資調査部、2016年2月時点 期間：2012年～2019年、2015年以降は予想値 「ディスラプター」市場の成長率予想 2016年～2019年平均成長率予想 +31.7% +32.7% +21.7% +13.5% +16.1% +2.4% 出所：eMarketer、Wikibon、IMF、期間：2016年～2019年、2015年時点(米 国GDP成長率のみ2016年4月時点)、モバイル端末旅行販売額、ウェアラブ ル端末利用者数、モバイル決済利用者数は米国の予想データ 本資料は、情報提供を目的としてゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（以下｢弊社｣といいます。）が作成した資料であり、特定の金融 商品の推奨（有価証券の取得の勧誘）を目的とするものではありません。本資料は、弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されています が、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。上記は経済や市場等の過去のデータおよび一時点における予測値であり、将来の動 向を示唆あるいは保証するものではありません。 経済、市場等に関する予測は資料作成時点のものであり、情報提供を目的とするものです。予測値 の達成を保証するものではありません。本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものであり、いかなる投資助言を提供するものではなく、ま た個別銘柄の購入・売却・保有等を推奨するものでもありません。記載された見解は資料作成時点のものであり、将来予告なしに変更する場合があり ます。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく（Ｉ）複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは （Ⅱ）再配布することを禁じます。 © 2016 Goldman Sachs. All rights reserved. <45180-OTU-245647>
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