ALM und Risikomanagement Keiner kann ohne den anderen 9. FaRis & DAV-Symposium 2015 Dr. Carsten Hoffmann, CFA 04. Dezember 2015 © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Towers Watson Als eines der weltweit führenden Beratungsunternehmen unterstützt Towers Watson Unternehmen in der Optimierung ihrer Performance durch effektive Lösungen im Personal-, Finanz- und Risikomanagement. ca. 16.000 Mitarbeiter in 37 Ländern Experten in ihren jeweiligen Themengebieten mit lokaler Kompetenz EUROPA & NAHER OSTEN • Belgien • Deutschland • Frankreich • Großbritannien • Irland • Italien • Niederlande • Österreich • Portugal • Russland • Spanien • Schweden • Schweiz • Vereinigte Arabische Emirate NORDAMERIKA • Bermudas • Kanada • USA LATEINAMERIKA • Argentinien • Brasilien • Chile • Kolumbien • Mexiko • Uruguay ASIEN-PAZIFIK • Australien • China • Indien • Indonesien • Japan • Malaysia • Philippinen • Singapur • Südkorea • Thailand • Vietnam 2 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Unser Beratungsangebot im Überblick Wir unterstützen Unternehmen bei der Optimierung ihrer Performance durch effektive Lösungen im Personal-, Finanz- und Risikomanagement. Benefits l Retirement Solutions l Executive Compensation Actuarial Consulting General Consulting Legal/Tax l Rewards, Talent & Comm. l l l l l Technology and Administration Solutions International Risk and Financial Services Talent and Rewards l l l l Rewards Sales Compensation Talent Management l l Risk Consulting & Software l Insurance Consulting l Risk Management l Financial Modeling Software Investment Services Data, Surveys & Technology l Data Services l Organizational Surveys & Insights l HR Service Delivery Mergers & Acquisitions: von der Due Diligence bis zur vollständigen Integration Communication and Change Management 3 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. In Risk Consulting & Software (RCS) verstehen wir uns als umfassender Berater für Versicherungsunternehmen Die Service Line “RCS” betreibt im Schwerpunkt finanzmathematische und strategische Beratung sowie den Vertrieb von aktuarieller Software für die Versicherungsindustrie Mit unseren mehr als 1.400 Consultants weltweit zählen wir nicht weniger als 75% der führenden Versicherungsunternehmen rund um den Globus zu unseren Kunden Towers Watson entwickelt komplexe Softwarelösungen für das Risiko- und Finanzmanagement und ist Marktführer mit mehr als 40 Jahren Entwicklungserfahrung Mit starker analytischer Expertise unterstützen wir Lebensversicherer u.a. im Risiko- & Kapitalmanagement und dabei, ihre strategischen Ziele zu definieren und zu erreichen. Wir sind der größte Anbieter von Beratungsdienstleistungen für den Sachversicherungsmarkt und das weltweit. Wir helfen Versicherern, den rasant wachsenden Anforderungen im heutigen Marktumfeld gerecht zu werden und unterstützen sie bei der Neuausrichtung ihrer Geschäftsmodelle. 4 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Einleitung ALM zwischen Kapitalanlage und Risikomanagement Herausforderungen Fazit 5 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Wie kann man Asset Liability Management definieren? Asset-Liability Management ist der laufende Prozess für die Formulierung, Implementierung, Überwachung und Anpassung von Kapitalanlagestrategien in Abhängigkeit der Verbindlichkeiten zur Erreichung finanzieller Ziele bei gegebener Risikotoleranz und definierten Nebenbedingungen. Wesentliche Kernpunkte 1. nicht statisch, nicht einmalig, sondern ein kontinuierlicher Prozess 2. Ziel ist nicht die Minimierung von Risiken, sondern die Erreichung von finanziellen Zielen unter Berücksichtigung von Nebenbedingungen *) in Anlehnung an ‚The Sarbanes-Oxley Act Task Force on ALM Principles‘ 6 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Externe Impulse für ALM zumeist durch Finanzkrisen oder Regulatorik 1970: US: Hohe Zinsschwankung bringt Lebensversicherer in Schwierigkeiten 1952: Frühe Ideen zum ALM durch Redington 1993: US: NAIC ordnet Cash Flow Tests an wegen gesunkener Zinsen 1990: Japan-Krise, einige