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30.07.2015
Vorbereitung einer Longlist und Shortlist als entscheidende Phase bei
Fusionen und Übernahmen
Eine der ersten Handlungen, welche zunächst durch den Berater beim M&A-Prozess unternommen
werden sollen, ist das Erstellen einer Liste mit potenziellen Käufern. Diese Tätigkeit lässt sich in zwei
Ettape aufteilen. Der erste Schritt umfasst die Erstellung einer Long List, d.i. einer Aufstellung von
Träger, die übernommen werden könnten (im Fall einer Buy Side Transaktion), bzw. von Investoren
(Sell Side). In der zweiten Etappe werden die strategisch am besten passenden Kaufkandidaten
ausgewählt und in die Short List aufgenommen. Dieser Schritt ist entscheidend, weil er nicht selten über
Erfolg oder Misserfolg der gesamten Transaktion entscheidet. Diese Liste, deren Vorbereitung
zahlreiche Analysen und eingehende Suche vorausgehen, steigt erheblich die Chancen für
erfolgreichen Abschluss der Transaktion.
Die Erfahrung des Transaktionsberaters in der analysierten Branche und Fähigkeit, sich auf dem Markt
zu bewegen, sowie Informationen zu sammeln, die häufig dank vorher geknüpften Kontakten erlangt
wurden, ist bei Vorbereitung derartiger Aufstellung sehr behilflich. Es lässt sich also feststellen, dass die
Long und Short List eine Quasi Grundlage ist, worauf die weiteren Etappen des Kaufs bzw. Verkaufs
eines Unternehmens stützen.
Marktanalyse – Vorphase
Vor Erstellung einer Long List führt das Beraterteam eine eingehende Marktanalyse durch, wobei unter
anderem die Marktgröße, seine Merkmale, Sektorbeteiligung der einzelnen Träger geprüft werden. Dies
erlaubt, die beste Strategie bei Suche nach Gesellschaften für die Long List zu entwickeln. In der
Vorphase kommt es zur Prüfung von zuletzt geschlossenen M&A Transaktionen, die zur Vorbereitung
von vorläufigen Parametern zur Bewertung des Geschäfts behilflich sind. Auf dieser Grundlage prüfen
die Analytiker die Fähigkeit der jeweiligen Träger zur Durchführung der durchzuführenden Transaktion.
Investitionskriterien
Nach der einleitenden Marktuntersuchung werden die ersten Investitionskriterien festgelegt, nach denen
sich die Analytiker bei der Suche nach potenziellen Transaktionsteilnehmer richten. Die an den
gesuchten Kaufkandidaten anzuwendenden Voraussetzungen können sich auf unterschiedliche
Tätigkeitsbereiche, beispielsweise auf den bevorzugten Profil der Firma, die angebotenen Produkten
oder bedienende Sektoren beziehen. Die Suche nach Informationen gemäß den zuvor bestimmten
Kriterien kann auf verschiedene Weise und unter Inanspruchnahme von diversen Instrumenten bzw.
Materialien, wie etwa Pressenotizen, Jahresabschlüsse oder spezialisierte interne und externe
Datenbanken erfolgen. Es kommt jedoch häufig vor, dass gewisse Informationen, wie zum Beispiel
Finanzergebnisse nicht-öffentlicher Gesellschaften relativ schwer zugänglich sind. In so einem Fall spielt
die Erfahrung des Transaktionsberaters und seine mögliche Kontakte unter den im Zielsektor
agierenden Vertreter eine entscheidende Rolle.
Dies ermöglicht, einzigartige Informationen zu erhalten, die auf eine bessere und genauere Weise das
Gesamtbild des analysierten Marktes darstellen. Auf dieser Etappe können einige Abweichungen
zwischen der aufgesuchten Unternehmen und zuvor festgelegten Kriterien auftauchen. Eine so erstellte
Long List, gekoppelt mit einer gründlich durchgeführten Marktuntersuchung ist ein unentbehrlicher
Bestandteil von Transaktionberatung. Häufig kommt vor, dass eine schlecht durchgeführte
JP Weber sp. z o.o.
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Source: JP Weber | JPW_150730_Tworzenie long list i short list_DE
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Untersuchung des Marktes und der darauf tätigen Träger das weitere Vorgehen erschwert, oder sogar
unmöglich macht.
Bewerten von Unternehmen – Erstellung einer Short List
Ein weiterer, sehr wichtiger Schritt des gesamten Prozesses ist die Vorbereitung einer Short List mit
potenziellen Unternehmen, die zuerst angesprochen werden. Dies erfolgt über eine tiefgreifende
Bewertung von Gesellschaften im Hinblick auf die Investitionsattraktivität und den
Wahrscheinlichkeitsgrad eines erfolgreichen Transaktionsabschlusses.
Die Unternehmen werden bewertet, indem den einzelnen Kriterien Bedeutungen zugeschrieben werden
und auf ihrer Grundlage eine Gesamtbewertung für jedes Unternehmen berechnet. Anschließend
werden sie unter Anwendung der ABC Signaturen Methode beschrieben, die über ihre
Investitionsattraktivität aussagt (wobei “A” die beste Anpassung an Kriterien und “C” die schlimmste
bedeutet). In der zweiten Phase soll die Wahrscheinlichkeit des Vertragsabschlusses mit diesen
Unternehmen geschätzt werden. Daher hat der Berater anhand von verfügbaren Informationen zu
checken, ob die zweite Partei sich als geeigneter Geschäftspartner im geführten Verfahren erweist.
Trotz allen Anscheins ist es keine einfache Aufgabe. Vielfach können die Eigentümer von Unternehmen
(im Fall von Kauf) oder die Verwalter der jeweiligen Einheit (beim Verkauf) für die unterbreiteten
Angebote nicht interessiert werden. Außerdem können die unzureichenden Finanzmittel des
potenziellen Erwerbers/Verkäufers dem Abschluss einer Vereinbarung entgegenstehen. Eine
entsprechende Vorbereitung in diesem Bereich bedeutet Zeitersparnis und Vermeidung von
unerwünschten Situationen in weiteren Prozessetappen.
Endgültige Wahl von Unternehmen
Nach einer finalen Prüfung von Kandidaten werden die ausgewählt, welche am höhsten bewertet
wurden, als auch in Bezug auf welche gute Hinweise auf erfolgreichen Abschluss der Transaktion
vorliegen. Es ist schwer eindeutig zu sagen, wie viele Gesellschaften sollen auf der Short List stehen.
Allerdings werden in der Regel von 3 bis 6 Unternehmen darin aufgenommen. Ein weiterer Schritt ist die
Ansprache von ausgewählten Träger und bei Interesse des Kandidaten Übersendung von ersten
Unterlagen.
Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass die Erstellung einer Long List mit potenziellen für die
Teilnahme an der Transaktion interessierten Unternehmen ein zeitintensiver Prozess, der
weitreichender Kentnisse des Analytikerteams zum geprüften Markt erfordert. Daher kann lediglich ein
erfahrenes Team von Analytikern, dessen Know-How mit zahlreichen, vorher realisierten Projekten
untermauert ist, gewährleistet eine solide Vorbereitung derartiger Unterlagen.
Krzysztof Marczyk
Analyst
Tel: +48 (71) 36 99 630
[email protected]
Source: JP Weber | JPW_150730_Tworzenie long list i short list_DE
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