PDF Marktausblick

Marktausblick
Marktausblick
Rentenmärkte
wöchentlich
USA
DE: Industrieproduktion volatil
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
Prognose
-2,0
1. April 2016
-3,0
Jän.15 Apr.15 Jul.15 Okt.15 Jän.16
% p.m.
% p.m. gleitender Dreimonatsschnitt
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bund Future
165
164
163
162
161
160
04.Mär 11.Mär 18.Mär 25.Mär 01.Apr
5J-Hoch: 166,58; 5J-Tief: 119,90
Quelle: Bloomberg
T-Note Future
131
130
In den nächsten Tagen stehen nur wenige Konjunkturdaten auf dem Programm.
Größere Aufmerksamkeit dürfte bei den Marktteilnehmern lediglich der ISM
Index für das Nicht-Verarbeitende Gewerbe (Di) finden. Nachdem das Stimmungsbarometer in den letzten Monaten von sehr hohem Niveau aus deutlich
nachgegeben hatte, rechnet die Mehrheit der befragten Analysten für März mit
einer deutlichen Stimmungsaufhellung.
Der am Montag zur Veröffentlichung anstehende Arbeitsmarktindikator der
Fed trifft am Markt in der Regel auf wenig Interesse. Dabei dürfte der auf 19
Einzelindikatoren beruhende Sammelindikator anzeigen, dass sich die Lage am
Arbeitsmarkt im März wieder aufgehellt hat.
Den Eindruck eines sehr freundlichen Arbeitsmarktes dürfte auch die JOLT Umfrage bestätigen (Di). Die in deren Rahmen erhobene Anzahl offener Stellen
dürfte weiter in der Nähe der bisherigen Höchststände liegen.
Das Handelsbilanzde zit (Di) dürfte sich im Februar leicht ausgeweitet haben
und unsere Einschätzung eines deutlich dämpfenden Einfluss des Außenbeitrags
auf die Zunahme der Wirtschaftsleistung im ersten Quartal bestätigen
Für einen Kursschub bei US Staatsanleihen sorgte in der abgelaufenen Woche
Fed Präsidentin Janet Yellen. In einer Rede betonte sie erneut die aus ihrer Sicht
bestehenden konjunkturellen Risiken für die US Wirtschaft sowie ihre Zweifel an
der Nachhaltigkeit des jüngsten Anstiegs der Kernrate der Verbraucherpreise.
In der Folge sackte beispielsweise die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe
um rund 10 Basispunkte auf 1,8 % ab. Zuvor hatten mehrere Mitglieder des
geldpolitischen Rates mit Äußerungen hinsichtlich einer möglichen Zinsanhebung
im April für einen Renditeanstieg gesorgt. Das am Mittwoch zur Veröffentlichung
anstehende Sitzungsprotokoll der FOMC Zinssitzung vom 16. März sollte keine
großen Impulse für den Rentenmarkt liefern. Viel taubenhafter als die StellungWichtige Indikatoren
USA
129
128
04.Mär 11.Mär 18.Mär 25.Mär 01.Apr
5J-Hoch: 135,66; 5J-Tief: 118,38
Quelle: Bloomberg
Kons.
zuletzt
16:00 Arbeitsmarktindikator Fed (% p.m.)
Mär.
1,0
n.v.
-2,4
Mo, 4.
16:00 Auftragseingang Industrie (% p.m.)
Feb.
-1,5
-1,7
1,6
Di,
5.
14:30 Handelsbilanzsaldo (USD, Mrd.)
Feb.
n.v.
-46,3
-45,7
Di,
5.
16:00 ISM-Index Nicht-Verarbeitendes Gewerbe
Mär.
n.v.
54,0
53,4
Di,
5.
16:00 JOLTS offene Stellen (Mio.)
Feb.
n.v.
n.v.
5541
Mo, 4.
10:30 EA: Sentix Investorenvertrauen
Apr.
6,3
6,8
5,5
Di,
5.
08:00 DE: Auftragseingang Industrie (% p.m.)
Feb.
0,1
0,4
-0,1
Di,
5.