Lebensversicherer in Schwierigkeiten, Eingriff in Garantien 2008: Finanzkrise 2005: Embedded Value Reporting 2001: New EcomonyKrise 2016: Solvency II (EU) 2007: SST (Schweiz) 2005: ICAS (UK) 2011: EuroStaatsanleihenKrise 7 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Das fallende Zinsniveau bringt insbesondere die klassische Lebensversicherung unter Druck 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 4,0% 3,5% 3.0 3,25% 2,75% 2.0 2,25% 1,75% 1,25% 1.0 0.0 German Svgn 10yr ø RZ [est.] akt. RZ Quellen: Bloomberg (German Sovereign 10yr), ø RZ (interne Schätzung) 8 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. ALM in Deutschland heute – trotz der hohen Relevanz zeigt sich im Markt ein sehr heterogenes Bild l Anlass l l Durchführung l l l Zielsetzung l l Teil der SAA-Optimierung Teil des Planungsprozesses Ausschließlich in Form von ad hoc Analysen Aufwändige stochastische Kalkulationen Deterministische Projektionsrechnungen Fokus Zinssteuerung Berücksichtigung aller Kapitalanlagerisiken Einbeziehung versicherungstechnischer Risiken Aufbauorganisation l l ALM im Risikomanagement ALM in der Kapitalanlagefunktion Analysen l Verschiedenste Kennzahlen und Analysen l Einjahreshorizont Planungshorizont langfristigen Betrachtungszeiträume Zeithorizont l l 9 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Einleitung ALM zwischen Kapitalanlage und Risikomanagement Herausforderungen Fazit 10 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Eine Auswahl regulatorischen Anforderungen … BaFin Rundschreiben 4/2011 (VA) EURahmenrichtlinie, Art. 44, 2. (b) + 2a. Art. 260 Delegierte Rechtsakte BaFin-Verlautbarung vom 30. Mai 2014 zu Allg. Anforderungen an das Governance-System, Randziffern 103ff Level III Guideline 24: Final Report on Guidelines on System of Governance 11 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Im Risikomanagementsystem besteht zwischen ALM und Risikomanagement eine enge Beziehung Geschäftsentscheidungsprozesse l l l l l l l l Strategie / Planung Neue Produkte KA und Versicherung Rückversicherung SAA / ALM Dividenden / Kapitalmanagement Reservierung Beitragsanpassungen Investitionen / Projekte / M&A Risikomanagement Prozesse l 1 RM System 2 l l l l l l Identifikation (Bottom-Up und Top-Down) Bewertung (Risikokapital, Ertragsvolatilität) Gesamtsolvabilitätsbedarf Angemessenheit SII-Modell Berichterstattung Stress Tests Monitoring / Überwachung ALM einer der wesentlichen Kernprozesse zur Steuerung des Risikoprofils 12 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Unterschiedliche Interessensgruppen erfordern eine Vielzahl von Analysen Liquiditätsprojektion / -stresse Analyse RisikoErtragsVerhältnis Solvenzquote Verteilung der Überschüsse ALM Erfüllung Garantien Puffer für vt. Stresse Finanzierung ZZR 13 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Zusammenführung von Aktiv- und Passivseite: Wesentliche ALM und Kapitalanlage-Prinzipien Mission and beliefs Strengths & limitations Rewarded risk taking Risk budgets & tolerances Governance & reporting Execution & optimisation 14 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Startpunkt: Ökonomische Bilanzsicht Zielsetzungen Aktiva Passiva Verbindlichkeiten 1. Hedge liability risk („Matching Portfolio“) Kapitalanlagen Eigenmittel 2. Entwicklung der Eigenmittel für zukünftige Ausschüttungen oder zusätzliche Sicherheit 15 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Berücksichtigung Risikosicht: Risikobudgetierung Risikotoleranz /-appetit „Höhe der akzeptablen Abweichung bzw. Unsicherheit hinsichtlich der Zielerreichung “ Risikobudgetierung „ein quantitativer Ansatz der Risiko- bzw. Limitallokation“ l Versicherungstechnisches Risiko Operationales Risiko l l Gesamtes Risikobudget l Strategische Asset Allocation KapitalanlageRisiko l l Taktische Asset Allocation Aktives Management l l l Verständnis für die Bilanz (HGB und ökonomisch) und die Risikotragfähigkeit Sensitivitäten, Optionalitäten und Garantien Risikokapital Andere Risiken Matching / Surplus Portfolio Kapitalanlageklassen