Details: Montag, 11. Mai 2015 um 15.00 Uhr Einwahlnummer: PIN-Code: +49 69 / 22 22 32 50 536467# Information and opinions presented have been obtained or derived from sources believed by Lazard to be reliable. Lazard makes no representation as to their accuracy or completeness. All opinions and estimates expressed herein are as of the date of this presentation and are subject to change. Jörg Bungeroth, CEFA Senior Vice President, Portfoliomanager/Analyst Agenda A. Lazard Analysekapazitäten B. Lazards Ausblick der Assetklasse High Yield C. Investmentphilosophie und Prozess D. Historische Performance Anhang 2 Lazard Asset Management A. Lazards Analysekapazitäten Lazard European Fixed Income Investment-Team Berufserfahrung Davon bei LAM Leiter Renten Europa 23 3 Frank Hofmann Ulrich Teutsch Holger Keil Jörg Bungeroth Frank Kapol Martin Schwaebel N.N. Euro High Quality Verbriefungen / Versorger / Immobilien Banken / Versicherungen Gesundheitswesen / Technologie /Telekommunikation Einzelhandel / Finanzdienstleister / Grundstoffe / Kapitalgüter Automobil / Energie / Konsumgüter Verbriefungen / Dienstleistungen 19 17 21 16 6 1 15 5 13 1 4 1 Patrick Burkart Staatsanleihen / Covered Bonds / FX / Deutschland / Durations- und Kurvenstrategien Staatsanleihen / Covered Bonds / FX / Italien / Spanien / Portugal / Skandinavien / Supranationals / USA / Kanada / Australien / Neuseeland Staatsanleihen / Covered Bonds / Benelux / Österreich / Osteuropa / Schwellenländer / Satellitenstaaten (z.B. Chile) 22 12 7 6 7 5 Staatsanleihen / Covered Bonds / Frankreich / Großbritannien / Irland / Schweiz 8 5 Dr. Jan Schopen Thomas Roos Total Return / Alternative Investments Duration Overlay / Credit Overlay / Asset Allocation Overlay Duration Overlay / Credit Overlay / Asset Allocation Overlay 9 4 8 4 Christian Eckert Volker Hastrich Total-Return-Konzepte Total-Return-Konzepte 23 25 3 1 Verantwortung Europäisches Rentenmanagement Christian Eckert Europäische Credits (IG / HY) Michael Weidner Hakki Vural Daniel Herdt Overlay / Quantitative Strategien Stand Mai 2015 4 Lazard Asset Management Globale Investment Ressourcen – Renten Branchenexpertise Global Colin Cavasina David Cleary Jared Daniels Benjamin Dietrich Yury Dubrovsky1 Rupert Hope Jai Jacob Yvette Klevan Christopher Komosa Werner Kraemer Stephen Marra Thomas McManus Nowara Munir Prateek Pant1 Michael Per Christopher Ratti Giuseppe Ricotta Kristen Stack Michael Zaremsky US Roderick Abad Frank Bianco1 Jeffrey Clarke James Daly David Dicker Thomas Dzwil Sarah George Oliver Gilbert George Grimbilas Eve Lando Edith Lang Thomas Miller Adam Mitchell Sritharan Nadesan1 Stephanie Osterhus Joe Ramos Christian Reddy Sean Reynolds1 John Senesac Christopher Sferruzzo1 Ryan Verlin Douglas Workman1 Stand 31. März 2015. 1 Due to the nature of their activities, these individuals appear among both equity and fixed income resources. Europe Emerging Markets Joerg Bungeroth Patrick Burkart Christian Eckert Volker Hastrich Daniel Herdt Frank Christian Hofmann Frank Kapol Holger Keil Holger Mertens Thomas Roos Jan-Hendrik Schopen Martin Schwaebel Ulrich Teutsch Hakki Vural Michael Weidner Seung-Ho Ahn Alessandra Alecci Katerina Alexandraki Ardra Belitz Zoe Chen1 Ada Cnin Tobias Crabtree Sean Florentin Anil Ghaligi Michael Ives Arif Joshi Aristotel Kondili Dilip Kumar Alyssa Landry Rebecca Lohse Darren Madden Christian Milonopolous Steven Nelson Felipe Pianetti Andrew Raab Ganesh Ramachandran Kunal Rambhia Agnese Roberts Peter Sang Ng Denise Simon Ning Sun Sergio Valderrama Ramirez George Varino 5 Lazard Asset Management B. Ausblick der Assetklasse High Yield Entwicklung des europäischen High Yield Marktes Im Jahr 2000 kamen mehr als 55% der HY Emittenten aus den TMT Sektor HY Investoren konnten ihren Rang in der Kapitalstruktur in den letzen