Stand: Februar 2016
WGZ
Aktie-
/Indexanleihe
Zertifikate-Fibel
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Bitte lesen Sie die rechtlichen Hinweise am Ende des Dokuments!
Die Welt der strukturierten Produkte und Zertifikate präsentiert sich aufgrund des vielfältigen und
reichhaltigen Angebots auf den ersten Blick sehr komplex. Als Emissionshaus liegen der WGZ BANK
Produktklarheit und -verständlichkeit am Herzen.
In dieser Zertifikate-Fibel möchte Ihnen die WGZ BANK Wissen zu ausgewählten Zertifikatkategorien
und strukturierten Produktgattungen vermitteln. Die allgemeine Funktionsweise von Zertifikaten
derselben Kategorie ist bei den meisten Emittenten zwar grundsätzlich identisch, jedoch kann es u.U.
wesentliche Unterschiede im Detail geben. Deshalb wird die WGZ BANK die in dieser Fibel behandelten
Zertifikatkategorien und ihre Ausprägungsformen stets nur aus Sicht und nach dem Verständnis der
WGZ BANK erklären. Zunächst werden dabei die Charakteristika der jeweiligen Zertifikatkategorie in
ihren Grundzügen erläutert und daran anknüpfend die allgemeinen Chancen und Risiken der
Produktgattung aufgezeigt. Das allgemeine Auszahlungsprofil am Laufzeitende wird sowohl grafisch als
auch durch ein Rechenbeispiel veranschaulicht. Die dazu verwendeten Produktparameter sind rein
exemplarisch und können je nach Marktlage erheblich variieren.
Sowohl der Ausgabepreis eines Zertifikats als auch die während der Laufzeit von der Emittentin
gestellten An- und Verkaufspreise basieren auf internen Preisbildungsmodellen der Emittentin.
Insbesondere ist in diesen Preisen ein Vertriebserlös enthalten, der unter anderem die Kosten für die
Strukturierung des Wertpapiers, für die Risikoabsicherung der Emittentin und für den Vertrieb abdeckt.
Bei Erwerb, Verkauf oder Bestand des Zertifikats können dem Anleger zudem weitere Kosten, wie zum
Beispiel Orderentgelte, Börsencourtage oder Depotentgelte entstehen. Die vorgenannten Preise und
Kosten fallen im Einzelfall sehr unterschiedlich aus. Sie bleiben daher bei der vorliegenden allgemeinen
Wissensvermittlung bei den Auszahlungsprofilen und Rechenbeispielen unberücksichtigt.
Als Anleger sollten Sie nur die Zertifikate kaufen, die zu Ihrer individuellen Markteinschätzung sowie zu
Ihren persönlichen Anlagewünschen und –zielen passen. Bitte beachten Sie, dass dieses Dokument
ausschließlich allgemeinen Informationszwecken dient und weder eine Finanzanalyse noch ein
öffentliches Angebot oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren
oder Finanzinstrumenten darstellt. Diese Informationen ersetzen keine individuelle Anlageberatung
durch eine Bank/einen Vertriebspartner sowie den fachkundigen steuerlichen oder rechtlichen Rat. Die
vollständigen Angaben zu den Wertpapieren oder Finanzinstrumenten, insbesondere zu den
verbindlichen Bedingungen, Risiken sowie Angaben zur Emittentin können den jeweiligen Endgültigen
Bedingungen des Zertifikats i.V.m. dem dazugehörigen Basisprospekt entnommen werden.
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Kapitel
Airbag-Zertifikat mit Cap
3
Aktienanleihe / Indexanleihe
6
Aktien-/ Index-Zertifikat Plus (Pro)
13
Bonus-Zertifikat
19
Discount-Zertifikat
27
Express-Zertifikat
32
Garant-Zertifikat mit Cap
40
Outperformance-Zertifikat
47
Sprint-Zertifikat
52
Strukturierte Anleihen
58
TwinWin-Zertifikat
62
Rechtliche Hinweise
69
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Airbag-Zertifikat mit Cap
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es bietet die Möglichkeit, an Kurssteigerungen des Basiswerts am Ende der Laufzeit in Höhe eines
Oberen Partizipationsfaktors teilzunehmen. Die Rückzahlung ist durch eine Obergrenze (nachfolgend
Cap) begrenzt.
Anleger sind bis zu einem Sicherheitslevel vor Kursrückgängen des Basiswerts zum Laufzeitende
geschützt.
Die Höhe der Rückzahlung des Zertifikats ist abhängig vom Referenzpreis, dem Schlusskurs des
Basiswerts am Bewertungstag, verglichen mit dem Basispreis.
o Notiert der Referenzpreis oberhalb des Basispreises, nimmt der Anleger an Kursgewinnen des
Basiswerts in Höhe des Oberen Partizipationsfaktors teil. Der Rückzahlungsbetrag ist durch den
Cap begrenzt.
o Notiert der Referenzpreis unterhalb oder auf dem Basispreis aber oberhalb oder auf dem
Sicherheitslevel, erfolgt die Rückzahlung zum Nominalbetrag. Der Sicherheitslevel ist nur am
Bewertungstag aktiv. Während der Laufzeit bleibt die Airbag-Funktion erhalten, wenn der
Basiswert darunter notieren würde.
o Ein Verlust bei Fälligkeit entsteht, wenn der Referenzpreis unter dem Sicherheitslevel notiert. Die
über den Sicherheitslevel hinausgehenden Kursrückgänge werden mit dem Unteren
Partizipationsfaktor angerechnet und vom Nominalbetrag abgezogen.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Chance auf eine Partizipation an der positiven Wertentwicklung des
Basiswerts am Laufzeitende bis zum Cap.
Das Zertifikat richtet sich i.d.R. an Anleger, die von steigenden Kursen des Basiswerts bis zum Cap
profitieren möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Bei Fälligkeit ist ein Verlust bis zum Totalverlust möglich, wenn der Referenzpreis unter dem
Sicherheitslevel notiert.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Auszahlungsprofil Airbag-Zertifikat mit Cap
100
Basiswert
80
Zertifikat
Cap
60
Performance in %
40
Oberer
Partizipationsfaktor
Airbag
20
0
20
-20
40
Unterer Partizipationsfaktor
60
80
100
120
140
160
180
Basispreis
-40
-60
-80
-100
Referenzpreis (in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Der Anleger partizipiert mit 100,00 % an den Kurssteigerungen des Basiswerts bis zum Cap.
Der Cap (Obergrenze) liegt bei 140,00 Euro.
Der Sicherheitslevel beträgt 75,00 % des Basispreises zum Laufzeitende.
Der Untere Partizipationsfaktor bei Kursverlusten von mehr als 25 % beträgt 133,33 %.
Airbag-Zertifikat mit Cap
Basispreis (in Euro)
100,00
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
100,00
Oberer Partizipationsfaktor (in %)
100,00
Sicherheitslevel am Laufzeitende (in %)
75,00
Cap (in Euro)
140,00
Unterer Partizipationsfaktor (in %)
133,33
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Szenarioanalyse
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
75,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-25,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-86,67 %
-73,33 %
-60,00 %
-46,67 %
-33,33 %
-20,00 %
-6,67 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
13,34 Euro
26,67 Euro
40,00 Euro
53,33 Euro
66,67 Euro
80,00 Euro
93,33 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Aktienanleihe / Indexanleihe
Die Aktien- oder Indexanleihe bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, dem Basiswert.
Sie bietet eine feste Verzinsung. Die Zinsen werden in der Regel am Ende der Laufzeit nachträglich
gezahlt, unabhängig von der Kursentwicklung des zugrunde liegenden Basiswerts.
Je nach Kursentwicklung des Basiswerts erfolgt die Rückzahlung der Aktien-/ Indexanleihe am
Laufzeitende entweder zum Nominalbetrag oder zum anteiligen Basiswertkurs.
o Notiert der Referenzpreis, der Schlusskurs des Basiswerts am Bewertungstag, über oder auf dem
Basispreis, erfolgt die Rückzahlung zum Nominalbetrag zuzüglich Zinsbetrag.
o Ein Verlust auf den Nominalbetrag bei Endfälligkeit entsteht, wenn der Referenzpreis unter dem
Basispreis notiert. In diesem Fall erfolgt die Rückzahlung am Laufzeitende zum anteiligen
Referenzpreis (Nominalbetrag der Aktien-/ Indexanleihe abzüglich des prozentualen Kursverlusts
bezogen auf den Basispreis in Euro) zuzüglich Zinsbetrag.
Chancen und Risiken
Die Aktien-/ Indexanleihe bietet eine feste Verzinsung, die für gewöhnlich am Ende der Laufzeit für
die gesamte Laufzeit nachträglich ausgezahlt wird.
Die Laufzeit einer Aktien-/ Indexanleihe ist zumeist kürzer als zwei Jahre.
Die Aktien-/ Indexanleihe richtet sich in der Regel an Anleger, die sowohl bei leicht steigenden, sich
seitwärts bewegenden oder leicht nachgebenden Kursen des Basiswerts Erträge erzielen möchten.
Die Aktien-/ Indexanleihe kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen der Aktien-/ Indexanleihe kommen,
welche in erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit der Aktien-/ Indexanleihe und
die allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust auf den Nominalbetrag bis zum Totalverlust möglich, wenn der
Referenzpreis unter dem Basispreis notiert.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Die von der Emittentin zu leistenden Zinszahlungen und Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von
der Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Auszahlungsprofil Aktien-/Indexanleihe
100
Basiswert
80
Aktienanleihe
60
Basispreis
Performance in %
40
20
Zinssatz
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Basiswertkurs
-60
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs
des Basiswerts
(in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Die Anleihe wird zu 1.000,00 Euro begeben, womit das Bezugsverhältnis 1.000:100 beträgt.
Der Zinssatz beträgt 15,00 % p.a.
Aktien-/Indexanleihe
Nominalbetrag (in Euro)
Basispreis (in Euro)
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
Zinssatz p.a. (in %)
Bezugsverhältnis
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1.000,00
100,00
100,00
15,00
1.000:100
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Szenarioanalyse
Referenzpreis
Performance des
Basiswerts
Performance der
Aktien-/ Indexanleihe
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-15,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
-85,00 %
-75,00%
-65,00 %
-55,00 %
-45,00 %
-35,00 %
-25,00%
-15,00 %
- 5,00 %
- 0,00 %
5,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
Auszahlungsbetrag der
Aktien-/ Indexanleihe
inkl. Zinsbetrag
150,00 Euro
250,00 Euro
350,00 Euro
450,00 Euro
550,00 Euro
650,00 Euro
750,00 Euro
850,00 Euro
950,00 Euro
1.000,00 Euro
1.050,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
1.150,00 Euro
Konstruktion („Stripping“)
Eine Aktien-/ Indexanleihe ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt.
Die Zerlegung eines so genannten strukturierten Produkts in seine einzelnen Bestandteile wird als
„Stripping“ bezeichnet. Die folgenden Ausführungen stellen eine Möglichkeit der Strukturierung auf Basis
der oben beschriebenen Aktien-/ Indexanleihe dar und erfolgen aus Sicht des Investors.
Eine Aktien-/ Indexanleihe kombiniert in ihrer Grundstruktur den Kauf einer Kupon-Anleihe (Bond) mit
dem Verkauf einer europäischen Verkaufsoption (European Short Put) auf den zugrunde liegenden
Basiswert. Dabei wird die Anleihenkomponente so gewählt, dass bei Fälligkeit der Nominalbetrag der
Aktien-/ Indexanleihe und die Zinsen gezahlt werden können. Im Beispiel würde ein Bond, der bei
Fälligkeit 15,00 % Zinsen zahlt zu 1.100,00 Euro gekauft werden.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Der überdurchschnittliche Zins wird durch die Aktienkomponente finanziert. Durch den Short Put mit
Basispreis 100,00 Euro erhält der Stillhalter eine Optionsprämie von in diesem Beispiel 10,00 %, was
bezogen auf den Nominalbetrag 100,00 Euro entspricht.
Notiert der Basiswert jedoch bei Fälligkeit unterhalb des Basispreises der Option, wird diese ausgeübt.
Der Optionsverkäufer ist verpflichtet, den Basiswert vom Optionskäufer zum Basispreis, der in diesem
Fall über dem aktuellen Marktpreis liegt, zu kaufen. Statt der effektiven Lieferung des Basiswerts zahlt
der Optionsverkäufer i.d.R. eine Ausgleichszahlung in Höhe der Differenz zwischen Basispreis und
Referenzpreis.
Bis zu einem gewissen Kursniveau ist der Investor durch den erhöhten Zinssatz vor Kursverlusten (in
diesem Beispiel 85,00 % des Basispreises) geschützt. Darüber hinaus erleidet er jedoch einen Verlust
auf den Nominalbetrag – abgefedert durch den zu zahlenden Zinsbetrag.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
...
Performance
Bond
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
5,00 %
...
Performance
Short Put
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
-5,00 %
0,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
...
Performance
Aktien-/ Indexanleihe
-85,00 %
-75,00 %
-65,00 %
-55,00 %
-45,00 %
-35,00 %
-25,00 %
-15,00 %
-5,00 %
0,00 %
5,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
15,00 %
...
