『⾦融と法』－独習ガイド 暫定版 第 3 章 第3章 ⾦融の基本概念③ デット－エクイティ－資本市場 重要項⽬ ポイント 法律事項 資⾦調達の種類 エクイティー、デットの定義 3-1 図 19 の各項⽬の意味を確認した上で、何兆円ぐらい 3-3 Ross, et.al 該当箇所 16.1，16.2 かという規模感を持っておくこと。 財務レバレッジ RoA、RoE、レバレッジ⽐率の意味。 3-4 以下 16.3、9.4 財務レバレッジとオペレーティングレバレッジの内容 3-8 13.5 を確認。 デット vs. エクイティー RoA、RoE とレバレッジ⽐率の関係を確認。 3-6 もともとコストの低いデットで調達すればレバレッジ 3-9 効果が得られるのは当たり前。むしろ、なぜデットの 3-10 コストは低いのかをつきつめて考える必要。 デットとエクイティーはリスク・リターンの⼤⼩だけ 3-11 22.9 加重平均資本コスト（WACC）の計算。WACC（調達 3-13 13.9 でなくその形状が異なっていることを確認。 なお、ここで示した関係は通常はあまり議論されないが、デッ ト・エクイティーの関係をよく理解する上では欠かせない。なお、オ プションを学んだ者はプット・コールパリティーと対比してみること。 最適資本構成 コストの問題）は原則として RoA（事業リターンの問 7-15 題）に⼀致する。難しい概念ではないが、今後何か所 かで登場するので覚えておくこと。 MM 理論とは何かを直感的につかんでおくこと。 3-13、3-15 ©2010 Hisashi Ohgaki All rights reserved. Copy or reproduction of all or any part strictly prohibited. 16.4 7 『⾦融と法』－独習ガイド 暫定版 第 3 章 重要項⽬ ポイント MM 理論は、 「効率的な資⾦調達が達成されている限 法律事項 Ross, et.al 該当箇所 3-13 り、企業の市場価値はその資本構成とは無関係だ（つ まり、借⾦の巧拙ではなく事業そのものの善し悪しで 決まる） 」という、事業者の観点から理解しておくこと が重要。 ファイナンス理論ではこのあと税金の効果を織り込んだり、倒 3-16 産リスクの影響を考慮したりするが、そうした理論的分析にあまり実 益はない（現実ははるかに複雑）。現代ファイナンスではありとあら ゆる技法を凝らして資金調達の巧拙を競う。 注 49 ペッキングオーダー仮説の意味 投資ファイナンスと資本市 場 ファイナンスを学ぶうえでは、事業－企業－資本市場という３ つの概念を機能的に関連づけて理解することが重要。 資本市場の定義 バケツリレーのたとえを理解する。株式ならどのよう 3-17 3-18 法律家は（経済学者もだが・・・）、「市場によって流通性が確保 3-19 以下 される」と済ましてしまうが、「流通性」の意味は突き詰めて考える と意外と難しい問題である。 資本市場の機能をよく理解する。なかでもバケツリレ ーのたとえにあるような、出⼝機能が重要であること 3-24 を確認する。 3-28 以下 アービトラージの定義 発⾏市場と流通市場の違い。資本市場の機能にとって 17.7 ⾦商法における資本市 に説明すればよいか。 16.5 場の意味 本章のこれ以下の部 分は金商法総論的な内 容になっている。このあ とは 5-40 以下で業者規 制、10-88 以下で行為規 制、開示規制を整理して いる。細かい記述は無理 なので、基本的な考え方 とに加えて一覧表を掲げ ておいたので、詳しい解 説を読む場合のナビゲ ーターとして利用してほ しい。 Chapter14 この章はまず 14.1 で市場が 効率的でない場合に「有利なファ イナンス」が成立可能性を指摘し た上で、効率的資本市場という仮 説が成り立っているのかどうかに ついて議論している。そこまでの 章の知識がなくても読めるし、むし ろ実務家にとっては分かりやすい 部分もあるので、ここで通読してお いてもよいのではないか。 どちらが本質的か。 ©2010 Hisashi Ohgaki All rights reserved. Copy or reproduction of all or any part strictly prohibited. 8 『⾦融と法』－独習ガイド 暫定版 第 3 章 重要項⽬ ポイント ⾦融商品取引法と市場規制 広義の⾦融商品取引法にはどのような法律が含まれる 3-30 法律事項 Ross, et.al 該当箇所 ⾦商法総論 1.6 か。⽶国法を継受している。 ⾦商法の全体構造を表 2 で確認する。 3-31 ⾦商法における有価証券、デリバティブ、⾦融商品と 3-33 以下 ⾦商法 2 条関連 いう３つの概念の内容と関係について確認し、図 25 の内容が理解できるようにする。 表 3 をみて、有価商品に含まれるさまざまな⾦融商品 表 3 がどのようなものか確認する。 排出量取引の概要を理解する。 取引対象としての排出量と通常の⾦融商品とはどのよ 3-40 うな本質的相違点があるか。 さまざまな⾦融商品市場 取引所市場 vs. 相対市場 3-41 ⾦融商品市場、⾦融商 ⾦融商品取引所（法律上の呼称）と証券取引所、⾦融 3-42 品取引所 9.5 先物取引所（現実の名称）との関係 証券取引所 4-43、5-26 フォワード（先渡し）とフューチャー（先物） 3-46 ここでは差金決済によって先引き渡しの売買契約が金融取引 となるということを理解すること。フューチャーの理論価格について は第 2 部で解説する。 商品取引所 卸電⼒取引所 商品取引法 3-47 25.2, 25.3, 25.4 3-48 ©2010 Hisashi Ohgaki All rights reserved. Copy or reproduction of all or any part strictly prohibited. 9
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