Jahren verbessern Das Marktvolumen ist seit 2000 von €15 Mrd. auf €400 Mrd. Ende 1. Quartal 2015 stark gewachsen Rund 76% der Emittenten kommen aus fünf Ländern Europäische HY Sektoren 2000 versus 2015 Europ. HY Ratings 2000 versus 2015 in % Automotive Banking Basic Industry Capital Goods Consumer Goods Energy Financial Services Healthcare Insurance Leisure Media Real Estate Retail Services Technology & Electronics Telecommunications Transportation Utility in % BB B CCC CC C D Quelle: BofAML, 30. April 2015 2000 1,2 10,5 10,6 4,5 1,1 0,5 4,5 18,9 6,0 1,7 1,9 4,4 30,8 1,7 1,7 2015 7,5 24,0 12,0 6,5 2,7 3,2 1,1 3,0 3,8 2,9 6,6 0,3 5,8 5,1 0,3 9,6 2,1 3,1 2000 13,4 77,0 9,6 0,0 0,0 0,0 2015 68,2 25,7 4,9 0,9 0,3 0,0 Top 5 Issuer Länder 2015 in % Italien UK Frankreich Deutschland Spanien 20,6 23,5 13,9 11,4 6,1 7 Lazard Asset Management Warum High Yield so attraktiv ist …………….. High Yield bietet attraktives Chance/Risikoprofil Bund 5 Jahre OAS Spread in BP Rendite in % Duration in Jahren -8 0,004 4,9 Verbesserte Fundamentaldaten Net Debt to EBITDA (times) 10 8,7 Euro Staatsanleihen 39 0,61 7,3 Covered Bond 28 0,30 4,6 8,0 95 58 79 123 1,03 0,67 0,86 1,32 5,2 5,5 5,0 5,0 HY Corporates BB B 379 276 473 4,09 2,80 4,67 3,9 3,5 3,0 1235 12,96 2,5 7,8 6,5 6 IG Corporates AA A BBB 7,4 8 5,8 5,8 5,6 5,8 5,6 5,0 4,3 4,8 4,6 4 2 CCC und niedriger 0 High Yield konnte sich dem jüngstem Renditeanstieg „entziehen“ Performanceentwicklung European HY Euro Corp all Euro Corp Non Fin all Euro Government Stand: 30. April 2015 Quellen: BofAML; MSCI 24.04. - 05.05. -0,03% -0,99% -1,20% -2,61% seit Jahresanfang 3,56% 0,57% 0,53% 1,30% 8 Lazard Asset Management European High Yield ist eine attraktive Rentenanlage „Credit“-Qualität Verschuldungsgrad der Unternehmen ist weiter rückläufig, unverändert niedrige Ausfallraten und günstige Refinanzierungsbedingungen. Einzeltitelrisiken rücken jedoch in den Vordergrund. Geringe Sensitivität und stabile Wertentwicklung Geringe Korrelation zu Staatsanleihen/Aktien; höheres Kreditrisiko aber auch geringeres Zinsänderungsrisiko; Ertragserwartung für 2015: 4,5% Im Vergleich zu EMD und US HY ist die Gewichtung von Rohstoffwerten deutlich geringer und die Performance stabiler. Breite Diversifikation Marktvolumen steigt kontinuierlich (neue Emittenten) hierdurch breitere Diversifikation möglich. 9 Lazard Asset Management C. Investmentphilosophie und Prozess Investmentphilosophie und Investmentprozess Unser Ansatz Investmentphilosophie Wir sind überzeugt, dass Rentenmärkte teilweise ineffizient sind. Diese Ineffizienzen können zur Performancesteigerung genutzt werden. Diese Überzeugung Investmentprozess findet sich in unseren Teamstrukturen wieder, die diese Anomalien analysieren. findet sich in unseren Portfolios wieder, die hoch diversifiziert eine risikoadjustierte Mehrrendite erzielen sollen. 11 Lazard Asset Management Investmentprozess Selektionsprozess Unternehmensanleihen High Yield Benchmarkgewichtung Relative Value Opportunitäten Portfolio Sonderthemen Unternehmensbesuche LAM-Credit-Rating Kapitalstruktur Industrie Rating Anleihebedingungen Bilanzanalyse & Finanzprognose Geschäftsmodell 12 Lazard Asset Management Zusammenfassung der Kreditmeinung In standardisierten Reports werden die Ergebnisse zusammengefasst. Die Kreditmeinung wird durch das Finanzmodell untermauert. Investmentidee: Switch gegen Renault 2021 (Rendite 2,21%) vs HP Pelzer 2021 (Rendite 7,5%) Diese Information ist weder eine Angebot, noch eine Aufforderung, noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf bestimmter Wertpapiere 13 Lazard Asset Management Performancekontrolle und Attributionsanalyse • Real-time Monitoring der Performance mit systematischer Auswertung der Wertent-wicklung. • Analyse der Gewinner/Verlierer Risikosteuerung unter Chance-/Ertragsaspekten • Quelle: Bloomberg Die dargestellte Methodik zur Generierung der Verkaufssignale wird nicht durch eine unabhängige Abteilung überprüft. Diese Information ist weder ein Angebot, noch eine Aufforderung, noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf bestimmter Wertpapiere. 