Die Grafik auf der folgenden Seite veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen StrippingKomponenten einer Aktien-/ Indexanleihe zum Laufzeitende. Zum Vergleich werden auch die jeweiligen
Auszahlungsprofile der Aktien-/ Indexanleihe und des Basiswerts aufgezeigt.
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Konstruktion Aktien-/Indexanleihe
100
Basiswert
80
Performance in %
60
40
20
Bond
(15 % Zinsen)
Short Put
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Aktienanleihe
-60
-80
-100
Kurs des Basiswerts
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine der Aktien-/ Indexanleihe freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf
die Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag der Aktien/ Indexanleihe bei Fälligkeit nur an dem Referenzpreis orientiert, kann der Preis während der gesamten
Laufzeit deutlichen Kursschwankungen unterliegen.
Aufgrund des inhärenten Zins-Bonds nimmt das Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit
großen Einfluss auf den Kurs der Aktien-/ Indexanleihe. Wie bei normalen festverzinslichen Anleihen
oder Zerobonds beeinflusst eine Erhöhung des Zinsniveaus den Kurs negativ und umgekehrt.
Zudem wird der Kurs der Aktien-/ Indexanleihe durch Wertänderungen der zugrunde liegenden Option,
deren Preis sich aus Innerem Wert und Zeitwert zusammensetzt, beeinflusst. Der Innere Wert einer
Option errechnet sich aus der Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem
Basispreis. Der Zeitwert ist bei Standardoptionen die Differenz zwischen dem Basiswertkurs und dem
Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren preisbestimmenden Faktoren wie der Dividendenrendite
des Basiswerts und dessen Volatilität sowie dem Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit
beeinflusst. Am Ende der Laufzeit nimmt der Zeitwert einer Option überproportional stark ab und tendiert
letztlich zu null, womit sich der Kurs der Option und somit der der Aktien-/ Indexanleihe immer mehr
seinem Inneren Wert nähert.
Eine während der Laufzeit sinkende implizite Volatilität hat eine positive Wirkung auf den Wert der
Aktien-/ Indexanleihe, denn ausgehend vom Basiswertkurs bei Emission nimmt im Zustand geringer
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Schwankungen die Wahrscheinlichkeit eines Unterschreitens des Basispreises ab. Darüber hinaus ist
der Einfluss der Volatilität höher, wenn die jeweilige Restlaufzeit länger ist.
Folgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursentwicklung der Aktien-/ Indexanleihe in Abhängigkeit von
der Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Bei Abwandlungen der Aktien-/ Indexanleihe,
die aus einer Variation des Strippings resultiert, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Basiswert
Aktien-/
Indexanleihe
Kurs
Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
Weitere Ausprägungsformen
Aktien-/ Indexanleihe Plus (Pro)
Aktien-/ Indexanleihen Plus (Pro) sind eine Abwandlung der klassischen Aktien-/ Indexanleihen.
Gegenüber der klassischen Aktien-/ Indexanleihe grenzt sich die Aktien-/ Indexanleihe Plus durch ein
reduziertes Risiko mittels Einzug einer zusätzlichen Barriere unterhalb des Basispreises ab.
Die Rückzahlung der Aktien-/ Indexanleihe Plus erfolgt am Laufzeitende zum Nominalbetrag
zuzüglich Zinsbetrag für die gesamte Laufzeit, wenn der Basiswert während des gesamten
Beobachtungszeitraums über der Barriere notiert.
Bei einer Barrierenverletzung funktioniert das Produkt wie eine klassische Aktien-/ Indexanleihe.
Unter dem Zusatz Pro versteht die WGZ BANK, dass der Beobachtungszeitraum für die Barriere nicht
die gesamte Laufzeit, sondern nur z.B. die letzten drei Monate oder nur den Bewertungstag, umfasst.
Auszahlungsprofil Aktien-/Indexanleihe Plus Pro
100
Basiswert
80
Aktien-/Indexanleihe Plus Pro
Performance in %
60
Barriere während der
letzten 3 Monate
40
20
Zinssatz
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Zusätzliche
Sicherheit
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs des Basiswerts
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
MiniMax-Aktienanleihe (Plus) (Pro) / MiniMax-Indexanleihe (Plus) (Pro)
Die MiniMax-Aktienanleihe (Plus) (Pro) / MiniMax-Indexanleihe (Plus) (Pro) verbindet strukturierte
Aktienkomponenten mit strukturierten Zinskomponenten.
Das Produkt bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es bietet eine variable Verzinsung mit einer Zinsuntergrenze (Floor) und einer Zinsobergrenze (Cap).
Referenzzinssatz ist i.d.R. ein Geldmarktsatz wie beispielsweise der 3-Monats-Euribor, der gemäß
einer im Vorfeld festgelegten Formel die Höhe der Verzinsung ergibt (Bsp. 2 x 3-Monats-Euribor).
Notiert dieser Wert an einem der Zinsfeststellungsterminen unter der Zinsuntergrenze, erfolgt die
Verzinsung zum Mindestzins.
Die Teilnahme an steigenden Zinsen ist durch die Zinsobergrenze begrenzt. Notiert die maßgebliche
Verzinsung oberhalb dieser Zinsobergrenze, erfolgt die Verzinsung zum Cap.
Die Zinsbeträge werden zum jeweiligen Zinstermin nachträglich gezahlt.
Die Ergänzung Plus steht für den Einzug einer zusätzlichen Barriere unterhalb des Basispreises. Die
Rückzahlung erfolgt am Laufzeitende zum Nominalbetrag zuzüglich Zinsbetrag für die letzte
Zinsperiode, wenn der Basiswert während des gesamten Beobachtungszeitraums über der Barriere
notiert. Bei einer Barrierenverletzung erfolgt die Rückzahlung wie bei einer klassischen Aktien-/
Indexanleihe zum anteiligen Referenzpreis zuzüglich Zinsbetrag für die letzte Zinsperiode.
Unter dem Zusatz Pro versteht die WGZ BANK, dass der Beobachtungszeitraum für die Barriere nicht
die gesamte Laufzeit, sondern nur z.B. die letzten drei Monate oder nur den Bewertungstag umfasst.
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Aktien-/ Index-Zertifikat Plus (Pro)
Das Aktien-/ Index-Zertifikat Plus (Pro) bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den
Basiswert.
Es bietet die Möglichkeit unbegrenzt an steigenden Kursen des Basiswerts teilzunehmen.
Die Rückzahlungshöhe des Zertifikats am Laufzeitende erfolgt entweder zum Nominalbetrag oder
zum anteiligen Basiswertkurs. Ausschlaggebend hierfür ist der Schlusskurs des Basiswerts am
Bewertungstag und ob dieser eine vorab definierte Barriere während des Beobachtungszeitraums
berührt oder unterschritten hat.
o Notiert der Referenzpreis, der Schlusskurs des Basiswerts am Bewertungstag, über dem
Basispreis, erfolgt die Rückzahlung zum anteiligen Basiswert, d.h. der Anleger nimmt an der
positiven Kursentwicklung des Basiswerts unbegrenzt teil.
o Die Rückzahlung des Zertifikats erfolgt zum Nominalbetrag, wenn der Basiswert am
Bewertungstag auf oder unterhalb des Basispreises notiert und während des
Beobachtungszeitraums die Barriere niemals berührt oder unterschritten hat.
o Ein Verlust auf den Nominalbetrag bei Endfälligkeit entsteht, wenn der Referenzpreis während
des Beobachtungszeitraums die Barriere berührt oder unterschritten hat und am Bewertungstag
unter dem Basispreis notiert. In diesem Fall erfolgt die Rückzahlung am Laufzeitende zum
anteiligen Referenzpreis (Nominalbetrag des Zertifikats abzüglich des prozentualen Kursverlusts
bezogen auf den Basispreis in Euro).
Unter dem Zusatz Pro versteht die WGZ BANK, dass der Beobachtungszeitraum für die Barriere nicht
die gesamte Laufzeit, sondern nur ein Zeitfenster (beispielsweise die letzten drei Laufzeitmonate des
Zertifikats) umfasst.
Chancen und Risiken
Das Aktien-/ Index-Zertifikat Plus (Pro) bietet die Chance auf eine unbegrenzte Partizipation an der
positiven Wertentwicklung des Basiswerts am Laufzeitende.
Das Zertifikat richtet sich in der Regel an Anleger, die eine steigende Kursentwicklung des Basiswerts
erwarten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Aktien-/ Index-Zertifikats Plus
(Pro) kommen, welche in erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und
Volatilitätsänderungen (Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der
Kursschwankungen) des Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und
Refinanzierungen mit entsprechender Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die
Restlaufzeit des Zertifikats und die allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende
können sich diese Risiken realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust auf den Nominalbetrag bis zum Totalverlust möglich, wenn der
Referenzpreis auf oder unter der Barriere notiert.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Barriere
Basiswertkurs bei
Emission
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Die Barriere liegt bei 70,00 Euro.
Das Bezugsverhältnis beträgt 1:1.
Aktien-/Index-Zertifikat Plus (Pro)
Emissionspreis (in Euro)
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
Bezugsverhältnis
Barriere (in Euro)
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
100,00
100,00
1:1
70,00
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Szenarioanalyse
Szenario 1: Die Barriere wurde während des Beobachtungszeitraums nicht berührt oder unterschritten.
Referenzpreis
70,01 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
…
Performance des
Basiswerts
-29,99 %
-20,00 %
-15,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
…
Performance des
Zertifikats
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
…
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
…
Szenario 2: Die Barriere wurde während des Beobachtungszeitraums berührt oder unterschritten.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-15,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-90,00%
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00%
-30,00 %
- 20,00 %
- 15,00 %
- 10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
80,00 %
90,00 %
100,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Konstruktion („Stripping“)
Ein Aktien-/ Index-Zertifikat Plus (Pro) ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten
zusammengesetztes Produkt. Die Zerlegung eines so genannten strukturierten Produkts in seine
einzelnen Bestandteile wird als „Stripping“ bezeichnet. Die folgenden Ausführungen stellen eine
Möglichkeit der Strukturierung auf Basis des oben beschriebenen Zertifikats dar und erfolgen aus Sicht
des Investors.
Ein Aktien-/ Index-Zertifikat Plus (Pro) kombiniert in seiner Grundstruktur den Kauf des zugrunde
liegenden Basiswerts bei gleichzeitigem Kauf einer europäischen Verkaufsoption auf diesen Basiswert,
einem Long Down-and-Out-Put. Diese Option verbrieft zwar auch ein Verkaufsrecht, aber verglichen mit
einem „gewöhnlichen“ Put existiert bei einem Down-and-Out-Put eine Barriere, die das Recht sofort
beendet (out), wenn sie einmal während der Beobachtungsperiode berührt oder unterschritten (down)
wird.
Zur Abbildung der Wertentwicklung des Basiswerts, dient der so genannte Long Zero Strike Call. Der
Name dieser Option geht zurück auf den Basispreis (Strike) in Höhe von 0,00 Euro. Der Gleichlauf
zwischen Long Zero Strike Call und Basiswert ist jedoch genau genommen nur beinahe eins zu eins,
denn diese Option verbrieft keinen Anspruch auf die vom Basiswert während der Laufzeit
ausgeschütteten Dividenden, das heißt, dass der Wert der Option dem Wert des Basiswerts abzüglich
der verbarwerteten Dividenden entspricht. Dieser Abschlag wird zur Finanzierung der zuvor
beschriebenen Komponenten (dem Down-and-Out-Put) verwandt.
Die Rückzahlung zum Nominalbetrag wird durch den Long Barrier Put (down-and-out) mit einem Strike
in Höhe des Basispreises fixiert. Liegt der Referenzpreis unter dem Basispreis und wurde die Option
nicht durch Berühren oder Unterschreiten der Barriere während der Laufzeit deaktiviert, kann der
Basiswert zum Basispreis verkauft werden. Der Investor bekommt den Gegenwert in Euro ausgezahlt.
Wurde die Barriere während der Laufzeit berührt oder unterschritten, verfällt die Option wertlos (KnockOut). Die Entwicklung des Zertifikats basiert nach einem Knock-out lediglich auf dem Wert des Long
Zero Strike Calls.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels die Konstruktion erläutert. Der
Ausgabepreis für ein Zertifikat liegt bei 100,00 Euro. Davon wird der Long Zero Strike Call zum Preis von
95,00 Euro gekauft. Die Barrier down-and-out Verkaufsoption mit Strike bei 100,00 Euro und einer
Barriere bei 70,00 Euro wird zum Preis von 5,00 Euro gekauft. Die Performance des Zertifikats ergibt
sich aus der Summe der Performances der einzelnen Stripping-Komponenten. Hierbei ist zu beachten,
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
dass mit dem jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung verrechnet werden
muss.
Referenzpreis
70,01 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance Long Zero
Strike Call
-25,00 %
-15,00 %
-5,00 %
0,00 %
15,00 %
25,00 %
35,00 %
45,00 %
55,00 %
65,00 %
75,00 %
85,00 %
95,00 %
105,00 %
Performance Long Put
down + out
25,00 %
15,00 %
5,00 %
0,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
Performance Zertifikat
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur am Referenzpreis orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R. davon ab.
Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich aus Innerem
Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer normalen Kaufoption errechnet sich aus der
Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist die
Differenz zwischen dem Optionspreis und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren Faktoren
wie der Dividendenrendite des Basiswerts und dessen Volatilität sowie dem Zinsniveau für Anleihen mit
vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Laufzeitende nimmt der Zeitwert einer Option überproportional
stark ab und tendiert letztlich zu null, womit sich der Preis der Option und somit der Kurs des Zertifikats
immer mehr seinem Inneren Wert nähert. Bei Optionen mit Barrieren und daraus abgeleitet bei
Zertifikaten mit Barrier-Optionen, können sich je nach Abstand des Basiswertkurses zu diesen
Schwellen die Sensitivitäten gegenüber den Kurseinflussfaktoren abmildern, erhöhen oder sogar
umkehren.
Nachfolgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursreagibilität des Zertifikats während der Laufzeit
ausgehend von der Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Um Wirkungszusammenhänge
zwischen den einzelnen Einflussfaktoren und dem Zertifikate-Preis aufzuzeigen, wird jeweils ein
Parameter erhöht, während alle weiteren konstant gehalten werden. Bei Abwandlungen des Zertifikats,
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
die aus einer Variation des Strippings resultieren, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Bonus-Zertifikat
Das Bonus-Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, dem Basiswert, und bietet die
Möglichkeit auf eine Ertragszahlung, nachfolgend Bonusbetrag, am Laufzeitende.
Ausgehend vom Basispreis sind die Bonuszahlung und die Höhe der Rückzahlung des Zertifikats von
einem möglichen Berühren oder Unterschreiten der Barriere während des Beobachtungszeitraums
abhängig.
o Die Rückzahlung des Zertifikats erfolgt am Laufzeitende zum Nominalbetrag zuzüglich
Bonusbetrag, wenn der Basiswertkurs während des Beobachtungszeitraums die Barriere niemals
berührt oder unterschritten hat. Notiert der Referenzpreis über den Bonuslevel, nehmen Anleger
an diesen Kurssteigerungen unbegrenzt teil.
o Die Rückzahlung des Zertifikats erfolgt am Laufzeitende zum anteiligen Referenzpreis, dem
Schlusskurs des Basiswerts am Bewertungstag, wenn der Basiswert während des
Beobachtungszeitraums die Barriere mindestens einmal berührt oder unterschritten hat. In
diesem Fall ist ein Verlust auf den Nominalbetrag bis zum Totalverlust möglich.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Chance auf einen Bonusbetrag am Laufzeitende.
Das Zertifikat richtet sich in der Regel an Anleger, die sowohl bei leicht steigenden, sich seitwärts
bewegenden oder moderat nachgebenden Kursen des Basiswerts Erträge erzielen möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust auf den Nominalbetrag bis zum Totalverlust möglich, wenn der
Basiswertkurs während des Beobachtungszeitraums mindestens einmal auf oder unterhalb der
Barriere notiert.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 19 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Auszahlungsprofil
Auszahlungsprofil Bonus-Zertifikat
100
Basiswert
Zertifikat ohne Barrierenverletzung
Zertifikat mit Barrierenverletzung
80
60
Barriere
Performance in %
40
Bonuslevel
20
Bonusbetrag
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Basispreis
-60
-80
-100
Kurs des Basiswertes (in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Das Bezugsverhältnis beträgt 1:1.
Die Barriere liegt bei 70,00 Euro
Der Bonusbetrag liegt bei 20,00 Euro.
Bonus-Zertifikat
Basispreis (in Euro)
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
Barriere (in Euro)
Bonusbetrag (in Euro)
Bezugsverhältnis
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
100,00
100,00
70,00
20,00
1:1
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Szenarioanalyse
Szenario 1: Die Barriere wurde nicht verletzt.
Performance des
Referenzpreis
Basiswerts
70,01 Euro
-29,99 %
80,00 Euro
-20,00 %
90,00 Euro
-10,00 %
100,00 Euro
0,00 %
110,00 Euro
10,00 %
120,00 Euro
20,00 %
130,00 Euro
30,00 %
140,00 Euro
40,00 %
150,00 Euro
50,00 %
...
...
Performance des
Zertifikats
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
...
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
120,00 Euro
120,00 Euro
120,00 Euro
120,00 Euro
120,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
...
Szenario 2: Die Barriere wurde verletzt.
Performance des
Referenzpreis
Basiswerts
0,00 Euro
-100,00 %
10,00 Euro
-90,00 %
20,00 Euro
-80,00 %
30,00 Euro
-70,00 %
40,00 Euro
-60,00 %
50,00 Euro
-50,00 %
60,00 Euro
-40,00 %
70,00 Euro
-30,00 %
80,00 Euro
-20,00 %
90,00 Euro
-10,00 %
100,00 Euro
0,00 %
110,00 Euro
10,00 %
120,00 Euro
20,00 %
130,00 Euro
30,00 %
140,00 Euro
40,00 %
150,00 Euro
50,00 %
160,00 Euro
60,00 %
170,00 Euro
70,00 %
180,00 Euro
80,00 %
190,00 Euro
90,00 %
200,00 Euro
100,00 %
Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Konstruktion („Stripping“)
Ein Bonus-Zertifikat ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt. Die
Zerlegung eines so genannten strukturierten Produkts in seine einzelnen Bestandteile wird als
„Stripping“ bezeichnet. Das Funktionsprinzip dieses Zertifikats ist bei diversen Emittenten stets sehr
ähnlich, jedoch kann es Unterschiede in der exakten Zusammensetzung geben. Die folgenden
Ausführungen stellen eine Möglichkeit der Strukturierung am oben beschriebenen Beispiels und erfolgen
aus Sicht eines Zertifikate-Käufers.
Ein Bonus-Zertifikat in seiner Grundstruktur ist die Kombination aus dem Kauf des zugrunde liegenden
Basiswerts bei gleichzeitigem Kauf einer europäischen Verkaufsoption auf diesen Basiswert, einem
Long Down-and-Out-Put. Diese Option verbrieft zwar auch ein Verkaufsrecht, aber verglichen mit einem
„gewöhnlichen“ Put existiert bei einem Down-and-Out-Put eine Barriere, die das Recht sofort beendet
(out), wenn sie einmal während der Beobachtungsperiode berührt oder unterschritten (down) wird.
Zur Darstellung der zweiten Wertkomponente und damit zur Abbildung der Wertentwicklung des
Basiswerts, wird ein so genannter Long Zero Strike Call erworben. Der Name dieser Option geht zurück
auf den Basispreis (Strike) in Höhe von 0,00 Euro. Der Gleichlauf zwischen Long Zero Strike Call und
Basiswert ist jedoch genau genommen nur beinahe eins zu eins, denn diese Option verbrieft keinen
Anspruch auf die vom Basiswert während der Laufzeit ausgeschütteten Dividenden, das heißt, dass der
Wert der Option dem Wert des Basiswerts abzüglich der verbarwerteten Dividenden entspricht. Dieser
Abschlag wird zur Finanzierung unter der zuvor beschriebenen Komponente (dem Down-and-Out-Put)
verwandt.
Das Bonus-Niveau wird durch den Long Barrier Put (down-and-out) mit einem Strike in Höhe des
Bonuslevels fixiert. Liegt der Referenzpreis unter dem Bonuslevel und wurde die Option nicht durch
Berühren oder Unterschreiten der Barriere während der Laufzeit deaktiviert, kann der Basiswert zum
Bonuslevel verkauft werden. Der Investor bekommt den Gegenwert in Euro ausgezahlt. Wurde die
Barriere während der Laufzeit berührt oder unterschritten, verfällt die Option wertlos (Knock-Out). Die
Entwicklung des Zertifikats basiert nach einem Knock-out lediglich auf dem Wert des Long Zero Strike
Calls.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels die Konstruktion erläutert. Der
Ausgabepreis für ein Zertifikat liegt bei 100,00 Euro. Davon wird der Long Zero Strike Call zum Preis von
93,00 Euro gekauft. Die Barrier down-and-out Verkaufsoptionen mit Strike bei 120,00 Euro und einer
Barriere bei 70,00 Euro wird zum Preis von 7,00 Euro gekauft. Die Performance des Zertifikats ergibt
sich aus der Summe der Performances der einzelnen Stripping-Komponenten. Hierbei ist zu beachten,
dass mit dem jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung verrechnet werden
muss.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 22 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Performance Long Zero
Strike Call
-23,00 %
-13,00 %
-3,00 %
7,00 %
17,00 %
27,00 %
37,00 %
47,00 %
57,00 %
67,00 %
77,00 %
87,00 %
97,00 %
107,00 %
Referenzpreis
70,01 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance Long Put
down + out
43,00 %
33,00 %
23,00 %
13,00 %
3,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
-7,00 %
Performance Zertifikat
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Die untere Grafik veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen Stripping-Komponenten des
Bonus-Zertifikats zum Laufzeitende, wenn die Barriere während der Laufzeit nicht verletzt wurde.
Konstruktion Bonus-Zertifikat
100
80
Long Put down
and out
60
Performance
40
Basiswert
Zertifikat ohne Barrierenverletzung
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Long Zero
Strike Call
-80
-100
(in Euro)
KursReferenzpreis
des Basiswertes
(in Euro)
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 23 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur am Referenzpreis orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R. davon ab.
Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich aus Innerem
Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer normalen Kaufoption errechnet sich aus der
Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist die
Differenz zwischen dem Optionspreis und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren Faktoren
wie der Dividendenrendite des Basiswerts und dessen Volatilität sowie dem Zinsniveau für Anleihen mit
vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Laufzeitende nimmt der Zeitwert einer Option überproportional
stark ab und tendiert letztlich zu null, womit sich der Preis der Option und somit der Kurs des Zertifikats
immer mehr seinem Inneren Wert nähert. Bei Optionen mit Barrieren und daraus abgeleitet bei
Zertifikaten mit Barrier-Optionen, können sich je nach Abstand des Basiswertkurses zu diesen
Schwellen die Sensitivitäten gegenüber den Kurseinflussfaktoren abmildern, erhöhen oder sogar
umkehren.
Nachfolgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursreagibilität des Zertifikats während der Laufzeit
ausgehend von der Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Um Wirkungszusammenhänge
zwischen den einzelnen Einflussfaktoren und dem Zertifikate-Preis aufzuzeigen, wird jeweils ein
Parameter erhöht, während alle weiteren konstant gehalten werden. Bei Abwandlungen des Zertifikats,
die aus einer Variation des Strippings resultieren, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Weitere Ausprägungsformen
Bonus-Zertifikat mit Cap
Notiert der Referenzpreis bei Bonus-Zertifikaten mit Cap (oder Capped-Bonus-Zertifikate) über dem
Bonuslevel, nehmen Anleger an diesen Kurssteigerungen nicht unbegrenzt teil. Die Rückzahlung
erfolgt maximal zum Cap.
In der Regel entspricht der Cap dem anteiligen Nominalbetrag zuzüglich Bonusbetrag.
Auszahlungsprofil Bonus-Zertifikat mit Cap
100
Basiswert
Zertifikat ohne Barrierenverletzung
Zertifikat mit Barrierenverletzung
80
60
Bonuslevel/ Cap
Barriere
Performance in %
40
Bonusbetrag
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
Basiswertkurs bei
Emission
-40
-60
-80
-100
(in Euro)
KursReferenzpreis
des Basiswertes
(in Euro)
Bonus Pro-Zertifikat
Bonus Pro-Zertifikate sind eine Abwandlung der klassischen Bonus-Zertifikate.
Unter dem Zusatz Pro versteht die WGZ BANK, dass der Beobachtungszeitraum für die Barriere nicht
die gesamte Laufzeit, sondern nur z.B. die letzten drei Monate oder nur den Bewertungstag, umfasst.
Reverse-Bonus-Zertifikat
Reverse-Bonus-Zertifikate entwickeln sich im Vergleich zum Basiswert grundsätzlich in
entgegengesetzter Richtung, denn sie profitieren von sinkenden Kursnotierungen des Basiswerts. So
schütten sie den Bonusbetrag aus, wenn der Kurs des Basiswerts die Barriere, welche oberhalb des
Basispreises liegt, während des Beobachtungszeitraums nicht berührt oder überschreitet.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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Auszahlungsprofil Reverse-Bonus-Zertifikat
100
Basiswert
Zertifikat ohne Barrierenverletzung
Zertifikat mit Barrierenverletzung
80
60
Bonuslevel
Barriere
Performance in %
40
Bonusbetrag
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Basiswertkurs bei
Emission
-80
-100
Kurs
des Basiswertes
(in Euro)
Referenzpreis
(in Euro)
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Seite 26 von 69
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Discount-Zertifikat
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es bietet die Möglichkeit, an der Kursentwicklung des Basiswerts teilzunehmen. Bei Emission des
Zertifikats liegt der Ausgabepreis unter dem aktuellen Kurs des Basiswerts unter Berücksichtigung
des Bezugsverhältnisses. Für diesen Abschlag (Discount) ist im Gegenzug der maximale
Rückzahlungsbetrag des Zertifikats auf einen Höchstbetrag begrenzt, das heißt, Anleger nehmen an
Kurssteigerungen des Basiswerts über eine festgelegte Obergrenze (nachfolgend Cap) hinaus nicht
teil.