09:15 ES: PMI Dienstleistungen
Mär.
54,2
n.v.
54,1
Europa
Prognosen
USA
RBI
Mo, 4.
aktuell1 Jun.16
Dez.16
Empf.2
Leitzins
0,50
0,75
1,00
n.v.
Libor 3M
0,63
0,75
1,05
n.v.
Rendite 2J
0,76
1,00
1,30 Verkauf
Di,
5.
09:45 IT: PMI Dienstleistungen
Mär.
53,9
54,2
53,8
Rendite 10J
1,80
2,20
2,50 Verkauf
Di,
5.
11:00 EA: Einzelhandelsumsatz (% p.m.)
Feb.
n.v.
0,1
0,4
Mi,
6.
08:00 DE: Industrieproduktion (% p.m.)
Feb.
-2,0
-2,0
3,3
Leitzins
0,00
0,00
0,00
n.v.
-0,24
-0,25
-0,25
n.v.
7.
09:00 ES: Industrieproduktion (% p.m.)
Feb.
0,6
Euribor 3M
Do,
n.v.
-0,1
Rendite 2J
-0,48
-0,45
-0,45 Verkauf
Fr,
8.
08:45 FR: Industrieproduktion (% p.m.)
Feb.
-0,5
-0,3
1,3
Rendite 10J
0,16
0,30
0,80 Halten
Swapsatz 5J
0,02
0,10
0,35
-
-
-
-
-
-
-
Eurozone
n.v.
1 Stand per 1. April 2016, 10:32 MEZ;
2 Empfehlung für einen Investmenthorizont von 1 bis 4
Monaten
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Events
Di,
5.
US Vorwahl im Präsidentschaftswahlkampf in Wisconsin
Mi,
6.
20:00 US: FOMC Sitzungsprotokoll 15. und 16. März
Mär.
-
Do,
7.
13:30 EA: EZB Sitzungsprotokoll 10. März
Mär.
-
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
1
Marktausblick
BIP (real, % p.a.)
2015
2016e
2017f
Österreich
0,9
1,4
1,4
Deutschland
1,4
1,8
1,8
Frankreich
1,2
1,2
1,4
Belgien
1,4
1,5
1,7
Niederlande
2,0
1,6
1,8
Finnland
0,4
0,7
1,9
Irland
7,8
5,5
3,8
Italien
0,6
1,1
1,2
Spanien
3,2
2,6
2,3
Portugal
1,5
1,1
1,5
Griechenland
-0,3
-0,7
2,7
Eurozone
1,6
1,4
1,7
Großbritannien
2,3
2,0
1,8
Schweiz
0,9
1,5
1,9
USA
2,4
2,5
2,2
Japan
0,5
0,5
0,1
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Verbraucherpreisindex (% p.a.)
2015
2016e
2017f
Österreich
0,8
1,4
2,0
Deutschland
0,1
0,7
2,7
Frankreich
0,1
0,4
1,3
Belgien
0,6
1,9
1,9
Niederlande
0,2
1,1
1,9
Finnland
-0,2
0,5
1,3
Irland
0,0
0,5
1,5
Italien
0,1
0,2
1,1
Spanien
-0,6
-0,2
1,5
Portugal
0,5
0,6
1,1
Griechenland
-1,1
0,5
0,8
Eurozone
0,0
0,7
1,5
Großbritannien
0,0
0,5
2,1
Schweiz
-1,1
-0,3
0,5
USA
0,1
1,4
2,7
Japan
0,8
0,3
1,2
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Prognosen
akt.1
Jun.16 Sep.16
Dez.16
Schweiz
Libor 3M
-0,73
-0,75
-0,75
-0,75
Rendite 10J
-0,34
-0,30
-0,20
-0,10
Leitzins
0,10
-0,1
-0,2
-0,2
Libor 3M
0,00
-0,1
-0,2
-0,2
Rendite 10J
-0,06
-0,1
-0,1
-0,1
Japan
nahme zur Zinssitzung bzw. die Äußerungen von Frau Yellen kann es kaum
ausfallen. Wir bleiben bei unserer Einschätzung eines nächsten Zinsschrittes im
Juni. Neben guten Arbeitsmarktdaten, Anzeichen für eine Zunahme des unterliegenden Preisauftriebs sowie der guten Finanzmarktentwicklung seit Mitte Februar
spricht auch der zuletzt merkliche Anstieg der Inflationserwartungen wenn auch
von sehr niedrigem Niveau für eine Zinsanhebung. Da eine solche am Markt
derzeit nicht eingepreist ist, dürfte die Rendite amerikanischer Staatsanleihen im
zweiten Quartal leicht steigen.