14 Lazard Asset Management Erfolgsfaktoren bei der High Yield Analyse Top oder Flop? Einzelfaktoren sind dafür ausschlaggebend. Starker Finanzpartner mit Industrieerfahrung und etabliertes erfahrenes Management Das Geschäftsrisiko und das finanzielle Risiko müssen in einem angemessenen Verhältnis stehen Kontrolle über die Kostenstruktur und Maximierung der Margen Führende Marktposition Reduzierung der Verschuldung über den freien Cashflow Positive Industrietrends Anleihebedingungen müssen den Usancen des High Yield Marktes entsprechen 15 Lazard Asset Management D. Historische Performance Lazard European HighYield Wertentwicklung im Vergleich (ISIN DE0005319016) Source: Morningstar Direct, Return in EUR % as of 31.03.2015 17 Lazard Asset Management Lazard European HighYield Zusammenfassung und warum Lazard? Globale Expertise Mehr als 300 global vernetzte Investmentexperten liefern profunde Anlageideen Enge Zusammenarbeit sich Aktien- und Corporate-Analysten Teamansatz Unser Teamansatz ist ein Erfolgsfaktor: stabil, erfahren und aktiv Unabhängigkeit Unabhängig vom Investment Banking, hierdurch sind objektive und transparente Entscheidungen möglich Hervorragender Track Record 18 Lazard Asset Management Anhang High Yield vs. Aktien mit einem rollierenden 3 Jahres-TR Es gab für den HY Markt in den letzten 12 Jahren nur zwei negative Perioden (2002/03 und 2008/09) Geringere Ertragsvolatilität bei High Yield gegenüber Aktien Rollierender 3 Jahres-Ertrag 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2002 2004 2006 2008 High Yield Quelle: BofAML, 30. April 2015 2010 2012 2014 EuroStoxx 50 20 Lazard Asset Management Entwicklung des europäischen High Yield Marktes Als sich Banken zurückzogen übernahm der Markt auch die Finanzierung des am höchsten gesicherten Teil der Kapitalstruktur. Daraufhin stieg der BB Anteil am HY Markt. Historische Veränderung in der Qualitätsverteilung 80 70 60 Spreads 50 40 30 20 10 0 2002 2004 2006 BB Quelle: BofAML, 30. April 2015 2008 B CCC 2010 CC C 2012 2014 D 21 Lazard Asset Management Spreads am europäischen High Yield Markt Risikoprämien stark gesunken Aber noch deutlich über dem Ausgangspunkt im Mai 2007 2500 2000 Spreads 1500 1000 30.04.2015 375bp 18.05.2007 175bp 500 0 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 OAS Europäischer High Yield Markt Quelle: BofAML, 30. April 2015 22 Lazard Asset Management Ausfallraten am europäischen High Yield Markt Unverändert niedrige Ausfallraten am europäischen HY Markt erwartet Das Segment profitiert weiterhin von einer positiven Konjunkturentwicklung und ausreichend Refinanzierungsmöglichkeiten 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2002 Source: Moody's, 31. März 2015 2004 2006 2008 2010 2012 2014 23 Lazard Asset Management Wo kommen die Investmentideen her? Die wichtigste Quelle für Investmentideen und Entscheidungen sind die Unternehmensbesuche. Was ist das innovative Element in unserem Research-Prozess? • Investments auf Basis eines eigenen Credit-Rating • Integrierte Credit/Equity Research Plattform LAM Kreditanalyse am Beispiel von HP Pelzer (PELHOL) Management Meeting Branchenanalyse ….Automobilindustrie hat ein kompetitives Wettbewerbsfeld... Geschäftsrisiko Finanzrisiko …HP Pelzer ist Innovationsführer im Bereich Schallisolation… Diese Information ist weder ein Angebot, noch eine Aufforderung, noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf bestimmter Wertpapiere. …moderater Verschuldungsgrad Prognose der Kreditqualität LAM-Credit Rating: BB 24 Lazard