Je nach Kursentwicklung des Basiswerts erfolgt die Rückzahlung des Zertifikats am Laufzeitende
entweder zum Höchstbetrag oder zum anteiligen Basiswertkurs. Dies ist abhängig vom
Referenzpreis, dem Schlusskurs des Basiswerts am Bewertungstag, an dem dieser mit dem Cap
verglichen wird.
o Notiert der Referenzpreis auf oder über dem Cap, erfolgt die Rückzahlung des Zertifikats am
Laufzeitende zum Höchstbetrag.
o Notiert der Referenzpreis unter dem Cap, erfolgt die Rückzahlung des Zertifikats am Laufzeitende
zum Referenzpreis unter Berücksichtigung des Bezugsverhältnisses. Ein Verlust bei Endfälligkeit
entsteht, wenn der Basiswertverlust bis zum Laufzeitende größer ist als der Discount zum
Zeitpunkt des Zertifikateerwerbs.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Möglichkeit mit einem Discount auf den aktuellen Stand des Basiswerts zu
investieren.
Die Laufzeit des Zertifikats ist zumeist kürzer als zwei Jahre.
Das Zertifikat richtet sich in der Regel an Anleger, die sowohl bei leicht steigenden, sich seitwärts
bewegenden oder moderat nachgebenden Kursen des Basiswerts Erträge erzielen möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust bis zum Totalverlust möglich, wenn der Referenzpreis unter dem
Cap notiert.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
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Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Auszahlungsprofil Discount-Zertifikat
100
Basiswert
80
Zertifikat
Höchstbetrag/ Cap
Emission
Performance in %
60
40
Ausgabepreis
20
Discount
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Basiswertkurs bei
Emission
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs des Basiswerts
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Ausgabepreis wird in Höhe von 85,00 Euro festgesetzt.
Das Bezugsverhältnis beträgt 1:1.
Der Höchstbetrag liegt bei 105,00 Euro.
Discount-Zertifikat
Ausgabepreis (in Euro)
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
Höchstbetrag (in Euro)
Cap (in Euro)
Bezugsverhältnis
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85,00
100,00
105,00
105,00
1:1
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Szenarioanalyse
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
105,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
...
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-15,00 %
-10,00 %
0,00 %
5,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
...
Performance
des Zertifikats
-85,00 %
-75,00 %
-65,00 %
-55,00 %
-45,00 %
-35,00 %
-25,00 %
-15,00 %
-5,00 %
0,00 %
5,00 %
15,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
...
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
105,00 Euro
105,00 Euro
105,00 Euro
105,00 Euro
105,00 Euro
105,00 Euro
...
Konstruktion („Stripping“)
Ein Discount-Zertifikat ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt. Die
Zerlegung dieses so genannten strukturierten Produkts in seine einzelnen Bestandteile wird als
„Stripping“ bezeichnet. Das Funktionsprinzip dieses Zertifikats ist bei den verschiedenen Emittenten
stets sehr ähnlich, jedoch kann es Unterschiede in der exakten Zusammensetzung geben. Die folgenden
Ausführungen stellen eine Möglichkeit der Strukturierung am Beispiel eines fiktiven Discount-Zertifikats
dar und erfolgen aus Sicht des Zertifikate-Käufers.
Ein Discount-Zertifikat in seiner Grundstruktur ist die Kombination aus dem Kauf des zugrunde liegenden
Basiswerts bei gleichzeitigem Verkauf einer europäischen Kaufoption (Short Call) auf denselben.
Da das Zertifikat die zukünftig erwarteten Dividenden jedoch bereits einpreist und diese nicht ausgezahlt
werden, handelt es sich genau genommen nicht um den Kauf des zugrunde liegenden Basiswerts,
sondern um den Kauf einer europäischen Kaufoption auf den Basiswert mit einem Basispreis von 0,00
Euro (Long Zero Strike Call).
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Für den Short Call erhält der Verkäufer der Option, also der Zertifikate-Käufer, eine Optionsprämie,
durch die der Discount gegenüber dem Basiswert finanziert wird. Der Basispreis (Strike) entspricht dem
Höchstbetrag des Discount-Zertifikats. Wird dieser Basispreis am Fälligkeitstag des Zertifikats
überschritten, heben sich die Zahlungen aus dem Long Zero Strike Call und dem Short Call auf, so dass
der maximale Auszahlungsbetrag des Zertifikats auf den Höchstbetrag beschränkt ist.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels die Konstruktion erläutert. Der
Ausgabepreis für das Zertifikat liegt bei 85,00 Euro. Davon wird zum einen der Long Zero Strike Call
zum Preis von 93,00 Euro gekauft. Zum anderen erhält der Investor für den Short Call mit Strike bei
105,00 Euro eine Prämie in Höhe von 8 Euro. Das Auszahlungsprofil des Zertifikats ergibt sich aus der
Summe der Performances der einzelnen Stripping-Komponenten. Es ist zu beachten, dass mit dem
jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung verrechnet werden muss.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
85,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
105,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
...
Performance Long Zero
Strike Call
-93,00 %
-83,00 %
-73,00 %
-63,00 %
-53,00 %
-43,00 %
-33,00 %
-23,00 %
-13,00 %
-8,00 %
-3,00 %
7,00 %
12,00 %
17,00 %
27,00 %
37,00 %
47,00 %
57,00 %
...
Performance
Short Call
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
8,00 %
3,00 %
-7,00 %
-17,00 %
-27,00 %
-37,00 %
...
Performance
des Zertifikats
-85,00 %
-75,00 %
-65,00 %
-55,00 %
-45,00 %
-35,00 %
-25,00 %
-15,00 %
-5,00 %
0,00 %
5,00 %
15,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
20,00 %
...
Die Grafik auf der folgenden Seite veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen StrippingKomponenten des Discount-Zertifikats zum Laufzeitende. Zum Vergleich werden auch der Payoff des
Zertifikats und des Basiswerts aufgezeigt.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 30 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Konstruktion Discount-Zertifikat
100
Long Zero
Strike Call
80
Performance in %
60
Basiswert
40
Zertifikat
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Short Call
-60
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs des Basiswerts
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
am Fälligkeitstag nur an dem Kurs des Basiswerts orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R.
davon ab. Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich
aus Innerem Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer Option errechnet sich aus der
Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist bei
Standardoptionen die Differenz zwischen dem Basiswertkurs und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird
von mehreren preisbestimmenden Faktoren wie die Dividendenrendite des Basiswerts und dessen
Volatilität sowie dem Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Ende der
Laufzeit nimmt der Zeitwert einer Option überproportional stark ab und tendiert letztlich zu null, womit
sich der Kurs der Option und somit der des Zertifikats immer mehr seinem Inneren Wert nähert.
Folgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursentwicklung des Zertifikats in Abhängigkeit von der
Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Bei Abwandlungen des Zertifikats, die aus einer
Variation des Strippings resultiert, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
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Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
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Express-Zertifikat
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, dem Basiswert.
An in der Regel jährlichen Bewertungstagen wird der Basiswertkurs mit dem jeweiligen
Auszahlungslevel verglichen. Je nach Basiswertkurs kann es zu einer vorzeitigen Rückzahlung des
Zertifikats mit Bonusbetrag oder zu einem Weiterlauf des Zertifikats ohne Ausschüttung kommen.
o Notiert der Basiswert an einem der Bewertungstage auf oder über dem entsprechenden
Auszahlungslevel wird das Zertifikat vorzeitig zurückgezahlt, und zwar zum Nominalbetrag
zuzüglich Bonusbetrag für den jeweiligen Bewertungstag.
o Notiert der Basiswert an den entsprechenden Bewertungstagen unter dem jeweiligen
Auszahlungslevel kommt es nicht zu einer vorzeitigen Rückzahlung des Zertifikats und somit zu
einem Weiterlauf des Zertifikats ohne Ausschüttung
Kommt es nicht zu einer vorzeitigen Rückzahlung des Zertifikats, ist die Rückzahlung am
Laufzeitende abhängig vom Referenzpreis, dem Schlusskurs des Basiswerts am finalen
Bewertungstag.
o Notiert der Referenzpreis auf oder oberhalb des Auszahlungslevel für den finalen Bewertungstag,
erfolgt die Rückzahlung zum Nominalbetrag zuzüglich Bonusbetrag.
o Notiert der Referenzpreis auf oder oberhalb der Barriere, aber unterhalb des
Auszahlungszahlungslevels für den finalen Bewertungstag, erfolgt die Rückzahlung zum
Nominalbetrag.
o Notiert der Referenzpreis unterhalb der Barriere, erfolgt die Rückzahlung zum anteiligen
Basiswertkurs (Nominalbetrag des Zertifikats abzüglich des prozentualen Basiswertverlusts. In
diesem Fall ist ein Verlust auf den Nominalbetrag bis zum Totalverlust möglich.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Möglichkeit einer (vorzeitigen) Rückzahlung zum Nominalbetrag zuzüglich
Bonusbetrag.
Das Zertifikat richtet sich in der Regel an Anleger, die sowohl bei leicht steigenden, sich seitwärts
bewegenden oder moderat nachgebenden Kursen des Basiswerts Erträge erzielen möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust auf den Nominalbetrag bis zum Totalverlust möglich, wenn der
Referenzpreis auf oder unter der Barriere notiert.
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen vor oder am Laufzeitende und die Bonus- bzw.
Ausschüttungsbeträge hängen von der Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko
bezeichnet das Risiko des Geldverlusts wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der
Emittentin.
Auszahlungsprofil
Auszahlungsprofil Express-Zertifikat
100
Basiswert
Zertifikat am 3. Bewertungstag
Zertifikat am 2. Bewertungstag
Zertifikat am 1. Bewertungstag
80
60
Auszahlungslevel
Performance in %
40
Barriere
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Basispreis
-60
-80
-100
KursReferenzpreis
des Basiswertes
(in Euro)
(in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Das Zertifikat wird zu 100,00 Euro begeben, womit das Bezugsverhältnis 1:1 beträgt.
Die Auszahlungslevels an den entsprechenden Bewertungstagen liegen bei jeweils 100,00 Euro.
Die Barriere beträgt 70,00 Euro.
Der Bonusbetrag bei vorzeitiger Rückzahlung am ersten Bewertungstag beträgt 10,00 Euro, am
zweiten Bewertungstag 20,00 Euro und am dritten Bewertungstag 30,00 Euro.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Express-Zertifikat
Ausgabepreis (in Euro)
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
Barriere (in Euro)
1. Auszahlungslevel (in Euro)
2. Auszahlungslevel (in Euro)
3. Auszahlungslevel (in Euro))
Bonusbetrag 1. Bewertungstag (in Euro)
Bonusbetrag 2. Bewertungstag (in Euro)
Bonusbetrag 3. Bewertungstag (in Euro)
100,00
100,00
70,00
100,00
100,00
100,00
10,00
20,00
30,00
Szenarioanalyse (bei Endfälligkeit)
Referenzpreis am finalen
Bewertungstag
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Performance
des Zertifikats
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
130,00 Euro
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Konstruktion („Stripping“)
Ein Express-Zertifikat ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt. Die
Zerlegung in seine einzelnen Bestandteile wird als „Stripping“ bezeichnet. Das Funktionsprinzip dieses
Zertifikats ist bei den verschiedenen Emittenten stets sehr ähnlich, jedoch kann es Unterschiede in der
exakten Zusammensetzung geben. Das im Rechenbeispiel fiktiv konstruierte Express-Zertifikat als
Grundstruktur soll allen weiteren Erläuterungen als Basis dienen und die Ausführungen erfolgen aus
Sicht des Zertifikate-Käufers.
Ein Express-Zertifikat besteht aus zwei Finanzinstrumenten bezogen auf den Basiswert. Die Preise
derselben entsprechen bei Laufzeitbeginn dem Nominalbetrag des Zertifikats. Bei Laufzeitende ergibt
die Summe der beiden Finanzinstrumente den Auszahlungsbetrag des Zertifikats.
Zur Abbildung des Express-Mechanismus wird eine digitale Kaufoption zu bspw. 103,00 Euro erworben,
welche zudem mit Barrieren, analog zum Express-Zertifikat ausgestattet ist. Diese Option wird als Digital
Multi-Barrier Call „out“ bezeichnet. Der Zusatz „up & out“ der oberen Barriere (das Auszahlungslevel)
besagt, dass die Option verfällt (out), wenn diese am Beobachtungstag überschritten (up) wird. In dem
Fall wird der digitale Auszahlungsbetrag als Summe aus Nominalbetrag und jeweiligem Bonusbetrag
gezahlt. Am letzten Beobachtungstag gibt es noch eine untere Barriere (down & out). Wird diese nicht
unterschritten, zahlt die Option den Nominalbetrag, andernfalls verfällt sie wertlos.
Exkurs: Eine Digitale Option funktioniert nach dem „Alles-oder-Nichts-Prinzip“. Der Käufer erhält gegen
Zahlung einer Optionsprämie einen feststehenden Auszahlungsbetrag, wenn die Optionsbedingung
erfüllt wird, andernfalls verfällt die Option wertlos. Double-Barrier-Optionen sind mit zwei Barrieren, einer
unteren und einer oberen Barriere, ausgestattet. Der Zusatz „out“ kennzeichnet, dass das innewohnende
Optionsrecht deaktiviert wird, wenn eine der beiden Barrieren über- bzw. unterschritten wird.
