25. Januar 2016 GZO AG Spital Wetzikon Kurzbeschrieb Emittent Gesundheit / Schweiz Profil Die GZO AG Spital Wetzikon ist eine gemeinnützige Aktiengesellschaft, welche das Zürcher Oberländer Spital Wetzikon betreibt. Das Spital erbringt die Grundversorgung für das Zürcher Oberland. Das Spital Wetzikon behandelt jährlich rund 50‘000 Patienten. Es verfügt über 190 Betten im stationären Bereich. Das Spital Wetzikon beschäftigt rund 700 Mitarbeiter und hat ein Einzugsgebiet von knapp 100‘000 Einwohnern. Die jüngst platzierte Anleihe dient der Sanierung des 1977 gebauten Spitals sowie der Finanzierung einer neuen Bettenstation. Mit dem neuen Spitalfinanzierungsgesetz von 2012 müssen die Spitäler die Finanzierung von Krankenhäusern neu selber bewerkstelligen. Eigentümerstruktur Die GZO AG Spital Wetzikon ist zu 100% im Eigentum der umliegenden Trägergemeinden. Die Gemeinde Wetzikon ist mit einem Anteil von rund 25% der grösste Aktionär. Geschäftsprofil Einstufung Geschäftstätigkeit Das Spital GZO Wetzikon erbringt die Grundversorgung für die Region um Wetzikon (Zürcher Oberland). Wir gehen davon aus, dass im Notfall das Spital eine implizite Garantie der beteiligten Trägergemeinden geniesst. Aspekt Management (1) Corporate Governance (2) Geschäftsprofil (3) Grösse (4) Profitabilität (5) Finanzielle Stabilität (6) Finanzielle Stärke (7) Liquiditätsprofil (8) Grösse Das Spital ist verglichen mit anderen Spitälern relativ gross, als einzelnes Unternehmen aber sehr klein. Deshalb die weit unterdurchschnittliche Bewertung. Profitabilität Die Profitabilität des Spitals lässt zu wünschen übrig. Der Neuund Umbau belastet die Profititabilität zusätzlich. Finanzen Die finanzielle Situation ist im Vergleich mit anderen Spitalgruppen schwach. Die Finanzierung der Sanierung des Spitals bedeutet eine hohe finanzielle Last. Die Eigenkapitalquote ist bedrohlich tief. Allerdings geniesst das Spital ein "de facto" Garantie der umliegenden Gemeinden. Management / Corporate Governance Das Management erbringt in einem klar definierten Rahmen seine Leistung. Vorjahr Aktuell Erwartung Finanzkennzahlen Position CHF Umsatz (Mio.) EBIT (Mio.) Nettoverschuldung (adj.) (Mio.) Eigenkapitalquote Operative Marge Nettoverschuldung / EBITDA EBITDA / Zinskosten 2013 127 7 77 27.6 % 5.5 % 5.32x 5.6 2014 128 2 76 10.8 % 1.6 % 6.65x 1.7 2015e 134 3 111 10.8 % 1.9 % 8.84x 1.9 Beurteilung / Fazit Wir stufen GZO Wetzikon als soliden Schuldner ein. Allerdings nur aufgrund der soliden Finanzstabilität der umliegenden Gemeinden. Ohne diese wäre GZO Wetzikon ein Schuldner mit sehr tiefer Bonität. Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg. Kontakt: Beat Schiffhauer, CFA, Analyst, +41 44 214 32 55, [email protected] Ausstehende Anleihen WähCoupons Name Verfall Duration Rating Risikoland rung CH0240109618 CHF 1.875 % GZO AG SPITAL WETZIKON 12.06.2024 7.73 NR Schweiz ISIN Preis Rendite 110.00% 0.64 % Spread (Bps) 78 Glossar Finanzkennzahlen Der EBITDA / Zinskosten Der EBIT wird auch Zinsdeckung genannt. Sie zeigt das Verhältnis zwischen den Zinsaufwendungen eines Schuldners zu seinen Einnahmen. Je höher der Zinsdeckungsgrad, desto leichter können die Zinsaufwendungen mit dem operativen Geschäft bedient werden. steht für «Earnings before Interest and Taxes». Also dem Gewinn vor Zinsen und Steuern. Er entspricht der operativen Leistungsfähigkeit des Unternehmens. Der EBITDA steht für «Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization». Also der Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation. Er entspricht der operativen Leistungsfähigkeit des Unternehmens vor Investitionen. Die Nettoverschuldung entspricht den verzinslichen Verbindlichkeiten des Unternehmens abzüglich der nicht betriebsnotwendigen flüssigen Mittel und kurzfristigen Finanzanlagen. Die Operative Marge Die Eigenkapitalquote Ist das Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in Prozent, auch EBIT- oder Betriebs-Marge genannt. Je höher die Prozentzahl, desto profitabler ist das Unternehmen. Setzt das Eigenkapital ins Verhältnis zur bereinigten Bilanzsumme eines Unternehmens. Die Eigenkapitalquote und ihr Gegenstück, die Fremdkapitalquote, beschreiben die Kapitalstruktur eines Unternehmens. Die Nettoverschuldung / EBITDA setzt die Verschuldung des Unternehmens ins Verhältnis mit ihrer operativen Leistungsfähigkeit („Einkommen“). Je tiefer dieser Wert, desto besser. Dieser Wert kann sich aber von Sektor zu Sektor erheblich unterscheiden. Profil Systematik Die Bondanalyse der St. Galler Kantonalbank basiert auf einer quantitativen Einschätzung der publizierten Finanzkennzahlen (harte Faktoren). Diese werden um operative Leasingverträge, Pensionskassenverpflichtungen sowie Goodwill adjustiert. Die Einschätzung wird zudem positiv oder negativ durch eine qualitative Beurteilung (weiche Faktoren) angepasst. Disclaimer: Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. 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