Asset Management Biographien: European Credit Jörg F. Bungeroth, CEFA Senior Vice President, Portfoliomanager/Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Jörg Bungeroth ist ein Portfoliomanager/Analyst im Europäischen Credit Team in Frankfurt. Er arbeitet seit 1999 im Bereich Research und Asset Management. Vor seinem Eintritt bei Lazard im Jahr 2014 war Jörg Bungeroth Senior Portfoliomanager bei der Deka Investment GmbH in Frankfurt am Main und davor Analyst bei der DZ Bank, ebenfalls in Frankfurt am Main. Er besitzt ein Diplom in Volkswirtschaftslehre von der Johannes-Gutenberg-Universität in Mainz und hat das CEFA-Diplom. Frank Hofmann, CFA Senior Vice President, Portfoliomanager/Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Frank Hofmann ist ein Portfoliomanager/Analyst im European Credit Team in Frankfurt. Er leitet die Analyse von Verbriefungen. Zusammen mit Holger Mertens leitet er das European Credit Team und ist für den Frankfurter ESG-Ansatz verantwortlich. Frank Hofmann arbeitet seit 1996 im Bereich Asset Management. Vor seinem Eintritt bei Lazard im Jahr 2000 war er Junior Portfoliomanager bei Oppenheim Kapitalanlagegesellschaft und Portfolio Analyst bei Commerz International Capital Management. Frank Hofmann hat ein Diplom in Betriebswirtschaftslehre der Hochschule für Bankwirtschaft Frankfurt. Er ist Mitglied des CFA Institute. Holger Keil Senior Vice President, Portfoliomanager/Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Holger Keil ist Portfoliomanager/Analyst im European Credit Team in Frankfurt und arbeitet seit 1992 im Bereich Asset Management. Vor seinem Eintritt bei Lazard im Jahr 2002 arbeitete er für die Commerzbank AG / Commerz Asset Management GmbH ebenfalls in Frankfurt. Holger Keil absolvierte seine Bankausbildung bei Commerzbank AG und hat einen Abschluss als Bankfachwirt an der Bankakademie. Ulrich Teutsch, CEFA/DVFA Senior Vice President, Portfoliomanager/Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Ulrich Teutsch ist ein Portfoliomanager/Analyst im European Credit Team in Frankfurt. Er arbeitet seit 1999 im Bereich Asset Management. Vor seinem Eintritt bei Lazard in 2010 war er Analyst bei InteractiveData und ValuePrice und ein Senior Portfoliomanager bei Cominvest Asset Management. Ulrich Teutsch hat ein Diplom in Betriebswirtschaftslehre von der Universität Siegen. 25 Lazard Asset Management Biographien: European Credit Frank Kapol Portfoliomanager/Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Frank Kapol ist Portfoliomanager/Analyst im European Credit Team in Frankfurt. Er arbeitet seit 2009 im Bereich Asset Management. Vor seinem Eintritt bei Lazard im Jahr 2011 war er Analyst für Anleihen bei F&C Asset Management in London. Davor arbeitete er am Ifo Institut für Wirtschaftsforschung. Er ist diplomierter Volkswirt von der Technischen Universität Dresden. Martin Schwaebel Portfolio Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Martin Schwaebel ist ein Portfolioanalyst im Europäischen Credit Team in Frankfurt. Er arbeitet seit seinem Eintritt bei Lazard 2014 im Bereich Asset Management. Martin Schwaebel hat einen Master of Science in Finanzen und Makroökonomie von der JohannWolfgang Goethe-Universität in Frankfurt und hat einen Bachelor of Science in Economics von der Rijksuniversiteit Groningen. Dr. Jan Schopen, CFA Vice President, Portfoliomanager/Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Dr. Jan Schopen ist Portfoliomanager/Analyst im Overlay / Quantitative Strategien-Team in Frankfurt. Er arbeitet seit 2006 im Bereich Asset Management. Vor seinem Eintritt bei Lazard im Jahr 2007, war er Product Associate bei PIMCO Europe Ltd. Jan Schopen hat ein Diplom in Betriebswirtschaftslehre von der Universität Mainz und einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften von der Universität Bremen. Jan Schopen ist Mitglied der deutschen CFA Society. Thomas Roos Portfolio Analyst Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH (Frankfurt) Thomas Roos ist Portfolio Analyst im Overlay / Quantitative Strategien-Team in Frankfurt. Er arbeitet seit 2011 durch den Eintritt bei Lazard im Bereich Asset Management. Thomas Roos hat ein Diplom in Volkswirtschaftslehre von der Johannes Gutenberg-Universität Mainz. 