Zusätzlich zu den Barrieren bei Endfälligkeit ist die Option mit zwei weiteren Beobachtungstagen –
analog zum Express-Zertifikat – ausgestattet, an denen geprüft wird, ob jeweils die obere „up-and-out“Barriere (das Auszahlungslevel) überschritten wird. In dem Fall verfällt die Option vorzeitig und zahlt den
digitalen Abrechnungsbetrag in Höhe des Nominalbetrags plus den jeweiligen Bonus.
Exkurs: Eine Multi-Barrier-Option hat nicht nur einen, sondern mehrere Ausübungstage. Da diese
einander bedingen, werden sie in einer Option zusammengefasst.
Außerdem wird noch eine Verkaufsoption mit Basispreis bei 70,00 Euro für 3,00 Euro verkauft, die
ebenfalls mit „up-and-out“-Barrieren bei 100,00 Euro ausgestattet ist (Short Multi Barrier Put up & out).
Dadurch wird die Rückzahlung zum anteiligen Basiswertkurs abgebildet, sofern dieser am finalen
Bewertungstag unterhalb der Barriere notiert. Durch die Vereinnahmung der Optionsprämie können
bspw. höhere Bonusbeträge oder tiefere Barrieren finanziert werden. Die Up-and-Out-Barrieren stellen
sicher, dass die Option bei vorzeitiger Rückzahlung verfällt.
Exkurs: Der Käufer einer Verkaufsoption erwirbt das Recht, aber nicht die Pflicht, zu einem bestimmten
Zeitpunkt den Basiswert zum festgelegten Basispreis an den Verkäufer zu verkaufen. Der Verkäufer
derselben erhält im Gegenzug die Optionsprämie.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 35 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels die Konstruktion erläutert. Die digitale
Multi-Barrier-Option „out“ zur Abbildung des Express-Mechanismus würde beispielsweise 103,00 Euro
kosten. Durch die Vereinnahmung der Optionsprämie für den Multi-Barrier-Put „up & out“ von bspw.
3,00 Euro kann das Zertifikat zu 100,00 Euro ausgegeben werden. Das Auszahlungsprofil des Zertifikats
ergibt sich aus der Summe der Performances der einzelnen Stripping-Komponenten. Hierbei ist zu
beachten, dass mit dem jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung
verrechnet werden muss. Zur anschaulicheren Abbildung wird beim Long Digital Multi-Barrier-Call „up &
out“ der Ausgabepreis von 100,00 Euro außer Acht gelassen.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance Long Digital Performance Short MultiMulti-Barrier-Call (out)
Barrier-Put (up & out)
-3,00 %
-97,00 %
-3,00 %
-87,00 %
-3,00 %
-77,00 %
-3,00 %
-67,00 %
-3,00 %
-57,00 %
-3,00 %
-47,00 %
-3,00 %
-37,00 %
-3,00 %
3,00 %
-3,00 %
3,00 %
-3,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
27,00 %
3,00 %
Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
30,00 %
Die Grafik auf der folgenden Seite veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen StrippingKomponenten des Express-Zertifikats. Zum Vergleich werden auch die Payoffs des Zertifikats und des
Basiswerts aufgezeigt
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 36 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Konstruktion Express-Zertifikat
100
Basiswert
80
60
Barriere
up & out
Performance
40
20
0
Long Digital
Multi-Barrier
Call
20
40
Zertifikat
Barriere
down & out
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Short MultiBarrier Put
-80
-100
Kurs des Basiswertes (in Euro)
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur an dem Kurs des Basiswerts orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R.
davon ab. Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich
aus Innerem Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer digitalen Option entspricht der
jeweiligen Ausgleichszahlung. Der Zeitwert ist bei Optionen die Differenz zwischen dem Optionspreis
und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren Faktoren wie der Dividendenrendite des
Basiswerts und dessen Volatilität sowie dem Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit
beeinflusst. Am Laufzeitende nimmt der Zeitwert einer Option überproportional stark ab und tendiert
letztlich zu null, womit sich der Preis der Option und somit der Kurs des Zertifikats immer mehr seinem
Inneren Wert nähert. Bei Optionen mit Barrieren und daraus abgeleitet bei Zertifikaten mit BarrierOptionen, können sich je nach Abstand des Basiswertkurses zu diesen Schwellen die Sensitivitäten
gegenüber den Kurseinflussfaktoren abmildern, erhöhen oder sogar umkehren.
Nachfolgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursreagibilität des Zertifikats während der Laufzeit
ausgehend von der Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Um Wirkungszusammenhänge
zwischen den einzelnen Einflussfaktoren und dem Zertifikate-Preis aufzuzeigen, wird jeweils ein
Parameter erhöht, während alle weiteren konstant gehalten werden. Bei Abwandlungen des Zertifikats,
die aus einer Variation des Strippings resultieren, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 37 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
Weitere Ausprägungsformen
Easy-Express-Zertifikat
Easy-Express-Zertifikate aus der Express-Familie richten sich an kurzfristig orientierte Investoren.
Ausschließlich bei Endfälligkeit wird der Schlusskurs des Basiswerts am Bewertungstag, der
Referenzpreis, mit einer definierten Barriere verglichen. Notiert der Referenzpreis über der Barriere,
erfolgt die Rückzahlung des Zertifikats zum Nominalbetrag zuzüglich Bonusbetrag. Ein Verlust bei
Endfälligkeit entsteht, wenn der Referenzpreis auf oder unter der Barriere notiert. In diesem Fall erfolgt
die Rückzahlung des Zertifikats am Laufzeitende zum anteiligen Basiswertkurs. Dieser entspricht dem
Nominalbetrag des Zertifikats abzüglich des prozentualen Basiswertverlusts im Vergleich zum Basispreis
in Euro.
Auszahlungsprofil EasyExpress-Zertifikat
100
Basiswert
80
Zertifikat
60
Performance in %
40
Barriere
20
Bonusbetrag
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Basiswertkurs bei
Emission
-60
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs
des Basiswertes
(in Euro)
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 38 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Relax-Express-Zertifikat
Relax-Express-Zertifikate bieten im Vergleich zu klassischen Express-Zertifikaten die Chance auf einen
Ausschüttungsbetrag, auch für den Fall, wenn es nicht zu einer (vorzeitigen) Rückzahlung zum
Nominalbetrag zuzüglich Bonusbetrag kommt.
Notiert der Basiswert an dem jeweiligen Bewertungstag unter dem Auszahlungslevel, aber auf oder
oberhalb der Barriere, erhält der Anleger jeweils einen Ausschüttungsbetrag ausbezahlt. Die
Ausschüttung für die entsprechende Periode entfällt, wenn der Basiswert am jeweiligen Bewertungstag
unter der Barriere notiert.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 39 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Memory-Relax-Express-Zertifikat
Memory-Relax-Express-Zertifikate bieten Anlegern die Chance auf einen Ausschüttungsbetrag auch
dann, wenn der Kurs des Basiswerts an einem oder mehreren Bewertungstagen unter die Barriere sinkt.
An diesen Bewertungstagen erfolgt wie bei Relax-Express-Zertifikaten zunächst keine Ausschüttung.
Durch den Memory-Mechanismus besteht allerdings die Chance, ausgefallene Ausschüttungen bis zum
Ende der Laufzeit nachzuholen.
Wenn an einem der folgenden Bewertungstage die Bedingungen für eine Ausschüttung oder vorzeitige
Rückzahlung wieder erfüllt sind, werden die ausgefallenen Ausschüttungen nachgeholt. An diesem
Bewertungstag erhöht sich der Ausschüttungsbetrag bzw. bei einer vorzeitigen Rückzahlung der
Bonusbetrag um die zuvor ausgefallene(n) Ausschüttung(en).
* ausgefallene Ausschüttungen werden nachgeholt (Memory-Mechanismus)
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 40 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Garant-Zertifikat mit Cap
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es ermöglicht eine Teilnahme an der positiven Wertentwicklung des Basiswerts zum Laufzeitende bis
zu einer Obergrenze (Cap) in Höhe eines Partizipationsfaktors.
Bei einer negativen Indexentwicklung erfolgt die Rückzahlung am Laufzeitende zum Nominalbetrag
(nachfolgend Mindestbetrag) durch die Emittentin.
Die Höhe der Rückzahlung des Zertifikats ist abhängig vom Referenzpreis, dem Schlusskurs des
Basiswerts am Bewertungstag, im Vergleich zum Basispreis und zum Cap:
o Notiert der Referenzpreis auf oder unterhalb des Basispreises, greift der Kapitalschutz. Die
Rückzahlung erfolgt in diesem Fall zum Mindestbetrag.
o Notiert der Referenzpreis oberhalb des Basispreises, aber unterhalb des Caps, erfolgt die
Rückzahlung zum Nominalbetrag zuzüglich der prozentualen Wertentwicklung des Basiswerts am
Bewertungstag im Vergleich zum Basispreis multipliziert mit dem Partizipationsfaktor.
o Notiert der Referenzpreis auf oder oberhalb des Caps festgestellt wird, erfolgt die Rückzahlung
zum maximalen Auszahlungsbetrag als Summe aus Basispreis und der Differenz zwischen Cap
und Basispreis multipliziert mit dem Partizipationsfaktor.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Chance auf eine Partizipation an der positiven Wertentwicklung des
Basiswerts am Laufzeitende mit einer Rückzahlung zum maximalen Auszahlungsbetrag.
Das Zertifikat richtet sich an Anleger, die zum Ende der Laufzeit an einer positiven Indexentwicklung
teilhaben möchten, Verluste zum Laufzeitende aber weitgehend ausschließen möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Der Kapitalschutz zum Nominalbetrag greift erst am Laufzeitende.
An Kurssteigerungen über den Cap hinaus nimmt der Anleger nicht teil.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Auszahlungsprofil
Auszahlungsprofil Garant-Zertifikat mit Cap
100
Basiswert
80
Zertifikat
Cap
60
Performance in %
40
20
Kapitalschutz
Partizipationsfaktor
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Basispreis
-60
-80
-100
Kurs Referenzpreis
des Basiswertes
Euro)
(in (in
Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Das Bezugsverhältnis beträgt 1:1.
Der Cap liegt bei 140,00 Euro.
Der Anleger partizipiert mit 100 % an den Kurssteigerungen des Basiswerts bis zum Cap.
Garant-Zertifikat mit Cap
Basispreis (in Euro)
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
Cap (in Euro)
Partizipationsfaktor (in %)
Bezugsverhältnis
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
100,00
100,00
140,00
100,00
1:1
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Szenarioanalyse
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Performance des
Zertifikats
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
140,00 Euro
Konstruktion („Stripping“)
Ein Garant-Zertifikat mit Cap ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes
Produkt. Die Zerlegung eines so genannten strukturierten Produkts in seine einzelnen Bestandteile wird
als „Stripping“ bezeichnet. Das Funktionsprinzip dieses Zertifikats ist bei den verschiedenen Emittenten
stets sehr ähnlich, jedoch kann es Unterschiede in der exakten Zusammensetzung geben. Die folgenden
Ausführungen stellen eine Möglichkeit der Strukturierung am Beispiel eines fiktiven Garant-Zertifikats mit
Cap dar und erfolgen aus Sicht eines Zertifikate-Käufers.
Das Zertifikat besteht in seiner Grundstruktur grundsätzlich aus zwei Bausteinen, einer Kapitalschutzund einer Performancekomponente. Der überwiegende Teil eines Garant-Zertifikats wird in eine
Nullkupon-Anleihe (Zerobond) investiert. Diese Komponente ermöglicht einen vollständigen Kapitalerhalt
bezogen auf die Endfälligkeit des Zertifikats. In Abhängigkeit vom aktuellen Zinsniveau fließt soviel
Kapital im Emissionszeitpunkt in den Zerobond, dass mit Hilfe der angesammelten Zinszahlungen zum
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 43 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Laufzeitende der Kapitalschutz sichergestellt wird. Da der Kapitalschutz erst zur Fälligkeit greift, ist
zwischenzeitlich auch eine Notierung unterhalb des Nominalbetrags denkbar, so dass ein vorzeitiger
Verkauf des Zertifikats auch mit Verlusten verbunden sein kann. Mögliche Kursverluste aus der
Anleihekomponente können beispielshalber aus einer Marktzinserhöhung oder einer Verschlechterung
der Emittentenbonität resultieren.
Der verbleibende Teil des Anlagevolumens, sprich der Differenzbetrag zum Nominalbetrag, wird zur
Investition in den zweiten Baustein genutzt, der Performancekomponente. Über den Kauf einer
Kaufoption (Long Call), europäischen Typs partizipiert der Anleger an der positiven Entwicklung des
Basiswerts. In der Regel wird ein am Geld notierender Call gewählt. Damit profitiert der Investor von
Beginn an von Kurssteigerungen des Basiswerts, da ein Erreichen des Partizipationsbereichs bereits
gegeben ist.