Position Sizing Aktiv oder passiv Investment Manager Mandate 16 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Zurück zur ökonomischen Bilanz Aktiva Zielsetzungen Passiva Verbindlichkeiten Kapitalanlage zur Absicherung der Verbindlichkeiten Stabilität und Sicherheit der Kapitalanlageerträge Kapitalanlagen MAKE IT Economic / Required Capital Kapitalanlage zur Unterstützung der Risikopuffer bzw. Reduktion der Risikokapitalia Freie Eigenmittel Kapitalanlage zur Erreichung weiterer Geschäftsziele Flexibilität zur Nutzung von Opportunitäten für Überrenditen REGELMÄSSIGES REBALANCING 17 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Festlegung des Asset-Universums Equity l l l l l Large cap equity Small cap equity Emerging marketing equity Long-term long-only equity REITs Credit l l l l l l l Term Investment grade High yield MBS ABS Emerging market debt Secured loans (leveraged Ioans) Structured credit l l Nominal bonds Long duration bonds Inflation l l l Illiquidity Gold Inflation linked bonds (e.g. TIPS) Inflation swaps l l l l l Private equity Unlisted property Infrastructure Timber Farmland Currency l l Emerging market currency Developed market currency carry Insurance l l l l Commodity futures Catastrophe bonds Structured products (e.g. selling out options) Weather derivatives Skill l l l l l Fund of hedge funds Directional strategies (e.g. long/short equity, emerging markets) Relative value strategies (e.g. equity market neutral, convertible arbitrage) Event driven strategies (e.g. merger arbitrage, distressed) Trading strategies (e.g. Global Tactical Asset Allocation) Festlegung der SAA aus dem Asset-Universum 18 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Viele Möglichkeiten zur Portfoliokonstruktion Bulk Beta Smart Beta Alpha Diversifying Beta Thematic Beta Systemtic Beta Equities Real estate EM overweight Value weighted indices Choice of smart beta Sovereign bonds Infrastructure Demographics overweight Risk weighted indices Classic active management Skill in alternatives Corporate bonds TAA Mandates Asset classes Equity Term Credit Insurance Illiquidity Currency Inflation ESG Skill Example Return Drivers 19 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Nur alle Prinzipien in Summe entfalten das gesamte Wertschöpfungspotenzial Mission and beliefs Strengths & limitations Rewarded risk taking Risk budgets & tolerances Volles Wertschöpfungspotenzial Governance & reporting Solvency II Fokus Execution & optimisation Historischer Hauptfokus 20 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Einleitung ALM zwischen Kapitalanlage und Risikomanagement Herausforderungen Fazit 21 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Management der Solvency II Quote – aber wie? Excess Assets SCR Market Value of Assets Wert Optionen & Garantien in Leben Own Funds Add on Neugeschäft Franchise Value Solvency II Sonderregelungen Technical Provisions Risk margin Best estimate liabilities MV Liabilities MCR Rechenaufwand 22 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Garantie und MindZV in Leben als wesentlicher Treiber des Risikos … Risikominderung: Erwartete Rendite und TVOG sinken Risky Risikominderung: SCR sinkt Hedged Probability Aktionär Exposure: asymmetrisch “Burn through” cost Risiko ALM mismatch mit Double Whammy! Investment return Own Funds SCR ! Risiko TVOGMinimierung für Franchise 23 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. … und der Komplexität Hohe Rechenanforderung zur Überprüfung der Solvency II-Quote l l l l Stochastische Modelle notwendig zur Bewertung der Verbindlichkeiten in Leben Risikokapitalberechnung erfordert viele stochastische Läufe Verschiedene Kapitalanlagestrategien erfordern vollständige Solvency II-Berechnungen Ausweg so genannte Proxy-Modelle Standardformel Curve Fitting Replicating Portfolio LSMC 24 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Solvency II Konventionen mit hoher ALM Relevanz Matching Adjustment Volatility Adjustment Ultimate Forward Rate Erhebliche ALM Vorteile Leichte ALM Vorteile