26 Lazard Asset Management LAZARD Asset Management Ihre Ansprechpartner Josef Scarfone, CFA Head of Third Party Distribution Deutschland, Österreich, Schweiz Telefon: +49 69 50606 190 / E-Mail: [email protected] Josef Scarfone ist seit Mai 2014 als Head of Third Party Distribution für den Publikumsfondsvertrieb von Lazard Asset Management in der DACH-Region und Luxemburg verantwortlich. Er verfügt über mehr als 18 Jahre Berufserfahrung in der Investmentbranche. Vor seinem Eintritt bei Lazard war er als Aktienanalyst bei der BHF-BANK und später als Portfoliomanager für Dachfonds und internationale Aktien bei FRANKFURT-TRUST tätig. Zuletzt leitete er dort über 10 Jahre den Publikumsfondsvertrieb Anna Staley Third Party Distribution - Germany, Austria Telefon: +49 69 50606 191 / E-Mail: [email protected] Anna Staley ist Kundenbetreuerin Third Party Distribution bei Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH. Dabei konzentriert Sie sich auf Banken, Sparkassen, Volksbanken, Vermögensverwalter und Asset Manager in Deutschland, Österreich und Luxemburg. Bevor sie 2011 zu Lazard kam, arbeitete Anna Staley für die HST Hanse StiftungsTreuhand in Hamburg. Michèle Richlick Third Party Distribution – Client Service Telefon: +49 69 50606 192 / E-Mail: [email protected] Michèle Richlick ist Client Service Manager im Bereich Third Party Distribution in Frankfurt. Sie ist seit 2004 in der Investmentbranche tätig. Bevor Michèle Richlick 2014 zu Lazard kam, arbeitete sie als Client Service Manager bei max.xs financial services und Invesco Asset Management und als Produktmanagerin bei Credit Suisse Deutschland. 27 Lazard Asset Management Disclaimer Diese Präsentation wurde von Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH, Frankfurt am Main (im folgenden „LAM“) erstellt und herausgegeben. Sie ist ausschließlich zur Weitergabe an institutionelle Anleger, nicht jedoch an Privatanleger bestimmt. Der Präsentation liegen Daten bzw. Informationen zu Grunde, welche LAM für verlässlich hält. Für die Richtigkeit bzw. Genauigkeit der Daten übernimmt LAM jedoch keine Gewähr. Die Präsentation ist weder ein Angebot, noch eine Aufforderung, noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, Derivaten, etc. und sollte weder in ihrer Gesamtheit noch in Auszügen als Informationsgrundlage in Verbindung mit einem Vertragsabschluss verwendet werden. Sie dient ausschließlich der unverbindlichen Information. Die Geeignetheit in der Präsentation genannter Produkte muss jeder Anleger auf Basis eigener Analysen gegebenenfalls unter Hinzuziehung qualifizierter Berater klären. Die hierin enthaltenen Einschätzungen entsprechen unserer bestmöglichen Beurteilung zum jeweiligen Zeitpunkt, können sich jedoch ohne Vorankündigung und ohne Mitteilung ändern. Angaben zu vergangener Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die zukünftige Wertentwicklung. Statistische Angaben haben nur für den jeweils genannten Zeitraum Aussagekraft; eine Projektion auf andere künftige oder vergangene Zeiträume ist nicht zulässig. Diese Präsentation oder Teile von ihr dürfen ohne Erlaubnis von LAM weder reproduziert, noch weitergegeben werden. LAM ist in keiner Hinsicht dafür verantwortlich, falls Dritte eine Weitergabe vornehmen oder veranlassen. Stand: Mai 2015 28 Lazard Asset Management
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