Finanzanalyst: Jörg Angelé, CIIA, RBI Wien
Eurozone
Mit den Einkaufsmanagerindizes für den Dienstleistungsbereich werden in den
kommenden Tagen die letzten relevanten Konjunkturumfragen für März veröffentlicht. Die vorliegenden Schnellschätzungen für Frankreich, Deutschland und
die Eurozone lassen für Spanien und Italien auf weitgehend unveränderte Werte
schließen. Der anstehende Sentix Index stellt die erste Sentiment Erhebung für
die Eurozone im Monat April dar. Wir rechnen mit einem kleinen Anstieg, der
vor allem von einer Aufhellung der Konjunkturerwartungen getragen sein sollte.
Zuletzt sind die Industriedaten von Interesse. Angesichts der starken Produktionsausweitung der deutschen und französischen Industrie von Dezember auf Jänner
rechnen wir im Februar mit einer deutlichen Gegenbewegung (=Rückgang des
Outputs im Vergleich zum Vormonat). Bereinigt um die zuletzt wetter- und kalenderbedingte Volatilität sollten diese Daten eine positive Grundtendenz ausweisen.
Neben den Wirtschaftsdaten wird der Markt das Protokoll der EZB Sitzung vom
10. März genau studieren. Zur Erinnerung: Es wurde ein umfangreiches Maßnahmenpaket zur geldpolitischen Lockerung beschlossen. Zum einen sind die
Hintergründe für einzelne Beschlüsse, wie beispielsweise für die Aufnahme von
Unternehmensanleihen in das Anleihekaufprogramm, von Interesse. Vor allem
werden die Marktteilnehmer aber ausloten, ob sogar noch weiterreichendere
Maßnahmen zur Debatte standen bzw. ob das Gremium geneigt ist, im Bedarfsfall rasch nachzulegen. Aus unserer Sicht werden derzeit die Konjunktur- und
Inflationsrisiken durch die Geldpolitik überbetont, sodass eine sehr taubenhafte
Stimmung durch das Protokoll transportiert werden dürfte. Wir erwarten daher
in den kommenden Tagen keine Richtungskorrektur am Staatsanleihemarkt.
Die Rendite der zweijährigen deutschen Anleihe dürfte sich weiter knapp unter
dem Einlagesatz von -0,4 % bewegen, die Rendite der zehnjährigen deutschen
Anleihe könnte einen Anlauf auf das Tief bei rund 0,05 % nehmen. Der Renditespread der Staatsanleihen einzelner Euroländer gegenüber Deutschland dürfte
sich weiter verringern.
Laut Ratingkalender haben am kommenden Freitag Ratingagenturen für folgende
Emittenten die Möglichkeit, eine erneuerte Einschätzung bekannt zu geben: Fitch
für Luxemburg und Moodys für die Slowakei.
Finanzanalyst: Gottfried Steindl, CIIA, RBI Wien
FX
EUR/USD
1,14
1,10
1,10
1,05
EUR/JPY
127,9
123
125
122
USD/JPY
112,3
112
114
116
1,09
1,08
1,10
1,10
38,2
34
43
49
EUR/CHF
Öl
Brent (USD)
Stand per 1. April 2016, 10:32 Uhr MEZ
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1
2
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Marktausblick
Überblick Staatsanleihen
Emissionskalender
Emittent
Datum
Laufzeit
Kupon
(%)
Vol*
Renditen 10J
akt.1 1W
(%)
(BP)
n.v.
