産業企業レポート

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水戸証券投資情報部
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東証１部 9830
トラスコ中山
2016 年 1 月 19 日
工場用副資材の卸売業。25 万超の
作成者
渡辺洋一郎
アイテムと自社物流を持ち、注文
発行済株式数
33,004 千株
への素早い対応が強み。
売買単位
100 株
（単位：百万円、円）
単体
14/1～9
15/1～9
14/12期変
15/12期予
16/12期予
売上高
122,829
114,473
166,500
177,000
営業利益
経常利益
9,362
8,477
12,900
14,600
利益
9,493
8,494
13,100
14,800
5,930
5,474
8,200
9,470
EPS
179.9
166.0
248.7
287.2
配当
42.0
60.5
60.5～71.0
予想は当社　14/12期は3月から12月へ決算期変更により9カ月の変則決算。それに伴い前年同四半期業績は記載していない。
株価レーティングＡ→Ａ
◎ 25 万超のアイテムと自社物流を持ち、注文への素早い対応が強み
機械工具などの工場用副資材の卸売業。①機械工具商などのファクトリールート（15/1～9 期売上構成比
84％）
、②ホームセンタールート（7％）
、③ｅビジネスルート（9％）などを通じ、最終ユーザーに商品を届
ける。25 万超の在庫アイテム（ロングテール戦略）と自社物流センター16 カ所を持つことなどで、注文に素
早く対応できることが強み。15/9 期末の在庫アイテム数は 14/12 期末から約 10％増やした。また、2018 年
に埼玉に最新の大型物流センターが完成する予定で、物流体制は更に増強が見込まれる。新規仕入先の開拓
に努めることで新規商品のアイテム数が増え、それに伴い機械工具商以外の新たな業種の企業の新規口座が
増えるという好循環が生まれている。直近で急拡大しているｅビジネスルートの主要顧客は Amazon.com や
MonotaRO などのネット販売企業。ネット販売企業はトラスコのレアな商品を取扱うことで、在庫リスクを低
減させながら商品アイテム数を増やせるメリットがあるようだ。
◎ 注目のｅビジネスルートは好調を持続している
前 15/12 期は売上高 1,665 億円（会社計画比＋1％）
、営業利益 129 億円（同＋3％）を予想する。15 年 1
～11 月の月次売上累計を踏まえ、前回 8 月に予想した売上高 1,675 億円、営業利益 141 億円からは下方修正
したが、会社計画の 1,650 億円（14/1～12 月比＋5.5％）
、営業利益 125 億円（同＋6.0％）は上回ったと予
想する。注目のｅビジネスルートは 11 月単月＋28.9％、1～11 月累計＋26.0％と好調を持続している。
◎ 今 16/12 期も前期並みの売上高伸び率を確保しよう
今 16/12 期は売上高 1,770 億円（＋6％）
、営業利益 146 億円（＋13％）を予想する。前期並みの売上高伸
び率を確保しよう。原油価格の大幅下落、中国経済の失速懸念、為替の足下円高など、マクロ環境は直近に
おいてリスクが高まっていると思われるが、強みを背景とした独自のビジネスモデルを展開することで、同
社は影響を軽微に抑えられよう。競合企業が同社のようなアイテム数、自社物流センターを備えるのは難し
く、競争優位の状況は長期で続くと思われる。また、ｅビジネスルートは主要顧客向けの商品アイテム数が
増えることで、高成長を維持できることが予想されよう。
株価レーティングは「Ａ」継続、ヒストリカルデータを参考にした目標株価は来期予想ＰＥＲ約 18 倍の
5200 円。
販売ルート別売上高 15/1～9 期
（前年1～9 期比）
主要データ
ファクトリールート
1,033 億円（＋5％）
ｅビジネスルート
108 億円（＋26％）
ホームセンタールート
83 億円（▲3％）
その他
4 億円（＋43％）
株価
ＰＥＲ
ＰＢＲ
ＹＨ
ＹＬ
＊
（審査部審査番号 1601052 号）
4070 円（ 1/18）
16.4 倍（15/12 予）
1.5 倍（14/12）
5050 円（15/ 8/18)
2952 円（15/ 1/13）
ＹＨ/ＹＬ：昨年来高値/安値
商号等／水戸証券株式会社
金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 181 号
加入協会／日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会
