しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2016 年 3 月 25 日 日本株は出遅れを取り戻せるか １．ドル円の戻りの鈍さが日本株の重し 今年に入り、中国などの世界経済の先行き懸念に加え、原油価格の下落、米経済の先行き不安、欧州金融機 関の信用不安などを背景に、大きく混乱した内外の金融市場ですが、2 月半ば以降、やや落ち着きを取り戻し ています。内外の金融市場で投資家心理が改善し、恐怖指数と呼ばれるＶＩＸ指数も昨夏のチャイナショック が落ち着いた 15 ポイント前後の水準まで低下、またＮＹダウは年初来高値まで上昇しています（図表 1、2） 。 日本株については持ち直してきているものの、上昇は鈍く米株に比べ出遅れがやや目立ってきています。日 本版のＶＩＸ指数である日経平均ＶＩ（ボラティリティ・インデックス）も低下してきているものの、まだ低 下しきっておらず、不安感が若干残っている状況です。 この不安感の原因の一つに円高への警戒が根強いことが挙げられます。年初から金融市場の混乱を背景に逃 避通貨である円を買う動きが強まり、ドル円は大きく下落しましたが、金融市場が落ち着いてきても、ドル円 の戻りは鈍い状況です（図表 3） 。 このドル円の動きの背景には、2 月に開かれた 20 か国・地域（Ｇ20）財務相・中央銀行総裁会議において、 通貨の競争的な切り下げを回避することで合意し、日銀のサプライズ緩和による円の大幅な下落への期待が後 退したこと、また米国の利上げ観測が後退したことがあるとみられます。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 図表1. 今年の株価騰落率 (ﾎﾟｲﾝﾄ) 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 図表2. 日米の恐怖指数推移 50 40 30 10 豪ASX200指数 図表3. 国内株とドル円推移 23,000 16/4 16/1 15/10 15/7 ＶＩＸ指数 ※3/24まで （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成 （円） 15/4 0 15/1 上海総合指数 ﾄﾞｲﾂ DAX指数 NYﾀﾞｳ 日経平均株価 20 日経平均ＶＩ (年/月、日次) （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんき ん投信 作成 （円） 125 22,000 21,000 120 20,000 （ﾄﾞﾙ） （参考） 米株と原油価格推移 21,000 （ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ） 70 60 20,000 50 19,000 115 110 日経平均（左目盛） 100 15,000 0 (年/月、日次) ドル円（右目盛） （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんき ん投信 作成 ＮＹﾀﾞｳ（左目盛） 16/4 10 16/4 16/1 15/10 15/7 15/4 15/1 14,000 16,000 16/1 15,000 20 105 15/10 16,000 30 17,000 15/7 17,000 15/4 18,000 40 18,000 15/1 19,000 (年/月、日次) ＮＹ原油（右目盛） （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんき ん投信 作成 ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2016 年 3 月 25 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 3 月 15－16 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で利上げを見送るとともに、政策金利見通しを大幅に引 き下げました。また、欧州中央銀行（ＥＣＢ）のドラギ総裁が、さらなる利下げに慎重な姿勢を示したことを 受け、日銀やＥＣＢの金融政策が限界に近づいているとの見方も、円安を抑制している可能性があります。 2．日米の金融政策の方向性の違いからは もっとも、内外の金融市場が落ち着きを取り戻す中、米経済も緩やかながらも回復局面にあります。利上げ に慎重なハト派と見られていた米シカゴ連邦準備銀行のエバンス総裁が、「経済見通しを基にすると、今年は あと 2 回の利上げがあると見込んでいる」と、やや利上げに前向きな姿勢を示しています。他の連銀総裁から も早期利上げに前向きな発言が相次いでいます。大幅な円の下落は見込めなくなってきましたが、日米の金融 政策の方向性の違いからは、ドル高・円安方向と言えそうです。 他方、金融政策の限界が懸念される中、政策の軸足が財政政策に移りつつあります。Ｇ20 の声明では、 “ 金 融政策は経済活動と物価安定を支えるが、金融政策のみでは、均衡ある成長に繋がらないだろう。財政の健全 性に配慮しつつ、経済成長、雇用創出及び信認を強化するため、財政政策を実施する”、としています。Ｇ20 で議長を務めた中国は、3 月に開かれた全国人民代表大会（全人代）で、人民元の再切り下げを否定するとと もに、財政出動強化を明言しました。 増産凍結に向けた産油国の協議やＥＵ離脱を問う英国の国民投票などを警戒しつつも、ドル円がしっかりし た動きになり、消費再増税先送りや財政出動などの蓋然性が高まると、日本株の出遅れ感も解消に向かうこと が見込まれます。 （シニアストラテジスト 鈴木和仁） ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2016 年 3 月 25 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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