AT
0,36
1,1
DE
0,15
FR
Anleihen
LT
Mo,
4.
AT
Di,
5.
DE
ES
Mi,
Do,
6.
7.
FR
Do,
7.
2024
2047
2026
2018
n.v.
2025
2026
2031
2,1
1,5
0,75
0
n.v.
0,5
0,5
1,5
4
n.v.
7-8
Schatzanweisungen
5J H
(%)
5J T
(%)
Ytd
(BP)
-3,3
3,86
0,20
-54,3
-2,7
3,49
0,08
-47,6
0,49
-4,8
3,78
0,35
-49,9
BE
0,51
-6,9
5,86
0,34
-45,6
NL
0,36
-4,0
3,75
0,22
-43,0
FI
0,44
-7,2
3,71
0,14
-48,1
IE
0,74
-8,2
14,08
0,65
-41,7
IT
1,23
-7,6
7,26
1,13
-37,0
ES
1,44
-8,0
7,62
1,15
-32,7
PT
2,95
-1,3
17,39
1,56
43,4
CY
Mo,
4.
3M
-
n.v.
NL
Mo,
4.
3M, 6M
-
4
GR
8,62
-14,3
37,10
5,57
33,9
FR
Mo,
4.
-
-
n.v.
GB
1,42
-2,9
3,81
1,30
-53,6
ES
Di,
5.
-
-
n.v.
CH
-0,27
-2,2
2,16
-0,44
-28,8
MT
Di,
5.
-
-
n.v.
US
1,79
-11,0
3,58
1,39
-48,0
SI
Di,
5.
6M, 12M, 18M
-
n.v.
JP
-0,07
2,8
1,34
-0,11
-33,0
BE
Di,
5.
3M, 6M
-
n.v.
ESM
Di,
5.
3M
-
n.v.
1 Kursabfrage: 1. April 2016, 09:10 Uhr
Quelle: Bloomberg
CY
Do,
7.
-
-
n.v.
* in EUR Mrd.; Quelle: Bloomberg
Prognose Spreads1 Staatsanleihen
akt.2 Jun.16 Dez.16 Empf.3
FR10J/DE10J
25
20
15
Kauf
AT10J/DE10J
20
15
10
Kauf
IE10J/DE10J
59
55
35
Kauf
IT10J/DE10J
107
85
65
Kauf
ES10J/DE10J
129
120
80
Kauf
PT10J/DE10J
262
240
220
Kauf
GR10J/DE10J
855
n.v.
n.v.
n.v.
64
75
DE10J/DE2J
125 Halten
1 Spread erstes Anleihensegment gegenüber zweitem,
in BP
2 Stand per 1. April 2016, 10:29 Uhr MEZ
3 Empfehlung für einen Investmenthorizont von 1 bis
4 Monaten
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Ratings
Moody's
S&P
Fitch
Aaa (n)
AA+ (s)
AA+ (s)
Deutschland
Aaa (s)
AAA (s)
AAA (s)
Frankreich
Aa2 (s)
AA (n)
AA (s)
Belgien
Aa3 (s)
AA (s)
AA (n)
Österreich
Niederlande
Aaa (s)
AAA (s)
AAA (s)
Finnland
Aaa (n)
AA+ (n)
AA+ (s)
Irland
Baa1 (p)
A+ (s)
A (s)
Italien
Baa2 (s)
BBB- (s)
BBB+ (s)
Spanien
Baa2 (s)
BBB+ (s) BBB+ (s)
Portugal
Ba1 (s)
BB+ (s)
BB+ (s)
B- (s)
CCC (n.v.)
Griechenland Caa3 (s)
GB
Aa1 (s)
AAA (n)
AA+ (s)
Schweiz
Aaa (s)
AAA (s)
AAA (s)
USA
Aaa (s)
AA+ (s)
AAA (s)
Japan
A1 (s)
A+ (s)
A (s)
Ausblick: p = positiv, n = negativ, s = stabil
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
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3
Marktausblick
Marktausblick
Aktienmärkte
Kursentwicklung1
Empfehlungen (auf Sicht Ende Juni)
5 Tage2
5 Jahre
% p.a.