Bei einer Ausgestaltung mit Cap wird zudem ein Call mit einem Basispreis in Höhe des Cap-Niveaus
verkauft (Short Call). Der Investor geht hier von moderat steigenden Kursnotierungen nicht über den
Cap hinaus aus und finanziert durch die Einnahme der Optionsprämie beispielsweise einen höheren
Partizipationsfaktor oder eine kürzere Laufzeit.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels exemplarisch die Konstruktion erläutert.
Der Emissionspreis für das Zertifikat liegt bei 100,00 Euro. Davon wird der Zerobond zum Preis von
90,00 Euro gekauft. Für einen Long Call mit Strike bei 100,00 Euro liegt die Optionsprämie bei 13,50
Euro. Demnach partizipiert der Investor mit 100 % an Kurssteigerungen des Basiswerts. Für den Short
Call mit Basispreis 140,00 Euro wird eine Prämie von 3,50 Euro vereinnahmt Das Auszahlungsprofil des
Zertifikats ergibt sich aus der Summe der Performances der einzelnen Stripping-Komponenten. Es ist zu
beachten, dass mit dem jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung
verrechnet werden muss.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
Performance
Zerobond
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
Performance Long
Call
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-13,50 %
-3,50 %
6,50 %
16,50 %
26,50 %
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Performance Short
Call
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
3,50 %
Performance
Zertifikat
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
Seite 44 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
10,00 %
36,50 %
46,50 %
56,50 %
66,50 %
76,50 %
86,50 %
-6,50 %
-16,50 %
-26,50 %
-36,50 %
-46,50 %
-56,50 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
40,00 %
Die folgende Grafik veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen Komponenten des GarantZertifikats mit Cap zum Laufzeitende. Zum Vergleich werden die Auszahlungsprofile des Zertifikats und
des Basiswerts mit aufgezeigt.
Konstruktion Garant-Zertifikat mit Cap
100
80
60
Performance
40
Zertifikat
Zerobond
20
0
20
-20
40
60
80
100
120
140
1,0 x Long Call
160
180
1,0 x
Short Call
-40
-60
-80
Basiswert
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs des Basiswertes
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur an dem Kurs des Basiswerts orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R.
davon ab.
Aufgrund des Kapitalschutzes nimmt das Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit großen
Einfluss auf den Kurs des Garant-Zertifikats. Wie bei normalen festverzinslichen Anleihen oder
Zerobonds beeinflusst eine Erhöhung des Zinsniveaus den Kurs negativ et vice versa.
Zudem beeinflussen Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich aus Innerem
Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer Option errechnet sich aus der Differenz
zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist bei Standardoptionen
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 45 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
die Differenz zwischen dem Basiswertkurs und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren
preisbestimmenden Faktoren wie die Dividendenrendite des Basiswerts und dessen Volatilität sowie
dem Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Ende der Laufzeit nimmt der
Zeitwert einer Option überproportional stark ab und tendiert letztlich zu null, womit sich der Kurs der
Option und somit der des Zertifikats immer mehr seinem Inneren Wert nähert.
Folgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursentwicklung des Zertifikats in Abhängigkeit von der
Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Bei Abwandlungen des Zertifikats, die aus einer
Variation des Strippings resultiert, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
Weitere Ausprägungsformen
TeilGarant-Zertifikat mit Cap
Neben einem Teil-Kapitalschutz pro Zertifikat zum Laufzeitende bietet das Zertifikat die Möglichkeit,
an Kurssteigerungen des Basiswerts teilzunehmen.
Das Zertifikat ermöglicht eine Partizipation an der positiven Wertentwicklung des Basiswerts zum
Laufzeitende bis zu einer Obergrenze (nachfolgend Cap) in Höhe des Partizipationsfaktors.
Bei negativer Indexentwicklung erfolgt am Ende der Laufzeit eine Rückzahlung zum Mindestbetrag
von bspw. 90,00 Euro pro Zertifikat durch die Emittentin.
Auszahlungsprofil Teilgarant-Zertifikat mit Cap
100
Basiswert
80
Zertifikat
60
110% Partizipationsfaktor
Performance in %
40
Cap
20
1 : 1 Partizipation
0
-20
-40
20
40
Mindestbetrag
60
80
100
120
140
160
180
Basispreis
-60
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs
des Basiswerts
(in Euro)
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Outperformance-Zertifikat
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es bietet die Möglichkeit, überproportional und unbegrenzt an steigenden Kursen des Basiswerts in
Höhe eines Partizipationsfaktors zu partizipieren.
Die Höhe der Rückzahlung des Zertifikats ist abhängig vom Referenzpreis, dem Schlusskurs des
Basiswerts am Bewertungstag, verglichen mit dem Basispreis.
o Notiert der Referenzpreis oberhalb des Basispreises erfolgt die Rückzahlung zum Basispreis
zuzüglich der mit dem Partizipationsfaktor multiplizierten Wertentwicklung des Basiswerts am
Bewertungstag.
o Notiert der Referenzpreis unter dem Basispreises, erfolgt die Rückzahlung zum Referenzpreis. In
diesem Fall kann ein Verlust bei Endfälligkeit entstehen. Eine überproportionale
Verlustbeteiligung erfolgt nicht.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Chance auf eine überproportionale und unbegrenzte Partizipation an der
positiven Wertentwicklung des Basiswerts am Laufzeitende.
Das Zertifikat richtet sich an Anleger, die steigende Kurse des Basiswerts erwarten und bei einer
solchen Entwicklung überdurchschnittlich profitieren möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust bis zum Totalverlust möglich, wenn der Basiswert am Bewertungstag
unterhalb des Basispreises notiert. Ein Totalverlust tritt ein, wenn der Basiswert am Bewertungstag
den Stand von Null besitzt.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Auszahlungsprofil Outperformance-Zertifikat
100
Basiswert
Zertifikat
80
Partizipationsrate 130%
faktor
60
Performance in %
40
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
Basiswertkurs bei
Emission
-40
-60
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs
des Basiswertes
(in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Das Bezugsverhältnis beträgt 1:1.
Der Anleger partizipiert mit 130 % an den Kurssteigerungen des Basiswerts.
Outperformance-Zertifikat
Basispreis (in Euro)
100,00
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
100,00
Partizipationsfaktor (in %)
130,00
Bezugsverhältnis
1:1
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Szenarioanalyse
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
13,00 %
26,00 %
39,00 %
52,00 %
65,00 %
78,00 %
91,00 %
104,00 %
117,00 %
130,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
113,00 Euro
126,00 Euro
139,00 Euro
152,00 Euro
165,00 Euro
178,00 Euro
191,00 Euro
204,00 Euro
217,00 Euro
230,00 Euro
Konstruktion („Stripping“)
Ein Outperformance-Zertifikat ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes
Produkt. Die Zerlegung in seine einzelnen Bestandteile wird als „Stripping“ bezeichnet. Die folgenden
Ausführungen stellen eine Möglichkeit der Strukturierung am Beispiel des oben beschriebenen
Outperformance-Zertifikats dar und erfolgen aus Sicht des Zertifikate-Käufers.
Ein Outperformance-Zertifikat in seiner Grundstruktur besteht aus zwei Bausteinen. Der überwiegende
Teil wird synthetisch in den Basiswert respektive in eine Kaufoption mit Basispreis bei 0,00 Euro (Long
Zero Strike Call) investiert. Diese Komponente bildet den Kursverlauf des Basiswerts während der
Laufzeit ab. Der Preis der Option entspricht dem Wert des Basiswerts abzüglich der verbarwerteten,
erwarteten Dividenden. Diese Differenz wird zur Finanzierung der zweiten Options-Komponente
verwendet.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 49 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Entsprechend des festgelegten Partizipationsfaktors von beispielsweise 130 % werden 0,3 europäische
Kaufoptionen (Long Calls) mit Basispreis 100,00 Euro auf den Basiswert gekauft, so dass die überproportionale Partizipation bei Kursgewinnen gewährleistet ist. In der Regel wird ein am-Geld notierender
Call gewählt. Damit profitiert der Investor von Beginn an bei Kurssteigerungen des Basiswerts, da ein
Erreichen des Partizipationsbereichs bereits gegeben ist.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels exemplarisch die Konstruktion erläutert.
Der Emissionspreis für das Zertifikat liegt bei 100,00 Euro. Davon wird der Long Zero Strike Call zum
Preis von z.B. 96,75 Euro gekauft. Die Call-Option mit Basispreis 100,00 Euro kostet 10,83 Euro. Um
den Partizipationsfaktor von 130 % darzustellen, benötigen wir diese Optionskomponente nur für 30 %
des eingesetzten Kapitals, d.h. der Preis liegt bei 3,25 Euro. Das Auszahlungsprofil des Zertifikats ergibt
sich aus der Summe aus Performances der einzelnen Komponenten. Hierbei ist zu beachten, dass mit
dem jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung verrechnet werden muss.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance
Long Zero Strike Call
-96,75 %
-86,75 %
-76,75 %
-66,75 %
-56,75 %
-46,75 %
-36,75 %
-26,75 %
-16,75 %
-6,75 %
3,25 %
13,25 %
23,25 %
33,25 %
43,25 %
53,25 %
63,25 %
73,25 %
83,25 %
93,25 %
103,25 %
Performance
(0,3x) Long Call
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-3,25 %
-0,25 %
2,75 %
5,75 %
8,75 %
11,75 %
14,75 %
17,75 %
20,75 %
23,75 %
26,75 %
Performance Zertifikat
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
13,00 %
26,00 %
39,00 %
52,00 %
65,00 %
78,00 %
91,00 %
104,00 %
117,00 %
130,00 %
Die Grafik auf der folgenden Seite veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen Komponenten
des Outperformance-Zertifikats zum Laufzeitende. Zum Vergleich wird der Zertifikate- und BasiswertPayoff aufgezeigt.
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Konstruktion des Outperformance-Zertifikates
100
Zertifikat
80
60
Basiswert
40
GuV
20
0,3 Long Calls
0
-20
-40
-60
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Lond Zero
Strike Call
-80
-100
Referenzpreis (in Euro)
Kurs des Basiswertes
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur an dem Referenzpreis orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R. davon ab.
Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich aus Innerem
Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer Option errechnet sich aus der Differenz
zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist bei Standardoptionen
die Differenz zwischen dem Basiswertkurs und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren
preisbestimmenden Faktoren wie die Dividendenrendite des Basiswerts und dessen Volatilität sowie
dem Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Ende der Laufzeit nimmt der
Zeitwert einer Option überproportional stark ab und tendiert letztlich zu null, womit sich der Kurs der
Option und somit der des Zertifikats immer mehr seinem Inneren Wert nähert.
Folgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursentwicklung des Zertifikats in Abhängigkeit von der
Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Bei Abwandlungen des Zertifikats, die aus einer
Variation des Strippings resultiert, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Kurs
Volatilität
Dividendenrendite
Basiswert
Zertifikat
nden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der Zahlungsfähigkeit
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Zinsniveau
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Sprint-Zertifikat
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es bietet die Möglichkeit, an steigenden Kursen des Basiswerts bis zu einer Obergrenze (Cap) zu
partizipieren. Der Partizipationsfaktor beträgt in der Regel 200 %.
Die Höhe der Rückzahlung des Zertifikats ist abhängig vom Referenzpreis, dem Schlusskurs des
Basiswerts am Bewertungstag, verglichen mit dem Basispreis.
o Bis zum Cap nehmen Anleger überproportional an Kursgewinnen des Basiswerts teil. Dabei
entspricht der maximale Auszahlungsbetrag, der Höchstbetrag, dem Basispreis zuzüglich der mit
dem Partizipationsfaktor multiplizierten Differenz aus Cap und Basispreis.
o Notiert der Referenzpreis unter dem Basispreises, erfolgt die Rückzahlung zum Referenzpreis. In
diesem Fall kann ein Verlust bei Endfälligkeit entstehen. Eine überproportionale
Verlustbeteiligung erfolgt nicht.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Chance auf eine überproportionale Partizipation an der positiven
Wertentwicklung des Basiswerts am Laufzeitende mit einer maximalen Rückzahlung zum
Höchstbetrag.
Das Zertifikat richtet sich an Anleger, die moderat steigende Kurse des Basiswerts erwarten und bei
einer solchen Entwicklung überdurchschnittlich profitieren möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es zu Kursschwankungen des Zertifikats kommen, welche in
erster Linie hervorgerufen werden durch Kursschwankungen und Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Kursschwankungen) des
Basiswerts, Zinssatzänderungen für Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender
Laufzeit, die Dividendenentwicklung des Basiswerts, die Restlaufzeit des Zertifikats und die
allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor Laufzeitende können sich diese Risiken
realisieren.
Zum Laufzeitende ist ein Verlust bis zum Totalverlust möglich, wenn der Basiswert am Bewertungstag
unterhalb des Basispreises notiert. Ein Totalverlust tritt ein, wenn der Basiswert am Bewertungstag
den Stand von Null besitzt.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Auszahlungsprofil Sprint-Zertifikat
(Outperformance-Zertifikat mit Cap)
100
Basiswert
80
Cap
Zertifikat
faktor
60
Partizipationsfaktor 200%
Performance in %
40
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
Basiswertkurs bei
Emission
-40
-60
-80
-100
Referenzpreis
(in Euro)
Kurs
des Basiswertes
(in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis wird in Höhe von 100,00 Euro festgesetzt.
