2015年6月2日、今年3回目の利下げを断行したインド

2015年6月
スペシャル・レポート
フィデリティ・ワールド・ファンズ（FWF）
インド・フォーカス・ファンドクラスA受益証券（米ドル建）
販売用資料
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インド株式への注目が高まるなか、この数年のインド・フォーカス・ファンドクラスA受益証券（米ドル建）の運用
実績は、参考指標を大きく上回っています。
本レポートでは、インド株式相場の見通しとこの数年のファンドのパフォーマンスについてご報告します。
2015年6月2日、今年3回目の利下げを断行したインド準備銀行
インド準備銀行は、2015年6月2日の金融政策決定会合において、政策金利(レポ金利)を7.50％から7.25％へと
引き下げました。利下げは2015年に入って3回目であり、インドの景気拡大への後押しが期待されます。
消費者物価指数(CPI)上昇率は、4月に5％を割り込む水準まで低下しています。2016年1月までにCPI上昇率を
6％以内に抑えるという当局のインフレ・ターゲットは、その達成が十分視野に入っています。
インドの政策金利の推移
インドのCPI上昇率と準備銀行の目標値
9.0%
9.0%
8.5%
8.0%
8.0%
7.0%
7.5%
CPI上昇率上限 6％
(2016年1月の達成目標)
7.25% 6.0%
7.0%
5.0%
6.5%
4.87%
4.0%
6.0%
3.0%
5.5%
5.0%
2.0%
4.5%
1.0%
4.0%
09/5
10/5
11/5
12/5
13/5
14/5
15/5
(年/月)
0.0%
14/4
14/6
14/8
14/10 14/12
15/2 15/4
(年/月)
再加速したインドの経済成長率
インドの2015年1-3月期GDP成長率は、前年同期比+7.5％の増加と、前期の+6.6％から加速しました。2014年
度通期のGDP成長率も前年度比で+7.3％と、前年度の+6.9％から加速しました。
2014年下旬からの原油価格の下落が、インドのGDPの約6割を占める個人消費の伸びに貢献したことなどが背
景です。
インドのGDP成長率推移(四半期/前年比)
10.0%
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
インドのGDP成長率推移(年度/前年度比)
10.0%
8.4%
7.5%
6.7%
6.6%
9.0%
8.0%
6.9%
7.0%
6.0%
7.3%
5.1%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
2014年
4-6月期
2014年
7-9月期
2014年
10-12月期
2015年
1-3月期
0.0%
2012年度
2013年度
2014年度
(注) Bloombergよりフィデリティ投信作成。政策金利はインド準備銀行レポ金利。
左上グラフ期間：2009年5月31日～2015年6月4日。右上グラフ期間：2014年4月～2015年4月。左下グラフ期間：2014年4-6月期～2015年1-3月期。
右下グラフ期間：2012年度～2014年度。GDPは2011-12年度価格基準。
1
上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
4ページ目以降を必ずご確認ください。
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2015年6月
割安感のあるインド株式
インド株式相場は、2014年5月の総選挙を前に新政権による成長政策への期待から上昇傾向となりました。
2014年下旬からは原油安によるインフレの鎮静化や、大統領令による改革政策の前倒しなどが株価を支えて
きました。しかし年明け以降は、低調な企業業績や、土地収用法や物品・サービス税(GST)関連法案の成立の
遅れを受け、インド株式相場は調整局面に入っています。
インド株価指数の推移（現地通貨ベース）
（2013年12月末から2015年6月4日）
150
140
130
5月26日
モディ政権
発足
120
110
100
11%
上昇
90
80
13/12
14/2
14/4
14/6
14/8
14/10
14/12
15/2
15/4 (年/月)
(注) RIMESよりフィデリティ投信作成。MSCIインド・インデックス、期間初を100として指数化。期間：2013年12月31日～2015年6月4日。
企業収益は、2016年度、2017年度には20％程度の一株あたり利益（EPS）成長率（増益）が予想されています。
PERは15.6倍と、過去平均の16.0倍を下回る水準であり、バリュエーションは割安です。EPSの成長に加えて、
過去の高成長期にはPERで25倍程度の時期もあったことを勘案すれば、インド株式には、今後数年間にわたる
上昇相場が大いに期待できます。
インド株式のEPS成長率の推移
30
50%
40%
インド株式のPERの推移
（倍）
25
過去10年平均
16.0
30%
20
20%
15.6
15
10%
0%
10
-10%
5
-20%
-30%
95
00
05
10
15 （年度）
0
05/5
07/5
09/5
11/5
13/5
15/5
（年/月）
(注) Fidelity Worldwide Investmentsよりフィデリティ投信作成。左グラフ期間：1995年度～2017年度。右グラフ期間：2005年5月～2015年5月。
インド株式は、SENSEX指数。2015年度、2016年度、2017年度のEPS成長率は予想値。
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上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
4ページ目以降を必ずご確認ください。
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2015年6月
インド株式相場の今後の見通し
インド準備銀行は、6月2日の追加利下げによって、政府と協調して経済を活性化する姿勢を改めて示したもの
の、株式市場に既に織り込まれていたことから、相場の反応は限定的なものにとどまっています。しかし、長期
的にみたインド株式相場は、以下の理由から引き続き明るいものと考えています。