CECE Comp. (CE)
3,6
-7,7
Hang Seng CE
3,5
-7,5
ATX
2,2
-4,7
Nasdaq Comp.
2,0
11,9
S&P 500
1,2
9,2
DAX
1,2
7,2
FTSE 100
1,1
0,9
Dow Jones Ind.
1,0
7,5
MSCI World
0,9
6,1
Euro STOXX 50
0,6
0,6
SMI
0,4
4,2
STOXX Europe 50
0,3
1,6
Nikkei 225
-0,8
11,4
1) in %; 2) Performance von 24.03.2016 31.03.2016 (jeweils Schlusskurse)
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Kursentwicklung1
5 Tage2
5 Jahre
% p.a.
IT
1,8
10,8
Zykl. Konsum
1,7
12,3
Versorger
1,4
3,5
Def. Konsum
1,1
11,2
MSCI World
0,9
6,1
Industrie
0,7
6,1
Grundstoffe
0,7
-4,8
Finanz
0,5
3,4
Telekom
0,4
5,6
Gesundheit
0,4
13,8
Energie
0,2
-6,2
1) in %, 2) Performance von 24.03.2016 31.03.2016 (jeweils Schlusskurse)
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Prognosen
Halten: ATX, FTSE 100, Dow Jones Industrial Average, S&P 500,
SMI, Nasdaq Composite, Hang Seng CE
Etablierte Aktienmärkte
Seit den Jahrestiefstständen im Februar konnten wichtige internationale Aktienindizes wie der S&P 500 oder der DAX deutlich mehr als 10 % hinzugewinnen.
Die Verbesserung der Stimmung zeigt sich mittlerweile auch in niedrigeren Ständen bei Volatilitätsindizes und einem ausgewogenen Verhältnis zwischen Bullen
und Bären bei Sentimentumfragen. Maßgeblich dafür waren die sehr expansiven
geldpolitischen Aussagen respektive Maßnahmen wichtiger Notenbanken und die
zuletzt deutlich über den Erwartungen ausgefallenen Konjunkturdaten, welche die
zwischenzeitlich heftig debattierten Rezessionsängste weitgehend zerstreuten.
In Richtung Frühsommer sollte der Rally aber unserer Meinung nach sukzessive die
Luft ausgehen. Zwar erwarten wir aus den Faktoren Geldpolitik und Konjunkturdynamik weiterhin mehrheitlich Rückenwind für die Aktienmärkte, für ein Antesten
bzw. Ausbrechen über die im letzten Jahr markierten Allzeithöchststände braucht
es aber zusätzliche Impulse. Ein möglicher Faktor wäre eine deutliche Verbesserung der Aussichten in Punkto Gewinnentwicklung. Zu Bedenken ist hier allerdings,
dass in der Eurozone die Finanztitel mit der flachen Zinsstrukturkurve und dem
Negativzinsumfeld zu kämpfen haben. In Japan könnte sich der im Jahresvergleich
stärkere Yen als Spaßbremse erweisen, gleichwohl hier noch die beste Gewinndynamik absehbar ist. Bei US-Unternehmen spricht wiederum der zunehmende
Anstieg der Lohnkosten für Margendruck, welcher sich insbesondere im zweiten
Halbjahr manifestieren sollte. Dennoch könnte die nun bevorstehende Berichtssaison zum ersten Quartal bei den S&P 500 Unternehmen wieder mehrheitlich
positive Überraschungen zu Tage fördern, da im Vorfeld die Erwartungen deutlich
nach unten geführt wurden. So wird für das Auftaktquartal 2016 auf Indexebene
ein signifikanter Gewinnrückgang von -9,1 % unterstellt, Ende Dezember lagen die
Schätzungen hier noch bei +0,5 %. An einem bescheidenen Gewinnzuwachs für
das Gesamtjahr wird hier aber auch eine solide Berichtssaison nichts ändern. Im
Zuge der Veröffentlichung unserer neuen Indexprognosen nehmen wir den SMI (erhöhte Bewertung) und den HSCEI (schwache Unternehmensgewinne, Lohndruck)
auf Halten zurück.