Das Bezugsverhältnis beträgt 1:1.
Der Anleger partizipiert mit 200 % an den Kurssteigerungen des Basiswerts bis zum Cap in Höhe von
135 % des Basispreises.
Sprint-Zertifikate
Basispreis (in Euro)
100,00
Kurs des Basiswerts bei Emission (in Euro)
100,00
Partizipationsfaktor (in %)
200,00
Cap (in %)
135,00
Bezugsverhältnis
1:1
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Szenarioanalyse
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %
Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
20,00 %
40,00 %
60,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
120,00 Euro
140,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
170,00 Euro
170,00 Euro
170,00 Euro
170,00 Euro
170,00 Euro
170,00 Euro
Konstruktion („Stripping“)
Ein Sprint-Zertifikat ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt. Die
Zerlegung in seine einzelnen Bestandteile wird als „Stripping“ bezeichnet. Die folgenden Ausführungen
stellen eine Möglichkeit der Strukturierung am Beispiel des oben beschriebenen Sprint-Zertifikats dar
und erfolgen aus Sicht des Zertifikate-Käufers.
Ein Sprint-Zertifikat in seiner Grundstruktur besteht aus drei Bausteinen. Der überwiegende Teil wird
synthetisch in den Basiswert respektive in eine Kaufoption mit Basispreis bei 0,00 Euro (Long Zero
Strike Call) investiert. Diese Komponente bildet den Kursverlauf des Basiswerts während der Laufzeit
ab. Der Preis der Option entspricht dem Wert des Basiswerts abzüglich der verbarwerteten, erwarteten
Dividenden. Diese Differenz wird zur Finanzierung der zweiten Options-Komponente verwendet.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Seite 54 von 69
WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Entsprechend des festgelegten Partizipationsfaktors von 200 % wird eine weitere europäische
Kaufoptionen (Long Calls) mit Basispreis 100,00 Euro auf den Basiswert gekauft. Dadurch wird die
überproportionale Partizipation bei Kursgewinnen des Basiswerts gewährleistet. In der Regel wird ein
am-Geld notierender Call gewählt. Damit profitiert der Investor von Beginn an bei Kurssteigerungen des
Basiswerts, da ein Erreichen des Partizipationsbereichs bereits gegeben ist.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels exemplarisch die Konstruktion erläutert.
Der Emissionspreis für das Zertifikat liegt bei 100,00 Euro. Davon wird der Long Zero Strike Call zum
Preis von 96,00 Euro gekauft. Die zweite Call-Option zur Abbildung der 200 %-igen Partizipation mit
Basispreis 100,00 Euro kostet 11,00 Euro. Zur Finanzierung derselben werden zusätzlich zwei PutOptionen mit einem Basispreis von 135,00 Euro, analog zum Cap des Zertifikats, zu einem Preis von
jeweils 3,50 Euro verkauft. Das Auszahlungsprofil des Zertifikats ergibt sich aus der Summe aus
Performances der einzelnen Komponenten. Hierbei ist zu beachten, dass mit dem jeweiligen Gewinn
oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung verrechnet werden muss.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
Performance
Long Zero Strike
Call
-96,00 %
-86,00 %
-76,00 %
-66,00 %
-56,00 %
-46,00 %
-36,00 %
-26,00 %
-16,00 %
-6,00 %
4,00 %
14,00 %
24,00 %
34,00 %
44,00 %
54,00 %
64,00 %
74,00 %
84,00 %
94,00 %
104,00 %
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
Performance
Long Call
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-11,00 %
-1,00 %
9,00 %
19,00 %
29,00 %
39,00 %
49,00 %
59,00 %
69,00 %
79,00 %
89,00 %
Performance
2x Short Put
Performance
Zertifikat
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
7,00 %
-3,00 %
-23,00 %
-43,00 %
-63,00 %
-83,00 %
-103,00 %
-123,00 %
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
20,00 %
40,00 %
60,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
70,00 %
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Die folgende Grafik veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen Komponenten des Sprint-Zertifikats zum Laufzeitende Zum Vergleich werden die Auszahlungsprofile des Zertifikats und des
Basiswerts mit aufgezeigt.
Konstruktion eines Sprint-Zertifikats
100
80
60
Zertifikat
Performance in %
40
20
2 Short Calls
Long Call
0
-20
-40
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Long Zero
Strike Call
-60
-80
Basiswert
-100
Kurs des Basiswerts
Referenzpreis
(in Euro)
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur an dem Referenzpreis orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R. davon ab.
Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich aus Innerem
Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer Option errechnet sich aus der Differenz
zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist bei Standardoptionen
die Differenz zwischen dem Basiswertkurs und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren
preisbestimmenden Faktoren wie die Dividendenrendite des Basiswerts und dessen Volatilität sowie
dem Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Ende der Laufzeit nimmt der
Zeitwert einer Option überproportional stark ab und tendiert letztlich zu null, womit sich der Kurs der
Option und somit der des Zertifikats immer mehr seinem Inneren Wert nähert.
Folgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursentwicklung des Zertifikats in Abhängigkeit von der
Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Bei Abwandlungen des Zertifikats, die aus einer
Variation des Strippings resultiert, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
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Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Strukturierte Anleihen
Strukturierte Anleihen sind verzinsliche Wertpapiere (Inhaberschuldverschreibungen), die von der
Emittentin begeben werden.
Im Vergleich zu klassischen Anleihen sind strukturierte Anleihen mit zusätzlichen
Ausstattungskomponenten versehen, die sowohl die Rückzahlung als auch die Zinszahlung
beeinflussen können.
Die in diesem Kapitel beschriebenen allgemeinen Ausstattungsmerkmale und Funktionsweisen
beziehen sich auf MiniMax-Anleihen und Stufenzinsanleihen. Aktien- und Indexanleihen werden in
einem separaten Kapitel (siehe S. 6 ff.) erörtert.
Die Rückzahlung am Laufzeitende erfolgt zum Nominalbetrag durch die Emittentin.
Chancen und Risiken
Strukturierte Anleihen richten sich in der Regel an Anleger, die regelmäßige, ggf. variable
Zinszahlungen wünschen und Verluste am Laufzeitende weitgehend ausschließen möchten. Der
Anleger akzeptiert aus Renditegesichtspunkten eine variable Verzinsung (MiniMax-Anleihe) bzw. die
Möglichkeit einer vorzeitigen Kündigung der Anleihe von Seiten der Emittentin (Stufenzinsanleihe).
Die Anleihen können in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Während der gesamten Laufzeit kann es von Beginn an zu deutlichen Kursschwankungen der
Anleihen kommen. Diese werden in erster Linie hervorgerufen durch Zinssatzänderungen für
Kapitalmarktanlagen und Refinanzierungen mit entsprechender Laufzeit, Volatilitätsänderungen
(Veränderungen der vom Markt erwarteten Häufigkeit und Intensität der Schwankungen), der
Zinssätze, die Restlaufzeit der Anleihe und die allgemeine Marktstimmung. Durch Veräußerung vor
Laufzeitende können sich diese Risiken realisieren.
Der Kapitalschutz zum Nominalbetrag greift erst bei Fälligkeit.
Die von der Emittentin zu leistenden Zinszahlungen und Rückzahlungen hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
Im Fall der Emittentenkündigung und vorzeitigen Rückzahlung der Stufenzinsanleihe trägt der
Anleger das Wiederanlagerisiko.
Konstruktion („Stripping“)
Eine strukturierte Anleihe ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt.
Die Zerlegung eines so genannten strukturierten Produkts in seine einzelnen Bestandteile wird als
„Stripping“ bezeichnet. Die folgenden Ausführungen stellen eine Möglichkeit der Strukturierung auf Basis
der hier beschriebenen Anleihen dar und erfolgen aus Sicht des Investors.
Eine strukturierte Anleihe besteht in der Regel aus einer Kapitalschutz- und einer PerformanceKomponente. Der überwiegende Teil des Nominalbetrags wird in die Kapitalschutz-Komponente
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
investiert, indem eine Anleihe erworben wird. Mit dem Erwerb der Anleihe wird ein vollständiger
Kapitalerhalt bei Endfälligkeit der strukturierten Anleihen erzielt. Dabei handelt es sich bspw. um eine
variabel verzinsliche Anleihe oder eine Nullkupon-Anleihe (Zerobond).
Der verbleibende Teil des Nominalbetrags wird in die Performance-Komponente investiert. Dabei
handelt es sich um einen Zinsswap, mit dem die Kuponausgestaltung der strukturierten Anleihe
abgebildet wird.
Bei einem Zinsswap vereinbaren zwei Vertragspartner auf Basis eines bestimmten Nominalbetrags zu
bestimmten in der Zukunft liegenden Zeitpunkten den Austausch von Zinszahlungen. Im Rahmen eines
Zinsswaps können beispielsweise Festzinssätze gegen variable Zinssätze oder zwei verschiedene
variable Zinssätze getauscht werden. Zudem können Zinsswaps mit einer Zinsuntergrenze (Floor) bzw.
Zinsobergrenze (Cap) wie bei einer MiniMax-Anleihe oder mit Kündigungsrechten wie bei einer
kündbaren Stufenzinsanleihe ausgestattet werden.
Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine von strukturierten Anleihen freigelegt wurden, lässt sich der Kursverlauf
während der Laufzeit leichter nachvollziehen. Denn während die Rückzahlung am Laufzeitende zum
Nominalbetrag durch die Emittentin erfolgt, weicht der Kurs der Anleihe während der Laufzeit i.d.R.
davon ab.
Aufgrund der Kapitalschutz-Komponente nimmt das Zinsniveau für Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit
großen Einfluss auf den Kurs von strukturierten Anleihen. Wie bei normalen festverzinslichen Anleihen
oder Zerobonds beeinflusst eine Erhöhung des Zinsniveaus den Kurs negativ. Im umgekehrten Fall
wirken die Faktoren mit umgekehrtem Vorzeichen auf die Kursentwicklung der strukturierten Anleihe.
Ausprägungsformen
MiniMax-Anleihe
Die Anleihe bietet eine variable Verzinsung. Die Zinszahlungen erfolgen zum Zinstermin am Ende
einer jeden Zinsperiode nachträglich.
Der Referenzzinssatz ist i.d.R. ein Geldmarktzins wie z.B. der 6-Monats-Euribor.
Die Anleihe ist mit einer Zinsuntergrenze (Floor) und einer Zinsobergrenze (Cap) ausgestattet.
Notiert der Referenzzinssatz an einem der Zinsfeststellungsterminen unter der Zinsuntergrenze,
erfolgt die Verzinsung zum Mindestzins. Von steigenden Zinsen über die Zinsuntergrenze hinaus
profitiert der Anleger bis zum Cap eins zu eins.
Die Teilnahme an steigenden Zinsen ist durch die Zinsobergrenze begrenzt. Notiert der
Referenzzinssatz oberhalb dieser Zinsobergrenze, erfolgt die Verzinsung zum Cap. An
Zinssteigerungen über den Cap hinaus nimmt der Anleger nicht teil.
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Allgemeines Wissen zu WGZ BANK-Zertifikaten
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
Stufenzinsanleihe (Step-Up)
Die Anleihe bietet i.d.R. sich periodisch erhöhende Zinszahlungen. Die Zinszahlungen erfolgen zum
Zinstermin am Ende einer jeden Zinsperiode nachträglich.
Die Rückzahlung zum Nominalbetrag erfolgt entweder am Laufzeitende oder durch vorzeitige
Kündigung seitens der Emittentin zu definierten Zinsterminen. Bei einer vorzeitigen Kündigung endet
die Laufzeit der Stufenzinsanleihe vorzeitig und alle zukünftigen Zinszahlungen entfallen.
Referenztag
Auszahlungsprofil Stufenzinsanleihe
Zinstermin 1
Kündigung durch
die Emittentin?
Rückzahlung zum Nominalbetrag
ja
plus Zinszahlung
nein
Zinszahlung und
Weiterlauf
Zinstermin 2
Kündigung durch
die Emittentin?
ja
Rückzahlung zum Nominalbetrag
plus Zinszahlung
nein
Zinszahlung und
Weiterlauf
Zinstermin 3
Kündigung durch
die Emittentin?
Rückzahlung zum Nominalbetrag
ja
plus Zinszahlung
nein
Zinszahlung und
Weiterlauf
Zinstermin 4
Kündigung durch
die Emittentin?
Rückzahlung zum Nominalbetrag
ja
plus Zinszahlung
nein
Zinszahlung und
Weiterlauf
Zinstermin 5
Rückzahlung zum Nominalbetrag plus Zinszahlung
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WGZ BANK Zertifikate-Fibel
TwinWin-Zertifikat
Das Zertifikat bezieht sich auf eine Aktie oder einen Aktienindex, den Basiswert.
Es bietet die Möglichkeit sowohl von steigenden als auch von moderat fallenden Kursen des
Basiswerts zu profitieren. Wenn sich der Basiswert positiv entwickelt, partizipieren Anleger am
Laufzeitende in Höhe des Oberen Partizipationsfaktors an den Zuwächsen desselben. Eventuelle
Basiswertverluste wandelt das Zertifikat bis zu einer Schwelle (nachfolgend Barriere) in Gewinne um,
wenn der Basiswert während der Beobachtungsperiode immer über der Barriere notiert.