インド経済の長期展望は、人口動態や強力な政治リーダシップを背景に明るいこと
最近のインド株式相場の調整は、優良銘柄の魅力的な価格水準での組入れを可能としていること
インド株式のバリュエーションは、過去の長期平均からみて割安であること
インド株式市場には、未だに市場からの注目の低い、成長余力が大きい中型株が豊富に存在していること
ファンドの運用実績
当ファンドは、過去1年（2015年5月末時点）で18.65％のリターン（米ドルベース）をあげ、市場全体のリターン
7.05％を大きく凌駕しています。投資テーマを限定せず、小型株も含めた銘柄の中から投資魅力のある銘柄を
発掘することで、高い実績を積み重ねているファンドです。インド株式の魅力にフィデリティの運用力をプラスし
たファンドとして、ぜひ検討してみてはいかがでしょう。
過去5年間のファンドの運用実績と累積リターン（2015年5月末時点）
過去5年間の運用実績
（米ドル）
20
累積リターン
累積投資額
参考指標
15
1カ月
10
5
0
10/5
11/5
12/5
13/5
14/5
15/5
(年/月)
3カ月
6カ月
1年
32.5%
4.10% -6.14% 0.29% 18.65% 64.18% 36.29%
参考指標
2.83% -7.87% -4.75% 7.05% 50.33% 17.52%
（注）累積投資額は､収益分配金を再投資した実績評価額です｡
ただし､申込手数料および収益分配金にかかる税金は考慮して
いません。累積投資額および参考指標はグラフ期間初を10ドル
として計算しています。参考指標：MSCIインド・インデックス。
（注）ポートフォリオ・マネージャーが、アルン・メーラからテラ・
シャンポンサンに変更されたのは､2009年3月20日。
その後、2013年9月に、ポートフォリオ・マネージャーは、テラ・
シャンポンサンよりティム・オーチャードに変更。
ファンド保有比率
30%
25%
20%
参考指標比率
22.2%
17.7% 17.1%
12.8%
8.8%
15%
10%
10.9%
11.8%
10.3%
9.2%
7.4%
8.3%
6.7%
6.3%
6.1%
4.7%
5%
2.8%
2.7%
1.1%
0.0%
(注) Fidelity Worldwide Investments、RIMESよりフィデリティ投信作成。参考ベンチマークは、MSCIインド・インデックス。
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上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
4ページ目以降を必ずご確認ください。
電気通信
サービス
公益事業
素材
生活必需品
資本財
・
サービス
ヘルスケア
エネルギー
一般消費財
・
サービス
情報技術
金融
0%
5年
ファンド
ファンドの業種別配分（2015年4月末時点）
35%
3年
2015年6月
4
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CSISK150608-1

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