Finanzanalyst: Christian Hinterwallner, CEFA, RBI Wien
aktuell1
Jun.16
Sep.16
Euro STOXX 50
2.949
3.110
2.950
DAX
9.806
10.300
9.800
ATX
2.271
2.280
2.150
SMI
7.658
7.950
7.750
Erwartete Veröffentlichungen von Unternehmenszahlen
FTSE 100
6.098
6.250
6.050
USA
17.685
17.800
17.000
2.060
2.070
1.980
Dow Jones Ind.
S&P 500
Nasdaq Comp.
Nikkei 225
Hang Seng CE
4.870
4.900
4.700
16.164
17.700
16.900
8.843
8.900
8.750
1 Stand per 1. April 2016, 12:00 Uhr MEZ
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
4
Kauf: DAX, Euro STOXX 50, Nikkei 225
Aktienmärkte:
Mi
06. Bed Bath & Beyond, Monsanto, Constellation Brands
Do
07. Conagra Foods
Europa
Mi
06. Barry Callebaut, H&M
Japan
Do
07. Seven & I Holdings, Fast Retailing
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
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Riskohinweise und Aufklärungen/ Offenlegung
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise
Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist
kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes
oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die
Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze
Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Die Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch
Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen.
Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstruments sowie einer Finanz- oder
Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen.
Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige
Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse
und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung.
Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken oder der Raiffeisen Centrobank (abgekürzt
bezeichnet als RCB) erstellten Informationen/Empfehlungen werden in dieser Publikation unter der Verantwortung der
Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als RBI) unverändert weitergegeben.
Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar
unter: www.raiffeisenresearch.com/concept_and_methods
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden:
www.raiffeisenresearch.com/sensitivity_analysis
Die Verteilung aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal sowie die
Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem.
§ 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, sind verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.com/distribution_of_recommendation
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. § 48f (5) und (6)
BörseG): www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity
5
Offenlegung
Staatsanleihen
Outright: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 1-4 Monate)
Emittent
DE
Laufzeitsegment
Emittent
Datum der Erstveröffentlichung der
Empfehlungen
US
2J
10J
2J
10J
09.01.2015
Verkauf
Halten
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08.05.2015
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12.06.2015
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23.06.2015
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10.07.2015
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30.07.2015
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08.10.2015
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17.12.2015
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11.03.2016
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18.03.2016
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I
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Länder der Eurozone
Jänner 1989
USA
Jänner 1989
Spread: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 1-4 Monate)
Emittent
AT-DE
FR-DE
IT-DE
ES-DE
IE-DE
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DE-DE
10J-10J
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26.02.2015
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08.05.2015
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19.06.2015
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23.06.2015
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29.06.2015
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16.07.2015
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07.08.2015
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18.09.2015
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30.10.2015
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27.11.2015
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11.03.2016
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18.03.2016
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I
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Laufzeitsegment
Aktienindizes
Finanzinstrumente/Unternehmen
ATX
Euro STOXX 50
DAX 30
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SMI
S&P 500
Nasdaq Comp.
DJIA
Nikkei 225
HSCEI
Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung
01.04.1993
26.02.1998
01.04.1993
01.04.1993
01.04.1993
01.04.1993
01.07.1998
01.04.1993
01.04.1993
01.01.2007
Aktienindizes
Historie der Empfehlungen (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate) (Empfehlungshorizont 1-4
Monate)
Datum
6
ATX
Euro STOXX
50
DAX 30
FTSE 100
SMI
S&P 500
Nasdaq
Comp.
DJIA
Nikkei 225
HSCEI
20.03.2015
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15.05.2015
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29.05.2015
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05.06.2015
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22.06.2015
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24.07.2015
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21.08.2015
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28.08.2015
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18.09.2015
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23.10.2015
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06.11.2015
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13.11.2015
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04.12.2015
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17.12.2015
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08.01.2016
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26.02.2016
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04.03.2016
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11.03.2016
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30.03.2016
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Disclaimer Finanzanalyse
Disclaimer Finanzanalyse
Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (RBI)
Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich.
Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI.
Zuständige Aufsichtsbehörde: Als ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese
innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden
besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht
ausdrücklich anders angeführt.
Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist
weder ein Angebot, noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen
Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung (alle nachfolgend Produkt) hat auf Grundlage
eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Produkts erfolgen und nicht auf Grundlage dieses Dokuments.
Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch
seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung
in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung
in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines der genannten Produkte kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden.
Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse
ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind.
Die RBI erachtet außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend
deren Genauigkeit und Vollständigkeit.
In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist unter anderem von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer unter
Berücksichtigungder in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen.
Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert
wird.
Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt (www.raiffeisenresearch.com/special_compensation) werden die von der RBI beschäftigten Analysten nicht für bestimmte
Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die
sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und diesen
Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die von den Analysten abgedeckt werden, sofern
der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde.
Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von
Interessenskonflikten im Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Diese sind typischerweise
solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort
ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich
nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Das gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf
betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante
Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf das nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen.
SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne
des Kapitalmarktgesetzes (KMG) dar, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des
Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche
Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder
Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem
Maße von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die FCA sind auf Anfrage
erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und darf daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in
diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf)
von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte eine Own Account Transaction (Transaktion in eigener Sache) im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin
erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge einen Anteil oder eine Beteiligung an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder
Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten und/oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben.
SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von
Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische
Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt
RBIM), einem in den USA registrierten Broker-Dealer und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen.
SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger
anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt RBIM), einem in den USA registrierten Broker-Dealer übermittelt,
wurde jedoch von unserem nicht-US-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichts sind, muss bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133, Avenue of the Americas, 16th
floor, New York, NY 10036, Telefon +1 (212) 600-2588. Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die
möglicherweise Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten nicht galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in
den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den
Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften
der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten.
Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert
werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen
Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichts. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch einer
US-amerikanischen Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (abergekürzt Wertpapiergesetz),
es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von
Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung
irgendeiner Art. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt
sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen.
EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN
Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über
restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden.
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß
EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung
verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen.
HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie
2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt.
Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist diese, soweit sie
von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers. In keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit
oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.
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Impressum
Informationen gemäß § 5 E-Commerce Gesetz
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Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): 4002771
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Aufsichtsbehörden: Als ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht
der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM)
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Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung,
Fachverband der Raiffeisenbanken
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Herausgeber und Redaktion dieser Publikation
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Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den
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Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder
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Deuber (DW 5707), Wolfgang Ernst (DW 1500), Stephan Imre (DW 6757),
Lydia Kranner (DW 1609), Patrick Krizan (DW 5644), Matthias Reith (DW
6741), Andreas Schwabe (DW 1389), Gintaras Shlizhyus (DW 1343),
Gottfried Steindl (DW 1523), Martin Stelzeneder (DW 1614)
Credit/Corporate Bonds:
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Bayer (DW 1909), Eva-Maria Grosse (DW 5848), Martin Kutny (DW
2013), Jürgen Walter (DW 5932)
8
Aktienmarktanalyse:
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Gaisbauer (DW 2178), Christian Hinterwallner (DW 1633), Jörn Lange
(DW 5934), Hannes Loacker (DW 1885), Johannes Mattner (DW 1463),
Christine Nowak (DW 1625), Magdalena Quell (DW 2169), Leopold
Salcher (DW 2176), Andreas Schiller (DW 1358), Christoph Vahs (DW
5889)
Quant Research/Emerging Markets:
Veronika Lammer (Leitung, DW 3741), Florian Acker (DW 2108), Björn
Chyba (DW 8161), Judith Galter (DW 1320), Thomas Keil (DW 8886),
Andreas Mannsparth (DW 8133), Nina Neubauer-Kukiæ DW 1536), Stefan
Theußl (DW 1593)
Technische Analyse:
Stefan Memmer (DW 1421), Robert Schittler (DW 1537)
Publikationen, Layout:
Birgit Bachhofner (3518), Kathrin Koøinek (1518)

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