Die Höhe der Rückzahlung des Zertifikats ist abhängig vom Referenzpreis, dem Schlusskurs des
Basiswerts am Bewertungstag, verglichen mit dem Basispreis.
o Von Kursgewinnen des Basiswerts profitiert der Anleger am Laufzeitende in Höhe des Oberen
Partizipationsfaktors.
o Bei rückläufigen Kursen besteht für den Anleger ebenfalls die Möglichkeit eines Gewinns. Wenn
der Basiswert während des Beobachtungszeitraums immer über der Barriere notiert, werden
Kursrückgänge bis zur Barriere am Laufzeitende in Höhe des Unteren Partizipationsfaktors in
Kursgewinne umgewandelt.
o Ein Verlust bei Fälligkeit bezogen auf den Nominalbetrag entsteht, wenn der Basiswert während
des Beobachtungszeitraums die Barriere berühren oder unterschreiten sollte und am
Bewertungstag unterhalb des Basispreises notiert. Dann erfolgt die Rückzahlung am
Laufzeitende zum anteiligen Referenzpreis.
Chancen und Risiken
Das Zertifikat bietet die Chance auf eine Partizipation an der positiven Wertentwicklung des
Basiswerts am Laufzeitende.
Die Rückzahlung erfolgt auch bei einem Basiswertrückgang bis zur Barriere zum Nominalbetrag
zuzüglich des Gewinns aus der Verlustumwandlung.
Das Zertifikat richtet sich an Anleger, die sowohl bei steigenden aber auch moderat nachgebenden
Kursen des Basiswerts Erträge erzielen möchten.
Das Zertifikat kann in der Regel börslich oder außerbörslich gekauft oder verkauft werden.
Bei Fälligkeit ist ein Verlust bis zum Totalverlust möglich, wenn der Basiswert während des
Beobachtungszeitraums die Barriere berührt oder unterschreitet. Ein Totalverlust tritt ein, wenn der
Basiswert am Bewertungstag den Stand von Null besitzt.
Es erfolgt keine Dividendenzahlung.
Die von der Emittentin zu leistenden Rückzahlungen am Laufzeitende hängen von der
Zahlungsfähigkeit der Emittentin ab. Das Bonitätsrisiko bezeichnet das Risiko des Geldverlusts
wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit der Emittentin.
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Auszahlungsprofil am Laufzeitende
Auszahlungsprofil TwinWin-Zertifikat
100
Basiswert
Zertifikat ohne Barrierenverletzung
Zertifikat mit Barrierenverletzung
80
Barriere
60
Performance in %
40
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Basiswertkurs bei
Emission
-80
-100
KursReferenzpreis
des Basiswertes
(in Euro)
(in Euro)
Rechenbeispiel mit Produktexempel
Der Basiswert notiert am Stichtag bei 100,00 Euro.
Der Basispreis liegt bei 100,00 Euro.
Das Zertifikat wird zu 100,00 Euro begeben, womit das Bezugsverhältnis 1:1 beträgt.
Die Barriere liegt bei 50 % des Basispreises.
Der Obere Partizipationsfaktor liegt bei 130 % und der Untere Partizipationsfaktor bei 100 %.
TwinWin-Zertifikat
Nominalbetrag (in Euro)
Basispreis (in Euro)
Barriere (in Euro)
Oberer Partizipationsfaktor (in %)
Unterer Partizipationsfaktor (in %)
Bezugsverhältnis
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100,00
100,00
50,00
130,00
100,00
1:1
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Szenarioanalyse
Szenario 1: Die Barriere wurde während des Beobachtungszeitraums nicht berührt oder unterschritten.
Referenzpreis
50,01 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
...
Performance des
Basiswerts
-49,99 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
...
Performance des
Zertifikats
49,99 %
40,00 %
30,00 %
20,00 %
10,00 %
0,00 %
13,00 %
26,00 %
39,00 %
52,00 %
65,00 %
...
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
149,99 Euro
140,00 Euro
130,00 Euro
120,00 Euro
110,00 Euro
100,00 Euro
113,00 Euro
126,00 Euro
139,00 Euro
152,00 Euro
165,00Euro
...
Szenario 2: Die Barriere wurde während des Beobachtungszeitraums berührt oder unterschritten.
Referenzpreis
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
Performance des
Basiswerts
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
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Performance des
Zertifikats
-100,00 %
-90,00 %
-80,00 %
-70,00 %
-60,00 %
-50,00 %
-40,00 %
-30,00 %
-20,00 %
-10,00 %
0,00 %
13,00 %
26,00 %
39,00 %
52,00 %
65,00 %
78,00 %
91,00 %
Auszahlungsbetrag des
Zertifikats
0,00 Euro
10,00 Euro
20,00 Euro
30,00 Euro
40,00 Euro
50,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
113,00 Euro
126,00 Euro
139,00 Euro
152,00 Euro
165,00 Euro
178,00 Euro
191,00 Euro
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180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
80,00 %
90,00 %
100,00 %
104,00 %
117,00 %
130,00 %
204,00 Euro
217,00 Euro
230,00 Euro
Konstruktion des Zertifikats („Stripping“)
Ein TwinWin-Zertifikat ist ein aus verschiedenen Finanzinstrumenten zusammengesetztes Produkt. Die
Zerlegung in seine einzelnen Bestandteile wird als „Stripping“ bezeichnet. Das Funktionsprinzip dieses
Zertifikats ist bei den verschiedenen Emittenten stets sehr ähnlich, jedoch kann es Unterschiede in der
exakten Zusammensetzung geben. Das im Rechenbeispiel fiktiv konstruierte TwinWin-Zertifikat als
Grundstruktur soll allen weiteren Erläuterungen als Basis dienen und die Ausführungen erfolgen aus
Sicht des Zertifikate-Käufers.
Für ein TwinWin-Zertifikat werden gleichzeitig Verkaufs- und Kaufoptionen auf den Basiswert gekauft,
um die positive Partizipation sowohl an steigenden als auch an fallenden Kursen darzustellen.
Im Detail heißt das, dass zunächst synthetisch der Basiswert mittels einer Kaufoption mit einem
Basispreis (Strike) von 0,00 Euro (Long Zero Strike Call) erworben wird. Der Preis der Option entspricht
dem Wert des Basiswerts abzüglich der verbarwerteten, erwarteten Dividenden. Diese Differenz wird zur
Finanzierung der weiteren Optionskomponenten verwendet.
Es werden zusätzlich Verkaufsoptionen mit einer Down-and-Out-Barriere (Long Barrier Down-and-OutPuts) gekauft. Eine solche Option verbrieft ein Verkaufsrecht des zugrunde liegenden Basiswert ergänzt
um eine zusätzlich eingezogene Barriere, die das Recht sofort beendet (out), wenn sie einmal während
der Laufzeit berührt oder unterschritten (down) wird. Es werden zwei Barrier-Optionen gekauft, um die
Kursverluste bis zur Barriere auszugleichen und gleichzeitig die Verluste eins zu eins in Kursgewinne
umzuwandeln. Zusätzlich zu den Barrier-Optionen werden, entsprechend des festgelegten Oberen
Partizipationsfaktors von beispielsweise 130 %, 0,3 europäische Kaufoptionen (Long Calls) mit
Basispreis 100,00 Euro auf den Basiswert gekauft, so dass die überproportionale Partizipation bei
Kursgewinnen gewährleistet ist.
Im Folgenden wird mit den Parametern des vorherigen Beispiels die Konstruktion erläutert. Der
Ausgabepreis für ein Zertifikat liegt bei 100,00 Euro. Davon wird der Long Zero Strike Call zum Preis von
83,00 Euro gekauft. Die beiden Barrier down-and-out Verkaufsoptionen werden zum Preis von jeweils
6,00 Euro gekauft. Die Plain Vanilla Kaufoption mit Basispreis 100,00 Euro kostet 16,67 Euro. Um einen
oberen Partizipationsfaktor von 130 % darzustellen, benötigen wir diese Optionskomponente nur für 30
% des eingesetzten Kapitals, d.h. der Preis liegt bei 5,00 Euro. Das Auszahlungsprofil des Zertifikats
ergibt sich aus der Summe aus Performances der einzelnen Stripping-Komponenten. Hierbei ist zu
beachten, dass mit dem jeweiligen Gewinn oder Verlust der Komponente die Prämienzahlung
verrechnet werden muss.
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Performance Long Performance (0,3 x)
Zero Strike Call
Long Call
Referenzpreis
51,00 Euro
60,00 Euro
70,00 Euro
80,00 Euro
90,00 Euro
100,00 Euro
110,00 Euro
120,00 Euro
130,00 Euro
140,00 Euro
150,00 Euro
160,00 Euro
170,00 Euro
180,00 Euro
190,00 Euro
200,00 Euro
-32,00 %
-23,00 %
-13,00 %
-3,00 %
7,00 %
17,00 %
27,00 %
37,00 %
47,00 %
57,00 %
67,00 %
77,00 %
87,00 %
97,00 %
107,00 %
117,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-5,00 %
-2,00 %
1,00 %
4,00 %
7,00 %
10,00 %
13,00 %
16,00 %
19,00 %
22,00 %
25,00 %
Performance (2x)
Long Put down +
out
86,00 %
68,00 %
48,00 %
28,00 %
8,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
-12,00 %
Performance des
Zertifikats
49,00 %
40,00 %
30,00 %
20,00 %
10,00 %
0,00 %
13,00 %
26,00 %
39,00 %
52,00 %
65,00 %
78,00 %
91,00 %
104,00 %
117,00 %
130,00 %
Die untere Grafik veranschaulicht das Auszahlungsprofil der einzelnen Stripping-Komponenten des
TwinWin-Zertifikats zum Laufzeitende, wenn die Barriere während des Beobachtungszeitraums nicht
verletzt wurde. Zum Vergleich werden auch der Payoff des Zertifikats und des Basiswerts aufgezeigt.
Konstruktion TwinWin-Zertifikat
100
80
60
Performance
40
Zertifikat
ohne Barrierenverletzung
(2 x) Long Put
down and out
Basiswert
(0,3 x)
Long Call
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
Long Zero
Strike Call
-60
-80
-100
Kurs des Basiswertes (in Euro)
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Kursreagibilität während der Laufzeit
Nachdem nun die Bausteine des Zertifikats freigelegt wurden, sind auch Rückschlüsse auf die
Kursreagibilität während der Laufzeit möglich. Denn während sich der Auszahlungsbetrag des Zertifikats
bei Fälligkeit nur an dem Kurs des Basiswerts orientiert, weicht der Preis während der Laufzeit i.d.R.
davon ab. Ursächlich dafür sind Wertänderungen der zugrunde liegenden Optionen, deren Preis sich
aus Innerem Wert und Zeitwert zusammensetzt. Der Innere Wert einer Plain Vanilla Option errechnet
sich aus der Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis. Der Zeitwert ist
die Differenz zwischen dem Optionspreis und dem Inneren Wert. Der Zeitwert wird von mehreren
Faktoren wie der Dividendenrendite des Basiswerts und dessen Volatilität sowie dem Zinsniveau für
Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit beeinflusst. Am Laufzeitende nimmt der Zeitwert einer Option
überproportional stark ab und tendiert letztlich zu null, womit sich der Preis der Option und somit der
Kurs des Zertifikats immer mehr seinem Inneren Wert nähert. Bei Optionen mit Barrieren und daraus
abgeleitet bei Zertifikaten mit Barrier-Optionen, können sich je nach Abstand des Basiswertkurses zu
diesen Schwellen die Sensitivitäten gegenüber den Kurseinflussfaktoren abmildern, erhöhen oder sogar
umkehren.
Nachfolgende Tabelle zeigt die tendenzielle Kursreagibilität des Zertifikats in während der Laufzeit
ausgehend von der Entwicklung der Kurseinflussfaktoren seit Emission. Um Wirkungszusammenhänge
zwischen den einzelnen Einflussfaktoren und dem Zertifikate-Preis aufzuzeigen, wird jeweils ein
Parameter erhöht, während alle weiteren konstant gehalten werden. Bei Abwandlungen des Zertifikats,
die aus einer Variation des Strippings resultieren, kann sich entsprechend auch die Auswirkung der
kursbeeinflussenden Faktoren ändern.
Entwicklung
Basiswert
Zertifikat
Kurs
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Volatilität
Dividendenrendite
Zinsniveau
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Weitere Ausprägungsformen
TwinWin-Zertifikat mit Cap
TwinWin-Zertifikate mit Cap funktionieren analog zu den oben beschriebenen klassischen TwinWinZertifikaten. Die Möglichkeit, an Kurssteigerungen des Basiswerts am Ende der Laufzeit in Höhe des
Oberen Partizipationsfaktors teilzunehmen, wir allerdings durch eine Obergrenze, dem Cap, begrenzt.
Auszahlungsprofil TwinWin-Zertifikat mit Cap
100
Basiswert
Zertifikat ohne Barrierenverletzung
Zertifikat mit Barrierenverletzung
80
Cap
Barriere
60
Performance in %
40
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-20
-40
-60
Basiswertkurs bei
Emission
-80
-100
Kurs
des Basiswertes
(in Euro)
Referenzpreis
(in Euro)
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