Erhebliche Verbesserung SII-Quote möglich Regulatorische Anerkennung nötig Regulatorische Anerkennung nötig Basis für ALM? 25 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Die Ultimate Forward Rate steht unter Druck Zinsstruktur Spot vs. EIOPA-Solvency II 4.0% Spot 12/2013 Spot 12/2014 Spot 03/2015 EIOPA VA 12/2013 EIOPA VA 12/2014 EIOPA VA 03/2015 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 26 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Hohe Anforderungen an den ökonomischen SzenarioGenerator (ESG) Risk Management à „Real World“ l l ESG l l l l Anforderungen Anwendungen Methodiken Kalibrierung l Fokus auf realistische Abbildung Verwendung statistischer Techniken Kalibrierung auf historische Daten, Judgement, und vorausschauende Erwartungen Bewertung & Pricing à Risikoneutral l l l Marktkonsistent (Problem: UFR) Fokus auf Bewertung Kalibrierung auf aktuellen Marktdaten 27 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Aktuelles Zinsniveau stellt wesentliche Herausforderungen an das Zinsmodell dar Black ZinsVolatilität Zins Zusammenhang Zinsniveau / Zinsvola symmetrische Verteilung stark negative Zinsen Black-Karasinski Zins Cox-Ingersoll-Ross Hull-White ? t keine negativen aber explodierende Zinsen Zins Zins ideal? CEV LMM / LMM+ t t 28 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Herausforderung Zinsschock-Kalibrierung l Standardformel definiert Zinsschock relativ zur Basiskurve Vergleich der EIOPA Kurven (ohne VA, Q4-2014 vs Q1-2015) (bei Zins-Up mind. 100bps) 1.5% l l l Zinsbewegung von Q4/2014 nach Q1/2015 hat ZinsDown-Szenario fast vollständig unterschritten Bei negativen Zinsen wird im Standardmodell nicht mehr nach unten geschockt 1.3% 1.1% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% 0.1% -0.1% 0 5 Q4-2014 (base) Q4-2014 (down) 10 Q1-2015 (base) 15 Q1-2015 (down) Ein Fall für ORSA (?!) 29 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Einleitung ALM trifft Risikomanagement Herausforderungen Fazit 30 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Marktbeobachtung ALM Auswirkung von Solvency II oder des Niedrigzinsniveaus? ALM verstärkt im Fokus, vor allem in Leben ALM ist zwar mehr als „nur“ Risikoreduktion, endet aber häufig dort Schließen der Durationslücke bis hin zu Cash Flow Matching Reduktion Aktienquote Swaption zur Verringerung der Konvexitätslücke „CPPI light“ Ansätze SCR – orientiertes De-Risking Teilweise erhebliche Einfluss auf neue Produkte ALM für Nicht-Leben noch nicht so im Fokus (weiterhin eher asset-only Ansatz) 31 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Empfehlungen / Warnungen Enge Verzahnung von ALM und Kapitalanlage- und Risikomanagement Klare Strategie und Definition von zu optimierenden Größen und Nebenbedingungen Erwarten Ihre Stakeholder wirklich einen Ertrag aus ALM Mismatch? Häufiges Wechseln der Zielgrößen oder Nebenbedingungen kann teuer werden Vermeiden von zu komplexen Kapitalanlagestrukturen und -produkte Maximale Automatisierung der stochastischen Kalkulationen Intelligente Flankierung von deterministischen Szenarien Verzahnung mit strategischer Planung Liquidität nicht vergessen! Duration ist nicht gleich Duration Einbindung ALM Perspektive in Produktentwicklung 32 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. ALM als Werttreiber zwischen Kapitalanlage und Risikomanagement Kapitalanlage Zielsetzung (u.a.): l l Erzielen kontinuierlicher Kapitalanlageerträge Management des Kapitalanlagerisikos ALM Risikomanagement Zielsetzung (u.a.): l l Einhaltung Risikoappetit /tragfähigkeit des Unternehmens Risikobewusste Entscheidungen Optimierung der Wertschöpfung 33 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Ihre Fragen 34 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. Contact Dr. Carsten Hoffmann Director Habsburgerring 2 50674 Cologne Germany T +49 (0)221 8000 3202 F +49 (0)221 8000 3456 M +49 (0)151 1408 6782 [email protected] 35 towerswatson.com © 2015 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only.
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