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このレポートは投資の判断となる情報の提供を目的としたものです。銘柄の選択、投資の最終決定は、ご
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投資判断
株価レーティングは当該銘柄の今後 6 カ月間における株価判断です｡「Ａ」は「買い」､「Ｂ＋」は「やや
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ーティングをしない場合です。なお本文中の「長期」は 2 年超 5 年以内､「中期」は 6 カ月超 2 年以内､「短
期」は 6 カ月以内を指しています。
「重要な注意事項」
リスクについて
・国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券（以下「上場有価証券等」といいます。
）の売買にあ
たっては、株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動や、投資信託、投資証券、
預託証券、受益証券発行信託の受益証券等の裏付けとなっている株式、債券、投資信託、不動産、商品、
カバードワラント等（以下「裏付け資産」といいます。
）の価格や評価額の変動に伴い、上場有価証券等
の価格が変動することによって損失が生じるおそれがあります。
・上場有価証券等の発行者または保証会社等の業務や財産の状況に変化が生じた場合や、裏付け資産の発
行者または保証会社等の業務や財産の状況に変化が生じた場合、上場有価証券等の価格が変動すること
によって損失が生じるおそれがあります。
・上場有価証券等のうち、他の種類株式、社債、新株予約権その他の財産に転換される（できる）旨の条
件または権利が付されている場合において、当該財産の価格や評価額の変動や、当該財産の発行者の業
務や財産の状況の変化に伴い、上場有価証券等の価格が変動することや、転換後の当該財産の価格や評
価額が当初購入金額を下回ることによって損失が生じるおそれがあります。
・また、新株予約権、取得請求権が付された上場有価証券等については、これらの権利を行使できる期間
に制限がありますのでご留意ください。
・新規公開株式、新規公開の投資証券についても、上記と同様のリスクがあります。
手数料等の費用について
Ⅰ 国内の金融商品取引所に上場されている有価証券等
・国内上場有価証券等(転換社債型新株予約権付社債を除く)の売買にあたっては、約定代金に対して最大
1.242％（税込）
〔手数料金額が 2,700 円（税込）に満たない場合には、2,700 円〕の売買手数料をいた
だきます。
Ⅱ 外国金融商品市場等に上場されている株式等
・外国金融商品市場等に上場されている株券等の国内取次ぎ手数料として、海外精算代金（円換算金額）
に対して最大 1.242％（税込）の売買手数料をいただきます。外国株券等の外国取引にあたっては、外
国金融商品市場等における売買手数料および租税公課その他の賦課金が加減されます。当該諸費用は、
その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定されますので、本書面上その金額等をあらかじめ記載す
ることはできません。また外国株券等の国内店頭取引にあたっては、所定の手数料相当額をご負担いただく場
合があります。外国金融商品市場等に上場されている株券等は価格変動および為替の変動等により損失が
生じるおそれがあります。
Ⅲ その他
・上場有価証券等を募集等により取得する場合には、購入対価のみをお支払いいただきます。
・上場有価証券等を当社との相対取引により購入する場合は、お客さまと当社が協議のうえ決定した手数
料をいただきます。
本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的とし、
信頼できる各種データに基づき作成したものですが、
正確性・完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見・予測等は、作成時点における弊
社判断に基づくもので、今後、予告なしに変更されることがあります。水戸証券もしくは水戸証券の役職員
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（審査部審査番号 1601052 号）
商号等／水戸証券株式会社
金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 181 号
加入協会／日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会
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