Währungskrieg PK Assets AG Egglirain 22, Postfach 251, 8832 Wilen +41 (0)44 787 80 20 www.pkassets.ch 1 Intro 1. Währungskriege sind weder neu noch originell, und schon gar nicht erfolgreich 2. Trotzdem wird aktuell bereits der 4. Währungskrieg der letzten 100 Jahre geführt 3. Die letzten 3 Währungskriege haben Rezession, Inflation und Krieg gebracht 4. Der aktuelle 4. Währungskrieg geht ins 5. Jahr. Seine Folgen sind noch nicht absehbar 5. Er hat dafür gesorgt, dass die historischen Korrelationen im Währungsmarkt vorübergehend verwischt wurden 6. Wer sind die Kriegsteilnehmer? Wir haben überraschende Resultate 7. Wer hat am meisten Artillerie eingesetzt? Wir haben überraschende Resultate 8. Gerade eben hat Japan eine neue Offensive bekanntgegeben und Europa ist in der Generalmobilisierung 9. Der Blitzkrieg der angelsächsischen Länder könnte der bestimmende Währungsfaktor von 2015 werden 10. Der Frontverlauf entspricht unseren taktischen Währungspositionierungen in Obligationen Fremdwährungen 11. Die Notenbank-Bilanzen sind nur ein Baustein in unseren Währungsmodelle, aber die taktischen Aussagen am Ende der Präsentation sind klar 2 Historie 3 Verortung des heutigen Währungskrieg Währungskriege I 1921-1936 1870 1921 Goldstandard Gold-Devisenstandard 1870-1914 1922-1936 II 1967-1973 III 1985-1987 IV 2010-??? 1944 1973 1985 1987 2010 Bretton Woods 1944-1973 Floating 1973 Plaza Louvre 1985 1987 QE Wir leben im 4. Währungskrieg Der 1. Währungskrieg führte in den 2. Weltkrieg Der 2. Währungskrieg führte in die Stagflation Der 3. Währungskrieg endete mit Rezession und Inflation Das Ende des 4. Währungskriegs ist offen 4 Verortung des heutigen Währungskrieg Charakteristika WK I WK II WKIII Anstoss Deutschland UK USA Grund Kriegsreparationen Zwillingsdefizit USA Handelsdefizit Methode Inflationierung Abwertung/Goldkonversion Erpressung Ziel Abwertung Abwertung Abwertung Chronologie DE Hyperinflation FR Abwertung GB Abwertung USA Abwertung DE Kapitalkontrollen FR Abwertung GB Abwertung UK Abwertung FR konvert. USD in Gold Londoner Goldmarkt schliesst Goldfenster Nixon wertet massiv ab Japan wertet ab Negative Zinsen CH GB Abwertung Druck aus USA Plaza Abwertung USD Louvre-Abkommen DE Kapitalkontrollen CH wertet ab Dollar-Krise Floating Folge Zerstört Gold-Devisenstandard Handelseinbruch Industrieeinbruch Währungschaos Krieg Zerstört Bretton-Woods Inflation Stagflation Ölkrise Inflation Rezession 5 Der 4. Währungskrieg 6 Der Krieg der Notenbanken Notenbankbilanzen in USD 7 ANWENDUNG Währungskrieg Die USA ist der grösste Währungs-Kriegstreiber …richtig? 8 Der Krieg der Notenbanken Notenbank-Bilanzen in Lokalwährung 1995=100% Zunächst: Die USA ist nicht allein in diesem Krieg • Alle Notenbanken haben massiv Liquidität geschaffen • Die einen früh, die anderen spät • Europa hat die Notenbankgeldmenge sogar wieder beträchtlich zurückgefahren Aber die USA hat schon am meisten Munition eingesetzt Aber… 9 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Ausweitung der Notenbankbilanz seit Lehman 9/08 Die Kriegsteilnehmer Prozentuale Ausweitung der Notenbankbilanz • Alle Notenbanken haben massiv Liquidität geschaffen • Die USA hat nicht nur früh, sondern massiv zugeschlagen • Die CH ist an zweiter Stelle, noch vor UK und Japan! • Je besser die Schuldenlage, desto weniger wurde geflutet • Ausnahme: EURO, hier bestehen Unstimmigkeiten innerhalb der Mitglieder über den Auftrag der Notenbank • EUR und JAP haben eine neue Phase im Währungskrieg angekündigt 10 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Ausweitung der Notenbankbilanz seit Lehman 9/08 Die Kriegsteilnehmer Die Ausweitung der Notenbankbilanz in % des Bruttosozialprodukts • Auf dieser Liste sieht die USA aus wie ein Waisenknabe • Die CH, gefolgt von Japan und UK ist der grösste Kriegstreiber • Man sieht, wieviel auf dem Spiel steht für die CH und JAP 11 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Ausweitung der Notenbankbilanz seit Lehman 9/08 Die Kriegsteilnehmer Aktuelle Notenbankbilanz in % des Bruttosozialprodukts • So gesehen war die USA sogar durchaus zurückhaltend, verglichen etwa mit CH und Japan, aber auch mit GB, und Europa • Die Kleinen, verdeckt operierenden Notenbanken wie Australien, Schweden machen auch kräftig mit! 12 ANWENDUNG Währungskrieg Der Währungskrieg sorgt für Verwerfungen im Devisenmarkt 13 Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / Yen Vs. Notenbankbilanzen Dollar / Yen Vs. Notenbankbilanzen / GDP 14 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / GBP Vs. Notenbankbilanzen Dollar / GBP Vs. Notenbankbilanzen / GDP 15 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / AUD Vs. Notenbankbilanzen Dollar / AUD Vs. Notenbankbilanzen / GDP 16 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / CAD Vs. Notenbankbilanzen Dollar / CAD Vs. Notenbankbilanzen / GDP 17 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / SEK Vs. Notenbankbilanzen Dollar / SEK Vs. Notenbankbilanzen / GDP 18 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / CHF Vs. Notenbankbilanzen Dollar / CHF Vs. Notenbankbilanzen / GDP 19 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Dollar / EUR Vs. Notenbankbilanzen Dollar / EUR Vs. Notenbankbilanzen / GDP 20 ANWENDUNG Währungskrieg Der Krieg der Notenbanken Währungstaktik Der Frontverlauf: Gegen USD ist …. • • • • • • Yen: GBP: AUD: CAN: SEK: EUR: Einbahnstrasse nach unten Interessant! Abwertungskandidat Billig Unterbewertet Gemetzel? Nächste Kriegsoffensiven: • Yen: • EUR: Monetisierung der Staatsschulden Quantitatives Easing 21
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